投研早报丨以太坊扩容隐忧：L2 技术债或成行业最大不确定性/PUMP 带头反弹，Solana Launchpad 都有哪些新动作/对话 CoinFund 总裁：数字资产储备（DAT）热潮才刚刚开始
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👨💻 ChainFeeds 投研简报 ｜2024.9.11
1️⃣ 以太坊｜以太坊扩容隐忧：L2 技术债或成行业最大不确定性？
2️⃣ 观点｜对话 Plume 创始人 Chris Yin：如何构建加密原生的 RWA 生态系统？
3️⃣ 项目介绍｜PUMP 带头反弹，Solana Launchpad 都有哪些新动作？
4️⃣ AI｜对话 Holoworld AI 创始人：AI 智能体、虚拟 IP 与 Web3 孵化器的未来
5️⃣ 观点｜对话 CoinFund 总裁：数字资产储备（DAT）热潮才刚刚开始
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1️⃣ 【长推】以太坊扩容隐忧：L2 技术债或成行业最大不确定性？
导读：种种迹象表明，通用 Layer2 一定会在高性能 layer1 的对垒中败下阵来，仅依托以太坊的安全继承支撑不起 layer2 的生态繁荣，要么转型做 Specific-layer2 和其他 layer1 竞争，要么等待血祭。
Haotian：去中心化 Sequencer 的问题现在讨论显然不合时宜了，因为 Arbitrum、Optimism、Base 等大部分主流 layer2 都是中心化 Sequencer，且这个问题 Vitalik Buterin 提出了 stage0-stage2 的技术对齐路线，也提出了 1 小时提现的务实推进路径，虽然 Metis 实现了去中心化排序器但只是自己生态小规模在玩。这种种现实只有一个潜台词：layer2 的去中心化问题暂时无解。
Scroll 暂停去中心化 DAO 治理，这事情的影响程度看你怎么解读。可以说本来无法实现去中心化 Sequencer 技术免信任特性的 Scroll 连去中心化 DAO 治理也坚持不下去了，去中心化 layer2 zkEVM 实验失败了。但也未必全是坏事，也可能是团队在发力推动商业化时，DAO 治理成为累赘了，既然 Sequencer 实现不了去中心化，DAO 治理的去中心化也只是形式主义，何不也直接摒弃在拥抱灵活和效率的方向下涅槃重生。
Optimism 团队核心开发的离职这些都是 layer2 丢掉市场技术叙事主导权的表象事件，真正应该思考的是为什么 Hyperliquid、Stripe（Tempo）都选择了搞独立链，哪些当前还依赖 layer2 技术架构的链，Base、以及 Robinhood、Upbit 等新链会不会有一天也撤出 layer2？ 对了，还有一个 L2 阵营的 MegaETH 在等待市场的检验。（来源 ）
2️⃣ 对话 Plume 创始人 Chris Yin：如何构建加密原生的 RWA 生态系统？
导读：RWA 不是简单将现实世界资产搬入加密领域，我们正在构建一个全新的世界和市场，在这个世界中，加密货币和实体经济资产将融合为一体，不再有明确的界限。
Chris Yin：确实如此。我们对行业的看法之所以与众不同，背后有几方面原因。以 Figure 为例，RWA 领域的一大优势在于其正和博弈的特性。市场爆发式增长时不会只有一个赢家，未来必将涌现众多成功企业和多种发展路径。我们尊重所有参与者，这对行业整体是有利的。Figure 这类公司是用区块链解决 TradFi 的痛点：提升房屋净值贷款效率，从流程和成本角度切入，让房屋净值信贷（HELOC）更高效。而我们的思路恰恰相反。我们押注加密经济增长，而非传统金融产品转型。传统金融的转型在我们看来是结果而非目标。当今的加密世界已承载数万亿美元资产，拥有庞大且持续增长的用户基础 —— 而这个生态仍在持续扩张。随着规模增长，用户需求自然会演进。因此我们并非对现有产品进行内部改造，而是致力于探索和构建一个崭新的世界。
