投研早报丨Vitalik 中文 AMA：作为世界计算机的以太坊/a16z：创始人应如何通过使命声明和市场信息推广公司？/Dragonfly 合伙人谈近期热点：Bybit 被黑、总统加密门、Meme 周期结束，监管利好或将带来市场转机
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👨💻 ChainFeeds 投研简报 ｜2024.2.25
1️⃣ 项目介绍｜Pump.fun 自己做 AMM 池了？抢夺 Raydium 利润之心昭然若揭
2️⃣ 观点｜Vitalik 中文 AMA：作为世界计算机的以太坊
3️⃣ 安全｜Bybit 黑客攻击后，DeFi 如何有效应对市场动荡？
4️⃣ 研究｜a16z：创始人应如何通过使命声明和市场信息推广公司？
5️⃣ 观点｜Dragonfly 合伙人谈近期热点：Bybit 被黑、总统加密门、Meme 周期结束，监管利好或将带来市场转机
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🤗🤗🤗 Monad Madness 香港 2025 现已开放报名
Monad Madness 香港将于 2025 年 4 月 9 日在香港线下举行，为期一天。此次活动面向大中华区的华语开发者和创始人，旨在通过路演竞赛为早期创业项目提供加速发展机会。入选团队将受邀在香港 Web3 Festival 期间展示其创新项目。
此外，本次活动设有总计 200 万港币的奖池，获胜团队将有机会获得潜在投资，并享受 Monad 生态团队提供的定制化支持。
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1️⃣ Pump.fun 自己做 AMM 池了？抢夺 Raydium 利润之心昭然若揭
导读：时也，运也。
深潮 TechFlow：用户的交易首先在 Pump.fun 的内盘进行撮合，依靠平台的流动性完成交易；当内盘打满后，交易会被路由到外盘，而外盘实际上依赖的是 Raydium 的流动性池。这种模式下，Pump.fun 一直是 Raydium 的「流量提供者」，但也因此受制于 Raydium 的规则。每当交易流向外盘，Pump.fun 都需要支付一部分交易费用，而这部分利润最终流向了 Raydium 的流动性提供者（LP）。Raydium 本身是 Solana 生态中最重要的 AMM 平台之一，也是 DeFi 用户获取流动性的重要基础设施。它也为 Solana 上的众多项目提供流动性池服务，其 TVL（总锁仓量）长期位居 Solana 前列。
作为 Solana 的「流动性中心」，Raydium 在生态中占据着举足轻重的地位。然而，Pump.fun 的新动作，正在挑战这种格局：Pump.fun 不再满足于做 Raydium 的「流量提供者」，而是试图成为流动性的「控制者」。 通过自建 AMM，Pump.fun 可以将外盘的流动性从 Raydium 转移到自己的平台，从而完全掌控交易费用的分配。如果 Pump.fun 的策略成功，Raydium 不仅会失去一部分流动性来源，其收入模式和生态地位也将受到冲击。
那么，这笔账究竟是怎么算的？在现有模式下，Pump.fun 的外盘交易依赖 Raydium 的流动性池，而每笔交易都会产生一定的手续费，这些费用最终流向 Raydium 的生态。假设 Pump.fun 每日的交易额为 1 亿美元，其中 5% 的交易量（约 500 万美元） 被路由到 Raydium 的外盘。按照 0.25% 的手续费计算，Pump.fun 每天需要向 Raydium 支付 1.25 万美元，每年约为 456.25 万美元。对于一个快速增长的平台来说，这笔费用虽然相比之前降低了，但依然是一种对外部平台的依赖。 通过自建 AMM，Pump.fun 可以将外盘的流动性从 Raydium 转移到自己的平台，从而完全掌控交易费用的分配。那么，这一步棋能带来多少潜在收益呢？假设 Pump.fun 自建 AMM 的收费标准与 Raydium 相同（0.25%），但所有费用都归平台所有。每日外盘交易额仍为 500 万美元。按照 0.25% 的手续费计算，Pump.fun 每日可直接获得 1.25 万美元 的收入。每年累计收入约为 456.25 万美元。如果 Pump.fun 的 AMM 不依赖外部 LP，而是由平台自身提供流动性，那么这笔收入将完全归平台所有，无需分配给其他流动性提供者。（ 来源 ）
