投研早报丨「KOL 轮融资」：新的暴富之路 or 下一个被 SEC 盯上的猎物 / 比特币 Layer 2 解决方案的三个关键设计决策 / Dragonfly 合伙人：为什么所有低流通量、高 FDV 的代币都下跌了？
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👨💻 ChainFeeds 投研简报 ｜2024.5.20
1️⃣ 研究｜「KOL 轮融资」：新的暴富之路 or 下一个被 SEC 盯上的猎物
2️⃣ 研究｜关于 rollup、L1、互操作、安全性和抗审查的思考
3️⃣ 研究｜伟大的脚本恢复：比特币的前进之路
4️⃣ 隐私｜新一代 ZK 社交应用程序：Rarimo 社区构建的隐私投票解决方案「Freedom Tool」
5️⃣ 研究｜UTXO：比特币生态不一样的期待
6️⃣ 访谈｜对话 PYTH：如何打造第二大预言机？大额解锁需要担忧吗？
7️⃣ 研究｜探讨比特币 Layer 2 解决方案的三个关键设计决策
8️⃣ 观点｜Dragonfly 合伙人：为什么所有低流通量、高 FDV 的代币都下跌了？
9️⃣ 研究丨加密经济实验 Orb Land：600% 哈伯格税能否实现个人咨询服务？
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1️⃣ 「KOL 轮融资」：新的暴富之路 or 下一个被 SEC 盯上的猎物
导读：此前，Monad Labs 完成融资。知情人士称，一些 KOL 获准以 Paradigm 估值五分之一的上限进行投资。这类「KOL 轮」与美国监管机构近年来打击的名人交易有相似之处，随着市场回暖，这些「KOL 轮」如雨后春笋般涌现。这些交易已成为争议根源，焦点集中在信息披露不充分和散户投资者面临的潜在风险上。
Bloomberg: 「KOL 轮」融资之所以存在，部分原因在于加密货币市场的一些独特性。一些加密货币初创公司提供股权来筹集风投资金，其他公司则通过出售自己发行的代币或附属代币来筹集资金。购买代币一般不会给投资者带来与股权融资相同的保护，但投资者可以在短短几个月内出售代币，而股票投资者往往要在 IPO 等发生前等待数年。另一部分原因在于有影响力的人在加密货币市场中扮演的角色。多年来，从真人秀明星到运动员及自称专家的知名人士一直在网上推广加密货币项目，俨然孕育了一个山寨产业。
其实，美 SEC 一直在打击加密货币项目的影响者营销。2022 年 10 月，金・卡戴珊同意支付 130 万美元，以了结监管机构对她的指控，即其在推广某一加密项目代币时未披露自己受雇于人，违反了美国的相关规定。类似的，四年前，美 SEC 对前职业拳击手 Floyd Mayweather 也处以罚款。国际律师事务所 Willkie Farr & Gallagher 专门从事证券法业务的合伙人 Michael Selig 在一封电子邮件中表示：「在融资中纳入 KOL 等有影响力的人，并期望他们以投资的名义推广项目的代币，可能会受到美 SEC 的审查。」
无论监管影响如何，KOL 轮在加密货币领域正变得越来越有争议。在 X 上拥有近 20 万粉丝的 CL 表示，KOL 交易的激增是 「低市值代币拉高抛售操纵的延伸，但规模更大」。Eclipse Fi 的 Chadwick 说，在有大型风投支持的大型交易中，KOL 通常愿意接受更长的归属期。但另一方面，他们在此类交易中也往往会要求更高的折扣。Dealroom 研究主管 Orla Browne 表示，由于此类交易细节往往「难以获得」，因此风投数据的编织者不会单独报告 KOL 的交易情况。（ 来源 ）
2️⃣ 【英文】关于 rollup、L1、互操作、安全性和抗审查的思考
