投研早报丨解读比特币 MEV 生态：见解与启示 / 区块链的「AWS 时刻」：链抽象如何变革加密用户体验 / 速览重质押协议 Symbiotic 发展现状：架构、采用与发展前景
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👨💻 ChainFeeds 投研简报 ｜2024.8.28
1️⃣ 研究｜解读比特币 MEV 生态：见解与启示
2️⃣ 研究｜放弃「以太坊基础设施」投资论，加密 VC 为何应该拥抱 Solana 生态？
3️⃣ 研究｜拥抱 Meme：Monad 如何引入社区建设新范式
4️⃣ 项目进展｜MakerDAO 更名为 Sky，哪些举措值得关注？
5️⃣ 稳定币｜稳定币现状：行业扩张与利率环境变迁
6️⃣ 治理｜速览 Solana 生态协议 7 月治理进展：以 Realms 和 MetaDAO 数据为例
7️⃣ 链抽象｜区块链的「AWS 时刻」：链抽象如何变革加密用户体验
8️⃣ 项目介绍｜速览重质押协议 Symbiotic 发展现状：架构、采用与发展前景
9️⃣ 访谈｜对话 Delphi Digital 团队：从小公司到加密投研巨头的成长之路
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1️⃣ 【英文】解读比特币 MEV 生态：见解与启示
导读：HashKey Capital 投研主管 Jeffrey Hu 撰文解析了比特币 MEV 生态的独特性、定义和分类以及最新研究与开发进展，继而分析了比特币上 MEV 日益增加的复杂性，并评估了其对更广泛生态系统的影响。
Jeffrey Hu: 定义比特币 MEV。总体来说，比特币上的 MEV 指的是矿工操纵区块生成过程以获取最大利润的各种方式。我们可以粗略地将它们分为以下几类：1）用户支付额外费用；2）用户 - 矿工合谋；3）比特币矿工在侧链 / L2 上挖矿。偏向公开市场的竞价方式（如 RBF）对整体经济体系起到了比较积极的作用，促进了自由市场经济的发展。但当用户与矿池进行带外（out-of-band）支付时，无疑对网络的去中心化和抗审查性构成了威胁，这也被称为「MEVil」。
根据上述分类，我们可以观察到几种 MEV 示例。非标准交易：非标准交易必须通过私有内存池直接提交给矿池，矿池以高额费用将非标准交易纳入区块中，通常以排除其他费用较低的交易为代价。侧链 / L2 上的 MEV 事件：Stacks 采用简单的矿工选举，哈希率高的比特币矿工更有可能开采 Stacks 区块，审查其他矿工的承诺交易，从而为自己赚取所有奖励（Stacks Nakamoto 升级将缓解这一问题）。另类资产交易竞标：与 Ordinals 和 Runes 等另类资产相关的 MEV 可分为前面提到的两种类型：矿池提取额外价值；费用狙击交易。
促进比特币 MEV 的关键技术组件：常见的涉及的技术领域包括内存池、RBF（Replace-by-Fee）、CPFP（Child Pays for Parent）、矿池加速服务和矿池协议。一些有前景的解决方案正在减轻 MEV 对比特币的负面影响。新协议：在一些新的矿池协议中，例如 Stratum v2 和 BraidPool，矿工可以自主选择打包哪些交易。挖矿奖励减少的影响：随着未来区块奖励进一步减少，它可能会对网络产生各种影响。【原文为英文】（ 来源 ）
2️⃣ 【英文】放弃「以太坊基础设施」投资论，加密 VC 为何应该拥抱 Solana 生态？
导读：Solana 基金会成员 Yash Agarwal 撰文解析了当前加密 VC 执着于投资以太坊基础设施对加密市场带来的消极影响，并论证了 Solana 生态高流动性的特点如何解决这一困境。
Yash Agarwal: 以太坊风险投资具有高度传染性的 EBOLA（EVM 因逻辑问题而陷入困境），这是一种结构性问题，尤其对于大型 VC 而言。以 Dragonfly 这样的大型基金为例，他们很可能向 LP 提出了基础设施为重点的论点。鉴于以基础设施作为品牌推广可推动高估值这一假设，我们看到许多主要的 EVM 应用宣布或推出 L2，以期获得这些高估值。基础设施泡沫已经开始破裂，本轮周期中许多一级基础设施项目发行的代币已经低于私募轮估值。随着 6-12 个月内出现重大解锁，风险投资公司将陷入困境，这将是一场谁先出售的竞相压价的比赛。
