投研早报丨IOSG：从 AI x Web3 技术堆栈展开 infra 新叙事 / 观点：Ethena 不会像 UST 一样失败，反而会为牛市添柴加薪 / 什么是 RWA 的直接代币化？
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👨💻 ChainFeeds 投研简报 ｜2024.4.2
1️⃣ 观点｜Ethena 不会像 UST 一样失败，反而会为牛市添柴加薪
2️⃣ 研究｜深入探讨 zkSync 如何在协议中实现帐户抽象
3️⃣ 项目介绍｜Fantom 即将上线亚秒级交易网络 Sonic，Layer2 能否稳坐宝座？
4️⃣ 研究｜Paradigm：加密货币最大的怀疑论者是 EVM
5️⃣ AI｜IOSG 周报：从 AI x Web3 技术堆栈展开 infra 新叙事
6️⃣ 研究｜Variant：Farcaster 生态系统初创公司应该构建何种应用？
7️⃣ 研究｜什么是 RWA 的直接代币化？
8️⃣ 观点｜对最近 Bittensor 批评的回应，无用项目还是 AI Launchpad？
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1️⃣ 【英文长推】Ethena 不会像 UST 一样失败，反而会为牛市添柴加薪
导读：很多人担忧 Ethena 会像 UST 一样失败，加密研究员 degentrading 撰文澄清相关误解，剖析 Ethena 和 UST 的不同之处以及 Ethena 可能存在的风险。
degentrading: Ethena 是一种合成美元。以 ETH 合成美元为例，就是指同时购买现货 ETH（或 stETH）和相应的 ETH 空头。为什么是美元？因为它在任何正常情况下收益都是固定的。只要相对于现货的远期 / 期货 / 永续基差不变，一篮子现货及其相应的空头头寸就会保持相同的价值，不会产生利差和资金费用。为什么有这么大吸引力？简而言之，因为资金面一直非常乐观 —— 牛市中，每个人都在寻找杠杆和廉价美元来借贷。如果市场每天上涨 10%，每 8 小时 5 个基点不是问题。Ethena 最近收益率约 35%。只要该领域存在杠杆需求，这种情况就会持续下去。
UST 失败是因为它由 Luna 支持，随着 Luna 价格暴跌，以美元计价的可用抵押品经历了死亡螺旋。然而，对于 Ethena 来说，支持 USDE 的抵押品是一篮子资产，通常在整个价格范围内都能保值，只要现货 / 永续或现货 / 期货的基差没有崩盘。另外，加密货币总体呈现出下行凸性，价格下跌速度比上涨速度快，这实际上对 Ethena 非常有利。随着价格下跌，在未平仓情况下，Ethena 持有的美元现金比例实际上会增加。这其中的脆弱性，如果说有什么不同，那就是利用 stETH 作为抵押品。stETH 的现货流动性远低于 ETH。然而，Shapella 之后，stETH/ETH 折扣 IMO 存在下限。
房间里的另一头大象是交易对手 / 交易所风险。如果一家交易所在危机中破产，Ethena 可能会因为被拖欠盈利空头头寸的资金而遭受重大损失。不过，他们的交易所列表看起来还不错。最后的风险是操作风险。Ethena 的概念应该可行，但也一定程度上依赖不确定性下的交易、执行和风险管理。危机通常会导致交易者出现失误或被迫退出基差交易，从而产生 Delta 风险。
Ethena 的引入还可能改变市场机制，并带来新的价格关系。不过，这只能在未来验证。我认为 Ethena 实际上会为牛市添柴。目前的做市商往往不会用现货多头对冲永续空头，除非他们正在榨取基差。相反，他们希望 Delta 被清洗。尽管 Ethena 是 Delta 中性的，但它无意中产生的现货需求将导致价格上行，同时对基差施压。总之，Ethena 是一个好概念，如果失败，将是因为极端案例的执行和风险缓和。【原文为英文】（ 来源 ）
2️⃣ 【英文长推】深入探讨 zkSync 如何在协议中实现帐户抽象
导读：ZK Rollups 和 Account Abstraction 的集成为 Layer2 解决方案带来了全新的可扩展性和灵活性。Three Sigma 撰文深入探讨了 zkSync 协议，以及它们如何在协议中实现帐户抽象。
Three Sigma: zkSync 的架构集成了 zk-rollups 和 validium，分别定义为用于智能合约的 zkEVM 和用于链下数据可用性的 zkPorter。zkSync Era 是第一个原生实现了账户抽象的 EVM 兼容链，通过引入智能账户和 paymasters 两个主要组件，彻底改变了账户操作。
智能账户由 IAccount 接口表示，该接口有 5 个方法：
