投研早报丨IOSG 周报：综述 Web3 消费者应用范式及投资理论思考/深度解析亚洲加密市场：用户行为、国家差异与增长机会全景图/加密借贷市场现状：如何为不透明的市场带来透明度？
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👨💻 ChainFeeds 投研简报 ｜2024.4.15
1️⃣ 研究｜IOSG 周报：综述 Web3 消费者应用范式及投资理论思考
2️⃣ 市场｜深度解析亚洲加密市场：用户行为、国家差异与增长机会全景图
3️⃣ 数据｜特朗普政府官员加密持仓大揭秘，BTC 仍是众人首选
4️⃣ 技术｜使用 Shapley 值优化 Blob 聚合的费用分配
5️⃣ 研究｜加密借贷市场现状：如何为不透明的市场带来透明度？
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1️⃣ IOSG 周报：综述 Web3 消费者应用范式及投资理论思考
导读：生态基础工具已经日趋完善，需要更多应用层为生态带来真正的价值获能力。
IOSG Ventures：作为上一轮周期内最成功的 Web3 消费者应用之一，Friend.Tech 的发展路径可以给我们很大的启示。根据 Dune 的数据，Friend.Tech 目前累计 Protocol Fee 达到 $24,313,188。累计用户（Trader）总数达到 918888 个。对于一个 Web3 应用来说，这个数据表现是十分亮眼的。然而目前这个项目的发展却遭遇了比较大的挑战，究其原因是多方面的。首先在产品设计，Friend.Tech 引入 Bonding Curve 的设计，为社交应用引入了投机的属性，短期内依靠财富效应吸引了大批用户的使用。然而从中长期来看，这种做法也提高了用户进入社区的门槛，这与目前大部分 Web3 项目或 KOL 依赖公域流量建立影响力的做法相悖。除此之外，Friend.Tech 将代币与产品的实用性做了过度的捆绑，导致其产品中 Web3 投机用户过多，让用户脱离对产品的实用性的关注，最终导致现在的局面。
总的来说，对 Web3 消费者应用的投资评估主要从两个方面入手，第一个方面是从产品的运营数据分析其市场潜力。大致可以分为两个维度：对于大部分消费者应用来说，用户数据永远是最重要的，因为充足的用户群体是消费者应用探索商业模式的前提。因此与大部分传统的 Web2 消费者应用评估类似，我们可以从活跃用户数、用户增长率、用户留存率等传统的评估指标，以判断其是否找到 PMF。除此之外对于不同类别、不同阶段的 Web3 消费者应用，其侧重点也会有所不同。除了用户数据外，也需要通过转化数据来判断其潜在商业价值，例如 AUM 和 User spend 等。如果项目拥有很多用户，但是 AUM 较小，或单个用户的平均花费较小，则说明商业化价值比较有限。当然并非所有营收数据都一样，收入质量也会有很大差异，如果营收结构是建立在真实收入的基础之上，则表明这里的用户是在为他们提供的产品付费，而不是为了挖掘他们的代币，这样的商业模式会更具可持续性。
我们认为下一个周期内，成功的 Web3 消费者应用会以以下三种范式出现，首先第一种范式是首先是凭借着产品的趣味性，优先吸引一些加密 KOL 的采用，再利用 KOL 自身的影响力，将其粉丝带入平台，帮助项目完成冷启动。这一范式比较具有代表性的就是 Kaito，团队通过极强的技术能力，以及创新的激励机制，使其控制了加密社区中的大量 mindshare，帮助他们在不同社区中具有良好的渗透力，与此同时其切中了 Web3 项目在市场营销过程中如何有效获取用户的痛点，在累计了大量的 C 端用户，并通过 mindshare 为每个用户建立了精准的用户画像，帮助 Web3 企业通过 Kaito 平台进行精准营销，这将使其商业模式更加具有可持续性，摆脱短期投机周期。第二种范式是从 Web3 用户的真实需求出发，依靠产品力直接赢得市场。由于没有过早引入 Token，则将使其在 PMF 的过程中摆脱投机用户的干扰，建立更高的用户留存率，例如 Polymarket、Chomp 等。第三种范式则是商业模式的创新。在这一点上 Grass 给了我们很大的启示，其利用用户的闲置计算资源，帮助他们在人工智能等领域找到价值捕获来源，并利用代币将其货币化。虽然从业务模式上，Grass 更多的是偏向 2B 模式，但这种共享经济的思维也可以被用于 Web3 消费者应用的设计中。（来源 ）
2️⃣ 【英文长推】深度解析亚洲加密市场：用户行为、国家差异与增长机会全景图
导读：作为全球加密货币生态系统的核心地区，亚洲占据了全球 70% 的加密流动性，并拥有全球 60% 的加密用户。然而，亚洲各国在市场环境、监管政策以及用户行为等方面存在显著差异，因此，深入理解各地区的特性至关重要。
