投研早报丨以太坊能否稳坐王座？新一轮 L1 挑战下的防守与反击/Coinbase Ventures：我们对 2026 年最期待的创新方向/为什么 Agent Oracle 才是 AI×Web3 的底座
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👨💻 ChainFeeds 投研简报 ｜2025.11.26
1️⃣ 以太坊｜以太坊能否稳坐王座？新一轮 L1 挑战下的防守与反击
2️⃣ 以太坊｜以太坊最底层的隐私方案 EIP-7503 深度解析
3️⃣ 观点｜Coinbase Ventures：我们对 2026 年最期待的创新方向
4️⃣ 观点｜2017 到 2025：ICO 的复兴与更公平的代币发行机制
5️⃣ AI｜为什么 Agent Oracle 才是 AI×Web3 的底座？
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1️⃣ 【英文长推】以太坊能否稳坐王座？新一轮 L1 挑战下的防守与反击
导读：如果你和我一样是「Eth Maxi」，那好消息是：大型平台一旦进入主流 adoption 阶段后，很难被替代。即便后来者技术更好，也会被 incumbents 的网络效应和快速模仿能力阻挡。
Paul Brody prbrody.eth：除了最新的共识算法和高吞吐量之外，这一轮新的竞争性 L1 拥有三项过去对手不具备的重大资产：明确的杀手级应用 —— 稳定币、庞大的既有用户群，以及更友好的监管环境。不过它们利用这些优势的方式略有不同。Google 带来的是偏科技的云端客户群，Tempo 带来的是传统支付体系的客户，Circle 则拥有已经存在但分散在多条链上的稳定币用户。过去像 Libra 那样的项目虽然也有强大支持者，但出现时监管环境极其敌对，而且当时人们还没完全意识到稳定币与支付领域的巨大价值。Libra 在方向上其实最接近正确，但时机太差，加上被外界误解为中心化，最终失败。虽然现在判断这些新 L1 在现实世界的表现还为时过早，但我预计它们在技术上肯定会非常优秀。鉴于背后团队的技术能力，我们大概率会看到极高性能与创新。历来挑战以太坊的项目都推动了行业技术进步，这次也不会例外。
那么，以太坊要如何应对这些新威胁并保持领先？答案是同时做好防守与进攻。以太坊生态最重要的防守任务，就是维护其可信中立性（credible neutrality）。虽然新进入者带来了已建立的金融机构与用户，但未来还有更多企业会进入区块链生态，他们不会希望自己的交易费用被用来帮助竞争对手。以太坊深度去中心化、开放与中立的特质将继续吸引他们。以太坊还必须守住 Layer2 的低进入门槛。对于想建立自己链但缺资金或风险承受能力的机构来说，具有高安全与高经济性的以太坊 L2 是极具吸引力的选择。最近两年，Coinbase、Robinhood、Kraken 等公司不断选择 L2，这证明了该价值主张有效。未来可能会出现数百条 L2，只要它们有明确差异化，例如服务某家银行的用户、特定地域或产业。
以太坊最需要的是扩大规模，特别是在主网层面。曾经有种早期想法认为主网未来只会作为其他链的结算层。我当时也这么认为，但现在我觉得这是错的。许多金融机构告诉我，他们的高价值交易仍希望在主网进行。更高的手续费可以接受，只要换来更强的安全性。L2 已经成功吸收绝大部分高频低价值交易。主网早就不再被链游或 NFT 热潮挤爆了，但高价值交易仍在主网进行 —— 例如最近 World Liberty Financial 解锁事件曾把 gas 推到 20 美元。好消息是扩容正是以太坊长期路线图的核心。按照去年 Devcon 公布的路线图，以太坊正要进入一个带来数量级提升的扩容阶段 —— 目标是支持全球 100 亿人每天每人 100 笔交易，即 每天 1 万亿笔。这目标疯狂又雄心勃勃。同时，日常升级也在持续推进，大量来自社区的「小但重要」的改进正在发生。更重要的是，基金会与社区也越来越重视来自大型机构的需求。作为以太坊早期的见证者，我不再觉得自己处于外部请求加入生态的角色 —— 企业用户开始真正被视为生态的有价值组成部分。【原文为英文】（来源 ）
