投研早报｜Hashkey：从代币化理论看三代币模型的合理性、回顾 NFT「黑色周末」、比特币现金暴涨背后：另一场「韩国资本」的表演？

ChainFeeds Newsletter 每日精选 10 条 Web3 深度投研「简报」+ AI 驱动的热点新闻榜单，帮你做出聪明决策

📰【榜单】币圈热点新闻速览｜2023.07.05

🔥 汪扬、蔡文胜等人提议香港发行以外汇储备背书的港元稳定币
🔥 Solana 网络流动性质押协议 TVL 大幅增长，上半年增长 91%
🔥 英国金融监管机构要求加密资产公司遵守即将出台的金融促销制度，违者将处以最高 2 年的监禁
🔥 以太坊社区成员提出 ERC-7265 标准，以减轻 DeFi 黑客攻击
🔥 CZ：持有最稀有款 ForeverCR7: The GOAT NFT 可解锁与 C 罗会面机会
🔥 Open Campus：将延迟 3 个月解锁早期贡献者、流动性提供者等的归属代币
🔥 Gemini 联创再次致信 DCG 创始人，指控其滥用调解程序拖延时间

📖【目录】Web3 深度投研简报｜2023.07.04

1️⃣ 项目进展｜Sovereign SDK：大幅减少 optimistic rollup 的桥接延迟
2️⃣ 数据｜6 月加密市场重要数据汇总
3️⃣ 研究｜解读新加坡金管局的「三个计划」：会是产业区块链的成功之路吗？
4️⃣ 研究｜从代币化理论看三代币模型的合理性
5️⃣ LSD｜LD 赛道周报，LSD 数据摘要：ETH 质押率上涨至 19.71%
6️⃣ 游戏｜介绍 3 款全链游戏：Doomsday、Pirate Nation、Loot Survivor
7️⃣ 观点｜2023 年下半年展望：看好 Prime Broker、HK CeFi、链上衍生品交易所
8️⃣ 观点｜回顾 NFT「黑色周末」：是什么导致了恐慌性抛售？
9️⃣ NFT｜Azuki「带崩」NFT 市场，盘点 NFT 借贷协议因此造成的坏账情况
1️⃣0️⃣ 市场｜比特币现金暴涨背后：另一场「韩国资本」的表演？

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1️⃣ 【英文长推】Sovereign SDK：大幅减少 optimistic rollup 的桥接延迟

导读：可扩展 rollup 的生态系统 Sovereign 正在构建 Sovereign SDK，其可大幅减少 optimistic rollup 的桥接延迟，官方撰推解析该技术会带来何种影响。

Sovereign: 如何实现？通过使用称为 ZK 单轮（single-round）欺诈证明的方法更快地验证欺诈证明。这听起来很技术性，但让我们分解一下。在 optimistic rollup 中，证明者（来自 ZK rollup）被替换为两个不同的角色：公证者（attester）和挑战者。公证者证明 rollup 的状态转换（区块），挑战者在检测到无效证明时采取措施提醒轻客户端。如果在一段时间内没有质疑任何证明，则轻客户端会认为证明所指的区块已最终完成。【原文为英文】

这里重要的部分是这些挑战者如何提醒轻客户端。轻客户端需要能够验证警报，但他们负担不起处理 rollup 的整个区块。在当前的 op rollup 设计中，轻客户端通过观看公证者和挑战者玩链上交互式验证游戏来解决这个问题。这个游戏大约需要 50 个步骤，这意味着链上大约 50 笔交易。在这个设计中，我们用 ZKP 替换了互动游戏。由于 ZKP 的验证成本非常低，因此轻客户端可以负担得起处理整个区块的证明。因此，最终确定延迟不需要考虑链上大约 50 笔交易。这意味着我们可以「显著」减少 optimistic rollup 的桥接时间。【原文为英文】（ 来源 ）

