投研早报丨TEE、ZK、OPML 谁更优？七大可验证 AI 协议技术对比/如果微策略被迫出售 BTC，会给市场带来多大抛压/横评 18 个主流 L1 社区：谁是最强大的加密社区？
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👨💻 ChainFeeds 投研简报 ｜2024.4.11
1️⃣ AI｜TEE、ZK、OPML 谁更优？七大可验证 AI 协议技术对比
2️⃣ 比特币｜如果微策略被迫出售 BTC，会给市场带来多大抛压？
3️⃣ 公链｜横评 18 个主流 L1 社区：谁是最强大的加密社区？
4️⃣ 稳定币｜观点：稳定币为何会因「破坏货币创造机制」而阻碍自身采用之路？
5️⃣ 项目进展｜Ripple 千亿市值背后的胜负手：卖币为生，支付、ETF 与政治风口
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1️⃣【英文长推】TEE、ZK、OPML 谁更优？七大可验证 AI 协议技术对比
导读：随着 AI 领域的持续发展，对可验证 AI 输出的需求也变得日益重要。当前已有多种路径可用于在去中心化 AI 解决方案中实现去信任化，包括可信执行环境（TEE）、采样证明机制（PoSP）、零知识机器学习（ZKML）以及乐观式机器学习（OPML）等。这些方法在成本、处理时间和安全保障等级等方面各有差异。
Hyperbolic - e/acc：随着 AI 系统日益融入区块链生态系统，确保 AI 输出结果的可验证性成为建立信任、透明度与问责制的基石。这一点在去中心化金融（DeFi）和人格证明（proof-of-personhood）等应用中尤为关键，因为这些场景中结果的准确性和可靠性将直接影响链上交易、治理决策和用户身份识别。AI 可观测性（Observability）确保决策过程具有透明性和可理解性。利益相关方能够洞悉系统如何得出结论，这在影响链上交易或大型治理流程的场景中至关重要。源头可追溯性（Source Traceability）则追踪生成 AI 预测所用的数据、参数和模型架构。通过确立数据来源，用户可以知晓模型训练数据的出处及其使用的模型架构，从而增强信任并降低误导信息的风险。
输出验证（Output Verification）确保最终的 AI 输出结果既准确又未被篡改。在去中心化环境中，这通常涉及零知识证明（ZKP）或采样共识等机制，以验证链下推理或计算结果的真实性，并确保其在传输过程中未被篡改。然而，尽管区块链本身在数据不可篡改和信任分发方面有优势，AI 的链上计算成本却非常高。例如，处理一个 1000×1000 的整数矩阵乘法可能消耗数十亿 Gas，远超以太坊当前区块的 Gas 上限（Zheng 等人，2021）。因此，大多数 AI 项目仍采用链下计算、链上验证的方式。
Hyperbolic Labs 提出了一种基于采样的验证协议 ——Proof of Sampling（PoSP），作为传统 zkML 和乐观欺诈证明的高效替代方案。这一新机制可在 Hyperbolic 的去中心化 GPU 网络上运行模型训练和推理时，实现高效、低开销的验证。PoSP 由 UC Berkeley 和 Columbia University 的研究人员协作开发，使用博弈论机制确保网络参与者行为诚实。节点只需验证少量样本，同时设计了仲裁流程以惩罚不诚实节点，从而激励网络整体趋于 100% 诚实行为。PoSP 带来的优势包括：计算开销小于 1%，运行效率接近原生；安全性强，随机抽检使欺诈代价高昂；可扩展性强，适配大规模 AI 服务，并通过与 EigenLayer 的集成增强信任最小化架构。【原文为英文】（来源 ）
2️⃣ 如果微策略被迫出售 BTC，会给市场带来多大抛压？
导读：回顾上一轮熊市，Strategy 也曾面临严峻的考验，净资产为负，却未被迫抛售比特币。
