投研早报｜NYDIG：比特币现货 ETF 规模预测、DODO：UniswapX 符合预期但没有新意 、Blockchain Capital 自述领投 ZK 基础设施 RISC Zero

ChainFeeds Newsletter 每日精选 10 条 Web3 深度投研「简报」+ AI 驱动的热点新闻榜单，帮你做出聪明决策

📰【榜单】币圈热点新闻速览｜2023.07.21

🔥 美国众议院共和党人正式推出加密货币监管法案《21世纪金融创新与技术法》
🔥 Binance Labs 向跨链借贷协议Radiant Capital 投资 1000 万美元
🔥 Uniswap 创始人 Hayden Adams 的 Twitter 帐户遭黑客攻击
🔥 Coinbase 将于 11 月 20 日全面关停比特币抵押贷款服务 Coinbase Borrow
🔥 FTX 寻求从其慈善部门和其他生命科学实体处收回超 7100 万美元
🔥 比特大陆推出 FIL 矿机，售价 38,888 美元
🔥 Starknet 推出高性能定序器 Madara，将提高互操作性和链上隐私水平
🔥 币安：已减少在以太坊、Arbitrum 和 Optimism 上存款到账的最小区块数量和时间

📖【目录】Web3 深度投研简报｜2023.07.20

1️⃣ 观点｜NYDIG：比特币现货 ETF 市场规模预测，会带来哪些影响？
2️⃣ 观点｜Layer2 项目竞先布局 Stack：背后有哪些技术和商业考量？
3️⃣ 研究｜探究韩国加密市场 DeFi 采用率低的背后原因
4️⃣ 研究｜从 Solana Q2 报告剖析 SOL 复苏背后的原因
5️⃣ 研究｜Dune 仪表盘解读：以太坊主网代币标准一览
6️⃣ 观点｜UniswapX 的推出让人感到既符合预期，又没有什么新意
7️⃣ 数据｜解析 Arkham 空投数据：95% 的代币接收者选择抛售
8️⃣ 以太坊｜守正出奇：ETH 质押安全与收益的理性选择
9️⃣ 研究｜CeFi 和 DeFi 赚币收益来源大起底
1️⃣0️⃣ 投资｜Blockchain Capital：我们为何要领投 ZK 基础设施公司 RISC Zero 的 4000 万美元融资？

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1️⃣ NYDIG：比特币现货 ETF 市场规模预测，会带来哪些影响？

导读：NYDIG 撰文对比特币现货 ETF 的机会和影响进行了分析，包括比特币基金资产管理规模、对现货 ETF 的乐观论点及通过黄金市场寻找类比预测比特币 ETF 的需求规模等内容。

NYDIG: 虽然美国从未有过比特币现货 ETF，但已经有大量的投资投入到现有的结构中，包括信托，例如 Grayscale 比特币信托（GBTC）、美国的基于期货的 ETF、美国以外的基于现货的 ETF 和私人基金。我们的分析显示，这些产品的资产管理规模为 288 亿美元，其中 276 亿美元投资于现货产品。对现货 ETF 的乐观论点是，现货 ETF 可以缓解投资者现有选择中的几个缺点，包括交易所交易产品所提供的投资者保护、BlackRock 和 iShares 品牌的知名度、通过证券经纪人熟悉的购买和销售方法、简化的持仓报告、风险测量和税务报告、相比私募基金有更好的流动性及相比信托 / 封闭式基金（CEFs）有更低的跟踪误差以及可能的更低成本等。

截至 6 月底，全球黄金 ETF 的资产管理规模超过 2100 亿美元。其中近一半，1073 亿美元在北美。令人惊讶的是，全球 ETF 只持有存在的黄金总供应的 1.6%，而比特币供应中已有更大的部分被各种基金格式持有（4.9%）。如果我们只看两种资产的私人持有情况，基本上所有的比特币，相比于黄金的 ETFs 和金条、金币更为有利。从美元的绝对数量上看，这些数字令人震惊，黄金基金的投资超过 2100 亿美元，而比特币基金的投资只有 288 亿美元。虽然比特币的波动性约为黄金的 3.6 倍，这仍会导致比特币 ETF 的需求增加近 300 亿美元。

