投研早报丨Stripe 收购 Privy：打造链上银行生态系统/对比 AI 发展路径，以太坊 Rollup-Centric 战略问题出在哪里/市场观察：有哪些新叙事值得关注
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👨💻 ChainFeeds 投研简报 ｜2024.6.17
1️⃣ 解读｜Stripe 收购 Privy：打造链上银行生态系统
2️⃣ 以太坊｜对比 AI 发展路径，以太坊 Rollup-Centric 战略问题出在哪里？
3️⃣ 安全｜硬件钱包上的达摩克利斯之剑：隐秘的中间人威胁
4️⃣ 市场｜市场观察：有哪些新叙事值得关注？
5️⃣ 市场｜2025 加密市场明线暗线交织：降息博弈与体系重塑下的确定性机会
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1️⃣ 【英文长推】Stripe 收购 Privy：打造链上银行生态系统
导读：Stripe 完成第二次以加密为核心的收购：嵌入式钱包基础设施公司 Privy。在 Stripe 2024 年年度信中，他们大胆宣称：「Stripe 平台将成为构建稳定币应用的最佳选择。」此次收购显示他们正快速推进这一路线图。
Chuk：Privy 通过 API 提供嵌入式非托管钱包基础设施。与依赖独立钱包如 MetaMask 或 Phantom 不同，Privy 让开发者可以直接将钱包嵌入应用，无论是市场、游戏还是金融科技平台。其客户包括忠诚度应用 Blackbird、工资服务公司 Toku 及 NFT 市场 OpenSea。Privy 不仅是一套 API，更是经过实战检验、拥有类似 Stripe 开发者体验的产品，团队以客户为中心，获得加密开发者生态广泛认可。
Stripe 收获什么？这不仅是技术收购，Stripe 收购了：拥有加密原生产品 DNA 的顶级团队。以开发者为先的嵌入式钱包平台。广泛的加密原生客户群。立即的市场动能，而非 18 个月后的潜力。正如之前所述，稳定币降低了金融产品的启动成本。抢占先机，速度至关重要。Stripe 正在为金融科技 3.0 的建设者配备武器，而 Privy 是加速这一过程的重要助力。Privy 获得什么？Stripe 能提供：触达庞大的金融科技及企业开发者基础。全球可靠和合规的声誉。继续独立运营的资本与支持。这大幅提升了 Privy 的影响力和资源。
此次收购填补了 Stripe 新兴「盒中银行」堆栈中的关键空缺：基于非托管加密基础设施而非传统银行托管的解决方案。传统金融科技中，持有客户余额（法币或加密）需依赖担保银行、托管机构或自持托管。非托管钱包则允许平台规避法律持有客户资金的义务，避免复杂的许可和银行集成。这三者结合（非托管钱包 Privy + 无缝链上链下通道 Bridge + 优秀的开发者体验 Stripe）形成了「监管套利即服务」（Reg Arb as a Service，RAaaS）的强大模式：Bridge 提供来自 100 多个国家的合规法币通道（依托合作银行）。Privy 提供嵌入式自我托管钱包。Stripe 保证顶级开发者体验。【原文为英文】（来源 ）
2️⃣ 【长推】对比 AI 发展路径，以太坊 Rollup-Centric 战略问题出在哪里？
导读：大家都说以太坊 Rollup-Centric 战略貌似失败了？并深恶痛疾这种 L1-L2-L3 的套娃游戏，但有意思的是，过去一年 AI 赛道的发展也走了一遍 L1—L2—L3 的快速演化。对比下，究竟问题出在哪里？
Haotian：AI 的分层逻辑是，每层都在解决上层无法解决的核心问题。比方说，L1 的 LLMs 解决了语言理解和生成的基础能力，但逻辑推理和数学计算确实是硬伤；于是乎到了 L2，推理模型专门攻克这个短板，DeepSeek R1 能做复杂数学题和代码调试，直接补齐了 LLMs 的认知盲区；完成这些铺垫之后，L3 的 AI Agent 就很自然地把前两层能力整合起来，让 AI 从被动回答变成主动执行，能自己规划任务、调用工具、处理复杂 workflow。这种分层是「能力递进」：L1 打地基，L2 补短板，L3 做整合。每一层都在前一层基础上产生质的飞跃，用户能明显感受到 AI 变得更聪明、更有用。