2️⃣ 【英文长推】6 月加密市场重要数据汇总

导读：The Block 研究主管 Lars 发布 6 月加密市场数据总结，包括主流币现货交易量、NFT 交易量、CEX 交易量、矿工收入、BTC/ETH 期货与期权等数据。

Lars（The Block 研究主管）: 由于 BTC 现货 ETF 申请进展的更新，大多数指标都出现了反弹。调整后的链上交易总量增加了 15.2%，达到 2260 亿美元（BTC：+32.7%，ETH：-2%）；调整后的稳定币链上交易量增加了 19.8% 至 5565 亿美元，USDT 市场份额上升至 69.9%，USDC 下降至 21.5%。

BTC 矿工收入减少 14.5% 至 7.83 亿美元，而 ETH 矿工收入减少 24% 至 1.195 亿美元；6 月共有 69081 个 ETH 被烧毁，相当于 1.26 亿美元；以太坊的月度 NFT 市场交易量减少了 18.1% 至 5.34 亿美元；合规的 CEX 现货交易量增加了 5.9%，达 3255 亿美元。GBTC 的日平均交易量增加了 143.2%，达 6400 万美元。

期货：持仓量：BTC：+21.3%，ETH：-5.4%；交易量：BTC 期货月成交量增加 12.2% 至 8735 亿美元，ETH 期货月成交量增加 2.5% 至 4180 亿美元。期权：未平仓合约 BTC/ETH 期权增加（BTC：+46.5%，ETH：+18.5%）；交易量：BTC 期权月交易量增加 33.9% 至 225 亿美元，ETH 期权月交易量减少 7.5% 至 99 亿美元。【原文为英文】（ 来源 ）

3️⃣ 【长推】解读新加坡金管局的「三个计划」：会是产业区块链的成功之路吗？

导读：新加坡金管局（MAS）这两周发布一系列项目和白皮书，旨在发展跨境产业区块链。Solv 联合创始人 Yan Meng 解读了目前 MAS 进行中的三个计划，认为其找到了产业区块链发展的正确道路，值得其他地区借鉴。

孟岩: MAS 现在主要有三个计划。第一个是 Project Guardian，跨境的数字资产网络。第二个是 Project Orchid，就是 Purpose Bound Money，可编程的数字货币。第三个是数字证书计划，包含不止一个项目，其目的是对用户主体的身份、账户、资格、交易记录等进行可靠的表达和确认。

后面两个项目其实都是解决监管问题。产业区块链长期做不起来的根本原因是：账户没有上链，资金没有上链。一旦这两个问题解决，各种企业和个人都会蜂拥而至。如果 MAS 的这两个计划能够推进，一方面建立对账户的管理能力，一方面建立对钱的管理能力，基本上就把产业区块链短板给补上了，实现账户上链和资金上链也就有希望了。

我也不是说 MAS 这次就一定能成功，毕竟要让各方面条件都具备，还是要花很多时间的。即使基础设施搭建好，市场流动性要逐渐建立起来，也需要很多时间。但我觉得 MAS 找到了正确的路线。产业区块链的几个关键基础设施就是需要有序的推进。香港的 Web3 决策者们对此应该有所思考。（ 来源 ）

4️⃣ 从代币化理论看三代币模型的合理性

导读：2023 年 4 月 15 日，肖风博士在香港 Web3 嘉年华上发布了《Web3 新经济和代币化》白皮书，提出了三代币模型。HashKey 从代币化理论出发，探讨三代币模型的合理性以及可能的拓展方向。

Hashkey Capital: 价值的 3 种主要来源：1）非金融资产。非金融资产是生产力的代表，体现在实体经济的各种投入 - 产出关系中，满足一定的生产规律。2）货币。货币有 3 个基本职能 —— 交易媒介、记账单位和价值储存。3）证券。证券代表着对其他证券的索取权，是生产关系的代表。