比特币现货 ETF 的需求可能来自哪里：首先现有的主要期货 ETF，ProShares 比特币策略 ETF（BITO），已经得到了投资顾问的大力支持。如果说有什么的话，投资顾问在他们的比特币所有权上比黄金 ETF 过度指数化。大的机会是来自银行和经纪商的所有权，他们对 BITO ETF 的所有权远低于黄金 ETF。我们认为更大的问题是，许多银行和经纪商并未在客户投资组合中推荐对比特币的战略配置。因此，他们的顾问和内部基金没有将比特币作为一种资产类别。虽然现货 ETF 可能有助于机构克服拥有基于期货的 ETF 的障碍，但它可能不影响战略配置的一面。要改变这种情况，银行和经纪商可能需要认识到比特币能够为投资组合带来的收益增强和风险降低（多元化）的性质。（ 来源 ）

2️⃣ 【长推】Layer2 项目竞先布局 Stack：背后有哪些技术和商业考量？

导读：随着 Starknet 应用链的推出，Layer2 四大天王 Optimism、Arbitrum、zkSync、Starknet 均已布局 Stack。加密研究员 Haotian 发推探讨其背后的技术和商业考量。

Haotian: 推出 Stack 背后有三大战略考量：1）构建专属生态：四大天王都属于以太坊 L2 层，依赖以太坊提供算力和状态保安全，且 GAS Token 为 ETH，生态应用也是高度 EVM 化后吸引开发者。天王们需要以自身层为本位的生态，以 L2 作为中间 Rollup 层，既可以向 L3 TXS 收费，也可以赚定制开发服务的钱。

2）L2 天然具备模块化 Stack 特性：L2 做 Rollup 只做批量并发处理交易的事，可视为执行层，安全层由以太坊智能合约校验并确认。L2 本身技术特性就是模块化叠加的，现在把原先的执行层升级成「服务层」，堆栈 L3 应用链上来，由 L2 做中间层高并发处理交易，逻辑上 Make Sense。

3）核心组件通用化开放，建立竞争壁垒：zkSync 的 zkPorter 电路算法系统、Starknet 的 STARK 证明系统等，四大天王各个身怀绝技。若把核心特性做成通用组件，再共享或定制给其他应用链，无疑会扩大核心竞争优势。以 zk Stack 为例，前期 L3 开发者很难具备独立开发 zk 电路系统的实力，大概率会共享 zkPorter。

换个角度，可将 Stack 堆栈化视为「宏观」层面的去中心化，可以进一步赋能 Tokenomics，巩固叙事。至于是否涉嫌画饼，取决于多链 infra 完善后的市场反响如何。关键是，市场大环境相对惨淡，用户、资金量、开发者数量等都处于深熊状态，对四大天王而言，与其被动等待生态繁荣，不如主动开辟新赛道。况且，检验 Stack 成功的标准并非只有多少条新链被孕育，长期看，L2 天王们多了一条持续「变现」的解决方案，何乐而不为。（ 来源 ）

3️⃣ 【英文长推】探究韩国加密市场 DeFi 采用率低的背后原因

导读：了解文化上的细微差别对推动全球加密货币和 DeFi 的采用至关重要，加密研究员 Ignas 撰文对韩国加密货币很受欢迎，但 DeFi 采用率却很低的根本原因进行了探究。

Ignas | DeFi Research: 2017 年，韩国市场比特币交易量占全球比特币交易总量的 20%。这股热潮使得当地的比特币价格飙升，最高比美国交易所高出 40%，这就是「泡菜溢价」的由来。随后由于 2018 年政府对投机炒作的打击，「泡菜溢价」退出了人们的视野，但并没消除这股热潮。2022 年，韩国比特币交易量位居全球第三，占全球比特币交易总量的 8.7%。【原文为英文】