这种哲学导向催生了截然不同的流程和产品。我们深度践行加密原则：流动性、可组合性、易用性，并且更关注总收入而非成本控制。人们进入加密领域不是为了省钱 —— 而是为了赚钱。这正是 BTC 和 meme 币存在的根本逻辑：用户追求的是收益增长和上行空间。基于此视角，我们不会从传统金融体验起步 —— 那种需要 KYC、操作繁琐、转账受限的模式，其终端用户的收益改善其实非常有限。但我们的方法论是：如何将产品彻底转化为加密原生体验？比如现在通过链上国债产品，以 USDS 或 Maker 新推出的 Sky 产品为例：我可以直接上 Uniswap 或 Maker 网站，用稳定币点击存款或兑换，就相当于持有了国债。这是完全不同的体验。
这种变革意义巨大。USDS 目前锁仓量约四五十亿美元，它具有全生态可组合性，已成为与其他生息稳定币并列的标准价值存储手段。这种差异推动了使用量、交易量和需求增长，并催生出更多上层应用。相比之下，单纯以传统金融方式上链的 HELOC 或美国短期国债等相关产品要求用户：必须符合合格投资者资质（500 万美元资金门槛）、限定交易时间窗口、交易单位以 10 万美元为增量，且必须完成 KYC 认证。以 BlackRock 的 BUIDL 基金（由 Securitize 管理）为例，虽然表现不错，且总锁仓量达二三十亿美元，但规模仍小于 USDS，更重要的是持有者数量极少，仅有几十个。（ 来源 ）
3️⃣ PUMP 带头反弹，Solana Launchpad 都有哪些新动作？
导读：经历至暗时刻后，链上流动性近期迎来复苏迹象。多家头部 Solana Launchpad 陆续推出新产品与功能，并通过新叙事力拓增长空间，再度吸引市场关注，也拉开新一轮竞争序幕。
PANews：在 LaunchPad 大战中，Pump.fun 的市场份额迎来回升。根据 Jupiter 数据显示，Pump.fun 在近 24 小时内的市场份额达到 81.2%，显著领先 Letsbonk 与 Believe 等竞品，此前它一度被对手超越甚至碾压。从交易数据来看，Dune 数据显示，Pump.fun 的周交易量从 7 月底不足 1.5 亿美元回升至 11 亿美元，日收入从 8 月的 16.1 万美元激增至 157.5 万美元，累计收入突破 8.3 亿美元。DeFillama 数据进一步表明，仅在过去 24 小时内，Pump.fun 实现约 257 万美元收入，排名全网第四，仅次于 Tether、Circle 和 Hyperliquid。本轮市场回暖，主要得益于 Pump.fun 多层次策略的落地。首先，7 月中旬平台启动回购计划，已使用超 45.7 万枚 SOL（约 8497 万美元）回购 PUMP 代币，占总流通量的 6.158%，部分时间段回购支出甚至超过当期收入，对短期价格形成有效支撑。其次，Pump.fun 推出 Glass Full 基金会，斥资 169.4 万美元购入 10 个自家生态 Meme 币，为生态注入流动性，带动交易活跃度。最后，9 月初推出 Project Ascend 计划，创新性引入动态费用机制，创作者收入按市值分层，鼓励长期运营代币生态。过去 7 天，创作者收入超过 1626 万美元，领取收益的钱包数由 1898 个增长至 9065 个。这一系列动作推动 Pump.fun 阶段性复苏，但其能否维持 2024 年 Q4 的高热度，仍需时间验证。
与 Pump.fun 的复苏不同，BONK.fun 的市占率经历了急速下滑。Dune 数据显示，截至 9 月 10 日，BONK.fun 的核心指标出现断崖式下跌：每日代币部署占比从高点 74.5% 跌至 2.7%，每日代币毕业数量占比从 88.8% 下滑至 1.2%，交易量占比更是由 86.4% 降至 3.2%，市场优势几乎丧失。在此背景下，BONK.fun 通过多重手段寻求自救。其一，继续推进代币回购销毁机制，截至 9 月 11 日，平台累计产生 31.9 万枚 SOL 收入，其中 35% 用于回购和销毁 BONK 代币，以强化通缩逻辑。