投研早报丨Vitalik：以太坊协议可能的未来，The Splurge / IOSG：由 AI 驱动的 meme 如何抢夺注意力和流量经济 / 资本转向，价值投资终于要回归了吗？
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👨💻 ChainFeeds 投研简报 ｜2024.10.29
1️⃣ 市场｜资本转向，价值投资终于要回归了吗？
2️⃣ 研究｜从 0 到 1 搭建 meme 平台，过程中有哪些思考
3️⃣ 观点｜Space 有感：到底什么是好的主网扩容方案？
4️⃣ 项目介绍｜Delphi Digital 报告中提到的 MyShell 是什么，如何契合 AI 新兴趋势
5️⃣ 观点｜5 个角度分析现在的以太坊和 Solana 生态
6️⃣ 研究｜IOSG 周报：由 AI 驱动的 meme 如何抢夺注意力和流量经济
7️⃣ 以太坊｜Vitalik：以太坊协议可能的未来，The Splurge
8️⃣ AI｜FMG 主题研究：一文读懂当前 AI 赛道的发展与投融资概况
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1️⃣ 资本转向，价值投资终于要回归了吗？
导读：本文指出现在市场投机氛围可能显得虚无，但市场正朝着基础面驱动的方向发展，真实项目开始以合理估值交易。风险投资回报可能收缩，资金将流向公共市场，支持新兴赢家。市场变化需时间显现，投资者应顺应潮流，抓住拥有基础数字平台的机会。
Ryan Watkins: 加密经济一次又一次地证明了，当货币环境放宽时，它是最快的马。Syncracy 认为这一次不会有太大不同，再加上机构化和监管透明度的刺激。然而，今天与以往周期之间的关键区别在于，回报不太可能由主题趋势驱动，而更有可能呈现出分散的状态。与以往周期不同，这次并没有创新的触发因素引发市场的反弹。相反，推动这一资产类别上涨的是比特币 ETF 和机构化的承诺，随之而来的投机资金因此缺乏明确的焦点。
与此同时，加密经济中的资产数量增长了 1 到 2 个数量级，这使得整个行业，甚至整个资产类别，统一上涨的难度加大。因此，投机资金缺乏明显方向，许多人带着愤世嫉俗的态度认为，唯一的指导逻辑就是金融虚无主义 —— 或许在这个周期中唯一值得注意的技术突破是推出和交易代币的更高效基础设施。目前，该资产类别面临的挑战是，许多「真实」项目的估值并不便宜。正在「启蒙之坡」上攀升的平均应用，其前瞻性收入的市盈率达到 44 倍，尽管它们仅显示出克服周期性力量并向复合性长期增长过渡的早期迹象。尽管一些独具特色的项目在与传统股票的对比中，交易的估值相对合理，但整体而言，这些项目仍需成长以匹配其估值。
与此同时，越来越多风险投资项目以高估值上市，但几乎没有基本面依据，令市场感到疲惫。随着加密经济基础上出现世俗赢家，行业显然过于饱和，过度融资的风险投资者仍在继续投资这类基础设施，最终可能会因为资本配置不当而付出代价。散户投资者对此心知肚明，拒绝盲目竞价新代币，因为这些代币的上涨空间在私下已经完全被定价。在这种背景下，投资者越来越多地涌向「Meme」资产，随着投机兴趣上升，理性投资的机会却仍然有限。这些资产缺乏明确的估值框架，使其高度反应性且易于形成泡沫。
综合考虑，Syncracy 认为，资产类别开始在比特币和稳定币之间分化，而这两者正处于生产力高原上，而其他资产则充其量处于启蒙之坡。从多种采用指标来看，加密经济与 1990 年代末互联网的情况相似。正如之前所提到的，比特币可能已经过了这一不确定性阶段，并正朝着全球普及的方向前进，成为数字黄金。然而，其他资产类别又一次看到了类似于 1990 年代末的投机繁荣的萌芽。（ 来源 ）
