早报｜对比五个主流 LSD 协议优缺点、解读专注于 DeFi 原语的 L1：Injective、2023 一季度加密投融资报告、以太坊提款数据分析解读：这些误解你都了解吗？

「ChainFeeds Selection 行研早报」精选 Web3 行业每日最值得关注的事件和来自专家的观点解读

📖【目录】本日投研参考

1️⃣ 研究｜辨析字节码兼容与语言层级兼容 zkEVM 的差异性
2️⃣ 公链｜深度解读公链 Sui：发展史、生态全景、技术性能与代币经济
3️⃣ LSD｜对比五个主流 LSD 协议优缺点：LSD 未来格局将如何？
4️⃣ 项目介绍｜探索 DeFi 信用借贷解决方案：基于 ZK-DID 的「链上信用威慑模型」
5️⃣ 稳定币｜美国众议院金融服务委员会最新稳定币立法草案解析：DAI 向左，USDC 向右？
6️⃣ 研究｜无许可的合作企业：解读 Smart Token Labs 链下 NFT 方案
7️⃣ 项目介绍｜流动性集中是福也是祸，解读基于 Trader Joe 的流动性管理解决方案：SteakeHut
8️⃣ 研究｜什么是 ZkEVM？如何能增强以太坊生态系统？
9️⃣ 项目介绍｜Token Unlocks 详解 Trader Joe 代币经济学及技术进展：Trader Joe 如何推动 AMM 领域创新发展？
🔟 研究｜从 4 款 Web3 小游戏学习以有趣的方式打造 IP
1️⃣1️⃣ 研究｜以太坊提款数据分析解读：这些误解你都了解吗？
1️⃣2️⃣ 研究｜学会如何阅读投资条款清单（Term Sheet），行内 VC 潜规则和条款整理
1️⃣3️⃣ 仪表盘｜Arbitrum 治理数据追踪仪表盘
1️⃣4️⃣ 项目介绍｜一文解读以稳定币形式接收 LSD 收益的协议：Lybra Finance
1️⃣5️⃣ 观点｜关于香港 Web3 形势的若干观点：时代背景、当代技术革命及货币金融
1️⃣6️⃣ 观点｜币价疯涨，一文解读专注于 DeFi 原语的 L1: Injective
1️⃣7️⃣ 投资｜Hash Global 创始人 ：关于 Web3 的价值投资实践
1️⃣8️⃣ 公链｜Bankless：L1 叙事，一文解读波卡的基础设施及项目
1️⃣9️⃣ 研究｜以太坊单独质押 VS. LSD 乐高：比较 20 年内的以太坊质押奖励
2️⃣0️⃣ 项目介绍｜盘点 11 家 ETHGlobal Tokyo 黑客松决赛项目：ZKVoiceKey、BAILOUT、AokiApp NFT......
2️⃣1️⃣ 投资｜2023 一季度加密投融资报告：市场概况、热门趋势与投资机构表现
2️⃣2️⃣ 项目介绍｜L2 叙事兴起，盘点被低估的 L2 项目：Mantle、Taiko、Metis

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1️⃣【英文长推】辨析字节码兼容与语言层级兼容 zkEVM 的差异性

导读：现有的 zkEVM 协议中，Scroll 和 Polygon 是字节码兼容的 zkEVM，而 zkSync 和 Starknet 是语言层级兼容的 zkEVM。加密 KOL Salazar.eth 简单分析了两类 zkEVM 实现方式的不同和特点。

Salazar: 在一个字节码兼容的 zkEVM 中，开发人员不需要额外的工具或一个特殊版本的编译器。他们可以将 Solidity/Vyper 代码转译成字节码级别，并证明在 zk 电路中执行的有效性，同时享受 zk 电路带来的改进的可扩展性。【原文为英文】（ 来源 ）

Salazar: 语言层级兼容性比字节码兼容的 EVM 兼容性要差。语言层级兼容涉及到额外的工具，这对开发人员来说可能有点麻烦。语言层级兼容的目标是 LLVM，即语言层级兼容的 zkEVMs 将 Solidity/Vyper 编译成针对 LLVM 的字节码，它反映了 EVM 字节码的所有功能，但不是完整的 EVM 等效字节码。【原文为英文】（ 来源 ）

2️⃣ 深度解读公链 Sui：发展史、生态全景、技术性能与代币经济

导读：Aptos 和 Sui 为代表「 Meta 系」公链在巨轮融资和新的叙事背景下获得了市场的认可，随着 Aptos 主网的落地上线，市场将部分注意力转向了 Sui。加密研究机构 CryptoJ-Asia 发布公链 Sui 研报，从项目基本情况、生态发展、代币经济模型、技术网络进展、发展规划等多方面解析 Sui。

CryptoJ: Sui 协议的主要特色如下：可扩展性，即时结算；主流开发者可以使用的安全智能合约语言；能够定义丰富和可组合的链上资产；基于 Narwhal 和 Bullshark dag 的内存池和高效的拜占庭容错（BFT）共识；因果顺序与总顺序可实现大规模并行执行；Sui 的 Move 变体及其以对象为中心的数据模型使可组合的对象 / NFT 成为可能；Move 编程语言简化了开发者体验。（ 来源 ）

CryptoJ: 代币经济模型：SUI 的总供应量上限为 100 亿枚代币，主要有以下四种用例：用户可以抵押 SUI 以参与权益证明机制（PoS）；支付 Gas 费以执行交易和其他操作；支撑整个 Sui 经济的多功能和流动资产；参与链上投票来发挥重要的治理作用。（ 来源 ）

