投研早报丨Pantera 合伙人：加密用户强烈偏好即时满足，项目方如何优化代币分配 / HashKey Capital：解读以太坊、Solana 及 Cosmos 账户抽象方案的异同 / 创始人终被清算，Curve 飞轮彻底破产？
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👨💻 ChainFeeds 投研简报 ｜2024.6.14
1️⃣ 研究｜Pantera 合伙人：加密用户强烈偏好即时满足，项目方如何优化代币分配
2️⃣ 项目进展｜Fetch.ai、Ocean Protocol 和 SingularityNET 即将合并，影响几何？
3️⃣ DeFi｜DeFi 演进之路：如何进一步优化用户体验？
4️⃣ 研究｜AI 概念项目 IO、ATH 接连上线，解读背后的商业模型
5️⃣ DAO｜多元管理：在去中心化社区中谁说了算？
6️⃣ 研究｜HashKey Capital：解读以太坊、Solana 及 Cosmos 账户抽象方案的异同
7️⃣ 研究｜创始人终被清算，Curve 飞轮彻底破产？
8️⃣ DePIN｜FMG 深度研报：The Future of DePIN 2024 十大核心观点和预测
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1️⃣ Pantera 合伙人：加密用户强烈偏好即时满足，项目方如何优化代币分配
导读：Pantera Research Lab 的一项研究发现，加密用户表现出较高的现时偏差和较低的贴现系数，表明他们对即时满足有强烈的偏好。
Paul Veradittakit: 空投已经成为一个多面手，可用于奖励早期用户、去中心化协议治理，坦率地说，还可用于营销新产品。在这种情况下，分配的代币数量和分发时间（通常按照分发时间表分发或逐步分发）都起着重要作用。准双曲贴现模型提供了一个数学框架来探索个体如何在不同时间的奖励之间进行权衡选择。该模型的应用在冲动情绪和不一致性将随着时间的推移显著影响决策（例如财务决策以及与健康相关的行为）的领域尤其重要。该模型由两个针对不同人群的参数驱动：现时偏差（ꞵ）和贴现系数（?）。研究表明，对于一般人群来说，贴现率通常在 0.9 左右。利用上述条件，我们可以将在时间 t 获得奖励 x 的效用 U 表示为：U (t) = tU (x)。这个模型捕捉到了奖励的价值是如何随着时间的变化而变化的：即时奖励是在完全效用下评估的，而未来奖励的价值是向下调整的，同时考虑到现时偏差和指数衰减因素。
去年，Pantera Research Lab 进行了一项研究。我们以两个简单直接的问题对参与者进行了调查，目的是衡量他们是喜欢即时奖励，还是更倾向于获取一定的未来价值。这种方法帮助我们确定了 ꞵ 和？的代表值。我们的研究结果表明，加密用户的代表样本显示出略高于 0.4 的现时偏差和明显较低的贴现系数。该研究显示，加密用户的现时偏差高于平均水平，贴现系数较低，这表明他们倾向于冲动行为，更喜欢或得即时满足，而不是未来收益。这可以归因于加密货币领域里的几个相互关联的因素：周期性市场行为、代币特征及加密应用的投机性质。
以 Solana 上的去中心化永续合约交易所 Drift 的做法为例，该公司最近发布了自己的原生代币 DRIFT。Drift 团队在他们的代币分发策略中加入了一个时间延迟机制，向在代币发布后等待 6 小时申领空投的用户提供双倍的奖励。增加时间延迟的目的是为了缓解在空投开始时由机器人造成的网络拥堵，并有可能通过减少最初的卖家激增来帮助稳定代币表现。事实上，只有 7500 名（撰写本文时占总空投申领者的 15%）的潜在申领者没能等上 6 个小时获取双倍奖励。根据我们所呈现的研究，如果奖励价值翻倍，Drift 可能会推迟几个月，并且从数据统计上来看，应该能够安抚大多数终端用户。（ 来源 ）
2️⃣ Fetch.ai、Ocean Protocol 和 SingularityNET 即将合并，影响几何？
