投研早报丨几分钟速通 RGB 与 RGB++ 协议设计 / 全网最深入的比特币生态防钓鱼指南 / Delphi：为什么 Ethena 是我们本轮牛市的投资重点？
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👨💻 ChainFeeds 投研简报 ｜2024.4.8
1️⃣ 研究｜Pantera 合伙人：Web3 项目创始人该如何优化代币分配？
2️⃣ 比特币｜比特币上的创新和减半会给费用结构带来哪些变化？
3️⃣ 研究｜万字解读并行 EVM ：如何突破区块链性能瓶颈？
4️⃣ 研究｜SAGA 经济模型解析：通往可负担区块之路
5️⃣ 观点｜Delphi：为什么 Ethena 是我们本轮牛市的投资重点
6️⃣ 安全｜全网最深入的比特币生态防钓鱼指南
7️⃣ 研究｜为什么 Solana 交易会失败？如何改善用户体验？
8️⃣ 研究｜几分钟速通 RGB 与 RGB++ 协议设计：白话说明书
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1️⃣ Pantera 合伙人：Web3 项目创始人该如何优化代币分配？
导读：鉴于市场热情重燃，越来越多的创始人开始起草自己的代币分配模型并发行代币。Pantera Capital 报告结合了最新数据以及更新后的分析框架，可为创始人提供有价值的参考。
Paul Veradittakit（Pantera 合伙人）: 随着最近这轮牛市的到来，过去一年代币分配方式发生了巨大变化。
团队：2023 年，各团队获得分配额的平均值为 24%。团队分配与市场时机相关，在本轮牛市中，团队将拥有更大的影响力。团队和投资者的分配不一定是呈反比，事实上，在本轮牛市，两者都呈上升趋势。
私人投资者：2023 年，私人投资者平均获得分配比例为 20%。
社区财政：2023 年，社区财库平均分配比例为 28%。
公开发售：2023 年，公开销售的比例几乎为零。
生态系统激励：2023 年，生态系统激励平均分配比例为 8%。
空投：2023 年，空投的平均分配比例为 20%。空投已经成为社区建设的重要组成部分，空投策略很重要。成功的代币投放需要将大部分代币分配给社区持有者以及对核心团队的未来激励。在牛市中，团队占上风，因为风险投资公司争相参与。创始人在上一次熊市中削减了所有权，但目前的所有权百分比已回到 2021 年上一次牛市的水平。加密领域创始人需要解决的难题之一是在激励和核心团队成员首次代币归属时半退休之间取得平衡。
另外，空投的受欢迎程度呈指数级增长，这引发了加密用户的一系列参与 —— 有好的也有坏的。随着时间推移，加密用户变得越来越老练。加密领域瞬息万变，我们总是看到营销、生态系统发展、融资和团队薪酬方面的创新。我们似乎已经接受了通过参与协议获得代币的现实，但问题是如何延长参与时间并让用户熟悉使用你的平台。空投框架的一个演变是积分制度，积分可用于激励活动，同时保留创始团队完全控制的能力。也许这对社区不利，因为这允许创始人激励用户参与，而无需完全承诺分配代币。
RPGF 也是一个新兴话题，是一种激励建立公用设施的方式，即为生态系统提供工具，使其更容易访问或构建。公用设施是极其重要的 Layer 1 和 Layer 2，但它们通常不受风险投资支持。RPGF 用于激励这些公用设施的建设并增强整个生态系统，分类上属于生态系统增长。到目前为止，它已向 1000 多个实体分配了超过 3 亿美元的资金。（ 来源 ）
2️⃣ 【英文】比特币上的创新和减半会给费用结构带来哪些变化？
导读：Bitfinex 发表有关比特币减半的系列文章，本文着重剖析最近比特币上出现的技术创新以及比特币减半对于比特币费用结构和经济格局的协同影响。
Bitfinex: Ordinals、Stamps、Runes、BRC-20 和 ORC-20 代币，RGB、Mintlayer、Mercury Layer、Ark 等 Layer2 项目以及 Fedimint 和 Cashu 等 Chaumian ECash 项目，标志着比特币创造力和技术演进的暗流涌动。它们代表了比特币用例的显着扩展，将其从单纯的价值存储和交换媒介转变为能支持复杂金融工具、数字资产和隐私增强交易的平台。这些创新与即将到来的减半之间的相互作用可能会给网络费用带来新的动力，从而可能影响矿工激励和比特币的整体经济格局。