CryptoJ: Sui 项目进展：当前阶段 Sui 的发展重点更加偏向游戏方向，Sui 计划将会在游戏领域投入更多的资源和精力。Sui 生态当前已有超百余个项目在网络上构建，Sui 与许多传统公司合作在 GameFi、支付和云服务领域通过合作来扩展生态版图。（ 来源 ）

CryptoJ: 潜在不确定性：Sui 测试网中当然不可避免会暴露出问题，比如遇到处理过大的信息或交易；对交易的类型参数输入进行更有力的处理；Narwhal 共识的延迟改进等。同时在接下来将要进行永久测试网中或许遇到一定的技术问题调整，进而可能影响主网原定的上线时间进而波及到一些相关生态项目的进展。（ 来源 ）

3️⃣【英文长推】对比五个主流 LSD 协议优缺点：LSD 未来格局将如何？

导读：以太坊上海升级完成之后，所有 LSD 协议的 TVL 均有不同程度的增加。加密 KOL 盘点了 Lido、Rocketpool、Coinbase、Frax 和 Stakewise 五个主流 LSD 协议的特点及其优缺点，并针对未来 LSD 的发展格局给出了自己的观点。

DeFi Monkey: Lido（stETH）优点：stETH 是迄今为止最流行的流动性质押代币，stETH 也被普遍接受作为抵押品。缺点：在 DEX 中使用时很复杂。Rocketpool（rETH）优点：任何人都可以通过抵押 16 ETH 和价值 1.6ETH 的 RPL 成为节点。与 stETH 相比，rETH 更好地保持了与 ETH 的锚定。缺点：流动性比 stETH 差，可作为抵押品的地方比 stETH 少。【原文为英文】（ 来源 ）

DeFi Monkey: Coinbase（cbETH）优点 / 缺点：Coinbase 是一个上市的公共实体，这既是 cbETH 的优点也是缺点。高佣金、只有一个节点运营商是其他的缺点。Frax（sfrxETH & frxETH）优点：frxETH 被设计为与 ETH 保持一致，sfrxETH 的收益率高于其他 LSD，因为来自 frxETH 的质押收益直接流向 sfrxETH。缺点：只有一个节点运营商，设计复杂。【原文为英文】（ 来源 ）

DeFi Monkey: Stakewise（sETH2 & rETH2）优点： 2 种不同的代币有助于减轻 DEX 中提供流动性时的无常损失。缺点：由于需要 2 个流动性池，因此导致了流动性的分割和更高的滑点。【原文为英文】（ 来源 ）

DeFi Monkey: 观点 1：LSD 是对 ETH 价格的杠杆押注，预计到 2025 年，大约 30% 的 ETH 供应将被质押；观点 2：LDO 将在 2025 年占有超过 50% 的 LSD 市场；观点 3：收益率在平衡状态下将减少至大约 3.5%；观点 4：普遍较高的完全稀释价格与销售比率（P/S）。【原文为英文】（ 来源 ）

4️⃣ 探索 DeFi 信用借贷解决方案：基于 ZK-DID 的「链上信用威慑模型」

导读：Web3Caff Research 研究员 samoi.eth 发布 DeFi 信用借贷解决方案研报，探讨了当前的 DeFi 生态由于缺少信用体系造成的发展瓶颈，并引入了一个基于 ZK-DID 的链上信用体系「RWC 威慑模型」，即通过监管备案的 KYC 信息约束用户行为。

samoi.eth: RWC 代表 Real World Credit（现实世界信用），「RWC 威慑模型」即通过自行在头顶悬挂一柄达摩克利斯之剑，向他人证明自己的信用。诚实交易时以零知识证明技术保护隐私，发生 Rug 等作恶行为时，自动向现实世界司法部门发送个人信息及作恶证据，实现现实世界的追责。（ 来源 ）

samoi.eth: DeFi 的信用借贷确几乎是空白，因为我们缺乏一个链上信用评估体系，导致现在绝大部分的借贷只能使用超额抵押机制。最简化的威慑模型，就是现实 KYC 信息 → ZK-DID → 链上钱包的映射过程。备案的 KYC 信息就是悬在头顶的达摩克利斯之剑，向他人展示更高的信用；而 ZK-DID 则确保不透露非必要的信息，保护了隐私。（ 来源 ）

samoi.eth: 链上信用体系建立初期，不应当回避中心化解决方案，这可能是必由之路。这样的链上信用模型建立后，可以解决以下问题：1. 隐私；2. 现实世界高信用个体入场；3. 信用闪电贷。（ 来源 ）

5️⃣【英文长推】美国众议院金融服务委员会最新稳定币立法草案解析：DAI 向左，USDC 向右？

导读：美国众议院金融服务委员会上传了一份长达 73 页的关于稳定币、数字美元（CBDC）的讨论草案。加密 KOL Ryan Berckmans 对其中稳定币部分的内容进行了解读，他认为该草案将不利于 DAI、LUSD、RAI 等去中心化稳定币在美国的发展，但将利好 USDC、ETH 等「许可的」稳定币和支付方式的发展。

Ryan Berckmans: TLDR：去中心化的稳定币在美国非法，包括 DAI、LUSD、RAI 等；他国稳定币在美国非法，界定了稳定币的国家边界；我认为 ETH 作为一种合法和去中心化的支付方式，会有很大的发展；4. 有执照的稳定币，例如 USDC，将成为巨大的赢家，并被允许直接进入美联储账户。【原文为英文】（ 来源 ）

Ryan Berckmans: 该草案规定：在美国提供未经许可的稳定币是非法的，最高可处以 100 万美元的罚款和 5 年的监禁。该法案对「稳定币」的定义非常广泛，包括 DAI、LUSD、以及 RAI 这样的浮动稳定币，甚至包括他国的准稳定币，只要它们被设计成可以赎回相对固定的「货币价值」。【原文为英文】（ 来源 ）

