投研早报丨Vitalik EDCON 2024 演讲：以太坊的下一个十年 / 专用 VS 通用 ZK：未来之路如何发展？/ 揭开 Solana「皇帝的新衣」：为何不看好长期发展？
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👨💻 ChainFeeds 投研简报 ｜2024.7.31
1️⃣ 研究｜剖析区块链行业价值链：各类应用有何发展趋势？
2️⃣ 数据｜为何推出以太坊 ETF 后，ETH 的需求依旧不足？
3️⃣ DAO｜分析了 581 个 DAO 后，我总结了 DAO 的四大困境
4️⃣ 质押｜从矿工到质押者：浅析以太坊质押机制如何保证区块链安全
5️⃣ 观点｜专用 VS 通用 ZK：未来之路如何发展？
6️⃣ 观点｜Vitalik EDCON 2024 演讲：以太坊的下一个十年
7️⃣ 研究｜揭开 Solana「皇帝的新衣」：为何不看好长期发展？
8️⃣ 观点｜对话 RGB++ 提出者 Cipher：我眼中的 RGB++ 和 UTXO 以及 BTCFi
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1️⃣ 【英文长推】剖析区块链行业价值链：各类应用有何发展趋势？
导读：Velocity Capital 研究员 Richard Yuen 将区块链行业价值链上中下游项目进行了细化，并剖析了他观察到的现象与预测的发展趋势。
Richard Yuen: 随着区块链 / 加密货币行业的发展，我预计价值链最终将形成以下三大流：1）上游：支持区块链采用的基础技术和基础设施；涵盖协议和网络（L1/L2）、RPC / 节点基础设施、执行和共识客户端、执行环境、共识机制、数据存储、zkVM、DA 等；2）中游：建立在底层区块链基础设施之上的平台；涵盖经济安全、AMM、收益衍生品、意图 / 求解器、预言机、RaaS、质押和重质押、共享排序器、互操作性、DID、借贷市场、链抽象、数据索引等；3）下游：上游基础设施支持的应用程序；涵盖 CEX、DEX 聚合器、订单簿 DEX、交易机器人、游戏、Ce/DeFi、出入金、钱包、DePIN、社交、Gamble、稳定币等。
上游加密基础设施正在变得同质化。基础设施项目几乎都建立在相同的标准化机制上，核心服务和功能的差异很小。上游产品的同质化最终将推动价格竞争，因为它们会努力在定价、性能和开发者关系管理等因素上实现差异化。L1/L2 等上游基础设施承担了承接散户的大部分工作，考虑到它们的业务模式在很大程度上是 B2B，这种现象似乎很奇怪。数十亿美元的资金最终都被用于吸引空投 Farmer，而一旦激励措施结束，这些用户就会流失。
中游加密基础架构很可能面临同样的命运，即变得同质化并最终商品化。像 Uniswap、Aave 和 Pendle 这样的 DeFi 应用程序目前提供的用户体验往往只能满足加密货币本地用户的需求。许多中游基础架构仍处于迭代阶段（尤其是意图层 / 求解器网络、协处理器、共享排序、链抽象），随着技术的成熟，这一部分将为下游应用提供更流畅的用户体验。
下游加密应用领域远未达到成熟状态。我们预计下游领域的规模将超过上游领域。下游应用主要分为两大类：中心化式和去中心化式。中心化应用（CEX、Ce/DeFi 平台、出入金服务）提供更直观的用户界面 / 用户体验，与 Web2 平台非常类似，而且大多数已经找到了某种产品与市场的契合点。去中心化应用程序利用和聚合上层基础设施作为其基石，同时提供具有更流畅用户体验的前端界面，减少用户摩擦。该领域将处于加速大规模采用区块链技术和加密货币的最前沿。我们看到一种垂直整合趋势，即已经找到 PMF 的下游应用程序开始在整个价值链上垂直整合，并横向扩展以提供更广泛的服务范围。【原文为英文】（ 来源 ）
