投研早报丨USDe 经济模型与潜在风险解析 / Starknet 终局之战：成为 Integrity Web 基础层 / 比特币生态未来展望：资产自由流通
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📢 ChainBuzz 热点新闻 ｜2024.4.11
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👨💻 ChainFeeds 投研简报 ｜2024.4.10
1️⃣ 观点｜比特币生态未来展望：资产自由流通
2️⃣ 项目进展｜EigenLayer 和 EigenDA 上线主网：全新的功能和机会
3️⃣ 研究｜USDe 经济模型与潜在风险解析
4️⃣ 观点｜以太坊正在追求密码学的极限
5️⃣ 项目进展｜生态初见雏形，超并行计算机 Arweave AO 发布一个月后有哪些看点？
6️⃣ 访谈｜Starknet 的终局之战：目标是成为 Integrity Web 的基础层
7️⃣ 研究｜Maven 11：利用模块化架构实现互补商品化
8️⃣ 比特币｜比特币 Layer2 哪家强？一览热门二层协议现状及发展趋势
9️⃣ 数据｜Solana Q1 报告：Memecoin 爆发带动新用户增长，融资额增至 8920 万美元
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1️⃣ 【长推】比特币生态未来展望：资产自由流通
导读：加密货币 KOL 0xWizard 基于比特币当下的一些事实属性，对比特币生态未来进行了一些推论。
0xWizard: 基于事实 1，bitcoin 适合做资产发行。当前和未来会出现一些胜出的资产协议，基于这些协议发行的资产规模将达到千亿甚至万亿美金规模。
基于事实 2，bitocin 主链需要拓展。基于主链发行的资产，在主链上去获取流动性和智能合约能力，是绝对不能满足这样大规模需求的。所以，我们需要 L2 甚至 L3，去完成发行资产之后的事情。
基于事实 3，我们需要一条可行的路，完成主链与 L2/L3 之间的无需许可 + 去中心化的链接。目前有几条路线在探索，长线我最看好的就是 “同构绑定”，因为它直接省略了「跨链」，让 utxo-base 的智能合约公链直接去承载所有的资产应用行为。
让我们来展望未来： L1 一层我们会在主链上有若干个被市场选择的资产发行协议，他们大部分会是基于 utxo 发行，具备主链安全性的； L2 二层我们会通过同构绑定，将这些资产以很 btc 的方式跨到 L2 上，让这些资产获得图灵完备的智能合约能力； L3 三层我们会通过 L2 和 L3 之间的「通道」，如闪电网络，rgb 的客户端验证，类似 nostr 的点对点通讯协议，让能承载几亿用户的额应用以 web2 的形式在 L3 上运行。（ 来源 ）
2️⃣ 【英文长推】EigenLayer 和 EigenDA 上线主网：全新的功能和机会
导读：EigenLayer 在以太坊主网上正式启动，为用户提供了全新的功能和机会，包括将质押权委托给运营商、运营商可以注册并选择运行 AVS 等。
EigenLayer: 重质押者可以将其全部质押委托给他们选择的运营商，运营商可以向 EigenLayer 注册并选择运行 AVS，AVS 可以注册该协议，从 EigenDA（目前处于测试阶段）开始。到目前为止，重质押意味着将 LST 存入 EigenPod 或将验证者提款凭证设置到 EigenPod。在接下来的几周内，随着新操作员和 AVS 上线，我们预计前 200 名活跃操作员的更替率会很高。用户可以随时重新委托。如果通过 LRT 重质押，LRT DAO 将管理委托。每个 LRT 管理委托的准备阶段都不同。除了 EigenDA，还有更多 AVS 将在主网上推出（10 多个 AVS 正在 Holesky 上积极测试）。