导读：Paradigm 首席技术官兼研究伙伴 Georgios Konstantopoulos 撰文讨论有关 rollup、L1、互操作、安全性和抗审查的话题，探讨如何构建快速 rollup。
Georgios Konstantopoulos: rollup 比 L1 具有更好的扩展性，因为它们的复制因子（replication factor）比 L1 更小。由于区块生成节点之间的通信开销较小，冗余较少因此有更多的空间来加快速度。验证节点可以通过利用区块生产者来协助它们进行验证（例如，验证者可以在 L2 上使用 verkle 树见证进行低成本的无状态并行执行，并在即使可能只有少数大型排序器可以生成区块时保持）。
因此，我们很容易预料到，会有一些速度极快的 rollup，其中 X-rollup 互操作并不是主要问题。然后存在长尾 rollup，其中互操作可能会更难，但并不那么重要。如果你想与 L1 上的资产互操作，那么你的系统可以有一个桥接器，桥接资产就像在 L1 上一样安全。此外，尽管冗余度较低，但你可以实现与 L1 相同的抗审查，在快速通道失效时将其用作慢速通道。
具体做法是让 L1 包含 L2 状态的摘要，并使 L1 能够通过故障证明交互式或 ZKP 非交互式验证有关 L2 状态的声明（例如，特权实体试图审查我的交易 / 偷我的钱，L1 请惩罚他们），这两种技术都是获取执行轨迹，对其做出承诺，并针对其做出一系列声明。然后，L1 通过采样来确信它们。
毫不奇怪，以太坊 L1 数据可用性分片也是通过采样工作的。希望这能让你直观地了解如何将几种技术叠加在一起，以实现快速系统，这些系统具有抗审查性、安全性，且不需要大量操作者达成共识，而是使用 L1 作为基础事实法庭。【原文为英文】（ 来源 ）
3️⃣ 伟大的脚本恢复：比特币的前进之路
导读：在五月初的奥斯汀比特币 ++ 大会上，核心闪电网络开发者 Rusty Russell 在会议的第一场演讲中提出了一个非常激进的提案，重新启用中本聪之前禁用的大多数操作码。通过推动并分析对脚本的全面恢复，尝试探索整个功能空间。
SHINOBI: 第二层网络本质上是比特币基础层的延伸，它们在功能上受基础层功能的约束。闪电网络在实际实现之前需要三个单独的软分叉：CHECKLOCKTIMEVERIFY（CLTV）、CHECKSEQUENCEVERIFY（CSV）和隔离见证（Segregated Witness）。如果没有更灵活的基础层，就无法构建更灵活的第二层网络。唯一的捷径就是信任第三方，这是非常简单明了的，我们都渴望尽可能从与比特币规模化交互的每个方面中移除信任第三方。
我们需要能够做一些目前无法做到的事情，以便安全地将两个以上的人合并到一个单一未使用交易输出（UTXO）中，并能够在基础层上无需信任地执行。比特币脚本目前的灵活性还不够。在最基本的层面上，我们需要契约，需要脚本能够实际强制执行关于执行交易的更精细细节，以确保一个用户安全地退出其 UTXO 不会将其他用户的资金置于风险之中。在更高的视角上，我们需要的功能包括：自身审查（Introspection）；前向数据传递（Forward Data Carrying）；公钥修改。
如何确保安全：VAROPS。正如上面所说的，禁用所有这些操作码的原因是为了解决 DOS 攻击（通过发送大量垃圾请求，导致网络崩溃）。有一种方法可以解决这个问题，就是限制这些操作码可以使用的资源量。当涉及到签名验证时，我们已经有了解决方案，即签名操作（sigops）预算。每次使用签名检查操作码都会消耗一定「预算」，即每个区块允许的签名操作次数，这对于交易可以对用户产生的验证成本设定了一个硬限制。
