投研早报丨Paradigm：用于预测市场的 AMM--pm-AMM / 如何监控美国选举日「聪明钱」在加密领域的动向？/ Arthur Hayes ：美国大选的影响，Solana 是高贝塔版比特币，监管不会迅速放松
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👨💻 ChainFeeds 投研简报 ｜2024.11.6
1️⃣ 技术｜Flashbots 关于并行区块构建的尝试：架构、进展与规划
2️⃣ 稳定币｜裂隙中的共识：Tether 与全球金融新秩序
3️⃣ 研究｜Paradigm：用于预测市场的 AMM--pm-AMM
4️⃣ 数据｜如何监控美国选举日「聪明钱」在加密货币领域的动向？
5️⃣ 研究｜ERC-7683：跨链意图新标准如何推动求解器商品化
6️⃣ 观点｜Arthur Hayes 播客全文：美国大选的影响，Solana 是高贝塔版比特币，监管不会迅速放松
7️⃣ 数据｜数据解读：以太坊历次重要升级如何塑造生态发展？
8️⃣ Meme｜Meme 热潮，VC 的新战场，机遇还是陷阱？
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1️⃣ 【英文】Flashbots 关于并行区块构建的尝试：架构、进展与规划
导读：Flashbots 产品主管 Robert Miller 分享了团队关于并行区块构建的进展，包括整体结构、优势与未来的开发方向。
bertcmiller: 并行处理为我们带来了一些关键好处：1）更快的构建：通过隔离交易冲突，我们可以同时处理独立的冲突组，从而减少总体延迟；2）更好的排序：可以并行尝试多种构建算法，不需要将单一算法应用于整个块；3）资源最大化：可用计算能力在基本优化和推测优化之间灵活转换，确保资源利用率最大化；4）Pipeline：从订单流处理到冲突解决再到区块组装，关键组件可独立并发运行。
高层架构：1）冲突查找：识别和分组具有重叠存储读写的交易，使我们能够分离冲突的交易组以进行解决；2）任务生成：创建任务来解决冲突并有助于战略性地管理资源利用率；3）冲突解决：具有共享任务队列的工作池尝试并行解决冲突；4）区块组装：通过组合最佳解决的冲突和独立交易来组装最终的区块。
测试结果：1）在高 MEV 环境中进行回测：在高 MEV 日的 2000 个区块回溯测试中，并行生成器在 50% 的时间内比贪婪算法生成了更好的区块，产生了 40 个额外的 ETH 价值；2）在低 MEV 环境中进行回测：在低 MEV 环境中对 2000 个区块进行回测时，并行构建器 60% 的区块产生的结果比任何一种贪婪算法都要好。然而，这些改进带来的额外价值非常小。这表明，当活动较少时，贪婪算法就足够了。（ 来源 ）
2️⃣ 裂隙中的共识：Tether 与全球金融新秩序
导读：Primitive Ventures 合伙人 YettaS 以 USDT 为代表，从宏观角度解析了稳定币的意义及其破局点。
YettaS: 目前，Tether 资产超过 80% 投资在美债，这使得 Tether 几乎具备了美国政府型货币市场基金的特征，即资产安全性高、流动性充足。同时，它也优于货币基金，因为货币基金没有货币结算功能，它只是销售的产品，不能成为货币流通本身。这就是货币生意的魅力，Tether 结合了支付、结算、Treasure 管理而成为了我们行业实际的美联储，这些都是在没有 crypto 前无法想象的。它的网络效应随着流动性扩大而扩大。说到这，我们就能理解为什么 Paypal 要发稳定币，因为随着它业务的扩大已经实现了资金沉淀与收付结算，而稳定币是这一切的最佳载体。
Tether 受到的阻力来自哪里？首先，它无法支持美联储的货币政策。Tether 作为完全储备型的稳定币，不会随美联储的货币政策调整流动性，无法像商业银行那样参与美联储的量化宽松或货币收紧。其次，财政部要警惕它造成美债市场动荡。假如 Tether 因突发事件崩溃，将不得不大量抛售美债，这会给美债市场带来巨大压力。最后也是最重要的，Tether 实质在挤压银行与货币基金的生存空间。稳定币的高流动性、高收益吸引了越来越多的用户，银行的存款吸收能力与货币基金的吸引力都受到巨大挑战。