比特币减半既是经济重新调整的催化剂，也是对比特币不断发展的生态系统的考验。区块奖励的减少会加剧对区块空间的争夺，可能会推高交易费用并提高网络使用效率。这种情况可能会激励用户寻求其他交易场所，从而刺激 Layer2 解决方案和侧链的进一步创新和采用。相反，较高的费用也会阻碍主链的某些使用，促使人们重新评估哪些活动适合比特币的基础层。这些创新和减半对比特币网络和安全模式的广泛影响还有待观察。虽然人们对它们提高比特币效用和市场地位的潜力持乐观态度，但也要考虑网络拥堵、费用市场以及支撑比特币的去中心化重点。
比特币代币化项目（如 Ordinals、Stamps 和 BRC-20 代币）的兴起引入了一个新颖、有争议的活动层。这些项目虽然最初并未被设想为比特币核心功能的一部分，但已开始极大地补充费用市场。在某些情况下，它们产生的交易费用超过了目前 6.25 比特币的区块奖励。然而，这些项目作为比特币网络费用收入来源的长期可行性和可持续性有待观察。不可否认，这些项目在短期内有助于增加费用收入，但它们对比特币区块链现有结构的依赖意味着随着对区块空间需求增加，它们在本质上受可扩展性和成本限制。
展望未来，比特币减半将进一步加剧支撑这些代币化项目的经济动力。随着区块奖励减半，随之而来的新比特币发行稀缺预计将推高作为矿工收入组成部分的交易费用的价值。这种转变可能会导致区块空间费用增加，Ordinals、Stamps 和 BRC-20 代币等项目的经济可行性可能会受到挑战。减半后交易费用的预期增加增加可能会优先考虑金融交易，而不是这些新的代币化用途，从而有可能使后者无法成为可持续的费用收入来源。【原文为英文】（ 来源 ）
3️⃣ 万字解读并行 EVM ：如何突破区块链性能瓶颈？
导读：Gryphsis Academy 发布研究报告，从行业综述、技术实现路径、行业增长驱动力、存在的问题以及标的梳理几方面对并行 EVM 赛道进行全面解读。
Gryphsis Academy: 并行 EVM 的技术原理可以拆解为虚拟机和并行执行机制两个组成部分。在区块链语境下，虚拟机集成了一套指令集，用于分布式地执行合约，运行 dApp；并行执行机制则主要研究如何最大限度的提高交易执行速度，同时保证交易结果正确。并行执行机制分为消息传递、共享内存、和严格状态访问列表三大类。共享内存又分为内存锁模型和乐观并行化。无论哪种机制均提高了技术的复杂性。
一方面，并行 EVM 有技术原理上的共性。首先，乐观并行化模型是 L1 公链的共识；其次，以 Fuel 为代表的项目坚信链下扩容机制只有模块化后才能发挥最大性能；最后，一众 L2 项目则通过整合并行 L1 公链来提高交易吞吐量，实现跨生态扩容能力。另一方面，并行区块链又有自己独特的技术建树。哪怕采用的是同一种并行执行模型，不同的团队也采用了不同的架构设计模式、数据模型或预处理机制。
展望未来，还会有更多项目加入并行 EVM 的竞争。L1 赛道会形成并行 EVM 和并行非 EVM 两大阵营在处理器资源、存储资源、网络资源、文件系统资源和设备资源全面竞争的格局，还会诞生更多与性能提升有关的新叙事。而 L2 赛道会朝着区块链虚拟机模拟器或模块化区块链的方向发展。
并行 EVM 处在发展早期阶段， Neon、Monad、Canto、Eclipse、Fuel 和 Lumio 还处于价值未被充分发现的阶段。从 Monad 的营销风格来看，不但其本身值得关注，未来其生态 meme 项目也值得留意，可能会有因炒作热度产生的暴富神话；Canto 已满足「好叙事」和「低市值」的条件，是否是一个好的投资标的还需对其各项指标进行深入研究；Fuel 代表着模块化区块链的热门发展方向，可能会诞生新的投资机会。（ 来源 ）
4️⃣ 【长推】SAGA 经济模型解析：通往可负担区块之路
导读：加密研究员 0xLoki 撰文剖析 SAGA 的商业模式，包括「音乐椅定价」机制和自定义的收费模式，并简要介绍 SAGA 的代币分配和后续机会。