Ryan Berckmans: 该草案启动了一项关于 CBDC 的官方研究。该草案允许稳定币在某些情况下以被保险的存款为抵押。该草案允许稳定币经营者直接关联美联储（例如，Circle 可以在美联储开设账户）。该草案对「支付系统」进行了广泛的定义，但并没有禁止或许可 DeFi。【原文为英文】（ 来源 ）

6️⃣ 无许可的合作企业：解读 Smart Token Labs 链下 NFT 方案

导读：Smart Token Labs 联合创始人兼 CEO Victor Zhang 分享了基于 NFT 搭建并可进行集成的创新型合作伙伴系统，并结合该方案在体育行业、活动行业和客户忠诚度计划行业等的实际应用场景，展示了链下 NFT 方案如何实现用户拥有真正的所有权和自我托管。

Victor Zhang（Smart Token Labs 联创兼首席执行官）: 我们提供的是一个非常 Web3 的解决方案，即用户将有真正的所有权、自我托管。与此同时，用户还可以获得非常棒的使用体验，就比如，用户可以用已有的渠道进行代币交互，比如通过 email/sms ，全过程中用户不需要使用加密钱包，且能有更好的隐私性和安全性。（ 来源 ）

Victor Zhang（Smart Token Labs 联创兼首席执行官）: 这个方案背后的技术主要是 Attestation 和由一组工具组成的 Smart Layer。Attestation 是用来实现链下 NFT 的，它是一个带有发行方数字签名的密码学证明，用户不仅可以用它获得品牌方的产品服务，也可以在任何第三方中使用。「用户端集成」避免了 PII 数据出现共享的问题，并极大的降低了集成的成本，集成方越多，其优势就越明显，也更加容易各方使用。（ 来源 ）

Victor Zhang（Smart Token Labs 联创兼首席执行官）: 这样的由用户自己掌控的可验证信息的客户忠诚度计划诞生出了一个概念 Open Loyalty ，即用户可以决定谁有权利验证他的相关信息并给他提供服务，整个服务市场的内容全开放的。我们相信通过提供这类解决方案，链下 NFT 和 Smart Layer 能够让 Web3 技术实现更大规模的采用，给实体经济创造更多真实的价值，推动真正的所需的增长和互动。（ 来源 ）

7️⃣【英文长推】流动性集中是福也是祸，解读基于 Trader Joe 的流动性管理解决方案：SteakeHut

导读：流动性集中可以为交易者带来良好的用户体验，但波动来袭时，流动性必须进行调整，对于 LP 手动及时操作几乎是不可能的。SteakeHut 则提供了解决方案。加密 KOL Fungu Alpha 对该解决方案进行解读，并分析其高 APR、代币经济学和路线图。

Fungi Alpha: 目前有几个因素对 JoeV2 有利：1）主导着 Avalance；2）在 Arbitrum 上的影响力不断增加；3）现在在 BNB 链上提供急需的资金效率。随着 JoeV2 的持续增长，流动性管理将变得至关重要。使用 SteakHut Liquidity，用户可以将代币存入流动性容器（特定价格范围）。这基本上使流动性管理过程自动化以留在相关区域，最重要的是，获得尽可能多的收益。【原文为英文】（ 来源 ）

Fungi Alpha: 其不仅提供解决方案，用户还能获得绝对报酬，高 APR 来自服务而不是排放。代币经济学：将 LP 代币存入 SteakHut 的用户将获得平台总收入的 80-97%，其余部分归抵押 SteakHut $STEAK 代币的用户所有。该团队非常清楚稀释的负面影响，因此最大供应量非常低，只有 500 万 $STEAK。考虑到这一点，支付给 $STEAK 质押者的所有奖励将以 $JOE 代币支付。【原文为英文】（ 来源 ）

Fungi Alpha: 到 2022 年底，约有 320 万 $STEAK 在流通。到 2023 年，每月仅释放约 0.3-0.5% 的供应量。如果这对你来说还不够稀缺，$STEAK 将跟随 $JOE 的脚步成为全链可替代代币 (OFT)。这意味着供应分布在 Avalanche、Arbitrum、BNB Chain 以及未来 JoeV2 最有可能扩展的任何其他地方。【原文为英文】（ 来源 ）

8️⃣【英文】什么是 ZkEVM？如何能增强以太坊生态系统？

导读：zkEVM 实现主要目标是将 ZKP 计算的支持扩展至智能合约的执行，并以此将 DApp 扩展到所有 EVM 兼容的协议。Manta Network 联合创始人 Kenny Li 撰文对什么是 zkEVM 及其分类进行了分析解读。

Kenny Li（Manta Network 联合创始人）: Rollup 是一种扩展解决方案，能够在主链外编译交易执行，并将数据作为一个单一交易发送至主网上。而 ZK Rollup 是一种使用 ZKP 技术的 Rollup，允许在不透露信息的情况下验证信息有效性，且由于无需向以太坊主网发布所有交易数据因此降低了 Gas 费用。EVM 是一个状态机，定义了从一个区块至另一个区块的新状态和有效状态的计算规则。zkEVM 默认不支持 ZKP，而 zkEVM 通过将以太坊环境复制为 ZK Rollup 来实现确保以太坊状态连续性的同时验证信息正确性的目标。由于 zkEVM 是基于 EVM 的，所以开发者能够轻松将以太坊 DApp 和智能合约转移至 zkEVM 上，而无需做 ZKP 开发工作。【原文为英文】（ 来源 ）

