投研早报丨以太坊转折:为什么说原生 Rollups 才是更优解?/再苦一苦美股和币圈,特朗普在故意制造一场经济衰退/EigenLayer 经济研究主管:协议内实现再分配的风险分析
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👨💻 ChainFeeds 投研简报 |2024.3.5
1️⃣ 以太坊|以太坊转折:为什么说原生 Rollups 才是更优解?
2️⃣ 市场|10K 2 月月度报告|Solana 的崩盘是终结还是新开始?
3️⃣ 研究|当 DeFi 遇上 AI
4️⃣ 研究|EigenLayer 经济研究主管:协议内实现再分配的风险分析
5️⃣ 市场|再苦一苦美股和币圈,特朗普在故意制造一场经济衰退
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1️⃣ 以太坊转折:为什么说原生 Rollups 才是更优解?
导读:原生 Rollup(Native Rollups)可以被视为分片的一种回归,但与过去的尝试完全不同。
Taiko:分片(Sharding)曾是 2017-2020 年间的热门话题,当时包括 Harmony、Zilliqa 和 Elrond 在内的多个团队都在各自的区块链中实现了分片。分片的基本思路是 将网络划分为多个较小的、并行运行的链(Shards),使其能够同时处理交易,这是一种对分布式系统进行扩展的简单方法。在以太坊 2.0 时代,分片也是社区认真讨论的话题之一。然而,以太坊最终决定 不在 L1 直接实现分片,主要基于以下四个关键挑战: 1)传统分片模式要求协议从上而下 强制规定 具体的分片数量,每个分片都是 单片式链(Monolithic Chains),遵循预定义模板,缺乏可编程性,实际上只是复制了多个相同的 L1。 2)由于当时 零知识证明(ZK)技术尚不成熟,分片的安全性主要依赖于 乐观证明(Optimistic Proofs),这要求系统化地管理欺诈证明逻辑,增加了复杂性。 3)在 L1 级别直接实现分片会 显著增加协议复杂性,特别是在 管理快速预确认(Fast Preconfirmation)和慢速最终确认(Slow Final Confirmation) 机制方面,以及 不同安全级别的分片之间的协调。 4)在 L1 级别推进大规模扩展,会增加中心化风险。
如果直接在底层协议实现分片,任何潜在问题都会影响整个网络,而不像现在的 L2 方案那样,风险可局限在单个 Rollup 之内。 Rollup 由 数据(Data)、排序(Sequencing)和执行(Execution) 三个核心模块组成。原生 Rollup 直接使用以太坊自身的执行环境作为其执行模块,因此可以将它们视为以太坊 L1 的 可编程执行分片(Programmable Execution Shards)。理解如何将 L1 执行能力用于 Rollup 可能会比较复杂。要让 Rollup 消耗 L1 的执行能力,我们需要能够 在 EVM 内部执行 EVM,这样 L1 才能直接感知原生 Rollup 在每个区块的状态转换过程。为了实现这一点,需要引入特定的 预编译合约(Precompile),让这个机制真正落地。
原生 Rollups 的优势:1)安全性:当前的 Rollup 设计需要设立安全委员会(Security Council)来管理链的升级,以应对潜在漏洞。而原生 Rollup 的治理完全依赖于以太坊的社会共识,运维者无需担心安全漏洞,因为以太坊社区会负责处理。2)简化的同步可组合性:基于以太坊的 Rollup 需要 L1 和 L2 区块由同一个构建者同时构建才能实现接近同步的可组合性,而原生 Rollup 无需这一要求。例如,原生 Rollup 可以使用 EXECUTE 预编译合约(precompile)来验证另一个原生 Rollup 的状态,而无需额外的信任假设。在只读的跨 Rollup 操作中,Rollup A 上的合约可以直接验证 Rollup B 的最新状态根,并提供适当的见证数据证明该数据确实存在于该状态中。3)向前兼容性:随着 L1 EVM 发展,原生 Rollup 可自动继承所有改进,无需额外的适配工作。这确保了与以太坊路线图的长期兼容性。【原文为英文】(来源 )
2️⃣ 10K 2 月月度报告|Solana 的崩盘是终结还是新开始?
