投研早报丨理解加密市场周期：为什么这轮周期与众不同？/Sam Altman 最新文章：AI Agent 将重塑世界经济/解读 DeFi 发展现状与未来趋势：哪些项目主导市场格局？
ChainFeeds Newsletter 每日精选 Web3 深度投研「简报」+ AI 驱动的热点新闻榜单，帮你做出聪明决策
📢 ChainBuzz 热点新闻 ｜2025.2.12
🔥特朗普家族项目 WLFI 与 Ondo Finance 合作推出 Macro Strategy
🔥币安与 SEC 联合申请暂停诉讼 60 天，或受新加密监管任务组影响
🔥Circle 在 Solana 上铸造 2.5 亿枚 USDC
🔥Story 公布空投细则，初始空投 10% 供应量
🔥马斯克凌晨发布「花生」表情推文
👨💻 ChainFeeds 投研简报 ｜2024.2.11
1️⃣ 市场｜理解加密市场周期：为什么这轮周期与众不同？
2️⃣ AI｜Sam Altman 最新文章：AI Agent 将重塑世界经济
3️⃣ 项目介绍｜解读 DeFi 发展现状与未来趋势：哪些项目主导市场格局？
4️⃣ 以太坊生态｜你猜谁在砸盘 ETH？
5️⃣ 技术｜为什么整个以太坊社区都在讨论 TEE？
每日精选的加密信息由 ChainFeeds 团队与 AI 共同编写，我们已将内部的信息流工具优化并开放给所有读者及 Web3 行业者使用，测试链接 👇
🌞 Web3 行研早报来自：Web3 行业必读深度资讯「简报」平台｜chainfeeds.xyz
🤖️ Web3 热点榜单来自：AI 驱动的 Web3 热点新闻自动聚合工具｜chainbuzz.xyz
1️⃣ 理解加密市场周期：为什么这轮周期与众不同？
导读：机构采纳的兴起、市场稀释、散户流动性转移以及宏观环境的变化，共同塑造了新的市场格局。中文版本由 PaNews 编译发布。
SubQuery：本轮周期最大的不同在于机构资本的角色。与以往主要由散户投机推动的牛市不同，本轮周期见证了大规模的机构采纳：衍生品市场增长，比特币期货和期权交易的扩展使市场更加结构化和流动，波动性较以往周期有所降低。企业和主权国家兴趣，大型企业甚至一些国家将比特币纳入资产负债表或用作对冲工具。比特币现货 ETF，美国批准比特币现货 ETF，为机构投资者打开了通道，使数万亿美元的资本可以以受监管的方式进入比特币市场。因此，比特币成为表现最突出的加密资产，稳坐加密货币之王的宝座，达到新高并主导市场流动性，山寨币在此轮周期中难以像以往那样获得同样的爆发式增长空间。
在以往的周期中，新推出的山寨币供应量相对较少，创造了爆发式增长的机会。然而，这一次加密项目数量大幅增加。根据 Dune Analytics 的数据，截至 2025 年 1 月底，市场上流通的代币超过 3640 万个，而 2017-2018 年仅有约 3000 个。这一变化的原因包括许多项目继续释放锁仓代币，增加了市场抛压，导致大多数代币价格大幅回调。与过去周期中少数 Meme 币（如 Dogecoin、Shiba Inu）吸引大部分注意力不同，2024 年每天都有大量新的 Meme 币上线，使得单一代币难以持续获得市场动能。数百个 Layer1 和 Layer2 扩展解决方案的兴起分散了市场流动性。这种市场稀释意味着，尽管部分山寨币仍有良好表现，但像过去周期中几乎所有代币都大幅上涨的广泛行情不太可能重现。
散户交易者一直是加密货币牛市的重要推动力量，但本轮周期的主要差异在于：散户流动性被吸引至传统现货交易之外的新机制。Pump.fun 于 2024 年 1 月 19 日上线，彻底改变了全球加密货币散户投资者的行为模式。该平台允许任何人在一分钟内免费创建 Solana 代币，催生了 2024 年一些最大的 Meme，吸引散户资金流向高风险、高回报的投机性小盘代币，远离主要的山寨币。这一动态带来了几项显著影响：内部人士推出新代币，迅速吸引散户资金，但不断的轮动使许多散户在将利润转移至主要山寨币之前已遭受损失。散户资金在新代币之间的流动周期缩短至数小时或数天，使得成熟山寨币难以形成持续的上升趋势。截至 2025 年 1 月，Pump.fun 已创收 1.1672 亿美元，超过 Solana（1.1646 亿美元）和以太坊（1.0764 亿美元）的收入。（ 来源 ）