2️⃣ 【英文长推】从 0 到 1 搭建 meme 平台，过程中有哪些思考
导读：本文从 VC 融资环境，当前 pump.fun 和整个 meme 生态里的一些问题出发，讲述了搭建 meme 平台的过程，包括链及核心产品的选择，激励措施和分发机制的设计等等。
meme4fun: pump.fun 和 meme 生态的问题：
收入差异：「NFT 已死」的市场过去一年为创作者和平台创造了超 1 亿美元的收入。而 pump.fun 作为新创作者经济的代表，其收入已达到 1 亿美元，但在 Raydium 上仅用 0.5 SOL 激励创作者，分配的总费用在百万美元范围内，少了一百倍。
pump.fun 什么时候发币：meme 领域的用户不仅寻求娱乐，还寻求经济回报。尽管 Pump 在公开 AMA 中表示他们可能会发行代币，但目前这并不符合他们的最佳利益。他们通过交易费用获得被动收入，缺乏激烈的竞争，代币发行很大程度上对潜在竞争对手具有威慑作用。
内容和资产的二象性：meme 具有内容属性和资产属性。资产方面很明确，但内容方面却常常被忽视。当前的交易机器人分配这些高风险资产，使用户可以轻松地根据资产数据做出投机决策。然而，meme 内容需要不同的分发方式，类似于彩票而不是投机。构建新的分发模型对于聚合内容驱动模因的长尾流动性是必要的。
在确定了合适的市场并观察了行业问题后，选择区块链是开始开发的第一步。理想情况下，只有 Solana 和以太坊主网是可行的选择，因为它们拥有足够的 meme 开发人员和流动性，Layer 2 网络仍然缺乏支持新的创作者经济的基础设施。从商业角度来看，从公共区块链获得支持或资金是有益的，因为 meme 平台已成为链的默认支持选择。与其他链相比，Solana 和以太坊提供的 meme 社区规模不同。
许多用户，包括行业观察家，认为 PvP 机制和高 rug/pull 风险是当前 meme 生态中最大的问题。谁能更好地保护投资者，谁就能占领更大的市场份额。这可能是我们整个行业最大的一厢情愿。2017 年以来，推动爆炸性增长的应用始终专注于让发行代币和建立流动性变得更容易。交易者非常了解与其交易相关的风险。他们参与其中并不是为了退款，而是为了获得 100 倍回报的潜力。因此，针对交易者的产品不应专注于防止损失，而是专注于提供尽可能多的交易资产。meme 平台应优先考虑激励开发者，因为他们是创造新叙事和资产的人。开发者通常也是更好的交易者，这使他们成为运营策略的理想焦点。这应该是战略规划的首要选择。【原文为英文】（ 来源 ）
3️⃣ 【长推】Space 有感：到底什么是好的主网扩容方案？
导读：在最近举办的主题为「爱之深责之切，以太坊到底怎么了」的 Space 中，几位投研博主从过去、现实以太坊存在的问题切入，围绕以太坊进行了系统讨论。加密研究员 AmyWang 撰文分享其听后感。
AmyWang: 听下来大家主要诟病以太坊的是核心两点：
目前无比割裂的流动性与停滞不前的主网操作体验，带来了用户的流失。此问题的核心其实是是否真的能通过数十上百条 L2 的耦合来实现扩容，以及 L2 何时反哺 L1？
内部在以基金会为主导、自上而下的技术创新在规模化体系化后，开始与现实需求脱节，甚至出现了诸侯割地逐步自治和关系户谋利的劣币驱逐良币效应。
这一轮大家反对的不是 VC，而是短平快不断重复造基建 & 叠加新技术名词概念做出泡沫资本局，面向基金会和交易所创业，以融资上所出货为导向，让无数大小工作室、散户为项目方融资和上所设计的数据集出卖时间、支付手续费，最后画个超高 FDV 大饼投喂给用户。用户又不傻，已经作为区块链消费者承担高 Gas 了，还要再接盘泡沫？而与此同时，主网的用户体验却停滞不前，用户流失是必然。