Taproot 改变了这种工作方式，它不再使用单一的全局区块限制，而是每个交易都有自己的 sigops 限制，与交易大小成比例。这为一种泛化方法提供了可能性，也是 Rusty Russell 在 varops 限制方面提出的建议。这个想法是为每个重新激活的操作码分配一个成本，以考虑到每个操作码可能创建的最坏情况，即验证时产生的最昂贵的计算成本。这样，每个操作码都会有「sigops」限制，限制它在验证过程中可以消耗的资源量。这将基于使用这些操作码的交易的大小，因此可以方便进行推理，同时仍然累积到每个区块的隐式全局限制，进而解决 DOS 攻击。（ 来源 ）
4️⃣ 【英文】新一代 ZK 社交应用程序：Rarimo 社区构建的隐私投票解决方案「Freedom Tool」
导读：零知识技术正在彻底改变社交应用程序，ZK 和可验证的特征使社区既能保持其事业的完整性，又能保持可访问性。Rarimo 社区构建了一种无监控的投票解决方案「Freedom Tool」，以解决数字投票的隐私问题。
Rarimo: Freedom Tool 是一种无监控的投票解决方案，在其之前，没有办法在验证选民资格的同时防止追踪，这对于生活在政权中的人来说是一场灾难。除了提供安全的投票平台外，基于 Freedom Tool 构建的应用程序还可以作为隐身的数字市政广场，经过验证参与特定事业的用户可以在其中进行组织和联系。
Freedom Tool 是开源且免许可的。任何人在任何地方都可以用它来构建完全匿名、防篡改的投票系统和社交应用程序。还可以使用 Rarimo 更广泛的基础设施，作为 ZK 社交图谱，添加额外的匿名功能。
通过 Freedom Tool，用户可以通过手机扫描生物识别护照来证明自己的投票资格。护照数据不会离开手机，也不会通过可能被拦截的服务器。相反，系统会生成一个零知识证明（ZKP），验证用户的公民身份、唯一性和年满 18 岁的事实。该 ZKP 会触发匿名通行证的发布，然后用户就可以使用该通行证进行投票，而不会有任何被追踪的风险。投票本身直接发布到区块链上，防篡改且可公开审计。
除了投票，Rarimo 的护照 ZKP 还解锁了一个全新的特性： 公民身份证明（PoC）。Rarimo 构建者已经在探索 PoC 的第二个用例：可编程空投，允许项目控制向其公民分发代币和其他数字资产的国家。Rarimo 即将推出的代币和空投项目将包括使用 PoC 的援助分配，以确保慈善事业直接惠及公民。【原文为英文】（ 来源 ）
5️⃣ UTXO：比特币生态不一样的期待
导读：随着 Ordinals 协议、Nervos CKB 等对 UTXO 潜力的挖掘，比特币生态产生了铭文、符文等新应用模式，逐渐成为行业关注焦点，基于 UTXO 构架应用的模式也为市场带来了很多期待。国盛区块链撰文对几种典型的 UTXO 应用模式进行分析，对比特币生态进行展望。
宋嘉吉: 相较于以太坊，UTXO 是比特币最具特色的数据模型，因此比特币 Layer2 生态有望呈现不同于以太坊的生态模式。目前，比特币网络生态发展还十分初级，近期崛起的铭文、符文等 Ordinals 应用，为基于 UTXO 构建应用提供了一种可能。Taproot 升级进一步提升了比特币生态的发展潜力。比特币 Taproot 升级是激活隔离见证（SegWit）以来最重要的升级，旨在进一步提高网络隐私性和效率。Taproot 升级最显著的变化是允许将多个复杂签名（如多重签名钱包）一起聚合和验证。通过聚合签名，网络性能更快、费用更低，且节省区块空间。Taproot 通过增强用户的隐私性和灵活性，提供了一种执行比特币交易的新方式，将极大地提高比特币的可扩展性。