当前的风险投资市场并未有效配置资本。加密货币风险投资管理着数十亿美元的资产，这些资产总体上需要在未来 24 个月内部署到特定任务中：从私募种子轮到 A 轮项目。另一方面，流动性资本配置者对全球机会成本高度敏感，从「无风险」国库券到持有加密资产。这意味着流动性投资者的定价效率将高于风险投资者。目前的市场结构：公共市场 —— 资本供应不足，优质项目供应过剩；私募市场 —— 资本供应过剩，优质项目供应不足。加密货币市场显然需要更多的流动资金来充当公共市场的结构性买家，以解决风险投资市场崩溃的问题。
潜在的解决方案：1）对于投资者：倾向于流动性策略，通过拥抱公共市场而不是与之对抗来扩大规模。与以太坊相反，除 DePIN 外，Solana 在 2023-24 年的融资额平均相当小。Solana 现在在生态系统中拥有大量流动性代币，人们可以轻松地启动流动性基金来尽早投注这些代币。2）对于创始人：在找到 PMF 之前，选择一个启动成本较低的生态系统。以太坊的启动成本比 Solana 高得多。另一方面，Solana 上的应用也不需要过多关注基础设施。【原文为英文】（ 来源 ）
3️⃣ 【英文长推】拥抱 Meme：Monad 如何引入社区建设新范式
导读：加密市场咨询机构 DeSpread 以 Monad 为例，解析了其如何利用 Meme 打造 Web3 原生社区和品牌建设。
DeSpread: 两个关键技术特性使得 Monad 脱颖而出：1）通过完全 EVM 兼容性实现的可移植性，以及 2）通过 Monad 独特的共识和执行架构实现的可扩展性。可移植性是指无需修改任何代码即可将以太坊 dApp 智能合约迁移到 Monad。Monad 通过两个关键组件实现这种可移植性：完全兼容 EVM 字节码；完全兼容以太坊 RPC。可扩展性是指网络促进快速交易处理并维持低交易成本的能力。Monad 实现高可扩展性的能力源于其独特的共识和执行机制。共识：MonadBFT、共享内存池、延迟执行、运输成本和储备余额。执行：乐观并行执行、MonadDb。
Monad 社区显著增长的原因：1）拒绝剧本。Monad 通过鼓励社区成员在社交媒体上参与 Meme 活动来打造生动活泼的品牌形象。2）拥抱 Web3 原生文化。Monad 选择拥抱 Web3 原生文化，尤其是通过使用 Meme。Molandak、Moyaki 和 Chog 就是将社区活动发展成产品品牌的典型 Meme。Monad 还采取积极主动的方式，招募 KOL 进行社区管理，加强品牌建设。此外，Monad 还任命长期积极参与的社区成员担任各自国家的社区经理，甚至招募他们为团队成员。这一策略有助于保持一致的品牌形象，并促进社区与项目之间更深层次的联系。
2）建立真正的社区。Monad 强调在建立「真正」社区的过程中实现相互联系，让用户积极互动、交流思想，共同创造新价值。为了培养与社区的团结感，基金会还积极参与这些创造性活动，包括在 Monad 的官方 X 账户上宣布「本周 Memes」。Monad 社区自发积极参与的另一个例子是，完全由社区成员推动，在不同国家组织聚会。虽然这些策略增加了社区成员的压力，并引起了人们对有意义活动可能减少的批评，但不可否认的是，Monad 强调了社区在区块链行业中的至关重要性，并为其他项目提供了一个新的范式。【原文为英文】（ 来源 ）
4️⃣ 【英文长推】MakerDAO 更名为 Sky，哪些举措值得关注？
导读：MakerDAO 宣布更名为 Sky Protocol，并推出新稳定币 USDS 和治理代币 SKY。加密研究员 Voxam 解析了此次升级中值得关注的重要更新。
Voxam: 新的 dApp（http://sky.money）将于 9 月 18 日凌晨 01:00（UTC）上线。每枚 MKR 可以升级为 24000 SKY；每枚 DAI 都可以转换为 USDS。如果你愿意，你可以继续使用 DAI 和 MKR，但升级为新代币将会获得很大激励。你可以在协议中使用 USDS 获得 SKY 代币奖励，也可以选择常规储蓄率。SKY 代币奖励设定为每年 6 亿枚 SKY。
Maker 的 SubDAO 将变为 Sky 的 Star（小型专业生态系统）：具有代表性的 SubDAO Spark 将在 http://sky.money 上线几个月后推出代币。每个「Star」都将有自己的社区、产品、品牌和管理代币，这些代币将通过 Sky 协议的原生代币奖励进行分配。
