投研早报丨观点:通过 OP_CAT 在比特币上启用原生代币不是理想选择 / BeWater Research:VC 币如何走出叙事主义的困兽之斗?/ Delphi Digital:L2 战争 —— 我们现在处于什么阶段?
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👨💻 ChainFeeds 投研简报 |2024.9.12
1️⃣ 项目介绍|Four Pillar 详细研报:从理念到实现,Taiko 重新定义以太坊 L2 解决方案
2️⃣ 研究|PayFi:PayFi 如何重新定义 RWA?
3️⃣ 市场|BeWater Research:回归增长驱动 --VC 币如何走出叙事主义的困兽之斗?
4️⃣ 项目介绍|Multicoin:Drift ($DRIFT) 分析与估值
5️⃣ 研究|Delphi Digital:L2 战争 —— 我们现在处于什么阶段?
6️⃣ 观点|Bankless:L2 与以太坊究竟是何关系?
7️⃣ 观点|通过 OP_CAT 在比特币上启用原生代币不是理想的选择
8️⃣ DeFi|AAVE 走出阴霾,DeFi 赛道机会在哪?AI 大跌后还有希望?
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1️⃣ Four Pillar 详细研报:从理念到实现,Taiko 重新定义以太坊 L2 解决方案
导读:FourPillar 分析了以太坊 L2 的现状,重点介绍了 Taiko 项目生态系统、发展历程和特点、与其他 L2 项目不同之处。
Four Pillars: Taiko 生态系统是一个动态且协作的空间,旨在为开发者和用户打造一个高度以太坊友好的环境。尽管目前处于早期阶段,它的目标是提供以太坊所拥有的工具和支持。关键里程碑包括 2022 年 12 月的 Alpha-1 测试网和 2024 年 5 月的主网上线,此次上线包含了创世空投,并为社区驱动的发展和治理奠定了基础。Taiko 的一个重要项目是其资助计划,该计划为平台上的项目提供财务及其他支持。通过提供实现创意所需的资源,Taiko 支持开发者。通过这些资助,Taiko 不仅帮助了个别项目,还强化了整个生态系统,鼓励为更广泛的以太坊社区开发产品。
在 Taiko 通过六个测试网成功上线主网的过程中,它也在不断巩固其内部结构,以成为更先进的以太坊 L2。其中两个最显著的发展是预确认和多重证明系统,我们将在下文中详细探讨。即便在主网上线后,Taiko 仍在努力继承以太坊的安全性和确定性。然而,这种发展也带来了风险,即区块提议者可能因缺乏盈利能力而面临生存困境。例如,在像 Taiko 这样流动性稀缺的生态系统中,用户通常给予区块提议者的小费很低,使得 Taiko 的 12 秒区块时间不足以让任何区块提议者盈利。因此,Taiko Labs 暂时在不追求利润的情况下运营提议者,以防止这种情况的发生。若不采取措施,Taiko 主网的区块时间将会持续增加。
为了解决 L2 区块构建的盈利问题、区块时间的改进以及数据发布效率,Taiko 计划引入一个名为预确认的概念。预确认是 2024 年下半年研究和开发的主要重点,并将在 Taiko 主网之外也发挥重要作用。通过预确认,L2 区块构建可以变得更加高效和稳定,使用户能够享受到更快的交易确认速度。此外,预确认可以通过整合 L2 和 L1 提议者的角色来简化和增强 rollup 结构。这与基于排序的机制相关联,当考虑构建者的盈利能力、启动生存机制和配置快速区块时间时,可能在实际操作中遇到困难。然而,如果多个预确认参与者执行预确认,Taiko 主网上可能会出现分叉。因此,尽管存在一些争议,像领导者选择这样的机制正在被讨论作为一种实际的妥协方案。( 来源 )
2️⃣ PayFi:PayFi 如何重新定义 RWA?