2️⃣ 【长推】以太坊最底层的隐私方案 EIP-7503 深度解析
导读：在 Tornado Cash 等混币器面临监管困境的背景下，EIP-7503 提出了一种更大胆更底层的隐私方案：「零知识虫洞」(Zero-Knowledge Wormholes)。它不再依赖混合资金池，而是利用密码学上的 销毁与重铸 (Burn-and-Remint) 机制。
Leo：第一阶段是承诺与销毁 (Commitment & Burn)。在这个阶段，你的目标是让 ETH 在链上消失。但这种消失必须是可验证的，而且必须埋下一个只有你能解开的伏笔。并没有真的销毁到 0x00...00 地址。通常我们认为销毁是把钱打给 0x0000...dead。但 EIP-7503 不同。它需要秘密的生成一个没有人有私钥的地址用于销毁，然后保留一个标记。常规地址生成： 私钥 ——> 公钥 ——> 地址。EIP-7503 地址生成： 秘密值 ——> 哈希函数 ——> 地址。
第二阶段是零知识证明 (The ZKP Construction)。这是最复杂的环节。当你想取回资金时，你不能说「我是 Address （S）的主人」，因为这会暴露你的旧地址 （区块链上保留了你给这个地址转账的记录）。你需要构造一个零知识证明（ZKP）。这个 ZK 电路主要完成两项任务：证明我之前销毁过一笔钱 vs 不暴露是哪笔钱。关键难点是如何防止双花？(The Nullifier Problem)。如果我不透露旧地址，我岂不是可以用同一个秘密 S，无限次地去申请「重铸」新币？为了解决这个问题，EIP-7503 引入了 「无效化符」 (Nullifier) 概念。
第三阶段是重铸 (The Mint)。验证通过后，协议层执行操作，向你提供的新地址重新铸造你销毁的 ETH。新生成的 ETH 是由协议直接记账产生的（类似于区块奖励），它在链上没有来源地址。对于外界观察者来说，这笔钱就像是凭空出现在这个新钱包里的，没有任何历史包袱。这样你的钱就从 A 地址没有痕迹的到了 B 地址。完成了隐私转移。（ 来源）
3️⃣ 【英文】Coinbase Ventures：我们对 2026 年最期待的创新方向
导读：秉持公开建设（building in public）的精神，我们分享了一份 Coinbase 团队在 2026 年最感兴趣的方向清单，涵盖资产代币化、专业化交易所与交易终端、下一代 DeFi，以及 AI + 机器人等领域。
Coinbase Ventures：Kinji 指出，2025 年的基础设施进步使得加密市场出现万物永续化（perpification）趋势，尤其是伴随 RWA 的链上化需求持续上升，永续合约正成为连接链上与现实世界资产的更灵活方式。与传统 RWA Token 不同，永续合约无需实际托管或发行底层资产，因此可以为几乎任何资产创造链上市场，包括私营公司估值、宏观经济数据等各种异质性资产。Kinji 认为，随着加密市场与宏观市场的联系更紧密，交易者对链上表达宏观观点的需求快速上升，例如通过永续合约对油价、通胀预期、信用利差、波动率等进行交易或对冲。此外，他亦关注 Solana 上的新型 Prop-AMM 市场结构：流动性提供者的挂单只能通过聚合器执行，使其免受恶意流量或抢跑攻击，代表一种可能扩展到其他链的市场结构创新。