导读：Fetch.ai、Ocean Protocol 和 SingularityNET 将于 2024 年 7 月 15 日完成人工超级智能联盟（ASI）的合并。此次合并将会带来哪些影响？ChainFeeds 研究员 Hamsetr 撰文带你一探究竟。
Hamster: 这次合并旨在创建一个去中心化的 AI 基础设施，减少大型科技公司在 AI 发展中的主导地位。目前现有的 FET、AGIX 和 OCEAN 代币将继续在交易所独立交易。未来一旦第三方集成完成，ASI 代币将推出，FET、AGIX 和 OCEAN 将停止独立交易并合并到 ASI 代币中。合并后的代币 ASI 总价值预计约为 75 亿美元，这个显著的估值使 ASI 进入了前 20 大加密货币之列，可能会导致代币持有者的价值和流动性增加。更深的市场深度将有助于缓解大额交易对价格的影响，提供更稳定的交易环境，从而吸引更多机构投资者的参与。
代币合并后，用户和开发者无需再分别持有和管理多个代币。这不仅降低了参与门槛，还提高了用户和开发者的参与度和使用频率。统一的代币体系将带来更直观的使用体验，促进更多应用的开发和用户采用。这一变化在 AI 赛道尤为重要，因为复杂的多代币系统往往会阻碍新用户和开发者的进入。同时，Fetch.ai 的智能代理技术、Ocean Protocol 的数据货币化机制与 SingularityNET 的去中心化 AI 服务的结合将产生协同效应，提升整个生态系统的竞争力，使得用户将能访问一个更统一的 AI 驱动生态系统。
但合并也会面临一定的风险和挑战，例如，技术整合过程中可能遇到兼容性问题、用户对新代币体系的适应性问题，以及潜在的市场波动风险。此外，监管环境的不确定性也可能对合并后的代币产生影响，需要持续关注和应对。特别是在 AI 和区块链技术迅速发展的背景下，技术和市场的不确定性更需要被谨慎管理。（ 来源 ）
3️⃣ 【英文】DeFi 演进之路：如何进一步优化用户体验？
导读：当前的链上用户体验（UX）非常糟糕。加密研究员 DeFi Investor 撰文介绍了三个值得关注的新链上用户体验解决方案，包括 Coinbase 智能钱包、Solana 智能钱包 Fuse 及 Infinex。
The DeFi Investor: Coinbase 智能钱包：用户可以使用指纹、Face ID 或 Google Chrome 浏览器配置文件访问钱包，且支持批量交易，协议还能代付 Gas 费用。此外，与 Coinbase 账户集成还允许使用 Coinbase CEX 账户余额支付 Web3 钱包交易费用。
2）Fuse：Solana 的第一个智能钱包，于本周早些时候上线。Fuse 简化了在 Solana 上创建个人智能账户的过程，只需点击几下即可完成，并具有许多有趣的功能，包括消费限额、钱包恢复及类似 CEX 的直观用户界面等。Fuse 背后公司的首席执行官表示，其目标是成为一个 Web3 用户储蓄账户。
3）Infinex：由 OG DeFi 协议 Synthetix 创建者创立。除了 Fuse 和 Coinbase 智能钱包支持的类似 Web2 的钱包认证功能外，Infinex 钱包还具有链抽象功能。Infinex 钱包可以轻松实现跨链转账，消除了桥接过程的复杂性。除此之外，该钱包还将提供大量应用内集成功能。但目前，Infinex 仍处于主网测试阶段，上线的集成数量较少。【原文为英文】（ 来源 ）
4️⃣ 【长推】AI 概念项目 IO、ATH 接连上线，解读背后的商业模型
导读：IO 和 Aethir 通过代币补贴打破「先有鸡还是先有蛋」的问题，鼓励显卡所有者将资源挂载到平台上，并提供使用代币支付享受折扣的激励机制。Ebunker 联创 0xTodd 撰文对 IO 和 Aethir 的商业模型区别进行了分析。