尤记得以太坊铭文出现之时，各种 fud 难听的声音。确实，calldata 就是一个以太坊区块的附注字段，从技术角度来看，往里写文本格式的内容看上去有点太过于简单粗暴，但却给了所有人一个跳出区块看问题的视角，用户是否需要为不必要的链上计算支付代价？是否有更好的路线来给喜欢以太坊主网的普通用户提供一个低成本、主网安全级别的扩容方案？
借用 cryptoHowe.eth 之前写的比特币生态四点选择标准，其实放在以太坊也一致，什么是好的主网扩容方案？
有原生的技术创新 (主网新资产发行和扩容)
直接继承主网安全性（没有所谓桥接、后门、多签特权，无法关闭）
能够为 ETH 自身赋能（经济模型能够带来主网 ETH 通缩）
降低用户的使用门槛（低成本，无缝迁移，通用互操作接口）（ 来源 ）
4️⃣ 【英文长推】Delphi Digital 报告中提到的 MyShell 是什么，如何契合 AI 新兴趋势
导读：Delphi Digital 最近的 DeAI 研究报告中对 MyShell 进行了介绍，加密研究员 aiko/acc 撰文总结了报告中有关 MyShell 的一些要点。
Aiko: 生产力和资本的发展趋势：支撑我们社会的传统劳动力模式将发生转变，最终演变成 99% 的资本和 1% 的劳动力（在人工智能的帮助下）。MyShell 的生态系统包含去中心化的人工智能模型中心、开发平台和应用程序商店，完美契合了这一新兴趋势。
人工智能创造者经济：MyShell 押注底层模型的方法可以充分利用各种优势，不局限于 GPT Sore，而是为开源 AI 模型开辟了无限可能。MyShell 允许创作者通过内置的开发平台和加密货币市场进行货币化，从而吸引了越来越多的优质开发者。最终，该协议的价值将成为众多小型、以实用为中心的人工智能应用程序的倍增器。
创造者、开发者、消费者和投资者共赢的生态系统：MyShell 平台连接着生态系统中的每一个人。正如报告所述，「这些神奇的新工具似乎有可能催生用户创造内容的黄金时代。」「让 1000 朵鲜花在金融投机和社交病毒式传播的肥料下绽放。」这完美地描述了我们正在建设的目标。【原文为英文】（ 来源 ）
5️⃣ 【长推】5 个角度分析现在的以太坊和 Solana 生态
导读：加密研究员 Zixi.eth 从资金 TVL、开发者数量、用户、Ecosystem 以及有没有庄这 5 个角度深入分析了现在的以太坊（L1+L2）和 Solana 生态。
Zixi: 总结来讲：
以太坊整体的资金和开发者依旧 >Solana；
以太坊主网的用户已经迁移到 L2，但 L1 捕获 L2 价值仍旧较弱，而 Solana 的用户数量远远大于以太坊 L1；
以太坊定价的资产这个 Cycle 比 Sol 定价的资产少；
以太坊的 Ecosytem 方向歪了。
从资金量来看，以太坊主网远远跑赢 Solana。3 年来趋势未曾改变，从 21 年开始，以太坊 TVL 一直是 50%-60%。近期以太坊 TVL Dominance 虽有所下降，但算上 Base/Arbitrum 的 TVL，整体 Dominance 依旧在 60%，和 21 年大牛市是一个水平。但值得关注的是，Solana TVL 现在已经增长至 8%，相比于 21 年的 1%-3% 大幅增长。
