投研早报丨Pentera 投资人：市场正在从追逐叙事转向关注实际的收入和费用模式/后 Safe 时代：每个 Safe 用户都该掌握的多签安全新范式/Web3 VC 终极指南，跟着哪个 VC 玩能赚钱？
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👨💻 ChainFeeds 投研简报 ｜2024.3.3
1️⃣ 观点｜Pentera 投资人：市场正在从追逐叙事转向关注实际的收入和费用模式
2️⃣ 安全｜后 Safe 时代：每个 Safe 用户都该掌握的多签安全新范式
3️⃣ 研究｜DeSci 的潜力与局限：科学革命还是昙花一现？
4️⃣ 研究｜观点：SIMD 228 并不会对 Solana 生态小型验证者产生重大影响
5️⃣ 投资｜Web3 VC 终极指南，跟着哪个 VC 玩能赚钱？
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1️⃣ 【英文长推】Pentera 投资人：市场正在从追逐叙事转向关注实际的收入和费用模式
导读：加密社区的情绪低迷并不完全代表整个市场。Memecoin 投资者情绪低落，而投资者整体上对短期市场持悲观态度。但这并不意味着市场无望。监管环境积极、稳定币增长显著、更多 RWA 和传统金融机构正在链上部署。长期来看，人们仍然对市场保持乐观，只是下一个催化剂尚未出现。
Mason Nystrom：开发者依然对 AI 赛道充满热情，各种 Agentic、DeFAI 等概念层出不穷，噪音很多，但信号较难捕捉。与 AI 相关但独立发展，DePIN 吸引了大量关注，尤其是能源 DePIN 赛道。市场期待下一个 DePIN 龙头项目的出现。去中心化金融仍然充满创新，包括新型借贷协议、新稳定币、Uniswap Hooks、DeFi 交互界面、PayFi（支付金融）等，部分项目也与 DeFAI 赛道重叠。zkTLS 具备实际用例，但关键在于如何推广和商业化，而不仅仅是技术实现。稳定币尽管讨论较少，但几乎所有投资者都在关注并投资稳定币项目。由于大部分是股权融资，因此没有形成强烈的代币热度。但这个赛道将诞生许多划时代的公司。
比特币 L2 生态正在加速发展，各项目正在竞争比特币存款。比特币的收益率将提升，借贷市场将更完善，它已经不再是一个死寂资产。以太坊尽管价格走势一般，但仍然是开发者的首选，市场对高吞吐量的 ETH 链仍然保持乐观。Base 依然稳健，Flashblocks 受到市场期待，而 Unichain 目前被许多人忽视，但未来值得关注。更多新的 L2 即将推出。尽管 ETH Denver 主要聚焦以太坊，但 Solana 生态的影响力仍然存在。尽管 memecoin 市场正在调整，但 Solana 生态仍然保持活跃，特别是 DePIN 叙事在 Solana 上继续扩张。同时，更多 SVM（Solana 虚拟机）链正在推出，这意味着 SVM 生态间的互操作性需求将增加。
许多投资者认为，早期（Pre-seed 和 Seed 轮）的投资速度放缓，原因之一是公开市场的估值较高，使得部分基金选择观望，而非积极部署资金。目前最活跃的融资阶段是流动性市场（Liquid）和 A 轮融资，同时 B 轮市场相比 6 个月前有所回暖。由于近期市场回调，一些新代币发行表现不佳，投资者的估值预期正在调整。市场正在从追逐叙事和情绪转向关注实际的收入和费用模式，投资者的信心比以往更加重要。【原文为英文】（来源 ）
2️⃣ 后 Safe 时代：每个 Safe 用户都该掌握的多签安全新范式
导读：不要轻信，务必验证（Don't trust it, VERIFY it.）是 Web3 安全的核心原则。
dejavukong：用户认知中的多签交易流程很简单：看到交易 → 签名 → 提交上链，但实际上隐含着一层关键的分离：用户看到的交易及实际签名的交易。而使用官方 app 会让用户的警惕心理极大降低，以至于忽略掉这一层分离。如果官方 app 页面被攻击了，会导致用户的签名是真实的，他们只是不知道自己在此时究竟签了什么内容。这时如果可以有独立渠道验证签名内容的真实性，就可以极大程度地杜绝前端攻击带来的风险。这就是区块链所提倡的： Don‘t trust it, VERIFY it。
截至目前，Safe 合约还是足够安全的：先把交易内容计算出一个哈希值（类似于生成交易的「指纹」）。用私钥对这个哈希值进行签名。当收集到足够数量的签名后，提交把交易原文和这些签名提交到链上。链上重新根据原文计算哈希值，并验证这些签名是否有效，收集足够的有效交易则执行，否则则拒绝。哈希和签名的安全和难伪造的属性是区块链 work 的两大基石，不用怀疑。因此，如果有独立渠道可以在交易被提交上链之前，可以得到交易原文以及签名，就可以验证「用户签名的交易到底是什么」以及「用户是不是对这笔交易进行的签名」。
