投研早报丨Vitalik 谈 L2 与执行分片：有何不同与挑战？/ 币安研报：全面解读 DeFi 市场 / 以太坊核心开发者会议：同意移除 EIP 3074，包含 EIP 7702
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👨💻 ChainFeeds 投研简报 ｜2024.5.24
1️⃣ 研究｜重质押市场观察：供应商如何实现差异化？
2️⃣ 以太坊｜以太坊核心开发者最新会议摘要：同意移除 EIP 3074，包含 EIP 7702
3️⃣ 研究｜Validium Vs Volition：Lens Protocol 为何选择 ZK Stack？
4️⃣ DeFi｜币安研报：全面解读 DeFi 市场
5️⃣ 观点｜10 亿美元估值的 Farcaster 究竟「贵」在哪里？
6️⃣ 监管｜加密世界新的合规里程碑：以太坊现货 ETF 终获批
7️⃣ 研究｜Vitalik 谈 L2 与执行分片：有何不同与挑战？
8️⃣ 研究｜加密货币的杀手级用例：Web3 发布者交易所框架的未来
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1️⃣ 【英文】重质押市场观察：供应商如何实现差异化？
导读：加密 VC Reverie 研究员 Myles O’Neil 撰文预测重质押市场的动态变化，从供应商差异化到重质押市场的发展趋势。
Myles O'Neil: 世界上最好的市场都有两个特点：供应方分散和需求方分散。回到重质押市场，如果重质押市场的最终市场结构集中在 AVS 端（AVS 的前 10% 占收入的 50% 以上）或重质押者端（前 10% 的重质押者占存款的 50% 以上），那么自然的结果是市场为自己提取佣金的能力降低（因此应该获得较低的估值）。我们的直觉是，幂律将在这里适用：大型 AVS 将占总支付量的大多数，这使它们对市场最终想要收取的佣金具有讨价还价的能力。
重质押市场最简单的差异化方式是向重质押者提供独家 AVS 的访问权限。我们预计重新抵押市场将采取一些措施，例如推出更多第一方 AVS 和 / 或与第三方 AVS 达成独家协议。简而言之，预计未来几个月将出现 AVS 的争夺战。其次，重质押市场很可能会「预付」初始付款给运营商 / 重质押者，要么通过其原生代币、资产负债表资产，要么可能通过发行「云信用」供 AVS 与运营商 / 重质押者消费。我们预计，在未来 12-24 个月内，重新质押市场将通过补贴 AVS 支出来相互竞争。与 Uber/Lyft 的市场动态类似，拥有最多美元 / 代币可供支出的重质押市场最终可能会成为获胜市场。
可能出现的一个有趣的动态是，最成功的 AVS 最终从重质押市场「毕业」，转而使用自己的代币 / 收入购买安全。从概念上讲，这类似于约会市场动态（例如 Hinge、Tinder），最成功的客户最终会大量离开市场。然而，对于市场运营商来说，这种流失是个坏消息，因为你正在失去一个客户（这也是为什么约会市场的估值 / 倍数低于重复使用 / 流失率低的市场的原因之一）。【原文为英文】（ 来源 ）
2️⃣ 以太坊核心开发者最新会议摘要：同意移除 EIP 3074，包含 EIP 7702
导读：以太坊核心开发者 ACDE 第 188 次电话会议回顾，包括新增执行 API 功能、Geth 的最低优先级小费要求、Pectra 开发网络 0 和 1 的讨论、Pectra 分叉范围以及历史记录过期等。本文由 Galaxy Digital 研究副总裁 Christine Kim 整理，区块律动编译。
Christine Kim: 将返回数据（Returndata）添加到交易收据：维护智能合约编程语言 Vyper 的开发者 Charles Cooper 提出，应该调整执行 API 中的一个端点，这样用户在获取交易收据时，也可以接收交易的返回数据（returndata）。Cooper 解释说，目前开发者获取返回数据的常用方法，如使用交易跟踪，并未标准化，也未在所有客户端中普遍支持。根据 Reth 等客户端团队对其想法的反馈，Cooper 表示，另一种解决方案是创建执行 API 中的一个新端点，以获取交易的返回数据（returndata）。开发者们在电话会议中未能就此提案达成共识。Beiko 建议开发者继续在 GitHub 上讨论，并尝试在会议之外异步解决此问题。