Kenny Li（Manta Network 联合创始人）: EVM 兼容意味着它提供了一个可以部署用 Solidity 编程语言编写 DApp 的环境。对于用户来说，任何 EVM 兼容链的地址都与他们的以太坊地址相同。目前，主要的 EVM 兼容链包括 BNB Chain、Avalanche C-Chain 和 Polygon。但 EVM 等价则意味着从 DApp 开发者角度而言 L2 Rollup 和 L1 的以太坊几乎相同。【原文为英文】（ 来源 ）

Kenny Li（Manta Network 联合创始人）: 以太坊创始人 Vitalik Buterin 将 zkEVM 分为四种类型：类型 1 是完全等同于以太坊的 zkEVM，使得以太坊本身更具可扩展性，但缺点是 ZKP 效率极差，需要大量计算验证；类型 2 是完全等同于 EVM，在数据结构方面与以太坊不同，并删除了一些不适合 ZK 的堆栈操作。但其存在一个明显缺点就是效率低且昂贵；类型 2.5 和类型 2 类似，但 Gas 费用略低；类型 3 几乎等同于 EVM，在类型 2 的基础上，进一步牺牲了兼容性以提高 ZK 效率；类型 4 是高级语言等同于 EVM，具有最高的 ZK 性能，但兼容性相对较差。【原文为英文】（ 来源 ）

9️⃣【英文长推】Token Unlocks 详解 Trader Joe 代币经济学及技术进展：Trader Joe 如何推动 AMM 领域创新发展？

导读：通过去中心化交易协议 Trader Joe 推出的集中性 AMM Liquidity Book V2.1，DeFi 收益率挖矿的未来似乎相当乐观。Token Unlocks 撰文对 Trader Joe 的功能、代币经济学、值得关注的技术进展及升级进行了分析解读。

Token Unlocks: JOE 是 Trader Joe 原生代币，旨在提供实用性、激励性及在生态系统内参与管理。代币经济学上，JOE 最大供应量上限为 50000 万，代币释放从 2021 年 7 月 3 日开始，至 2024 年 2 月 3 日结束。而通过流动性挖矿获得 JOE 会在一段时间内逐步释放。JOE 持有者可以通过质押代币对提案进行投票。sJOE 是为质押用户提供在 DEX 上累积的交易费用份额，而 veJOE 则用于 V1 AMM 的释放共享，其在 V2 AMM 中也将获得新的效用，目前有 1500 万枚 JOE 被锁定在 veJOE 中。而 rJOE 质押目前已经不接受新的存款，可能会以其他形式回归。【原文为英文】（ 来源 ）

Token Unlocks: 传统的 AMM 会平均分配流动性，但 Liquidity Book 会为 LP 提供了选择特定价格范围的灵活性。其关键特征是为 AMM 提供去中性化借贷机制的「金库」的概念，且还将通过费用再分配激励流动性供应商及治理参与。Liquidity Book V2.1 则会开启收益率挖矿新时代，引入功能包括用于自动执行流动性策略的 Auto-Pools、用于收益率挖矿的 Autopool Receipts 及无需权限的资金池和复合费用。【原文为英文】（ 来源 ）

🔟【英文长推】从 4 款 Web3 小游戏学习以有趣的方式打造 IP

导读：近期 Web3 小游戏正蓬勃发展，加密 KOL wale.swoosh 盘点了 4 个 Web3 小游戏，并分析总结它们打造 IP 的方式。

wale.swoosh: 1）Dookey Dash，第一个在 NFT 领域引起轰动的小游戏。这是一款 Temple Run 类型的游戏，目标是在收集碎片以增加分数的同时尽可能长地生存。稀有 Sewer Pass 为用户提供了附加奖励。获得的分数越多，最后收到的 HV-MTL 盒子就越稀有。2）Claynosaurz，可能是目前 Solana 上排名第一的 NFT 项目，没有代币门槛，没有 Claynosaurz NFT 的玩家也可以玩游戏。该游戏以对战模式运行，因此你可以与其他玩家对战以获得虚拟货币，游戏剧情是逃离火山喷发的熔岩。【原文为英文】（ 来源 ）

wale.swoosh: 3）Chimpers 推出了名为 Chimpers Arcade 的免费迷你游戏，更像是经典的街机游戏。4）Imaginary Ones 几天前推出了名为「泡泡骑士（Bubble Rider）」，的免费游戏，与 Dookey Dash 类似，目标是尽可能地走得更远。就像有不同的 Sewer Pass 等级一样，拥有 Imaginary Ones NFT 可以让您在游戏中获得奖励。所以 Bubble Rider 是介于 Claynosaurz/Chimpers 免费游戏方法和 BAYC 的代币门槛进入之间的中间地带。【原文为英文】（ 来源 ）

wale.swoosh: 四个项目的相似之处：1）游戏的设计必须契合 IP。2）2) 游戏必须有趣。虽然奖励可以成为激励人们玩游戏的一部分，但如果游戏不好玩，这一切都无济于事。我认为 Web3 迷你游戏将来可以在我们的空间中发挥重要作用。不仅因为他们好玩，还因为他们帮助项目进一步开发自己的 IP。【原文为英文】（ 来源 ）

1️⃣1️⃣【英文长推】以太坊提款数据分析解读：这些误解你都了解吗？

导读：Nansen 数据记者 Martin Lee 对以太坊提款机制及如何理解提款数据和需要关注的关键指标进行了分析解读，并提及了需要避免的一些数据误解。文章大部分数据均来自 Nansen 数据仪表盘。

Martin Lee: 以太坊部分提款每 2 至 5 天自动发生，全额提款不会自动发生。为了启用提款功能，验证者需要将他们的提款凭证前缀从 0x00 设置为 0x01。上海升级启动时，只有 40% 的验证者将其凭证设置为了 0x01，这个数字目前已经升至 82.3%，最终会因为每个验证者都希望能够提取累积奖励而达到 100%。【原文为英文】（ 来源 ）