目前市场上有很多 safe-compatible 的多签产品，例如 Safe 自己就部署了两版独立的前端页面。用户在对一笔多签交易签名之后，自己或者后续的签名者登录到另一个多签产品的页面中，再次查看交易原文，如果不同多签产品显示完全相同的交易内容解析，则可以相信「自己要签名的交易内容」是正确的。但是这需要不同的多签产品都在使用 {Safe} 的后端存储链下交易和签名数据并且也会把自己收集到的签名数据发送给 {Safe} 后端，这对产品之间的协作要求非常苛刻；而且 Safe 对一些不常规交易的原文解析并不友好，就算多个 Safe 前端显示了同样的 calldata，但是如果只是一串没有意义 0xabcdefsf，也会让签名者望而却步。（ 来源 ）
3️⃣ 【英文长推】DeSci 的潜力与局限：科学革命还是昙花一现？
导读：现代科学界面临诸多结构性挑战，DeSci 提供了一种极具吸引力的解决方案。尽管它可能无法彻底颠覆整个科学生态系统，但它可以通过吸引认可其价值的研究人员和用户逐步发展壮大。最终，我们或许会看到传统科学（TradSci）与去中心化科学（DeSci）之间达成某种平衡。
100y.eth💜 | a41：DeSci 潜在应用：1）研究 DAOs：这些是围绕特定研究主题的去中心化自治组织（DAO），利用区块链技术透明管理研究规划、资金分配、治理投票和项目执行。2）学术出版：区块链可以去中心化并彻底变革学术出版流程。研究论文、数据和代码可以永久存储在区块链上，确保可信度，实现开放访问，并通过代币激励提高同行评审的质量和效率。3）研究资金 & 知识产权（IP）：研究人员可以通过区块链网络轻松从全球受众获取资金。此外，通过代币化研究项目，持有者可以参与项目决策，甚至在未来共享知识产权（IP）收入。4）数据管理：区块链提供安全、透明的数据存储、管理和共享解决方案，优化科学研究的数据利用率。5）基础设施：这包括治理工具、存储解决方案、社区平台和身份系统，这些工具可无缝集成至 DeSci 项目，推动整个生态的发展。
与 DeFi、游戏或 AI 领域的应用不同，DeSci（去中心化科学）项目主要集中在以太坊生态内。这一趋势主要归因于以下几点：1）可信中立性：以太坊是所有智能合约平台中最具中立性的网络。对于 DeSci 来说，研究资金等大额资金流动至关重要，而去中心化、公平性、抗审查和可信度是其核心价值观。2）网络效应：以太坊在智能合约网络中拥有最庞大的用户群和流动性。相比其他领域，DeSci 仍然是一个相对小众的赛道。如果项目分布在多个链上，可能会导致资金和生态碎片化，增加项目管理的复杂度。3）DeSci 基础设施：很少有 DeSci 项目完全从零构建，大多数都使用现有框架（如 Molecule）加速开发。而由于大部分 DeSci 相关的基础设施工具都是基于以太坊构建的，因此这一赛道的项目也大多选择部署在以太坊上。
DeSci 在以下情况下可能表现出色：小规模科研资助及具备商业化潜力的研究，科研资金的规模差异巨大，从几万美元到数百万甚至上千万美元不等。对于需要大额资金支持的大型项目，政府或企业的集中式资助不可避免。然而，对于小型科研项目，DeSci 平台有望提供更快速、高效的融资途径。对于从事小型研究的科研人员而言，繁琐的申请流程和冗长的审批周期往往令人望而却步。在这种情况下，能够迅速提供资金支持的 DeSci 平台极具吸引力。不过，想要提高研究项目在 DeSci 平台上获得公众资助的可能性，该项目需要具备一定的商业化前景（如专利或技术转让），以激励投资者支持该项目。然而，当前大多数科学研究并非以商业化为导向，而是服务于国家或企业的技术竞争力。因此，DeSci 资金模式最适合的领域包括 生物科技、医疗和制药。目前大多数 DeSci 项目专注于这些领域，正是基于这一逻辑。如果研究取得成功，这些领域具备较高的商业化潜力。此外，虽然最终实现商业化需要大量资金，但研究的早期阶段通常所需资金相对较少，使 DeSci 平台成为一种可行的融资选项。【原文为英文】（ 来源 ）
4️⃣ 【英文长推】观点：SIMD 228 并不会对 Solana 生态小型验证者产生重大影响
导读：SIMD 228 不会对小型验证者的生存构成重大影响，因为发行奖励并非大多数小型验证者的主要收入来源。同时，投票成本改革预计将在今年年底上线，并将有效降低小型验证者的运营成本，完全可以抵消因 SIMD 228 造成的任何收入损失。
