投研早报丨Telegram 创始人被捕，过半资金撤出，TON 生态会遭毁灭性打击吗？/ Vitalik 详谈他最喜欢和最厌恶的应用：金融是远远不够的 / 以太坊基金会如何使用其 ETH？
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👨💻 ChainFeeds 投研简报 ｜2024.8.26
1️⃣ 研究｜Taiko Labs 解析 Rollup 去中心化之路：共享排序与基于以太坊的两难选择
2️⃣ 研究｜RWA：真实资产的崛起
3️⃣ 观点｜Telegram 创始人被捕，过半资金撤出，TON 生态会遭毁灭性打击吗？
4️⃣ 研究｜从 4337 到 7702：深入解读以太坊账号抽象赛道的过去与未来
5️⃣ 数据｜以太坊基金会如何使用其 ETH？
6️⃣ 观点｜Vitalik 详谈他最喜欢和最厌恶的应用：金融是远远不够的 原则是什么？
7️⃣ 观点｜Babylon 的 LST 很难复制 EigenLayer 的盛况
8️⃣ 研究｜万字回顾 Telegram 发家史：叛逆极客、加密货币和狂热的自由梦
1️⃣ Taiko Labs 解析 Rollup 去中心化之路：共享排序与基于以太坊的两难选择
导读：以 Rollup 为中心的路线图造成了区块链的分散和孤立。这种分割导致 Rollup 之间缺乏价值转移。Taiko 想为 Rollup 构建一个共享排序层，以太坊是其可以构建或使用的最可信的中立层。基于以太坊的 Rollup（即 Based Rollup）天生可与以太坊及其他 Based Rollup 完全组合。
Taiko: Taiko 是第一个使用以太坊作为排序层的 Based Rollup。区块构建完全依赖于以太坊。任何人都可以提议一个区块，这一过程完全无需许可。每个 Rollup 都可以通过 Based Rollup 实现可组合性，而不是添加一个新层。由于以太坊和 Based Rollup 的插槽是同步移动的，因此它们彼此完全兼容。这意味着可以在 L1 上进行闪电贷，并在同一个插槽中在 Based Rollup 上进行某些活动。
但基于以太坊的方式也伴随着一些成本。Based Rollup 的区块时间与以太坊相同，都是 12 秒。这意味着 Based Rollup 需要每 12 秒将其数据通过 blobs（或 calldata）发送到 L1。如果无法用足够 L2 交易填满 blob 来覆盖 L1 费用，将面临亏损。为了不将这一点转嫁给用户，我们一开始自己承担了这笔费用，并花费了大量资金。如今，提议者的区块时间已超过 12 秒（约 20 秒），以便实现盈利。总之，主要问题是区块时间和收入限制为基础费用，而不是集中排序器。
为了解决用户体验和区块时间问题，我们有两个选择：基于预确认（Based Preconfirmations）；L1 上更快的区块时间。这些目标是在不妥协以太坊对齐的情况下改善用户体验。我们的目标是创建一个可扩展、去中心化且用户友好的生态系统，忠于以太坊的愿景。选择是否基于以太坊不仅仅是一个技术决定，这关乎去中心化 Rollup「框架」的方向。（ 来源 ）
2️⃣ 【长推】RWA：真实资产的崛起
导读：本文探讨了通过区块链技术将现实世界资产（如房地产、债券、股票等）代币化，并融入 DeFi 生态系统的趋势和发展前景。介绍了 RWA 的历史演变、主要赛道及其面临的监管挑战，指出该领域在证券、房地产、借贷和稳定币市场的应用潜力以及可能存在的投资风险。
Trustless Labs: RWA 指的是在区块链或 Web3 生态系统中，以数字化、代币化的方式来表示和交易现实世界中的资产。核心理念是通过区块链技术，将传统金融资产带入 DeFi 生态系统，从而实现更高效、更透明、更安全的资产管理和交易。实现现实资产与链上资产互通，让更多现实资金涌入区块链中的同时，逐渐模糊 DeFi 与传统金融的边界。RWA 的主要赛道既包含有形资产，也包含无形资产。目前聚焦与证券、房地产、信用借贷、稳定币三大领域。