2️⃣ Vitalik 中文 AMA：作为世界计算机的以太坊
导读：近日，以太坊创始人 Vitalik Buterin 与 FSL CRO Mable Jiang 在 Tako App 内进行了一次快闪访谈 AMA，这也是近几年 Vitalik 首次进行的中文 AMA，旨在让社区更多人从技术、生态、未来方向等角度了解以太坊目前所处的状态。
Vitalik Buterin：对比几年前「L1 作为基础层全力提供支持 L2」的提法而言，Vitalik 在这次 AMA 中提出了「hybrid L1 + L2」，即 L1 也需要承担一定的角色，增加 blobs 给 L2 更多空间，推动跨 L2 的互操作性。根据实际需求，市场会搞清楚哪些交易应该在 L1， 哪些交易应该在 L2。过去三年，Rollup 路线的发展呈现出一定的两极分化。一方面，以 OP Stack 为代表的 L2 通过中心化 Sequencer 实现了秒级交易确认与 MEV 控制；另一方面，过度依赖单一团队运营的架构，也引发了关于抗审查性与长期可信度的质疑。Vitalik 认为，在技术层面，需要通过强制交易上链保证抗审查性。在生态层面，Vitalik 鼓励「专用 L2」的探索。例如，Aztec 通过全同态加密实现隐私交易，Gensyn 专注于分布式 AI 训练，而 MegaETH 则以中心化 Sequencer 实现 10 万 TPS 的高性能场景 —— 这些实验本质上是在回答「何种程度的去中心化适配何种应用」。
Vitalik 和很多社区成员进行了接触和面对面谈话，认为未来以太坊基金会需要专注把工作重点放在支持公共物品、技术标准制定和维护生态平衡上，而非追求公司化治理。公司化治理意味着追求盈利。而以太坊是一个去中心化生态，而不是公司，如果以太坊变成公司，会失去大部分以太坊长期的存在意义。Vitalik 不赞成短期投机的文化（如 memecoin 的过度炒作）和过度迎合政治需求，主张创造长期价值和吸引长期的开发者。当然 Vitalik 并不完全反对 memecoin，早在去年 3 月，他在「What else could memecoins be?」文章中就提出了 memecoin 可能存在的实际用途。在 Vitalik 眼中，好的应用应该是满足用户真实需求、有能力实现可持续盈利、并且具备社会价值的。很多项目的问题在于捏造了不存在或者难以被验证的需求，并不需要区块链抗审查、可验证、可协作的特性。一些成功的产品往往始于「最小必要场景」。健康的盈利模式需根植于真实价值交换，例如金融侧的 Uniswap 手续费收取、以及非金融侧的 ENS 域名的年费和稀缺域名拍卖等等。
每一方都有自己的故事。也有一些人会说，以太坊的生态是过于 OG 控制的，没有足够的空间给新的人进来。但是这个批评方向是另外一个方向，有不同的群发出这些论点。我觉得只有一个合适的路能让我们从这些困境出来：我们需要有一些更新的故事说明，以太坊是为什么，ETH 这个币是做什么的，L1 和 L2 是做什么的，等等？现在已经不是 infra 的时代，是 applications 的时代，所以这些故事不能是抽象的「自由，开放，抗审查，太阳朋克公共物品，等等」， 需要一些清楚的 application layer 的答案。我打算近期多支持：info finance ( 这个也作为 AI + crypto 的方向），保护隐私，高质量的公共物品融资方式，还有继续做好世界开放金融平台这个部分，这个也当然必须包括 real world assets。这里有很多同时对很多用户有价值，和符合我们一直有的价值观的事情，我们需要重新支持这种方向，这里也能给新的人更多机会进来。（ 来源 ）