从开发者来看，以太坊生态开发者总数量依旧遥遥领先。以太坊近一年主网开发者有所下降，可能一部分逐渐迁移到 L2，如 Base 上。22-23 年，以太坊 builder 以「清真」为无上荣耀，投资人以清真为投资核心。那段时间每天听项目方讲各种 zk 改变一切，痛苦，但得承认 zk 正在逐渐落地。但最近一年，我切身感受到了 Solana 生态开发者的崛起，今年的 Breakpoint 感觉尤其深，很久没看到有大公链能把 Ecosystem 活动办的如此好。并且 Solana Foundation 不断地办 Hackerhouse，以及我身边不少团队转向 Solana，这和 1 年内 Solana Dev 数量增长 20% 的数据能相互印证。
用户就不说了，Solana 遥遥领先，日活（58%）比以太坊和 L2 加起来（42%）都多，交易数量（84%）更是远超以太坊体系（16%）。但是，核心资产交易量依旧沉淀在以太坊及 L2 上，这和 Solana 目前生态定位土狗发射平台相符。此外，大家可以重点关注一下 Base，崛起速度很快。
生态的土狗币资产定价其实是公链生态发展好坏的结果。20-21 年，以太坊靠 DeFi/NFT 两个生态让所有 DeFi 资产和 NFT 资产都用 E 定价。不管从实质的买盘，还是从虚的心理定价，都会把币本位作为最后的定价标准。近期 Solana 做最对的，我觉得就是 pump.fun 不断用发新土狗的三盘理论拆分盘以及极少量用户的造富神话，来给整个市场吸引大量买盘。久而久之，用户心理就会形成以 SOL 定价土狗资产的模式。
大家说以太坊生态最近两三年发展的不好，相反，我认为发展的很好。我近 3 年认为最完美的 top1/2 产品分别是 Ethena 和 Polymarket。Ethena 给有资金理财需求的用户带来了真实收益场景，Polymarket 用区块链解决了 Web2 预测市场的实际难题，且成功破圈。但是，很难复刻 DeFi/NFT 那段时间用以太坊给生态计价的荣光。（ 来源 ）
6️⃣ IOSG 周报：由 AI 驱动的 meme 如何抢夺注意力和流量经济
导读：在过去两周中，一个由人工智能支持的代币 $GOAT 吸引了广泛的关注。$GOAT 究竟是怎么一回事？这种以人工智能为主题的迷因叙事会持续存在并长久不衰吗？
IOSG Ventures: $GOAT 的到来引领我们进入了最新的、第四阶段：AI + 迷因币。一个常被忽视的事实是，AI 本身在某种程度上已经或即将成为一种迷因。AI 已经变成了一个巨大的现象，有潜力引发一个巨大的投机泡沫。围绕 AI 的兴奋情绪，尤其是 ChatGPT 成功后，引发了 Web 2 和 Web 3 风险投资领域的投资浪潮，许多人大量押注于 AI 驱动的项目。
在加密货币与 AI 的交叉领域，许多项目还没有找到产品市场契合点或展示出真正的实用性。它们的估值往往超过 1 亿美元，更多是由创始人的网络和声誉推动，而不是实际需求。AI 已经成为一种趋势或迷因，其价值常常基于乐观情绪和未来潜力，而非实际应用。不知道迷因币超级周期是否真的会走向超指数增长，但我确信的是：AI + 迷因 = 迷因 ^2，因为炒作是最棒的营销工具。AI 可以使迷因更具互动性，赋予它们个性，让它们更像人类。一个 AI 代理天生就是一个崇拜领袖。
AI 以其黑箱训练过程和非确定性结果而闻名。这就是为什么它能产生新的、有趣的想法，就像 $GOAT 推广自己的宗教并支持迷因币一样 —— 这些行为并非是事先编程或预料之中的。今天看来，Terminal of Truths 对迷因币的支持可能看似无害，但它迫使我们面对一个令人不安的问题：如果一个 AI 将其注意力转移到更危险的事情上，会发生什么？一些奖励函数激励和 / 或 RLHF（基于人类反馈的强化学习）可能部分解决这个问题，但实际上我们永远无法控制不可预测的行为。
