投研早报丨Jarsy：在 ICO 和 IPO 之间寻找新出路/DEX 有可能取代 CEX 吗/隐私赛道二三代项目演进与现状解析
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👨💻 ChainFeeds 投研简报 ｜2024.10.14
1️⃣ 项目介绍｜Jarsy：在 ICO 和 IPO 之间寻找新出路
2️⃣ 项目介绍｜一文读懂 12 个 10 月计划 TGE 项目
3️⃣ 观点｜DEX 有可能取代 CEX 吗？
4️⃣ 项目介绍｜值得关注的 5 个机器人赛道新项目
5️⃣ 项目进展｜隐私赛道二三代项目演进与现状解析
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1️⃣ Jarsy：在 ICO 和 IPO 之间寻找新出路
导读：如果初创公司继续推迟 IPO 时间，不上市的巨无霸公司就会越来越多，公众对这些巨无霸公司股权的渴望也会越来越强。从这个角度看，Jarsy 所处的这个赛道有很厚的雪，很长的坡。
秦汉：所以当我自己想创业的时候，其实是去问那些年轻人。虽然我自己可能也没那么年轻了，但我就去问这些 20 多岁、30 出头的年轻人，问他们现在有什么生活上或工作中的困难吗？有什么痛点吗？需要一个新的服务来帮你们解决吗？大家说了很多，但我们听到一个非常统一的答案 —— 大家都说我们想投资 SpaceX。因为我们天天看到伊隆・马斯克站在硅谷的话题。其实这不仅仅在美国。硅谷的工程师们讨论 SpaceX，我们并不特别意外。但当我们去跟欧洲、中国，甚至是拉美的很多年轻人讨论的时候，他们其实都在讨论这个问题。他们说炒美股其实不算特别难，总有办法。但像 SpaceX 这样的好公司不上市，那就参与不到，这是非常遗憾的事情。不仅仅是钱上不能投资，更多的是没有机会能够去参与。所以我们就希望能够解决这个问题。因此我做了现在这个公司 Jarsy，希望能够让全世界年轻人有机会更容易地参与到 pre-IPO 的投资当中去。
我们其实是有一个非常完整的金融服务流程。我们虽然使用区块链，但我们认为我们更像是一个新兴的金融服务平台，更像 Robinhood 或者 Coinbase，而不是一个完全的 DeFi 平台。从用户流程上来讲，首先我们会要求用户注册或 KYC。他们会用 Email 注册，然后我们会给他提供一个钱包。然后用户要上传自己的 AML 或 KYC 信息 —— 身份证件或审核。这是为了完成合规性。在美国，我们会要求走 Regulation D，会要求 accredited investor。非美国的话，我们要求 Regulation S。这基本上大部分用户都可以，除了一些被制裁的国家，比如俄罗斯或伊朗，是没办法使用。但大部分用户还是走 Regulation S 都是可以的。用户注册完然后通过了 KYC，接下来，他可以自己转 U 过来。我们会接收 USDC。或者如果他有法币的话，我们也可以给他换成稳定币 USDC。这个时候用户就可以开始去真正购买或投资对应的项目，比如说 SpaceX TOKEN 还是 Anthropic、xAI。那这个交易就很像 Coinbase，或者你刚才讲到的老虎证券。购买之后，卖出或将来上市其实都和传统的金融服务比较像。
我们今天看到的是一个结果。但其实 IPO 之后是有一些券商把这个股票放在了他的券商里。然后真正大家交易的那个股票也不是真的那个股票。那个叫 security（证券），大家交易的这个东西叫 security entitlement—— 一个特殊概念。如果真的从事这个行业的会理解，它其实是说你有权益拿到这个 entitlement 去换一个 security—— 去换到那个股票。那因为券商一般会代投票，他会问你的意见然后帮你投票。所以一般用户是感受不到的。但因为有了这样的脱开的一层，其实大家交易的时候交易的是这个 security entitlement。所以它其实在某种程度上也是做了这样一个分离。那就让这个交易变得更轻松，并不需要每个人过手的时候都去公司那换一下股东名单。但也是因为它面向大众，然后有了更多的投资人。就算很多投资人都是想买完了持有一段时间，那每个人的情况不一样，每个人的想法不一样。也会形成一个交易。（来源 ）
