投研早报丨市场闪崩，提前逃顶的 KOL 发现了哪些信号？/VC 的困局：流动性变革和信任机制重塑/十问十答：金融巨鳄 Citadel Securities 入局加密做市，将如何搅动市场？
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👨💻 ChainFeeds 投研简报 ｜2024.2.26
1️⃣ 市场｜市场闪崩，提前逃顶的 KOL 发现了哪些信号？
2️⃣ 以太坊｜Holesky 测试网配置错误原因及修复进展分析
3️⃣ 观点｜VC 的困局：流动性变革和信任机制重塑
4️⃣ 意图｜Open Intents Framework 如何让构建基于意图的应用变得更加容易？
5️⃣ 市场｜十问十答：金融巨鳄 Citadel Securities 入局加密做市，将如何搅动市场？
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🤗🤗🤗 Monad Madness 香港 2025 现已开放报名
Monad Madness 香港将于 2025 年 4 月 9 日在香港线下举行，为期一天。此次活动面向大中华区的华语开发者和创始人，旨在通过路演竞赛为早期创业项目提供加速发展机会。入选团队将受邀在香港 Web3 Festival 期间展示其创新项目。
此外，本次活动设有总计 200 万港币的奖池，获胜团队将有机会获得潜在投资，并享受 Monad 生态团队提供的定制化支持。
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1️⃣ 市场闪崩，提前逃顶的 KOL 发现了哪些信号？
导读：在比特币等加密货币市场剧烈波动的背景下，投资者情绪和决策变得关键。KOL 采取了多样的策略：一些通过数据分析成功逃顶，避免损失；一些果断止损，保护本金；另一些则保持冷静，强调长期投资视角。
火星财经：在市场的高点，能够精准地判断出顶点并及时卖出，避免之后的损失，几乎是每个投资者的梦想。通过对市场数据的敏锐观察和深度分析，部分 KOL 成功地实现了这一点，准确识别出市场的过热迹象，并做出了相应的决策。例如，@market_beggar 早在 1 月 13 日便通过链上数据，如「已实现利润」（Realized Profit）、AVIV 热图、Cointime 价格偏离等指标，发出警告，提示市场已经处于过热状态。他的核心观点是，市场的顶端通常会经历两轮明显的「派发」阶段。每一轮牛市都会有大量投资者在低位悄悄积累筹码，而这些筹码的派发正是牛市逐渐走向终结的信号。当市场情绪达到极致，参与者普遍持有较高成本的筹码时，一旦价格无法继续上涨，卖盘就会逐渐涌现，最终引发价格下跌，形成熊市的开始。
在市场的剧烈波动中，有一些 KOL 选择保持冷静，他们通常看得更长远，认为短期的波动只是市场周期中的正常现象，不必过度反应。对于这些 KOL 来说，耐心和坚定是成功的关键，而他们往往能够在市场的噪音中保持清晰的判断。Raoul Pal 在最近的一条推文中提醒大家：「你们需要学会耐心…… 这就像是 2017 年，比特币经历了五次回调，每次回调幅度超过 28%，大多数回调持续了 2 到 3 个月，之后市场才创新高。很多人担心的，只不过是噪音而已。」他通过回顾历史走势，告诉投资者，市场的回调是常态，不需要过度惊慌，耐心等待才是明智之举。
Kevin Svenson 也分享了类似的观点。他指出，虽然当前市场情绪偏向恐慌，但比特币的交易量自去年 11 月以来持续下滑，他认为这表明市场可能已经接近触底，下一波的成交量突破很可能会出现在反弹期间。「目前的恐慌情绪让人们忽略了一个重要信号 —— 成交量并没有随着价格的下跌而增加，这说明市场的卖压可能已经见顶。」Ansem 也认为，虽然比特币当前已经跌破了止跌支撑位，且突破了高时间框架的交易区间，但目前依旧没有出现明显的看跌区间突破，因此他认为这轮下跌可能只是市场调整的一部分，整体趋势依然没有改变。他的分析较为谨慎，但也提到，若未来几周股市同样出现下跌，这很可能意味着市场的风险规避情绪在蔓延，可能会导致更大的市场下行。（来源 ）
2️⃣ 【英文】Holesky 测试网配置错误原因及修复进展分析
导读：Holesky 分叉遇到配置问题，网络上 3 个主流客户端出现问题。然而，少数客户端仍然继续产生有效区块。不过目前该问题已被识别并解决。
parithosh：Pectra 分叉增加了许多新的配置值，这些通常是系统合约。然而，EIP-6110 将存款检测从 CL 的领域转移到了 EL 的领域。这意味着 EL 需要配置存款合约。在开发网络中，我们为 EL 和 CL 提供了一个创世配置，这些配置包含了所有的合约。在开发网络中，我们将存款合约作为地址 0x42...42 烘焙进配置。主网和 Sepolia 有实际的合约部署，因为它们在合并之前是 PoW 链。