validateTransaction ()：检查交易是否符合账户规则。如果不符合，则退回。
executeTransaction ()：扣除费用后执行交易。
payForTransaction ()：如果未使用 paymaster，则直接支付费用。
prepareForPaymaster ()：设置由付款人支付费用。
executeTransactionFromOutside ()：允许从外部发起交易。
与 EIP4337 一样，zkSync 的 AA 支持 paymasters，可以补偿其他账户的交易执行。每个 paymaster 都实现了 IPaymaster 接口，该接口包含以下 2 个方法：
validateAndPayForPaymasterTransaction ()： 确认付款人是否同意支付交易费用，并向操作者发送资金。
postTransaction ()： 根据交易结果和费用退款情况处理交易后操作。
zkSync 的原生账户抽象和以太坊 EIP 4337 之间的主要区别：
实现：zkSync 将 AA 集成到协议中，而 EIP4337 避免了协议级别的更改。
账户类型：zkSync 对智能合约和 paymasters 一视同仁，EIP4337 则保持区别对待。
交易处理：zkSync 对所有账户使用统一的 mempool，EIP4337 有单独流程。
paymaster：zkSync 支持所有账户的 paymaster，EIP4337 将其限制在智能合约中。【原文为英文】（ 来源 ）
3️⃣ Fantom 即将上线亚秒级交易网络 Sonic，Layer2 能否稳坐宝座？
导读：近期，在 Fantom 基金会董事 Andre Cronje 的强势宣传造势，以及即将上线的 Fantom Sonic 的市场预期加持下，老牌山寨币 FTM 迎来上涨行情。CoinVoice 研究员 Daniel Li 撰文对 Fantom 的技术原理、Fantom Sonic 网络升级以及生态项目进行介绍。
CoinVoice: Fantom Sonic 是 Fantom 网络的最新技术升级，旨在提升网络的规模和效能，被认为是 Fantom 社区和 DeFi 生态系统期待已久的重要里程碑。Fantom Sonic 引入了一系列创新技术和优化方案：
1）Fantom 虚拟机（FVM）：相比之前的 EVM，FVM 提供了更高效的智能合约执行环境，大大加快了合约的部署和执行速度。这一改进使得开发者能更高效地构建和部署智能合约，同时用户能更快速地进行交易操作。
2）Carmen 资料库：通过 Carmen，Fantom Sonic 成功减少了 90% 的储存需求，将验证节点（validator node）记录的资料量从 2000GB 减少到 300GB，同时将归档节点（Archive Node）记录的资料量从 11TB 以上减少到 1TB 以下。这一技术革新使 Fantom 网络能高效处理更大规模的数据，并为开发者和用户提供了更高效的数据管理能力。
3）Lachesis 共识机制：Lachesis 是一种无领导的异步拜占庭容错（aBFT）共识机制。通过减少信息冗余并提高决策效率，加速交易确认过程，提高网络吞吐量和性能。这一优化使 Fantom 网络能处理更多交易，并且在保证安全性的同时实现更低的交易延迟。
4）高吞吐量和低延迟：Fantom Sonic 的理论交易上限为每秒超过 2000 笔，平均终结时间仅一秒。这使 Fantom 网络能处理更多交易并实现快速的交易确认，为用户提供更流畅、高效的交易体验。
5）平滑升级：Fantom Sonic 与现有的 Fantom Opera 上的智能合约、服务和工具完全兼容。这意味着，现有的应用和合约可以在不需要进行重大修改的情况下继续在 Fantom 网络上运行。这有助于降低升级过程中的风险，为开发者和用户提供更好的兼容性和稳定性，也为生态系统的可持续发展提供了更好的保障和支持。（ 来源 ）
4️⃣ 【英文】Paradigm：加密货币最大的怀疑论者是 EVM
导读：Paradigm 政策团队收集了由 G20 央行牵头的 63 个区块链相关实验的数据，发现不同用例（如 CBDC、代币化、DeFi 等）的大量项目（占样本的 47%）与以太坊 EVM 兼容。此外，越来越多的项目正在公共区块链上启动，这证明公共、无需许可的基础设施与受监管机构的需求并非不相容。
Brendan Malone: 我们的研究结果强调了几个要点：
1）创新发生在边缘，最终会被现有企业采用。因此，阻碍创新必然会缩小最终成熟的技术范围。即使各国央行对加密货币持怀疑态度（事实也是如此），但他们仍在从未经许可的世界中获取经过实战检验的技术，并将其用于自己独特的环境中。为此，各国央行开始超越基本的 CBDC 和支付项目，转而研究代币化和 DeFi。这些项目越来越复杂，越来越多地部署在公共、无需许可的区块链上。