Jonathan 强调预测市场已成为加密中最成功的消费级应用之一，但当前生态仍高度碎片化：不同平台界面割裂、工具不足、流动性分散。他认为预测市场的「交易终端时代」即将来临，聚合超过 6 亿美元流动性的跨平台终端将成为主流入口，提供专业化工具，如多会场路由、图表与筛选、套利洞察、统一仓位管理等。Ethan 则讨论永续市场的可组合性：头部 perp DEX（如 Hyperliquid、Lighter）正与借贷协议集成，使用户能在维持杠杆头寸的同时让抵押物继续产生收益，提升资本效率。随着永续 DEX 月成交量突破 1.4 万亿美元，这类可组合结构将在 2026 年进一步扩展。此外，Ethan 指出链上隐私已从「加分项」升级为「必要条件」，无论是机构还是专业交易者，都无法在完全透明的环境中暴露策略。ZK、FHE、MPC、TEE 等隐私技术将用于构建私密订单簿、私密借贷等 DeFi 应用。Jonathan 另外指出，2026 年可能出现突破性的「链上无抵押信用市场」，结合链上声誉与链下数据，使 DeFi 有机会切入美国 1.3 万亿美元的无抵押信用市场。
Kinji 认为机器人是下一阶段科技竞争的核心，但当下最大瓶颈是缺乏高质量的物理交互数据，如抓力、布料控制、多物体操作等精细动作。类似 DePIN 的激励机制可能帮助收集分布式高价值数据，加速机器人与具身智能的发展。Hoolie 强调人类与 AI 的界限正迅速模糊，未来几乎所有在线内容都可能来自 AI，因此人类性证明（Proof of Humanity）将成为关键。生物特征验证、加密签名与开放标准将共同形成解决方案，而 Worldcoin 是最早探索这一问题的团队之一。Jonathan 则预测 2026 年将迎来智能合约开发的「Copilot 时刻」：AI 代理将让非技术创始人也能在数小时内部署可审计、可监控的链上应用，AI 将负责代码生成、安全审计与实时风险监控。随着这一工具链普及，链上应用数量与复杂度会迎来寒武纪爆发式增长，智能合约开发将如同搭建现代 Web 产品一样简单，推动加密生态迈入全新阶段。（ 来源）
4️⃣ 【英文长推】2017 到 2025：ICO 的复兴与更公平的代币发行机制
导读：ICO 正在迎来新的生命力，而这一次，希望会有更好的设计。
Ash：ICO（首次代币发行）本质上是项目直接向用户出售代币（换取 ETH 或稳定币），以便同时启动资本与社区。其核心理念在于：将所有权更大程度地分配给用户与建设者，而不仅是私募基金或团队。优先考虑广泛分发（让更多人支持你的协议）、贡献式所有权、以及以微型社区为网络增长引擎。当前融资方式的问题包括：1）高 FDV + 小流通：导致解锁压力巨大，持有人结构失衡；2）缺乏价格发现：价格发现发生在私募与二级 OTC；真正 TGE 时价格一路下跌；3）散户成为退出流动性；4）FCFS（先到先得）不公平：抢到的通常是写脚本的机器人，大多数人被挤掉；5）空投农民横行：出现工业化的「刷积分」操作。
值得关注的平台：
1）HoloLaunch：AI 原生发行平台，将代币销售与创作者飞轮（Ava/Agent 工具）绑定。除了公共池，质押池和创作者池会将份额分配给积极产出、传播与项目匹配内容的用户，让市场推广变成参与资产。但 Holoworld 需面对 Solana 注意力被 Pump.fun 等 meme 平台垄断的问题，因此必须补贴创作者流入才能维持热度。
2）Kraken：以 MiCA 为先、基于声誉的公开募资平台。综合 Legion Score（链上行为、GitHub、社交信誉）来决定分配，减少女巫和刷号。目标是让 cap table 与真正价值贡献者对齐。然而链上洗交易 / 付费水军仍可提高分数，破坏「以贡献为核心」的 USP。