主网和 Sepolia 地址不同，因为 Sepolia 存款合约使用代币来引导验证者。 因此，现在我们有 3 个地址需要客户端跟踪：主网、Sepolia 及开发网络 / Holesky（创世网络合并）。问题的核心是，一些 EL 团队没有考虑到每个网络应跟踪哪个地址的问题。还有一个客户端没有配置任何地址来跟踪存款。这对 Pectra 请求哈希计算很重要。我们是否可以在开发网络上发现这个问题？影子分叉？不行，这是一个客户端配置问题。这个 bug 限定在 Holesky 作为命名测试网。影子分叉和开发网络是自定义网络，它们会触发不同的配置加载路径。
这个问题不会影响主网，这个 bug 仅限于 Holesky 的配置问题。我们可以从中吸取一些教训，但它不是一个具有广泛影响面的 bug。我们可能需要一些时间来手动验证一些东西，但问题已经完全解释清楚。关于 Holesky 如何继续进行？我们将在 ACD 上讨论这个问题，目前：使用更新后的客户端版本重新同步 EL 和 CL。【原文为英文】（ 来源 ）
3️⃣【长推】VC 的困局：流动性变革和信任机制重塑
导读：VC 到底出了什么问题？又该如何破局？
YettaS：在过去，VC 投资的价值链清晰可见：项目方带着创新想法，VC 提供战略支持与资源，KoL 在关键时刻放大市场声音，最后在 CEX 完成价值发现。大家在不同阶段提供不同价值承担不同风险，与此获得相匹配的收益，这是一条相对公平的价值链。比如我们作为 VC，提供的价值从来都不是早期投一笔钱这么简单。怎么帮项目方最快对接到生态里的关键资源推动业务发展、在市场风向突变时提供及时建议，帮助项目方调整策略、甚至帮助搭建核心团队建设。并且，为了跟项目方做长期的绑定，先不说什么时候才能 TGE，即使 TGE 后我们也一般面临一年的锁定与 2-3 年的 vesting，很大程度上我们都希望跟项目方一起去玩一个 PVE 的非零和游戏。
本轮牛市的主要驱动力是美国比特币现货 ETF 以及机构投资者的强势入场。然而，资金的传导路径发生了重大变化：机构资金主要流向 BTC, BTC ETF 甚至 Index，但绝不扩散至更广泛的山寨市场。缺乏真正的技术 / 产品创新支撑，山寨币难以维持高估值。这直接导致 VC 模式在当前市场环境下被高度 FUD。散户认为 VC 享有不公平的优势，能够以更低成本获取筹码，并掌握市场关键信息，这种信息不对称导致市场信任感崩溃，流动性进一步枯竭。在 PvP 环境下，散户要求绝对公平。相比之下，二级基金的策略就不会与市场情绪产生强烈的对立，因为散户本也可以在相同筹码进入市场，毕竟曾经给过绝对公平的机会。
没有任何一种融资模式是完美无缺的。Meme 这种融资模式最大的问题是信噪比极低，带来了前所未有的信任挑战。信噪比极低：fair launch 让资产发行的成本极低，大量垃圾会充斥其中。信息透明度不足：对于高流动性 meme 项目而言，市场上所有人都能在早期进入，这意味着项目是否长期建设已经变得不那么重要，重要的是如何在博弈中获利。信任成本飙升：高流动性意味着高博弈。第一天流通意味着我们与 founder 没有任何机制进行利益捆绑来实现长期共赢，大家随时都会变成对手方，成为彼此的退出流动性，这种信任结构危险又不可持续。我不认为 VC 会消失，因为这个世界充满了巨大的信息不对称与信任不对称，譬如 ARC 这样的合作资源绝不可能是一个普通 Dev 可以拿到的。但面对这样一个民粹资本主义浪潮，VC 还妄想再向过去一样简单地利用信息不对称躺着挣钱绝不现实。适应变化从来都不容易，尤其是当市场范式被彻底重构，过去行之有效的方法论被快速淘汰。Meme 融资的崛起并非偶然，而是更深层次的流动性变革和信任机制重塑的结果。（ 来源 ）
4️⃣ 【英文】Open Intents Framework 如何让构建基于意图的应用变得更加容易？
导读：Open Intents Framework 是由以太坊基金会、Hyperlane 和 Bootnode 贡献者开发的一个开源模块化的框架，使得构建和部署基于意图的应用程序变得更加容易。开发者不再需要为每个项目构建自己的意图基础设施，可以利用预先构建的工具，如可组合的智能合约、求解器和 UI 模板。
Eda：Open Intents Framework 是一个开源、模块化的框架，它使得构建和部署基于意图的应用程序变得更加容易。开发者不再需要为每个项目构建自己的意图基础设施，可以利用预先构建的工具，如可组合的智能合约、求解器和 UI 模板。它作为一项公共事业由以太坊基金会、Hyperlane 和 Bootnode 的贡献者领导，并得到以太坊生态系统的广泛支持。这个框架的目标是使意图对整个以太坊生态系统开放且无需许可。Hyperlane 提供了初期资金，为它成为一个社区主导和社区资助的项目奠定了基础。现在，想要构建基于意图的应用的团队，不再需要从零开始。
