投研早报丨Vitalik：从预测市场到信息金融 / 观点：「Binance 上币困境」是必然结局 / 比特币突破 8 万美元，新高背后的驱动力都有哪些？
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👨💻 ChainFeeds 投研简报 ｜2024.11.11
1️⃣ 观点｜「Binance 上币困境」是必然结局，且救赎方案非常残酷
2️⃣ 研究｜深度揭秘：是谁扼杀了 Telegram 小游戏的生机？
3️⃣ 研究｜Aptos 二期空投全景解读：生态扩张与潜在机遇
4️⃣ 项目介绍｜TGE 在即，Initia 会是 Cosmos 生态下一个王炸吗？
5️⃣ 研究｜Vitalik：从预测市场到信息金融
6️⃣ 数据｜CoinShares 矿业研究：深度剖析比特币生产成本与挖矿产业转型
7️⃣ 观点｜比特币突破 8 万美元，新高背后的驱动力都有哪些？
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1️⃣ 观点：「Binance 上币困境」是必然结局，且救赎方案非常残酷
导读：加密研究员 0xTodd 撰文从四个方面对比分析了传统公司和 Crypto 项目上市的不同指出，指出了 Binance 的「上币困境」及解决方案。
0xTodd: 传统上市 vs Crypto Listing：传统公司上市最重要的两个目的：再融资并扩大生产，背书。两者都是为了让企业获得商业竞争优势，进而为自己 & 股东创造更多利润。其次，兼有：创始人和投资人退出，激励员工。前者是真正的福利，并且鼓励社会上更多商业诞生；后者通过增加员工忠诚进而获得商业优势。然而 Crypto 项目 99% 根本不赚钱，扩大商业优势的目的从一开始就压根「不存在」。投入再生产毫无意义，投入越多，损失越大。那么目的只剩下创始人、投资人和员工的退出。
福利与义务：传统上市有苛刻的要求和义务：上市前要有有实力的保荐机构做 IPO，至少要证明创始人和商业模型没太大问题，让创始人知道这个机会昂贵，不要乱搞；保荐机构也极度珍惜自己的羽毛（牌照），不会使用过分的盘外招。但是，Crypto 协议的问题就在于，它享受了传统上市的福利，却没有承担任何传统上市的义务：Listing 前，项目方没有保荐机构。相反，大家都是匿名项目，又压根不考虑未来再生产。那么 —— 贿赂 / 作假 / 刷量 / 骗，一切招数是「应出尽出」，因为不会获得惩罚！
不会获得惩罚：项目方受到最重的惩罚，就是被交易所拉黑；Binance、Coinbase 对于受贿员工有惩罚 —— 批评、开除，甚至理论上追究法律责任。但是，取证太困难了，而且腐败实施也极其隐蔽；再到交易所本身，上垃圾币不会亏钱，甚至还是赚钱的，而口碑上的惩罚压根无法量化。
财务披露：传统公司上市后会定期披露财务报表，而且还要数不清的做空机构和散户去扒着财报看。但是，Crypto 项目上市后，别说没有财务披露，链上国库里的资金去向都很难明确。项目方可以任意支配减持获得的钱，这是问题关键 ——Listing 之后，减持 / 套现本身没有问题，但是问题是套现之后不复投生产，这就是失血循环。
解决方案：症之切，疾之深，唯有停止上币。在 Crypto 项目没有彻底解决「压根没有收入」问题之前，上币没有任何意义：上一个直接跌 90%，就是快速割一切用户；上一个先拉 10 倍，在顶部再套住，是帮聪明用户割傻用户。五十步笑百步而已，只不过后者面子好看一点，算是凭本事割的，所谓「给过机会了」。如果交易所继续采用现有的上币策略，逐步被 DEX 侵蚀甚至取代，只是时间问题。（ 来源 ）
2️⃣ 深度揭秘：是谁扼杀了 Telegram 小游戏的生机？
导读：近期，Telegram 机器人和 Miniapp 数据呈现出明显的下滑趋势。曾几何时，凭借着 Clicker 游戏的爆发式增长，Telegram Miniapp 一度成为区块链领域的焦点。如今，潮水退去，需要深刻反思 TON 基金会的战略失误，并寻找能够引领 TON 生态下一阶段发展的新叙事。
十四君: 目前，Telegram 小程序应用正面临着前所未有的困境，主要集中在两个方面：商业化和内容。
商业化方面：当下的商业化模式主要是卖量和上币，核心在于流量变现。然而，现阶段的挑战在于：上币的卖家和交易所已经购买过一波流量，新增的流量对他们而言吸引力不足。与此同时，游戏中产生了大量的代币，但缺乏具体的应用场景和消耗机制。玩家获取到代币后，唯一的选择就是抛售，这导致项目在上币后便迅速走向衰落。