EigenDA 通常被称为第一个 AVS，但它的意义远不止于此。我们正在努力打造一个未来，让 EigenDA 成为解决加密数据可用性、吞吐量和存储瓶颈问题的最高效、可扩展且经济高效的解决方案。EigenDA 在成为 DA 的最终目标，也是消除以太坊区块空间限制的关键。Rollups 的优点包括：面向未来的可扩展性 (1000x)、灵活的定价和付款、易于集成、（未来）原生 Rollup 代币质押。EigenDA 是长期 EigenLayer 愿景不可或缺的一部分：为了能够惩罚不良行为，协议必须能够访问与相关交易相关的数据。【原文为英文】（ 来源 ）
3️⃣ 【长推】USDe 经济模型与潜在风险解析
导读：加密货币 KOL 0xLoki 探讨了 USDe 稳定币的经济模型及潜在风险。认为 USDe 的抵押物构成相对稳定，但其面临市场容量限制、托管风险和利率可持续性等挑战。
0xLoki: USDe 界定：足额抵押的半中心化稳定币。稳定币有许多种分类方式，例如：1）足额抵押和非足额抵押；2）中心化托管和非中心化托管；3）链上发行与中心化机构发行；4）需许可和无需许可。其中还会存在一些重叠和变化，例如过去我们认为 AMPL、UST 等算法稳定币供应和流通完全由算法调节的稳定币。按照此定义，大部分稳定币属于非足额抵押稳定币，但也有例外，例如 Lumiterra 的 LUAUSD，尽管其铸造和销毁价格是由算法调节，但协议金库提供了不少于 LUAUSD 锚定价值的抵押物（USDT & USDC），LUAUSD 兼具算法稳定币和足额抵押稳定币两重属性。
第一个问题是 USDe 是否有足额抵押物，答案很显然是肯定的。正如项目文档所述，USDe 的抵押物是加密资产和相应的空头期货头寸的合成资产作为抵押物。合成资产价值 = 现货价值 + 空头期货头寸价值；初始状态下，现货价值 = X，期货头寸价值 = 0，假设基差为 Y；抵押物价值 = X + 0；假设一定时间后现货价格上涨 a 美元，而期货头寸价值上涨了 b 美元（a、b 可以为负）头寸价值 = X + a -b = X + (a-b)，基差变为 Y + ΔY，其中 ΔY = (a-b)。可以看出，如果 ΔY 不变，那么头寸的内在价值不会变动，如果 ΔY 为正数，那么头寸的内在价值会上涨，反之则下跌。另外对于交割合约来说，基差初始状态下一般为负数，而到交割日时基差会逐步变为 0（不考虑交易摩擦），这也就意味着 ΔY 必然是正数，因此如果合成的时候基差为 Y，合成头寸在交割日时合成头寸价值会高于初始状态。
现在我们已经明确，抵押物风险并不值得担心。但这并不意味着没有其他风险。最值得关注的是合约市场容量对 Ethena 的潜在限制。第一个风险是流动性风险。目前 USDe 的发行量约 20.4 亿美元，其中 ETH 和 LST 合计约 12.4 亿美元，这也就意味着完全对冲情况下需要开设 12.4 亿美元的空头头寸，所需的头寸规模于 USDe 的规模成正比。托管风险：Ethena 另一个争议的点在于协议的资金由第三方机构托管。这是基于目前市场环境的妥协。Coinglass 数据显示，dydx 的 BTC 合约持仓总量为 1.19 亿美元，仅有 Binance 的 1.48%，Bybit 的 2.4%。所以通过中心化交易所管理头寸对 Ethena 来说是无法避免的。（ 来源 ）
4️⃣ 【长推】观点：以太坊正在追求密码学的极限
导读：Vitalik 低调亮相万向 Hasheky 香港峰会，发言利索，没有繁文缛节，一上来就是 ETH 干货放送，平铺直叙。加密货币 KOL 0xTodd 结合本次演讲，认为以太坊现在的目标，就是能把密码学的理论转换为工程实践。
0xTodd: 现在以太坊最关注的密码学前沿是：ZK-SNARKs；2PC、MPC、FHE；聚合签名；改善 P2P 网络。比如聚合签名，其实比特币已经在 Schnorr 升级做过类似升级。而以太坊倾向的 BLS 聚合签名升级和 Schnorr 各有千秋，也能做到让多个签名聚合成一个签名这件事变得非常丝滑。
一个密码学上的成果，可以实际转化为：让区块链变得更加隐私（多人共签有利于保护隐私）；节约 gas 费（共签占用空间更小）；对设备的要求进一步降低（容易验证）。同时，V 神还提了「学术理论→技术实践」的两个要素。首先是，效率 比如一个很实际的问题就是，以太坊主网的区块是 12s 间隔，但是做 ZK-SNARKs Proo f 最快也要 20 分钟。如果能够有轻量级的 ZK Proof 解决方案，每一个区块都能完全 ZK 化，那么以太坊就会非常隐私、安全和抗审查，甚至能更快。