3️⃣ Bybit 黑客攻击后，DeFi 如何有效应对市场动荡？
导读：深入探讨此次攻击对 Aave、Ethena 及 USDe 的影响。中文版本由 Panews 编译发布。
omer：对 Bybit 破产风险的分析显示，主要存在三个方面的隐患：USDe 对冲失败导致的敞口风险、ETH 价格下跌引发的连锁清算风险，以及潜在的 DeFi 传染风险。这促使相关方需要准确量化损失以决定是否采取冻结 sUSDe 市场等措施。通过透明度仪表板可以看到 Ethena 在 Bybit 的 ETH 配置情况，而 Ethena Labs 的抵押品则安全地存放在 Copper.co 场外，这种托管解决方案和场外结算机制使 Ethena 和 USDe 有效地规避了类似 FTX 交易所的破产风险。 在假设 4 亿美元的「账面」名义 ETH 头寸无法平仓，且 ETH 价格在 Copper.co 释放资金前下跌 25% 的情况下，Ethena 可能面临 1 亿美元的未对冲损失。不过，考虑到 6000 万美元的保险基金，USDe 的总支持损失预计仅为 0.5%。
基于风险相对可控的判断，Aave 准备了风险应对方案，并持续监控事态发展。在价格方面，USDe 在不同交易场所出现了明显的价格偏差。在 Bybit 平台上，由于恐慌性抛售和缺乏即时套利，USDe/USDT 一度跌至 0.96 美元。相比之下，链上定价表现更为稳定，仅出现短暂脱钩至 0.994 美元的情况，并很快通过套利恢复。这种差异主要源于赎回机制和预言机的作用。 与 CeFi 不同，USDe 的赎回可通过 Mint and Redeem（铸造与赎回）合约在链上持续且原子化地进行。USDe 的链上赎回机制运行顺畅，数小时内完成了 1.17 亿美元的赎回。
Ethena Labs 还将赎回缓冲区提升至 2.5 亿美元，并通过持续补充维持价格稳定，直到 USDe 恢复锚定。由于 USDe 赎回的原子化特性，白名单赎回者迅速在 Curve 上弥合价差。然而，预言机的异常放大了市场风险。Chainlink 的 USDe/USD 价格预言机偏离链上价格，下跌至 0.977 美元，尽管赎回机制仍在正常运作。这一偏差导致 Aave 上 2200 万美元的清算，交易者因二级市场价格波动被清算，尽管其 USDe 资产的抵押状况良好。这凸显了预言机机制的改进空间，一个整合储备证明的智能数据源或许能够提供更准确的 USDe 估值，避免不必要的清算。考虑到实时赎回，而不是仅依赖于加权平均交易价格。（ 来源 ）
4️⃣ 【英文】a16z：创始人应如何通过使命声明和市场信息推广公司？
导读：创始人应早早明确使命声明和品牌定位，确保团队和外部利益相关者理解公司长期目标，这对于公司的发展至关重要。
a16z：理想客户画像可以帮助你了解你的受众并根据反馈相应地调整信息。技术性受众需要更多的技术细节。更注重业务的人可能需要较少的细节，但更多的是利益和结果，等等。在理论上这很好，但在加密行业中，特别是对于种子前公司来说，定义 ICP 可能会变得棘手，因为它意味着在产品仍在发展的阶段，立即跳到商业结果和目标上是很难的。在产品尚不完整的情况下，很难定义一个 ICP，因此我们鼓励公司思考他们期望的最终用户、合作伙伴和客户，然后为市场材料开发可根据不同客户、对话和情境轻松调整的信息。 简单来说，这就是关于如何以清晰简洁的方式向任何人解释你为何要构建你所构建的东西。
同样需要注意的是，无论受众是谁，有一项信息应始终保持一致 —— 那就是使命声明。一切始于使命声明 关于如何做好这一点，已有大量讨论，但从核心来看，使命声明是「为什么」—— 简洁地描述一个公司存在的原因、其目标和价值，以及是什么使它与众不同。这对于在推介材料、网站文案、跟进邮件、销售对话等中的定位至关重要。重要的是，使命声明在市场推广战略中并不是「如何」甚至「做什么」。它们不需要详细说明公司做什么，或者如何实现其目标的具体细节。相反，使命声明概述了公司的目标，并帮助定义其行业位置，以便客户、利益相关者，甚至是与竞争对手相比能够理解。