2️⃣ 为何推出以太坊 ETF 后，ETH 的需求依旧不足？
导读：Cointelegraph 作者 Biraajmaan Tamuly 通过分析 ETHE 资金流出速度、交易所提现需求、Coinbase 溢价指数等数据表明，灰度的现货以太坊 ETF 资金的大量流出是导致 ETH 价格下跌的主要原因。本文由火星财经编译。
Cointelegraph: ETHE 的资金流出速度超过 GBTC。根据 Sosovalue 的数据，ETF 的整体表现不佳，目前累计净流出额高达 4.3964 亿美元。绝大部分的抛售压力主要来自 Grayscale。截至 7 月 29 日，包括贝莱德、Bitwise 和富达在内的其他主要现货 ETH ETF 都记录了每日正流入。我们还注意到，在比特币现货市场大幅下跌后，Grayscale 的 ETHE 比 GBTC 的流出速度更快。分析师预计 Grayscale 的 ETHE 大规模资金流出「可能」在本周内减少。
交易所对 ETH「几乎无需求」。自 3 月份以来，以太坊的交易所提现交易量显著减少。独立分析师 Crypto Lion 指出，这一指标与价格密切相关，表明「几乎无需求」。Crypto Lion 还认为，估计的杠杆率（ELR）在这一动荡期间推动了 ETH 的价格走势。该指标反映了期货合约的未平仓合约与交易所余额的比例。较高的 ELR 表明期货 /perps 正在主导价格走势，这通常是短暂的或波动的。他指出：ETH ETF 获批后，ETH 价格呈现区间波动。然而，在没有提款且 ELR 问题未得到解决的情况下，建议不要进行购买。
Coinbase 溢价指数转为负值。Coinbase 的数据也显示了相似的需求不足现象。2024 年第二季度，Coinbase 的 ETH 溢价指数持续下降。该指数在 3 月份达到年内高点时与 ETH 的峰值一致，但目前已转为负值。负溢价值表明美国投资者缺乏购买动力，现货需求枯竭。2024 年 5 月，随着以太坊 ETF 的潜在批准增加了 Coinbase 的现货购买量，其价格因此出现看涨影响。Coinbase 溢价指数也飙升至 0.15 以上，表明存在 ETH 现货买家的需求。正如上文所述，该指数目前的下降趋势对 ETH 价格产生了相反的影响。（ 来源 ）
3️⃣ 【英文长推】分析了 581 个 DAO 后，我总结了 DAO 的四大困境
导读：加密研究员 arndxt 在分析了 581 个使用 Snapshot 的 DAO / 治理平台 5 年内总计 16246 份提案，总结了 DAO 面临的四大困境，并给出了具体的发展方向。
arndxt: 中心化悖论：成员分布遵循帕累托原则，少数人掌握了大部分权力。我们是否只是在区块链的包装下重现了传统的权力结构？DAO 内部代币分配的基尼系数将是一个很好的衡量标准。
技术上的定时炸弹：随着 DAO 的规模扩大，技术债务可能会崩溃。我们谈论的是潜在的数据丢失、飞涨的存储成本和低下的效率。如果一个关键提案的数据因为过时的 IPFS 链接而无法恢复，会发生什么情况？后果不堪设想。
民主与效率的角力：研究显示，从预算到招聘决策，投票的范围非常广泛。我看到了两个巨大的危险信号：a） 选民冷漠：低投票率困扰着许多决定；b) 代币加权投票：几个鲸鱼就能左右整个生态系统。这就产生了一个治理悖论。一方面，我们有去中心化决策的理想。另一方面，我们又面临着权力集中和脱离社区的严峻现实。
代币困境：大多数 DAO 使用的是自己发行的代币，而不是 USDT 或 ETH 等成熟的加密货币。这引发了关于激励结构和长期可行性的严重问题。