导读:加密货币研究员 NingNing 介绍了 PayFi 项目及其在重塑全球金融格局中的潜力,指出 PayFi 通过创新货币时间价值的利用,有望成为全球金融系统的关键革新力量,值得投资者和行业从业者密切关注。
NingNing: PayFi 的核心创新在于它对货币时间价值(TVM)的重新诠释。传统金融用年化利率来量化 TVM,但 PayFi 将其精确到毫秒级。这听起来可能只是技术细节,但其影响是革命性的。假设有一笔 100 万美元的资金,在传统银行系统中需要 3 天完成跨境转账。年化收益率为 5%,那么这 3 天的机会成本是:100 万 * (5% / 365) * 3 = 410.96 美元现在,假设 PayFi 系统将这个过程缩短到 1 分钟:100 万 * (5% / 525600) * 1 = 0.95 美元。这就是 PayFi 潜在的价值创造!它不仅节省了成本,更重要的是释放了巨量的流动性。这就是为什么 PayFi 项目如此关注高性能区块链。
需要注意的是,释放的货币时间价值与最终确认性时间之间呈现非线性关系。确认时间越短,释放的时间价值越高,但这种增长并非线性。当确认时间已经很短时(如毫秒级),进一步缩短确认时间带来的额外时间价值相对较小。在设计 PayFi 系统时,需要在速度、安全性和去中心化之间找到平衡点。
Huma 正在计划推出 T+0 结算方案,这将把 PayFi 推向效率的极限。在 Solana 这样的高性能公链上,理论上资金可以在不到半秒内完成转移和确认。但这还不是终点。想象一下「秒级借贷」、「微支付即服务」、「动态定价保险」这些在传统金融中不可能实现的新型金融产品。PayFi 将开启一个全新的金融创新时代。( 来源 )
3️⃣ BeWater Research:回归增长驱动 --VC 币如何走出叙事主义的困兽之斗?
导读:BeWater Research 团队 0xLoki 深入分析了 2024 年加密市场的现状,揭示了「VC 币」崩溃背后的原因,强调当前市场内卷严重,只有实现真实增长才能保障项目的生存。
0xLoki: VC 和「VC 币」成为了大内卷时代的背锅侠。尽管有不少观点认为 VC 币成为了本轮「互不接盘牛市」的罪魁祸首,但事实并非如此,只要我们加以对比,很快就可以发现,大幅度跑输 BTC、源源不断下跌的,不仅是 VC 币,全流通的山寨币、Meme 币甚至是 ETH,都是如此。而 DeFi Summer 时代大部分代币的初始流通率也并未超过 5%,可见单纯的代币流通也无法解释 Alts 的持续崩溃。
宏观视角下,「四年一次确定性牛市」的恒纪元不再持续。自 2024 年 Q2 以来,市场陷入了反常的低流动性状态。一方面,BTC 占有率的顶部滞后于 BTC 价格的顶部。在过去几轮周期中,BTC 占有率的顶部通常对应市场周期的底部,但本轮牛市 BTC 突破新高并未带来山寨币的普涨,包括 ETH。这也证明证明了一点:陷入危机的并不只是 VC 币,而是所有代币或者整个加密市场。
行业视角下,过度投资和错误定价的恶果正在显现。我们在 2021 年提出了「VC 幸福指数」指标,计算方式是使用当前周期加密货币市值增长除以上一个周期区块链行业融资总额。这个指标的逻辑也很简单,VC 投资的目的是产生盈利,那么他们的投资需要通过下一个周期的市值增长来兑现。这个指标越高,VC 赚取高收益的概率就越大。
这里其实也会形成一个类似美林时钟的周期理论。加密货币具有投机性市值很大程度上是受外生因素驱动。如果一段时间投资很少,那么下一个周期就很容易产生财富效应,铸造牛市,而牛市又会带来 Fomo 情绪和融资便利性,带来过度投资,过度投资使得下一个周期无法变现,形成熊市,熊市又会带来投资不足,循环往复形成牛熊周期。( 来源 )
4️⃣ 【英文】Multicoin:Drift ($DRIFT) 分析与估值
导读:Drift 是基于 Solana 区块链的去中心化衍生品交易所,Multicoin 介绍对 DRIFT 代币的投资以及 Drift 平台的投资理论。并解释了为什么看好这个平台的发展潜力。