推动经济快速发展的思想在韩国社会根深蒂固。但由于 2012 年以来经济增长速度放缓，且由于房地产价格昂贵和利率上升，加密货币作为一种高收益的替代选择出现了，韩国一度有超过 250 家加密货币交易所存在。但由于 2021 年出台了更严格的加密货币法规，要求所有交易所使用实名制银行账户，导致 95% 的加密货币交易所关闭。虽然面临这些挑战，但在韩国加密货币仍然很受欢迎，但 DeFi 却没有获得那么大的吸引力。【原文为英文】

在韩国，即使是由 Kakao 支持的 Layer1 Klaytn 也在努力提高 DeFi 采用率，其背后根本原因在于韩国社会对金融系统和主要 CEX 的信任度极高、认为 DeFi 很复杂、各个 DeFi 应用缺乏韩语教育内容及与高风险、高回报的替代方案相比，年利率较低。【原文为英文】（ 来源 ）

4️⃣ 【长推】从 Solana Q2 报告剖析 SOL 复苏背后的原因

导读：近日，SOL 涨幅惊人，似乎已经摆脱了 FTX 事件带来的阴影，Buidler DAO 成员 will 威少发推，从 Solana Q2 报告剖析 SOL 复苏背后的原因。

will 威少: 开发者：自 FTX 倒闭以来，Solana 社区坚定如初，始终站在区块链创新的最前沿。截至 2023 年 4 月，Solana 拥有 1234 名活跃开发者，比两年前增加了 339% 。

DeFi 生态系统：1）TVL：Solana TVL 在 2023 年几乎停滞，徘徊在 2-3 亿美元之间。但随着 Marinade 和 mrgnfi 等项目的增长，Solana DeFi 生态系统正不断扩大。2）活跃地址：Solana 今年前 6 个月表现出了较强韧性，平均日活跃地址 30 万个，与以太坊和 Polygon 相当，略低于比特币。3）DEX 交易量：今年前 6 个月 DEX 平均交易量是去年同期的 4 倍，受益于 Drift Protocol、Jupiter Aggregator 和 Zeta Markets 等 DEX 的投资和发展。

4）流动性质押：Marinade Finance 允许用户使用自动质押策略质押其 SOL，接收 mSOL 并参与 DeFi 活动。5）Solana NFT 市场：SOL 指数处于历史最高水平，总计 167 SOL。6 月下旬，SMBs 推出，Solana NFT 24 小时交易量首次超过以太坊，达 2550 万美元。6）NFTFi：过去 30 天，Solana NFT 贷款量相当于交易量的 50% 。Solana 上的主要借贷平台中，Sharky 以 76% 的份额占主导地位，其次是 Citrus（16%）、Frakt（7%）和 RainFi（1%）。

热点叙事推动：1）ChatGpt 插件：Solana Labs 推出 ChatGPT 插件以增强用户交互，用户可通过插件查看钱包余额、转账和购买 NFT；2）人工智能资助计划：Solana 基金会创建 1000 万美元的人工智能资助计划，以鼓励在 Solana 上开发区块链与人工智能的交叉领域。还为大学生创建了为期三个月的加速器计划，重点关注区块链和人工智能实验。3）碳排放实时追踪看板：与碳数据平台 Trycarbonara 合作创建排放监测系统，将软件直接集成到 Solana 节点中，提供迄今为止最详细、最精确的区块链碳足迹测量。4）最大的 NFT PFP 系列：Drip 旨在免费提供来自知名创作者的数字礼物，是 Solana 上推出的最大的 NFT PFP 系列的关键参与者，共向用户空投 350, 000 个 NFT。（ 来源 ）

