投研早报｜HashKey：以美国国债为例讨论 RWA 代币化、Puffer 是 LSD 赛道黑马？爆仓金额直追 3・12 市场狂泻原因几何？

ChainFeeds Newsletter 每日精选 10 条 Web3 深度投研「简报」+ AI 驱动的热点新闻榜单，帮你做出聪明决策

📰【榜单】币圈热点新闻速览｜2023.08.19

🔥 支付处理商 Checkout.com 因洗钱和合规问题终止与币安的合同
🔥 去中心化社交平台 friend.tech 完成种子轮投资，Paradigm 参投
🔥 OpenSea 停止支持 BNB 智能链，用户将无法新上架 BSC NFT
🔥 MetronomeDAO 发布 Curve 攻击事后分析报告，将继续追寻剩余的未偿资金
🔥 DeFi 借贷协议 Exactly Protocol 遭遇黑客攻击目前损失超 1200 万美元

📖【目录】Web3 深度投研简报｜2023.08.18

1️⃣ 以太坊｜最新一次以太坊核心开发者执行会议总结：Devnet 8 更新、ElP-4788、Holesky 测试网......
2️⃣ 研究｜Base 等 L2 的链上收益暴涨，这些数据反应了哪些问题？
3️⃣ 研究｜拆解 Rollup 经济学：目前如何创收？未来可构建「rollup 联盟」实现互操作性？
4️⃣ RWA｜HashKey：以美国国债为例讨论 RWA 的代币化
5️⃣ 链上动态｜比特币「富豪榜」上的巨鲸们，现在怎么样了？
6️⃣ 观点｜friend.tech 并不是我们所需要的 SocialFi 应用
7️⃣ 市场｜爆仓金额直追 3・12、5・19，市场狂泻的原因几何？
8️⃣ 项目进展｜了解 GMX V2 改进思路：有哪些影响？
9️⃣ 项目介绍｜LD Capital：Puffer —— Secure Signer 技术加持，LSD 赛道黑马
1️⃣0️⃣ 观点｜Electric Capital GP：为什么我此前不看好 RWA，最近却改变了看法？

每日精选的加密信息由 ChainFeeds 团队与 AI 共同编写，我们已将内部的信息流工具优化并开放给所有读者及 Web3 行业者使用，测试链接 👇 🌞 Web3 行研早报来自：Web3 行业必读深度资讯「简报」平台｜chainfeeds.xyz 🤖️ Web3 热点榜单来自：AI 驱动的 Web3 热点新闻自动聚合工具｜chainbuzz.xyz

1️⃣ 【英文长推】最新一次以太坊核心开发者执行会议总结：Devnet 8 更新、ElP-4788、Holesky 测试网......

导读：以太坊核心开发者 Tim Beiko 撰文对最新一次以太坊核心开发者执行会议（ACDE）进行的总结，包括 Devnet 8 更新、ElP-4788、Holesky 测试网、 EIP 编辑方面的更新以及新提出的 EIP-7212（secp256r1 预编译）等。

Tim Beiko（以太坊核心开发者）: 1）最近上线的 Devnet 8 有几个客户端发现了错误，具体而言，Lighthouse 由于之前移除了 nplex 支持，现在将重新添加。而 EthereumJS 在构建区块时出现了与接收多个 forkChoiceUpdated 调用相关的错误（已修复）。Geth 及 Nethermind 中的其他错误已在发布前得到解决。Besu 和 Erigon 尚未加入 Devnet，但希望在 EIP-4844 和 EIP-4788 实现最终确定后加入。Devnet 正在最终确定，并且已经建立了基本的基础设施；【原文为英文】

2）关于 EIP-4788 我们需要商定的最后一个细节是在常规事务中部署该合约，还是将部署作为升级逻辑本身的一部分。我最终选择了常规智能合约，因为这对客户端而言是最简单的实现方式；3）关于 Holesky 更新，新的测试网计划于 9 月 15 日（合并日）启动。已经有一个请求创世分配的公共流程，提议总计 16 亿枚 HETH 的供应；4）关于 EIP 编辑方面的最新进展，我们确认了 ERC/EIP 存储库拆分的进展，ERC 将转移到一个单独的存储库；【原文为英文】