Multicoin Capital: 我们长期以来一直讨论开放金融的机会。我们将开放金融定义为使所有价值单位 —— 包括但不限于股票、债券、房地产和货币 —— 在分布式账本上实现互操作、可编程和可组合,从而使资本市场变得更加高效,并让全球每个人都能够更便捷地参与其中。开放金融,以及由此延伸的 DeFi,是我们三大加密货币核心论点之一。在开放金融中,最大的机会在于构建一个协议,让世界上任何人都能随时随地交易任何资产。
我们相信,衍生品去中心化交易所将是一个「赢者通吃」的市场,因为流动性具有极强的网络效应。我们还认为,DEX 能够通过降低交易成本,逐渐从中心化交易所手中抢占市场份额;DEX 不需要庞大的客户支持团队、本地化系统、以及广泛的存取款和托管系统等。因此,想要成长为全球默认的交易平台,关键在于团队能否在早期做出正确的权衡,并通过吸引流动性提供者和交易者启动「飞轮效应」。我们认为 Drift 在这方面做得非常出色,并且未来的成果将会不断积累。
Drift 的核心特点是其由三种流动性提供机制支持:动态自动做市商(DAMM)、去中心化中心限价订单簿(DLOB)和及时流动性(JIT)。这些流动性来源的结合,能够创造更紧凑的买卖价差、更可靠的流动性,以及更快速的订单执行时间。此外,Drift 还发展成一个抵押平台,任何 DeFi 衍生品都可以在该平台上构建。交易者可以使用全球保证金账户无缝地抵押加密货币、外汇、预测市场、商品等资产,并能与世界各地的任何有互联网连接的人进行交易。
Drift 团队的优势在于,他们可以将 100% 的精力集中在产品上,而不是基础设施上。这是因为 Solana 网络能够自动扩展,无需 Drift 团队进行任何操作。得益于 Solana 网络的持续改进(如 Firedancer 和 Agave 客户端的推出以及其他网络升级),Drift 所依赖的开发体验和基础设施层也在不断优化,而这不需要 Drift 团队或其他贡献者的额外努力。【原文为英文】( 来源 )
5️⃣ 【英文长推】Delphi Digital:L2 战争 —— 我们现在处于什么阶段?
导读:Delphi Digital 回顾了以太坊 L2 生态系统的现状与未来前景,分析了关键技术创新对数据可用性和以太坊经济的影响,详细讨论了 Rollup 架构的变化、替代数据可用性机制的崛起,以及 L2 代币的潜在价值。
Delphi Digital: Blast Rollup:这是对 Rollup 架构的完全扭曲,标志着「和谐阶段」的终结。 分裂的 L2 生态系统:随着新的链 / L3(如 Superchain、Orbit)的出现,各自独特的桥接、互操作标准和 SDK 让 L2 生态系统变得更加孤立。 替代数据可用性 (Alt-DA) 的扩展:Rollups 依赖于替代的数据可用性机制来实现扩展。 数据可用性价值的颠覆:由于创新,数据可用性的高额费用将难以维持。 以太坊的新牛市论点:以太坊的未来定位于全球的验证层和数字货币。 数据可用性层的有限价值:数据可用性层的价值获取将受到限制。 L2 代币的积极前景:Sequencer 带来的价值可能推动 L2 代币的良好表现。 这些预测基本已经兑现,且以太坊目前的重心正在回归 L1 扩展,以避免因 Rollup 的发展丧失价值。ETH 正在经历某种「社会危机」,这些讨论如今已被频繁提起。
以太坊在实施 EIP-4844 后,收入受到了显著影响:数据可用性已经不再是以太坊经济的主要驱动力,这一变化在我们去年的报告中已经预见到了。那么,这是坏事吗?其实不然。由于数据可用性发生了颠覆性创新,ETH 别无选择,高额费用变得难以维持。虽然 ETH 仍可以为完整的安全性收取更多费用,但 Rollup 到底愿意支付多少还不确定。共享数据可用性层有助于跨链桥接,但其价值仍未明朗。
正如我们在报告中所指出的,ETH 的整个理论现在都集中在「全球验证层和数字货币」上。这意味着什么呢? 以太坊的去中心化和持久性为资产发行和验证提供了竞争优势,尽管其经济效益可能相对较弱。然而,卸载执行任务的做法类似于 EIP-1559 之前的模式,其中 ETH 大多被循环使用。 【原文为英文】( 来源 )
6️⃣ 【英文长推】Bankless:L2 与以太坊究竟是何关系?
