投研早报丨主流币分化、新币退潮：市场进入了什么阶段/万字研报：Solana 上 MEV 的格局演进与是非功过/熊市收入焦虑背后，不同项目怎么解决自己的吃饭问题？
ChainFeeds Newsletter 每日精选 Web3 深度投研「简报」+ AI 驱动的热点新闻榜单，帮你做出聪明决策
📢 ChainBuzz 热点新闻 ｜2025.4.1
🔥OpenAI 完成 400 亿美元融资，软银领投
🔥Tether 增持 8888 枚 BTC，成为第六大 BTC 持币地址
🔥Mahojin 完成 500 万美元融资，a16z CSX 和 Maelstrom 共同领投
🔥Ambient 完成 720 万美元种子轮融资，a16z 等参投
🔥OpenAI 计划在未来几个月内发布开放重量级语言模型
👨💻 ChainFeeds 投研简报 ｜2024.3.31
1️⃣ 市场｜主流币分化、新币退潮：市场进入了什么阶段？
2️⃣ 研究｜万字研报：Solana 上 MEV 的格局演进与是非功过
3️⃣ 观点｜Celo 迁移背后的隐藏经济学：为什么说公链终将走向 L2？
4️⃣ 研究｜从 DOGE 到 GHIBLI，Meme 币的 Next Level 该是怎样？
5️⃣ 市场｜熊市收入焦虑背后，不同项目怎么解决自己的吃饭问题？
每日精选的加密信息由 ChainFeeds 团队与 AI 共同编写，我们已将内部的信息流工具优化并开放给所有读者及 Web3 行业者使用，测试链接 👇
🌞 Web3 行研早报来自：Web3 行业必读深度资讯「简报」平台｜chainfeeds.xyz
🤖️ Web3 热点榜单来自：AI 驱动的 Web3 热点新闻自动聚合工具｜chainbuzz.xyz
1️⃣ 【长推】主流币分化、新币退潮：市场进入了什么阶段？
导读：当前主流币种走势分化明显，BTC 独立性强，ETH 紧跟美股但表现疲软，SOL 乏力，BNB 相对稳健。新币行情进入高频博弈阶段。老项目依旧是机构主战场，DeFi 和部分公链赛道仍有博弈空间。整体来看，现货缺乏明确方向，合约市场高度依赖资金强度与情绪动能，接下来市场若能放缓节奏，或许会出现更多结构性机会。
Rui：当前市场格局下，大市值主流币分化明显。BTC 走势相对独立，ETH 则紧跟纳斯达克，且表现更弱；SOL 在解锁启动和 Meme 板块退潮后基本陷入停滞；BNB 表现最为稳健，依托 BSC 和 Wallet 等叙事，只要有热点便能带动行情。整体来看，大币缺乏明确方向，新的趋势行情可能仍需宏观回暖、美股企稳以及微策略等机构的融资驱动。
新币行情转向高频博弈，节奏前置，溢价减弱。币安相关项目的现货上线基本无溢价空间，IDO 更像是比拼速度的游戏：第一波是上线买盘，第二波是合约阶段，第三波往往开盘即 下班。BR 是典型节奏抓得好的项目，尚未上线现货就已在链上完成主要走势；KiloEX 则基本无人接盘。Nil 和 Parti 其实社区还不错，但定价被市场整体情绪压制，值得一个月后回看。GPS 则是典型的大开大合神盘，而 OIK 虽话题拉满却没有实质性买盘，内部撕裂进一步拖累社区信心。
老项目仍是机构主战场，部分具备博弈价值。DeFi 板块中，Pendle、Uni、AAVE 等仍受长线资金关注，Cake 在 BSC 热点下卷入散户和机构共振但走势惨烈。公链方面，Sonic 正逐步构建生态，ZKJ 高持仓推 AI 公链概念，APT 尽管生态一般，但因资金充裕、价格低位仍具博弈空间。市场风格整体偏向情绪与叙事驱动，现货难靠基本面，合约则看链上数据与资金流强度。希望接下来市场节奏稍慢，为现货留出更多类似 23 年底 Pendle、STX、RNDR 的结构性机会。（来源 ）
2️⃣ 万字研报：Solana 上 MEV 的格局演进与是非功过
导读：什么是 Jito-solana？为什么可以 2 年占满市场？Solana 对比以太坊的核心机制存在哪些差异？你的交易为什么总是被夹？Solana 未来的 MEV 格局会如何发展