5）一个小的规范调整建议，对 Github repo 中的 EL fork 规范进行编号；6） EIP-7212 提出了一个 secp256r1 的预编译，与以太坊在 EL 上使用的相同，但属于参数不同；7）还有人谈到我们是否可以引入新的 EVM 操作码，允许用户直接在合约中而不是通过预编译来实现这一点，但 Gas 成本将高出约 20 倍。【原文为英文】（ 来源 ）

2️⃣ Base 等 L2 的链上收益暴涨，这些数据反应了哪些问题？

导读：有数据分析师列出了包括 Arbitrum、Optimism、zkSync、Base 等 layer2 链的链上收益，7 月份，zkSync 收入 $4.61 M，而 Arbitrum 仅有 $1.15 M，而 Base 链最近收入也是暴涨。加密研究员 Haotian 对这些数据背后的问题进行剖析。

Haotian: 1）这只是链上数据的统计，看代码逻辑大致为：L2 Profit = L2 execution earn — L1 calldata cost —L1 verify cost，L2 执行收入为用户在 L2 交易付出的 Gas 总费用，Calldata 费用是 L2 batch 数据到 L1 所付出的主网 Gas 费用，Verify 费用是主网 rollup 合约校验 Proof 证明花费的 Gas 费用。

2）但以上只是毛利，因为 L2 链下 Sequencer、zkPorter 等 Validator 节点的运维和计算资源消耗费用等并未包含在内，这部分数据目前也无法体现在链上。所以不能就一口咬定说这些都是 L2 的收入，不够严谨和客观。假定 Arbitrum 和 zkSync 日交易量差不多，且 Sequencer 的成本消耗不计的话，那 zkSync 的链下节点计算资源也太大了吧？这只是假定。链下消耗的不透明，可能是真费钱，也可能只是项目方用来赚钱的障眼法。

3）L2 数据颗粒再精细的话，L2 的总收入，还要算上 L2 在 calldata 时预付的 Gas 费用返还，因为 rollup 在 batch 数据上主链的时候，会把 fee 拉高到主网实际 GAS 以上为了快速提交，但 actual 实际消耗数据出来后，会被返还。不过这部分收入占比并不大，对部分 L2 项目方而言，大约 10% 左右。这似乎解释了，主网 Gas 拥堵的时候，L2 的 Gas 也会出现异常波动，受预付值的影响吧。

各大 L2 目前各项数据指标都比较抢眼，但 Fomo 情绪还是太严重了，看看 2022 年，L2 沉寂期 Arbitrum 和 OP 的数据有多平稳，而再看看 Arbitrum 发币和 zkSync 上线后，L2 的宁静时刻就被打破了。zkSync 的数据波动就是最好例证，Base 难道要步后尘吗？总结一句话：千万别 Fomo，别让 L2 项目方发现空投「钓鱼」的另类财富密码。（ 来源 ）

3️⃣ 【英文长推】拆解 Rollup 经济学：目前如何创收？未来可构建「rollup 联盟」实现互操作性？

导读：The Rollup 研究员 Andy 受 davidecrapis.eth 的《Rollup 经济学 2.0》启发，通过拆解 Rollup 代币经济学分析 rollup 目前的商业模式、未来的更加复杂的 rollup 设计以及 rollup 之间的互操作性和 L3 的用处。

Andy: Rollup 的「老派」创收模型有三个主要组成部分：用户、rollup 操作员（排序器、执行者、发布者）、基础层（L1）。引用的推文的流程图显示了用户支付的 L2 费用（gas 成本）、运营商成本（计算成本、服务器等）和数据成本（处理返回 L1 的 TX）。因此，用户支付的费用会带来收入，减去运营和数据处理成本就会产生利润。因此，对于 rollup 项目来说，这就成了一个大难题：创造平衡还是追求盈余？其背后的每个 DAO / 核心团队都必须围绕优化 L2 费用、重新分配 MEV 和降低数据成本做出关键的设计决策。

