投研早报丨韩国加密见闻，一场寻求退出流动性的盛宴 / 重新思考 Rollup-centric 路线图：如何更有效地估值以太坊？/ WSPN 谈「稳定币 2.0」：能否开启稳定币市场新纪元？
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📢 ChainBuzz 热点新闻 ｜2024.9.11
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👨💻 ChainFeeds 投研简报 ｜2024.9.10
1️⃣ 数据｜链上社交动态解读：Farcaster 交易主要集中在 Base，Friend.tech 自 5 月起新用户大幅减少
2️⃣ 研究｜Delphi Digital 报告要点解读：Solana 的模块化未来是什么样的？
3️⃣ 市场｜韩国加密见闻，一场寻求退出流动性的盛宴
4️⃣ 以太坊｜以太坊质押研究报告与 IOSG 投资布局
5️⃣ 稳定币｜WSPN 谈「稳定币 2.0」：能否开启稳定币市场新纪元？
6️⃣ 观点｜我为什么看好 Farcaster？
7️⃣ 观点｜重新思考 Rollup-centric 路线图：如何更有效地估值以太坊？
8️⃣ 研究｜从 Paradigm 投资到软 Rug，纪录 Friend.Tech 的激荡一年
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1️⃣ 【英文】链上社交动态解读：Farcaster 交易主要集中在 Base，Friend.tech 自 5 月起新用户大幅减少
导读：链上社交领域在每日活跃用户、开发者活动和筹款方面持续创下历史新高。OurNetwork 结合 Dashboard 数据，撰文分析 Lens、Farcaster、pods.media 等链上社交协议的采用现状。
OurNetwork: 虽然 Farcaster 和 Lens 通常被视为该领域的市场领导者，但总部位于亚太地区的 OpenSocial Protocol 本周的日活跃用户数已突破 10 万，比 Farcaster 的 6.5 万和 Lens 的 2.5 万加起来还要多。基于 Solana 的 DSCVR 的 DAU 也超过了 6 万，但基本上仍未引起人们的注意。
Lens 拥有 20,000 每日活跃用户，较历史最高点下降 50%，用户每日生成约 65,000 条帖子。Lens 是一种链上社交协议，可将帖子、关注和个人资料等社交活动带到链上，其日活跃用户约为 2 万，同比增长了三倍，但相比 2024 年 6 月达到的 4 万历史最高值下降了 50%。就活跃用户数量而言，占主导地位的应用程序是 Phaver，占 50%。然而，在用户变现方面占主导地位的是 Orb，其份额约为 60%。值得注意的是，尽管 Orb 的用户数量不到 10%，但这些用户的质量最高。
Farcaster 共有 675,632 个用户，连接了 729,670 个地址。Farcaster 是一种社交媒体协议，可在其基础上构建应用程序。该平台使用 FID（Farcaster ID）进行用户识别，并允许跨平台互动。从 2024 年 3 月到 9 月，cast 数量从 20 万增加到 140 多万，reaction 峰值接近 500 万。经过 6 月和 7 月的稳定期后，9 月份的数据稳定在每日 cast 55-60 万、reaction 150-200 万次、链接分享 20-30 万，明显高于 3 月份的水平。
Pods.Media 收入超过 90 万，铸造量超过 40 万。Pods.media 是一个加密原生发布平台，允许创作者一键将播客发布为发布可收藏的 NFT。传统的 RSS 订阅还可以与 web2 平台上的播客进行交互。NFT 方面允许创作者赚取收入，识别他们真正的粉丝，并扩展播客的效用。自 2023 年第三季度以来，Pods 已上线 70 个节目，发布了 945 个独特的剧集，已被 10.9 万个独特钱包地址收集。【原文为英文】（ 来源 ）
2️⃣ 【英文长推】Delphi Digital 报告要点解读：Solana 的模块化未来是什么样的？
导读：Solana 正在成为模块化领域的重要参与者。加密研究员 Stacy Muur 撰文整理分享了 Delphi Digital 在「Solana the Modular」研究报告中的重要见解。