要超越美元体系，Tether 的未来不仅仅在于维持全球的支付与流动性角色，而是更深层次地思考如何构建一个真正的超主权货币体系。我认为它的关键在于与 BTC 的挂钩。2023 年，Tether 将其利润的 15% 用于配置比特币，这不仅是一次资产储备的多元化尝试，更是事实上使 BTC 成为支撑其稳定币生态的重要组成部分。未来，随着 Tether 的支付网络扩展和 BTC 在全球市场作为超主权货币的深化，我们有可能见证一个崭新的金融秩序。（ 来源 ）
3️⃣ 【英文】Paradigm：用于预测市场的 AMM--pm-AMM
导读：Paradigm 推出了一种专门为预测市场设计的自动化做市商：pm-AMM。由于传统 AMM 难以应对预测市场中结果代币的特殊波动性，pm-AMM 通过动态调整流动性和优化损失与再平衡率（LVR），更适应结果代币的价格变化。
Paradigm: AMM 及其前身（如市场评分规则）最初是为了预测市场中的流动性需求而发明的。如今，在加密货币领域的去中心化交易中，AMM 占据了绝大多数交易量。然而讽刺的是，尽管加密货币中的预测市场交易量逐步增加，大部分交易仍然依赖订单簿而非 AMM。其原因可能在于，现有的 AMM 难以应对结果代币的特性。结果代币的价值随事件发生的概率以及市场到期时间而波动（即事件发生时价值为 $1，未发生时为 $0），这导致流动性池无法提供稳定的流动性。流动性提供者（LP）在预测市场到期后几乎必然损失所有的流动性价值。 我们提出了一种围绕这些问题优化的新型 AMM。
这涉及到 AMM 研究中的一个长期问题：AMM 针对某种特定资产进行优化的意义何在？换句话说，对于某种资产模型（如期权、债券、稳定币或结果代币），我们应该选择怎样的 AMM？我们在这里基于损失与再平衡率（LVR）这一概念，提供了一个可能的答案。我们为某些结果代币的价格过程开发了一种称为高斯分数动态的模型。该模型适用于预测市场，比如判断某些底层随机游走（如篮球比赛中的分数差、选举中的投票差或某资产的价格）在某个未来到期时间点是否会高于某个值。此外，pm-AMM 还为结果代币的价格过程开发了一种称为「高斯分数动态」的模型。该模型适用于多种预测市场场景，例如判断篮球比赛中的分差、选举中的投票差距，或某一资产价格在未来某个时间点是否会高于特定值。
pm-AMM 通过减少流动性来防止 LVR 在到期时间临近时过快增加。这并不是「魔法」，而是通过动态流动性管理，让流动性提供者在预测市场接近到期时逐步减少流动性供应，控制风险。不过，在实际应用中，这种流动性减少可能不总是理想的，因为非套利的交易活动（以及交易费用）在市场到期前可能会增加。但 pm-AMM 提供了一个可调整的框架，流动性提供者可以根据预期的费用收入以及自己能够承受的套利风险，动态管理其流动性。【原文为英文】（ 来源 ）
4️⃣ 如何监控美国选举日「聪明钱」在加密货币领域的动向？
导读：美国的大选日已到来，Kaiko 分析师概述了随着选举结果公布需要关注的三大关键指标。本文由白话区块链编译。
James Hunt: 逐笔交易数据。首先，观察主要平台上的逐笔交易数据可以洞察「聪明资金」的动向。通过逐笔交易计算累计成交量增量（CVD），可以衡量全球加密交易平台的净买卖活动。Kaiko 分析师亚当・摩根・麦卡锡表示，这一指标在特朗普与卡马拉・哈里斯的总统辩论期间提供了有价值的洞察，预计在选举期间也将再次发挥作用。分析师解释道，通过将逐笔交易分为买入和卖出，可以观察到市场对特朗普表现的实时反应带来的强烈卖压。这有助于把握市场时机，显示出买卖压力何时减弱，并提供参与者预期的线索。
资金费率。根据 Kaiko 的分析，第二个需要关注的指标是资金费率，杠杆交易者对突发的变化非常敏感，这可能导致市场出现挤仓或连锁清算，无论是上涨还是下跌。较高的资金费率通常表明比特币永续合约中的投机活动加剧。币安每八小时调整一次资金费率，初次调整时间为美国东部时间中午 12 点，随后在东海岸投票结束后，即晚上 8 点进行调整。接下来的调整将在美国东部时间周三早上 4 点进行，届时选举结果或许会更为明朗。