问题是，rollup 在三个方面需要权衡利弊：排序 -> 运行成本 + 以去中心化的方式激励参与者的成本；数据可用性 -> 在 L1 上发布数据的成本；状态验证 -> zkRollups 具有即时最终性。这需要维护的成本。davidecrapis.eth 提出解决方案：聚合。共享排序、批量发布和证明者是优化前沿。它们通过降低数据成本提高效率。在不久的将来，rollup 们合作似乎是不费吹灰之力的。但是，安全风险有多大？如果排序器被黑怎么办？或者验证器失灵怎么办？这些都是棘手的问题。但有一点是肯定的：rollup 合作促进经济生产力。共享服务可以降低成本，简化交易，促进健康增长。

这个被提出为「rollup 联盟」的想法非常令人兴奋，在完美的世界中，rollup 在同一个「联盟」，自然而然地接受共享服务，而无需支付数据发布成本。这些 rollup 共享通往 L1 的跨链钱，分担所有服务和数据发布成本。在 EIP4844 之后，这将变得非常非常强大。

我们有 L3，对我来说，这些是非常有趣的小众应用特定用例的利基社区。游戏。社交媒体，类似这样的用例。原因是，它们不需要像 DEX 或货币市场那样的兼容性。因此它们可以在自己的执行环境中运行，并享受超低成本和高 TPS。这些 L3 「rollup」到 L2，只需支付极少的打包费用。L3 成为 L2 的额外收入来源，增加了它们的整体收入。此外，更多的用户 = 团队越有可能利用销售产品、铸造 NFT 或创建盈利性 dApp 的潜力。【原文为英文】（ 来源 ）

4️⃣ HashKey：以美国国债为例讨论 RWA 的代币化

导读：HashKey Tokenisation 研究员崔晨针对将美债收入引入链上的话题，从美债代币化和间接引入美债收入的案例，讨论美债与 Token 结合的方式，这也是 RWA 代币化的一种。

崔晨（万向区块链）: 美国国债投资收益与 Token 的结合方式：1）对于普通散户而言，美债投资可以通过共同基金或 ETF 的方式，将基金或 ETF 的份额进行代币化是现在推行的方法。2）公司持有美债资产时，可以同时发行一种 Token 记为公司负债，这样就能将美债与 Token 绑定，公司能够收取管理费或 Token 铸造费。3）为了降低美债投资门槛，有些协议将已发行的美债投资的份额，再进行 Token 化。4）以稳定币为媒介，可以间接地将美债投资收益引入 Token。

美债代币化的方式：1）共同基金份额代币化：Superstate、Franklin Templeton、WisdomTree。在基金设计中，股东可以将其基金份额转化为 Token 的形式在以太坊上保管记录，或者基金转账代理通过私有链集成系统维护官方记录。2）以公司负债形式发行：Ondo Finance。采用豁免发行来募资可以节约文书工作成本，以及对共同基金发行方的相关要求，豁免发行需要投资者满足 SEC 所定义的合格投资者和合格买家的要求。

3）代表公司债务：Matrixdock、Maple Finance。Matrixdock 推出了以美债为储备的 STBT。Maple Finance 使用现金管理池允许非美国认可投资者参与美债投资。4）无许可的美债代币化：T Protocol。T Protocol 将 MatrixDock 发行的 STBT 进行包装。TBT 是 STBT 的包装版本，降低美债投资门槛。

间接引入美债收入的方式：1）国库资产储备，例如 Maker，在不断尝试将其储备资产由链上原生资产转换为 RWA，但美债 ETF 的收入归 Maker 协议所有，Maker 通过 DAI 的货币政策增加 DAI 的存款利率，将协议收入分给 DAI 的持有者；2）借贷协议，以美债作为抵押品，通过链上协议借稳定币，再给贷款者一定利息收入，就相当于将美债的收益带给了链上参与应用协议的用户。（ 来源 ）

5️⃣ 比特币「富豪榜」上的巨鲸们，现在怎么样了？

导读：人们一直以来都在关注持仓排行中的比特币巨鲸动向，白话区块链研究员火火根据能够统计到的部分实名巨鲸，对其动向进行了整理分析。目前最大的比特币持有者是灰度、头部 CEX 及美国政府。