Nervos CKB 的 Cell 类似一个更智能的 UTXO。假设比特币 UTXO 是一个装着纸质账本的盒子，Cell 则将盒子里的账本换成了 Excel 电子文档。Nervos CKB 继承了比特币 UTXO 的架构并创建了 Cell Model（细胞模型），这是一种作为状态存储的通用 UTXO 模型，保持了 UTXO 的简单性和一致性。在 CKB 中，所有状态都存储在 Cell 中，计算在链下完成，由节点进行交易验证、上链。Cell 代表 Nervos 中的基本数据存储单元，与比特币 UTXO 不同的是，它可以包含各种数据类型，如 CKByte、Token、JavaScript 代码或 JSON 字符串等序列化数据，这种更丰富的数据类型拓宽了 Cell 的能力，使 UTXO 得到了拓展，如实现智能合约，甚至是定制化智能合约，如发行 NFT、限制代币供应以及制定满足独特需求的使用条件。
UTXO 的独特性是否会催生不一样的生态世界？铭文、符文对比特币 UTXO 的深度挖掘使基于 UTXO 的资产部署成为可能，而 Nervos CKB 对 UTXO 的升级进一步解放了计算能力，这些预示了 UTXO 不一样的应用潜力。比特币近期的创新，一开始就得到了一定市场热度，这说明市场对 UTXO 的潜力抱着很大的期待和信心。但热度来得快，降温也是迅速的，符文出现后，自然铭文的热度就下降。目前铭文和符文还停留在抢「铸造」（mints）的阶段。铸造只是开始，后面如何开展应用、丰富生态才是更重要的事。Nervos CKB 的情况亦类似，目前的生态应用可以说是对以太坊生态的简单「复制」。（ 来源 ）
6️⃣ 对话 PYTH：如何打造第二大预言机？大额解锁需要担忧吗？
导读：吴说区块链对 Pyth 核心贡献者 Ande Zheng 进行采访，谈论有关 Pyth 的新产品 Entropy，Pythnet 应用链，Pyth 治理模型、生态激励计划以及 PYTH 5 月即将到来的的大额解锁等话题。
Ande Zheng: 关于 5 月份的大额解锁：其实，我们对于这个事情并不特别担心。如果大家仔细看看 Tokenomics 中的代币分配，会发现主要有五个不同的分配对象。首先，数据发布者的奖励占总 Token 数量的 22%，这些 Token 直接奖励给数据发布者。未来，发布者可能需要质押他们的 PYTH Token 以继续发布数据，所以我们不认为这部分 Token 会对市场环境产生重大影响。
第二部分，生态增长占 52%，所有激励计划都来源于这部分。这些激励计划是循序渐进的，即使有 Token 解锁，也不会突然全部发放。大部分生态增长相关的 Token 并非发放给个人，而是生态的建设者或机构。这些参与者有长期合作计划，如一些 DeFi 协议一直在使用 Pyth 服务并获得生态增长奖励。他们未来也会通过质押等方式反哺到 Pyth 的使用过程中，我们不认为他们会有大量抛售的压力。
其他两个部分包括协议发展所需的 Token，占了 8.5% 以及私人销售部分占了 10%。所以我们认为，即使有一大部分流动性即将被解锁，但由于这些 Token 分配背后的原生需求，我们并不认为这会对市场产生重大影响。即使有所影响，也是一个长期的过程，因此不是我们特别需要关注的问题。
整体来看，这是一个循序渐进的过程。同时，由于解锁到流通是一个逐步的过程，所以并不是在 5 月 20 日当天所有的解锁 Token 就会流向市场，实际上只有小部分会在那时进入市场。因此，我们更加期待解锁后流动性增加将如何支持整个生态的建设和发展。这就是我们对这次 Token 解锁的理解。（ 来源 ）
7️⃣ 【英文长推】探讨比特币 Layer 2 解决方案的三个关键设计决策
导读：IOSG Ventures 高级主管 Momir 撰文从简化模型开始，探讨比特币 Layer 2 解决方案的三个关键设计决策：如何桥接 BTC？如何以及在多大程度上继承比特币安全性？如何处理数据可用性（DA）问题？
Momir: 1）桥接 BTC：