Crypto 的分层逻辑是，每层都在为前一层的问题打补丁，却不幸带来了全新更大的问题。比如，L1 公链性能不够，很自然想到用 layer2 的扩容方案，但内卷了一波 layer2 Infra 潮之后貌似 Gas 低了、TPS 累加提升了、但流动性却分散了，生态应用还持续匮乏，使得过多的 layer2 infra 反倒成了大问题。于是乎开始做 layer3 垂直应用链，但应用链却各自为政，无法享受 infra 通用链的生态协同效应，用户体验反而更加碎片化了。
这样一来，这种分层就成了「问题转移」：L1 有瓶颈，L2 打补丁，L3 混乱且分散。每一层都只是把问题从一个地方转移到另一个地方，仿佛所有的解决方案都只是为了「发币」这一件事展开。话到此，大家都应该明白造成这种悖论的症结是啥了：AI 分层是被技术竞争驱动的，OpenAI、Anthropic、DeepSeek 都在拼命卷模型能力；Crypto 分层是被 Tokenomic 绑架的，每个 L2 的核心 KPI 都是 TVL 和 Token 价格。本质上一个在解决技术难题，一个在包装金融产品？孰是孰非可能也没有答案，见仁见智。（ 来源 ）
3️⃣ 硬件钱包上的达摩克利斯之剑：隐秘的中间人威胁
导读：然而，这种安全架构也有其「软肋」— — 硬件钱包高度依赖外部客户端软件和通信通道。一旦这些外围环节被篡改，攻击者便可实施「中间人攻击」（MITM），在用户毫无察觉的情况下替换信息，造成资产损失。
Revan Zhang：中间人攻击是指攻击者秘密介入通信双方，拦截、篡改或伪造通信内容，而双方误以为是在直接交互。此类攻击常见于网络监听、数据伪造、身份盗用和地址替换等场景。在加密资产领域尤为危险，因为攻击者只需替换一个地址，便可能导致巨大资产损失。打个比方：你寄给朋友重要信件，路途中被「坏邮差」截获并篡改内容，朋友收到的信件信息已不准确。邮差在此扮演中间人角色，实施了中间人攻击。区块链中，大多数公链转账只需收款地址，无需姓名等额外验证，增加了中间人攻击成功的风险，造成的损失更大且难追回。主流硬件钱包通信主要采用 USB、蓝牙、二维码和 NFC 四种方式，其中 USB 和蓝牙最常见。钱包端向硬件钱包发送请求，经过通信通道传输，硬件处理后返回结果。虽然硬件钱包本身安全，但通信过程依赖客户端和通道，如果「邮差」被劫持，数据可被篡改，导致软件显示信息与硬件实际不符，极易造成损失。
Trezor 通过 USB 连接 Metamask 钱包时，通信通过本地启动的 Trezor Bridge HTTP 服务器完成。该桥接服务器监听本地特定端口，转发序列化数据给硬件设备。攻击者若控制本地恶意软件，可篡改桥接服务器数据，充当中间人，修改传输信息。Metamask 软件端静默读取硬件 ETH 公钥地址，无需用户确认，为攻击提供了便利路径。攻击演示中，恶意软件替换了桥接服务器进程，Metamask 读取到的 ETH 地址被伪造，与硬件显示不符。攻击原理是重放并替换序列化通信数据，篡改返回结果。攻击准备包括编译篡改后的二进制守护进程，并诱使用户安装运行恶意软件。攻击成功后，用户通过 Metamask 操作时显示的地址与实际硬件地址不一致，用户资产极易被转移盗窃。团队沟通中指出，Metamask 的设计允许静默读取地址，无需硬件确认，存在安全隐患。硬件钱包设计初衷是重要操作均需用户确认，但为提升用户体验，允许静默读取地址。用户首次使用时一旦被攻击，极易落入陷阱。
所有硬件非确定性信息都存在安全风险，盲签属于此类。尽管硬件显示签名确认，用户无法理解签名具体内容，无法避免中间人攻击。Safe 多签钱包案即为典型，恶意 JavaScript 篡改签名数据，Ledger 钱包盲签特性加剧了风险。通信通道的攻击不仅限于客户端恶意软件，也可能发生在服务器端（如钱包构建交易服务），或物理层面（摄像头、USB 线等），每个环节均是潜在攻击点。虽然端到端加密通信难度大幅提升安全性，但无法 100% 保证安全。攻击者考虑的并非技术难度，而是投入成本与法律风险。产品团队通常将中间人攻击防护列为低优先级，间接允许风险存在。用户应主动提升安全意识，尤其重要资产建议隔离电脑、避免连接不可信网络和访问不明网页。（ 来源 ）
4️⃣ 【英文长推】市场观察：有哪些新叙事值得关注？
导读：整体加密市场的方向性大趋势要等到 9 月以后才会真正显现。