火火: 1）灰度比特币信托：多年来灰度一直是比特币最主要的持有者之一，目前灰度比特币信托的 BTC 持仓量是 654885 枚，价值超过 170 亿美元；2）头部 CEXs：约持有 250 万枚 BTC。之所以将它作为一个整体列出为巨鲸，是因为中心化的 CEX 完全可以不受限制地移动这些 BTC，而这些头部 CEX 的 BTC 钱包也一度被重点关注，一旦有大额流入、流出（转移或者被盗）都可能对市场造成重大影响；3）美国政府共持有 164004 枚 BTC，分 2 个地址持有。今年 3 月以低于市场的价格 21877 美元出售了 9861 枚比特币，扣除手续费收入 2.155 亿美元；

4）Block.one：持有约 164000 枚 BTC。根据彭博社透露，Block.One 的 CEO 在 2019 年 3 月 19 日发给股东的电子邮件中提到，该公司就持有 14 万比特币；5）MicroStrategy：截至 2023 年 7 月 31 日，MicroStrategy 共持有 152800 枚 BTC，总成本为 45.3 亿美元，即平均每枚 BTC 的成本是 29672 美元，并且在第二季度新增持了 12333 枚 BTC。从 2021 年的 129699 个 BTC 增加到目前的 152333 枚 BTC，排名第四，他们的持有量在过去两年中增加了 17.45%；

6）MTGOX K.K.：尽管 Mt. Gox 的倒闭造成了巨大的损失和混乱，然而 MTGOX K.K 的账户上 BTC 余额依旧可以称得上是大户， 共持有 141686 枚 BTC；7）Marathon Digital Holdings：从 2021 年的约入场价近 19 亿美元增长到今天的 39 亿美元。他们的比特币总持有量也增加了 28.94%，从 10054 个 BTC 增加到 12964 枚 BTC；8）特斯拉：10800 枚 BTC，根据昨日最新消息，华尔街日报透露特斯拉的兄弟公司 SpaceX 在去年和 2021 年卖出了其持有的总计 3.73 亿美元的比特币，但没有具体说明数量或时间；9）Hut 8 Mining Corp：自 2021 年以来，该公司增加了它们的比特币总持有量，添加了 10766 枚 BTC，现在共持有 9152 枚 BTC。（ 来源 ）

6️⃣ 【英文长推】观点：friend.tech 并不是我们所需要的 SocialFi 应用

导读：加密研究员 francesco 认为 friend.tech 就起本身而言是将注意力和粉丝代币化的一个有趣尝试，但并不是一个真正的 SocialFi 应用程序，缺乏去中心化和隐私保护。

francesco: 1）真正的 SocialFi 应用程序应该自下而上地推出，而不是由有影响力的人进行推广。它将是去中心化的，并且对所有人开放；2）真的没有其他方式可以拥有直接的沟通渠道吗？这是最好的模式吗？值得商榷；3）低波动性、Base 的推出以及缺乏有趣的叙事构成了完美的组合。尽管如此，Base 是发布应用程序的最佳地点吗？或者它只是炒作的最佳场所；4）该应用程序并没有反映加密货币的精神，并且缺乏描述性的隐私政策。【原文为英文】（ 来源 ）

7️⃣ 爆仓金额直追 3・12、5・19，市场狂泻的原因几何？

导读：12 小时内全网爆仓逾 10 亿美元，超过硅谷银行危机与 FTX 崩溃事件，仅次于「3・12」和「5・19」。ForesightNews 撰文分析暴跌之下的原因。

Foresight News: 暴跌原因几何？1）全球主要市场集体回调，首先是美国、中国、日本等全球主要市场的股市集体回调，美股的道琼斯、纳斯达克、标普三大指数已经连续第三日集体收跌，且三日都在尾盘刷新日低。2）加密市场流动性衰减，稳定币维度的数据变化最为直接，从 6 月中下旬至今，全网稳定币总量就从 1295 亿美元跌至 1243 亿美元，2 个月左右时间下降了约 50 亿美元。与此同时，加密市场的波动率也在近期陷入低谷。