JE Labs：亚洲是全球加密生态系统的核心区域，占全球 CEX 流量的 37.1%，用户数和流动性分别占全球 60% 和 70%。OKX、Binance、Upbit 等大型中心化交易所（CEX）是亚洲用户最主要的交易场所，也是发现新项目的主要平台。亚洲市场的驱动因素主要包括：1）金融包容性 —— 如印尼、越南等金融基础设施较差的地区，用户通过加密资产参与全球金融；2）年轻人口结构 —— 风险偏好更高，推动了 DeFi 和 meme 币在亚洲的快速发展；3）监管差异 —— 中国、韩国等地区监管严格，而香港、新加坡等地区则趋于友好。此外，未来亚洲市场的发展趋势包括合规进程加快（香港、新加坡作为合规中心）、DeFi 采用度上升、GameFi 和 SocialFi 的扩张，以及稳定币在跨境支付和价值储存上的广泛使用。
中国是一个高度活跃但监管严格的市场。尽管有严苛的政策限制，仍有超过 5900 万中国用户持有加密资产。场外交易（OTC）依然活跃，香港成为资金流入流出的关键枢纽，稳定币成为主要媒介。同时，中国用户对高收益产品（如 Curve、Aave）需求旺盛，DeFi 生态活跃。信息传播则主要依赖 VIP 群体、私域社区及 KOL，形成羊群效应。在监管壁垒之下，精准的市场策略、私域流量运作和制造财富效应成为项目突围的关键。韩国是一个交易导向、监管趋严的市场。Upbit 占据 80% 的市场份额，成为韩国市场的定价权中心。用户对 CEX 交易偏好明显，对 DEX 参与度较低，但 NFT 市场相对活跃。2024 年韩国正式通过「虚拟资产用户保护法」，确立了 1:1 法币储备、定期审计等稳定币监管框架，并将在 2025 年引入限制代币上市波动的机制以及机构投资者准入规则。Solana 上的 meme 币吸引了大量韩国投资者，这反映出在监管趋严背景下，投机需求仍然旺盛。
在亚洲市场成功推广 Web3 项目的关键在于精准的本地化策略和社区渗透。JE Labs 提出以下几个有效的 GTM（Go-To-Market）方法：首先，本地化是打开亚洲市场的核心钥匙。由于亚洲并不是一个统一市场，而是由多个文化、语言、监管环境组成的拼图，因此每个国家都需要量身定制的策略。其次，社区驱动是获得用户信任的核心方式。与本地 KOL 合作、组织 AMA、持续产出内容、发放 NFT 或空投激励，是维系用户黏性的重要手段。此外，打造长期有效的社群关系比短期炒作更能留住用户，尤其是在 Web3 项目生命周期较长的背景下。最后，不同市场的用户结构不同，需依据目标市场确定 ICP（理想用户画像）。例如，韩国、日本、中国以 B2C 交易用户为主，而东南亚如菲律宾、越南更适合 GameFi 和 P2E 增长战略。此外，香港和新加坡则适合作为项目的合规枢纽和资金进出通道。在这些市场中，结合本地文化语境、监管环境和传播渠道，制定针对性的内容与运营节奏，是项目落地亚洲的关键。【原文为中文】（ 来源 ）
3️⃣ 特朗普政府官员加密持仓大揭秘，BTC 仍是众人首选
导读：副总统 Vance 竟最穷，只有 400 万美元资产，加密资产小于 50 万美元。
Odaily：据 Business Insider 此前报道，美国现任副总统 JD Vance 于 2024 年 8 月披露的个人 2023 年财务信息显示，Vance 本人持有资产约为 400 万美元；其中，相关加密资产约为 25 万 -50 万美元左右，全部为比特币。此外，加密资产相关的指数基金、加密资管公司基金也名列其中。
白宫备忘录文件显示，美国 AI 与加密货币事务主管 David Sacks 在上任前通过个人及其公司 Craft Ventures 出售了超过 2 亿美元的数字资产相关投资，约 8500 万美元收入归其个人所有，包括比特币、以太坊、Solana 以及 Bitwise 10 加密指数基金（BITW），并出售了在 Coinbase（COIN）和 Robinhood（HOOD）的股份。此外，他还退出了 Multicoin Capital、Blockchain Capital 及 Bitwise Asset Management 相关投资，并开始逐步退出对部分私募数字资产公司的持股。此外，Sacks 仍持有部分 Craft Ventures 旗下基金的权益，该基金投资于 BitGo、Lightning Labs 等公司，这些投资因流动性限制难以完全退出，占其总投资资产比例低于 3.8% 。
据加密 KOL @0x_Todd 发文推测，初步估计 Paul Atkins 加密相关资产约为 200-600 万美元左右。其投资的 Off The Chain Capital 基金采取比特币策略（专注于比特币低价投资机会，如门头沟的债权、比特币矿机、比特币杠杆等），因而间接持有比特币。此外，其还持有加密公司 Securitize 及美国目前唯一一家加密银行 Anchorage Digital 的公司股份，资产量级约为 25-50 万美元左右。