RWA 自 2023 年 5 月迎来大爆发。截止至撰稿时间，据 Defillama 显示，RWA 相关 TVL 高达 63 亿美元，同比增长 6000%。据 RWA.xyz 官网数据，RWA 相关资产持有者多达 62487 人，资产发行方数量为 99，稳定币总价值 1690 亿美元。币安等多家 Web3 知名企业对于 RWA 未来市值的预测也十分乐观，甚至估计 2030 年其总市值可达到 16 万亿美元。作为一个新兴的赛道， RWA 正以前所未有的强势改变 DeFi 市场，其庞大的潜力值得投资者的期待。
但是，RWA 项目的发展与现实高度相关，而各个国家地区不同的法律法规很容易制约其发展。相比其他赛道，RWA 赛道受到的监管力度更大，在合规上要求更加严格，而这也给了一些知名企业更大的优势。尽管 RWA 赛道具备强大的叙事性和前景，但由于其合规性的不确定性，在投资相关项目时，仍需保持谨慎，随时应对可能出现的风险。（ 来源 ）
3️⃣ Telegram 创始人被捕，过半资金撤出，TON 生态会遭毁灭性打击吗？
导读：昨日，法国电视台披露 Telegram 创始人及 CEO Pavel Durov 在法国机场被逮捕，并面临诈骗、洗钱、恐怖主义等多项罪行指控。如日中天的 TON 生态是否会因此遭遇「二次毁灭性打击」？TON 生态相关热门项目后续走向如何？Telegram 平台后续运行是否会因此发送动荡变革？Odaily 星球日报将于本文对以上问题进行简要分析。
Odaily: 针对 Pavel Durov 被捕一事，TON 官方表示，「向所有人保证 TON 社区仍然强大且全面运作。」TON 生态众多团队成员纷纷发声：
TON Foundation 主席 Steve Yun 发文引用 Durov 2015 年接受 CNN 采访中提到的有关观点：「对于每个人来说，除了恐怖分子以外，不可能使消息技术安全。要么安全，要么不安全」，「所有这些活动都被用作监视公民和镇压异见者的借口」。
TON Ventures 官方发文表示，「今天，我们比以往任何时候都更加看到言论自由和去中心化的必要性 —— 这是 @durov 倡导的两个事业，也是 TON 精神的核心要义。我们相信 TON 和 TG 社区将因此变得更加强大。#FREEDUROV」该言论也得到了 TON Ventures 合伙人 Inal Kardan 转发支持。
此外，TON 生态相关投资人以及美、俄政商界代表性人物纷纷对此表示愤慨，对 Durov 本人予以高度支持。
TON 投资机构之一 Pantera Capital 合伙人 Franklin Bi 发文表示「#FreePavel」，随后转发 TON 官方发表的声明。
Elon Musk 发文表示，「这是在为美国宪法第一修正案做宣传。」并讽刺称，「设想一下，POV：2030 年，你在欧洲因点赞一个梗图而被处决。」
美国著名政论家与记者 Tucker Carlson 表示，「Pavel Durov 在俄罗斯政府试图控制 Telegram 时离开了俄罗斯。但最终不是普京因为允许公众行使言论自由而逮捕了他，而是一个西方国家，拜登政府的盟友和热心的北约成员，把他关起来。Pavel Durov 今晚坐在法国监狱里，对任何拒绝根据政府和情报机构的要求审查真相的平台所有者都构成了一个活生生的警告。黑暗正在迅速降临到曾经自由的世界。」
Jupiter 联创 Meow 甚至直接引用中文「借刀杀人」，称 Durov 被捕是活生生的例子，随后发文表示「世界迫切需要去中心化的权力基础，请停止向中心化金融权力献媚」。
俄罗斯国家杜马副主席达万科夫呼吁俄罗斯外交部设法解救 Telegram 创始人及 CEO Pavel Durov，他表示已向俄罗斯外交部长拉夫罗夫发出了相应请求。俄罗斯外交部表示，俄罗斯驻法国大使馆已经采取了必要措施，以了解 Pavel Durov 的有关情况。
小结：TON 生态遭遇波折，但实际发展并不受过多影响。根据此前「TON 基金会任命 Andrew Rogozov 为创始成员并由其监督区块链项目的产品工作」一事来看，TON 生态与 Telegram 是两个主体，并且不排除可以进行「切割」或「集成拆分」的可能。退一万步讲，Telegram 平台受创始人被捕消息影响或许将面临平台用户量减少等情况，但对 TON 生态来说并不会「伤筋动骨」。而在言论自由越发珍贵的今天，此事或将进一步推动包括 TON 生态在内的一众去中心化区块链网络的发展，让更多人认识到加密通信以及去中心化金融、去中心化社会的重要性。（ 来源 ）