BlockBeats：Strategy 的比特币策略曾是其股价飙升的引擎，但如今却成为悬在头顶的达摩克利斯之剑。SEC 文件明确指出，比特币占公司资产负债表的「绝大部分」，其价格波动直接决定公司的融资能力和债务偿还前景。一旦某些关键因素失控，抛售比特币可能成为不得不面对的现实。最大的风险来自比特币价格的持续下跌。如果价格跌破成本价 67,458 美元，甚至滑向近期低点 7.45 万美元，公司的资产价值将大幅缩水。文件警告，若比特币跌至账面价值以下，Strategy 可能难以通过发行股票或债券筹到资金。自 2024 年 11 月特朗普胜选以来，公司以每枚 93,228 美元的均价购入 275,965 枚比特币，耗资 257.3 亿美元，如今已浮亏 46 亿美元。更糟的是，2025 年第一季度，比特币未实现亏损高达 59.1 亿美元，这让风险雪上加霜。
同时，现金流危机也让公司如履薄冰。Strategy 的核心业务 —— 数据分析软件，已连续多个季度无法带来正向现金流。然而，公司每年还得支付 3,510 万美元的债务利息和 1.46 亿美元的股息，总计 1.813 亿美元。如果外部融资跟不上，卖出比特币几乎是唯一的出路。文件提到，82.2 亿美元的债务（截至 2025 年 3 月末）让偿还压力如山，若市场环境恶化，公司甚至可能被迫以低于成本价的「亏本价」抛售。最后，市场和安全因素可能成为意外触发点。若比特币保管机构（如银行或第三方托管方）破产，或遭遇网络攻击导致资产损失，Strategy 可能被迫卖出剩余持仓以弥补损失。文件特别提到，其保险仅覆盖少量比特币，凸显了这一风险的现实性。
Strategy 的比特币持仓规模占比特币总供应量的约 2.5%，一旦抛售，市场恐怕难以平静。抛售的规模取决于公司的具体需求，影响也随之层层递进。如果只是为了应付短期开支，比如支付年度利息和股息共 1.813 亿美元，大约需要卖出 2,318 枚比特币。这仅占其 528,185 枚总持仓的不到 0.5%，对市场的影响相对有限，可能只会引发小幅波动，投资者或许不会过于惊慌。然而如果 Strategy 需要偿还部分债务，比如 10 亿美元，则抛售规模将扩大至约 12,800 枚比特币，占持仓的 2.4%。在比特币市场日均交易量仅 100-300 亿美元、流动性偏低的环境下，这样的抛售可能推动价格下跌 5% 至 10%，足以让市场感受到明显的压力。更严重的情况是，如果 Strategy 必须一次性偿还全部 82.2 亿美元的债务，抛售规模将激增至约 10.5 万枚比特币，相当于其持仓的 20%。如此大规模的抛售在当前市场中几乎难以消化，很可能引发价格闪崩，尤其是考虑到比特币市场对大额交易的敏感性 —— 近期从 8.3 万美元跌至 7.45 万美元的闪崩已充分证明了这一点。（ 来源 ）
3️⃣ 横评 18 个主流 L1 社区：谁是最强大的加密社区？
导读：没有持续的信念、行动和文化韧性，即便坐拥数十亿资金，也买不来一个持久的社区。中文版本由 Foresight News 编译发布。
Ponyo : : FP：以太坊（36 / 40）：「无限的路线图，无尽的延迟」。以太坊社区将理想主义与实用主义独特地融合在一起。它将建设者、投机者和理想主义者团结在一个雄心勃勃、多元包容的理念之下，倡导去中心化、创新和公共利益。尽管以太坊基金会内部近期的治理紧张局势略微模糊了其使命清晰度，但以太坊仍然是加密领域无可匹敌的开发中心，拥有全球最高的建设者活跃度和深度参与的社交网络。简而言之，以太坊社区罕见地兼具坚定的理念信仰、持续的行动力以及经受过考验的韧性，使其成为加密领域最具活力的网络巨头。