0xLoki: SAGA 商业模式的本质是向下游需求方分发区块空间，涉及到的关键问题是如何定价，SAGA 采用了独有的「音乐椅定价」： 1）假设初始状态下有 12 个验证者，SAGA 希望从中选择 8 个进行委托验证 2）首先，SAGA 按照质押率排名从中选取一定数量的验证者进入出价环节，假设为 10，那么排名第 11、12 的验证者将被淘汰 3）接下来 10 个验证者进行报价，按照报价从低到高选择其中 8 个作为委托验证人，价格按其中最高者确定。 这个机制可以实现一个目标：通过内卷提供尽可能便宜的区块空间（或有效定价）。
以上述案例为例，如果验证者想获取奖励，必须确保自己进入前 8。第一步需要确保质押量足够，第二步通过尽可能报低价入围。逐渐地，大部分验证者会发现这是无止境的内卷，价格逐步向 0。考虑到验证者成本（包括代币的机会成本），更稳妥的方式是报一个略高于成本的价格。所以实际过程中定价会接近「成本 + 少量利润」，长期看会处于一个非常低的区间，并不断淘汰高成本的验证者。
SAGA 的收费模式也和其他公链有区别，用户不需要直接支付网络费用，应用可以自行决定收费方式（如订阅制、买断制、广告收费甚至完全免费），提供了更多灵活性。
SAGA 的激励测试网 Saga Pegasus 目前已经有几百个协议。截至 2024 年 4 月 1 日，该计划包括 350 个项目，其中 80% 是游戏，10% 是 NFT 和娱乐，10% 是 DeFi。这个数据和经济模型体现了一致性 ——SAGA 更适合轻资产、高用户数量、高用户频次的场景。
最后需要关注的是代币分配，按照 Binance 公布的信息，初始流通量只有 4.5% 的 Launchpool 和 1.5% 的空投，生态系统和基金会份额基本可以忽略： 1）75% 的筹码在 Binance Launchpool，抛压非常有限。 2）总量 15.5% 的空投只发放了 1.5%，很可能后面还有很多轮，再考虑到激励测试网上还有几百个项目（可能发币），发币后 SAGA 仍值得继续参与（尤其是质押）。（ 来源 ）
5️⃣ Delphi：为什么 Ethena 是我们本轮牛市的投资重点
导读：在本文中，Delphi 解释了为什么 Ethena 的设计很巧妙，为什么 USDe 不同于早前的算法稳定币，相较于之前类似的协议有何改进，以及最重要的 ——Ethena 的风险，USDe 究竟会不会遇到 UST（Terra 的稳定币）时刻？中文版由律动 BlockBeats 编译发布。
José Maria Macedo（Delphi Labs 创始人）: 无论是对于 Delphi Ventures 还是我个人，Ethena 都是我们本周期最坚信的投资之一。我相信：
sUSDe 将大规模提供加密货币中最高的美元收益率；
USDe 将在 2024 年成为 USDC/USDT 之外最大的稳定币；
Ethena 将成为所有加密货币中收入最高的项目。
Ethena 中用于支撑稳定币的资金被用来质押 ETH，并在永续合约中做空，在此过程中保持 Delta 中性敞口，而该头寸的两条边通常会提供收益，sUSDE 收益率 = stETH 收益率 + 资金费率（目前为 35.4%）。通过这种方式，Ethena 有效地结合了加密货币中「实际收益」的两个最大来源：ETH 质押（约 35 亿美元 / 年）和永续合约资金费率（ETH/SOL/BTC 之间的 OI 每年约 370 亿美元，平均收益约 12%）。
在我看来，USDe 是有史以来最具扩展性的完全抵押稳定币。它还没有完全去中心化，也不可能完全去中心化，但处于平衡中一个非常有趣的点。Ethena 的利润也非常高，已成为加密货币领域最赚钱的 dApp，超越了所有 DeFi，30 天收入仅次于以太坊和 Tron。Ethena 的盈利能力来自于其产生的所有收益。目前，这笔资金将存入保险基金，但最终人们预计这笔资金将按一定比例分配给质押用户。
人们关注的最常见的 FUD 是资金费率风险，即如果资金长期处于负值，我们会看到类似 UST 的脱锚吗？对此，值得指出：
从历史上看，资金费率通常都是正的
有一个保险基金（IF）来弥补负资金时期
即使在最坏情况下，即资金在前所未有的一段时间内为负且 IF 完全耗尽，USDe 也完全由外部资产抵押，且内置了一定程度的「反 - 反身性」，使其于 UST 非常不同。