0xTodd: IO 选择了一条先有「鸡」的路线。没有订单没关系，代币补贴可以先把显卡攒起来。他们启动了点火计划，巅峰时期有几十万张显卡挂在 IO 上面。这也是具有 Token 模型的去中心化算力平台存在的意义。很多人可能会问，这些币光做补贴不行，它本身有没有意义或者作用呢？IO 和 Aethir 都不约而同地选择了一种常规且有效的做法。他们未来的平台当然支持使用法币或者稳定币作为支付，但他们还贴心地提供了用 IO 代币或者 ATH 代币支付的选项，这样可以免除一些手续费。我认为这是一个很好的选择，并不强制用户使用自己的代币，同时又给自己的 token 带来了一些功能。
在建设生态上，IO 和 Aethir 的思路有一定区别。Aethir 这个团队采取了另一种思路，因为现在 AI 分类平台很多，据我所知可能不下 20 家。那么如何在竞争中获得优势呢？Aethir 之前卖了一个叫 CheckerNode 的虚拟矿机，后面又卖了 Edge 矿机。这个办法在维护社区基本盘上非常有效。因为当很多人在你这里有一些沉没成本时，他们会更 Focus 在这个社区，不容易离开。无论是购买虚拟矿机 CheckerNode，还是实体矿机 Edge 矿机，一旦售出，用户就不容易迁移到其他平台。所以，牛市里时间和进度就是一切，Aethir 选择了一条类似于跑马圈地的思路，先把大家圈到社区里面，这也是一个很有效的打法。CheckerNode 是干嘛的呢？那么 Aethir 假设的一个场景是：这些闲置显卡，可能来自世界各地，这相比机房有一个劣势，就是稳定性可能会有一些影响，熟悉网络架构的人可能都知道这一点。所以它加了一个新的角色。原本左手是有需求的人，右手是有设备的人，他又加了一个第三方，即检查员的角色，不停地检查显卡的工作情况和订单处理情况，通过检查来获得代币。
最后一个区别，IO 是 SOL 生态，当然众所周知，Aptos 也投了它，所以到 Aptos 上也很有可能。而 Aethir 主要是在以太坊和 Arbitrum，ATH 代币是在以太坊上，CheckerNode 是在 Arbitrum 上的。所以从生态上，两个项目隐隐约约有一种各自为政，划分了势力范围。但是巧得又是，两个项目本身都有合作，两者甚至还有亲密的「代币互换」，又让本来隐约模糊的分庭抗礼的竞争，变成了这是一个 Peace & Love 的和谐状态。最后，两个项目的 Ticker 也都选得有趣，IO 是计算器的 Input & Output 的缩写，也是经典的域名后缀。而 ATH 是 All Time High 的缩写，是 Crypto 的常用语，似乎也在隐约暗示着两者的区别。（ 来源 ）
5️⃣ 多元管理：在去中心化社区中谁说了算？
导读：多元管理（Plural Management）是一个用多元机制去部分地替代等级制的组织权威的模型，以让网络化的权威出现。本文概述了什么是多元管理，并对其系统角色进行了分析，最后还进行了简要用例的概述。中文版本由 LXDAO 编译发布。
Leon Erichsen: 多元管理协议生态系统中有三种角色：工人（Workers），他们为组织做出直接贡献；经理（Managers），他们确定什么工作是重要的以及一项工作的质量是否合格；管理员（Administrators），他们可以决定系统属性以影响行为。与其为每个人分配一组等级化角色，这种组织中的所有人都拥有一套该组织的管理积分（Management credits）。这些积分允许个人在决策中行使权限，并因所做的贡献获得认可。个人可以作为工人角色，以贡献（Contribution）的形式提供解决议题的方案。如果贡献被接受，工人将获得与优先级设置中分配的总积分成比例的积分。一旦贡献产生，将进入贡献投票（Contribution vote）。个人可以花费管理积分来投票决定该贡献是否应该被批准。如果投票通过，工人将获得奖励；如果不通过，议题回到板上（经理可以增加优先级，以提供更高赏金）。这种投票采用二次方机制，确保了拥有不同积分数量的个人之间产生均衡的影响。