比特币（35 / 40）：「狂热的数字黄金崇拜者，毫无冷静可言」。比特币社区是加密领域的中流砥柱，其动力源自对去中心化和稳健货币近乎宗教般的信仰。虽然建设者们行动迟缓，但优势在于信念坚定且韧性十足：比特币最大主义者无论面对监管风暴还是熊市，都坚定持仓。他们或许不会快速推出新功能，但就信念和持久力而言，比特币堪称社区中顶峰。
狗狗币（29 / 40）：「加密领域最爱的冷笑话」。狗狗币社区证明了网络 Meme 比代码更具力量。基于纯粹、好玩的信念与幽默，狗狗币大军将一个玩笑变成持久的加密现象。尽管开发者活跃度极低，技术创新稀少，但狗狗币持有者展现出非凡的文化韧性，通过病毒式传播浪潮和名人炒作（比如埃隆・马斯克助力）一次次重燃热情。虽然狗狗币社区并非通过技术或治理紧密相连，但持有者们通过共享笑话以及局外人身份建立起紧密的社会纽带。它的优势不在于构建了什么，而在于持续的积极性、荒诞感和持久力。（ 来源 ）
4️⃣ 【英文长推】观点：稳定币为何会因「破坏货币创造机制」而阻碍自身采用之路？
导读：尽管许多人对稳定币普及的前景持乐观态度，但从美国的角度来看，积极推动稳定币发展未必符合本国利益。原因在于：稳定币可能会破坏以美元为核心的货币创造机制。
DeFi Cheetah：随着稳定币在加密金融中的广泛采用，它们正逐步演变为传统银行存款的替代品。尽管人们普遍认为推动稳定币普及有利于美元的全球主导地位，但在美国本土，这种趋势却可能对货币体系构成冲击。原因在于稳定币直接与商业银行的存款形成竞争，从而影响美联储通过准备金乘数机制进行的货币创造。在传统的部分准备金银行体系中，每一美元的基础货币（M0）可以通过银行借贷活动，扩大为多倍的广义货币（M1、M2），这一过程依赖于银行系统吸纳并放大客户的存款。而稳定币的运作方式不同，其发行通常以 100% 储备（如短期美债）为基础，这意味着稳定币发行人并不将储备资产用于放贷，无法在体系内进一步创造信贷或货币。因此，其货币乘数更接近于 1。尽管稳定币发行人持有大量美债有助于政府融资，也确实增加了对国债的需求、可能降低国债的再融资成本，但这些资金却从银行体系中流出，从而减少了银行的信贷扩张能力。如果这些美元抵押品不能重新回流银行体系（例如重新作为存款存在银行里），就无法维持原有的货币创造路径。然而，稳定币发行人将美元存入银行的动机并不充分，因为持有国债本身能获得无风险收益，而银行存款利率通常更低，存在较高机会成本。
稳定币的兴起不仅对商业银行的信贷扩张能力构成威胁，也正在潜移默化地改变美联储制定和传导货币政策的方式。当前，美联储通过调整联邦基金利率和实施公开市场操作来控制货币供应。然而，如果经济体系中越来越多的数字美元以稳定币的形式存在，那么这些资金就不再处于商业银行的直接掌控之中，也就难以响应央行的政策指引。在传统体系中，央行可以通过加息或降息影响银行的贷款行为，进而调节总需求和通货膨胀。但稳定币资产通常配置在短久期国债上（如 1~6 个月的 T-Bills），这类资产对利率变动的敏感度较低，不易对宏观调控做出强烈反应。同时，由于稳定币不产生乘数效应，它们所支持的经济活动缺乏信用扩张的杠杆力，进一步削弱了央行影响信贷周期的能力。此外，稳定币系统的规模一旦庞大，其对短期货币市场也可能造成波动影响。例如，一旦发生大规模赎回，稳定币发行人需要快速抛售所持 T-Bills，可能推高短期利率；反之，在新资金大量进入稳定币体系时，也可能压低市场收益率。这种流动性冲击类似货币市场基金的运行方式，但稳定币并不在现有监管框架下，风险缓冲机制也相对薄弱。
面对稳定币对金融稳定性的潜在威胁，一个核心问题浮出水面：是否应该允许稳定币发行人像银行那样进行部分准备金运作？这意味着它们可以使用部分客户存入的法币储备进行放贷，从而扩大货币供应。虽然这一构想能够增强稳定币对经济的支持能力，但同时也带来了监管挑战，可能引发系统性金融风险。当前一些立法草案（如 GENIUS 法案）已提出将稳定币发行人纳入更正式的金融监管框架中，例如强制获得银行执照、接受 FDIC 存款保险、满足资本充足率等要求。但这些法案大多仍坚持 1:1 全额准备金的原则，并未真正开启部分准备金的大门。另一个更具颠覆性的选项是央行数字货币（CBDC）。CBDC 由央行直接发行并面向公众开放账户，既继承了稳定币的可编程性，又维持了国家信用背书。但此类模式将导致商业银行被去中介化，使民众的资金直接流入央行，银行的贷款来源和盈利模式将受到根本性挑战。【原文为英文】（ 来源）