前进之路：尽管存在这些挑战，我仍然对 DAO 持谨慎乐观的态度。以下是我认为需要实现的目标：1）实施二次投票或其他机制来平衡影响力；2）优先升级技术基础设施，尤其是数据存储；3）为持续参与治理制定更有力的激励措施；4）鼓励使用价值更稳定的代币进行治理。【原文为英文】（ 来源 ）
4️⃣ 【英文】从矿工到质押者：浅析以太坊质押机制如何保证区块链安全
导读：灰度（Grayscale）以以太坊为例，解析了 PoS 区块链的质押机制及质押者担任的角色和获得的激励。灰度认为，从投资角度来看，应关注代币本身的价格波动而非质押奖励。
Grayscale: 权益证明与工作量证明。以太坊最初使用相同的工作量证明（PoW）算法，但在 2022 年过渡到新的共识机制，即权益证明（PoS）。这种方法也依赖于经济激励；然而，网络参与者不是解决能源密集型的计算问题，而是通过「质押」 ETH 来展示他们的既得经济利益。质押者负责验证交易和更新区块链。那些正确履行这些职责的人会得到额外的代币奖励，而那些违背利益的人的质押被「罚没」。因为质押者的经济利益与区块链的健康运转相一致，所以可以信任他们来验证交易和更新网络。
以太坊交易和质押者的角色。由于所有以太坊交易（或其他状态变化）都是通过验证者节点的协调操作进行的，因此实际上，质押者负责运行区块链。通过提供这些服务，质押者以额外代币的形式获得奖励，这些代币来自用户支付的费用和新发行的代币。在以太坊上，费用分为基本费用和优先费用（小费）。网络会自动销毁作为基本费用支付的 ETH，旨在通过减少代币供应量使所有用户受益。
质押奖励和收入。由于代币奖励，质押者可以从其资产中获得潜在收入。以太坊质押者目前的平均回报率为 3.1%。根据数据提供商 Allium 的计算，随着以太坊供应份额的增加（当质押供应量下降时，该协议会提供更高的回报率来激励质押活动），以太坊的质押回报率随着时间的推移呈下降趋势。质押奖励的日常变化也反映了网络拥塞和优先费用的变化：当网络流量增加时，用户通常会支付更高的费用来确认他们的交易。尽管与其他资产相比，质押奖励可以逐步增加代币持有者的回报，但以太坊的质押回报率在其波动性背景下相对较低。换句话说，投资者应该将代币价格本身，而不是质押奖励，视为风险和潜在回报的主要来源。
不同 PoS 区块链的质押回报率差异很大。例如，几个较小的网络（按市值计算）提供 10%-20% 的名义质押回报率。但请记住，质押奖励通常通过交易费和新发行的代币的组合来提供资金。在许多情况下，高质押回报率只有在代币供应通胀率高的情况下才有可能，这可能会对价格回报产生影响。因此，投资者还应该考虑实际（经通胀调整后的）质押回报率。以太坊的供应增长接近于零，因此其名义和实际质押回报率大致相同 —— 约为 3%。相比之下，虽然 Filecoin 提供 23% 的名义质押回报率，但预计流通供应量将在未来一年内增加 20%，这意味着实际质押回报率仅为 3%。【原文为英文】（ 来源 ）
5️⃣ 【英文长推】专用 VS 通用 ZK：未来之路如何发展？
导读：Celer Network 成员 mo 认为专用和通用 ZK 之间的界限正在变得模糊，而未来的发展方向是提供一条权衡曲线，供开发人员根据个人需求灵活选择。
mo: 在过去的两年里，「专用」的 ZK 基础设施已经发展得更加「通用」。我们现在拥有 ZKML、ZK 协处理器和 ZKSQL 框架，它们提供易于使用且高度可编程的 SDK，开发者无需编写一行 ZK 电路代码即可构建不同类别的 ZK 应用。ZKVM 在过去两年中也得到了长足的发展。值得注意的是，所有通用 ZKVM 都是建立在底层的、专用的 ZK 框架之上的。ZKVM 是底层 ZK 框架之上的一层抽象层，就像 ZK 协处理器等一样。