2️⃣ 一文读懂 12 个 10 月计划 TGE 项目
导读：预计 Q4 TGE 或将延续高潮。
链捕手：Monad 是一条兼容以太坊虚拟机（EVM）的 Layer 1 区块链，采用 PoS 共识机制，定位为高性能 L1 公链，旨在通过以太坊交易流水线执行开创新的公链可能性。该项目融资总额约 2.44 亿美元，投资方包括 Paradigm、Dragonfly、Coinbase Ventures 和 Animoca Brands，投后估值约 30 亿美元。官方宣布空投申领将于 10 月 14 日开放，同时 Hyperliquid 于 10 月 8 日上线 MON-USD 预市场永续合约，允许用户以最高 3x 杠杆做多或做空 $MON。目前空投条件尚未披露，社区普遍猜测可能采用先到先得模式，需要完成一定任务才能领取。Monad 的高融资额和知名投资方支持显示其在加密社区和投资界的高度关注，也预示着其未来生态建设可能快速推进。
Enso 将于 10 月 14 日上线币安 Alpha 平台，是一条跨链流动性协议，支持自动化交易和资产管理，优化用户的 DeFi 策略。符合条件的用户可用 Alpha 积分领取空投，该项目融资约 900 万美元，投资方包括 Polychain、Spartan Group 和 Mapital Capital。Yei Finance 是 Sei 网络上的去中心化非托管货币市场协议，市场总规模超 3.89 亿美元，借贷总额超 1.7 亿美元，将于 10 月 14 日上线 Alpha 平台，并开放 CLOUSDT 永续合约（50 倍杠杆），符合条件用户可领取 CLO 代币空投。Fleek 是一款社交应用，用户可创建 AI 内容，通过打赏、代币交易和品牌活动获得收益，其代币 FLK 总供应 1 亿枚，初始流通 28%，空投 10% 代币，10 月 14 日将发放 1000 万枚 FLK，价值约 750 万美元。以上项目均通过空投和平台活动吸引早期用户，同时依托跨链流动性和 AI 工具提供实际使用场景。
LAB 是多链交易终端，提供独特交易算法和可定制交易功能，融资约 500 万美元，投资方包括 Animoca Brands、Amber Group、GSR 和 OKX Ventures，空投将于 10 月 14 日进行，奖励活跃交易者和早期用户，潜在空投占总供应 1-2%。Novastro 是 AI 驱动的 RWA 第 2 层链，融资约 120 万美元，通过 Galxe 活动和测试网任务确认空投资格，TGE 日期为 10 月 15 日。Intuition 是去中心化知识图谱和通用预言机，融资 635 万美元，TGE 10 月 15 日，总供应 10 亿枚，空投占 20%，价值约 2453 万美元，初始解锁 50%，其余 12 个月线性解锁。Recall 是去中心化智能平台，支持自治 AI 代理知识存储与交换，融资 4250 万美元，10 月 15 日起发行 RECALL 代币 10 亿枚，首次解锁 2 亿，其中 30% 分配给社区和生态系统，剩余部分将在 48 个月内分批解锁。这些项目均通过代币空投和 TGE 激励早期社区参与，为后续生态发展和用户增长奠定基础。（ 来源 ）
3️⃣ 【英文】DEX 有可能取代 CEX 吗？
导读：DEX 已从「实验性替代方案」转变为「可信竞争对手」，并有望在未来 2-3 年内占据市场多数份额。
A1 Research：去中心化交易所（DEX）在历次市场周期中经历了显著的结构性演化。虽然中心化交易所（CEX）在交易量上一直处于领先，但每一个市场周期中，DEX 都在逐步蚕食 CEX 的市场份额，近年来两者的竞争差距已缩小至前所未有的程度。造成这一差异的根本原因在于去中心化本身对基础设施的约束：区块链作为新型金融 rails，过去十年中无法匹配 CEX 在速度、流动性和用户体验上的优势。2017–2018 年，以太坊 Layer 1 上的早期 DEX，如 EtherDelta，结算时间长、用户界面原始、流动性不足，而 Binance 作为 Web2 风格的应用，高速、流畅且易用，迅速吸引了零售与机构用户。DEX 的市场份额几乎为 0%，而 CEX 占比接近 100%，显示早期去中心化虽可行，但性能与可用性仍是重大瓶颈。2020 年 DeFi Summer，Uniswap AMM 的出现开创了 DEX 的革命性发展，虽然仍集中在小币种，但它移除了订单簿的限制，让任何人都能无许可提供流动性。随着以太坊网络拥堵和 Gas 费飙升，CEX 仍是高频交易者的首选，DEX 市场份额仅 0.33%。2021 年 Uniswap V3 推出集中流动性池，使流动性提供者可以在自定义价格区间内提供流动性，这使 DEX 从实验性协议向特定市场和交易者的可行交易场所迈进。