这种核心的制度性知识在市场火热时尤为重要，团队需要快速招聘时，可以将使命声明融入到面试、入职和绩效评审流程中 —— 以及战略规划、产品路线图中优先级设置和市场营销活动中。例如，Coinbase 的使命一直是提高经济自由。随着多年的发展 —— 推出了集中式交易所、钱包、NFT 市场、L2 等 —— 这个声明的普遍原则如果过度聚焦于任何单一项目，可能会在传达上失真。相反，它足够高层次，可以帮助团队专注于这个原则，然后将其融入到文化价值和产品决策中，比如 Base 等看似超出核心集中式交易所的范围的产品。另一方面，许多初创公司希望专注于完善特定产品，或保持专注于特定技术或生态系统。例如，Blackbird 的使命是「奖励喜欢餐馆的人，这是一家忠诚度公司」。【原文为英文】（ 来源 ）
5️⃣ Dragonfly 合伙人谈近期热点：Bybit 被黑、总统加密门、Meme 周期结束，监管利好或将带来市场转机
导读：行业对名人代币的态度逐渐转向反感。
Haseeb Qureshi：在 Libra 事件之后，TRUMP 和 Melania 的推出让人们对 Meme 币有了不好的印象。经过这些事件后，人们似乎意识到，Hayden 在采访中揭示的 Meme 推动者的本质以及这些大规模 Meme 币发行的游戏是如何对散户不利的。这种变化改变了加密领域的氛围，让人们对 Meme 币的运作方式产生了怀疑，散户投资者是否还能在这个所谓的赌场中继续参与也变得不那么确定。
我认为可以肯定的是，这股名人代币的热潮已经过去，或者说迅速降温了。最近听说 Kanye West 似乎也计划推出一个 Meme，也就是名人代币，但他似乎意识到现在并不是推出的好时机。我听说他原本计划在周一推出，但后来推迟到了周五。据说团队正在讨论是否太靠近 Milei 事件的时间点，显然他们在一定程度上是根据新闻周期调整的。让我觉得搞笑的是，这个新代币叫做 YZY Token。更离谱的是，Yeezy 的 CFO 不小心向 CoinDesk 泄露了这个计划。他用 Yeezy 的官方邮箱发了一封邮件，详细描述了代币的计划，并请求 CoinDesk 保密，但 CoinDesk 拒绝了这个请求，直接发布了报道。关于代币经济学，70% 的代币将由 Kanye 本人持有，10% 用于流动性，20% 用于投资者，现在这 20% 已经卖给了投资者。
最近的负面新闻让我感到非常疲惫，人们已经厌倦了那些没有实际价值的 Meme，开始将目光投向更有潜力的项目，这可能是上周加密货币市场反弹的原因之一。不过，今天的市场有所下跌，也对加密货币造成了一定影响。尽管如此，监管方面传来了好消息。我们一直在说今年可能成为加密货币监管环境逆转的一年，而现在终于有了实质性的进展。今天早上最大的消息是，美国证券交易委员会 (SEC) 正在撤销对 Coinbase 的诉讼。这无疑是对整个行业的重大利好，表明我们期待的改变正在发生。SEC 之前起诉 Coinbase 的理由是指控其作为未注册的证券经纪商和交易所，涉嫌促进未注册证券的交易。然而，现在这些指控正在被撤销，我们可能也会看到 SEC 提起的其他类似案件也会陆续撤销。此前人们猜测，案件可能会通过缩小范围或达成和解来解决，但完全撤销案件显然是一个更加积极的信号。这表明 SEC 开始支持良性参与者的发展，并愿意与他们合作，共同创造一个健康的数字资产生态。此外，我们还看到 Brian Quintenz 被提名为美国商品期货交易委员会 (CFTC) 的新负责人。CFTC 未来可能会成为加密货币的主要监管机构。Quintenz 曾是 A16Z Crypto 的加密政策负责人，在过去四年中，他一直致力于反对过度的行政监管，这无疑是令人振奋的一天，也预示着未来加密行业可能会迎来更多积极的变化。（ 来源 ）