其次是，安全。只要是人类，就会犯错误。谁也不能保证自己的代码里面没有 bug。现在，Debug 靠肉眼，比如「安全委员会」。但是将来，也许可以靠 multi-provers，通过一些。更远的将来，甚至可以靠 AI。在兼具的安全和效率的前提下，吸纳更多的密码学成果，以太坊的目标直指密码学的上限。（ 来源 ）
5️⃣ 生态初见雏形，超并行计算机 Arweave AO 发布一个月后有哪些看点？
导读：自超并行计算机 AO 在 2 月 27 日宣布开启测试网后，受到了市场极大的关注。AR 币价也曾三次在市场普跌时逆势大幅上涨。PermaDAO 成员 Kyle_13 从 AO 网络概况、生态项目与重点事件等维度，回顾 AO 发布一个月时间所取得的进展。
Kyle_13: 假设有一项任务，需要计算从 1 到 100 的所有整数的总和。对于 AO：任务可以分配给不同的节点计算机独立执行，然后通过 AO 网络协作。比如计算 1 到 50 的总和的任务分配给节点 1，计算 51 到 100 的总和的任务分配给节点 2。对于以太坊 EVM：每个节点都必须执行相同的计算过程，也就是计算从 1 到 100 的所有整数的总和。这不仅导致了计算冗余，即使其中一些节点已经完成了计算，仍然需要等待其他节点都完成计算才可以执行下面的任务。
AO 超并行计算机的概念对很多非技术背景的人来说很新颖，技术细节也比较晦涩。然而，官方很快地发布了其技术文档 Cookbook，内容包括概念解释、运行原理与开发教程，手把手教大家入门。此外，PermaDAO 开发公会参与了 AO Cookbook 的翻译工作，目前 AO Cookbook 拥有英文与中文两种版本。
$CRED 是 AO 测试网的原生代币，持有 $CRED 的数量等同于对 AO 测试网的贡献量。目前 $CRED 主要通过完成赏金任务来获得，赏金任务包括为完成 Begin 任务、 使用 AOS 构建 Web UI、X 平台输出有关 AO 的内容、设计和部署 OA 游戏、使用 Lua 中为 AO 编写一个 library 等等。
Hack The Weave Hackathon 是一场 Arweave 社区为期 11 天的线上黑客松比赛。与以往不同，这次的黑客松主要是围绕 AO 开展，设置了「全栈 Permaweb 应用程序」、「索引器 /LLMs」与「MemeFrame 锦标赛」等多个奖项，赏金共计超过 10,000 美元。（ 来源 ）
6️⃣ 【英文】Starknet 的终局之战：目标是成为 Integrity Web 的基础层
导读：加密货币 KOL Ignas 采访了 StarkWare 产品 / 市场战略主管和 Starknet Foudation 开发人员关系主管，深入探讨 Starknet 生态系统的各个方面，从最近的空投活动到未来的发展愿景。从 Starknet 的技术特点、STRK 代币的使用、空投计划以及未来的发展方向进行了深入分析。
Ignas | DeFi Research: Starknet 是第一个投入生产的通用 ZkRollup。StarkWare 公司是 dYdX（v3，也就是大家都知道的版本）、Sorare、Immutable、Apex、Brine 和许多其他产品的区块链后台开发公司。从某种意义上说，我们是在方法和市场推广方面最接近与 Solana 竞争的公司。星网之所以能脱颖而出，主要是因为它的开发社区。其他所有的卷积都在争夺同时建立在所有卷积上的项目，而 Starknet 则吸引了对其独特功能感兴趣的开发人员。
STARKs 技术现已成为除 Aztec 之外的行业标准。而 SNARKs 则依赖于较少经过实战检验的技术。此外，SNARKs 使用了非常酷的数学特性，但这些特性使其计算效率较低。SNARKs 的核心优势在于它们的体积非常小，因此在以太坊上非常有竞争力。我们更倾向于完全不使用它们，因为这样可以为加密技术提供更大的灵活性。Starknet 在链的几乎所有方面都有自己的环境，因此，网络需要对其环境拥有完全的主权。用 STRK 支付意味着星际网络可以更好地控制货币政策，并在市场条件发生变化时进行调整。
