投研早报丨以太坊还有救吗？灰度说咱先别放弃，公链采用率整体还在婴儿期/大隐隐于私，写在 Nillion 发币前/三大角度解读 Crypto AI 的落地逻辑：链上收益、自然进化及基础设施
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👨💻 ChainFeeds 投研简报 ｜2024.3.24
1️⃣ 报告｜以太坊还有救吗？灰度说咱先别放弃，公链采用率整体还在婴儿期
2️⃣ 项目介绍｜大隐隐于私，写在 Nillion 发币前
3️⃣ 研究｜代币回购机制究竟是不是资本浪费？
4️⃣ 研究｜全面探究印度加密市场：Web3 实现「亮眼」数据的沃土
5️⃣ AI｜【英文长推】三大角度解读 Crypto AI 的落地逻辑：链上收益、自然进化及基础设施
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1️⃣ 以太坊还有救吗？灰度说咱先别放弃，公链采用率整体还在婴儿期
导读：以太坊走弱说明市场很健康啊，至少还关注基本面。中文版本由星球日报编译发布。
Grayscale：与 Linux，Python 以及其他少数例子类似，以太坊被视为有史以来最重要的开源软件项目之一。尽管诞生不到 10 年，如今的以太坊网络由 11, 000 多个节点组成，每月处理 3500 万至 4000 万笔交易，可获得约 460 亿美元的价值，并获得超 2, 100 多名全职开发人员的支持。由相互联系的区块链组成的更广泛的以太坊生态系统现在每月可处理约 4 亿笔交易。尽管它在加密行业中占据明显地位，并且去年推出了基于现货的交易所交易产品 （ETP），但 ETH 的市值明显落后于 BTC。实际上，ETH/BTC 的汇率已降至 2020 年中期的最后水平。从市值角度来看，自 2022 年底以来，ETH 的市值增长了约 9000 万美元，而 BTC 的市值增长了约 1.35 万亿美元（约 15 倍）。ETH 最近的表现也落后于某些其他智能合约平台代币，如 Solana 和 Sui。
Grayscale Research 认为，基于智能合约的应用程序发展将在未来 1 至 2 年内加速，部分原因是美国的监管变化和即将出台的立法。特朗普政府已经对联邦加密政策进行了更改，允许该行业在美国进行投资和蓬勃发展。另外，一个由两党参议员组成的小组提出了《指导和建立美国稳定币国家创新（GENIUS）法案》，这项立法是建立在上届国会的努力之上，旨在为支付稳定币的发行提供一个全面的监管框架。更明确的监管应该有助于增加对基于区块链的应用程序的投资和采用，从而提高链上活动（例如交易和费用），并最终实现智能合约平台代币的价值积累。除了具有首发优势，以太坊现在面临着其他智能合约平台的竞争。但是以太坊仍具有差异化，这些差异化功能对于金融用例特别有价值，包括大量的链上资本、强调去中心化和中立性的文化选择。因此，我们预计以太坊将占据未来链上活动的大部分份额，这反过来将推动 ETH 上涨。
在上一个加密牛市中，BTC 和 ETH 几乎同步升值，甚至在 2021 年，ETH 的价格上涨得更快，最终到 2021 年 11 月达到顶峰，其价格回报率大约是比特币的两倍。但 Grayscale Research 认为，ETH 的表现不佳恰恰说明加密市场仍在关注基本面，这是一个健康的信号。在灰度的分析框架中，Crypto 市场主要根据费用区分智能合约平台价值。尽管费用不会以完全相同的方式在区块链中转化为代币价值的累积， 但它们通常会传递给代币持有者，而费用可以说是区块链活动最直接可比的衡量标准。智能合约平台领域，以太坊和 Solana 都有相对较高的费用和市值。自 2023 年底以来，Solana 在智能合约平台领域的费用收入和市场份额有所增加，而以太坊则失去了费用收入和市值的主要地位。换句话说，由于基本面的变化，市场已经适当地重新定价了以太坊和 Solana 的相对价值。如下图所示，Solana 向上和向右移动，而以太坊向下和向左移动，今天的估值可能高于其费用收入。（来源 ）
2️⃣ 大隐隐于私，写在 Nillion 发币前
导读：不是隐私技术不重要，而是隐私技术和代币的结合不再重要，至少在现阶段不重要。
