投研早报｜速览 Pendle 生态现状、Web3 游戏引擎的网络效应：主流游戏引擎盘点、9 个第三季度催化剂和叙事：BTC ETF、Base、GMX V2…

ChainFeeds Newsletter 每日精选 10 条 Web3 深度投研「简报」+ AI 驱动的热点新闻榜单，帮你做出聪明决策

📰【榜单】币圈热点新闻速览｜2023.07.06

🔥 Meta 正式推出对标推特的应用程序 Threads
🔥 贝莱德 CEO：比特币可能「彻底改变金融」
🔥 Valkyrie 已重新提交现货比特币 ETF 申请，指定 Coinbase 为监督共享协议合作伙伴
🔥 丹麦盛宝银行已被勒令清算其持有的加密货币
🔥 数据：STORJ 24 小时涨幅近 50%，团队已将 250 万枚代币转入 Binance
🔥 Web3 数据智能公司 Web3Go 完成 400 万美元融资，Binance Labs 领投

📖【目录】Web3 深度投研简报｜2023.07.05

1️⃣ 观点｜以太坊验证者激活等待队列将于秋季消失
2️⃣ 研究｜盘点 2023 年上半年加密市场十大事件
3️⃣ 研究｜9 个第三季度催化剂和叙事：BTC ETF、Base、GMX V2…
4️⃣ 项目介绍｜分享熊市中获融资的 3 个项目，识别潜在赢家
5️⃣ 观点｜EmblemVault 将 BRC-20 带到 ETH：是利是弊？
6️⃣ NFT｜解读 ERC-6551：以 NFT 作为关联控制智能合约
7️⃣ 项目介绍｜一文解读 Loopring L3 ：部署在通用 Rollup 之上的特定应用 Rollup
8️⃣ 项目现状｜速览 Pendle 生态现状：基本面夯实、需注意隐性抛压
9️⃣ 生态现状｜Arbitrum 生态系统最新进展：哪些隐藏 Alpha 值得关注？
1️⃣0️⃣ 游戏｜Web3 游戏引擎的网络效应：主流游戏引擎盘点

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1️⃣ 【英文长推】观点：以太坊验证者激活等待队列将于秋季消失

导读：以太坊 Shapella 升级后带来 EHT 质押热潮，新进入的验证者等待时间最长飙升至 44 天。加密研究员 StableScarab 解析了以太坊验证者进入机制，并认为随着新进入验证者数量的动态调整以及质押收益的下降，验证者激活队列可能在秋季消失。

StableScarab: 进入 / 退出队列限制的目的是防止验证者集合的快速变化，这可以确保在两个链之间保持最终性。churn limit 设定了每个 epoch 可以进入的验证者的数量，这个限制是验证者数量除以 65536。今天有 647930 个验证者，目前的 churn limit 是 9，一个 epoch 是 6.4 分钟或 225 个 / 天，因此每天增加 9*225=2025 个验证者。

由于 Shapella 升级后人们对 ETH 质押的巨大兴趣，验证者激活队列已经膨胀到 44 天。但这个上升趋势已经开始趋于平缓。随着几天后 churn limit 增加到 10/epoch，它还将下降。不断下降的质押率和不断增加的流失率意味着我们将看到激活队列在秋季消失。

对 LSD APR 的影响：Frax 的 $sfrxETH 的年利率最高，约为 5%，将保持其领先地位。Rocket Pool 的 $rETH 收益最大，因为他们有～20% 的验证者目前正在等待。Lido Finance 有 10% 的验证者等待。【原文为英文】（ 来源 ）

2️⃣ 盘点 2023 年上半年加密市场十大事件

导读：2023 年已经过半，加密货币领涨全球风险资产，但上涨过程并非一帆风顺，期间币价跌宕起伏，牵动人心。SUSS NiFT 研究员 Jesse Zheng 和 Biteye 核心贡献者 Fishery Isla 共同撰写本文，回顾了 2023 年上半年加密市场的十大事件，帮助读者从中吸取经验，找到下一个风口。

Biteye: 1）上海升级，以太坊网络新篇章：上海升级将质押提现功能带到执行层，释放质押代币的流动性，增强投资者信心，提高网络安全性。总体来看，升级后质押净流入仍大于净流出，质押量和验证者数量呈加速上升趋势；2）Layer2，大规模落地的必由之路：Arbitrum 和 Optimism 占据 L2 市场统治地位。L2 以 ETH 计价的锁仓量从年初约 364 万增加至六月中旬 482 万，交易向 L2 转移的趋势持续。但目前所有 L2 的 TPS 均低于以太坊，除几个头部 L2 外多数交易量很低。