隐含波动率。最后，隐含波动率（IV）也是衍生品市场中关键的指标，显示参与者如何定价风险。IV 是一个前瞻性指标，预测在给定时间范围内资产的预期波动性，它将多个数据点汇总为一个数字，使交易者能够判断期权是否相对便宜或昂贵。监控 IV 期限结构有助于交易者预判潜在的市场风险。IV 期限结构的倒挂，即短期 IV 高于长期 IV，通常预示着即将发生风险事件，如美国大选，Kaiko 分析师解释道。IV 微笑是一种显示当前价格略高或略低的期权隐含波动率较高的模式。IV 微笑的右倾表明市场预期价格上涨波动，而左倾则表明市场对潜在价格下跌的担忧。（ 来源 ）
5️⃣ 【英文】ERC-7683：跨链意图新标准如何推动求解器商品化
导读：Spartan Capital 成员 Jose Sanchez 解析了由 Uniswap 和 Across 开发的新跨链意图标准 ERC-7683 如何改变求解器经济学。
tumilet: ERC-7683 为意图引入了一种通用的「语言」。它从三个主要方面改变了传统的跨链交易。首先，它标准化了意图的编写和处理方式。对于求解器来说，这意味着他们可以编写一次执行代码并在任何地方使用它，大大降低了进入的技术门槛。其次，它定义了一个通用框架，用于证明求解器已完成任务。ERC-7683 创建了一个统一的验证系统，使求解器能够更轻松地跨多个平台自信地运行。第三，它标准化了求解器的服务收费。这种可预测性对新求解器进入市场更具吸引力。
ERC-7683 可能最初是一种标准化跨链转移和交换的方式，但它通过创建一种表达 DeFi 交换的统一语言，将成为所有跨链 DeFi 操作的基础。根据 ERC-7683 的两个主要用例估算其总可寻址市场（TAM）：目前，基于意图的桥占据了 15% 的市场份额。根据市场情况的不同，这一比例可能会增长到 25-40%。跨链交换市场的故事更加引人注目，Layer2 交易量已从 2023 年 1 月以太坊交易量的 19% 增长到 2024 年 10 月的 57%。展望跨链交换占据第 2 层 DEX 交易量的 20-30% 并不离谱。这与我们在单链意图解决方案中看到的情况相符（目前占据了无毒以太坊 DEX 交易量的 30%）。
ERC-7683 降低了成为求解器的门槛，我们正在见证其商品化的开始。随着求解器的商品化，中间层的价值将上游流向订单发起者，下游流向结算网络。订单发起者和拍卖平台：Across 和 UniswapX 等平台旨在通过促进高效的订单流来获取更多价值。这些平台可以实现询价（RFQ）拍卖等功能，以增强解决方案之间的竞争，从而降低用户费用或通过拍卖费用增加收入。结算网络：结算网络（例如 Across）在验证意图履行和处理求解器还款方面发挥着关键作用。随着求解器在执行方面展开竞争，结算网络的可靠性和效率成为关键的差异化因素。例如，Across 为求解器提供灵活的还款选项、经过验证的安全保障和支持机制，以确保即使求解器失败也能实现用户意图。【原文为英文】（ 来源 ）
6️⃣ Arthur Hayes 播客全文：美国大选的影响，Solana 是高贝塔版比特币，监管不会迅速放松
导读：11 月 1 日，BitMEX 联合创始人兼 Maelstrom 的首席投资官 Arthur Hayes 在 Unchained 播客上讨论了 2024 年美国总统选举对加密市场的潜在影响。本文由吴说区块链整理。
Arthur Hayes: 不管是什么原因，金融市场认为特朗普会赢。强势美元、关税、低税、放松监管等等，市场显然在上涨。我们刚刚经历了九月底美联储的降息，这为市场提供了进一步的流动性。因此，市场已经将特朗普胜利的可能性纳入了定价。即使特朗普胜利，未来 12 个月标普 500 指数可能会再上涨 100%。但如果你只是进行一周的短期交易，即使判断特朗普会赢，也可能亏损。你在这个时候入市，然后特朗普获胜，市场反而可能下跌 5%。这种情况是可能的，或者特朗普获胜后市场保持平稳。你冒了这个风险，却没有得到合理的回报。
Solana 是高贝塔版的比特币，波动更大而且流动性好。如果比特币表现好，Solana 的涨幅可能更大。以太坊相对来说动作慢，当前市场的叙事更偏向 Solana，它的波动性适合短期投机。而以太坊目前被视为「老旧慢」，交易的心态也偏向 Solana。此外，Solana 社区活跃、UI 体验好等因素也让人们倾向于投资它。