2022 年 11 月 FTX 崩盘引发市场震动，数十亿美元客户资金消失，中心化托管信任崩塌。Not your keys, not your coins 成为热议话题，用户纷纷转向自我托管。Uniswap 与 dYdX 等 DEX 的交易量随之大幅增长，Uniswap 成交额突破 50 亿美元，dYdX 交易量激增 400%。然而，核心问题仍未解决：钱包用户体验欠佳、链上流动性分散、法币入场受限，随着短期恐慌消退，许多用户仍返回 CEX。为应对，生态系统进行了进一步创新，如跨链 Uniswap 路由和更优的钱包 UX。但与 CEX 级别延迟匹配仍然困难，每个周期虽带来增量改进，但性能差距依旧显著。区块链尚无法完全支持专业级交易，订单簿架构与 AMM 的低延迟设计存在根本不兼容性。
进入 2025 年，基础设施成熟，DEX 与 CEX 的差距首次出现质的变化。高性能区块链、链上中心化订单簿（CLOB）、直接法币对接以及接近 CEX 延迟的协议，使得永续 DEX 如 Hyperliquid、TradeParadex 和 Lighter_xyz 提供接近 CEX 功能的链上交易体验。流动性聚合、更快的区块时间和统一保证金系统，使交易者能够直接在链上从现货到衍生品执行策略，减少了以往链上交易摩擦。2025 年 Q3，DEX 市场份额约 19%（Q2 峰值 23%），CEX 占 81%。在现货市场，DEX Q3 交易额达到 1.43 万亿美元，同比增长 43.6%，创历史新高。永续合约交易量累计达到 2.1 万亿美元，同比增长 107%，超过现货交易量。CEX 现货量 Q3 约 5.4 万亿美元，仍保持主导。趋势显示交易正逐步迁移上链，DEX 已超越替代角色，成为直接竞争者。地区分布上，APAC 增长最快（链上活动同比 69%），拉美和撒哈拉以南非洲次之；北美和欧洲仍占绝对交易量但增长较慢。机构用户采用 CEX 与 DEX 混合流动性策略优化执行，显示专业交易者将 DEX 视作补充场所。DeFi 协议 TVL 达到 1570 亿美元，其中 50% 以上与 DEX 流动性池相关，Ethereum 占比约 63%。活跃交易者上，CEX 注册用户超 3 亿，DEX 月活约 1000-1500 万，DeFi 属性更强。【原文为英文】（ 来源）
4️⃣ 值得关注的 5 个机器人赛道新项目
导读：加密区块链为机器人赋能自主交互，开启全新经济模式。
Castle Capital：在金融层面，加密货币为机器人引入了全新的金融轨道，使机器人能够以无需信任且程序化的方式进行收入和支付。机器人可以拥有加密钱包，从而接收和发送传统支付方式无法支持的小额支付。这在未来数十亿机器人自主交互的场景中尤为重要，因为区块链技术能够支持大规模、去中心化的机器间经济交互。去中心化自治组织（DAO）可以通过代币化筹集资金，部分资助机器人或机器人队伍的所有权，为投资者提供新的投资与所有权途径。在协调层面，高效运行机器人网络的关键在于任务分配、工作验证和激励对齐。智能合约充当协调逻辑，所有工作分配、支付和确认都可以在区块链上执行和验证，同时治理机制用于舰队升级、部署区域、定价等，由代币持有者投票或自动裁定。通过金融层与协调层结合，机器人不仅能够自主执行任务，还能够在链上形成经济行为闭环，实现自我收益、优化协作和升级自身能力，为整个机器经济提供支撑。