Martin Lee: 常见误解：1）我个人最喜欢的也是最容易被误解的指标是存款和提款的关系，存款是发送至信标链合约的 ETH，提款是来自信标链的 ETH 和发送至钱包的应计奖励。我们应该看累积综合衡量 ETH 的流动性供应变化；2）提款量主要是由部分提款推动的，而关于在过去 24 小时内我们看到的数量可观的全额提款，主要是由于延迟的原因；3）Nansen 关于等待退出的验证者数据包括已经通过排队但尚未退出的验证者。【原文为英文】（ 来源 ）

Martin Lee: 4）了解谁在提款和提款数额一样重要，迄今为止全额提款的 ETH 受到了 Kraken 的严重影响，而 Lido 的验证者并没有大规模退出，只是在提取奖励；5）ETH 的去向目前暂没有追踪该数据的仪表盘，但从数据上看，LSD 是一个主要流入领域。【原文为英文】（ 来源 ）

1️⃣2️⃣ 学会如何阅读投资条款清单（Term Sheet），行内 VC 潜规则和条款整理

导读：前 Point72 员工 Ming Zhao 发布详细推文，整理行内 VC 潜规则和条款。涵盖业内项目方需要知道的各项微妙条款，这些条款影响着你的控制权、稀释、对利润的要求、能否接受收购要约。本推文中文版由加密 KOL 0xShinChan 进行编译。

Ming Zhao: 项目方目标打造出色的项目，VC 的目标实现最大投资回报率。在大多数情况下，双方的利益是一致的 —— 直到它们发生分歧。协议书阐明了：1）控制权；2）经济权。在公司从 0 到 1 的发展过程中，双方的权益将会得到明确。关键部分：估值总是人们谈论的第一件事 (也是唯一一件事)。但其他微妙的条款可能会让高估值的交易经济受挫。这些包括：清算优先权、参与权、投票权、转换、防稀释。（ 来源 ）

Ming Zhao: 规模（size）和估值（valuation）：规模指筹集的总资金，包括「领投」投资者分配的资金和跟投者的资金。估值也可以分为：前估值或后估值。前估值指的是不包括当前筹集的资金的公司价值。后估值指包括当前筹集资金后的公司价值。与估值相关的另一个更微妙的条款是「期权池」（英文是 option pool，为未来员工新发行的期权）。一般需要定义的两个事项为：1）池子大小（通常为 10-15％）；2）是否来自「投资前市值表」（只稀释团队）或「投资后市值表」（稀释团队和投资者）。（ 来源 ）

Ming Zhao: 清算优先权（Liquidation preference）在清算发生时，风投会在普通股东 / 团队之前获得资金 ：1 倍清算优先权意味着 VC 将收回原始投资，而 2 倍意味着 VC 将收回双倍。典型值：1 倍。参与（又称「双重获利」，double dipping）（非常不公平的条款），这使 VC 有权获得他们的清算优先权，并在普通股上按比例分享其余的增长。转换权（conversion rights）：将优先股转换成普通股的权利。典型比率：1-1。转换权有两种类型：1）强制性 / 自动性 （通常指在 IPO 时或当优先股占多数票数时）；2）可选性 （所有其他情况）。（ 来源 ）

Ming Zhao: 投票：该条款定义了公司行为需要哪些人（普通股还是优先股）进行投票。董事会席位（board seats），注意：导致创始人失去控制的第一条款 —— 要谨慎选择首席投资者，因为他们选择你的董事会成员。什么是「对创始人友善型的董事会」？在 A 轮融资时通常是「2+1」，即 2 名创始人和 1 名投资人（由领投人任命）。什么是略有不干净但比较普遍的安排？在 A 轮融资时通常是「2+2+1」，即 2 名创始人、2 名来自投资者和 1 名独立人士（由公司任命）。（ 来源 ）

1️⃣3️⃣【英文长推】工具推荐 | Arbitrum 治理数据追踪仪表盘

导读：加密研究员 oğuz 创建了一个追踪 ARB 治理基本指标的仪表盘，包括可投票的 ARB 供应量、委托人地址、委托数量及变化等数据。

oğuz: 在代表可投票总供应量份额中，我们可以看到前 34 个地址持有 50% 的供应量，其中 TreasureDAO 持有 9.66% 的可投票供应量，olimpio 持有 8.39% 及 PlutusDAO 持有 6.72%。这不得不让人关注是否会产生权利中心化的问题。【原文为英文】（ 来源 ）

oğuz: 通过该工具，我们还可以看到代表投票供应和委托人每日变化，现在 ITU Blockchain 拥有 551 名委托人及 242000 枚委托 ARB。在委托人数增加的同时，投票供应量在逐步减少，说明有些委托人是 paper hands。最后的两个表格中，左边表格显示了当前委托人的地址及此前委托时间，右边的表格则能够看到改变委托的地址，目前有 32 个地址更改了其委托。【原文为英文】（ 来源 ）

1️⃣4️⃣【英文长推】一文解读以稳定币形式接收 LSD 收益的协议：Lybra Finance

导读：Lybra Finance 利用 LSD 提供的灵活性，使用户能够存入 $ETH 并铸造他们的超额抵押、产生收益的稳定币 $eUSD 。为用户引入了一种创新的方法来管理他们的收益。加密 KOL Emperor 撰推解析其协议原理、增益机制、维持稳定性的三种方法以及代币经济模型。