3）SpaceX 出售 3.73 亿美元比特币，虽然 SpaceX 出售比特币的具体时间尚不清楚，但肯定在 2023 年一季度前已完成，所以此次下跌并非 SpaceX 的直接砸盘所致，只是在消息面放大了市场悲观情绪。4）恒大申请破产保护，今日凌晨，中国恒大集团也在纽约申请破产法第 15 章的破产保护，而伴随着今晨加密市场的大幅下跌，关于 Tether 持有恒大商票的消息也再度沉渣泛起，不过 Tether 否认持有中国恒大集团的债务，且在 2022 年 7 月表示已没有持有任何中国商业票据。（ 来源 ）

0x.Gene: 1. 恒大在纽约提交 chapter15 破产，老外 fud tether；2. xSpace 财报里披露已经不再有 BTC 资产；3. Tornado Cash 的案子做出了不利于加密行业的判决。

其实行情和消息关系真心不大，更多是市场本身的工序平衡已经打破。分析下几个消息的真实性 / 影响：1. 申请破产当然是真的，对 tether 的影响理论上是微乎其微；2. xSpace 不再持有 BTC 肯定也是真的，问题财报是滞后的，人家卖也早卖了，更多是情绪影响；3. TC 的案件其实影响更大，对智能合约和开发团队的法律定位是一个影响深远的事情，密切关注后续上诉审判结果。（ 来源 ）

8️⃣ 了解 GMX V2 改进思路：有哪些影响？

导读：GMX V2 版本于 2023 年 8 月 4 日正式上线。LD Capital 研究员 duoduo 撰文回顾了 GMX V1 的发展情况以及存在问题，并且对比 V2 版本的更新，分析可能存在的影响。

duoduo: GMX V1 的局限性主要包括：1）未平仓合约（OI）的不平衡导致 LP 提供者面临较大风险，极端情况下 GLP 池子将面临巨大损失，LP 提供者承受亏损，从而导致协议的崩溃；2）GMX V1 可交易的品种只有 5 种，BTC/ETH/UNI/LINK 和 AVAX；3）GMX V1 的开仓费和平仓费均为 0.1%，这是相对较高的费用。在衍生品 DEX 赛道内卷的情况下，不少协议的费用在 0.05% 以下。

GMX V2 的核心是保证协议的安全性和平衡性，通过修改费用机制来保持多空持仓平衡，以便降低 GMX 在面临剧烈的市场波动时发生系统性风险的概率。GMX V2 的收费模式进行了较大幅度的调整，核心围绕如何促使多空持仓平衡并提高资金使用效率。GMX V2 的流动性池子称为 GM 池，各个池子互相独立。隔离池的优点在于，不同代币市场可以有不同的底层支持和不同的参数设置，实现各自的风险控制，灵活程度较高，从而扩大交易资产，但又风险可控。此外，GMX V2 中增加了币本位合约。交易者可以存入相关交易资产作为抵押物，不再换算为 USD。这将满足交易者的更多需求，提供了更丰富的投资组合方式。

GMX V2 运营了约 2 个星期，TVL 大约 2000 万美元，日均交易量 2300 万美元，日均协议收入 1.5 万美元，未平仓合约 1038 万美元，日活跃用户约 300–500 人。GMX V2 交易者目前处于净亏损状态，累计净亏损额度是 4 万美元。从收益率上看，GMX V1 近期收益率持续低迷，相较而言，GMX V2 的收益率较高。而 GMX V2 上线后市场热度不高，资金反应一般的主要原因在于近期市场波动率降至历史较低水平，整体交易量萎缩，且赛道内卷，协议收入增长乏力。（ 来源 ）

9️⃣ LD Capital：Puffer —— Secure Signer 技术加持，LSD 赛道黑马

导读：LD Capital 研究员 Yuuki 认为 Puffer 具备强大的团队与资金背景，同时得到 ETH 基金会的支持，首创 Secure-Signe r 技术为用户资金提供更好的安全性，良好的安全性允许节点提供更少的保证金降低参与门槛与提高资金杠杆，有望在马太效应明显的 LSD 赛道占据一席之地。