密封激活奖励：Maker 协议赚取的所有协议稳定币盈余的 25%；专用于代币奖励的所有 SPK 代币中的 15% 将作为激活奖励按比例分配给选择获得 SPK 收益的密封激活用户。解封退出费：启动时为 5%，每 6 个月 + 1%，直至达到 15%。 SKY 持有者无需支付退出费即可获得激活奖励。SKY 可随时即时激活和停用。【原文为英文】（ 来源 ）
5️⃣ 稳定币现状：行业扩张与利率环境变迁
导读：Coin Metrics 研究员 Tanay Ved 撰文探索了多样化的稳定币格局，重点关注挂钩机制、抵押品构成方法以及利率环境下的收益来源。本文由金色财经编译。
Tanay Ved: tl;dr 稳定币流量已转为正值，总供应量超过 1600 亿，创下历史新高。这意味着市场流动性改善，可供加密生态系统部署的资本增加。
稳定币的格局在多样性、用例和风险状况方面不断扩大，从法定货币抵押和加密货币支持的稳定币到有利息和协议原生的稳定币。
随着稳定币抵押品越来越多地由美元等价物和现实世界资产（RWA）组成，利率环境的变化可能会影响各种稳定币的盈利能力和吸引力。（ 来源 ）
6️⃣ 【英文】速览 Solana 生态协议 7 月治理进展：以 Realms 和 MetaDAO 数据为例
导读：加密研究机构 Syndica 通过分析 Solana 生态主流 DAO 协议 Realms 和 MetaDAO 数据，复盘了 7 月 Solana 生态各协议 7 月在治理方面的整体发展。
Syndica: 几乎所有 Solana DAO 都利用了 Realms 和 MetaDAO 协议。项目采取了各种方法来创建和管理他们的 DAO，包括：使用 Realms、MetaDAO 或两者结合（Drift）；他们自己的平台；基于 EVM 的解决方案。
通过 Realms 建立的 DAO 的数量今年出现了大幅增长，平均每月创建率从 2023 年的 25 上升至 2024 年的 40。BonkDAO 推动 Realms 治理参与在 7 月达到 ATH。97% 的 Realms 用户在单个 BonkDAO 提案中投票，7 月份新活跃投票者参与率飙升至 ATH（约 7.8k）。
MetaDAO 近几个月来发展势头强劲。MetaDAO 与 Realms 的不同之处在于，它强调经济加权治理，要求选民通过其预测市场系统更多地参与其中。在 MetaDAO 上创建的 14 个 DAO 中，已有 8 个提交了提案，反映出产品参与度很高。MetaDAO 的月提案数在 7 月达到了 ATH。大多数 DAO 都各自提出了 3 个以上的提案，这不仅凸显了 DAO 数量的增长，还凸显了每个 DAO 的活动也在增长。【原文为英文】（ 来源 ）
7️⃣ 【英文】区块链的「AWS 时刻」：链抽象如何变革加密用户体验
导读：Decentralised.Co 研究员 Shlok Khemani 撰文解析链抽象领域发展，内容涵盖加密用户体验的现状、构建区块链链的驱动力、链抽象及其工作原理、模块化订单流拍卖、链抽象对行业产生的影响等多个主题。
Shlok Khemain: 受金融、商业和技术激励驱动的多链世界已经以多种方式碎片化了行业。流动性分散：流动性是健康金融市场的核心，也是一种网络效应游戏。当资本分散在不同链上时，流动性及其收益也会分散。状态和资产分散：开发人员无法利用一条链上的资产为用户提供另一条链上的产品。用户和社区分散：加密货币本质上是部落性的。区块链的数量越多，极端主义的空间就越大。这会导致用户和文化的分裂。
链抽象不是一套流程或产品，而是一个最终目标，有多种路径（每种路径都有一组权衡）来实现它。这些实现之间的共同点是存在「意图」和「求解器网络」。一系列协议正在调整意图通用框架中的各类参数以创建自己的意图解决方案。其中包括 Across 、DLN 、UniswapX 和 Anoma 等。我们甚至看到为该堆栈的特定层提供的专用解决方案，如 Everclear 只专注于使结算尽可能高效；Khalani Network 帮助求解器协调和协作以完成复杂的订单。