最低矿工小费要求：自从 EIP 1559 实施以来，Geth 客户端总是强制执行交易的默认最低优先小费要求。合并后，默认的 1 gwei 优先小费未能正常工作，直到最近才被 Szilágyi 的团队发现并修复。恢复了这一默认设置后，用户发现使用 Geth 客户端构建的区块比其他区块明显更空，因为它们排除了几乎没有优先小费的交易。这引发了对默认设置可能对区块提议者和构建者动态产生负面影响的担忧，因为它可能会导致对没有优先费用的有效交易的延迟处理。开发者普遍认为 Geth 团队应该设置他们认为最好的默认值。验证节点运营者可以自由更改这个默认值，如果他们愿意的话，或者使用其他执行层客户端。
Pectra 范围更改：Beiko 建议在一个单独的小组会议中继续讨论 EIP 7002 的实施细节。同时，开发者同意从 Devnet 0 中移除 EIP 3074，并在 Devnet 1 中加入 EIP 7702。另外两个计划加入 Pectra 的 EIP 是 EIP 7623（增加 calldata 成本）和 EIP 7212（支持 secp256r1 曲线的预编译）。EF 研究员 Toni Wahrstätter 分享了关于 EIP 7623 的最新进展，智能合约钱包开发者 Ulaş Erdoğan 分享了关于 EIP 7212 的最新进展。开发者没有就这两个 EIP 是否应纳入 Pectra 达成一致。（ 来源 ）
3️⃣ 【英文长推】Validium Vs Volition：Lens Protocol 为何选择 ZK Stack？
导读：Web3 社交协议 Lens Protocol 宣布将基于 ZK Stack 推出混合和模块化基础设施 Lens Network。Bankless 简析了 Validium 和 Volition 二者的差异，并分析了 Lens 此举的意图。
Bankless: Validium：使用 ZKP 进行交易验证，但将数据存储在独立的数据可用性（DA）层中。特点：高吞吐量；可信安全；链下数据可用性；适用于 SocialFi 和 GameFi 应用程序。Volition：混合扩展解决方案结合了 ZK Rollup 和 Validium 的最佳功能，允许用户或应用程序为同一网络中的不同交易选择链上和链下数据可用性。Volition 是更复杂应用程序的理想选择。
Lens 希望成为首批 Validium 链之一。它将首先以 Validium 的形式推出自己的链，然后在最后阶段完全进化为 Volition。该阶段完成后，Lens 用户将可以在 ZK Rollup 和 Validium 功能之间随意切换。此举将为 Lens 生态系统创建一个新的枢纽，未来可扩展至支持数十亿笔交易。此外，Lens L2 的过渡可能会激发新一波项目，让它们更仔细地研究 ZK Stack、Validium 和 Volitions 的整体功能。【原文为英文】（ 来源 ）
4️⃣ 【英文】币安研报：全面解读 DeFi 市场
导读：币安研究院发布最新研报，探索了 DeFi 市场的新兴趋势，涵盖新型衍生品和收益范式到模块化借贷设计、预测市场等等。
Binance Research: 2024 年，大量资本涌入 DeFi，使锁定的总价值（TVL）从年初的 542 亿美元增至今年迄今的 949 亿美元，增长了 75.1%。这一增长惠及了几乎所有 DeFi 领域，包括主要市场和利基市场，导致出现了差异化市场，使以前无法获取的金融原语可以在链上使用。
今年，Yield 的交易额增长了 148.6%，达到 91 亿美元，按交易量计算，Yield 已成为第八大 DeFi 市场。Pendle 率先将利率衍生品引入链上，受益于收益资产的增加以及流动性重质押和投机点系统刺激的利率波动性增加，Pendle 在今年年初实现了 1962% 的显著增长，达到 48 亿美元。
今年，稳定币的流通市值达到了 1611 亿美元，是近两年来的最高值。市场需要一种资本效率更高的收益型稳定币，而 Ethena 正是抓住了这一市场空白，市值飙升 2730.4%，达到 24 亿美元，成为第五大稳定币。其独特的 delta-neutral 策略，结合了 ETH 和永续期货的融资利率，带来了明显的优势。
货币市场今年有所增长，链上 TVL 增长了 47.2%，达到 327 亿美元。对更灵活的借贷产品的需求，例如那些可以将长尾资产作为抵押品的产品，激发了人们对模块化借贷的兴趣。Morpho 推出了 Morpho Blue 和 MetaMorpho，将传统借贷的简便性和集中流动性与隔离市场的高效性和灵活性相结合，在短短几个月内就吸引了数十亿存款。