随着人工智能的持续进步，我们预计在 AI 迷因领域将出现新一轮的创新浪潮。最新发布的 Claude 3.5 Sonnet 模型（版本 2024-1022）已经在与加密货币相关的任务中创下了基准分数的新纪录。事实上，我们已经可以看到真理终端正在产生连锁反应，使得 AI 能够公开支持代币。（ 来源 ）
7️⃣ 【英文】Vitalik：以太坊协议可能的未来，The Splurge
导读：以太坊协议设计中有很多「小事」，它们对以太坊的成功非常有价值，但不能很好地归入到一个更大的子类别中。在实践中，其中大约一半的内容涉及到各种 EVM 改进，其余则由各种小众话题组成。这就是「The Splurge」的目的。
Vitalik Buterin: The Splurge 关键目标：
使 EVM 达到高性能和稳定的「终局状态（endgame state）」；
在协议中引入账户抽象，让所有用户都能从更安全、更方便的账户中受益；
优化交易费用经济，提高可扩展性，同时降低风险；
探索可以让以太坊在长期内变得更好的高级加密技术。
EVM 改进：当前 EVM 改进路线图的第一步是 EVM 对象格式（EOF） ，计划包含在下一个硬分叉中。 EOF 是一系列 EIP ，指定了新版本的 EVM 代码，该代码具有许多不同的功能，最值得注意的是：代码（可执行，但无法从 EVM 读取）和数据（可读，但不可执行）之间分离；禁止动态跳跃，仅静态跳跃；EVM 代码无法再观察 Gas 相关信息；添加了新的显式子程序机制。
账户抽象：从本质上讲，账户抽象很简单：允许智能合约而不仅仅是 EOA 发起交易。整个复杂性来自于以一种有利于维护去中心化网络并防御拒绝服务攻击的方式来实现这一点。经过多年的努力，在限制 DoS 风险的同时扩展功能，最终达成了一种解决方案：ERC-4337，用于如何实现「理想账户抽象」。ERC-4337 的工作原理是将用户操作的处理分为两个阶段：验证和执行。首先处理所有验证，然后处理所有执行。在内存池中，只有在验证阶段仅涉及自己的账户且不读取环境变量时，用户操作才会被接受。这可以防止多重验证攻击，还对验证步骤执行了严格的 Gas 限制。【原文为英文】（ 来源 ）
8️⃣ FMG 主题研究：一文读懂当前 AI 赛道的发展与投融资概况
导读：尽管 AI 仍处于发展的早期阶段，但其发展速度和融入社会的程度表明，我们即将经历的变革将是前所未有的。本文盘点了近期全球 AI 领域大事件，对 AI 时代的创业趋势、市场趋势以及投资动态进行了分析。
FutureMoney Group: 当下 AI 时代的创业者已呈现出年轻化、精英化、团队微型化等特点，平均每个创业团队大概只有 5-10 个人。而且大部分都是 95 后高校名企出身，其中华人的比例相当高，大概占到 30-40%，在北美 AI 产业里，华人基本上撑起了半边天。
在 2024 年上半年，AIGC 赛道的投资机构布局很是积极。从融资次数看，三家投资机构 Lux Capital、Lightspeed Venture Partners、Andreessen Horowitz 完成 6 次投资，并列海外活跃投资机构榜首。海外个人投资人在对 AIGC 赛道公司的投资中频频出手，仅上半年就完成了 20 次投资。
从 2024 年上半年的大趋势来看，聊天机器人作为人工智能领域中最为实用和普及的功能之一，发展势头十分强劲。在过去的半年里，聊天机器人的用户基数和应用场景都实现了显著的增长，总体访问量翻了一番。与此同时，智慧搜索和平面设计这两个垂直方向也展现出了稳定的市场需求，近六月访问量波动平稳。情感陪伴方向，虽然目前的用户基数还不算大，但其增长趋势十分稳定。随着人们对于精神陪伴和心理健康的重视程度不断提升，情感陪伴产品通过虚拟形象提供聊天、倾听、情绪分析等服务，正逐渐成为用户寻求情感支持的重要渠道。（ 来源 ）