跨链聚合器 Socket 正在构建一个链抽象协议，该协议的核心是 MOFA（模块化订单流拍卖）。MOFA 为开发人员提供了创建订单流拍卖和实施自己的设计的工具，同时保持中立。通过简化创建灵活的意图解决方案，MOFA 显著减少了新协议的开发和维护时间及成本。此外，由于使用 MOFA 创建的所有网络都源自相同的构建块，因此现有的求解器可以相对轻松地为较新的意图网络构建解决方案并为其提供服务。【原文为英文】（ 来源 ）
8️⃣ 【英文】速览重质押协议 Symbiotic 发展现状：架构、采用与发展前景
导读：加密研究团队 YieldNest Risk Team 发布了重质押协议 Symbiotic 研报，从网络架构、采用率以及发展前景等方面解析了 Symbiotic 概况。
YieldNest Risk Team: Symbiotic 是一种通用共享安全协议，充当网络和重质押者之间的协调层。该协议设计灵活、模块化且与网络无关，允许网络自定义其质押流程。Symbiotic 通过以运营商为中心的框架最大限度地提高资本效率，使运营商能够跨多个网络连接。网络可以自定义质押元素，从而增强灵活性和控制力。
Symbiotic 的架构包括五个核心组件：抵押品、国库、运营商、解析器和网络。这些组件共同协作，确保强大的安全性和去中心化，其中保险库在管理存款、取款和奖励方面发挥着核心作用。Symbiotic 采用三步削减流程来惩罚未能满足性能或安全标准的运营商。该流程围绕 Epoch 构建，确保整个网络的公平性和同步性。Symbiotic 的奖励系统仍在开发中，未来将根据利益相关者和运营者的积极参与程度对他们进行补偿。
Symbiotic 目前仅在以太坊主网上，其总锁定价值为 12.5 亿美元，而 EigenLayer 的总锁定价值为 155 亿美元。Symbiotic 支持更广泛的抵押资产，包括稳定币和部分 ERC20。自 2024 年 6 月以来，Symbiotic 的总锁定价值已超过 10 亿美元，其中 stETH 和非 ETH 抵押品类型（如 ENA 和 sUSDe）贡献巨大。Symbiotic 的无许可和模块化架构使其成为重新质押市场的有力竞争者。虽然仍处于早期开发阶段，但它专注于互操作性、灵活性和多资产支持，具有巨大的潜力。【原文为英文】（ 来源 ）
9️⃣ 对话 Delphi Digital 团队：从小公司到加密投研巨头的成长之路
导读：加密播客 Empire 对话 Delphi Digital 创始人 José Maria Macedo、联合创始人 Yan Liberman 以及 CEO Anil Lulla，详细介绍了独特的「伞形思维」决策方法，讨论了管理快速扩张的组织和投资组合所面临的挑战，以及对当前加密市场状况的深入见解。文字内容由深潮整理。
深潮 TechFlow: 在初期，Delphi 的研究主要是写报告，但没有人愿意为此付费。随着他们撰写的深度报告逐渐获得关注，尤其是 Yan 通过对比分析帮助预测了比特币的底部，Delphi 开始赢得声誉。Anil 还提到，他们在 2019 年发布的一份关于以太坊的报告引起了争议，但也因此得到了以太坊创始人 Vitalik 的关注，并开始与多个协议合作，推动了 Delphi 的咨询业务发展。如今，Delphi 已经发展成为一个综合性的公司，涵盖了研究、投资和项目开发等多个领域。Anil 强调，他们在做出重大决策时，始终会从不同的角度进行分析，以确保能够在竞争激烈的市场中保持领先。
Jose 总结道，研究是发现行业中的 Alpha，风险投资则是将资金投入这些发现，而 Labs 则是利用智力资本填补市场空白。他们正在孵化一些新项目，例如 Legion，旨在恢复 ICO 模式，以便更公平地让普通投资者参与。同时，他们还在孵化 Gabe Shapira 的新项目 Metalx，旨在提升去中心化治理的灵活性和效率。Jose 希望在未来十年里，Delphi 能继续发现机会并推动这些项目的发展。
Jose 提到，随着美国的内向退却，世界正在变得多极化，这为加密货币的长期成功创造了条件。Jose 设想了一个未来的世界，所有资产和商品都将在链上交易。他认为，随着市场的进一步孤立，链上交易将成为唯一的全球无许可市场。在谈到即将到来的周期时，Jose 指出，游戏行业将是吸引用户的关键领域。他认为，游戏能够带来大量新用户，尤其是加密社区中许多成员本身就是游戏爱好者。Yan 补充道，游戏的开发周期较长，尽管市场对短期反馈的期待很高，但优秀的游戏能够持续吸引用户。（ 来源 ）