预测市场在本轮周期达到了一个新的高峰，TVL 在年初至今上涨 57.7% 后创下 5510 万美元的历史新高。政治事件历来是预测市场的兴旺因素，随着美国大选的临近，Polymarket 出现了显著的复苏，平均月交易量从 2023 年的 610 万美元飙升至 2024 年的 4200 万美元。
市场上扬振兴了链上衍生品活动，使日均交易量从去年的 18 亿美元增至今年的 54 亿美元。Hyperliquid 利用这一趋势将其市场份额提高到 18.9%，成为交易量第二大的公司，仅次于 dYdX。Hyperliquid 的优势源于它是一个高性能、完全链上交易的 DEX，提供类似于 CEX 的体验和独特的产品，如盘前产品和异国交易对。【原文为英文】（ 来源 ）
5️⃣ 【长推】10 亿美元估值的 Farcaster 究竟「贵」在哪里？
导读：去中心化社交协议 Farcaster 以 10 亿美元估值完成 1.5 亿美元融资，Paradigm 领投。加密研究员 Haotian 从 Farcaster 技术原理、与 Nostr/Lens 等其他去中心化社交协议的区别等方面解析了 Farcaster 的增长潜力。
Haotian: 10 亿美元估值 A 轮融 1.5 亿美元，贵吗？ 我认为不贵。因为 Farcaster 不只是一个局限在 Web3 领域的协议，有着冲向 Web2 解决社交平台隐私保护和数据所有权，尤其是广告信息泛滥问题的潜质。站在 Web2 估值体系的视角来看，一点都不贵。那些高 FDV 但现实却很惨淡的项目大部分是由于既定预期和已实现价值反差太大所致。在我看来，Farcaster 目前展现出的预期价值能撑得起 1B 的 VC 估价。
Farcaster 和 Nostr 以及 Lens 等社交协议区别在哪？个人通过观察和分析研究认为，Farcaster 更容易落地且能捕获更广泛的市场价值。Nostr 是一个极简的 P2P 消息传递系统，更加偏技术上游通信架构层设计，缺乏强应用市场驱动因此还在概念阶段徘徊；Lens 更强调用户数据的所有权和互操作性，但过于依赖 Tokenomics 激励预期，导致其应用生态发展比较缓慢；Farcaster 协议混合链上和链下环境，有着更好的社交 Alpha 平台基本面，无论是早期用户的体验口碑还是 $DEGEN 等社区资产的出圈，都让人有种「价值满满」的增长预期。
Farcaster 的整体技术架构框架并不复杂，博采众长，不仅采纳了 Nostr 的后端通信去中心化架构精髓，还采用了 Warps 积分系统来规避纯 Token 激励的增长持续性问题。特别是，Frames 类似小程序的前端交互体验创新特别契合 Web3 用户群体的偏好，且支付端天然和 Web3 钱包环境打通，更容易 onboard 有付费习惯的高质量用户群体。我觉得 Farcaster 不应该被归类为 SocialFI，用 DeSoc 可能会更契合。（ 来源 ）
6️⃣ 加密世界新的合规里程碑：以太坊现货 ETF 终获批
导读：美国当地时间 5 月 23 日，美国证券交易委员会（SEC）正式批准了全部以太坊 ETF。星球日报作者 jk 解析了提案通过的原因及关键内容的意义。
Odaily: 需要注意的是，本次质押的大多数发行方在申请文件中均注明，不含质押相关条款，这是 SEC 接受以太坊现货 ETF 的必要条件。近期，VanEck、富达和灰度等公司在提交给 SEC 的修正版 S-1 A 文件中刻意去除了关于以太坊质押的部分，这表明 SEC 可能在是否将以太坊视为证券的问题上找到了一条明确的界线：如果 ETF 中的以太坊不用于质押，则不视为证券。同时，这一举措也将立刻影响 SEC 与各大加密货币交易所的案件。如果 ETH 不被认为是证券，那么很多其他的代币也可能使用类似的逻辑而被认定为商品，从而让加密货币交易所赢下这些法律案件。
本周还有两个监管相关的事件，都是本届美国政府是否对加密货币行业示好的重要信号：FIT 21 法案是一项旨在明确加密货币监管框架的新立法。这项法案的主要目的是为区块链项目提供一个安全有效的在美国启动的途径，同时澄清证券交易委员会（SEC）与商品期货交易委员会（CFTC）之间的监管边界。目前，FIT 21 法案在周三得到了美众议院的正式通过。SAB 121 是美国证券交易委员会（SEC）于 2022 年 3 月颁布的一项会计规则，要求公司在资产负债表上将客户持有的加密货币记为负债。该规则被加密货币业界视为过于严苛，为此多次尝试通过游说活动推翻此规定。鉴于近日的事件和大选年份，拜登可能会改变态度，选择签署推翻该议案。