5️⃣ 【英文长推】Dune 仪表盘解读：以太坊主网代币标准一览

导读：加密研究员 Andrew Hong 分享有关 ERC 标准、部署趋势和示例合约的 Dune 仪表盘，并对其中部分以太坊主网上的代币标准进行简要介绍及相关数据分析。

Andrew Hong: ERC20 是复制了网络代币（ETH）特征的基础同质化代币。每月部署量持续增加，到 2023 年，每月部署量已达到 3 万以上。WETH、USDT 和 USDC 占据了趋势榜首。其他高交易量代币，如 XEN 和 SHIB 也位列其中，此外也有 Arkham 的新代币；ERC721 非同质化代币（NFT）从 2021 年底开始，受欢迎程度呈爆炸式增长，但在过去半年里部署量有所下降。eth.eth 在这一领域独占鳌头，其余也包括所有流行的 PFP 系列；

另一个鲜为人知的 NFT 标准是 ERC1155 多代币，本质上允许用户制作任何代币 ID 的可替换副本。由于 manifold.xyz 的开放版本，它在 NFT 周期后期（2022 年底）开始流行；更小众的标准有 ERC777，主要是为增加对转移的控制而开发（有一组操作者和一个经批准的持有者注册表）。Consensys 在 ERC1400（非官方）中对这一标准进行了进一步完善；ERC3525 是一种半同质化代币，允许用户为任何代币 ID 附加类似于 ERC20 的「值」，当前尚未得到采用。ERC6551 对其进行了进一步发展；

ERC4626 代币金库是一种 ERC20，通过存款 / 取款来铸造 / 销毁。从技术上讲，WETH 首先采用了这种模式，现已被 yearn、Frax Finance、各种桥梁等采用；最后是 ERC5192 Minimal Soulbound 代币。最早由 Vitalik Buterin 提出，在 Twitter 上引起大量讨论，但并未得到广泛采用。使用该标准的头部代币系列是 DeGods NFT ，主要用作链间转移时的桥接锁定机制。【原文为英文】（ 来源 ）

6️⃣ 【长推】观点：UniswapX 的推出让人感到既符合预期，又没有什么新意

导读：DODO 研究机构 Dr.DODO 认为 UniswapX 是一个好产品，它服务于 Uniswap 的利益，但并没有提升整体交易的效率和体验，也没有使 DEX 在与 CEX 的竞争中更进一步。

Dr.DODO: 首先提出一个基本观点：DEX 的整体效率提升应在于减少路由拆单数量和零散订单次数，就像物流业提升效率表现在减少包裹整体搬运的次数和距离一样。随着 DEX 的发展，流动性割裂问题越来越明显。现在的解决方案主要是通过整合流动性，使用聚合器通过路由将分散的流动性池连接在一起。这改善了流动性割裂情况下的交易环境，但并未改变流动性割裂本身。这就是为什么 UniswapX 的推出让人感到既符合预期，又没有什么新意。

UniswapX 为聚合路由和订单撮合提出了简洁的解决方案，优雅地应对了当前市场环境。但是，引入更多的中间商、做市商、MEV Searcher 等参与者完成用户的荷兰拍订单，并未改变流动性环境。流动性在底层依然是割裂的，路由或链下的 RFQ 系统并无法改善这一点。就像 Uniswap V4 对流动性池引入了更多自定义选项，同时也使流动性池变得更复杂、非标准化，这其实是整体效率的降低。

对于 Uniswap 来说，这样的选择非常自然。Uniswap 的钱包、Uniswap V4、UniswapX，这些产品并没有在体验上带来革命性提升，对整体效率没有帮助，但对于 Uniswap 在存量市场的竞争却有重要意义。Uniswap 的钱包使其在前端流量上的用户更多，黏性更强，品牌传播更广。Uniswap V4 吸引了更多希望赚取懒人交易利润的做市商。