从根本上说，对于 ZKVM，我们需要在性能和通用性之间进行权衡。在短短两年内，ZKVM 的性能有了显著提高。因为这些「通用」的 ZKVM 已经变得更加「专用」化了！性能提升的一个关键领域来自「预编译」，这些预编译是专门的 ZK 电路，可以计算常用的高级程序。因此，现在的趋势非常明显：专用的 ZK 基础设施正变得越来越通用，通用的 ZKVM 也变得越来越专用！
一个会在适当的时候完全取代另一个吗？我们应该从宏观层面看待整个问题，未来的发展方向是提供一条权衡曲线，供开发人员根据个人需求灵活选择。未来，专用 ZK 基础架构和通用 ZKVM 可以而且将会协同工作。这可以通过多种形式实现。最简单的方法如今已经可以实现。例如，开发者可以使用 ZK 协处理器在区块链交易的长期历史中生成一些计算结果，对数据和中间计算结果进行高性能、低成本的 ZK 证明，然后通过证明递归将其输送到通用虚拟机。随着我们看到未来几年出现大规模用户采用的用例，我相信这场辩论很容易得到解决。【原文为英文】（ 来源 ）
6️⃣ Vitalik EDCON 2024 演讲：以太坊的下一个十年
导读：以太坊创始人 Vitalik Buterin 在以太坊开发者会议 EDCON 2024 上发表「以太坊的下一个十年」演讲，对以太坊过去 10 年发生的变化做了简要回顾，并描绘了未来 10 年的图景。本文由 Foresight News 整理。
Vitalik Buterin: 以太坊的下一个 10 年展望： 1）钱包：以钱包 UI 为例，以太坊 2015 年的钱包界面与比特币高度同质化，2024 年钱包则更偏向传统应用的使用体验。Vitalik 认为二者都不是未来钱包的范式，因为以太坊致力于创造一种新型的基于链上的社会制度。
2）投票：投票本身也可以是政府选举，如果结合零知识证明和隐私保护，就会比较有可信度。展望 2034 年，如果我们能够让投票本身更透明、高效和安全，便可以扩张生活中「投票治理」的用例，且还能将其与某些金融元素相结合。
3）扩容：Vitalik 表示 blob 未来会先扩张到 1 ~ 4 MB，后期会达到 16 MB/ 主网块，达成由以太坊及其生态系统的保护的同时，利用交易压缩等技术，使用户在扩容的环境下受益。
4）用户体验：Vitalik 希望在未来的钱包构建中可以在结合传统用户体验的基础上，集成更多的自我主权和安全性。例如在加密钱包托管上，采用链上链下结合的模式，「守护人」模式可以为钱包增强保护。在用户体验和安全的双重维度方面，2034 年 Web2 用户体验和 Web3 用户主权价值会结合起来，相比传统 Web2 服务更加安全。此外，使用以太坊 L2 将变得如同直接使用以太坊主网一般顺畅无阻。（ 来源 ）
7️⃣ 【英文长推】揭开 Solana「皇帝的新衣」：为何不看好长期发展？
导读：加密研究员 Flip Research 通过分析 Solana 链上用户、MEV、稳定币以及排放等数据，认为 Solana 生态的用户、有机费用和 DEX 交易量都被严重夸大了，一旦 memecoin 的热潮退去，Solana 的许多指标将会崩溃。
Flip Research: Solana 上频繁的项目 Rug 存在严重问题，其影响有多种：1）考虑到异常高的交易与用户比率以及链上虚假交易 / 欺诈交易的数量，似乎绝大多数交易都是非有机的。如果我们假设真实的 SOL 交易与用户比率与 Blast 相似，那就意味着 Solana 上超过 93% 的交易（以及费用）都是非有机的；2）这些骗局之所以存在，唯一的原因是这样做有利可图。因此，用户损失的金额至少等于产生的费用 + 交易成本，每天高达数百万美元；3）一旦部署这些骗局变得无利可图（即当实际用户厌倦了亏损），大部分交易量和费用收入都会下降；4）看起来用户、有机费用和 DEX 交易量都被严重夸大了。