十四君：在 Solana 的 MEV 生态中，Jito 目前处于事实上的主导地位，其 blockengine 系统已成为上游交易打包与验证的关键基础设施。Paladin 曾尝试通过在 Jito 上构建服务切入市场，并在早期以开源 bot 提升验证者收益的方式获得 5% 市占率，但最终由于舆论压力、潜在攻击性操作以及 Jito 的平台控制能力，逐步被边缘化。与此同时，BlockRazor 与 bloXroute 等其他竞争者则选择了加速 + 隐私信道路线，避免交易提前暴露，但在资源调度和匹配上仍受限于 Solana 的单线程机制。值得注意的是，Solana 本身的原始客户端代码存在历史技术债务，曾有团队通过魔改提升同步效率与链接稳定性，同时也暴露出 blockengine 系统在多中心但非去中心的设定下，仍可能因宕机带来系统级风险 —— 因为一旦 blockengine 出现故障，便近乎等同于 Solana 本身宕机。这种上游耦合关系在短期提升了稳定性，却也带来了集中度与容灾能力的矛盾。随着用户对交易提速与稳定性需求提升，加速能力本身也成为了技术竞争的焦点，尤其是对于钱包、DEX 等下游入口来说，谁能更快送达 leader、谁能更高效广播交易，就意味着更多的市场份额与收益空间。
与以太坊 MEV 市场相比，Solana 的核心问题在于缺乏 Builder 竞价机制。在以太坊上，多个 Builder 竞价构建区块，验证者仅需从中择优选择，这种架构使得 Builder 之间形成市场化竞争，提升验证者收益的同时也抑制了搜索者过度提取利润的动机。然而在 Solana 上，目前的交易打包基本由 Jito 自家 blockengine 提供，最终交给验证者的只是一个 5 笔交易的 bundle，没有竞争也缺乏可替代性，导致整个系统更容易形成单点权力集中。这种结构使得 Jito 若决定将其交易优先策略从当前的 80% 提升至 90%、95%，普通用户就只能在剩余的 5% CU 空间中抬高 Priority Fees，争抢打包机会。虽然这种极端情况尚未发生，但一旦发生，将在未提高整体 CU 使用率的同时，诱发验证者作恶动机，从而进一步影响链的稳定与公平性。而以太坊发展路径也证明了，多 Builder 架构能显著扩大验证者的收益基础，并通过降低搜索者收益来削弱攻击动机，最终形成更可持续的生态均衡。
尽管目前 Solana MEV 格局由 Jito 一家独大，但这种局面并非不可动摇。其一，Solana 上 MEV 的利润远高于以太坊，单笔搜索利润可达 2 美元，而 ETH 上约为 $0.1 美元，在这种高利润激励下，仍会持续吸引新玩家入场；其二，社区反抗声音高涨，推动 Jito 关闭卖数据端口，也促使 Paladin 下架内置 bot。同时，类似 SIMD-96 提案的通过，也在逐步平衡验证者激励机制，提升他们处理非 Jito 路径交易的收益动力。更值得关注的是，从以太坊衍生出的多种「公平排序」与「隐私保护」机制，也正在为 Solana 提供参考样本。无论是 Threshold Encryption、Delayed Encryption、SGX 硬件隐私技术，还是 PBS（Proposer-Builder Separation）机制本身，都在强调一个趋势：如何在最大限度释放链上交易价值的同时，避免因市场集中而带来系统风险与用户利益受损。未来，真正具备竞争力的将是那些能掌握或调度订单流入口（如 Jupiter 等 DEX 路由器）的玩家，而他们是否选择自己做 MEV 基础设施，或仅作为数据中枢参与其中，将决定未来 Solana MEV 市场的走向。（ 来源 ）
3️⃣ 【英文长推】Celo 迁移背后的隐藏经济学：为什么说公链终将走向 L2？
导读：Celo 从独立的 Layer 1 区块链迁移为以太坊的 Layer 2，看似只是一次普通的技术调整，实则代表着加密行业经济结构的一次根本性转向。这背后的逻辑很简单：独立 L1 区块链无法有效留存收入，而 L2 则可以保留并重投收入，用于推动协议创新和可持续增长。