4️⃣ 从 4337 到 7702：深入解读以太坊账号抽象赛道的过去与未来
导读：本文上半段从 2015 年首个 AA 提案出发，系统整理目前为止的 EIP 提案的主要内容，由史出发挖掘 AA 历史提案的历程，并综合性评价各方案优缺点。下半段着重对比 EIP4337 提出后面临的市场低迷反馈，深入分析如今即将被纳入下个版本以太坊升级的 EIP7702，及其对链上应用形态的潜在影响。
十四君: EIP-7702 通过新的交易类型来区分，允许 EOA 在单笔交易中临时具备智能合约的功能，进而支持业务上进行批量交易、无 Gas 交易和自定义权限管理等，且无需引入新的 EVM opCode（影响往前兼容性）。它可以让用户在不部署智能合约的情况下获得大部分 AA 的能力，甚至可以提供第三方代用户发起交易的能力，且不需要用户提供私钥，只需签名授权的信息。
目前看，账户抽象确实只能放在第六模块，即修复一切，也即最后再推行。如今大幅加快 EIP7702 的进度，更多带来的还是对系统安全性的挑战。可以预料到，最终它会实现。但是这一次颠覆的内容太多了，打破多个链上不可能的潜规则，也打破了大多数 Dapp 的应用逻辑。但是，它死死的占住了最核心的一点，就是对比 EIP4337 近乎翻倍的交易成本而言，用户的成本更低了。
用户本身还是 EOA 地址，只在需要的时候驱动和使用 CA 逻辑，所以持有成本低了。无需先转换出链上 CA 身份再做操作，等于用户无需注册。用户可以轻松用 EOA 做到多交易并行，比如授权代扣和执行代扣两种合一，这样对用户交易成本本身就低了。而对于 Dapp，尤其是需要做链上企业级管理的项目方，比如交易所等，更是颠覆性的优化。批量归集一旦原生态实现，基本交易所成本可以瞬间减少一半以上，最终也可以惠及用户。所以，虽然他它改变了很多，但占据成本这个维度，就值得全部 Dapp 去研究和适配。因为这一次，用户必然站在 EIP7702 的一边。（ 来源 ）
5️⃣ 【英文长推】以太坊基金会如何使用其 ETH？
导读：以太坊基金会（EF）持有 8.45 亿美元的 ETH，占 ETH 总供应量的 0.25%。EF 如何使用这些资金？加密研究员 Ignas 根据报告中的数据进行分析。
Ignas | DeFi Research: 根据他们的最新报告，2023 年第四季度，以太坊基金会（EF）支出了 3000 万美元用于资助。2023 年第三季度，他们拨款 890 万美元用于资助。以下是一些示例：
世界各地的会议，「通过基础讲座吸引新的以太坊用户，并通过技术会议和研讨会教育开发者。」
关于零知识（ZK）系统核心概念和组件的在线课程。
「Email Wallet」，允许用户通过电子邮件发送加密货币，无需收件人操作。
「Daimo」，ERC-4337 智能合约钱包：仅支持稳定币，非托管，无需助记词。
看起来以太坊基金会（EF）为教育和利基（但很酷）产品分配了拨款，而这些产品可能不会得到明显风险投资的支持。这可以解释为什么他们不愿为 DeFi 提供资金，因为无论如何他们都会从风险投资哪里获得外部资金。
然而，缺乏全面、透明的总支出报告。谁在审计 EF？最新的报告是 2021 年的，显示总支出为 4800 万美元，包括内部支出以及外部资助和奖金。最大的支出项为：2100 万美元用于 L1 研发；970 万美元用于社区发展，包括资助和教育；510 万美元用于内部运营（工资、法律费用等）。因此，2021 年总支出的 10% 用于支付开发者工资和支持维护 EF。【原文为英文】（ 来源 ）
6️⃣ Vitalik 详谈他最喜欢和最厌恶的应用：金融是远远不够的 原则是什么？
导读：加密研究员 MilliΞ 在观看了 SteadyLads 节目后，发推表达对「Vitalik 和 EF 不喜欢 DeFi」的困惑。对此，Vitalik 进行了多段详细的回复，谈及其喜欢的应用类型，对金融的看法等等。