导读:Bankless 讨论了以太坊和 L2 之间的关系以及围绕它们的争议,虽然 L2s 一开始被认为是以太坊扩展的重要组成部分,但目前有人担心 L2s 可能会逐渐脱离以太坊,形成自己的独立生态系统。这种「L2 背叛以太坊」的想法引发了对未来发展方向的辩论。
Bankless: 从一开始,L2 就是以太坊以 rollup 为中心的路线图的核心组成部分。它们被设想为以太坊的扩展(技术和文化),旨在扩展其功能并吸引更广泛的用户群。从本质上讲,L2 与以太坊有着深厚的联系。它们共享以太坊的 DNA — 依赖 ETH 作为货币,受益于以太坊的安全保障,并利用它进行数据存储和结算。这就像一家初创公司利用其母公司的基础设施和品牌知名度,对双方来说都是双赢的。L2s 和以太坊之间的共生关系是不可否认的。L2s 依靠以太坊的基础设施和安全性蓬勃发展,而以太坊则受益于 ETH 活动量的增加和需求量的增加,使其成为更好的价值存储。
然而,反对以 rollup 为中心的以太坊扩容方法的主要论点之一是,假设 L2 可能不会继续依赖以太坊。当然,L2 和以太坊现在看起来像是一个幸福的家庭。但如果 L2 建立自己的帝国并完全抛弃以太坊会怎样?不再依赖以太坊来获得安全性,不再需要 ETH 作为 gas,甚至不需要以太坊的区块空间。这种「L2 失控」的担忧是合理的。从技术上讲,他们可以用自己的验证器构建独立的生态系统,这样他们就可以拥有整个模块化区块链堆栈。那么,这就是未来吗 ——L2 和以太坊之间的混乱分手?不一定。
相反,L2 构建者正在玩不同的游戏。他们的主要重点是扩展交易、吸引开发人员、激励他们为不同用例构建应用程序以及让新用户加入加密货币,而以太坊则处理安全性和去中心化问题。但这并不意味着 L2 格局的发展方式没有可预见的问题。这是一个奇怪的悖论。一方面,L2 的激增证明了以 Rollup 为中心的路线图的成功。但另一方面,这是分裂的根源。我们都同意,L2 可能太多了。太多的模仿者。差异化太小。就像一千家初创公司追逐同一个市场,都承诺同样的事情。这并不健康。【原文为英文】( 来源 )
7️⃣ 【英文长推】观点:通过 OP_CAT 在比特币上启用原生代币不是理想的选择
导读:Bioniq 联合创始人 Bob Bodily 对通过 OP_CAT 在比特币上启用原生代币持反对态度,认为更好的选择是在 L2 上进行快速且低成本的 DeFi 交易。
Bob Bodily: 太慢了:代币交易应该像光速一样迅速,而不是像比特币这样缓慢。可以使用 CAT 实现无信任(或最小信任)桥接,然后在 L2 上进行快速且低成本的代币交易。尽管这些 CAT 代币协议在 Fractal 或其他链上可能运行得不错,但这并不是比特币!这是一个独立的链,拥有独立的工作量证明机制和独立的代币。既然是全新的链,那不如将 Fractal 与 Solana 做对比…… 因此,我对 CAT 代币协议并不感到兴奋。这些 CAT 代币协议最终可能会在比特币上运行(通过 OP_CAT 实现),但我认为这不是一个在比特币上使用代币的好方法。速度太慢,效率太低,限制太多,成本太高。不如直接在无信任或最小信任的比特币 L2 上进行 DeFi 交易。
太低效:从技术角度看,在 CAT Caboose(即包含智能合约数据的 UTXO)中维护代币状态是一个有趣的想法,但从实际角度来看,这不是个好主意。有谁愿意在比特币 L1 上通过 CAT Caboose 来维护状态呢?