内容方面：目前绝大多数头部游戏以点击器（Clicker）和一系列裂变任务为主，游戏本身缺乏可玩性。长此以往，用户对 Telegram 游戏会形成固有的刻板印象，吸引的玩家也多为赚了就卖（EarntoSell）的类型。要扭转这一局面，需要打造真正可玩性强的游戏，重新推倒重建，重塑用户的信任。在 Telegram 的天空中升起下一颗璀璨的游戏新星，那将是一款真正触动人心的佳作。也真诚地期盼，能够看到新的内容创意和新的商业化模式，让这些游戏焕发生机，引领用户走向真正的游戏世界。（ 来源 ）
3️⃣ Aptos 二期空投全景解读：生态扩张与潜在机遇
导读：Aptos 从首次空投到现在已经过去了两年时间。随着 Aptos 生态越来越完善，搞事情越来越频繁，二期空投应该也要来了，本文将从多个维度分析 Aptos 二期空投的可能性、时机和参与策略。
冰蛙: Aptos 一期空投规模 23,454,750 APT（占比 3%），社区代币池 510M APT（占比 51%）， 已使用社区代币约 130M APT，剩余可用代币约 380M APT。当前代币价格 $9.6，市值 50 亿美金。从代币分配来看，项目方是非常注重社区的，高达 51% 的空投比例，第一期仅仅空投了 3%，后续还有大量空投等待分发。
二期空投可能性分析：
代币储备充足：Aptos Foundation 和 Aptos Labs 手中仍有约 380M APT 代币待释放，按月线性解锁。充足的代币储备为二期空投提供了基础条件，值得注意的是，这部分代币将在 10 年内逐步解锁，表明团队已经对生态做好了长期规划。
生态发展需求：从生态发展现状来看，Aptos 正处于关键扩张期，Aptos 的战略负责人 Neil 曾在推特提及：「Aptos 2024 = Move + DeFi/RWA + AI」，意思是 24 年将在这四个板块发力，该四个板块为主旋律。综合来看，今年各板块皆表现较为出色，特别是 DeFi/RWA 两个板块， 在达到了阶段性成果后，或接下来将计划开展二轮空投，让整个生态繁荣更上一层楼。
从现有的数据和迹象来看，Aptos 已经具备了开展二期空投的诸多有利条件：
川普的上任，牛市的开启，市场情绪已经达到了顶点。
在 Move、DeFi/RWA 和 AI 等重点领域的显著进展，满足了二期空投的生态需求，Aptos 正处于关键扩张期，二期空投有望进一步推动生态繁荣。
时间节点、基础设施完善等因素都为空投创造了合适的时机，加之项目方近期频繁的互动动作，也都暗示二期空投的临近。（ 来源 ）
4️⃣ 【长推】TGE 在即，Initia 会是 Cosmos 生态下一个王炸吗？
导读：继 Celestia 去年横空出世后，Cosmos 生态又一个王炸级项目，由币安和 HackVC 共同投资的 Initia 也即将迎来 TGE，最近推特的讨论热度也越来越高了。本文介绍了 Initia 相对于以太坊做出的优化及其独特的经济模型。
陈剑Jason: 首先，Initia 的结构分为 L1+L2，整体上称为 Omnitia 平台，L1 用于协调网络安全、共识、治理、互操作性、流动性、链间消息传递等编排作用，L2 则是基于此发行用于解决高性能、可扩展和吞吐量的应用链，并且可以直接在 EVM、MoveVM、WasmVM 等虚拟机中运行。从 L1 和 L2 的分工就能看出它的一些优势，L1 并没有单纯只用于网络共识和安全性，而是直接在底层将以太坊现在最头疼的流动性割裂、互操作性差等问题原生内置解决了。其实可以将 Initia 对标为整个 OP SuperChain 体系，而不是以太坊的 L1+L2 体系。然后其 L2 可以直接兼容多个虚拟机，这对于很多项目方来说还是很诱人的。
Initia 整体建立在 Cosmos CDK 之上，所以链间通信采用的是 IBC 和 TBA，是全面 Optimistic 框架。Cosmos 生态本身的链使用 IBC 和 Axelar 来与之集成，BSC、以太坊、Arb 等其他链则用 Axelar 集成进来。Initia 的 L1 层的特色在于集成了多 VM、通信等模块。此外，L1 里还整合了一个原生 Dex，作为整个 Initia 体系包括其 L2 的流动性池，从而解决了流动性割裂问题，实现整个生态资产的无缝交易。另外，因为原生特性，基于此的 Mintswap 可以实现即时的 L1 与 L2 之间的存取款，无需 7 天的挑战期。