2️⃣ Sam Altman 最新文章：AI Agent 将重塑世界经济
导读：OpenAI 正在全力布局 AI Agent，这些成千上万的智能体最终会被广泛使用，成为各种业务场景中的虚拟同事。中文版本由 AIGC 开放社区整理。
Sam Altman：我们的使命是确保通用 AI（AGI）能够惠及全人类。开始指向 AGI 的系统已经初现端倪，因此我们觉得有必要理解我们所处的这个时刻。AGI 是一个定义较为模糊的术语，但一般来说，我们将其定义为能够在众多领域以人类水平解决日益复杂问题的系统。人类是工具制造者，天生具有探索和创造的内在动力，这种动力使得世界变得越来越好。每一代人都在前人的发现基础上不断进步，创造出更强大的工具 —— 电力、晶体管、计算机、互联网，以及即将出现的 AGI。从某种意义上说，AGI 只不过是人类共同构建的进步阶梯中的又一个工具。但从另一种意义上说，AGI 的出现标志着一个全新的开始，很难不让人觉得这次真的不一样了。我们面前的经济增长看起来令人惊叹，我们甚至可以想象一个能够治愈所有疾病、让人们有更多时间与家人相处、并充分发挥创造力的世界。 我们继续见证着 AI 开发的快速进步。
以下是关于 AI 经济学的三个观察： 1）AI 模型的智能水平大致等于用于训练和运行它的资源的对数。这些资源主要包括训练计算能力、数据和推理计算能力。似乎只要你愿意投入任意数量的资金，就可以获得持续且可预测的收益。预测这种收益的规模定律在多个数量级上都是准确的。 2）使用特定水平 AI 的成本大约每 12 个月下降 10 倍，而更低的价格会带来更多的使用。你可以从 2023 年初的 GPT-4 到 2024 年中期的 GPT-4o 的 token 成本变化中看到这一点，在这一年半的时间里，每 token 的价格下降了大约 150 倍。 摩尔定律每 18 个月使性能翻倍，从而改变了世界；而 AI 的成本下降速度比这还要令人难以置信。 3）线性增长的智能所创造的社会经济价值是超指数增长的。这一结果表明，我们看不到指数级增长的投资会在近期停止的理由。
我们预计 AGI 的影响将是不均衡的。尽管某些行业可能变化不大，但科学进步可能会比今天更快，AGI 的这一影响可能会超过其他一切。许多商品的价格最终可能会大幅下降（目前，智力成本和能源成本限制了许多事情），而奢侈品和一些固有有限资源（如土地）的价格可能会更戏剧性地上升。从技术角度来看，未来的道路似乎相当清晰。但公共政策和集体意见在如何将 AGI 融入社会方面至关重要。我们提前推出产品的一个原因是让社会和技术有时间共同进化。AI 将渗透到经济和社会的各个领域，我们期望一切都能变得智能。许多人期望需要给予人们比历史上更多的对技术的控制权，包括更多地开源，并接受安全与个人赋权之间需要权衡的事实。（ 来源 ）
3️⃣ 【英文长推】解读 DeFi 发展现状与未来趋势：哪些项目主导市场格局？
导读：加密研究员 Cheeezzyyyy 撰文讨论了 DeFi 领域的一些关键发展，例如 Raydium 和 Aave 在各自的领域保持领先，Lido 在流动性质押市场占据主导地位，Ether.fi 和 Pendle 也表现强劲。