Stacy Muur: 以太坊通常使用 rollup 进行通用扩展，Solana 则采取了不同的方法。Solana 上的应用程序正在根据其特定的基础设施需求或针对特定的垂直行业创建定制化 rollup。例如，在 DEX 中，较短的区块时间可显著提高流动性、流动性提供者（LP）的盈利能力和整体用户体验。
下一个重要部分是 Solana 许可环境（SPEs）。SPEs 为有特定需求的企业提供私有 Solana 虚拟机，创建一个可定制、无品牌的环境，充分利用 Solana 技术。Delphi Digital 将 SPEs 描述为机构采用的特洛伊木马，重点关注需要控制三个主要方面的企业：他们的验证器集；链功能；gas 代币的使用。这对于必须遵守严格法规（如 OFAC）的银行等金融机构来说尤为重要。通过使用 SPEs，这些机构可以降低与 Solana 主链上的验证器相关的潜在合规风险。
以太坊中的投机行为极大地促进了其网络效应，吸引了开发者并促进了新的扩展，如 EVM 的 rollup 和替代 Layer 1。这种现象已经在 EVM Layer 2 中观察到，很可能会在 SVM rollup 和 SPE 中复制。Solana 的主链正经历着创新浪潮，包括 zk 压缩、blinks、代币扩展、Firedancer 和 SVM 的解耦。这些进步正在推动投机性增长，吸引开发者，并推动下一阶段的扩张。
这一周期的一个关键方面是 SVM rollup 的增长，这使新链和 rollup 的创建能够吸引现有以及新的开发者。这反过来又能加强主链的核心，从而形成更大的开发者基础和更强大的工具。反之，SPE 则代表着向企业市场的战略扩张，在企业市场中，机构要求严格的合规性和控制。提供满足这些需求的定制解决方案有助于与这些机构建立信任和信誉。【原文为英文】（ 来源 ）
3️⃣ 【长推】韩国加密见闻，一场寻求退出流动性的盛宴
导读：深潮 TechFlow 撰文分享韩国区块链周见闻，从项目方、VC、创业者，再到交易所，都透出深深的焦虑。韩国交易所，特别是 Upbit，作为全球首屈一指的山寨币交易市场（流动性退出场所），成为了关注的焦点。
深潮 TechFlow: 韩国主要有四大交易所，Upbit、Bithumb、Coinone、Korbit，其中 Upbit 是绝对的王者，韩国市场市占率达到 70%-80%。2023 年，Upbit 是全球第二大加密货币现货市场，仅次于 Binance。因此，上线 Upbit 成为各个项目方追求的长期目标之一。然而，上线 Upbit 并不容易，韩国交易所并不首发代币，Upbit 的上币标准中有两个方面对代币流动性和上线交易所做了要求：市场需求：评估交易流动性和商业可行性。审查其已知的市值、数字资产集中度、钱包数量或在其他交易所的交易量；上市状态：审查当前上市状态，包括其他交易所的列表。评估其他交易所的声誉、管辖权和 AML/CFT 实践。一个相对公开的潜规则是，想上线 Upbit，得先上线 Binance/OKX，至少 Bybit。韩国某本土机构成员表示，Upbit 上币流程很标准，如果有人告诉你他能保证上 Upbit，那大概率是骗子。
想要退出流动性，不仅需要上线交易所，还需要有散户购买，找韩国社区和 KOL 宣传带货也成为刚需。一个韩国本土 Marketing 咨询机构表示，他们今年的业务量是去年的数倍。如今大部分加密投资者，特别是年轻人都聚集在 Telegram 上。通过统计 2023 年韩国加密市场前 110 个 Telegram 频道。2023 年，韩国加密货币社区中浏览量最高的信息，有三个主题非常突出：一、韩国加密货币行业的法律和监管问题，行业负面问题相关内容 ，如隐私泄露、洗钱和金融犯罪浏览量高居榜首；二、新的代币投资机会，比如有关 Sui 代币销售信息，可以看出韩国投资者对新项目和盈利机会非常敏感；最后，与宏观经济指标（如 CPI）相关的内容。
再看，2023 年韩国加密社区转发次数最多的信息排行榜，大家关注的都是同一个话题 —— 撸空投。转发最多的信息是 3 月 20 日在「Coinmap Hack」频道发布的「空投工作流程摘要」，这条信息详细介绍了如何参与 Starknet、zkSync 和 LayerZero 等大项目的空投，被转发了 2600 多次。排在第二至第十的大多数消息也都是关于零撸的信息，比如如何获得 zkSync、Starknet 等项目空投和免费的 NFT。看来，撸空投属于超越国籍和文化，所有加密货币投资者都熟悉和认可的共识。（ 来源 ）
4️⃣ 以太坊质押研究报告与 IOSG 投资布局