L2 刻意弱化了「节点」概念，不叫 Validator 而叫 Submitter，也旨在让 L2 真正只做交易的提交执行工作，每一批交易会存到 Celestia 里，L2 不具备自己单独的共识机制。Initia 主打的思路是实用性，所以它在 L1 内置了 Dex、原生桥、预言机等组件让 L2 开箱即用，不需要单独再重复搞一遍，把资源专注在应用上。所以 Initia 的整个体系还是做的比较庞大的，主要的特色有两个，原生解决互操作性割裂的问题，以及兼容各个 VM，所以相当于具备了原生的链抽象。
除了技术上整合了 L1 和 L2 的统一性外，Initia 在经济模型上也提出了一套称为 VIP 的激励框架，其中 VIP 指所有基于 Initia 发的 L2。Initia 的思路是一定要让自己的原生 Token $init 成为统一整个生态各 L2 的基础资产，并且一定不能脱 C 化，要尽可能多的出现在更多用户的钱包里。整体看下来，我觉得 Initia 想打造的更像是欧元在欧盟里的体系。10% 的 Token 总供应量分配给 VIP 作为奖励，奖励方式分两个指标，首先是 L2 对 Token 创造出来的使用场景数量，以及 L1 投票分配给各 L2 的权重。能看到整个 Initia 还是非常右派的，通过软硬兼施让 L2 们向 L1 输血而不是吸血，和以太坊的左派形成鲜明对比，但与此同时希望能直接用自己 Token 做 Gas 的 L2 们大概率不会选择 Initia，有舍有得吧。（ 来源 ）
5️⃣ 【英文】Vitalik：从预测市场到信息金融
导读：Vitalik 撰文阐述他对预测市场感到兴奋的原因。简而言之，当前的预测市场是一个非常有用的工具。此外，预测市场有潜力创造更好的社交媒体、科学、新闻、治理和其他领域的实现。他将这一类别称为「信息金融（info finance）」。
Vitalik Buterin: Polymarket 的两面：参与者的押注网站，其他所有人的新闻网站。过去一周里，Polymarket 一直是有关美国大选的非常有效的信息来源。Polymarket 不仅在其他消息来源预测为 50/50 时预测特朗普会以 60/40 的几率获胜，还展示了其他优点：当结果出来时，许多专家和新闻来源不断向观众发送对哈里斯有利的消息，Polymarket 直接展示了事实：特朗普获胜几率超过 95%，夺取所有政府部门控制权的几率超过 90%。如果你是投注者，你可以向 Polymarket 押注，对你来说，这是一个押注网站；如果你不是投注者，你可以阅读押注图表，对你来说，这是一个新闻网站。你永远不应该完全相信图表，但我个人已经将阅读图表作为我信息收集工作流程中的一个步骤（与传统媒体和社交媒体一起），帮助我更有效地获得更多信息。
预测选举结果只是第一个应用。更广泛的概念是，你可以使用金融作为调整协调激励机制的方式，以便为观众提供有价值的信息。一种自然的反应是：所有金融从根本上来说不都是关于信息的吗？不同参与者会基于对未来发生的事情到不同看法做出不同的买卖决策，而且可以通过阅读市场价格来推断出很多关于世界的知识。对我来说，信息金融就是这样。信息金融是一门学科，你从想知道的事实开始，设计一个市场，以最佳方式从市场参与者那里获取该信息。预测市场就是其中的一个例子。
信息金融的其他用例：
个人代币：Bitclout（现为 deso）、friend.tech 等许多为每个人创建代币并使其易于投机的项目类型是我称之为「原始信息金融」的类别。它们为特定变量（即对一个人未来声誉的预期）创造市场价格，但价格所揭示的确切信息不太具体，且易受到反身性和泡沫动态的影响。
广告：最终的「昂贵但值得信赖的信号」是你是否会购买产品。基于该信号的信息金融可用于帮助人们确定要购买什么。
科学同行评审：科学界存在持续的「复现危机」，在某些情况下已经成为民间智慧的一部分的著名结果最终无法被新研究复现。我们可以尝试通过预测市场来确定需要重新检查的结果，并且可以让读者在重新检查完成之前快速估计他们应该信任任何特定结果的程度。
公共物品资助：以太坊使用的公共物品资助机制的主要问题之一是其「人气竞赛」性质。每个贡献者都需要在社交媒体上开展自己的营销活动才能获得认可，而那些没有能力做到这一点的贡献者很难获得大量资金。一个有吸引力的解决方案是尝试跟踪整个依赖关系图。这种设计的主要挑战是以一种难以操纵的方式计算出边缘的权重。人类判断机制可能会有所帮助。【原文为英文】（ 来源 ）
6️⃣ CoinShares 矿业研究：深度剖析比特币生产成本与挖矿产业转型