2）网络效应很重要。我们认为，这再次表明以太坊拥有当今主要 L1 中最强大的开发者生态系统。我们从一些 tradfi 机构那里听说，由于开发者社区（如开发工具、人力资本等）的稳健性，他们已经放弃了专有的企业区块链，转而使用基于 EVM 的区块链。
3）OSS 经过了实战考验。如今，大多数互联网都运行在基于 Linux 的服务器上。未来的金融业也不会例外。加密货币往往具有对抗性，这带来了一个被低估的好处，那就是部署到公共区块链上的项目（以及区块链本身）在安全性和经济设计方面都经过了大量压力测试。
4）美国正在落后，但它有机会创造一个正反馈循环。在我们的样本中，美国完成了 5 个公共项目，而资本市场规模小得多的新加坡则完成了 8 个。表面上并不乐观。但是，如果其他国家继续利用基于 EVM 的项目作为 OSS，我们认为美国有机会领先，因为它拥有许多最雄心勃勃的建设者。随着美国开发的技术被其他国家采用，美国的价值也会随之而来。【原文为英文】（ 来源 ）
5️⃣ IOSG 周报：从 AI x Web3 技术堆栈展开 infra 新叙事
导读：最近，大型语言模型（LLMs）的迅猛发展引发了人们对利用人工智能（AI）改造各行业的兴趣。区块链行业也未能幸免，AI x Crypto 叙事的出现使其备受瞩目。IOSG Ventures 撰文探讨了融合 AI 和加密的三种主要方式，以及区块链技术在解决 AI 行业问题上的独特机遇。
IOSG Ventures: AI x Crypto 的三种途径包括：
将 AI 融入现有产品中：像 Dune 这样的公司正在利用 AI 增强其产品，比如引入 SQL copilot 来帮助用户编写复杂查询。
为加密生态系统构建 AI 基础设施：Ritual 和 Autonolas 等新创公司专注于开发 AI 驱动的基础设施，专为加密生态系统需求量身定制。
利用区块链解决 AI 行业问题：Gensyn、EZKL 和 io.net 等项目正在探讨区块链技术如何解决 AI 行业面临的挑战，如数据隐私、安全性和透明度。
当前，开发者正专注于构建基础设施，将先进的 AI 模型引入链上，虽然我们尚未达到目标。随着我们继续发展这一基础设施，我们也在探索最佳用户场景，以安全和无需信任的方式在链上进行 AI 推理，这为区块链领域提供了独特机遇。其他行业可以直接使用现有的 LLM 基础设施进行推理和微调。只有区块链行业需要自己的原生 AI 基础设施。
在不久的将来，我们预计区块链技术将利用其点对点的优势来解决人工智能行业中最具挑战性的问题，使 AI 模型对每个人都更加负担得起、易于访问和盈利。我们也期待加密领域将跟随 AI 行业的叙事，尽管略有延迟。在过去一年中，我们见证了开发者将 Crypto，代理和 LLM 模型相结合。在接下来的几个月内，我们可能会看到更多多模态模型、文字视频生成和 3D 生成影响 Crypto 领域。（ 来源 ）
6️⃣ 【英文】Variant：Farcaster 生态系统初创公司应该构建何种应用？
导读：Variant 花了很多时间在 Farcaster 生态系统，发现无论是作为用户还是投资者，都经常会讨论自己希望看到和使用的想法。因此，Variant 收集资料，将其具体化并整理出对初创公司的需求列表。
Variant: 客户端：
1）框架（frame）优先的客户端：框架优先的客户端有两个目标：启用持久框架并改进新框架的发现。如今，重新访问某个框架很困难。因为它们显示在推送中，与帖子或视频的处理方式差不多。持久框架需要更像主屏幕而不是推送的显示方式，框架标签和搜索系统也很有价值。将框架看做一个内容库，而不是短时间内发布的信息，将促使我们超越现有社交展示方式。新框架的发现可以从现有的显示因素中汲取灵感，尤其是那些人们可能不认为是传统「社交」界面的应用。
2）以代币为中心的客户端：目前，Farcaster 上流行着多种社区货币，每种代币都有其特定用例，如打赏和奖励符合社区价值观的内容。因此，这些代币具有潜在的策划价值，可用于在客户端中对推荐内容进行优先级排序。此外，代币的一大优点是可编程，可以以新颖的方式扩展和集成到整个客户端中，例如使用代币奖励活跃用户。最强大的是，代币可用于引导分发。目前为止，让用户下载新应用是构建新 Farcaster 客户端最难的部分。赚钱效应是一个强大的激励因素，也是我们在 Web2 应用中看到的行之有效的方式。
3）以特定角色为中心的客户：建立新客户端的另一种方法是针对有更具体的产品需求的受众设计。例如，一个专注于「degens」的客户端可能具有将资产和利润放在首位和中心的功能，包括交易功能、查看 Farcaster 中的趋势资产以及聚合盈利机会等。客户端还可以针对其他此类角色构建，其功能设置会与 Warpcast 具有充分差异化。【原文为英文】（ 来源 ）