5️⃣ Ripple 千亿市值背后的胜负手：卖币为生，支付、ETF 与政治风口
导读：近来，ETF 预期升温、美国政治力量加持、支付业务推进、稳定币大力布局等多重因素，再度将 Ripple 推向聚光灯下。
PANews：Ripple 在今年持续推进业务扩张。众所周知，跨境支付汇款是 Ripple 的核心业务，今年其仍持续在全球延伸其触角，比如 Ripple 通过与 Chipper Cash 的合作拓展非洲业务版图、Ripple 联手葡萄牙最古老的货币兑换机构 Unicâmbio 推动巴西与葡萄牙之间的即时支付、SBI 新生银行采用 Ripple 的 DLT 进行国际汇款等。为了保障业务的持续合法合规运营，Ripple 大力推进全球牌照申请工作。截至 2025 年 4 月，Ripple 已在全球范围内获得超过 55 张汇款牌照（MTL），覆盖美国 33 个州以及迪拜等地。仅在最近几个月，Ripple 相继拿下美国纽约州和德克萨斯州的汇款牌照，并成为首家获迪拜金融服务管理局支付牌照的区块链支付提供商，可在阿联酋提供受监管的加密货币支付服务。不仅如此，Ripple 正通过该稳定币 RLUSD 进一步扩大其在支付领域的影响力。
而在近日，Ripple 宣布斥资 12.5 亿美元收购了加密货币友好型主经纪商 Hidden Road，这是加密货币行业迄今为止最大的收购交易之一。作为一家主要经纪和信贷网络，Hidden Road 拥有超过 300 家机构客户，其通过传统支付渠道清算的金额超过 100 亿美元，处理的交易笔数超过 5000 万笔。在这笔收购完成后，Hidden Road 将整合 RLUSD 作为其主要经纪产品的抵押品，同时将其交易后活动迁移到 XRPLedger 区块链。这不仅将为 RLUSD 带来更多流动性和应用场景，也助力 Ripple 在现实世界资产（RWA）赛道进一步发力。此外，Ripple 还在扩展加密托管与钱包业务。今年 3 月中旬，Ripple Labs 提交 "Ripple Custody" 商标申请。根据申请文件，该商标涵盖金融服务，包括加密资产的存储和管理，以满足金融管理需求。此次商标申请紧随 Ripple 在 2024 年 10 月推出托管服务后，或表明公司正在寻求拓展支付结算之外的收入来源。而该商标申请还提到了可下载的加密货币、法币、虚拟货币和数字货币托管、传输与存储软件，这或意味着 Ripple 正在考虑推出官方加密钱包。若该产品落地，可通过交易手续费创造新的收入增长点。
而 Ripple 与特朗普的亲密关系也为其在美国的扩张注入想象空间。今年 1 月初，Garlinghouse 在 X 上晒出了一张与特朗普等人在海湖庄园共进晚餐的照片，引发广泛关注。不久后，特朗普 MEME 币 TRUMP 发行初期，Ripple 和 Galaxy Digital 还为加密支付公司 MoonPay 提供 1.6 亿美元紧急贷款，以确保其上线初期的高交易需求得以满足。这一支持被认为对 TRUMP 代币早期的快速增长起到了重要作用。2 月中旬，特朗普在 Truth Social 上分享了一篇关于 XRP 的文章，文中引用 Garlinghouse 的表态称，自特朗普去年 11 月赢得大选后，公司在美国的业务交易和人员招聘显著增加。此举迅速引爆市场情绪，XRP 交易量随之飙升。上个月，特朗普更进一步宣布将 XRP 等加密货币纳入美国战略储备，这一政策宣示引发了市场热烈反响。（ 来源 ）