佐爷：当然，目前的网络效应和规模效应依然无法对抗巨头，但是和区块链同行相比，他们给出的产品足够日常使用，是合格的 Google Alternative。相较于 Google Workspace 全家桶，目前的 Proton 基本围绕 Proton Mail 自身的对标产物，值得一提的是，Proton Mail 也是推特、Square 等创始人 Jack Dorsey 的心头好。Proton Mail 不同于一般的邮件产品，无需绑定手机号即可使用，并且支持端到端加密模式，确保邮件的隐私传输，在 Telegram 被监管之前，配合 TG 的端到端模式使用，基本可以构建起当前比较高等级的商用隐私体验。
除此之外，其他 Web3 隐私产品发展也不尽如人意，Nym 后期逐渐将重心转移至 VPN 领域，FHE 方向的 Privasea 更多强调在 AI 领域的适配，而今天的 Nillion 还处在上一个周期的 MPC 叙事之内。是的，叙事是分周期的，Nillion 搭建的 MPC 和盲计算 (Blind Compute, NBC) 等概念是以太坊和 ZK 应用在 L2/Rollup 领域的衍生叙事，AA 钱包、MPC 范式都属于此类，随着以太坊币价的乏力，隐私技术类产品都在被市场抛弃，最明显的就是 FHE 没有成为 ZK 的下一步。
不是隐私技术不重要，而是隐私技术和代币的结合不再重要，至少在现阶段不重要。如果没有隐私技术，Proton 无法搭建自己的商业逻辑和产品矩阵，这才是良好的 PMF 模式，但是对于 Nillion 等产品，币安和 Hack VC 的投资似乎更为重要。至于盲计算概念，可信层、多生态、隐私 AI 都不是 Nillion 真正的利润来源，我们都心知肚明，Nillion 唯一的产品可能就是自己的代币，从这一点上来看，至少 Nym 还真的要去抢 VPN 的市场。（ 来源 ）
3️⃣ 【英文长推】代币回购机制究竟是不是资本浪费？
导读：代币回购并不是资本浪费，反而是协议最有效的资本使用方式之一。
Jeff Dorman：仅仅因为迄今为止的回购没有带来代币价格的显著上涨，并不意味着这是一个错误的策略。股票回购和代币回购的关键区别在于：股票的发行是无限的。股票没有供应上限，公司可以随时增发。因此，股票回购更像是一种交易行为，目的是低买高卖。正因为如此，资本配置决策（比如是回购股票，还是投入业务增长）对公司来说是一个更重要的选择 —— 你真的是在追求投资回报率（ROI）。而代币则不同 —— 大多数代币都有固定总量，而协议最终也不会被某个实体收购。因此，代币回购对所有利益相关者（包括创始团队、员工、用户、投资者）来说影响更大、意义更重。
此外，许多代币在完成初期的启动激励作用之后，其实并没有必要继续长期存在。它们完全可以在一个长期时间跨度内逐步销毁，直至回归于零，而每一类持有者在过程中都会获益。看看 LEO 的案例。它是一个由公司（Bitfinex）发行的代币，与公司股权并存。这个代币每天都在逐步偿还（销毁），最终可能会在 Bitfinex 收回被黑资金后完全消失。而这完全没问题 ——Bitfinex 即使没有这个代币也能正常运转，甚至可以在未来重新发行一个新代币（比如 LEO2），如果有需求的话。但首要目标应该是让当前的 LEO 持有者受益，并最终清偿掉整个代币流通量（甚至通过要约收购的方式回购）。
大多数代币也应如此 —— 它们不必永远存在。如果公司能逐步偿还这些代币，对所有人都更有利。这就像一种高增长的零息债券，起初价值极低（比如 1 分），最终被兑付到面值（100 分）。当然，这并不意味着我们没有优化空间。比如，可以不是立即使用收入进行回购，而是设置一个 3 个月的延迟；或者在某个价格设立买入墙。总之，我们总能找到更高效的执行方式。但核心目标必须是逐步淘汰代币，否则代币本身就没有任何价值，也没有存在的理由。如果在回购后选择销毁代币，那就更接近完全摊销 / 淘汰的目标。但如果把回购的代币保存在国库中，也能保留一定的操作灵活性 —— 未来如果有市场需求，可以重新发放（尽管大多数情况下这些代币都不会再回到市场）。【原文为英文】（ 来源 ）
4️⃣ 全面探究印度加密市场：Web3 实现「亮眼」数据的沃土
导读：探讨印度生态系统的发展、监管挑战以及在这个新兴市场中项目成功的战略。中文版本由 PANews 编译发布。