太受限制:用 CAT 和递归协定编写智能合约非常繁琐。尽管 Rijndael(及其他人)通过 Purrfect Vault、CATNIP 和 CatVM 做了很多尝试,但在比特币 L1 上构建可编程应用仍然非常受限。不如直接在 L2 上实现吧。
太贵:在比特币 L1 上维护状态、完整的未压缩数据以及递归协定,再加上所有交易都在 L1 上进行,意味着交易成本非常高。我们不仅需要 CAT,还需要在 L2 上实现扩展性和可编程性。目前已经有多个 CAT 代币的实现:Taproot Wizard 团队的 CATNIP 以及 Cat Protocol(CAT-20)。这些目前都不能在比特币上运行。但它们可以在其他启用了 CAT 的链上运行(如 Fractal 等)。【原文为英文】( 来源 )
8️⃣ AAVE 走出阴霾,DeFi 赛道机会在哪?AI 大跌后还有希望?
导读:DeFi 是少数能产生真实收益的赛道,也是整体市场流动性的基石。Aave、dydx, MakerDAO 以及 Uniswap 整体锁仓量巨大,同时也是该赛道的绝对龙头。FMGResearch 对这几个项目进行了数据分析。
FutureMoney Group: 目前 Aave 在整个 defi 板块有领涨的态势,aave 目前是市场上最头部的借贷平台,自从 2020 年 defi summer 爆发以来,有波峰有低谷,经受住了长期的市场考验,在 $50 - $110 美元长达 2 年的箱体震荡区域,最近一个月有即将走出箱体震荡并拉升的趋势。Aave 之所以在最近的表现异常亮眼,主要的原因是代币质押可以赚取协议收入,引入的 Sky Aave Force 提案,将 defi 赋能传统金融,在过去的 30 天内,Aave 分发的代币奖励高达 1.59m。Aave 的平台代币 AAVE 可用于治理和赚取被动收入,Aave 为 AAVE 代币持有者提供了两种质押方式, AAVE 质押者会承担整个协议至多 30% 的安全风险,作为回报,质押者可获得 AAVE 代币奖励以及协议收入分红。目前 Aave 每年收到的 fee 为 3 个亿美元左右,协议的收入为 5000 多万美元。
dYdX 质押本月呈上升趋势。dydx 目前 v4 版本可以通过质押 dydx 代币来获得分润,年化收益率在 10%-30% 不等。dYdX 的当前估计奖励率为 18.44%。这意味着,如果 dYdX 的质押者持有一项资产长达 365 天,则其平均可以赚取大约 18.44%。24 小时前,dYdX 的奖励率为 20.63%。30 天前,dYdX 的奖励率为 13.56%。今天,质押率或当前质押的合格代币的百分比为 30.82%。
2 月 23 日,Uniswap 基金会治理负责人 Erin Koen 在 Uniswap 治理论坛提出一项建议,主张通过费用机制来奖励已委托并质押 UNI 代币的持有者。这一提案将 UNI 代币的实用性问题纳入了治理讨论,引发了持有者的广泛关注,并带动了 UNI 和其他 DeFi 代币的上涨。然而,该提案目前仍处于讨论阶段,受 SEC 监管压力的影响,分润提案一度被推迟。根据 Tokenterminal 的数据,过去 180 天内,Uniswap 共生成了 3.06 亿美元的流动性提供者(LP)费用。如果允许 UNI 持有者收取 1/10 到 1/4 的比例,那么预计收入将在 6100 万美元到 1.53 亿美元之间。( 来源 )