Starknet 的目标是成为诚信网络的基础层。正如其他完美的说法一样，证明是区块链的银弹，很快，我们所做的协议选择、并行化、智能账户、主网可用的验证器以及优化的虚拟机和语言都将到位，让所有人都能看到。为了实现这一目标，我们希望在底层实现水平扩展。L3 将继续存在，但它们将以一种透明的方式融入基础层，用户不会真正知道自己是在不同的执行环境中工作。许多新技术正在向我们走来，最终将使用户受益匪浅。我们已经可以从 Stwo 的发布中看到这一点。【原文为英文】（ 来源 ）
7️⃣ 【英文】Maven 11：利用模块化架构实现互补商品化
导读：补充品指的是构建应用程序所依赖的基础设施、安全性和派生产品，这些产品的大部分尚未成为商品化的产品，因此构建具有更多控制权的应用程序成本高昂。Maven 11 研究员 rain&coffee 探讨了如何通过模块化架构将应用程序的补充品商品化，同时保持对其的控制。
Rain&coffee: 数据可用性在某种程度上已经商品化，这种商品化也意味着我们正在看到大量形形色色的卷积数据被开发出来。区块空间的 "商品化"（特别是数据可用性，但我们预计模块栈的其他部分也会出现这种情况）导致价格下降，从而增加了需求。除了降低互补品的成本，互补品商品化还与扩大周边市场的理念息息相关。这将为你自己创造价值，我们在 Web2 的开源软件中尤其能看到这一点，尽管这同样也正在成为 Web3 的一种趋势。
我们看到一些团队正在构建通用的 zkVMs，而不是定制电路。通过兼容的通用 zkVM（如 Risc Zero 和 Succinct），在 Rust 中运行 rollups 的状态转换函数（STF），这已成为可能。虽然针对某个区块链虚拟机的完全定制电路 zkVM 肯定更优化，但通用的 zkVM 正在迎头赶上。这也意味着随着相关虚拟机的发展，维护和升级工作也会减少。软件（特别是开源软件）的货币化相当困难，尤其是在网络 3 领域。然而，正如前面在补充商品化中解释的那样，营利性公司提供开源软件并不是一个新想法；相反，它被用作一个漏斗。Risc Zero 就是一个很好的例子，它利用开源的 zkVM 将开发者引入其生态系统，而这些开发者都是 Bonsai 等可货币化产品的潜在客户。
作为基础设施构建的应用程序（rollup）已将大部分工作外包给其补充者，转而专注于提供尽可能好的产品和用户体验，而无需处理协调使区块链高效的一切工作。这也预示着，web2 中闻名遐迩的 API 经济似乎也将慢慢地、但肯定地进入加密货币领域。开发人员还有其他重要的方面和需求。需要说明的一点是，提供选择并非坏事。我们认为，选择和自由无许可的市场对创新至关重要。归根结底，客户会通过市场力量，选择他们认为可行的产品。
加密货币经济提供者（运行新状态机和运行时的操作员）的成本增加了。此外，你需要支付一定比例的费用（这可能甚至无法覆盖运营成本或支付足够的年利率，以保证提供经济安全），而不是支付一定比例的 DA 或结算费用，以获得经济安全。另一种不太理想的可能性是，您支付一定比例的代币奖励（但这样一来，您就会给原生代币增加持续的抛售压力）。这也是将成熟的应用链作为小型应用运行的弊端之一，而不是协调任务。在大多数共享安全模式中，还存在通过社会削减进行削减的附加条件（风险）。这是因为操作员和恢复者对他们所提供安全的状态机的结果有自己的看法。【原文为英文】（ 来源 ）
8️⃣ 比特币 Layer2 哪家强？一览热门二层协议现状及发展趋势
导读：目前市面上的比特币 Layer2 较多，其分别是比特币侧链，UTXO+ 客户端验证、Roullp 以及 Taproot Consensus 等四大类。白话区块链分析了比特币 Layer2 解决方案的现状和发展趋势，并详细介绍了比特币侧链、UTXO + 客户端验证两类。
白话区块链: 比特币侧链是与比特币主链连接的独立区块链系统，一般是通过双向跨链桥连接到主链的独立区块链。它允许用户将比特币锁定在主链上，然后在侧链上进行交易和操作。Stacks 的定位是比特币的智能合约层，旨在为比特币系统引入智能合约和 Dapp，通过独特的 Proof of Transfer（PoX）共识机制将自身与比特币主链相连接。Stacks 允许开发者构建智能合约和 Dapp。RSK（Rootstock）的定位是支持智能合约的比特币 Layer2，并专注于 DeFi。RSK 没有原生 Token，引入 RBTC 作为支付交易手续费，目标是成为金融包容性的基石。Lightning Network 是建立在比特币网络之上的扩展解决方案，旨在提高比特币交易的速度，但是其网络不支持智能合约。