3）Move 公链生态，崛起还是失落：Aptos 开年引领了一波「解锁拉盘」行情，后持续走低。SUI 自五月上线以来持续下跌。短期来看，Move 系公链筹码过于集中，代币解锁量大，价格波动剧烈，有一定风险。长期来看，下个牛市其市占率有机会得到提升；4）Blur 与 NFT 行情：BLUR 空投为 NFT 市场注入极大流动性，使市场迎来一波小阳春，但为 NFT 早期鲸鱼提供了退出机会，流动性再次萎缩。Azuki 由于新系列 Elementals 质量过差，主系列价格跌破两位数。也存在 Milady Maker 和 Pudgy Penguins 等局部行情，共同点是社区活跃，持续有人做事；

5）ChatGPT 等 AI 产品影响 Web3：Web3 投资机构的上游资金来源与 AI 有一定重合。如果 AI 持续火爆，Web3 赛道资金会相对减少。因此，Web3 项目方都尽可能将叙事向 AI 靠拢，或利用 AI 提升团队生产效率；6）美国加密友好银行暴雷彰显比特币价值：三月，美国银行业遭受挤兑，股价暴跌。加密友好银行 Silvergate Bank、Silicon Valley Bank 和 Signature Bank 相继倒闭，再次彰显比特币价值；7）MEME 热潮与土狗乱象：四月下旬到五月上旬是 MEME 和土狗的秀场，其中 Pepe 和 AIDOGE 最为耀眼。这类项目在热度达到顶峰后，回撤程度巨大，二级风险非常高。

8）比特币生态枯木逢春：二月，Nostr 和旗下社交 App Damus 掀起一波互关热潮。BTC 生态在序数理论 Ordinals 的基础上创造出 Brc20，以及后续的 Orc20、GBRC721、Stamp；9）大步迈向 Web3 的香港：2022 年 11 月，港府发布「虚拟资产发展的政策宣言」，今年四月举办 Web3 嘉年华活动。香港对 Web3 的友好态度预计将吸引大批从业者；10）SEC 与加密社区的龙争虎斗：6 月 5 日，SEC 起诉 Binance US、CEO 赵长鹏涉嫌违反联邦证券法，第二天起诉 Coinbase。可以预见，美国从业者将因监管压力考虑搬迁到更加密友好的国家和地区。（ 来源 ）

3️⃣ 【长推】9 个第三季度催化剂和叙事：BTC ETF、Base、GMX V2…

导读：加密研究员 Thor Hartvigsen 预测了 9 个第三季度的最大催化剂和叙事，包括：BTC ETF、EIP-4844、LSD & LSDFI、Base 等，并分享了他的观点和理由。本文由 BILI 编译。

Thor Hartvigsen: 1）BTC ETF：ETF 正在通过 Coinbase 作为要使用的交易所进行重新备案，获得批准将成为整个市场的主要催化剂；2）EIP-4844（Proto-Danksharding），数据块允许在 Rollup 上进行更便宜的交易（最多便宜 20 倍），更便宜的交易 + 更高的利润率，完整 Danksharding 的主网费用更便宜（可能在 2024 年）。

3）LSD & LSDFI：frxETH V2 和 Frax-chain 启动，Eigenlayer 正确启动，Pendle 扩展到新链，拥有更多池子和市场，10 多个即将推出的 LSD 支持的稳定币协议；4）Base：安全审核已完成，数以百万计的散户加入 DeFi 意义重大，Base 收入将纳入 Optimism 国库，是 $OP 潜在叙事之一。

5）Frax-chain：frxETH V2 推出，$FRAX 变成全额抵押以及还有 Frax-chain （预计在 Q3/Q4 推出）的推出，对于 Frax 来说有强大的利好；6）Polygon 2.0：Polygon 2.0 将许多不同的技术创新统一为一种可扩展的解决方案，由于 Celsius 被允许售出，$MATIC 被大量抛售，这似乎是一个不错的 r/r。