这些都是对市场上已有产品的优化和整合，并未有太大的创新。比如 UniswapX 的抗 MEV 功能，实际上只是隐藏了内存池的可见性和 MEV 的感知，很多 DEX 通过这些服务已经实现了这个功能。总的来说，UniswapX 是一个好产品，它服务于 Uniswap 的利益，但并没有提升整体交易的效率和体验，也没有使 DEX 在与 CEX 的竞争中更进一步。（ 来源 ）

7️⃣ 【英文】解析 Arkham 空投数据：95% 的代币接收者选择抛售

导读：继 Arbitrum 空投后，Arkham 空投可能是最引人注目的一次空投事件了。Delphi Digital 研究员 Priyansh Patel 撰文对 Arkham 空投数据进行了剖析，包括分布情况、抛售情况及价格走势。

Priyansh Patel: 从空投代币分布情况来看，获得 0 至 199 枚 ARKM 的用户占比为 82.8%，这一点并不令人意外。这与我们在此前 Uniswap 的空投中看到的情况非常一致。此外，95% 的 ARKM 代币接收者通过转移至中心化交易所或链上进行了出售。这种行为与此前的空投并不一致，至少在减持速度上不一致。【原文为英文】

在价格走势方面，与此前不同，此次币安宣布将设置价格上限机制，最初五分钟内，价格上限为 IEO 价格的 10 倍。这引发了博弈论的讨论，具体表现为在头五分钟内以 10 倍于 IEO 价格发出了大量限价订单，如果目的是保护用户，那么币安完全失败了。目前 ARKM 似乎找到了一个局部底部，与高点相比价格下跌了约 30%。如果以此前的 Launchpad 项目为参照，ARKM 应该能达到 1 美元，或许是因为其他上架项目没有额外的空投抛售压力，但随着大部分空投用户选择抛售，我们或许能够静观其变。【原文为英文】（ 来源 ）

8️⃣ 守正出奇：ETH 质押安全与收益的理性选择

导读：Staking as a service 方式相比 LSD 最大的特点是更高的安全性，对第三方更小的信任度及低成本和可能的更高收益。加密货币 KOL darkforest 认为 SAAS 是符合自身利益的平衡安全与收益的以太坊质押方式。

darkforest unite: 安全：对于 SAAS 这种质押方式，取款 key 的保管完完全全是你自己的事情，只要保证你自己的取款地址私钥不泄漏，就没有人能够拿走你质押的以太坊。这一点与 LSD 完全不同，节点运营商完全不参与，所以才能称之为自托管（self-custody）。剩下的另一把 key，验证 key 才是节点运营商可以发挥自己安全理念和执行方式具有发挥空间的地方。

收益：三个关键指标帮助选择最佳收益的节点运营商：1）有效性评级。从长远来看，验证者的有效性评级是 APR 的良好预测指标，因为它衡量验证者履行职责的情况。如果验证者没有错过证明区块，它就有 100% 的有效性并获得 100% 的所有可能的奖励。2）MEV 提取收入。一个节点运营商接入的 MEV relays 的数量会影响你能够获得 MEV 收入的多少。3）罚没（slashing）。SAAS 大多都是运行了很久的，而 LSD 中的 coinbase 和 rocketpool 运行时间都还不算太长，但从罚没数据上，SAAS 除了 stake.us 整体明显是更优的。

成本：如果以太坊质押对你来说是一笔长期投资的话，选择费率更低的质押方式在长时间跨度上对提升你的收益具有非常重要的意义。综合来看，Allnodes 的费用最为低廉，高级计划按照现在 1900$ 的以太坊价格计算，年费用也只有收益的 4%。（ 来源 ）

9️⃣ 【英文长推】CeFi 和 DeFi 赚币收益来源大起底

导读：无论 CeFi 还是 DeFi，推出固收类赚币产品是一个平台走向成熟的标志。加密货币 KOL 31｜Trader 科普赚币类产品的收益来源，以及为什么成熟的项目都会推出赚币产品。