导读：近五年以来，随着以太坊生态的蓬勃发展，ETH 的效用在不断外延。最近，EigenLayer 借助再质押的方式，将 ETH 的经济安全扩展到中间件，甚至 Cosmos 等其他生态系统，进一步强化了 ETH 的网络效应。本文将提供质押和再质押领域及其生态的系统性报告，以及 IOSG 在该赛道的投资布局所积累的投资逻辑和观点。
IOSG Ventures: 回顾以太坊质押和再质押生态的发展历程，我们可以清晰地看到 ETH 作为多功能资产的价值不断得到强化和扩展。从最初的单一计价和 Gas 功能，到如今同时扮演多样化角色，ETH 已经成为了加密经济中不可或缺的基石。
随着以太坊路线图的不断扩展和质押生态的日益成熟，ETH 的角色在整个区块链行业中变得越来越重要。通过质押和再质押，ETH 不仅为网络安全和去中心化提供了坚实的基础，还通过扩展经济安全和丰富生态系统，展示了其在资本、消耗性和价值存储资产三大属性中的独特作用。
未来，ETH 可能会在以下几个方面发挥更加重要的作用：
作为跨链生态系统的价值锚定：通过 EigenLayer 等再质押协议，ETH 有潜力成为多链世界的经济安全基础。
推动可组合性金融创新：基于 LST 和 LRT 的 DeFi 产品将会更加丰富，为用户提供更多的收益和风险管理选择。
深化与传统金融的融合：ETH ETF 提供的进入渠道以及 ETH 质押收益的稳定性可能吸引更多机构投资者，促进加密资产与传统金融市场的融合。
几点预测：
未来随着 ETH 质押率的增长，质押收益逐渐降低，资金会寻求更多样化的收益构成。随着再质押解决方案的成熟，再质押会承接这部分资金的流量，并提供一定的额外收益。（就像 MEV-Boost 几乎成为所有验证者默认采用的区块构建方法，以提高收益）参与再质押的 ETH 相对于参与质押的 ETH 的比例将会逐渐上升。
在再质押领域，由于 LRT 进行资产管理的灵活性，其定位会从流动性再质押平台，逐渐扩展到跨协议、跨生态的「资产管理中心」和承上启下的 DeFi Hub，甚至连接到现实世界。例如，Ether.fi 已经推出其加密原生信用卡，与其 LRT 和 Liquid 两项产品进行联动。在此过程中，市场龙头在与上下游谈判时具有较高的议价权。（ 来源 ）
5️⃣ WSPN 谈「稳定币 2.0」：能否开启稳定币市场新纪元？
导读：稳定币市场正在不断发展中，虽然像 USDC 和 USDT 这样的传统稳定币方案仍占据了主要市场份额，但市场上也涌现出了很多新型稳定币方案，这些新兴方案正在加剧市场竞争，并推动更多选择的出现。在此背景下，ChainFeeds 邀请到了 WSPN 创始人 Raymond Yuan，共同就稳定币发展展开探讨，包括「稳定币 2.0」的概念、稳定币市场格局及合规等话题。
LinaBell | ChainFeeds: 虽然以 USDT 为代表的「稳定币 1.0」规模已超过 1600 多亿美元，但其应用场景主要局限于加密货币领域，增长空间受限。例如，在目前的支付系统中，用户仍需要关联实名账户及绑定银行卡，并不能在全世界范围内自由支付。而稳定币可以在未来的支付系统中扮演更重要的角色，使其从「电子支付」向「数字支付」转型。未来，随着人工智能和智能互联网的发展，全球需要一种新的数字支付工具，稳定币可能是最接近这一目标的技术。Raymond Yuan 预测，在未来十年内，稳定币市场有望达到 10 万亿美元的规模，从而实现这一愿景。
牌照只是一个进入市场的门槛，但它并不是成功的唯一关键因素。牌照的主要作用是融入当地的主流经济体系。在许多成熟的监管市场中，只有持有牌照的企业才能获得银行账户，并被主流机构接受为合作伙伴或支付方式提供方。这相当于为公司的发展打开了「天花板」。但真正决定项目成败的关键还是在于能否为用户带来真正的价值，包括产品的易用性、应用场景的丰富性以及用户激励的实效性。
目前的市场格局确实存在过度中心化的风险，但他对稳定币市场的未来发展持乐观态度。他认为，随着稳定币市场规模扩展至数万亿美元，市场份额将会趋于更加均衡，即便是最大的稳定币发行商，其市场份额可能也仅为 20% 至 30%。同时，还会有许多规模较小的稳定币，各自占据约 1% 的市场份额。Raymond Yuan 还举了一个例子，表示美国传统银行业有一个原则，即单一银行在行业内的存款集中度不得超过 16%。类似的规则或分布模式也可能会在未来的稳定币市场中出现。（ 来源 ）
6️⃣ 【长推】观点：我为什么看好 Farcaster？