kydo：上周，加密行业发生了一件大事，但可能只有极少数人意识到其意义有多深远：Celo 宣布将从独立的 Layer1 链，迁移为以太坊上的 Layer2。这其实是一次迟到已久的修正：加密市场重新开始重视基本面。叙事仍然重要，但现在，投资人更关心的问题是：这个链的真实收入是多少？运营成本是多少？价值到底积累在哪里？很多人忽略了一个核心问题：L1 没有可持续的盈利模式。原因在于所有价值都会被直接路由给验证者或矿工。L1 收取的手续费，立即就会被分配成区块奖励或质押收益。链本身没有留下任何盈余、利润，也就无法再投入协议开发或长期生态建设这导致一个非常尴尬的现象：L1 即使再有价值，也只能作为「公用基础设施」运营，缺乏演化能力。反观 L2，就完全不同。L2 可以「留存 + 再分配」收入：排序器费用、MEV、定制 blockspace 收费等都可以汇聚成为资金池，重新用于开发者激励、R&D、生态增长乃至公共产品建设。这才是一个能跑通经济模型的架构，也是为什么越来越多的新链选择「L2 优先」的根本原因 —— 这不是技术选择，而是经济选择。
你可以这样理解：Layer 1 是早期互联网时代的大型主机（mainframe）。你得自己运维硬件、写网络协议、保障性能和安全性。很强大，但也极其昂贵。这就是今天独立 L1 的样子：你需要自建共识机制、自搭验证网络、自设激励体系…… 每年都要为安全性花费数百万甚至上千万美元。以 Celo 为例，他们每年花费约 4–6% 的年化代币通胀（约 1500–2500 万美元）来维持最基础的安全性和链活跃度。以太坊和 Solana 也有类似的花费，但对于一个体量较小的链来说，这种「基本成本」显得更为沉重和不成比例。现在想象一下，你不再需要维护主机，而是切换到一个托管服务器。你依然可以控制执行环境、自定义逻辑，有主权地运行合约。但安全、共识、最终性等底层问题，全部由以太坊保障。这就是 L2 架构带来的降本增效 —— 不是妥协，而是提升资源利用率。Celo 从每年 2000 万美元的安全成本，变为只需支付状态存储和数据可用性（DA）费用，而且还可以通过数据压缩和 EigenDA 等方案进一步优化。
这不仅仅是 Celo 的聪明选择，更是以太坊多年战略的落地兑现。以太坊不再追求成为「唯一的超级链」，而是选择成为一个安全、中立、可互操作的全球结算层。这看起来像是「放弃」主导权，实则是在扩大生态主权范围：成为其他链构建的基础设施。这就像你可以死守只会有一个服务器统治一切的旧世界，也可以选择参与构建下一个千亿个服务节点组成的新网络。正如今天没人再自己运营大型主机，将来也将只有极少数项目会坚持运行自己的 L1，大多数都会转向托管型服务器 —— 也就是 L2。当越来越多项目开始面临实际财务压力，他们终将做出和 Celo 一样的选择：为什么要自己花几千万保链安全，而以太坊能用更低成本提供更强保障？这不会一夜之间发生，但它一定会发生 —— 因为 经济规律永远是胜利的一方。【原文为英文】（ 来源 ）
4️⃣ 从 DOGE 到 GHIBLI，Meme 币的 Next Level 该是怎样？
导读：Meme 币应进化成「社交货币」以推动加密行业发展，社交货币是 Meme 币的进化形态，其成功依赖执行力而非运气，最终可能引领加密领域的新变革。中文版本由律动编译发布。
LucaNetz：过去 18 个月的加密货币市场犹如过山车，在这场混乱中，我们见证了 Meme 币的崛起。虽然 Meme 币并非新鲜事物 —— 事实上它们是最古老的加密货币形式之一 —— 但它们再次证明了自己是参与加密货币最独特机制（投机）的首选载体。尽管 Meme 币本质上纯粹且近乎艺术，但它们也有阴暗面。不，问题不在于内部人士或小团体 —— 这是困扰整个加密货币领域的通病。在我看来，真正的问题在于缺乏努力、未能把握时机，以及人们对构建 Meme 币的固步自封。或许我太天真，但我拒绝接受 Meme 币止步于此 —— 至少我希望不是这样。
我深信加密货币普及的特洛伊木马是知识产权（IP），因为它能在缺乏信任阶梯的领域建立公信力，而 Meme 币与 NFT 一样，都是 IP 的一种形式。Meme 币拥有巨大机会，通过深入普通人的心智来推动加密行业发展。然而，它们并未突破加密原生角色的潜力边界，反而在超越之路上停滞不前、缺乏原创、平庸乏味。我担心，如果维持现状，它们将弊大于利。要让这一类别蓬勃发展，Meme 币必须进化，而我坚信进化方向就是成为社交货币 —— 这种代币将超越懒惰的拉盘砸盘，转变为可扩展、令人难忘且备受喜爱的 IP。