除了投票外，每个人还可以选择「下注」他们用于投票的积分数量，预测贡献是否会被接受或拒绝。如果预测正确，这次下注将获得双倍的投票积分。通过投票预测（Vote prediction），个人可以因正确预测整个社区的愿望而获得奖励。我们引入了一个预测补贴（Prediction subsidy）参数，管理员可以为每次贡献投票设置该参数，以降低投票成本并增加投注奖励。默认情况下，投票然后对投票下注完全无利可图。然而，在许多情况下，管理员可能希望增加补贴，以让能够预测社区需求的个人有机会获得权威。例如，提供补贴可以激励拥有较少管理积分的个人参与投票，不然的话对她们来说这些投票的成本过高。这意味着有更多的人对贡献进行尽职调查。将二次方议程设定和混合投票 - 预测这两个系统相结合起来，我们能够创建一个动态的管理系统。在其中，当更广泛的组织集体批准贡献时，贡献就会根据其公共物品性的需求得到相应奖励，而那些对社区偏好有深刻理解或对社区偏好建立了模型的个人会因支持管理过程而得到奖励并被赋权。
尽管多元管理协议可被广泛应用于组织和社区，但它对开源软件世界及其他普遍存在大众生产（Peer production）的领域尤其具有相关性。基于 Git 的开源软件远非一个小众行业，它为超过 93% 的现代软件应用提供了支持，并且已通过社区治理模式去运作。在这种模型中，代码形式的贡献在合并到现有工作之前会受到对其质量和相关性的评估。以最受欢迎的开源托管平台 GitHub 为例。对于任何项目，都会有一个由管理员或维护者建立的代码仓库，任何贡献者都可以作为成员列在其中。这个仓库附带一个「议题（Issues）」板块。GitHub 上的任何人都可以通过 Pull request 的形式在这个板块上创建贡献，以处理一个或多个未解决的问题。在评论区讨论拉取请求后，社区可以决定接受或拒绝它，然后维护者可以将贡献添加或「合并（Merge）」到代码仓库中。通过对工作流进行极小的更改以使用多元管理，任何维护者或管理员都可以在 GitHub 上设置优先级标签，并将其与以积分表示的价格相关联，从而推动更多的贡献进入他们的代码仓库。值得注意的是，在一般情况下，虽然贡献通常是代码，但任何东西都可以成为 PR。例如，如果某人将被任命为某个项目的社交媒体经理，那么就会先有一个议题被提出，陈述对一位社交媒体经理的需求。当有人被任命后，这位新任社交媒体经理就可以提一个简单的 PR，将自己的名字添加到社区记录中。如果社区投票批准了这一新角色，社交媒体经理将获得反映其新角色的额外管理积分。（ 来源 ）
6️⃣ 【英文】HashKey Capital：解读以太坊、Solana 及 Cosmos 账户抽象方案的异同
导读：除了以太坊提出的 ERC-4337、EIP-3074 和 EIP-7702 等账户抽象解决方案。其他公链也存在类似账户抽象的方案，例如 Solana 的 Program Derived Addresses (PDA) ，Cosmos 的 x/authz 这类相似设计。本文将介绍和对比上述几种方案，梳理不同方案设计的精妙之处，并展示不同方案的取舍考量。
Hashkey Capital: Solana 上的账户抽象：Solana 的账户抽象类似以太坊 ERC-4337，是由原始账户（类似 EOA 账户）派生出的账户（类似 4337 合约账户）。在 Solana 上有三种类型的账户：本地程序账户（Native Program）、程序账户（Program Account）和数据账户（Data Account）。本地程序是验证器实现的一部分，为 Solana 网络提供核心功能，如创建新的数据账户和自定义程序。程序账户是包含可执行代码的自定义程序。数据账户可以存储数据，并根据其所有者程序账户的定义管理程序状态。账户抽象通过名为跨程序调用（CPI）的函数在底层实现。CPI 是一种使一个程序能够调用另一个程序的指令的函数，允许 Solana 程序的可组合性。当一个程序通过 invoke_signed 发起 CPI 时，程序能够代表其程序 ID 派生的 PDA 进行签名。为了验证涉及 PDA 的交易的合法性，Solana 运行时会在内部使用签名者种子和调用程序的程序 ID 调用 create_program_address。如果找到有效的 PDA，该地址将被添加为有效签名者。运行时还会使用授予调用程序的权限来确定可以扩展到被调用程序的权限。当前 Squads 正在基于 PDA 开发 Solana 上的账户抽象方案，不过目前 Squads 提供的产品更加类似于 Gnosis Safe 的智能合约账户方案，还没有完善其账户抽象的功能。