Cheeezzyyyy：DeFi 正在稳步发展，并在多个领域内表现出强劲的创新力和市场主导地位，逐渐形成了一个互补的生态系统。在 DEX 领域，Raydium 在 2024 年第四季度超越了 Uniswap，成为市场份额的领头羊，占据了约 61% 的交易量，尽管其 TVL 只有 Uniswap 的约 39%。这可能与 Solana 的 memecoin 热潮有关，但长期的持续性尚不确定。与此同时，HyperliquidX 在永续合约 DEX 领域表现强劲，自 2024 年第三季度以来，其市场份额从 24% 增长至 73%，显著挑战了传统的集中交易所（CEX），并成为价格发现的重要平台。
在借贷领域，Aave 继续保持市场主导地位，其存款和借款市场份额分别上升至 65.78% 和 61%，即使其收益率不再是最具吸引力的，Aave 凭借其长期积累的信誉仍然是借贷的首选平台。 在流动性质押和重质押领域，Lido 和 Ether.fi 则稳占市场领先地位。Lido 目前在流动性质押市场占据约 70% 的市场份额，成为 DeFi 中最为整合的资产之一，而 Ether.fi 的 TVL 在 2024 年增长了约 770%，成为流动性重质押领域的主要推动者。此外，尽管 DeFi 整体面临市场放缓的挑战，Pendle 依然凭借其独特的价值发现功能和创新的产品模式，成功保持了历史最高的 TVL，这清晰地展示了其强大的产品市场契合度（PMF）。
随着 DeFi 生态的不断成熟，我们即将进入下一个扩展阶段，更多未开发市场和传统金融（TradFi）的整合将进一步促进 DeFi 的广泛 adoption。例如，Etherna 正在计划进行 TradFi 支付集成，Mantle 也在推进加密货币与传统金融的结合。随着更多机构如 BlackRock 的加入，DeFi 在传统金融领域的渗透率将进一步提高。此外，Mantle 的指数基金和银行业务也将加速这一转变，这为未来的增长提供了巨大的潜力。【原文为英文】（ 来源 ）
4️⃣ 你猜谁在砸盘 ETH？
导读：我们中出了一个叛徒。
Odaily：作为以太坊生态最为活跃的 Layer 2 网络，Base 长期处在相关舆论的中心位置。随着关于 Layer 2 排序器收益问题的争论愈演愈烈，社区也开始将矛头瞄准了 Base。Lucidity CIO Santisa 于 X 率先开炮，指责 Base 自主网上线以来将所有的排序器收益都转入了 Coinbase 之内，有理由怀疑这些 ETH 都已被抛售。自上线以来，BASE 一直在将排序器费用转入 Coinbase。我们不知道他们是否已出售，但我们知道他们没有在 Base 上部署这些资金，或是将其保留在链上。由于缺乏进一步透明度，我们可以合理地认为他们已经抛售了。他们与以太坊的立场并不一致。 随后，Sonic 团队成员 The Assistant 进一步接力，结合 Coinbase 的财报数据剖析了 Base 是否已将这些 ETH 售出。The Assistant 指出，链上数据可查，Base 在过去 12 个月内通过排序器赚取了超 1 亿美元的收益，利润率超过 90% ，所有这些费用都已通过 Base 到以太坊到 Coinbase 的路径转移到了交易所内。
根据 Coinbase 的公开财报数据，截至 2023 年 6 月 30 日，Coinbase 的资产负债表上持有约 2.3 亿美元的 ETH，当时 ETH 价格为 1934 美元，这意味着 Coinbase 持有 118924 ETH；截至 2024 年 9 月 30 日，Coinbase 的资产负债表上持有 119696 ETH。 以太坊社区在为他们的 Layer 2 感到骄傲，但 Layer 2 天天在做的事情就是将费用收入从 Layer 2 转移到 Layer 1 ，然后转移到 Coinbase 抛售。这就是以太坊生态的领跑者。以太坊社区醒醒吧。