Emperor Osmo: Lybra Finance 意识到一些用户希望从质押 $ETH 提供的收益机会中获益，同时又不想让自己暴露在其波动性中。这就是 $eUSD 的用武之地 —— 提供稳定性和收益。$eUSD 是由 $ETH 和 $stETH 以 150% 的比率支持的超额抵押稳定币。用户可以通过存入 ETH 或 stETH 来铸造 $eUSD 。只需持有即可赚取约 8% 的收益率。eUSD 可以在 DeFi 中使用。【原文为英文】（ 来源 ）

Emperor Osmo: 增益：当用户将 ETH 存入 Lybra 时，它会自动转换为 stETH。stETH 的价值会随着时间增加。stETH 产生的额外收入被转换为 eUSD。剩余部分以每年约 8% 的价格分配给 eUSD 的持有者。 $eUSD 旨在通过拥有以下四个属性来获利：1）稳定的价值储存；2）交换媒介（可在任何地方使用）；3）商定的记账单位（1 美元 = 1 eUSD）；4）延期付款标准（借贷）。【原文为英文】（ 来源 ）

Emperor Osmo: Lybra Finance 采用超额抵押、清算机制和套利机会来确保 eUSD 的稳定性。每一个 $eUSD 都需要至少价值 1.5 美元的 stETH 作为抵押品。当 eUSD 价格偏离其 1 美元的锚定汇率时，用户可以通过两种方式利用这一优势：1）铸造更多的 eUSD 作为抵押品并出售以增加市场供应。2）从市场购买 eUSD 以兑换价值 1 美元的 $ETH /stETH。【原文为英文】（ 来源 ）

1️⃣5️⃣ 关于香港 Web3 形势的若干观点：时代背景、当代技术革命及货币金融

导读：Solv Protocol 联合创始人孟岩就香港 Web3 新政背后的决策逻辑进行了简要概述，表示未来香港会出现一个以兑换、托管服务为主要内容的加密产业，中美双方对此都有需求，而关于其他类型的 Web3 创新，香港很难做大。

孟岩: 时代背景：1）当前世界的总体形势是正在走入一个新冷战阶段，时间 10–30 年，最有可能是 20 年左右；2）这是一个烈度不高、存在灰度的冷战；3）新冷战主要的战场发生在科技创新和实体经济上；4）美中两国各自存在风险点；5）在一个双方都不够坚决、烈度有限、又各自有弱点和风险点的冷战，为彼此保留较大的沟通管道、协调机制、回旋余地和勾兑空间。（ 来源 ）

孟岩: 当前技术革命：1）美国正在发生新一轮科技革命的核心技术包括强人工智能、无人驾驶运载工具、机器人等；2）科技革命若转化为新产业革命，则能决定竞争胜负；3）中国将尽全力跟踪科技革命。（ 来源 ）

孟岩: 货币金融方面的一些看法：1）当前美元加息回流，在全球的地位确实正在下降；2）中国在这个时间点上加速人民币国际化，确实能取得事半功倍的效果；3）区块链的作用让其成为下一代科技革命中的关键技术；4）区块链的竞争主要聚焦在制度创新上；5）数字资产市场难以在大国内发展，但会在大国竞争的交界地带找到温床；6）中美竞争的交界地区将出现活跃的区块链数字经济产业，因此新加坡、香港的 Web3 双城记还将持续上演；7）香港 Web3 以交易为导向；8）香港 Web3 仍在试点期，有反复可能；9）新加坡 Web3 策略更稳健；10）虽然香港和新加坡都不太容易做出世界级的 Web3 社交、游戏等 2C 类项目，但会积极支持 RWA 发展。（ 来源 ）

1️⃣6️⃣【英文长推】币价疯涨，一文解读专注于 DeFi 原语的 L1: Injective

导读：Injective 近期代币价格表现良好，加密 KOL The Learning Pill 撰推解读其机制原理、Injective Hub、生态项目以及代币经济学。

The Learning Pill: Injective 是第一个以 DEX 为中心的 L1 区块链，基于 Cosmos SDK 构建，允许开发人员在其上构建去中心化永续合约、期货、现货交易协议，此后推出了多个金融原语并筹集了大量资金。特征包括：1）针对 DeFi；2）互操作性和兼容性；3）使用 CosmWasm 构建 dApp；4）直观的开发者体验。【原文为英文】（ 来源 ）

The Learning Pill: Injective Hub 是用户参与 Injective 生态系统的途径，有钱包、桥接、质押、拍卖、保险和治理功能。代币经济模型：初始供应量为 1 亿 $INJ，目标通胀率为 7%，随后将逐渐降至 2%，采用结合代币拍卖和销毁的通缩机制。$INJ 持有者可以保护网络并通过质押他们的代币获得奖励，拥有提议和投票的治理权，$INJ 用于支付交易费用，或用作衍生品市场的保证金和抵押品 ，拍卖投标人需要使用 $INJ 出价。【原文为英文】（ 来源 ）

The Learning Pill: 生态系统涵盖数据、元宇宙、稳定币等领域。 Injective 已在 2021 年和 2022 年从知名投资者那里筹集了大量资金，在 2021 年 一轮融资中筹集了 1000 万美元，Mark Cuban、Pantera Capital、BlockTower、Hash Ventures 等参投。2022 年获得了 Jump 领投的 4000 万美元融资。还有一支 1.5 亿美元的基金用于与合作伙伴合作的 Injective 生态系统计划。【原文为英文】（ 来源 ）

1️⃣7️⃣ Hash Global 创始人 ：关于 Web3 的价值投资实践

导读：Hash Global 创始人 KK 在 2023 年香港 Web3 嘉年华期间就 Web3 价值投资范式变迁进行了经验分享，该演讲由登月工坊 Moonshot Commons 的 Yifan 及 Kevin 编译发布。