Open Intents Framework 工作原理：1）可组合的智能合约：一套预先构建的智能合约，定义了如何解析、执行和结算意图 —— 基于 ERC-7683 构建。开发者可以集成这些合约，而无需从头开始。Open Intents Framework 包含了基本限价订单交换和 Hyperlane ISM 结算的默认实现。核心的 Base7683 合约是模块化的，意味着它可以支持不同的订单类型和结算机制（例如，Arbitrum 的广播标准）。 2）开源求解器实现：一个基于 TypeScript 的求解器，监控链上事件并相应处理意图。虽然现在大多数求解器依赖于自定义基础设施，但这个参考求解器提供了与协议无关的功能。包括索引、交易提交和再平衡。它补充了 Across Protocol 的参考中继器，使意图执行更加健壮。通过提供参考求解器，框架降低了没有深厚基础设施经验的团队运行求解器的门槛。 3）UI 模板：一个预构建、可定制的 UI，用于集成意图的项目。开发者可以直接使用模板，或者根据他们的具体用例进行修改。通过提供一个现成的用户界面，减少了前端开发时间。这使得推出新的基于意图的应用更加容易，而不需要花费数周时间进行 UI 开发。
Open Intents Framework 只是与意图相关的工作中的一部分。在整个以太坊生态系统中，关于标准和基础设施的持续工作正在帮助让意图变得更加实用、安全和可扩展。Open Intents Framework 包括一个默认的基于 Hyperlane 的结算选项，但它也支持其他机制。为了让意图高效工作，求解器需要流动性。像 Everclear 这样的项目正在努力实现自动化再平衡，以确保求解器始终能获得所需的资本。目前，意图是在源链提交的，而求解器负责履行它们 —— 但这个系统可以得到改进。为了使意图广泛使用，它们需要易于用户访问。Superbridge 正在试验降低集成障碍，简化钱包和应用采用基于意图的执行。【原文为英文】（ 来源 ）
5️⃣ 十问十答：金融巨鳄 Citadel Securities 入局加密做市，将如何搅动市场？
导读：作为全球金融市场的顶级玩家，Citadel Securities 的入场将如何改变加密市场的格局？它又将带来哪些机遇与挑战？
链捕手：过去，由于美国监管环境的不确定性，Citadel Securities 对数字资产持谨慎态度，并一直避免涉足面向散户的加密平台。创始人 Ken Griffin 曾是比特币怀疑论者，2022 年在 Terra 崩盘前，Griffin 表示 Citadel 可能会在未来几个月内进入加密行业。但 Terra 事件及市场暴跌可能让他对加密市场的信心受挫，Citadel 最终没有采取行动。近几个月来，Griffin 承认错失了加密市场的早期机会，并在 2025 年瑞银金融会议上透露，公司正考虑进入加密市场并担任做市商。Citadel Securities 的成功关键在于其对订单流的掌控，以及对大量数据的深入挖掘和应用。该公司每天处理价值高达 4500 亿美元的交易信息，并通过复杂的预测分析和估值进行决策。Citadel Securities 能精确评估在不同市场环境下的股票和期权公允价值。据内部人士透露，Citadel 每年在硬技术和量化研究方面的投入达到数亿美元。
社区对 Citadel Securities 进军加密市场的看法分为两派，一派认为这是利好，但更多人倾向利空。
利好：提升市场流动性：Citadel Securities 作为全球领先的市场做市商，其入场可以提高加密市场的流动性。吸引更多投资者：作为一个知名的金融机构，Citadel 的参与有助于吸引更多投资者，尤其是机构投资者进入加密市场，进一步推动资金流入。监管与合规：Citadel 在传统市场中的运营方式通常遵循严格的合规和监管要求。Citadel 的合规背景将加速加密市场与传统金融监管体系的接轨，这可能导致交易所和项目方面临更高的 KYC/AML 要求。
利空：可能加剧市场操控：Citadel Securities 因其在传统市场中的卖空操作而饱受争议。社区用户担心，作为大型做市商，其强大的市场控制力可能加剧加密市场的操控风险。市场透明度：社区成员反映 Citadel 的卖空仓位并未完全公开，13F 文件只显示的是长期持股，而且其做市卖币通常是日常操作，而非长期押注。行业集中度提高：Citadel Securities 的入场可能导致市场资源进一步向少数大型机构集中，行业集中度提高。这可能使得市场更加规范化和高效，但也可能削弱中小型参与者的竞争力。
Citadel Securities 入场对加密市场格局的改变？散户盈利难度上升，散户投资者的「草根打法」可能被进一步排挤。市场的机会和资源将更加集中于大机构和高净值投资者，散户在信息、技术和资金上的劣势将更加明显，盈利难度大幅增加。中小做市商生存压力加大，Citadel Securities 将对现有的中小型做市商构成巨大压力。凭借其庞大的资金规模、先进的算法交易系统和全球化的资源网络，很可能在流动性提供和交易执行效率上占据主导地位。许多中小做市商可能因无法与之竞争而被迫退出市场。此外，Citadel Securities 的入场还可能引发非做市商机构资金的重新配置。（ 来源 ）