7）dYdX V4：协议收入将不再流向中心化实体（可能会分享 $DYDX 费用），测试网明天启动；8）GMX V2：隔离池可以更轻松地添加许多新的交易对（包括合成资产），交易费用降低的预期可以吸引新用户；9）Synthetix V3：多种抵押品流动性，无许可池孤立风险，跨链流动性。（ 来源 ）

4️⃣ 【英文长推】分享熊市中获融资的 3 个项目，识别潜在赢家

导读：2022 年之后，加密融资市场至今仍未出现复苏迹象，融资金额几个月来始终停滞不前，6 月融资数量仅有 99 笔，其中 DeFi 领域仅发生 14 笔融资交易，共计 4800 万美元。加密研究员 Ignas 分享了熊市中获得融资的 3 个项目：TapiocaDAO、PWN 和 Neutron。

Ignas | DeFi Research: TapiocaDAO 是一个基于 LayerZero 的跨链借贷协议，支持超过 17 个 EVM 和非 EVM 网络。它拥有自己的稳定币 USDO，可以以收益资产进行借贷，并以赚取的收益偿还贷款债务。从多家风投和 KOL 处筹集了 600 万美元。

PWN 是一种使用任何代币，包括 NFT 作为抵押品的 P2P 借贷。借款人用代币金额和他们想要偿还的期限创建贷款请求，确保向贷方提供有吸引力的条款。团队从 Starkware 等处筹集了 200 万美元。

Neutron 是第一个使用 Cosmos 复制安全性（Replicated Security）的项目，并作为 Cosmos Hub 消费者链推出。用户通过质押 $ATOM 获得 $NTRN 奖励。Neutron 实现了跨链 DeFi， 其中 dApp 部署在 Neutron 上，而不是启动和激励自己的验证器集。团队从 Binance、Coinfund 等处筹集了 1000 万美元。【原文为英文】（ 来源 ）

5️⃣ 【长推】EmblemVault 将 BRC-20 带到 ETH：是利是弊？

导读：EmblemVault 通过对接 ERC-20，将 BRC-20 从比特币带到了 ETH 链上。加密研究员 xiyu 对这一事件的背景、优缺点等方面进行介绍，分析其利弊，认为过多限制因素或将降低其成为主流 BRC-20 交易的可能性。

xiyu: EmblemVault 是用代币化钱包跨区块链交易 NFT 的服务机构，在 Ordinals 早期影响较大。当时交易方式以 otc 为主，EV 把铭文带到 eth 链上，可以在 opensea 上进行买卖。但由于操作繁琐，用户学习成本高，一直没有大规模应用。

brc-20 是通过铸造转移铭文并解析的方式进行交易，包括后来的 cex 交易，都是在比特币原生链上交易。通过 EV 创建 brc-20 金库相当于创建 cex 热钱包、资金池。通过对接 erc20，brc-20 可以在 opensea 和 blur 上交易，把 brc-20 从比特币带到了 eth 链上。

优点：更多流动性；缺点：1）需要审核 brc-20 合集，跟 cex 相比没有流动性和效率优势；2）很多人认为 brc-20 是为了比特币链上原生发币，回到 eth 链上失去了原生特点；3）跟 erc20 相比全方面落后，效率同时受限于比特币和以太坊链。4）交互繁琐，增加学习成本和风险。总结：可以探索这种可能性，但不看好这种形式的 brc-20 交易前景，太多限制因素降低了成为主流 brc-20 交易的可能性。（ 来源 ）

6️⃣ 【长推】解读 ERC-6551：以 NFT 作为关联控制智能合约

导读：加密货币 KOL 2898 从钱包区分、存在的问题、团队背景等方面简单介绍了 ERC-6551，并更正 OpenSea 支持了 ERC-6551 的误导宣传。

2898: 钱包区分：EOA 钱包：类似 MetaMask、Trust Wallet；智能合约钱包：类似 Argent、Gnosis；ERC-6551：以 NFT 作为关联，控制智能合约，由智能合约操作 NFT、ERC20 等资产。

存在的问题：至于应用场景，什么游戏组合之类的他解决不了，那个本身就是链上交互存在的问题。1）用户大规模采用的问题，也是大家说的 Mass Adoption；2）链上操作 Gas 成本过高问题，这个角度小狐狸挺好；3）NFT 落地场景问题，这个和他也没关系。

团队背景：由 futureprimitive 公司提出。BennyGiang：原加密猫团队成员，21 年底离开创立这家公司（不是 NFT 721 发起人哈，只是团队成员，不要被误导）jayden_windle：这个协议的真正开发者。