Vitalik Buterin: 我想要看到的应用类型是那些 (i) 可持续地有用，并且 (ii) 不牺牲基本原则（如无许可性、去中心化等）的应用。我认为 DEX 非常棒，我每周都会用它们。我认为去中心化稳定币（如 RAI）也非常棒。我认为 Polymarket 也非常棒。
我不尊重的东西，基本上是那些吸引力来自于某种没有可持续性的临时来源的东西。例如，我对 2021 年流行的流动性挖矿狂潮没有任何兴奋感，因为很明显它是由代币发行推动的，而这种发行本质上是暂时的。如果有人告诉我「你可以通过把你的币存放在这里获得不错的收益」，我总是会问，「这些收益从哪里来？」。交易的另一方是谁，谁在支付这些收益？在那些有明确答案并且有充分理由相信在 5 年后依然成立的情况下，我当然会对此感到兴奋。
我们都应该同意，金融本身是不够的。当今世界的技术中，有太多快速增长的中心化点和威胁。即使你能将金融变得完美无缺，如果我们在这些其他问题上出错了，世界仍然会非常糟糕，尤其是在我们进入加密领域时所关心的所有哲学层面上。同时，金融是抵抗这些趋势的任何策略中的关键部分。如果你的支付方式不能保护隐私，那么就不是真正匿名的，因此我非常感谢 RAILGUN 项目为我提供了这样做的方式（并对 0xbowio 在扩大隐私的同时尽量减少坏人从这些协议中受益的工作感到兴奋，而且这些都没有后门）。Polymarket 是一部分金融，但不仅仅是金融。Farcaster 是社交，但使用了金融组件来防止垃圾信息。我怀疑去中心化社交的可持续货币化策略将涉及去中心化金融（当任何人都可以构建客户端时，广告的固有限制更多，所以你必须尝试其他方法）。
因此，我认为去中心化金融和其他去中心化技术之间的交叉将非常重要。而「其他去中心化技术」是一个自然不会获得数亿美元风投资金的领域，所以我认为今天它需要明确的高水平支持，尽管我理想的情况是我们能够找到稳定的反馈循环来促进其发展。（ 来源 ）
7️⃣ 【长推】观点：Babylon 的 LST 很难复制 EigenLayer 的盛况
导读：此前，Babylon 上线比特币质押主网。HashKey Capital 投资经理 Rui 发推阐述观点，认为 Babylon 的 LST 很难是 Alpha，炒作上也很难复制 EigenLayer LST 的盛况。
Rui: 先说说 Eigen LST 为什么成功，在我看来有几个原因：
Eigen 本身在上升行情周期循序渐进的吸引 TVL，节奏上不急着发币，给了 LST 炒作的土壤。Eigen 的挖矿奖励是 ETH 基础质押奖励 + LST 的币 + Eigen 自己的币，还有各种 AVS 给预期。ETH 质押的 3-5% 是天然的，扶持 LST 能够显著缓解给出的 Yield 奖励。
ETH 上有很强的 DeFi 基础设施，AAVE 让循环贷变得可能，Pendle 上线衍生品让希望套保和加倍赌的人都得偿所愿。
2 月 10 号之后虽然有 ETH 衍生品有 Cap，但 Native Staking 给出了窗口，在我看来是扶持 LRT flip LST 的一种手段。对应的因为这些钱是实打实的 ETH，让交易所能定位这批大户。
Eigen 成功将自己从 EigenDA 保护安全性的叙事升级到 AVS 替代现有 ETH 基础设施的愿景，成为了 ETH 不可或缺的部分。
再说说为什么认为 Babylon 很难复制 Eigen 的盛况。
留给 Babylon 吸 TVL 的时间和空间不多了，Babylon 没必要为了 5B+ 的 TVL 买单半年以上。BTC 生态也没有基础利率可以借势。
BTC 生态毫无 DeFi 基础设施可言，所有东西都需要 LRT 自己做，出风险的可能性更大。同样，没有 DeFi 基础设施定价很难到很高的规模。
Babylon 没必要让所有钱都存进去，只是需要独立的用户（如果要扶持 LST 那么直接给合作方包掉就好了），这也是每个号只有 0.02BTC 的原因。既然已经确定了在 BTC 生态里的市场地位，为 TVL 付出的代价就没必要太大。况且 BTC 生态里有太多自托管 TVL，盲目接收有风险。