Max Resnick：在美国，国税局（IRS）已明确表示，质押奖励应被视为普通收入，需按完全控制标准纳税。虽然税务专家对该规定的可行性及其是否适用于流动性质押代币（LSTs）有不同看法（请咨询你的税务顾问），但如果直接接受这一指导，那么美国基于 SOL 发行的质押奖励税收损失将极其严重。美国的个人所得税最高税率为 37%，而长期资本利得税率仅为 20%，这意味着持有 SOL 的美国用户在发行环节将遭受 17% 的税收损失。但政府并非唯一的贪婪中间商。中心化交易所和托管服务商 也在攫取你质押奖励的一部分。许多托管服务商采取反竞争策略，强迫用户只能将 SOL 质押到他们自营的验证者节点（通常收取极高的佣金），以此瓜分 Solana 的发行收益。例如，Binance 和 Coinbase 的验证者佣金高达 8%，而小型验证者根本无法在当前竞争激烈的质押环境下收取如此高的佣金。他们之所以能这么做，仅仅是因为他们拥有交易所的用户锁定效应。
Solana 当前每年发行约 2800 万枚 SOL，按当前价格计算约 47 亿美元。如果你认为发行存在 3-5% 的成本（即资金流失给政府和中介机构），那么 SIMD 228 每年可为 Solana 生态节省 1-2 亿美元。如果这个系数高达 10%，那么节省金额甚至高达 4 亿美元。如果我们希望 Solana 获胜，我们就不能每年向政府和中间商白白输送数亿美元。Solana 的文化是优化一切，包括提升 Turbine 的带宽、移除不必要的内存映射（mmap），以增加计算单位（CU）上限。因此，我们也必须对网络的经济模式进行优化，SIMD 228 是迈向这一目标的第一步。
有人担心 SIMD 228 可能会影响小型验证者的生存，特别是在熊市环境下。但我认为，过度发行并不是解决这一问题的正确方式。这就像是用大砍刀做精细手术。目前，Solana 约 1200 个验证者中，有 680 个的佣金为 0，意味着这项提案对他们的经济模式不会产生任何影响。小型验证者的主要成本并非来自发行收益，而是投票成本（目前约 每天 2 SOL）。在任何一个验证者收益计算器中，你都会看到：即便是佣金高达 5% 的小型验证者，其投票成本仍然远远超过发行奖励带来的佣金收入。目前，Solana 采用 统一的投票费用，所有验证者无论质押权重多少，都需支付相同的费用。这种做法极不公平，也极其低效，我正在推动针对该问题的改进方案。我预计，在今年年底之前，我们能够大幅降低投票成本，要么通过我与 Ashwin 共同开发的投票纳入信用 SIMD，要么通过其他方式。【原文为英文】（ 来源 ）
5️⃣ 【长推】Web3 VC 终极指南，跟着哪个 VC 玩能赚钱？
导读：哪些 VC 的眼光最好？哪些 VC 投的项目收益率最高？普通玩家跟哪些 VC 早期一起投入更有性价比？国内外 VC 有哪些？国外 VC 投入的项目潜力更大吗？
塞哥：T0 级别 VC 有 YZi Labs（原 Binance Labs）、Continue Captial、IOSG Ventures、Bain Capital。综合得分 >1，平均 ROI 在 8 - 12 ，我们投入精力在这些 VC 前期投资的项目，基本上可以拿到大的结果，单币 A7 A8 赚麻的概率很大。
T1 级别 VC 有 Multicoin、Pantera、1Confirmation、Smrti Lab、Zonff Partners。综合得分在 0.7 - 1 之间，平均 ROI 在 6 - 7.5 之间 ，我们投入精力在这些 VC 前期投资的项目，收益也很不错，A6.5 也是很好的结果。
T2 级别 VC 有 Polychain、ParaFi Capital、Dragonfly、红杉中国、Delphi Digital、Electric Capital、Mint Ventures、CoinFund。综合得分 0.5 - 0.7 之间，平均 ROI 在 4 - 6 ，我们投入精力在这些 VC 前期投资的项目，收益有点不稳定，但试试或许有机会。
T3 级别 VC 有 Framework Ventures、NGC Ventures、SNZ Holding、Coinbase Ventures、OKX Ventures 等。综合得分在 0.3 - 0.5，平均 ROI 在 2.5 - 4.5 ，我们投入精力在这些 VC 前期投资的项目，收益有点不稳定，回报率不高。
T4 级别 VC 有 Animoca Brands、GSR 、Hashkey Capital、Waterdrip、LD Capital 等。综合得分在平均 ROI 在 0 - 0.3 ，平均 ROI 在 0 - 2.5，我们投入精力在这些 VC 前期投资的项目，收益不太乐观且上所概率较小。
从数据出发，我们发现平时听说很厉害的 VC，例如 a16z，Coinbase，Dragonfly，Polychain 等等其实对于我们普通人并没有什么参考价值。实际在我们分析中 T0、T1 这些级别的 VC 所参与的项目才是我们真正应该关注和投入的。国外 VC 投入的产出要比国内 VC 高，交易所旗下 VC 投资的产出位列二者之间。当考虑一个项目值不值得前期投入时，我们看看参与的 VC 们对应的都是哪几个等级，综合判断所列出的数据，这对我们打一级市场有很大的参考价值。（ 来源 ）