Solana 上的 MEV 处于一个独特的位置。Solana 的问题在于，交易的绝大多数代币都是波动性高、流动性低的 memecoin，交易者通常会将交易滑点设置为 >10%，以确保交易成功执行。这为 MEV 提供了一个有利可图的攻击面。如果我们查看区块空间的盈利能力，就会发现现在大部分价值都来自 MEV 小费。一旦 memecoin 开始冷却，MEV 费用收入也会崩溃。
我认为，通常引用的 SOL 指标被严重夸大了。此外，绝大多数有机用户正因为不良行为者而亏损。我们目前正处于狂热阶段，散户的资金流入仍然超过了流出到这些「老玩家」手中的资金，这让我们对 Solana 保持积极的态度。一旦用户对持续的损失感到疲劳，许多指标将迅速崩溃。此外，SOL 还面临着许多内生的不利因素，任何价格上涨都会加剧通胀压力 / 解锁。最后，我认为 SOL 从根本上被高估了，虽然现有的情绪 + 势头可能会在短期内推动价格上涨，但长期情况则更加不确定。【原文为英文】（ 来源 ）
8️⃣ 对话 RGB++ 提出者 Cipher：我眼中的 RGB++ 和 UTXO 以及 BTCFi
导读：极客 Web3 对话 CKB 联创及 RGB++ 提出者 Cipher，就过往经历、RGB++ Layer 与 UTXO 模型对 BTCFi 的独特意义、关于 CKB 和比特币生态的一些问题等话题展开讨论。
极客web3: 对比特币二层和 BTCFi 的看法，尤其是 EVM 系二层。我一贯的观点是，EVM 系的 BTC Layer2 天花板很低，理由很简单，用 EVM 的话就不是在为比特币壮大其生态，而是把 BTC 引入到其他生态。能够长期影响并赋能比特币生态的，一定是更原生、基于 UTXO 的 Layer2。所谓原生 BTC 二层，其吸引人的点不在于什么正统性，而是这种「原生」可以为比特币生态带来更有趣的场景。此外还有一点，是否有 BTC 原生属性也会影响受众。最后，UTXO 模型是「链下计算，链上验证」，这种模式特别适合 intent 驱动的交易场景。
RGB++ Layer 相比于 EVM 系的独特场景与发展理念。RGB++Layer 和 BTC 的结合主要还是在于各种应用场景。比如，UTXO 有合约脚本嵌套的机制，可以连续生成一系列交易，简化用户的交户流程。还有一个明确的结合点，就是 IB0，即通过比特币来融资。对于 BTCFi 或任何 Fi 而言，前提是要有资产和对应的丰富场景，如果这个资产只局限于 BTC 本身的话，往往只能搞远程质押、跨链等单一场景，若真想让生态繁荣起来，需要发行各种资产来百花齐放。所以我觉得 RGB++ Layer 和比特币最大的结合点是，利用 RGB++Layer 的可编程能力，创造真正赋能比特币的去中心化资产类别。
如何解决 UTXO 模型在 DeFi 生态建设上的一些不足。UTXO 的特殊属性，会要求 100 个人里，同一时间只能有 1 个人改写其状态，这时候就会出现争用问题。这个问题对产品设计是一个极大的挑战，这也是为什么大家说 UTXO 模型不利于 DeFi。UTXOSwap 的设计很简单，它把每一笔交易分成了两步，第一步是用户把他的意图提交上链，第二步由 Aggregator 去聚合所有人的意图，合并后发起一笔交易和流动性池做交互。流动性池可以一次性满足这些意图，针对结果生成一个最终的 UTXO。还有一个方面，UTXO 很适合支持订单簿模型。这些都是 UTXO 环境下独特的 DeFi 场景，都是相当高级别的创新。（ 来源 ）