31 | Trader: 先说一下 CeFi 里赚币产品的收益来源：Binance 和 okx 这种中心化交易所里都有赚币产品，以 OK 为例，它的简单赚币产品，收益来源就是资金出借所获得的利息。用户将代币存入简单赚币后，这笔钱会进入杠杆借贷池，借给进行杠杆交易的用户，资金一旦被成功借走，借钱方就会支付相应的利息。

一些交易所还提供结构化产品，其内核是平台将衍生品的组合策略进行了包装，以更友好的方式提供给用户。比如 双币赢，以 BTC 为例，背后的逻辑是在持有现货的同时卖一个 BTC 的 call，如果行权时 BTC 没涨到行权价，则收益是权利金，如果币价超过行权价，就会把现货卖掉，获取 USDT 收益。

DeFi 领域里最大的赚币收益来源就是借贷和质押。像 Aave 和 Compound 这种借贷协议，用户可以作为出借方将资金出借，获取借款利息。而现在基本上所有的 DeFi 项目都支持质押，玩法和规则五花八门，但核心都是将项目方代币进行质押，赎回时可以获取更多代币奖励。（ 来源 ）

1️⃣0️⃣ Blockchain Capital：我们为何要领投 ZK 基础设施公司 RISC Zero 的 4000 万美元融资？

导读：旨在帮助开发者开发零证明软件的基础设施公司 RISC Zero 宣布完成了 4000 万美元 A 轮融资，Blockchain Capital 领投。作为领投方，Blockchain Capital 撰文分析了零知识计算的发展、RISC Zero 的特点及优势。

Ryan Sproule: 想象一下这样一个世界：数据隐私、安全和信任不再受到关注，软件供应链透明且可验证，新一代应用程序可以利用零知识计算的力量来解决数字时代一些最紧迫的挑战。这是零知识计算的承诺，也是我们投资 RISC Zero 的原因。零知识计算是一种革命性的原语，它允许应用程序和协议利用简洁性、正确性和零知识这三个关键属性。这意味着，通过验证 ZK 证明（正确性），验证者可以通过近乎精确地保证知道计算已正确执行。零知识计算是一种革命性的原语，它允许应用程序和协议利用简洁性、正确性和零知识这三个关键属性。这意味着，通过验证 ZK 证明（正确性），验证者可以通过近乎精确地保证知道计算已正确执行。

但在 ZK 充分发挥其潜力之前，仍存在一些障碍：1）首先在 ZK 中运行计算耗时太长且成本太高。好消息是证明系统（Plonky2、Hyperplonk、STARK）的最新架构进步以及底层密码学（Poseidon）的进步降低了创建任何计算的 ZK 证明所需的开销；2）另一个巨大障碍是 ZK 系统固有的高度复杂的数学和密码学。理想情况下，开发人员可以自由地用自己喜欢的语言编写程序，同时仍然能够以零知识证明计算去手写输入和设计电路。这也是我们投资 RISC Zero 的原因。通过创建模拟 RISC-V 指令集架构 （ISA）的零知识虚拟机（zkVM），RISC Zero 构建了一个能够证明低级代码执行的系统，这一成就意味着 RISC Zero 的 Bonsai 能够以零知识执行几乎任何任意计算机程序。

除了令人印象深刻的技术突破之外，RISC Zero 背后还有着强大而独特的团队。三位联合创始人 Brian Retford、Jeremy Bruestle 和 Frank Laub 都为 RISC Zero 带来了丰富的经验：Brian 曾在 Google Cloud Platform 从事定价和计量系统工作；Jeremy 是一位终生的数学爱好者，致力于基因测序的 GPU 加速，并拥有密码学、高性能计算（HPC） 和安全方面的背景；Frank 在编译器方面拥有深厚的背景，并构建了众多代码库。（ 来源 ）