其二，财库叙事增强，纳斯达克上市公司 Safety Shot 启动 BONK 财库战略，完成 500 万美元现金与 2500 万美元 BONK 代币融资（由 BONK 创始成员支付），为项目注入外部背书。其三，战略方向调整，BONK.fun 聚焦 ICM（互联网资本市场），宣布成为 WLFI 的 USD1 官方 LaunchPad 平台，并合作推出 Project Wings，旨在通过奖励推动 USD1 在 BONK.fun 上的交易。与此同时，平台也集成 Kick，为创作者提供直播入口，以正面回应 Pump.fun 的 CCM 战略。受这些举措影响，BONK 短期价格出现回暖，近一周上涨 17.4%，但过去 30 天仍下跌 6.1%。长期能否逆转市占率下滑趋势，则取决于其叙事创新与社区运营能否跑出新曲线。
Believe 是最早提出 ICM 叙事的 LaunchPad 平台，曾借助这一概念抢占不少市场份额。然而，随着代币 LAUNCHCOIN 价格下跌，平台热度一度减弱。近期，随着 ICM 概念在社区走红，Believe 再度受到关注。CoinGecko 数据显示，过去一个月 LAUNCHCOIN 上涨 38%，近 7 日更是暴涨 70.4%。在战略层面，创始人 Ben Pasternak 表示平台正在构建「投资者 → 创作者 / 平台 → 投资者」的飞轮机制，计划完成度已达 80%，并将在 Believe V2 推出时与全新产品一同上线，目标是帮助创作者将想法转化为可持续生态。Alliance DAO 创始合伙人 Imran Khan 透露，一切已准备就绪，Believe V2 将在社区驱动下引领新一轮融资潮。与此同时，美国 SEC 主席 Paul S. Atkins 明确表态，必须保障创业者能在链上融资而不受无休止的法律不确定性困扰，这一信号为 ICM 赛道释放了监管利好。结合当前市场氛围，ICM 正成为新的叙事焦点，而 Believe 借助 V2 战略升级与社区热度，有望在 LaunchPad 市场重夺一席之地。谁能率先抓住 ICM 带来的新一波增量，将成为后续竞争的关键考验。（ 来源 ）
4️⃣ 对话 Holoworld AI 创始人：AI 智能体、虚拟 IP 与 Web3 孵化器的未来
导读：我们一直把自己定位在 Web2 与 Web3 的交汇点。
Tong Pow：在 2022 年我们做 Hologram 最早的演示时，其实就已经在用 AI 了，形式是计算机视觉。我们把完整的人脸追踪模型直接部署在浏览器里，可以说是最早一批面向消费者的 AI+Crypto 项目之一。后来大模型（LLM）出现，Web2 里很火的平台 Character AI 给了我们很大的启发，也让我们进一步明确了长期愿景 — — 让任何人都能基于自己的 NFT、角色、品牌或 IP，创造出属于自己的虚拟 AI 人格。AI 和加密的结合是非常自然的。在加密行业，meme 和 IP 扮演着重要角色，它们能形成粘性极高的社区，而这最终推动了代币价值。从社区的角度看，AI 能带来更多互动性强、令人难忘的体验和内容，从而强化 Web3 社区的凝聚力。从链上角度看，它还能让社区真正拥有自己的 IP，而这正是区块链最适合发挥作用的地方。
Hologram Extension 是我们最早的产品，它让任何 NFT 持有者都能把 NFT 用作 Google Meet、Zoom 等视频平台上的虚拟头像。第一版主要依靠计算机视觉技术，通过笔记本摄像头来追踪用户的面部动作。接下来我们意识到，很多人在想做内容创作或营销时，本身并不是外向型的人，也缺乏成为内容创作者的个性。实际上，大多数人都是内向的。于是我们把产品升级，允许用户创建由 AI 驱动的虚拟 IP 和角色。这样，他们可以为角色自动生成个性和记忆。比如一个内向的人，可以创造一个内向的角色，帮助自己做营销、品牌建设和内容创作。这就是后来 Agent Creator 的诞生。再之后是 Ava Studio。随着 AI 视频技术的进步，以及像 V0.3 这样的新模型出现，任何人都能仅凭文字就创作出电影级别的内容。Ava Studio 让已有的 IP 和角色社区以全新方式使用他们的 IP。过去我们需要帮助品牌制作 3D 模型，才能保证角色一致性，现在 AI 能在几分钟内生成一切。比如，一只 Pudgy Penguin 可以通过文本直接被生成在一部电影场景里。最后，我们推出了 HoloLaunch，也就是我们的 Launchpad。凭借多年的积累，我们与顶级的 Web3 和 Web2 品牌建立了紧密联系。最近，我们与日本顶级虚拟人 IP「Mirai」合作，帮助他们把项目上链。