代币化的 3 种主要方式：1）使用权代币化，典型代表是 BTC、ETH 为代表的加密资产；2）收益权代币化，典型代表是收入份额代币（Future Income based Token）；3）所有权代币化，典型代表有央行数字货币、稳定币、绿色债券的代币化等，以及目前在国内的存量规模已超万亿元的「区块链 + 供应链金融」的电子债权凭证。此外，展示权也可以被代币化，典型代币是图片类 NFT。

使用权、所有权和收益权的代币化：1）使用权代币化。使用权代币化把使用权从数字产品和服务中抽取出来，封装为功能型代币后，能以开源、开放和无需许可的方式来扩大使用权。2）所有权代币化。所有权代币化本质上是将记录在传统账本上的资产映射到区块链的可编程账本中，用区块链中的 Token 代表锁定在传统账本上的资产，用区块链中的 Token 流通代表资产交易。3）收益权代币化。相当于将一个公司或项目的未来现金流的一部分（可以基于收入，也可以基于利润）分离出来，打包成代币后，出售给投资者，并在二级市场上交易。（ 来源 ）

5️⃣ LD 赛道周报，LSD 数据摘要：ETH 质押率上涨至 19.71%

导读：LD Capital 发布 7 月 3 号赛道周报，其研究员 Yuuki 撰推提取周报中 LSD 数据信息。

Yuuki: 上周 ETH 质押率上涨至 19.71%，环比增长 1.43%，预计本周末信标链激活验证者速度将由目前每天激活 2025 个验证者增长为每天 2200 个。上周有 2369.38 万枚 ETH 锁定在信标链中，对应质押率 19.71%，环比增长 1.43%，增长情况与上周持平；其中活跃验证节点 64.53 万个，环比增长 2.08%，进入队列排队验证节点 9.07 万个，环比下降 1.87%。

根据 ETH 质押规则，当活跃验证者上升至 655360 个时，信标链激活验证者速度将由目前每天激活 2025 个验证者增长为每天 2200 个；预计将于本周末实现。三大 LSD 协议中，从价格表现来看，LDO 一周涨幅 12.9%，RPL + 3.5%，FXS + 2.3%；从 ETH 质押量角度来看，Lido 一周涨幅 1.79%，Rocket Pool + 1.58%，Frax + 0.99%；Rocket Pool Minipool 排队 207 节点，存款池出清；Frax 随着 ETH 质押量的上涨，由 Crv 治理权带来的 Crv 排放对整体收益率的贡献逐渐下降；不过 Frax 仍然是目前 ETH 质押收益率最高的协议（sfrxETH 5.04% APY；stETH 4.02% APY；rETH 3.20% APY）。

上周 LDO 梯级奖励分享提案通过，为潜力质押者分享 Lido 国库收取的 5% 的质押收入；但该提案的实施在推动 Lido 市占率扩大的同时一定程度上降低了国库收入，也反映出目前 LSD 赛道的竞争激化。Frax 通过代币回购提案，如果未来 FXS 价格低于 5 美元，将启动 100 万美元额度的代币回购；当 FXS 价格低于 4 美元时，继续增加 100 万美元回购额度。LSDFi 中 Pendle 受上线币安的影响币价快速拉升，价格 24H 上涨 32%，一周上涨 60%，TVL 一周涨幅 8%。Equilibria 和 Penpie 共锁定 Pendle 14.70M 枚，过去一周锁定量增加 52 万枚，上上周增长量为 200 万枚，增速有所下降。

目前 equilibria 暂无 ePendle/Pendle 池，而 Wombat 的 mPendle/Pendle 兑换比例为 1:0.79，磨损较大。Pendle 当周代币释放量约为 45 万枚（流动性挖矿激励），过去一周新增合作伙伴包括 DeFi 协议 Rodeo 和 Dolomite；Pendle 上线 Binance 创新区，将与 2023 年 7 月 3 日东 8 区 18:00 开放交易。（ 来源 ）