Tiger Research：印度已建立广泛的 Web3 生态系统，有 1200 多个项目在各领域运营。迄今为止，印度 Web3 初创公司已吸引超 30 亿美元的总投资，2024 年的增长尤为强劲，获得了 5.64 亿美元的投资，是 2023 年的两倍多。按投资领域划分，基础设施吸引力最高，其次是金融。相比之下，娱乐业的投资明显下降。在热门的基础设施领域，在海外站稳脚跟的印度创始人做出了重大贡献。他们开发了 Eigen Layer、Sentient 和 Avail 等具有全球竞争力的服务，吸引了大量投资资金。最近，DePIN 和 BaaS（区块链即服务）等新兴领域也引起投资者的关注。这些趋势表明，投资者正积极探索将去中心化技术应用于各个行业的可能性。
自 2023 年以来，印度加密投资市场呈现出明显的复苏趋势。其在 Chainalysis 的加密货币采用指数中排名第一，在 CEX 和 DEX 领域均获得高分。散户投资者的投资组合中有 45% 是具有可靠稳定性的蓝筹加密货币。值得注意的是，与其他加密资产相比，模因币的交易量增长五倍。这表明散户投资者的投资偏好正在改变。按年龄划分，年龄在 27-40 岁的人凭借更高的收入和市场意识主导代币投资。值得注意的是 40 多岁的投资者，其人均投资额是其他年龄段的三倍。Z 世代占所有加密投资者的 35%，在市场扩张中发挥着重要作用。
印度已成为创业者和开发者的全球中心，引领各种 Web3 领域的创新。其已成为最大的开发者市场，占全球加密货币开发者群体的 12%。根据对 500 多名开发者的调查，印度的 Web3 生态正凭借年轻人才、创业活力和不断扩大的全球曝光度迅速发展。通过大学合作伙伴关系和灵活的工作模式，已经形成支持其增长的生态系统。黑客马拉松和开发者社区已成为印度 Web3 生态发展的关键要素。这些平台为开发者提供实践经验、指导、融资机会和全球曝光度。随着参与率的提高，下一代开发者的增长轨迹正在形成。（ 来源 ）
5️⃣ 【英文长推】三大角度解读 Crypto AI 的落地逻辑：链上收益、自然进化及基础设施
导读：Web3 AI 不只是「更聪明的代理」，而是能持有、交易、优化和创造价值的自主 Agent：无需中心化许可即可在链上移动资本、可访问去中心化数据流、能够利用开放模型加速进化。且可以直接与链上资产交互，支持编程化经济行为。
0xJeff：DeFi 一直是加密世界的核心，AI 的加入可以让资本效率进一步提高。结合领域包括稳定币（Stablecoin）——链上支付和收益载体。RWA（现实世界资产上链）——如国债、地产、GPU 贷款。现货 & 合约交易市场收益。借贷市场（更高资金使用效率）及收益市场（利率和积分的策略优化）。DeFi 就是关于「赚钱、搬钱、增值的钱」，AI Agent 可以 24/7 运行，优化收益、管理风险，帮助用户动态调整仓位，实现收益最大化。未来可以重点观察的指标包括项目 AUA / TVL（由 Agent 管理的资产）。去中心化、可验证、隐私保护指标及生态开发进度（Hackathon、Workshop 等）
在 Bittensor、Allora 等项目中，AI 团队通过 Subnet/Topic 等机制进行模型竞争，优胜者获得更多奖励。这种机制类似「AI 的饥饿游戏」。代表项目包括通通用 AI Subnet 平台 Bittensor。专注金融预测类 Topic，与 Steer Protocol 联动提升 LP 收益、降低 IL 风险的 Allora 及计划构建机器人领域的 AI Subnet（感知、硬件、LLM等模块化划分）的 BitRobot。关注要点包括TAO 表现与 Subnet 生态扩展。Allora TGE 时间线、集成案例及BitRobot 的进展与新 Agent 应用
构建 Agent 所需的底层设施，包括数据层（社交数据、链上数据等）。模型创建与训练能力。可验证性与保密性及去中心化 GPU（DePIN）。值得关注的数据项目包括社交观点排行榜，开放 Yaps 协议供开发者调用的 Kaito、追踪推特 Alpha 和趋势的 Aixbt、利用闲置带宽进行数据抓取的 Grass 及保密计算，支持 AI 模型安全执行的 Nillion。【原文为英文】（ 来源 ）