BitVM 桥接：具有 1/N 信任假设的信任最小化桥将是最佳解决方案，但目前仍没有具体的桥接规范，且存在一些开放性（希望可以解决）问题，如要求多重签名操作员提供前置流动性。目前的乐观预测是，我们可能会在至少 12 个月内看到 BitVM 桥接，24 个月内看到基础案例。
去中心化桥接：经济安全桥接（如 XCLAIM）通常是安全的，但可扩展性不强。相比之下，统计安全的桥接，如旋转多重签名的大型网络，目前似乎能提供更好的权衡。
中心化桥接：虽然并不理想，但是一种简单的解决方案，目前许多比特币侧链都依赖于简单的托管桥接。
2）继承比特币的安全性：
BitVM 程序：理论上，可以编写 BitVM 程序为仅存在于侧链上且非比特币原生的代币编码规则。这样不仅可以与 BitVM 搭建信任最小化桥，还可以在比特币上进行实际的 rollup。然而，技术风险不可忽视，且实际解决方案似乎还很遥远。
使用 Babylon 的 PoS 侧链：项目可以使用 Babylon 构建 PoS 侧链。Babylon 是第一个实现无需信任的比特币质押的解决方案，通过在新的 PoS 链中利用 BTC 作为经济安全层来增加 BTC 的效用，就像 Eigen 可以使用 ETH 作为新中间件和基础设施的经济安全层一样。
合并挖矿：普通合并挖矿有一些固有的局限性，如无法对矿工强制执行某些行为。建立一些混合机制，要求矿工在侧链上进行质押，以在游戏中获得更多利益，同时赋予侧链罚没矿工的能力，可能是一个有趣的研究领域。
3）数据可用性（DA）：DA 一直是以太坊社区广泛争论的话题，一些社区成员坚持认为任何使用外部 DA 的东西都不是真正的以太坊 rollup。然而，比特币侧链很可能不得不在这方面做出让步，并更加务实，替代方案包括以太坊 DA、Celestia、Eigen DA、由质押 BTC（通过 Babylon）担保的 DA 等。
最后一点：什么最适合比特币 L1（关于选择结算层）？从长远来看，随着可供开采的 BTC 减少，矿工将不得不更多地依赖有机费用或第二收入来源。换句话说，为了维持高算力，比特币必须开发一个可持续的费用市场。纵观上述替代方案，对比特币 L1 安全性产生最积极影响的解决方案是合并挖矿。合并挖矿与提高比特币的安全性非常一致，因为它要求矿工竞争 L1 区块执行，以构建侧链区块并获得奖励。换句话说，赢得下一个比特币区块是在侧链中构建下一个区块的先决条件。
我个人最喜欢的在未来两年内可能实现的组合是：
通过 BitVM 桥接
使用 Babylon 获得 BTC PoS 安全性，或使用一些创新的合并挖矿方法来扩展比特币 PoW 安全性
依赖外部 DA，如以太坊或 Babylon 驱动的 DA。【原文为英文】（ 来源 ）
8️⃣ 【英文】Dragonfly 合伙人：为什么所有低流通量、高 FDV 的代币都下跌了？
导读：根据 @tradetheflow_ 制作的表格显示，最近在币安上市的代币均表现不佳。为什么这类「低流通量、高 FDV」的代币几乎全部下跌？Dragonfly 管理合伙人 Haseeb 撰文从数据入手，对三种主流观点进行逐一探讨分析。
Haseeb Qureshi: 1. VC/KOL 正在向散户倾销。如果是这样，我们应该看到：锁定期短的代币比其他代币抛售得更快，而锁定期长或没有 KOL 的项目表现良好。然而，从上市到 4 月初，代币表现还不错。到了四月中旬，一切都一起下跌。的确有一些 VC 会向散户倾销，也有 VC 不进行锁定，在场外对冲，甚至打破锁定期。但这些都是低级的 VC，与这些 VC 合作的大多数团队都不会在一级交易所上市。实际上，根据 144a 规则，任何受 SEC 监管的人都必须遵守 1 年锁定期。另外，对于我们这种大型 VC 来说，我们的头寸太大，无法在交易所外进行对冲，而且根据合同，我们通常有义务不这样做。因此，对于某些代币来说，可能存在投资者 / KOL 抛售，但如果所有代币同时下跌，这个理论就无法解释了。