7️⃣ 什么是 RWA 的直接代币化？
导读：大多数人在提及 RWA 代币化时，往往指向将已存在的金融资产转换为区块链上的数字代币。Smart Layer 创始人兼 CEO Victor Zhang 撰文探讨 RWA 代币化的另一条路径 —— 直接将实体经济中的基础元素代币化，进而重新定义什么是真正的 RWA 代币化。
Victor Zhang（Smart Token Labs 联创兼首席执行官）: 现行 RWA 代币化模式过于依赖现有的金融资产框架，缺乏对实体经济直接价值的捕捉和表达，同时要接受现有金融框架的严格监管。想象一种不同的 RWA 代币化路径：直接将实体经济中的基础元素，如商品、服务、或任何有形与无形的资产转化为数字代币。这些代币不仅能代表资产所有权，可以交易，还能直接用于使用、获取服务或实现具体功能。这种路径具有以下特点：
直接性：代币直接对应实体经济中的具体资产或服务，减少了转换链条，提高了交易和使用的效率。
灵活性：除了在传统金融市场流通，还可以直接应用于实体经济领域，如通过代币交换商品或服务。
创新性：促进了新的商业模式和服务的创造，为实体经济注入新的活力。
低监管：因为代币化的是实体经济中的基础元素，如商品、服务，而不是金融资产，对应的监管会宽松很多。
这种直接代币化实体经济元素的模式虽然充满吸引力，但也面临着挑战，包括确保代币与实体资产之间的一致性、处理法律和监管问题、以及建立消费者和市场的信任等。尽管如此，这条路径为实体经济与数字经济的融合提供了新的视角和可能性。它不仅有望提高资产流动性，还将促进新商业模式的产生，增加消费者参与度，最终推动经济的增长和创新。
在这个未来的构想中，SmartLayer 技术是实现的关键。通过可编程的 token 前端（ERC-5169 和 TokenScript）与服务端运行环境，SmartLayer 可以创建一种机制来连接代币与实体经济中的基础元素。这种绑定不仅保证了代币与其代表的产品或服务之间的一一对应关系，还使得代币能直接用于操作或访问相应实体资产，极大地增强了代币的实用性和互动性，使数字资产和实体世界之间的界限变得模糊。（ 来源 ）
8️⃣ 【英文】对最近 Bittensor 批评的回应，无用项目还是 AI Launchpad？
导读：上周末，Bittensor 成为被批评的主要目标，一些知名投资者将其斥之为无用项目，或将其代币 TAO 称为仅仅是一种 memecoin。Arca 分析师 Nick Hotz 和 OSS Capital 合伙人 Sami Kassab 共同撰文，旨在消除一些不正确的信息，同时提出对该协议未来的乐观看法。
Sami Kassab（Messari 分析师）: 最近，Bittensor 因其运营效率和激励机制受到批评，有人认为这阻碍了矿工的创新，激励矿工做出类似回应。要解决效率问题，就必须打破子网上所有查询都发送给每个矿工的神话。事实上，只有以矿工评估为目的的查询才会分发到整个子网，用户发起的查询会根据验证者路由策略有选择地路由到单个或一组矿工。此外，查询不在区块链上进行，而是在完全独立于区块链堆栈的 API 层进行。
关于激励机制的批评认为，由子网所有者制定的激励机制指导矿工的优化工作，限制了子网的集体智慧。目前，大多数子网采用中心化模型判断矿工输出，可能会限制在质量或性能上超越这些模型。这一挑战为 Bittensor 生态系统注入了竞争元素。基于其验证机制的有效性，子网被激励着相互超越，促进了更完善的激励和验证框架。对激励制度的批评认为，该制度鼓励矿工做出类似反应。而实际上，矿工们通过优化子网的特定目标来超越彼此，不仅促进了输出多样性，还推动了创新。
在这些批评声中，RAO 基金会创建的用于文本提示的子网 1 因其激励设计而备受关注。然而，批评源于对子网目标缺乏了解。子网 1 不仅是一个聊天机器人，其目标是激励矿工在其模型中进行有效的信息检索。验证者使用检索到的文件构建参考答案，从而衡量哪个矿工能最快检索到正确信息。需要注意的是，子网 1 仅代表一个团队解决特定问题的方法。根据子网 1 的缺陷来批评整个网络，好比根据单个应用评估以太坊。
另一个担忧是，当前系统的正常运行很大程度上依赖验证者的利他主义。验证者可以决定每个子网接收的排放量，但没有明确的激励机制来选择有利于 Bittensor 长期生产力的子网。在当前设计中，验证者很容易采用付费机制或任人唯亲。为解决这一问题，Opentensor 基金会贡献者最近提出了 BIT001：动态 TAO，建议增加一种基于市场的机制，用于确定所有 TAO 质押者都将参与竞争的子网的排放量。【原文为英文】（ 来源 ）