UTXO + 客户端验证是一种比特币 UTXO 账户模型的扩容方案，它试图基于比特币 UTXO 上进行链下账本计算，并通过客户端验证来确保账本的真实性。但实际上，这个方案的实施非常困难。因为比特币的设计并不支持复杂的计算，将额外的任务整合到 UTXO 模型中变得非常复杂。这个方案强调了比特币的原生性，但是可能忽略了可行性和实际操作的难度。
RGB 是一个旨在构建基于比特币 UTXO 模型和闪电网络的比特币 Layer2 解决方案。RGB 的设计思路是将链外的 RGB 交易与比特币交易的 UTXO 绑定在一起。RGB++ 协议是 Nervos 联创年初受到 RGB 协议启发而提出的协议，其主要思路与 RGB 类似，通过在链下进行计算、执行和验证交易，然后在比特币链上进行结算。BitVM 是 ZeroSync 项目负责人 Robin Linus 提出的比特币虚拟机概念解决方案。BitVM 提供了一种在比特币网络上实现复杂合约的方法，同时保持比特币的安全性和去中心化特性。（ 来源 ）
9️⃣ Solana Q1 报告：Memecoin 爆发带动新用户增长，融资额增至 8920 万美元
导读：Solana 在 2023 年表现强劲后，在 2024 年继续增长。Solana 成为散户和 Memecoin 交易者的主要聚集地。Messari 撰文对 Solana 网络及其生态系统进行了深入分析，着重关注了网络活动、代币扩展、DeFi 领域、项目融资以及 NFT 市场等方面的发展情况。
Messari: Solana 网络日均现货 DEX 交易量环比增长 319% 至 15 亿美元。 Solana 成为散户和 Memecoin 交易者的聚集地。主要基于 Solana 构建的项目在第一季度融资 8920 万美元，比 2023 年全年融资总额多 250 万美元。推出代币扩展，为代币发行者提供了一组可配置的功能。目前为止，稳定币发行方，包括 Paxos 和 GMO Trust 以及 Photo Finish LIVE 和 Wen 等加密原生项目都采用了代币扩展。
SOL 市值继续处于市场的领先地位。其市值在所有代币中排名第五，仅次于 BTC、ETH、USDT 和 BNB。在上一个周期达到 770 亿美元的峰值后，SOL 市值继续达到历史最高水平。这些费用的一半被销毁，而另一半则分配给区块生产者。销毁代币使 Solana 第一季度的年化季度通胀率从 5.5% 降至 5.2%。SOL 发行率将以每年 15% 的速度下降，直至 1.5%。日均非投票交易量环比增长 71%，达 7000 万笔。然而，62% 的非投票交易失败，环比增长 10%。失败的交易大多来自套利机器人或 DEXs 上的用户交易。
SOL 质押率连续第二个季度下跌，环比下降 7%。下降的主要原因是 FTX Estate 在代币解锁时取消了质押。本季度最引人注目的是代币扩展。代币扩展是新的 SPL 代币标准的一部分，为代币发行者提供了一组可配置的功能。这些扩展支持的功能在其他网络上基本上可以实现，但目前需要开发人员自己构建基础设施或许可环境。Solana 的流动性质押率环比增长 27%，达 5.5%。流动性质押协议 Jito 在增长方面一直处于领先地位。日均 NFT 交易量环比增长 57%，达到 760 万美元。在 NFT 市场，Tensor 的市场份额环比增长了 9%，达到 71%。Magic Eden 的市场份额持续下降，环比下降 18% 至 25%。
在经历了持久的熊市之后，Solana 生态融资额正在回升。主要基于 Solana 构建的 16 个项目在第一季度宣布了几轮融资，融资总额为 8920 万美元。加上 2023 年第四季度，25 个项目融资 1.463 亿美元，而之前两个季度，7 个项目融资 960 万美元。（ 来源 ）