散户愤怒地放弃这些代币，只购买 meme 币。如果是这样，我们应该看到：随着散户转向 memecoin，这些新发行代币的价格下跌。然而，我将 SHIB 交易量与一篮子代币进行对比，时机并不吻合。memecoin 的狂热在三月就已经到达顶峰，但一篮子代币却在一个半月后的四月出现抛售。问题不在于交易量，而在于资产价格。我访问了 Binance 的 Coingecko 页面，查看了交易量排名前 50 位的代币，约 14.3% 是 memecoin 对。memecoin 交易只是加密货币交易中的一小部分。金融虚无主义是一种现象，但大多数人仍在购买代币，因为他们相信某些技术故事，无论对错。
供应量太少，无法进行有意义的价格发现。这是最常见的说法，Binance Research 甚至发布了一份报告来说明这个问题： 看起来平均值约 13%，很低对吗？根据 @0xdoug 提供的数据，这些代币在 TGE 上一个周期的平均流通量就是 13%。我提取了 Binance 2022 年的列表，对其中几个进行抽查，其中 IMX 首日流通率为 10%，APE 为 27%（但其中 10% 是 APE 金库，所以四舍五入为 17%），OP 为 5%。不难看出，13% 的流通供应量与过去的周期类似。流通供应量低绝对是个问题，但 Binance 上大多数代币的首日流通量都在历史正常范围内。【原文为英文】（ 来源 ）
9️⃣ 加密经济实验 Orb Land：600% 哈伯格税能否实现个人咨询服务？
导读：以太坊联合创始人 Vitalik Buterin 在 Warpcast 上称赞 Orb.land 很酷。Orb.land 是由 Taproot Wizards 发起人 Eric Wall 推出的一项名为「Orb Land」的加密经济实验，旨在将个人咨询服务代币化为 NFT。ChainFeeds 撰文对其是什么及运作模式进行了分析解读。本文最初发布于 2 月
ChainFeeds：在 Orb Land 页面上，我们能够浏览每位创建者的 Orb，不同的 Orb 具有不同的功能，目前主要以问答型 Orb 为主导。也就是说，Orb 持有者有权向 Orb 创建者提交问题，并在一定时间内（冷却时间）收到文字回复，这些交互信息都会被记录并提交至以太坊链上。需要注意的是，每次调用只能提交一个问题。此外，Orb 内的流动液体（the liquid inside）代表着持有者可以持有该 Orb 的剩余时间，而 Orb 散发的光辉则和冷却时间相关。随着冷却时间接近结束，光辉效果将会逐渐增强。
Orb Land 是一个融合了 Harberger 哈伯格税的加密用例，用户在购买 Orb 时需设定一个愿意出售的价格，并且必须向 Orb 智能合约支付一定比例的税费以维持 Orb 所有权。举例而言，如果你以 1 ETH 的价格购买了一个 Orb，并设定一个 2 ETH 的出售价格，该 Orb 的哈伯格税率设定为一年 150%，为了维持 Orb 的所有权，你必须每年支付 2 × 150% = 3 ETH 的税费。当然，如果有人出价 2 ETH 进行购买，则你将获得 2 ETH，但需扣除费用。Orb 采用 Harberger 哈伯格税带来的好处包括促进用户合理定价并增进资产流通。一方面，加强了 Orb 的实用性。如果最初购买 Orb 的用户并没有打算使用 Orb，且也不想将其出售给其他用户，Orb 将会失去其意义。另一方面，哈伯格税还能够保证 Orb 出售价格在合理范围内，因为一旦出售价格设置过高，持有者将必须每月支付很高的税费才能够维持Orb 所有权。（ 来源 ）