需要注意的是，本次的批准仅仅涉及 19 b-4 表格，然而，发行方还需要提交 S-1 注册表格，这是一个关键的文件，涵盖了 ETF 的详细运营和财务信息。SEC 对 S-1 表格的审核通常更为严格和复杂，因为它直接涉及到投资者利益和市场透明度。因此，即使 19 b-4 表格已被批准，S-1 表格的审批过程也可能需要更多的时间（60-120 天），这意味着以太坊 ETF 的最终上市可能还需等待更长时间才能实现。在这个阶段，SEC 会仔细评估提案中的所有法律、财务和运营细节，以确保符合所有监管要求。（ 来源 ）
7️⃣ Vitalik 谈 L2 与执行分片：有何不同与挑战？
导读：以太坊联合创始人 Vitalik Buterin 发文探讨 L2 与执行分片的不同与挑战。他认为二者的主要区别在于谁负责构建和更新这些组件，他们有多大的自主权？而以 L2 为中心的生态系统面临的主要挑战在于协调。本文由 Foresight News 编译。
Vitalik Buterin: 在各种公开讨论中，「L2」和「分片」经常被视为区块链扩容的两种相反策略。但是，当你研究底层技术时，就会发现一个难题：实际的底层扩容方法是完全相同的。无论是数据分片、欺诈验证器或 ZK-SNARK 验证器，还是跨「Rollup、分片」通信的解决方案，主要区别在于：谁负责构建和更新这些组件，他们有多大的自主权？
以太坊以 L2 为中心的生态系统面临哪些挑战？1）L2 之间跨链通常需要中心化跨链桥，这对普通用户来说非常复杂；2）对于个人智能合约钱包和组织钱包（包括 DAO）来说，跨链智能合约钱包支持都不是很好；3）去中心化验证基础设施通常比较缺乏。
以 L2 为中心的生态系统从真正的技术意义上讲就是分片，但在分片中，你可以用自己的规则构建自己的分片。这非常强大，创造力无限，可以实现大量自主创新。但它也存在一些关键挑战，尤其是在协调方面。像以太坊这样以 L2 为中心的生态系统要想取得成功，就必须了解这些挑战，并迎难而上地解决它们，以便尽可能多地获得以 L1 为中心的生态系统的好处，并尽可能接近二者的最佳状态。（ 来源 ）
8️⃣ 【英文】加密货币的杀手级用例：Web3 发布者交易所框架的未来
导读：HashKey Capital 研究员 Arnav 提出了 Web3 发布者交易所框架，并分析了该框架的特点、优势和发展潜力。
Arnav: 什么是 Web3 发布者交易所（publisher-exchanges）？Web3 中有很多发布者，包括区块浏览器、数据提供商、分析工具等。我们在 Web3 中有很多交易所，包括钱包、DEX、NFT 市场等。与 Web2 的技术债务相反，我们有机会将发布者和交易所密不可分地统一起来，创造出以前在 Web2 中不可能实现的体验。加密消费应用可以让任何发行商或交易所（无论是否原生加密）通过原生交易、投机、发行信用等方式提供新形式的用户参与。如果管理得当，这些新应用可以培养比单一发行商更深层次的用户忠诚度。消费者应用能够将金融产品无缝集成到其前端，这为较新的发行商交易所与市场上的老牌企业竞争提供了重要机会。
Web3 发布者交易所是否提供了 Web2 所没有的东西？有两个定义特征可以使 Web3 明显优于 Web2：1）协议发行信用： 加密技术减少了货币摩擦，使货币可以像数据一样快速自由地流动。有许多用例，其中最重要的是协议发行信用（PIC）。营销的未来将由支持 PIC 的互动广告组成。例如，一个新的 perp DEX 可以通过广告框架发行 10 USDC 在其平台内进行交易。2）逐步淘汰 Cookie：Web3 可以提供比 Web2 替代 Cookie 更强大的解决方案。有许多平台，用户可以通过提供大量链下数据来赚取代币。虽然 Web3 身份堆栈目前相当分散，但我预计标准的整合将进一步提高这些原语的采用和实用性。
我们正处于一个基础设施足够好的阶段。现在，采用加密支付的好处可能超过其感知到的风险。Web2 出版商交易所尤其有机会成为加密货币最早的机构采用者。当然，我不认为发布者交易所会仅仅因为加密支付很酷就将其整合；加密货币需要提供比传统基础设施 10 倍的改进，以证明转换成本和品牌风险的合理性。【原文为英文】（ 来源 ）