KK（Hash Global 创始人）: 我们在投资领域摸爬滚打多年，总结了三条原则：1）新事物的「价值」不会被当时的主流价值判断人群认可，甚至会被否定；2）新事物的价值评估框架的形成需要和新事物本身互相促进，并共同演化；3）新事物的估值模式的市场共识的形成需要时间，这个过程机会巨大。（ 来源 ）

KK（Hash Global 创始人）: Web3 投资实践：首先比特币市场已经有很多估值模式，S2F 模型，Commodity 模型等。而以太坊转 POS 共识机制后，已经成为了一个总量在不断减少的货币。BNB 是 Binance 的平台币，其估值挑战没有比特币和以太坊大。对于 NFT 领域我们内部也做了新的估值方法，被称为 DRIC 模型，即从 Drop、Right、IP 和 Community 四个价值维度加总评估。（ 来源 ）

KK（Hash Global 创始人）: Web3 的一级投资和传统 VC 也很不一样。项目融资主要通过代币融资和股权融资。我们认为用团队加投资人的代币量的比例来折算股权融资的对应估值常有用。除了 VC 投资外，我们还管理运作一只二级市场基金。这个基金我们完全是按照股票基金的投资运作方法，去投资各个赛道的龙头项目。我们从五个维度定性分析价值，再从各个商业角度去定量分析代币价值。（ 来源 ）

1️⃣8️⃣【英文】Bankless：L1 叙事，一文解读波卡的基础设施及项目

导读：Polkadot 与其他区块链不同，是优先考虑互操作性的跨链平台。由于其专注于通过桥接技术实现跨链通信，比特币和以太坊等其他 L1 的用户能够轻松地与 Polkadot 生态系统集成。Bankless 撰文介绍 Polkadot 的基础设施及项目，并分析了 Polkadot 平行链。

0xzh（Bankless 研究员）: Polkadot 的架构由使用 Substrate 软件开发工具包创建的主链（中继链）和子链（ parachains）组成。DeFi 可组合性（不同协议之间的无许可交互）依赖于共享安全性。中继链（交易最终确定的地方）和平行链之间的关系使 DeFi 可组合性在 Polkadot 上成为可能。Polkadot 试图通过构建在其基础设施上的独特用例来提供一种新的互操作性（跨链交互）方法。使用运行时（runtime）模块，团队可以在 Moonbeam、Plasm 或 Edgeware 等平行链上进行构建。【原文为英文】（ 来源 ）

0xzh（Bankless 研究员）: Kusama 被引入作为测试网和主网之间的中间地带，用于测试将在 Polkadot 上发布的产品。Kusama 可以在没有分叉的情况下升级链。这使得 Polkadot 区块链及其子链的创新速度更快。流动性质押是 Polkadot DeFi 生态系统的另一个关键特征，使其不同于其他 DeFi 生态系统。通过流动性质押，区块链上去中心化应用程序的用户可以质押加密货币并以合成代币的形式获得即时流动性，而无需担心锁定期。【原文为英文】（ 来源 ）

0xzh（Bankless 研究员）: 可组合跨链虚拟机（Composable XCVM）提供了跨不同的 L1 和 L2 网络使用智能合约的接口。Polkadot 上的拍卖机制则有助于减少生态系统中诈骗项目的数量。Cubic Vault 可以比作没有银行家的银行。该基础设施不仅可以保护资金，还可以为建设者为金库用户创建新的去中心化金融解决方案提供所需的保证金。【原文为英文】（ 来源 ）

1️⃣9️⃣【英文长推】以太坊单独质押 VS. LSD 乐高：比较 20 年内的以太坊质押奖励

导读：加密研究员 eridian.eth 通过自定义初始条件（质押大于、等于、小于 32 枚 ETH）比较 20 年的 ETH 单独质押及 LSD 乐高的质押奖励，结果显示如果质押 32 枚 ETH，短期内单独质押会产生更多回报，但 LSD 在第 6 年的时候超车；如果质押不足 32 枚 ETH，那么第一年开始 LSD 的 APR 就高于单独质押。

eridian.eth: LSD 可以每天进行再投资，但单独质押者必须等到他们为下一个验证器积累 32 ETH 的奖励（显示的所有内容均为平均值 / 或估计值）。第一个结果很有趣：质押 32 ETH ，单独质押 APR 为 4% ，LSD APR 为 4% ，LSD 的费用为 10%，这表明短期内单独质押会产生更多回报，但 LSD 在第 6 年的时候开始超车。【原文为英文】（ 来源 ）

eridian.eth: 如果一开始质押不足 32 枚 ETH，那么第一年开始 LSD 的 APR 就高于单独质押。如果质押更多 ETH，比如 128 枚，对于单独质押者来说，奖励几乎总是更高（除了第 6 年，LSD 偷偷领先），这是有道理的，因为下一个验证器赚取 32 ETH 奖励的速度更快，因此整体资本效率更高。到目前为止的例子都使用相同的 APR，但是当你有少量 ETH（例如单个验证器）时，APR 可能低于大型 LSD 协议。【原文为英文】（ 来源 ）

eridian.eth: 即使 LSD 带来的 APR 优势很小，也比单独质押产生更大的回报。最后一个例子，如果你没有 32 个 ETH 怎么办？启动一个完整的验证器是不够的（尽管有些选择需要少于 32 ETH ），因此 LSD 可能是实现 32 ETH 目标的一个很好的中间步骤。【原文为英文】（ 来源 ）

2️⃣0️⃣ 盘点 11 家 ETHGlobal Tokyo 黑客松决赛项目：ZKVoiceKey、BAILOUT、AokiApp NFT......