导读:本篇报告分为三个部分,包括 Solana 的崩盘是终结还是新开始、New Chain War 正在开始及后续一级市场的导向。
10K Ventures:在 Trump/Solana 逐渐在散户层面破圈时,SOL ETF 的推出也在如火如荼。截止 2025 年 2 月 27 日,SOL ETF 最新的进展是已经上架到 DTCC 中(正好在我写这篇文章的时候,新闻报道 DTCC 中上架了 SOL ETF)。DTCC(Depository Trust & Clearing Corporation) 是美国最大的金融交易后台服务机构,负责股票、债券等有价证券的集中保管和结算,为包括 NYSE、Nasdaq 在内的主要交易所提供结算和保管服务。当一个商品或证券上了 DTCC,意味着它被纳入了 DTCC 的集中保管和结算系统。这并不直接代表该商品或证券一定能上 Nasdaq。但值得注意的是,第一份 BTC ETF 上架 DTCC 是在 2023 年 10 月 23 日,后续 BTC ETF 上线纳斯达克在 2024 年 1 月 11 日(两个半月);第一份 ETH ETF 上架 DTCC 是在 2024 年 4 月 26 日,后续 ETH ETF 上线纳斯达克是在 2024 年 7 月 23 日(3 个月)。因此我们继续秉持我们一致的观点 ——SOL 通过 ETF 不是 yes or no,而是 When。时间应该在 2-3 个月后,及 5 月中旬至 6 月。
Pump.fun 是把人性的赌性极致放大的产品。尤其是在群体性疯狂之中,当 KOL 喊单时,用户只会无脑买入,不会思考代币本身的意义以及背后的筹码结构。在 raydium 和 pumpfun 还要抽成的背景下,负和博弈导致的就是极少数的用户能盈利。但是,赌场不需要让一半或者 80% 的用户赢钱。只需要极少数的用户能拥有极高的造福效应即可。赌场只需要让散户觉得他能赚钱,并且有暴富的可能性,就足够了。在这样的小额试错赌场中,散户很难把钱完全输光。散户在失败后会不断的一次一次赌博,在负和博弈之下,交易所和发盘子的团队,才是最大赢家。
香港共识大会的唯一共识是需要投资有商业模式的项目。这个周期和之前最不同的特点就是,项目出现了,除卖币以外,稳定的商业模式,目前看来交易相关(cex/dex,lending,perp,券商,钱包),资管(赚波动率),稳定币(交易的筹码 + 跨境支付),新公链(新赌场,也是交易相关)是区块链的常青树。这些赛道在 2024 年都展现出了强劲的收入增长。这里我们不再赘述 Pump.fun/Ethena 等新锐的收入情况,但是像 Solv(比特币资管),Particle(dex),Moonshot(券商)等非巨头初创公司,在新方向上创业一年,也能做到一年 1000 万美金 + 的收入,开始证明了币圈公司的收入能力。币圈的商业竞争周期拉长后,对创业者的要求也会变高,现在光有远见不够,还要有领导力,要在长时间内持续做正确决定,还要能建设高效组织。重回「People game,people first」,把「人」的权重放大,重点考察三件事:在关键时刻做出正确决定是运气还是思考的结果,能否善于建设高效组织,从低谷爬起的韧劲。做反常识的决策,找到反常识的优秀创始人,远离攒局项目,周期的震荡对于不稳固的团队组织是致命的。( 来源 )
3️⃣ 当 DeFi 遇上 AI
导读:本文探讨了人工智能如何转变去中心化金融,使其从复杂的生态系统变为可访问的金融平台,以及 AI 在简化 DeFi 用户体验、提高交易效率和决策过程中的作用。
Saurabh Deshpande:DeFi 提供了无与伦比的选择性,但仍然难以使用。CEX 使用简单,但限制了用户控制和选择性。AI 提供了弥合这一差距的机会。通过自动化复杂的 DeFi 交互并简化决策过程,AI 可以使 DeFi 像中心化平台一样易于使用,同时不牺牲选择性。另一方面,AI 可以帮助 CEX 更快地做出上市决策,从而提供比目前更多的选择。这方面的一个实际例子是 Hey Anon,一个由 AI 驱动的 DeFi 界面。我亲自试用了 Hey Anon;它在交换和跨链方面效率很高,无需手动查找合约地址或选择桥。整个交互过程都是基于聊天的,这使得新用户更容易使用。但是,它比手动执行这些交易要慢。此外,它目前缺乏对手动转账的支持 —— 这是一个应该被纳入的重要功能,以提供更多灵活性。 在探讨人工智能与去中心化金融的交叉点之前,让我们退一步来审视总可寻址市场(TAM)。
截至 2024 年第三季度,主动和被动管理的受监管开放式基金的资产管理规模(AUM)超过 80 万亿美元。相比之下,截至 2025 年 1 月 21 日,比特币(BTC)和以太坊(ETH)ETF 管理的资产总和为 1500 亿美元。这些数据突出了一个关键点:全球范围内有数万亿美元由专业人士管理,因为大多数人更愿意不直接处理自己的财务。他们倾向于选择易于使用且能提供稳定增长的产品。加密货币也不应该有所不同。我们已经从用户偏好倾向于中心化交易所(CEXs)这一现象中看到了这一点。