美国财政部长 Scott Bessent 此前于 2024 年 8 月披露的个人财产文件显示，其名下总金融资产约为 5.21 亿美元。与之相比，其加密资产仅包括比特币现货 ETF IBIT，且资产量级约为 25-50 万美元，相较其个人资产占比不足 0.1% 。此外，其投资组合还包括与加密货币相关的资产，如 SPDR S&P 500 信托基金（SPY）、Invesco QQQ 信托基金（QQQ）等，价值在 1 亿美元以上。（ 来源 ）
4️⃣ 【英文】使用 Shapley 值优化 Blob 聚合的费用分配
导读：Spire 提出使用 Shapley 值来公平分配 Blob 交易费用，从而提高包容性、降低成本，并与以太坊的模块化未来保持一致。
Spire：Blob 聚合通过智能地将多个以太坊交易打包成一个紧凑、节省空间的单元 —— 可能跨越多个 blob，从而实现优化。以太坊的 blob 空间是有限的。竞争的交易需要以一种最大化利用的方式进行打包。Blob 聚合通过将交易分组，减少整体 Gas 成本，并通过将基础成本在整个组中进行摊销，进一步节省成本。可以把它看作是背包问题的一种变体 —— 如何在有限的 blob 空间中将一组交易装入，同时最大化效率并最小化成本？
Blob 交易由三个费用组成：Blob 基础费、交易基础费及优先费。前两个费用由以太坊网络设置，只有优先费是由用户定义的，这使得它成为信号紧急性和包含优先级的关键机制。在 Spire，我们正在探索动态定价 blob 使用和交易成本的方式，然后计算每个交易的边际利用率。这将导致一种定价模型：您支付的费用总是比独立交易时要少；成本根据声明的支付意愿和实际使用情况公平分配；通过将组的优先费用设置为匹配最高参与者，确保快速包含。结果是一个优化的系统，最大化包含并最小化延迟，同时不对较小贡献者收取过低费用。
公平高效的 blob 定价能够：通过在多个参与者之间共享 gas，降低交易成本；使用透明的、基于边际影响的计算机制实现更公平的定价；对低费用用户快速包含，高费用用户享受更便宜的费用。随着我们不断迭代，我们旨在提高公平性和效率，支持长期的可扩展性和经济可持续性。这种定价模型与以太坊长期的模块化可扩展性、经济可持续性和公平资源分配的愿景相一致。随着 rollup 和 blobspace 在以太坊执行环境中继续占据中心舞台，公平聚合定价将对确保健康、可持续的网络增长至关重要。这只是第一次迭代。随着生态系统的不断发展和新动态的出现，我们将重新审视并完善基础博弈机制。我们的目标是始终走在前沿 —— 持续探索如何使以太坊上的 blob 打包尽可能公平和高效。【原文为英文】（ 来源）
5️⃣ 【英文】加密借贷市场现状：如何为不透明的市场带来透明度？
导读：借贷是加密货币的一个应用场景，已经在链上和链下找到了强大的产品市场契合点，整个领域在市场规模上曾达到64亿美元的峰值。借贷市场在构建数字资产金融生态系统方面也发挥了重要作用，使得用户能够通过借贷获得流动性，将其用于去中心化金融并在链上和链下的交易场所进行交易。
Galaxy：截至 2024 年第四季度，整个加密货币借贷市场的总规模仍然显著低于 2020-2021 年加密牛市末期的最高水平。包括加密抵押债务头寸（CDP）稳定币在内的加密借贷市场总规模为 365 亿美元，比 2021 年第四季度的历史最高点 644 亿美元下降了 43%。这一下降可归因于借贷方的萎缩，包括供应方的借贷平台以及需求方的资金、个人和企业实体。
截至 2024 年第四季度，前三大中心化金融（CeFi）借贷平台分别是 Tether、Galaxy 和 Ledn，它们的贷款总额为 99 亿美元，占 CeFi 借贷市场的 88.6%，占总加密借贷市场（包括加密抵押CDP稳定币）的 27%。自 2022 年第四季度加密市场低迷的借贷底部 18 亿美元以来，链上借贷应用经历了强劲增长。截至 2024 年第四季度，20 个借贷应用和 12 个区块链上的开放借款总额为 191 亿美元，较八个季度前的开放借款增长了 959%。
借贷协议在去中心化金融（DeFi）生态系统中的主导地位凸显了这些服务对更广泛加密经济的重要性。链上借贷基础设施的自主性和算法性质为市场操作建立了一个新的范式，能够持续、透明地运行，同时实施程序化的风险管理。这一技术框架代表了传统金融系统的有意义的突破，可能提供更高的效率并降低中介风险。展望未来，加密货币借贷市场似乎准备进入一个新的增长阶段，特点是改进的风险管理框架、更大的机构参与以及更明确的监管指导。传统金融专业知识与区块链创新的融合预示着一个未来，在这个未来中，加密借贷服务将变得更加复杂和可靠，同时保持区块链技术的独特优势。随着该领域的不断成熟，它可能会成为传统金融与新兴数字资产生态系统之间的桥梁，促进加密货币金融服务的更广泛应用。【原文为英文】（ 来源 ）