我认为 meme 币的走势和比特币呈高贝塔关系。如果比特币表现良好，资金可能会流向 meme 币。不过目前我会更关注比特币的走势，等到比特币进一步突破，再考虑 meme 币投资。选举中如果特朗普当选且利好比特币，等待市场反应再进入 meme 币市场会更安全些。我认为 AI 币目前是一个新的品类，Goat 是这一品类的「王者」。另一个 meme 币是「Smoking Chicken Fish」，是一种伪宗教 meme 币，是一个带鱼头的鸡身形象，叼着 Marlboro 红牌香烟，很搞笑，我觉得它有潜力。（ 来源 ）
7️⃣ 【英文长推】数据解读：以太坊历次重要升级如何塑造生态发展？
导读：加密研究员 Michael Nadeau 创建了一个追踪以太坊链上数据的仪表盘，用于追踪以太坊每次重大升级如何影响生态内的开发人员、用户、验证者、服务提供商以及投资者。
Michael Nadeau: 以太坊 2022 年 9 月转向 ETH 2.0 和权益证明后，年度发行量一夜之间下降了 88%。对验证者的影响：1）现在用用户的小费（超出区块包含基本费用的费用）+ 新发行量作为补偿；2）新发行的补偿一夜之间减少了 88%（从大约 13.5k ETH / 天减少到 1.7k ETH / 天）；3）间接成本（能源）减少 99.9%。4）费用 + 新发行的补偿现在由验证者的 ETH 质押量占总质押量的比例决定。
以太坊 2023 年 4 月 Shapella 升级（质押取款）前 6 个月，验证者增加了 58%。影响：1）验证者：收益率下降；2）代币持有者：收益率下降会影响对 ETH 的需求量；3）网络安全：更多验证者 = 更安全的网络；4. 应用：Lido Finance 是最大的受益者。
以太坊 2024 年 3 月 EIP4844 升级引入「Blobs」，一种降低 L2 成本的新数据结构。影响：1）用户：将 L2 的交易费用降低了一个数量级；2）L1 验证者：L2 费用的降低减少了支付给 L1 的费用，也减少了支付给验证者 / 质押者的收益；3）L2 排序器：费用减少，交易增加。交易量需要成倍增加，才能弥补因平均交易成本降低而造成的收入损失；4）代币持有者：L2 费用的降低也降低了 L1 的费用，减少了销毁的 ETH 和支付给验证者 / 质押者的 ETH；5）L2 利润率：从大约 75% 增加到 99%；6）应用 / 开发者：降低 L2 的成本可以实现以前不可能实现的用例。
结果如何？以太坊正在按照设计进行扩展。生态系统内 90% 的交易现在都来自 L2。但百万美元的问题依然存在： 哪里会产生最大的价值？市场对 L1 的估值仍是顶级 L2 总估值的 13 倍。【原文为英文】（ 来源 ）
8️⃣ Meme 热潮，VC 的新战场，机遇还是陷阱？
导读：ArkStream Capital 研究员 Ray 复盘了本轮 Meme 潮的演变，并从 VC 的角度分析了蓝筹 Meme 的特性。
ArkStream Capital: TL;DR 1）Meme 经历了 2013 年至 2019 年的缓慢萌芽阶段，随后 2020 年至 2022 年快速变化的混沌时期，终于在 2023 年至 2024 年迎来飞速的发展时期，并正式作为单一赛道获得了广泛的认可和受众基础。
2）Meme 的日均换手率大约为 11%，相比之下，DeFi 为 5%，Layer2 为 7%，Layer1 的日均换手率是 4%，这一比例不仅凸显了 Meme 的高流动性，也表明用户对 Meme 的兴趣和交易频率较高。
3）截止 2024 年第三季度末，Meme 在整个加密市场中的市值占比，已经从两年前的 0.87%，达到如今的 2.58%，且仍有不断增长的趋势。如果做一个简单的线性回归模拟，这一占比将在 2025 年达到 3.54%，2030 年达到 7.81%。
4）Meme 是杠杆化的 Layer1，亦即在市场行情好转的时候，会有 5 到 10 倍左右的 Layer1 涨幅。
5）动物类 Meme 和 Cult 文化类 Meme 是适合长期关注的类型。相比之下，其他类别的 Meme 往往与短期热点相关，它们的关注度和流行度可能会迅速上升然后回落。（ 来源 ）