不同的 Launchpad 其实服务于生态中的不同用户群体。比如，Pump.fun 作为最早的一批，主要面向 meme 币的创造者；Bonkfun 更专注于开发者型的创作者；而 Virtuals 则更偏向于通用的 AI Agent。HOLO 的重点和他们不一样。我们更关注那些想要进入 Web3 的 Web2 公司和 IP，以及那些希望把 IP 作为核心差异化的 Web3 公司。我们的竞争优势来自生态和已经上线的产品。举个例子，Ava Studio 提供了直接的激励机制，让创作者能持续生产内容，并为他们所支持的项目带来更多价值。目前，视频已经是市场营销和需求增长的最大驱动力 — — 像 TikTok 和 Instagram Reels 的传播效果远远超过 Twitter。而 HOLO 是唯一能让新项目直接借助我们的技术，切入这种流量与关注度的 Launchpad。这就是我们与生态中其他平台的不同之处。（ 来源）
5️⃣ 对话 CoinFund 总裁：数字资产储备（DAT）热潮才刚刚开始
导读：DATs 是现在的潮流解决方案，还是下一个加密货币的现金机器？
Christopher Perkins：站在更大的视角看，今年夏天可以说是 DATs 的夏天。2021 年是 DeFi 的夏天，而 DATs 则在那时首次亮相，并确立了自己作为核心创新的地位。很多 DATs 的发展得益于监管政策的逐步开放。现在，我们看到了这些监管解锁的效果。虽然市场确实存在泡沫，但我相信，正如 Brian 所说，DATs 将成为加密生态系统市场结构的重要组成部分。DATs 的创新非常显著，它们面向公众，同时也有基金会实验室的支持。这些创新并不是所有项目都能成功，因为实现这些目标确实非常困难，但我们在这个领域非常活跃。
要让 DATs 真正发挥作用，需要具备五个关键要素：首先市场必须已经为 DATs 的发展做好准备，而市场关闭太久会影响时机的重要性。第二，代币具有良好的基本面。当我们从比特币转向收益型资产时，DATs 的潜力变得更加吸引人。通过质押和重新质押，代币可以实现基础价值的自然对齐。第三，你需要优秀的顾问和银行家，知道自己在做什么；第四，你需要强大的管理团队和优秀的资产管理者，知道如何管理这些基础资产并推动收益；也许最重要的是，你需要一个 KOL，你需要有人能够讲述这个故事，能够将这些数据转化为美丽的技术创新。我认为它们会持续存在。虽然市场可能经历一次洗牌，但最终的赢家将是非常特殊的项目。我们对此充满期待，并且认为目前仍处于 DATs 发展的早期阶段，未来还有许多令人兴奋的项目正在酝酿。
目前来看，DAT 还处于发展的早期阶段。我举个例子，上周我们向 SEC 和 FASB 提交了一封信，讨论 LSTs（流动质押代币）在会计处理上被归类为无形资产的问题，整个行业还有许多需要完善的地方。许多 DAT 项目现在刚刚开始运作。我看到我们投资组合中的一些公司，比如以太坊，正在从这些机制中受益。例如，ETHZilla 在以太坊生态系统中做了一些工作，DAT 的发展仍然处于早期阶段。如果我们以以太坊为例，ETF 的运作机制更加复杂。投资者可以选择投资 ETF 或直接购买现货资产。然而，对于许多传统投资者来说，他们无法直接接触现货资产，因为这超出了他们的投资授权范围。因此，他们通常会转向 ETF。然而，ETF 存在一个关键问题：它无法产生收益。由于 ETF 的日常流动性限制，例如 13 天的解锁窗口，投资者无法通过 ETF 直接进行质押。虽然未来可能会出现一种总回报产品，但目前来看，ETF 的设计仍然无法提供投资者所需的收益。这使得 ETF 成为一种相对劣质的产品，尤其是对于长期投资者来说，收益是至关重要的。（ 来源）