他们宣传说 OpenSea 支持了 ERC-6551，其实是误导宣传，其实是使用了 OpenSea 的 iframe 功能，任何人都可以实现。（ 来源 ）

7️⃣ 【英文长推】一文解读 Loopring L3 ：部署在通用 Rollup 之上的特定应用 Rollup

导读：Loopring L3 现已正式上线 Taiko alpha-3 zkEVM 测试网。标志着 Loopring 为智能钱包和去中心化应用程序量身定制的 L3 旅程的开始，旨在实现更大的可扩展性和高度优化的体验。Loopring 讲述了在 Taiko L2 之上部署 L3 的原因。

Loopring: 我们相信多 rollup 世界，并致力于通过我们易于使用的移动智能合约钱包实现 ZK 技术的广泛采用。那么为什么要在 Taiko L2 之上部署 L3 呢？通过集成 DeFi + NFT 应用程序的应用程序特定层，用户可以享受极大增强的用户体验，因为成本更低，而这是使用 EVM 无法实现的。递归证明可以进一步降低交易成本。

Loopring 擅长通过 ZK 应用程序为用户提供便利，其独特优势之一是 rollup 执行环境，为交易者、游戏玩家和创作者提供显着的成本效益；使用 EVM 无法有效地实现这些优势。在 L3 上，一些交易通过利用递归证明变得更具成本效益。简而言之，将证明发送给 Taiko（其 Type-1 设计允许重复使用这些证明）可以降低计算成本。【原文为英文】（ 来源 ）

8️⃣ 速览 Pendle 生态现状：基本面夯实、需注意隐性抛压

导读：Pendle Finance 是部署在 Ethereum 和 Arbitrum 上的收益策略协议，2022 年底，Pendle 上线 v2 版本并更改经济模型，随后支持 LST 资产并上线 Arbitrum。LD Capital 研究员 Jaden 从 TVL、经济模型、代表项目等方面解析了该协议，认为 Pendle 基本面逐步夯实，但持续排放的 PENDLE 代币以及大量 ePENDLE 和 mPENDLE 的隐性抛压是 Pendle 的风险所在。

LD Capital: TVL：Pendle TVL 从 2022 年底开始持续增长，目前 TVL 已经突破 1.26 亿美元。Pendle 协议内流动性主要来自于 LST 资产，GLP、稳定币和其他代币仅占其 TVL 的约 30%。Pendle 协议采取了 veToken 和 Gauge 投票模式进行流动性挖矿，因此 Pendle LST 池收益率可以达到 10%-30%。

代币：目前团队、顾问和投资者部分都已经解锁完成。流动性激励部分，前 26 周每周分配 120 万个，之后每周减少 1.1%，直到第 260 周。第 260 周后最终每年通胀率为基于流通代币供应的 2%。根据团队描述，目前大概在 113–117 周之间，周释放量约为 45 万枚。PENDLE 将持续长期释放。截至 7 月 3 日，PENDLE 锁定量为 3700 万枚，平均锁定时间为 392 天。

Penpie/Equilibria：Penpie 和 Equilibria 均是在 Pendle veToken 经济模型基础上提高 LP 收益的辅助协议，两者的业务模式并无太大区别。截至 7 月 4 日，Penpie PENDLE 锁定量为 745 万 ，Equilibria 锁定量为 754 万。相较于 Equilibria，Penpie 将更大一部分 boost 收益分配给了 LP，对 LP 更为友好。

从数据面来看，Pendle 协议 TVL 稳步增长，基本面逐步夯实。而风险点在于目前 PENDLE 代币持续排放，无论是 PENDLE 协议还是 Penpie 和 Equilibria 都无法长期保持高 APR，因此难以持续吸引用户质押 PENDLE。并且目前有大量的 ePENDLE 和 mPENDLE 由于无池子或脱锚而无法卖出，都是隐性抛压。（ 来源 ）

9️⃣ 【英文长推】Arbitrum 生态系统最新进展：哪些隐藏 Alpha 值得关注？

导读：加密 KOL The DeFi Investor 盘点了 Arbitrum 生态的最新进展，包括针对 Arbitrum Orbit 链开发的新工具，以及 XAI、Mufex、Aura 等多个基于 Arbitrum 构建和整合了 Arbitrum 生态的潜在看好项目。