还有其他风险需要考虑：
历史资金费率数据不包括 Ethena 本身。如果 USDe 相对于整体持仓量变得足够大，它可能：a) 显着降低平均资金费率 b) 加剧资金费率波动，这可能导致暴力平仓、糟糕的执行和潜在的 USDe 脱锚。
LST 抵押品流动性相对较差，可能会被大幅罚没和 / 或脱锚。足够暴力的脱锚可能会导致 Ethena 被清算并遭受损失。
Ethena 对 CEX 的空头交易对手方存在信用风险。交易对手暴雷可能意味着：a) Ethena 最终成为净多头 b) USDe 根据其对特定交易对手的损益敞口进行脱锚。
一旦开始添加 USDe 循环杠杆，所有上述风险都可能会被放大并具有系统性。
Ethena Labs 和相关多签拥有资产控制权
Ethena 可能受到监管机构禁令并要求冻结资产，从而间接控制一堆 ETH/stETH。（ 来源 ）
6️⃣ 【长推】全网最深入的比特币生态防钓鱼指南
导读：Taproot 与 Segwit 升级一起为 BTC 网络引入了新特性，也让区块数据间接扩容，成为 2023 年至今 BTC 生态爆发的导火索。然而，新资产与新特性的引入也伴随着新的安全挑战。OneKey 中文深入浅出告诉大家如何在安全基础设施有限的 BTC 生态最大程度保护资产安全，预防钓鱼。
OneKey 中文: 1. 加密安全基本功：注意私钥离线储存安全，注意是否为信任的网址，注意保护电脑不要中招木马病毒等等。
明确输入输出：比特币中，一定会明确一个交易的输入和输出，以及输入输出的对应转账地址。签名时不论是否使用 PSBT，交易前后会发生的变化一定会明确地显示在钱包中。所以核对输入输出是否符合自己的意图预期非常重要。
签名类型要小心：唯一需要注意的签名类型是 SIGHASH_NONE（0x02）和 SIGHASH_NONE | SIGHASH_ANYONECANPAY（0x82）。这两个都意味着你「只对交易输入签名，不管交易输出」。对于交易铭文资产而言，安全的签名类型应该是 SIGHASH_SINGLE | SIGHASH_ANYONECANPAY（0x83），能通过 PSBT 免信任构造一个完整交易。这也是 MagicEden、OKX 等主流铭文交易市场使用的签名类型。
使用脚本要小心：Taproot 升级后，脚本地址和用户私钥地址是一样的。假如盗窃者试图用私钥地址欺骗，收到的资产可以直接转走；假如是真的脚本地址，那要看他们是否公开了脚本地址的全部内容。假如公布不完整的内容，尽管使用时用户可以正常地签名操作转移资产，也可能隐藏了一个或多个恶意 UTXO 解锁条件；即使开源了整个脚本内容，目前市面上的钱包也并没有验证脚本 MAST 完整性和输出地址的对应性功能，需要懂技术的用户自行使用 Taproot 算法确认，或者十分信任这个项目和团队。
关注安全动态，注意防患于未然：关注安全领域的头部账号，保证自己能跟上最新钓鱼手法，第一时间获得警告。关于防患于未然，可以迁移其他地方的安全经验。例如，应要核对尽可能完整的地址。（ 来源 ）
7️⃣ 【英文长推】为什么 Solana 交易会失败？如何改善用户体验？
导读：加密研究员 nishil 撰文分析 Solana 上的交易失败的主要原因，以及 Solana 网络未来仍待解决的问题，并指出丢弃的交易才是造成 Solana 网络拥塞的主要原因。
Nishil: 失败交易中只有约 8% 是由真实用户进行的，其余都是链上机器人的套利交易。套利者在链上发送垃圾交易，因为与成功套利的最终回报相比，垃圾交易的成本微乎其微。因此，这些失败交易并不意味着有效性问题，区块链正在按预期运行，这些只是由于交易条件不符合而失败的少数机器人交易，并不是 Solana 目前用户体验不佳的原因。事实上，自去年 11 月以来，Solana 的交易失败率一直在 50% 左右，之前也差不多。
过去几天 Solana 拥塞的主要原因是「未送达的交易」。这些交易未能到达区块领导者（block leader），且由于网络层问题被丢弃。网络层是互联网的通信层，用于将数据包从一个连接发送到另一个连接。Solana 最近升级为使用 QUIC 作为其网络层。由于 Solana 具有连续的区块生产且没有内存池，失去连接将意味着交易不会写入区块。QUIC 使区块领导者能根据特定标准切断某些用户连接或限制其速率。因此，区块领导者现在可以在高需求期间断开某些连接。这种新架构可以防止 Solana 在网络活动增加时停止运行。它可能会异常拥堵，但至少不会停止。