导读：日本东京举办的 ETHGlobal Tokyo 主题黑客松于 4 月 16 日正式落幕，最终筛选出了 11 家决赛入围项目，涉及钱包、NFT、DeFi、社交、支付、安全等多个领域。Odaily 星球日报作者 Azuma 对这 11 家入围项目进行了简单概述。

Azuma: 1）ZKVoiceKey：提供了一种通过语音恢复钱包私钥的新防范，采用 Fuzzy Commit 和 ZKP 以避免将语音信息直接存储在区块链上；2）BAILOUT：用户可以将一定数量的资产从 EOA 钱包转移至合约钱包，且能够通过 EOA 钱包来签署交易，紧急情况下甚至支持 Google Signin 签署交易，支持社会恢复功能；3）AokiApp NFT：开发了一种基于「主成分分析 (PCA) 」的图片压缩方法，所有的文件内容会在压缩之后完全保存于链上；（ 来源 ）

Azuma: 4）Octoplorer：用户可以输入自然语言来查询区块链上的各类数据，以表格、图像和图形等格式获取人类可读的答案，适用于以太坊和 Polygon；5）Myna：可以为每个 My Number Card 生成符合 EIP-4337 的合约钱包，且会为用户抽象掉其中的钱包创建过程；6）probablynothing.works：允许 Web3 社区从广告中获得收入的协议；7）AbswapX：一个为 DeFi 启用限价订单和预定策略的自动化模块，现部署在 Gnosis Chain 和 Polygon Chain 上；（ 来源 ）

Azuma: 8）Tanuki：需信任的钱包活动评分协议，使用 ZKP 来读取链上历史活动以计算钱包分数；9）YORU：兼备隐私保护功能的社交支付工具，利用账户抽象和隐形地址来进行代币转移；10）SuperPlay：用户友好游戏平台，提供无需购买资产及支付 Gas 费的 Web3 游戏试玩体验；11）POMPoarding：简易 Web3 社区协同工具，允许社区成员通过简单的问答组合起来，无需事先了解加密货币或钱包。（ 来源 ）

2️⃣1️⃣ 2023 一季度加密投融资报告：市场概况、热门趋势与投资机构表现

导读：2023 年第一季度加密投融资市场具体表现如何？当下市场最热门的趋势有哪些？投资机构们的出手频次及偏好如何？链捕手结合旗下数据平台 Rootdata 统计数据对此进行了全面分析。

西昻翔（链捕手）: RootData 数据显示，2023 年 1 至 3 月，加密行业共披露 309 起项目融资事件，融资总金额达到 23.17 亿美元，远低于 2022 年 1 至 3 的 124.8 亿美元，同比下降约 81%。总而言之，该季度融资笔数和融资金额均创 2021 年以来新低。从各赛道融资分布来看，基础设施赛道的融资笔数和金额均为九大赛道中最高，平均单笔融资额超过 1000 万美元。该赛道的热门融资项目包括模块化区块链、ZK 概念等。位列第二的是 DeFi 赛道，紧随其后的游戏和社交娱乐赛道。（ 来源 ）

西昻翔（链捕手）: 2023 一季度加密投融资市场趋势分析：1）以太坊质押协议及服务：一季度 Unamano、Rocket Pool、Obol Network、Diva、Ether.Fi 等质押协议和服务先后获得融资；2）AI：包括 Fetch.ai、FedML、Aspecta 等基于人工智能和机器学习的区块链平台相继获得大额融资；3）DeFi 衍生品：包括 Narwhal Finance、Vest Exchange 等衍生品；4）NFTFi：Midaswap、insrt finance 及 paprMEME 等纷纷获得融资；5）数据分析类产品：一季度获得投融资的包括 Helika、bitsCrunch 等；6）创作者经济：多个赛道诸多细分方向均有项目获得融资；7）模块化区块链：Caldera、dYmension 及 Sovereign 均获得规模较大的新一轮融资；8）一季度宣布完成融资的 ZK 概念项目包括 Scroll、Polybase 及 PolyHedra 等。（ 来源 ）

西昻翔（链捕手）: 增速最快的维度上，DWF Labs 是众所周知的行业黑马，近半年公开的投资次数至少为 21 次，此外，ABCDE Capital、Blockchange Ventures、Chapter One 等公开出手次数均增长一倍以上。在降幅最大的维度上，Mechanism Capital、Folius Ventures、Zee Prime Capital、Polygon Labs、Dapper Labs、Tiger Global、Republic Capital 等知名机构的跌幅均超 85%。从整体投资次数来看，近 6 个月排名前十的投资方分别是 Coinbase Ventures、Shima Capital、Big Brain Holdings、Polygon Ventures、DWF Labs、Polychain、Circle Ventures、HashKey Capital、Solana Ventures、a16z。（ 来源 ）

2️⃣2️⃣ L2 叙事兴起，盘点被低估的 L2 项目：Mantle、Taiko、Metis

导读：以太坊升级完成后，L2 叙事兴起，加密 KOL Charles 盘点了三个他认为鲜为人知且被低估的 L2 项目。

Charles: 1）Mantle，具有模块化架构的以太坊 L2， 它将 rollup 技术与分散的数据可用性层相结合，以实现非常高的性能，目前 Mantle 测试网已经上线。2）Taiko，以完全去中心化为目标的以太坊等效 ZK-Rollup，旨以在实现完全的 EVM 兼容性并提供与以太坊 L1 相同的开发人员用户体验。几周前启动了 alpha-2 测试网，已经处理了超过 100 万笔交易。3）Metis，Metis Andromeda 主网于 2021 年启动，其 TVL 目前为 1.34 亿美元。其最近分享了 2023 年路线图，其中包括混合 rollup（Hybrid rollup）的开发。 混合 Rollup 提供 optimistic rollup 的可扩展性和 ZK rollup 的安全性。（ 来源 ）