导读：Farcaster 不仅是一个去中心化社交协议，同时也是一个顶级的 VC 孵化器。其架构允许身份数据存储在区块链（OP 链）上，内容数据则存储在分布式数据库（Hub）中，这种设计确保了数据的安全性和用户自主权，并为开发者提供了极大的创作空间。加密研究员 UNAI YANG 撰文阐述其看好 Farcaster 的几点理由。
UNAI YANG: Farcaster 的核心在于其协议层的开放性，支持各种应用的构建。最成功的例子之一是 Warpcast，它不仅是基于 Farcaster 协议的最流行应用，还占据了协议上 80% 的用户。Warpcast 利用 Farcaster 的社交图谱，为开发者提供了丰富的社交关系网络，可以用来开发新型应用，如社交平台和内容推荐引擎。
社区是核心驱动力：Farcaster 通过其社交图谱和去中心化特性，允许开发者基于用户的社交关系创建个性化应用。利用其开放协议和去中心化架构，促进了 VC 和 builder 的密切合作，加速产品测试和优化。通过连接 VC 与 builder，Farcaster 形成了一个以创新和资本支持为核心的社区，推动产品孵化和市场验证。Farcaster 的开放协议类似于 Twitter 的 API，允许开发者基于协议构建各种应用，并利用社交图谱进行创新。
去中心化产品的未来：Farcaster 基于去中心化理念，为用户提供更大的数据控制权和开发者更多的创新空间。类似于 Twitter 的 Bluesky 项目和 Keep 的社区模式，Farcaster 的去中心化特性赋能创新，并促进了市场需求的平衡。
社交功能与产品孵化结合的力量：Farcaster 通过 VC 和 builder 的互动，推动产品创造与孵化，将创意实际落地，形成了闭环的产品开发路径。
创新者与投资者的日常互动：Farcaster 通过持续的创新者与投资者互动，能够实时捕捉产品问题并进行调整，加速产品迭代。
从产品孵化到市场验证的闭环：Farcaster 通过其高密度的 VC 和 builder 社区，迅速帮助创始人识别市场需求，并及时调整方向。通过持续互动，帮助创始人快速获得市场反馈，形成产品迭代的闭环。
营收模式：Farcaster 的收入来源包括新用户注册、老用户续费及额外存储空间付费。当前，Farcaster 协议累计收入超 230 万美元，日均收入约 1290 美元，拥有约 67 万用户。这一稳定的收入和用户基础为 Farcaster 的长期成功提供了保障。（ 来源 ）
7️⃣ 【长推】重新思考 Rollup-centric 路线图：如何更有效地估值以太坊？
导读：IOSG Ventures 研究员 Jiawei 受 Bankless 播客启发，重新思考了以太坊 Rollup-centric 路线图的合理性，背后隐藏的权衡，L2 的现状与预期，以及怎样更好地对以太坊进行估值。
Jiawei: 1. Rollup-centric 路线图的合理性：Vitalik 于 2020 年 10 月发表了「以 Rollup 为中心的以太坊路线图」，提出以太坊需要在中短期内对 Rollup 进行集中支持。此后于 2021 年 12 月发表的「Endgame」中描述了以太坊的最终图景：区块产出是中心化的，但区块验证实现去信任且高度去中心化，同时确保抗审查。这两篇文章基本确定了以太坊的发展方向：优化以太坊的基础层建设，为 Rollup 服务。这些 Rollup 可以获得以太坊等效的安全性，并帮助以太坊实现超级扩展。以上论点也许基于这样一个看法：既然 Rollup 已被验证有效且得到良好采用，那么「与其花上几年时间等待一个不确定且复杂的扩容方案（指原分片），不如将注意力放在基于 Rollup 的方案上」。
合理性背后隐藏的权衡：L1 把执行下放到 L2，实际上隐含了两点权衡：
Gas 的收取以及 Gas 与 ETH 的通缩关系。首先，交易发生在 Rollup 意味着 gas 费由 Rollup 而非以太坊 L1 收取。其次，gas 实际上与 ETH 通缩挂钩。伦敦升级后，EIP-1559 引入了燃烧机制，每笔交易的 base fee 会被燃烧。「The Merge」转向 PoS 后，由于 ETH 发行大幅减少和燃烧机制的存在，以太坊实际上进入了长达 20 个月的通缩周期。如果未来更多交易在 Rollup 发生，以太坊可能回到通胀。
MEV 的价值捕获。交易发生在 Rollup，意味着 MEV 由 Rollup 捕获，而非以太坊验证者获益。EIP-4844 后，DA 费用进一步降低。