Joshua | MOZAIK：从近期市场表现看，大多数山寨币的涨势（除比特币外）主要是由「逼空」行情驱动。交易者受到之前反弹的影响追涨，但这次没有真正的长期持有者，很多人在此前已经被套牢。正如预期，涨幅剧烈的代币随后大多出现了同样剧烈的回调。以太坊表现出意外的反弹，而此前跌幅最大的板块，如人工智能和山寨币，则引领了这波反弹。另一方面，具备真实用例、强劲基本面或回购机制的代币表现更具韧性 —— 不仅在回调中表现更稳健，反弹也更快。比如 Syrup、Hype 和 AAVE 是不错的例子；而像 SPX 这类虽然是山寨币，但结构截然不同。
由此，我们可以总结几点：
1）比特币的需求是真实且持久的。传统资本正通过 ETF 等合规渠道逐步进入。当前支撑 BTC 的资金性质与以往周期大不相同，因此除非发生宏观事件，否则大规模的 BTC 清算（如持仓爆仓）可能性较小。
2）山寨币内部的分化将进一步扩大。资本最终会回流山寨币，但不会是全面回流，只有具有明确效用和真实用例的代币才能获得资金青睐。这也是我看好 ETH 未来表现胜过 SOL 的原因：监管明朗化、DeFi 使用增长、通缩机制和质押需求形成了强大的正反馈循环。而且 ETH 长时间表现不及预期，边际买家仍在观望。
3）风险投资支持的代币存在结构性风险。解锁释放仍将对价格形成压力。流动性不足，来自验证者和早期投资者的持续抛售压制价格上涨。这也是我认为未来过度估值且在中心化交易所上市的代币不宜投资的原因。Cosmos 代币因验证者奖励结构面临持续抛售压力。
4）在当前环境下，山寨币具有结构性优势。无 VC 解锁，公平发行，100% 依赖关注度驱动。这是一种纯粹的炒作机制 —— 如同第一个周期一样有效。
但我认为这一阶段正在结束。Pump.fun 的代币发行和特朗普币的发布标志着关注度的顶峰。此后，山寨币热度开始减退。即使 4 月反弹中，SOL 也表现不及 ETH—— 当大多数人已持有时，炒作热度消退，边际买家又是谁？某些山寨币可能仍有表现，尤其是在 Crypto Twitter 外如 TikTok、Instagram 上爆火的，由有魅力人物如 MURAD 带动的币种，仍能带来不对称收益。但「可爱狗狗猫猫币」作为套利机会的时代已过。只有拥有强大故事和心智份额 —— 人们愿意集体相信的山寨币，才有真实的投机价值。【英文长推】（ 来源）
5️⃣ 【长推】2025 加密市场明线暗线交织：降息博弈与体系重塑下的确定性机会
导读：2025 年加密市场深陷川普与鲍威尔的降息博弈，同时成为美元体系重塑棋子，散户如何在风浪中锚定 2026 年的确定性机会？
NingNing：贯穿今年加密市场的交易逻辑主线有两条，一条明线是美国大统领川普 VS 美联储主席鲍威尔的年内降息与否之争。虽然大多数宏观分析师拒绝引入政治维度来分析川普与鲍威尔的降息与否之争，但懂的人都懂。降息不降息，跟美国通胀数据和非农就业并没有直接关系，它其实是老美的民主党与共和党政治博弈的一大抓手。观察现在的 FedWatch 降息预期、Polymarket 预测市场和推特舆情，可以发现现在鲍威尔牢牢掌控着金融市场话语权，川普只能靠各种关税战极限施压和在社交媒体喷口水撕拽到一些金融市场影响力。所以在未来两大博弈均衡点 - 鲍威尔 26 年 5 月到期走人和美国中期选举前，整个市场就处在鲍威尔拧紧市场流动性水龙头和川普到处煽风点火搞事的对抗性博弈带来不确定状态中。
一条暗线是加密货币融入传统金融体系，参与重塑美元金融体系。不管是在策划中坚持财政中立的原则下增加美国比特币战略储备，还是美国版化债方案将稳定币规模数年内搞到 2 万亿美元以上，包括接下来的市场结构法案明确加密市场的监管方到底是 SEC 还是 CFTC 以及 Hyperliquid 为代表的 PerpDEX 可不可以在美国本土运营，川普这些监管动作和万斯的公开场合讲话，都在明示川普政府将加密货币作为重塑 21 世纪美元金融体系的有机部分。所以，25 年注定是一个不确定性之年。我们这些散户在今年的投资和交易，犹如一叶扁舟驶入惊涛骇浪外加狂风暴雨之中。今年要从投资和交易上赚钱，简直是史诗级难度。
我看好的面向 26 年的确定性布局机会有两个：1）美国版化债 - 稳定币 -PayFi-RWA；2）CFTC 监管加密市场 -PerpDEX-Hyperliquid/ 消费者链 - Abstract。（ 来源）