那么，既然 QUIC 设计得这么好，为什么 Solana 这么糟糕？问题在于，尽管区块领导者可以限制某些连接，但限制哪些连接的逻辑实现得很差，而且存在很多漏洞。目前，这些连接不会按照设定标准被丢弃（如丢弃所有费用低于 x 的连接），而是随机丢弃。从本质上讲，要获胜，必须比其他人发送更多垃圾交易，而且由于有多个机器人会向网络发送连接请求，普通用户建立连接并完成交易变得越来越困难。这就是主要问题的要点，Firedancer、Anza、Solana 等团队正在努力修复网络层，据说一些主要补丁将在未来几周内发布。
那么，这就能解决问题了吗？不完全是，前方的路还很长，因为： 1）无法保证当前的修复措施在防止 Solana 出现下一次拥塞问题方面的效率，只有看到实际效果时才能知道； 2）Jump Crypto 的 Firedancer 可能确实可以解决这些问题，但它要到今年年底才会发布； 3）网络垃圾交易问题：Solana 的交易经济学存在许多问题，并且无法阻止恶意用户发送垃圾交易。【原文为英文】（ 来源 ）
8️⃣ 几分钟速通 RGB 与 RGB++ 协议设计：白话说明书
导读：随着 RGB++ 及相关资产发行的火热，关于 RGB 与 RGB++ 协议原理的讨论逐渐成为更多人关注的话题。极客 web3 联创 Faust 发表关于 RGB 与 RGB++ 的简短白话解读，帮助读者更好、更直观的理解二者。
Faust: RGB 协议是一种特殊的 P2P 资产协议，是比特币链下的计算系统，某些方面与支付通道类似：用户要亲自运行客户端，自行验证与自己有关的转账行为。这是因为 RGB 协议为了保障隐私，没有采用比特币和以太坊等传统区块链中的「共识协议」。然而，大家只在本地存储与自己有关的资产数据，不知道别人的资产状况，这在保护隐私的同时构成了「数据孤岛」。如果有人要给你转账，必须让他先出示资产证明，回溯资产从初始发行到多次转手的历史来源，确定要转给你的 Token 没问题。
RGB 协议采用名为「single use seal」的思想，把 RGB 资产与比特币链上 UTXO 绑定起来。这需要在比特币链上发布 Commitment，并用到 OP_Return 操作码。在 RGB 协议的 workflow 中，比特币充当了 RGB 网络的历史日志，但只记录 hash/Merkle root，而非交易数据本身。由于采用了客户端验证和一次性密封，RGB 协议具有极高的安全性；RGB 网络由动态的用户客户端以 P2P、无共识的形态组成，具有极强的抗审查性。当然，这带来了用户的验证压力。
RGB++ 协议提出了新思路，它把 RGB 协议与 CKB、Cardano、Fuel 等支持 UTXO 的公链结合起来，由后者作为资产验证层与数据存储层，相当于把客户端验证替换为「第三方去中心化平台验证」。RGB++ 和原始的 RGB 协议理论上可以彼此兼容。
CKB 和 Cardano 等公链有自己的拓展型 UTXO，比 BTC 链上的 UTXO 多了可编程性。「同构绑定」就是将拓展型 UTXO 作为 RGB 资产数据的「容器」，把 RGB 资产参数写入这些容器。当 RGB 资产交易发生时，对应资产容器也可以呈现出相似特征，就像实体和影子的关系一样。这种做法本质是在隐私和产品易用性之间做取舍，如果你追求极致的安全与隐私，可以切换回传统 RGB 模式；如果你不在意这些，就可以放心采用 RGB++ 模式。
RGB++ 还引入了一个重要的信任假设：用户要乐观的认为，CKB/Cardano 链，或由大量节点靠共识协议组成的网络平台，是可靠无误的。此外，在 RGB++ 协议下，用户无需跨链即可直接用比特币账户操作自己在 CKB 等链上的 RGB 资产容器。可在多笔 RGB 转账进行后，再汇总发送一个 Commitment 到比特币链上，降低使用成本，即「交易折叠」。但要注意，同构绑定采用的「容器」需要支持 UTXO 模型的公链，或在状态存储上有类似特征的基础设施。（ 来源 ）