DeFAI,一种新兴的 DeFi 趋势,旨在简化 DeFi 用户体验。它将像与经纪人交谈买卖股票一样简单 —— 只是更好。你将与一个 AI 代理互动,它可以将文本或语音转化为确定性的链上操作,并为你提供由数据支持的建议。因此,当一个代币在你不熟悉或从未桥接资产到的链上发布时,你可以前往聊天界面,告诉 AI 你想要桥接资产到这个新链上以执行 XYZ 操作。AI 代理会为你完成这个过程。我们在关于链抽象和智能钱包的文章中写道,两者都是提升加密货币用户体验的工具。链抽象消除了管理链和桥接的复杂性,而智能钱包则利用诸如通行密钥等技术来简化和保护钱包管理。但是,AI 代理有潜力真正扩大 DeFi 的蛋糕。虽然在解决用户体验挑战方面已经取得了渐进式的改进,但如果执行得当,AI 代理可以帮助 DeFi 跨越采用鸿沟。( 来源 )
4️⃣ 【英文】EigenLayer 经济研究主管:协议内实现再分配的风险分析
导读:在没有适当的安全保障或假设的情况下,再分配(Redistribution)可能会增加攻击者破坏 AVS(主动验证服务)和运营者(Operators)的动机,因为攻击者可以通过此机制窃取已被削减或可削减的权益。
Brett Palatiello:背景设定为 Staker 可以与委托者(Delegate) 互换使用。假设环境为 1 名 Staker、1 名运营者(Operator)、1 个运营者集(Operator Set)、1 个 AVS。当发现违规行为时,相关方提交欺诈证明(fraud proof),并向 AVS 发送削减请求。至少有一方是诚实的,并有动力提交欺诈证明,并且欺诈证明会立即被确认。AVS 治理有 3.5 天的时间将削减请求转发至 EigenLayer,否则请求将被取消。AVS 治理机制可以使用某种方法做出决定,并有权单方面削减任何人的权益。AVS 可以选择将削减的资金发送至 EigenLayer 预定的销毁地址(burn address),或自定义其他接收地址,如果更改接收地址,即视为加入「再分配」机制(Redistribution)。
恶意 AVS:恶意行为者提交虚假的欺诈证明,指控运营者违规,并向 AVS 发送削减请求。欺诈证明存在漏洞,错误地判定运营者违规。攻击者通过技术或经济手段控制 AVS 治理,不撤销削减请求。运营者的权益被削减,资金被发送至 AVS 指定的地址,最终被攻击者窃取。如果欺诈证明系统是完美的,且 AVS 治理是诚实的,则 Stakers 不需要额外的风险溢价。如果欺诈证明系统存在漏洞,但 AVS 治理是诚实的,AVS 仍然可以取消削减请求,因此 不需要额外的风险溢价。如果欺诈证明系统存在漏洞,且 AVS 治理是恶意的,则 AVS 上不会有任何权益或活动。如果 AVS 治理机制具有被攻破的可能性,则 Stakers 需要额外的风险溢价,其大小取决于 AVS 被攻破的概率。
恶意运营者:运营者创建一个虚假的 AVS,并将所有不可削减的委托权益(non-slashable stake) 分配给该 AVS。运营者对自己执行削减操作,并窃取被削减的资金。如果运营者是诚实的,且安全措施完备,则 Stakers 无需额外的风险溢价。如果运营者是恶意的,且安全措施存在漏洞,则运营者不会获得任何委托。如果运营者是诚实的,但安全措施不完善,攻击者仍可利用此漏洞进行攻击:如果权益分配的生效时间短于撤回时间,攻击者可在 Stakers 无法撤回资金的情况下完成攻击。如果权益分配的生效时间长于撤回时间,则只要 Stakers 及时关注并撤回资金,即可避免损失。【原文为英文】( 来源 )
5️⃣ 再苦一苦美股和币圈,特朗普在故意制造一场经济衰退
导读:是危险也是机遇,一旦美联储正式开启大规模降息,也将迎来美股和加密市场的繁荣时刻。
深潮 TechFlow:一直以来,特朗普和美联储不对付已放在台面上,美联储为了降低通胀,顾虑重重,希望缓慢降息,特朗普则要求赶紧降息,让政府债务支出下降,他想在中期选举的时候不落下风,必须降息促进经济,给市场充足的流动性,也降低美国贷款群众的压力。根据估算,如果利率保持在当前水平,明年美国的债务利息将达到 1.2 万亿到 1.3 万亿美元,这比美国的国防开支还要多很多。要知道,当下美国的财政收入也就 4 万亿美元左右,其中国家硬性支出在 3.5 万亿美元左右,而其医保支出则在 2.6 万亿美元左右,如果再加利息支出,这整个基本上就达到了财政收入的 1.7 倍左右。
这就需要美国继续要在高利率环境中以债养债了,市场流动性的枯竭还在继续,美债的成本还在迅速飙升。因此,在特朗普眼里,不降息就等同于敌人,和自己对着干了。作为一位精通谈判的商人,特朗普在这个时候选择「逼宫」,通过关税大战和 DOGE 裁员,甚至扬言要对美联储进行审计和人员优化,让美国经济暂时陷入衰退,美股跌一跌,从而给美联储增加压力,促使降息,同时也可以甩锅给上一届政府,等美股反弹回升之后又可以吹嘘成是自己的政绩。此外,野村证券的分析指出,特朗普政府有意通过减少政府支出和就业,以及加征关税政策,引发一场温和衰退,以实现经济从政府依赖向私营部门的结构性转型。
这一策略短期内可能加剧经济下行压力,长期目标是打破美国经济对政府支出的长期依赖,推动私营部门成为增长的主导力量,重塑美国经济的增长模式。不管怎样,在特朗普与美联储的博弈中,只能先苦一苦美国股市和加密货币市场,是危险也是机遇,一旦美联储正式开启大规模降息,也将迎来美股和加密市场的繁荣时刻。( 来源 )