L2 的现状是否与预期一致？我认为并不与当初完全一致。从技术上讲，各个 Rollup 也许可被看作是以太坊的「计算分片」。但现实情况下，各个 L2 似乎存在一系列问题亟需解决，如互操作性问题。今天的 L2 数量太多，且山头林立。ETH 虽然被作为主要计价单位，但这个用例可能在之后被 L2 原生 token 所取代。更多 Rollup 转向 Alt-DA 方案也可能削弱 L1 的盈利能力。总之，今天的 L2 不是劲往一处使，而是有相当激烈的竞争格局。
以太坊应该怎样被估值？以太坊有其完备性，我们倾向于认为从公司的角度来看待以太坊。未来我们需要思考的问题是：怎样更好地进行以太坊的估值？未来几年，甚至十年后，以太坊应该在执行层的视角下还是安全层的视角下去估值和做定价？（ 来源 ）
8️⃣ 从 Paradigm 投资到软 Rug，纪录 Friend.Tech 的激荡一年
导读：2024 年 9 月 8 日，曾红极一时的加密社交应用 Friend.Tech 发布公告称，已将项目管理和所有权参数已设置为 0x000...000 的以太坊空地址，即锁定当前系统，阻止进一步更改，意味着 Friend.Tech 放弃对智能合约的控制，平台已基本关闭。
BlockBeats: Friend.Tech 由匿名开发者 Racer 创建，于 2023 年 8 月 10 日在 Base 上推出。推出第一天，日活跃用户达 136,000 人。8 月 15 日，Friend.Tech 宣布将向 App 测试用户空投奖励积分。8 月 19 日，Friend.Tech 在社交平台上表示已完成种子轮融资，Paradigm 参投。8 月 21 日，推出十天后，Friend.Tech 收入达 1165.2 ETH，协议交易总量达 25,633.5 ETH，用户总市值 10,663.3 ETH，24 小时共产生 112 万美元协议费用，仅次于以太坊和 Lido。8 月 30 日，Friend.Tech 披露平台数据，称约 2 万名 Key 持有者每天查看 room 阅读消息，次日留存率超 75%，周留存率超 50%，此外，活跃 Key 持有者平均每天使用 Friend.Tech 的时间超 30 分钟。
9 月 1 日，Friend.Tech 日交易量锐减至约 70 万美元，降幅超 95%。随着技术问题修复，Friend.Tech 信任危机解除，其协议收入再次增长。9 月 8 日，据 DeFiLlama 数据，Friend.Tech TVL 达 1035 万美元，创下新高。9 月 14 日，据 Dune 数据，Friend.Tech 协议费用达 5063.104 ETH（约合 837.5 万美元），累计交易笔数达 4,597,737 笔。昨日交易笔数达 53.8 万笔，创历史新高，交易金额约 1.239 万枚 ETH（约 2007 万美元）。10 月 1 日，Dune 数据显示，Friend.Tech 协议收入达 10,319.6 枚 ETH，交易总量达 227,030.3 枚 ETH，用户总市值为 54,244.63 枚 ETH。
11 月 20 日，据多方社群消息，存在大量 friend.tech 真实账户被误判为机器人，导致没有分配到积分。11 月 26 日，friend.tech 创始人 Racer 推特账号 @0xRacerAlt 已无法显示。此后一段时间，Friend.Tech 官推更新十分缓慢，直到 2024 年 2 月底开始预热 V2。在此期间，Friend.Tech 团队开始套现。12 月 3 日，Friend.Tech 协议手续费接收地址 (0xdd9) 将 7821 枚 ETH (1694 万美元) 转入 Coinbase。
5 月 3 日，Friend.Tech 开放空投代币 FRIEND 申领，FRIEND 暂报 3.34 美元。5 月 4 日，Friend.Tech 正式发布 V2 版本。5 月 27 日，Racer 在社交平台表示有意将 Friend.Tech 从 Base 迁移出去。6 月 11 日，Friend.Tech 多签地址将 2809 枚 ETH（价值 1011 万美元）转入 Coinbase。7 月 9 日，Friend.Tech 独立买家为 5 人，独立卖家为 10 人，日活跃用户数创历史新低。8 月，Friend.Tech 官推每天只会发布一条内容 —— 当日的五个热门 club 名称，似乎是一种极度疯狂之后的摆烂行为。一直持续到 9 月 8 日，发布了这条宣告着 Friend.Tech 项目名存实亡的公告，称 Friend.Tech 开发者放弃对智能合约的控制，平台已基本关闭。（ 来源 ）