截至发文，Vitalik 尚未就 AC 以及其他社区成员的指责作出回应，但在 1 月 24 日的亲笔文章（「舆论重压下，Vitalik 发文喊话 L2：回头支持 ETH 吧」）中，我们可以大致看出 Vitalik 对于当下的 Layer 2 运行现状已有所不满。Vitalik 在该文中提到，要明确 ETH 的经济模型，确保 ETH 在 Layer 2 密集型世界中也能继续累积价值。在执行层面，Vitalik 则鼓励 Layer 2 通过贡献一定比例的费用来支持 ETH，这可以通过销毁部分费用、永久抵押并将收益捐献给以太坊生态系统公共产品或其他一些方案来实现。（ 来源 ）
5️⃣ 【英文】为什么整个以太坊社区都在讨论 TEE？
导读：TEE 正在成为以太坊基础设施的关键部分，它们正在 MEV、Rollup 和跨链桥等领域解决隐私、安全和去中心化问题。
Jason Chaskin：MEV（最大可提取价值）是区块链网络设计的一种结果，最初由矿工（PoW）通过交易排序进行套利，而现在由 PoS 验证者掌控。如果 MEV 机制不受限制，它可能导致验证者中心化，即那些最擅长提取 MEV 的验证者将获得更大影响力。Flashbots 通过以下方式减少 MEV 带来的中心化风险：1）让 MEV 提取民主化，降低 MEV 的门槛。2）通过私有交易机制 限制 MEV 提取，防止抢跑和三明治攻击。然而，现有的隐私工具（如 zk-SNARKs）由于计算速度慢、不够灵活，无法满足实时区块构建的需求。因此，Flashbots 转向 TEEs 作为解决方案。2023 年 3 月，Flashbots 首次使用 Intel SGX 进行区块构建，随后在 Intel TDX 上 扩展到区块搜索。TEEs 允许交易在不暴露细节的情况下进行排序。例如：用户想用 USDC 兑换 ETH，但不泄露身份和交易规模，从而防止三明治攻击，同时允许套利者进行后续操作。通过 TEE 可验证地构建区块，确保隐私保护的同时，提升区块构建效率。
尽管 PBS（提议者 - 构建者分离，Proposer-Builder Separation）已经防止了 MEV 进一步导致验证者中心化，但目前仅 两个区块构建者控制了 92% 的以太坊区块， 削弱了抗审查能力。2024 年 11 月，Flashbots 推出了 BuilderNet，旨在让多个运营者共享订单流（orderflow），集体构建区块，从而让 MEV 提取更开放、更去中心化。主要参与者为 Beaverbuild、Flashbots、Nethermind。Beaverbuild 作为目前最大的区块构建者，过去主要依赖私有订单流，但其加入 BuilderNet 说明市场正在从私有 MEV 交易向更透明和竞争性的市场转变。
目前 Beaverbuild 仍在 并行运行中心化系统和 BuilderNet，预计 2025 年第一季度 完成订单流的转移。BuilderNet 通过 TEE 确保 MEV 透明再分配，让 无信任的构建者协作，使 MEV 捕获从 私有协议 转向 开放系统，最终实现更公平的收益分配。 Rollup-Boost 是一个基于 TEE 的附加系统，可以帮助 Rollup 提升交易确认速度、验证顺序的可审计性，并提供 可编程性。Uniswap 的 L2（Unichain）将成为首个采用 Rollup-Boost 的项目，带来 250ms 确认时间、原生回滚保护、更高的 Gas 吞吐量及应用级 MEV 保护。此外，Scroll 和 Automata 共同开发了一个基于 Intel SGX 的 TEE 证明系统，用于 L2 交易的有效性证明。Taiko 采用多重证明机制，TEE 作为 快速验证层，签署状态转换结果。在冷却期内，ZK 证明可以挑战 TEE 证明的有效性，提供额外安全保障。通过结合 TEE 和 ZK 证明，可以确保 Rollup 的安全性，即使其中一个系统出现问题，也可以依靠另一层进行保护。【原文为英文】（ 来源 ）