机器人需要共享的基础设施来支撑运行，包括定位系统、地图、通信网络、身份系统和计算能力。如果机器人将在社会中发挥重要作用，它们必须能够导航人类设计的世界，实时确定自身位置，并理解如何与其他机器人通信或识别彼此。实时动态定位（RTK）技术通过 GPS 提供厘米级定位精度，这是机器人自主移动、精确任务执行和链上数据验证的核心基础。RTK 通常由 GNSS 基站和流动站（rover）配合完成，流动站接收 GNSS 信号并通过基站校正，实现高精度位置估算。Geodnet 构建了去中心化 RTK 网络，通过原生代币激励基站运营者，为机器人、无人机、自动驾驶汽车及空间智能网络提供可靠定位基础设施。目前，Geodnet 已被主流 GNSS 圈关注，市值约 4200 万美元，价格约 0.13 美元，并发布了手持 GNSS RTK 接收器预购，为其生态扩展提供潜在催化剂。通过这一基础设施，机器人能够在复杂环境中自主导航，支撑大规模链上协作与经济活动。
为了赋予机器人自主感知和行动能力，CodecFlow 构建了基于 Solana 的执行层，目标是让 AI 代理具备物理存在感与行动能力，而不仅仅局限于思考或交流。其核心技术包括视觉 - 语言 - 行动（VLA）模型，使代理能够通过摄像头或屏幕捕获环境信息、理解动态情境并采取行动。CodecFlow 的技术栈由 Fabric 和 Operator Kit（OPTR）组成：Fabric 类似智能路由器，调度计算资源并将任务分配到成本最低的 GPU 或计算节点；Operator Kit 提供开发者工具，使开发者能够创建感知、决策与行动能力兼具的 AI 代理，标准化工作流程，提升代理的鲁棒性和可扩展性。Silencio 项目则专注于听觉层，为机器人提供环境声音识别能力，收集全球节点上传的声音数据，帮助机器人识别警笛、汽车喇叭或紧急信号，从而提高环境感知能力。Silencio 已覆盖 180 多个国家，累计超过 1300 年声音数据，由超过 100 万贡献者参与，实现机器人多维感知能力的扩展，为 AI 与机器人的协作提供重要支撑。（来源）
5️⃣ 【长推】隐私赛道二三代项目演进与现状解析
导读：总而言之，隐私这个赛道一直很Tricky，一边是赛博朋克精神+政治正确的高势能，一边是一二级市场的隐私项目基本都不挣钱+没有PMF的窘境。不知道这次纳瓦尔喊单能让圈内对隐私的注意力持续多久，真的是隐私之路路漫漫其修远兮。
LaoBai：Tornado Cash 可能是最多人用过也是最知名的隐私协议了，到现在为止在法律，道德，甚至政治上都饱受争议。抛开理念，Tornado Cash 可以近似抽象的理解成Dash+Zcash+智能合约，用ZK证明你存过那笔钱，用Dash的混币理念把进去的钱各种混。且因为智能合约的支持既能混U也能混ETH。Railgun 应该是V神最喜欢的隐私协议，他本人应该不止一次在Tweet中提到，也经常用。Railgun是直接在ETH上用ZK技术实现了隐私账户的概念，你把钱存到隐私账户里，它就变成了私密余额。Aztec 22-23年感觉因为监管的原因基本处于停摆的状态，后面就没再怎么跟了，刚去看了眼貌似Twitter还在活跃，应该是有新的产品或者方向。
第三代其实很好理解，就是直接做隐私通用型智能合约公链，L1 L2 都有，在上面开发的所有DAPP都天然具备隐私功能。至于技术选型也是五花八门，ZK，MPC，TEE，以及最新的FHE。这些技术每个拎出来都够单独开个贴，就不细说了，每个都有自己的优劣势，大家自行研究就行。值得一说的是每个隐私链的生态都惨不忍睹。说白了纯隐私公链这东西目前基本没啥PMF，不像Tornado Cash作为一个DAPP, 好歹黑客和想要隐藏踪迹的巨鲸/机构还在用。不信你去看下最为天王的Aleo K线就秒懂。三代基本上技术发展就暂时到头了，再玩出个花无非也就那四个技术挑两个组合下取长补短。但隐私的新趋势其实不是纯隐私公链，而是在链的协议底层就支持隐私，尤其是针对合规的隐私。
三代基本上技术发展就暂时到头了，再玩出个花无非也就那四个技术挑两个组合下取长补短。但隐私的新趋势其实不是纯隐私公链，而是在链的协议底层就支持隐私，尤其是针对合规的隐私。比如V神25年4月提出了简化的Layer-1隐私路线图，明确呼吁钱包原生集成像Railgun这样的隐私工具。再比如Solana有Token Extension，相当于SPL代币标准的扩展，里面是可以实现部分隐私功能的，比如A给B转账，A与B的地址无法隐匿，但是金额/余额可以隐匿。本质上实现了对不同主体提供不同视角的数据暴露层级，拿来做RWA与合规相关的东西就非常适合。（ 来源）