Yuuki: 目前 ETH 质押面临什么问题？（为什么需要 Puffer？）1）为了保证 ETH 网络的去中心化、抗审查与安全性，单一验证者集占验证者总量的 1/3、1/2、2/3 是关键节点，目前 Lido 市占率 30.77%，已经成为了 ETH 网络安全的潜在隐患，ETH 网络需要更多的多元化、分布式的节点。2）大量的 ETH 质押在中心化 CEX、大型矿池以及相对中心化的 LSD 协议中，这些实体容易受到监管的影响而降低 ETH 网络的抗审能力。为了提高 ETH 网络的抗审查能力，其同样需要大量的、分散的个人节点或家庭节点参与验证。

Puffer 如何解决这些问题？Puffer 认为自建节点过高参与门槛（32 枚 ETH）、验证失误带来的高额罚没与 ETH 质押相对较低的年化利率这三大问题是影响个人节点质押参与度的重要原因。针对过高参与门槛、验证失误带来的高额罚没这两个问题 Puffer 开发了 Secure-Signer 安全签名与 RAVe 远程证明技术，通过 Intel SGX 硬件提供的可信执行环境（TEE），将验证者密钥管理与签名逻辑从共识客户端转移至 Enclave，通过强制执行的签名逻辑与限制验证者私钥的访问权限防止验证错误导致资金罚没。

相较于 DVT 技术，Secure-Signer 提供了一种更加经济易用的方案来避免资金罚没，同时两种技术并不互斥，验证者可以同时采用。由于节点资金的罚没风险的降低，Puffer 协议也可以合理的将节点保证金降低至 2ETH，大幅降低了个人质押的参与门槛。上述技术的开发实现得到了 ETH 基金会的认可与捐赠。针对目前 ETH 质押收益率较低的问题，Puffer 建立在 Eigenlayer 之上，Puffer 节点可以通过 Eigenlayer 的 AVS 进行再质押，提升硬件使用效率的同时增厚整体收益率。

总的来说，Puffer 的协议结构与 Rocket Pool 类似，但其通过自研 Secure-Signer 安全签名技术降低了资金罚没风险，使得节点保证金可以下降至 2ETH（目前 Rocket Pool 的节点保证金最低为 8ETH）; 这有助于降低个人质押的参与门槛以及提高资金杠杆，资金杠杆的提高允许协议设置更低的节点抽水从而使得用户资金的收益率提高，有利于 Puffer 竞争市场份额。同时 Puffer 通过和 Eigenlayer 的集成来增厚整体的收益率。（ 来源 ）

1️⃣0️⃣ Electric Capital GP：为什么我此前不看好 RWA，最近却改变了看法？

导读：Electric Capital GP maria 在 2018 年并不看好 RWA，但现在改变了她的看法，其撰推分享思想为何转变。

Maria: 为什么我在 2018 年不看好 RWA：2018 年，许多项目将房地产放在链上，为其他国家的投资者跟踪美股的价格（例如，让世界其他地区进入标准普尔 500 指数，苹果股票等），或为现实世界的借款人创建债务市场。

但是有很多障碍：1）机构和高净值个人构成了大部分需求，但他们不希望这些产品上链。机构参与者和高净值人士已经可以获得房地产、债券和美国股票，因此他们不会改变他们的流程。将这些资产放在链上只是渐进式的收益，大多数真正的好处（访问 defi、可组合性等）都无法实现，因为还没有基础设施。2）供应是零星的，自我选择是负面的。3）法律问题 / 执法问题。4）用户体验和托管问题。

为什么现在看好：1）美国利率环境从 0% 变为 5%。这意味着链上美元希望获得现实世界的收益率；现在链下对低 APR 贷款有需求。2）Defi 成熟了，我们现在有稳定币、借贷市场、DEX。从 2018 年开始的现实世界资产的「理论」收益现在可以实现了。3）并非所有 RWA 都能在本轮周期中「成功」。像国库券这样简单、可替代的资产将首先成功。债券处于中间位置，房地产仍将滞后，未来几年可能不会发生。

4）用户体验和托管不再是大问题。加密原生想要现实世界的收益；已经熟悉链上操作的组织希望获得更便宜的美元；双方都熟悉加密货币，而且自 2018 年以来，托管和用户体验也得到了很大改善。加密货币将成为我们全球金融体系的支柱。它今天迈出了迈向现实世界资产的第一步。【原文为英文】（ 来源 ）