从第一期来，LST 自己承担了大量 GAS，这部分为的是 Babylon 大范围开出来后的吸储和向交易所展示肌肉，但是如果后面每一期都是 0.02BTC 一个号呢？
我并不看衰 Babylon 本身，因为时间拉长我觉得它们会给 BTC 生态带来一些不一样的东西，但是从上线前炒作的角度来说，Babylon LST 的成功难度不低。（ 来源 ）
8️⃣ 万字回顾 Telegram 发家史：叛逆极客、加密货币和狂热的自由梦
导读：8 月 25 日，Telegram 创始人兼 CEO Pavel Durov 于法国机场被警方逮捕，面临恐怖主义、欺诈、洗钱等罪名，马斯克等多人发声声援。本文回顾了 Telegram 创始人的成长经历和 Telegram 的发展历史，深入探讨了 Telegram 产品和商业模式的优劣势。
Mario Gabriele: 尽管 Telegram 在短时间内达到了很高的高度，但过程中引起了很大争议。Durov 不得不抵挡联邦调查局，面对 SEC，甚至与俄罗斯的权力掮客达成和平。当 Pavel Durov 离开俄罗斯时，他并不缺钱。后来的报道表明，他带着约 3 亿美元和 2000 个比特币离开。这给了他足够的资金资助 Telegram 的发展并投资于加勒比岛圣基茨和尼维斯，以换取公民身份。
到 2016 年，该公司靠着「零营销预算」积累了 1 亿月活跃用户（MAU）。尽管如此，Telegram 注重隐私的功能不仅吸引了注重安全的用户，还吸引了希望远离公众视线的极端组织。Telegram 努力控制使用该应用程序的圣战组织并充分缓和非法内容。在压迫性国家工作的持不同政见的人和记者也受益于此。政府机构也引起了冲突。据信，俄罗斯警方曾一度向移动运营商施压，要求其拦截 Telegram 消息。与此同时，Durov 声称联邦调查局试图贿赂他和他的开发人员开后门。
到 2018 年，Telegram 用户已接近 2 亿，但尚未找到可靠的货币化形式。由于专注于隐私和安全，Telegram 无法在不违反其基本承诺的情况下将数据传递给广告商。一月，Telegram 宣布打算推出「Telegram 开放网络」（TON），一个支持应用内生态系统的新区块链。Telegram 通过首次代币发行（IC0）筹集了 12 亿美元，参与者包括硅谷的皇室成员、红杉资本、Benchmark、Kleiner Perkins 和 Lightspeed。美国 SEC 确定 TON IC0 在销售不受监管的证券，勒令项目停止开发。
2020 年 5 月，Durov 宣布他将放弃该项目，并将 TON 的死亡归咎于 SEC。最终，Telegram 将 72% 的资金返还给了 TON 投资者 —— 总计 12 亿美元。许多人对没有获得 Telegram 股权感到沮丧。非美国投资者可选择将退款转换为贷款，在一年后为其初始投资带来 110% 的回报，这让 Durov 可以抓紧时间筹集更多资金。Telegram 还向 SEC 支付了 1850 万美元的罚款，但并未「承认或否认这些指控」。
到 2021 年 4 月 31 日，Telegram 欠款 7 亿美元，向选择接受其报价的 IC0 投资者提供的贷款将到期。Telegram 再一次遇到了资金问题。有报道称，西方 VC 提出以 300 亿美元估值购买该业务 5% 至 10% 的股份；其他人则认为价格接近 400 亿美元。但 VK 让 Durov 了解了引入外部投资者的危险，他没有出售股权，而是转向了债务。Telegram 发行了 10 亿美元的债券，年利率为 7-8%。如果 Telegram 在发行后三年内首次公开募股，购买者可以以比上市价格低 10% 的折扣将债券换成股权。如果 Telegram 需要更长时间进入公开市场，折扣将陡升至 15-20%。买家中有阿布扎比主权财富基金 Mubadala Investment。在二次交易中，Mubadala 向俄罗斯直接投资基金（RDIF）出售了 200 万美元债券。尽管这可能激怒了 Durov，但该基金的参与也表明，该国认为 Telegram 太庞大而无法禁止。在某些方面，Telegram 已经获胜。（ 来源 ）