Cosmos 上的账户抽象 (Authz & Fee Grant）： 1）Cosmos 上的 x/authz：允许一个账户通过使用授权许可来代表另一个账户执行某些操作，这种设计思路比较类似与 EIP-3074 和 EIP-7702。但 Authz 提供了更全面的授权类型，开启了抽象各种复杂性的可能性，这些复杂性以前导致了次优的用户体验。通过 authz，可以给予三种类型的授权，分别为通用授权（GenericAuthorization）、发送授权（SendAuthorization）及质押授权（StakeAuthorization）。Authz 带来的优势包括操作安全性、简化操作、无需迁移账户及 DAO 的操作效率和灵活性。 2）Fee grant 模块：类似于在以太坊上实现账户抽象的 paymaster 合约，Cosmos 上的 fee grant 模块允许授予者向受益者授予交易手续费额度，支付部分或全部交易费用。资金仍然由授予者控制，并且可以随时撤销授予的额度。手续费津贴可以分为两种类型：基本津贴（BasicAllowance）和定期津贴（PeriodicAllowance)。基本津贴允许受让人使用授予人账户中的费用，直到达到消费限额或到期时间。然后，该授权将从状态中终止。定期津贴使费用授权在每个指定的时间段后定期更新。period_spend_limit 指定了该期间内可以花费的最大金额。period_reset 跟踪下一个期间应该何时开始，period_can_spend 跟踪新期间开始前剩余的可花费金额。【原文为英文】（ 来源 ）
7️⃣ 创始人终被清算，Curve 飞轮彻底破产？
导读：昨日，Arkham 发文表示 Curve 创始人 Michael Egorov 在 5 个协议的 5 个账户上以 1.4 亿美元 CRV 作为抵押借出 9570 万美元的稳定币。Arkham 指出，如果 CRV 的价格下跌约 10%，这些头寸可能会开始被清算。随后，CRV 跌幅持续扩大，一度跌破 0.26 美元，达到历史新低，Michael 多个地址上的 CRV 借贷仓位也逐渐跌破清算阈值。
BlockBeats: CRV 的危机早在 2 个月前就初见端倪，当时 Michael 的借贷仓位就已跌破清算阈值，但彼时的 Michael 并未被清算，也不见 Michael 有任何补救行为。4 月 14 日，随着市场下跌，CRV 价格也受影响跌至 0.42 美元，Curve 创始人 Michael Egorov 的借贷仓位又进入了红线。据余烬监测，Michael 通过 5 个地址在 6 个借贷平台共计抵押了 3.71 亿枚 CRV，并借出 9254 万美元的稳定币。在 12 笔债务中，以 silo 借贷仓位最危险。4 月 14 日中午，CRV 价格跌至 0.42 美元，据 debank 数据，Michael 的 12 个仓位中，5 个仓位健康值已达 1.12 甚至更低。余烬监测到 Michael 债仓红线，并发推文做出清算推测，他指出若 CRV 价格如若继续下跌 10% 而没有补仓或还款的情况下，将启动清算程序。然而，正当人们思考 CRV 该如何应对第三次「DeFi 保卫战」时，有趣的事发生了。人们注意到，当日凌晨 4 时，CRV 价格一度跌到 0.3592 美元，早已跌破 0.42 美元的 10%。但 Michael 债仓并没有如余烬所说被清算，甚至 Michael 本人似乎也没有做出任何补救措施。