导读：本篇 CoinShares 矿业研究报告由吴说区块链编译发布。报告分析了比特币挖矿行业面临的挑战：收入和哈希价格持续下降，以及信贷的受限。
CoinShares: 随着挖矿成本上升且每四年区块奖励减半，矿企被迫削减成本并增加产量。像 Riot 这样的公司已通过限电策略来抵消成本。正如 Cleanspark 和 Bitfarms 的案例，收购已建成的基础设施比新建更具成本效益。专注于 AI 基础设施的公司，如 Core Scientific，也开始转向高功率密度的设置以支持未来增长。
比特币挖矿成本在公司间差异显著，TeraWulf 凭借固定费率电力合同成为最低成本生产商，每枚比特币成本为 1.44 万美元。Cormint 紧随其后，通过创新的电力管理策略将成本降至每枚比特币 1.49 万美元。而 RIOT 的比特币挖矿成本最高，为每枚比特币 6.59 万美元，但其限电策略将成本降至 4.95 万美元。
哈希成本提供了每 PH/s 哈希率的日常运营成本的见解，其中 Cormint 的现金和非现金哈希成本有所增加，但该公司自 2023 年第三季度以来总哈希成本降低了 31%。Riot 在 2024 年第二季度获得了 1390 万美元的限电补贴，帮助降低了净电力支出。尽管如此，Cormint 在哈希成本方面仍是成本最低的生产商，反映出其对高效电力管理和基础设施的重视。（ 来源 ）
7️⃣ 比特币突破 8 万美元，新高背后的驱动力都有哪些？
导读：Trump 当选美国总统后，所有人都在预期 BTC 能够很快突破 80,000 美元，但确实没有想到这个 80,000 美元到来的如此之快。本文汇总了一众交易员对比特币后市走向的看法。
BlockBeats: PlanB：25 年底 BTC 有望 100 万美元。PlanB 是比特币 Stock-to-Flow（S2F）模型的创造者。他的分析着眼于比特币长期价值的成长潜力，尤其是在减半事件后的价格波动。他的最新预测指出，如果特朗普赢得即将到来的总统大选，比特币市场可能会迎来一场前所未有的价格飙升。 这一预测的关键在于比特币的稀缺性价值。他指出，稀缺性会成为驱动资产价格的核心因素，就如同房地产和黄金等稀缺性资产一样。PlanB 认为，在未来的 18 个月中，比特币价格有望在减半效应和市场需求的推动下跳跃性增长，从而在全球投资者中继续巩固其「数字黄金」的地位。
Alex Krüger：选举当夜 BTC 现货为主。Alex Krüger 认为，选举结果将直接影响比特币价格的走向：特朗普胜选：比特币年底目标价 9 万美元。Krüger 认为特朗普胜选后，比特币价格将在年底前迅速冲至 9 万美元，给出 55% 的实现概率。在这种情景下，他预测比特币价格会「迅速飙升」，因为市场已部分预期到特朗普胜选对加密货币的利好。但仍然存在一定程度的价格低估，市场的迅速反应会在消息确认后不久立即体现。
The Giver：选后中期将下跌。The Giver 的策略与 Krüger 和 PlanB 相比，更为保守且关注短期，他认为选举驱动的比特币上涨更多是暂时现象，而非长期趋势。这种观点特别强调市场流动性和短期事件的驱动效应，并指出比特币可能在大选后迎来下跌调整。
Markus：做多 BTC 和做空 SOL 的对冲策略。Markus 的最新分析基于 10X Research 的最新信号模型。他预测，如果比特币的价格继续沿着历史趋势发展，未来两周内可能上涨 8%，一个月内可能上涨 13%，两个月内上涨 26%，三个月内上涨 40%。按此计算，比特币价格到 2025 年 1 月 27 日可能突破 10 万美元，并在 2025 年 4 月 29 日达到约 14 万美元的目标。在这一情境下，Markus 建议的策略是「做多比特币、做空 Solana」，以对冲选举带来的不确定性。
渣打分析师：特朗普胜选，BTC 将在年底升至 12.5 万美元。据 10 月 25 日的 Cointelegraph 报道，渣打银行分析师 Geoff Kendrick 预测，如果特朗普在 11 月的大选中获胜，比特币的价格可能在年底前攀升至 125,000 美元。Kendrick 的模型显示，选举日（11 月 5 日）比特币可能会稳定在 73,000 美元左右。在特朗普胜选的情况下，Kendrick 预计比特币将立即上涨约 4%，随后的数天内有望再上涨 10%，届时市场信心的上升和监管环境的宽松将成为主要驱动力。（ 来源 ）