The DeFi Investor: Offchain Labs 发布了工具，使 Arbitrum Orbit 链的构建更加容易。Orbit 是一个在 Arbitrum One 和 Nova 之上构建和发布 L3 链的平台。有了新的工具，部署一个 L3 链可以在 5 分钟内完成。这些 L3 链得到的牵引力越大，Arbitrum 的收入就越高。因为 L3 的结算在 Arbitrum One/Nova 上，因此 L3 必须像其他 L2 用户一样支付交易费用。

Vela Exchange 已正式上线，这个 perp DEX 提供了几十个交易对，并能以高达 250 倍的杠杆进行加密货币、外汇、股票交易。在上线后的 5 天内，Vela 的总交易量就突破了 9000 万美元。Vela 正在进行 Hyper VLP 2.0 激励计划，以奖励长期 LP。

Offchain Labs 在游戏方面下了很大的赌注，他们正在开发 XAI。XAI 是一个建立在 Arbitrum 上的 L3 区块链，用于构建 Web3 游戏。它的特点是钱包抽象，从而简化了玩家进入 Web3 游戏生态系统的过程。XAI 团队暗示了对早期贡献者的潜在奖励。

Syndr Chain 是一个建立在 Arbitrum 上的特定应用 L3，将为 Syndr 基于订单簿的衍生品 DEX 提供动力，使用户能够在不支付交易费用的情况下进行交易。BNB 链上最大的 perp DEX Level Finance 已在 Arbitrum 上线，它的主要差异化特点在于为 LP 提供具有不同风险特征的流动性池。

Mufex 是一个基于订单簿的、旨在结合 CEX 和 DEX 优点的 perp DEX，已经在 Arbitrum 上线。Mufex 的特点是同时提供单独的保证金和交叉保证金模式。Aura 是一个建立在 Balancer 上的收益优化器，工作方式与 Convex 对 Curve 的工作方式类似。Aura 已经加入 Arbitrum 生态系统。【原文为英文】（ 来源 ）

1️⃣0️⃣ Web3 游戏引擎的网络效应：主流游戏引擎盘点

导读：在链上游戏生态中，最大的网络效应来自于游戏的可组合性和可扩展性，以及游戏资产与其他基于相同生态系统和引擎的游戏的结合。IOSG Ventures 研究员 Ishanee 盘点了当前主流的 4 个 Web3 游戏引擎：MUD、Dojo、Argus 和 Keystone 的特点及开发阶段，并展望了 Web3 游戏引擎格局的发展趋势。

Ishanee Nagpurkar: MUD v2：MUD 是最受欢迎的游戏引擎，为 EVM 上 95% 以上的在线游戏提供游戏引擎。MUD 引入了 Store，它可以用类似于关系数据库的方式表示链上数据，好处是合约数据的可升级性和大规模的 gas 成本。

Dojo Engine：由 Starknet 开发者开发的公共游戏引擎。这是唯一可验证的游戏引擎，并且其验证是为游戏引擎的架构和工具而生。使用 dojo，用户可以编写证明逻辑来执行客户端，并且只在链上进行验证，成本很低。他们的数据存储方案类似于 MUD 的 Store，但针对可证明性和有效性证明的特性进行了定制。

Argus Labs：由 Dark Forest 的联合创始人之一 Scott 创立，目前是一个闭源项目。Argus 是一个定制的 L2，具有基本分片和个人可定制的游戏分片。配合 World Engine（专有游戏引擎），游戏开发者可以使用自定义参数创建独特的执行环境。他们还提供类似于其他游戏引擎的自动索引器，鼓励用 Go 进行游戏开发。Cardinal Shard 是该公司首次实现的游戏 Shard，每秒 20 次 tick，与传统游戏相当。

Keystone：Curio 团队是第一个尝试使用自定义 L2 的商业团队，并最终与 Caldera 合作实现他们的自定义 OP Stack。他们将 ECS 结构嵌入到他们的 tick 链中，并将提供类似自动索引，Unity 的客户端支持等功能。

其他尝试：这四个是 EVM / 以太坊生态系统中最前沿和最知名的，但还有其他几个自定义游戏引擎正在由 Playmint 和 Solana（Arc by Jump Crypto）等团队构建。Topology 是另一家处于在线游戏前沿的探索者，并在 Starknet 上推出了基于其专有游戏引擎的 Isaac，他们的最新游戏 Shoshin 也即将推出。（ 来源 ）