我的主张并非用社交货币取代 Meme 币，而是为其成长路线图添加最终阶段。Meme 币必须从链上无意义的图像毕业，进化为能推动加密行业发展的、具有生产力和感知力的社交货币。我认为已有代币属于这一类别。本文将探讨 Meme 币的现状、成功项目为何应进化为社交货币，以及社交货币对加密领域的影响。通俗地说，社交货币是具有基本面的 Meme 币 —— 它是进步的、有感知力的，专注于培育能持续创造病毒效应的社区，而非从短暂炒作中榨取价值。在我看来，所有社交货币最初都是 Meme 币，但随着势能积累，必须进化为社交货币。要实现真正潜力 Meme 币需要在进化终章中晋级为社交货币。那些创造文化、培育深度社区纽带并融入现实应用的代币，将定义加密新时代。从停滞的投机资产转向动态参与的生态系统不仅是必要的，更是不可避免的。（ 来源）
5️⃣ 熊市收入焦虑背后，不同项目怎么解决自己的吃饭问题？
导读：Galaxy 研究副总裁 Christine Kim 发文总结第 208 次以太坊 ACDE 电话会议。本周开发者初步达成共识，将 4 月 30 日作为 Pectra 升级在以太坊主网上线的目标日期。此外，开发者还同意将 EOF（EVM 对象格式）继续纳入 Fusaka 升级的范围，并讨论了下一步实施历史数据过期（history expiry）机制的计划。
Saurabh Deshpande：2021 年，每种加密资产平均拥有约 180 万美元的稳定币流动性。然而，到 2025 年 3 月，这一数字已骤降至仅 5500 美元。尽管代币的数量已激增至超过 4000 万种资产，但稳定币流动性（作为资本的粗略衡量标准）却停滞不前。其结果是残酷的 —— 每个项目分得的资本减少，社区变得更加薄弱，用户参与度迅速衰退。在这样的环境中，短暂的注意力不再是增长的渠道，而是一种负担。如果没有现金流的支撑，这种注意力会迅速转移，毫不留情。大多数项目仍然以 2021 年的方式构建社区：创建一个 Discord 频道，提供空投激励，并希望用户能喊着 GM（Good Morning）足够久以产生兴趣。但一旦空投结束，用户便迅速离开。这种情况并不意外，因为他们没有留下的理由。这时，现金流的作用便凸显出来 —— 它不仅是一个财务指标，更是项目相关性的重要证明。能够产生收入的产品意味着存在需求。需求支撑估值，而估值反过来赋予代币引力。
尽管收入可能并非每个项目的最终目标，但如果没有收入，大多数代币根本无法存活足够长的时间以成为基础性资产。需要注意的是，一些项目的定位与行业其他部分截然不同。以以太坊（Ethereum）为例，它并不需要额外的收入，因为它已经拥有一个成熟且粘性的生态系统。验证者的奖励来自每年约 2.8% 的通胀，但由于 EIP-1559 的手续费销毁机制，这种通胀可以被抵消。只要销毁和收益能够平衡，ETH 持有者就能避免稀释的风险。但对于新项目来说，他们没有这样的奢侈条件。当只有 20% 的代币在流通中，而你仍在努力寻找产品与市场的契合点时，你实际上就像一家初创公司。你需要盈利，并证明自己具备持续盈利的能力，才能生存下去。
公开股票市场提供了有益的类比。年轻的公司通常会将自由现金流再投资以实现规模化，而成熟的公司则通过分红或股票回购来分配利润。加密项目可以从中学习。巨头应该进行利润分配，而探索者则应注重保留和复利增长。但并非每个项目都清楚自己属于哪个阶段。行业特性同样重要。类似公用事业的项目（例如稳定币）更像是消费必需品：稳定且适合分红。这是因为这些公司已存在很长时间，需求模式在很大程度上是可预测的。公司往往不会偏离前瞻性指引或趋势。可预测性使得它们能够与股东持续分享利润。而高增长的 DeFi 项目则更像科技行业 —— 最佳的价值分配方式是灵活的回购计划。科技公司通常具有更高的季节性波动。大多数情况下，其需求不像一些更传统行业那样具有可预测性。这使得回购成为分享价值的首选方式。（ 来源 ）