Michael 的债仓分布于 6 个不同的借贷协议，其中争议最多的借贷协议是 silo。彼时，Michael 的总债仓中，silo 协议里共存入约 1.13 亿枚 CRV，共借出价值约 2790 万美元的稳定币，占 Michael 总债仓 30%，但 Curve LlamaLend、UwU Lend 以及 FraxLend 协议也为 Michael 提供了大部分贷款，虽占比不如 silo 高，但仍高于 15%，其中 Curve LlamaLend 占比 20.7%，UwU Lend 占比 17.9%，FraxLend 占比 17.3%。另一方面，silo 曾分叉出一个新协议 Silo Llama，是专为 crvUSD 设计的隔离借贷协议。抛开 silo 和 Curve 关系不谈，争论的本质是 silo 没有清算 CRV。知情人表示，由于 silo 上的 CRV 仓位使用 Chainlink 预言机，价格更新较 debank 会出现滞后，所以预言机是否追踪到清算价格是存疑的。这次危机有人把目光放到了 silo 的手动清算机制上。由于 silo 的清算是完全开放的，清算人可自行选择手动还是机器。在问及选择手动清算后是否就不会被机器清算时，知情人表示，手动清算只是平台提供的个人清算入口，在面对一笔待清算债务时，个人仍需和机器抢单，且往往无法抢过机器。
价格新低是不是应该抄底也是投资人关注的话题，但至少在 CRV，清算人已经开始获利了。据 ai_9684xtpa 监测，地址 0xF07...0f19E 是 Michael 仓位的主要清算人之一，该地址以均价 0.2549 美元清算了 2962 万枚 CRV，共花费 755 万枚 FRAX，目前这部分代币已全部充值进 Binance，充值均价为 0.2792 美元。作为清算人，更经济的方式或许是：在 Binance 先开好 CRV 空单（或借币卖出）再进行清算，这样清算得的代币仅用作平空（或还款），而无需承担期间币价波段导致的盈利亏损。但即便 0xF07...0f19E 不这么做，仅以充值均价卖出也能够获利 72 万美元。（ 来源 ）
8️⃣ FMG 深度研报：The Future of DePIN 2024 十大核心观点和预测
导读：本文从各角度探讨了 DePIN 在加密世界中存在的新机遇与挑战。
FutureMoney Group: 1）DePIN 增长空间巨大：假设本轮牛市中，DeFi 总市值增长 10 倍，而 DePIN 的总市值达到 DeFi 的 50%，DePIN 潜在增长空间 20 倍。Messari 预估 2028 年 DePIN 市值达到 3.5 万亿美元， DePIN 潜在增长空间 120 倍；
2）Layer1/2 是生态增长最确定以及稳定的受益者，本轮周期支持 DePIN 生态的公链将获得最大红利；
3）DePIN 生态发展离不开中间件，中间件将是 DePIN 繁荣的直接受益者；
4）和游戏公会类似，DePIN 矿工服务层有望发展出无国界硬件矿工公会，当前潜在机会是全球硬件供应链和节点部署服务，DePIN 数据聚合工具层也存在空缺机会；
5）GPU 算力是目前 DePIN 泡沫最多的板块，需要需求增长或者模式创新支撑当前市值。 一些大型存储 DePIN 在叠加计算之后，会成为独特的 Layer1：可以提供去中心化存储和计算能力的区块链；
6）以 Bittensor 为首的 AI 大语言模型利用先发优势逐渐吸纳众多赛道龙头项目，同时类似 fetch.ai 的其他大模型也在积极布局当中，竞争激烈，格局不明朗，未来会像 2000 年互联网爆发一样，迎来千模大战，各家都有机会；
7）传感器是 AI 激活的潜力板块，专有设备销售收入将给传感器项目提供更多创新空间和抗风险能力；
8）无线网络终局在于绑定大型运营商，更可能从第三世界突破；能源网络终局是虚拟电厂（VPP），目前项目从 VPP 各个环节入手进行探索，赛道仍处于发展早期；
9）基于手机和 PC 的 Edge AI 是 DePIN 发展下一个趋势，通用型 Web3 终端设备也将催生新型 Web3 共享经济，更多面向 C 端的高频消费级 Web3 应用将逐步涌现；
10）DePIN 和 RWA 结合将带来以下机会：释放 DePIN 硬件和数据的流动性；DePIN 硬件 RWA 为稳定币提供生息来源；DePIN 硬件 RWA 资产证券化。（ 来源 ）