3）Coinbase：与 Coinbase 深度绑定的资本形成与发现平台。卖点包括机构级、合规、分发能力、链上透明。民主化准入，合格用户可与顶级 VC 一起投资，无需成立实体或跨境转账，但仍需 KYC、（部分情况）需认证投资人，完全民众开放尚未实现。Coinbase 的美国背景意味着所有 Echo 发售未来都可能被审视为证券发行。
4）Capital Launchpad：结合社交图谱 + 链上相关性的发行平台（AI 驱动、限制巨鲸与机器人），与原有 Yaps 社交系统联动，让研究者获得优先权（但其中不少是刷互动的机器人）。项目设定条件；用户申购；团队基于声誉 / 一致性分配。但最近 6 个代币中有 4 个破发，如 Novastro -69%、Everlyn -53%，影响信心。Yaps 算法不公开，刷屏内容仍能爬榜，小账户抱怨「yaps 监狱」，透明度不足。【原文为英文】（来源）
5️⃣ 【长推】为什么 Agent Oracle 才是 AI×Web3 的底座？
导读：一个开放式、多主体、声誉加权、挑战激励、可自动进化的真相市场，可能才是真正意义上未来 Oracle 的形态。
0xhhh：为什么 LLM 不够？因为 LLM 的能力本质是生成概率最优的文本，而不是推断世界真相的系统。它不会验证新闻真假、不会识别钓鱼链接、不会判断某个 API 是否被污染、不会理解某条法规是否真正生效、也无法准确拿捏 Powell 讲话背后的真实偏向。这些都属于「事实验证（verification）」，而不是「语言预测（prediction）」。因此，LLM 本身永远无法成为 Agent 的「真相来源」。传统 Oracle 更解决不了这个问题。它们擅长的是价格真相：ETH/USD、BTC/BNB、指数、外汇、链上 TVL，这类结构化、可量化、可观测的数据。但 Agent 面对的却是完全不同的现实：非结构化事件、多源冲突、语义判断、实时变化、模糊边界 —— 这是事件真相，比价格真相复杂一个数量级。事件真相 ≠ 价格真相，两者的机制完全不同。
Sora 提出的事件验证市场是目前最接近正确方向的尝试。Sora 的核心转变是：真相不再由节点投票产生，而是由执行真实验证任务的 Agent 产生。一个查询会经历数据抓取（TLS、Hash、IPFS）、异常值过滤（MAD）、LLM 语义验证、多 Agent 信誉加权聚合、信誉更新与挑战惩罚。Sora 的关键洞察在于 Earn = Reputation：收入来自信誉，信誉来自长期真实工作，而不是 stake 或自我声明。这个方向非常革命，但它仍然不够开放——现实世界的事件验证专家极其多元，从金融、法规、医疗、多语言，到安全审计、诈骗检测、链上监控、行业经验，没有任何单一团队能构建覆盖所有领域的 Agent 集群。所以，我们需要的是一个开放式、多主体参与的「真相博弈市场」。为什么？因为人类获取真相的方式本来就不是向一个专家提问，而是查多个来源、问多个朋友、听多个 KOL，再从冲突中抽取稳定理解。Agent 世界也必须沿着这种机制演化。
我们正在构建的方向是 ERC8004 + x402 的组合。ERC8004 负责建立可编程的信誉层，记录每个 Agent 的历史表现、调用次数、成功案例、挑战记录、专业领域、稳定性等，让「可验证职业生涯（verifiable career）」自然决定 Agent 的参与资格。而 x402 负责支付层，通过它我们可以在一次事件验证中动态召集中高信誉的多个 Agent，让它们并行验证、交叉校验，并根据贡献加权聚合输出结果。不是找一个专家，而是召集一个委员会 —— 这才是机器世界的「真相委员会」。一个开放式、多主体、声誉加权、挑战激励、可自动进化的真相市场，可能才是真正意义上未来 Oracle 的形态。（ 来源）