6️⃣ 【英文长推】介绍 3 款全链游戏：Doomsday、Pirate Nation、Loot Survivor

导读：加密货币 KOL apix 介绍了来自不同类别的 3 款游戏：奖励驱动的 Doomsday、与普通游戏竞争的 Pirate Nation、 自治世界的前奏 Loot Survivor。

apix: 1）Doomsday 是比较典型的链上游戏。一些值得注意的点：Gamefi 驱动；精美的入门页面；有技术性但对于像我这样的菜鸟来说可以理解；现在铸造约 100 美元；除了等待和玩最小 / 最大之外，现在没什么可做的；先发优势。这个游戏展示了链上游戏存在的原因（奖励分配、豪华赌场）。限制：缺乏活跃的游戏玩法、费用等。

2）Pirate Nation 可能是我能看到普通玩家喜欢的唯一链上游戏之一：伟大的艺术；比较容易理解；专为普通游戏玩家（浏览器 / 移动设备）打造；PVP 需要改进；游戏内操作有一些延迟，因为需要确认 txn（在 ARB Nova 上运行）；用户界面可能会更好一点，给到菜单（操作）和其他一些小东西的标签；代币门槛（很快就会出现免费模式）。游戏玩法比较活跃，没有明确的结局，每天轻松玩 10-20 分钟即可。

3）Loot Realms 正在构建一个自治世界：直截了当；alpha；免费试用（starknet 测试网）；块需要很长时间才能确认每个操作；游戏玩法就像一本不断发展的故事书；几乎纯粹是基于运气的游戏；创建 starknet 钱包并为未来的链上游戏获取测试网 ETH 做铺垫。这更多的是一个概念验证，最终的游戏将与此有很大不同，最酷的是可以免费尝试它并感受一下链上游戏是什么。【原文为英文】（ 来源 ）

7️⃣ 【长推】2023 年下半年展望：看好 Prime Broker、HK CeFi、链上衍生品交易所

导读：Matrix Partners China 投资员 Zixi.eth 分析了上半年来行业的变化以及目前市场行情，进行了半年度总结，并给出他认为的一些投资机会。

Zixi: 虽然 BTC 开始回暖到 3W，相对于去年，总体来看市场更沉寂，新方向（ZK/AI）较少，等待新的叙事或者优质项目落地。目前的主要矛盾已经发生了变化。2020-21 的主要矛盾是没有优质的 infra 能够支撑应用，而现在的是没有一个好的方向能够转化 web2 进场。在 crypto infra 上，L2 / 模块化公链还是火热，大资金依旧在布局，并且已经落地，用户体验非常丝滑。在 Onboarding User 上，依旧围绕游戏展开，但目前开始出现在细分领域转化 web2 用户进 web3 的思路。

上半年总结与反思：1）上半年 3 个 deal 400 + 万美金，数量和金额相对于去年有所下滑。这一方面是因为我们更加谨慎；另一方面也是因为市场新叙事较少，很优秀的团队变少，且适合我们投的新叙事更少。2）今年的风格开始产生变化。去年的 deal 整体更保守，从 blocksec 到 Almanak，项目偏向于开发者 / 保守型，这个逻辑在去年大熊市没问题。今年年底宏观加息开始停止，比特币回暖到 3W，大机构在资金端动作频繁，我们应该开始布局更有爆发力增长的用户和资金端项目。

下半年推进方向：1）crypto infra 仍需关注，但是核心不应注重于此。2）在资金端需要重点关注，因为 EDX 的出现，整体的交易模型会愈发传统，从而给 Prime Broker 带来的系统性机会。以及 HK 的 CeFi 资管等的结构性机会。3）在用户端需要关注，包括以游戏为主的 general 转化思路，和细分赛道转化用户的思路是否正确。如果有合适的团队，应该重点考虑布局。4）在开发端的逻辑依旧正确。虽然方向正确，但转化速度比预想的要慢。目前的问题是没有足够多的用户来支持新项目方创业。开发端项目整体会趋向于平稳，风险相对小。（ 来源 ）

8️⃣ 【英文长推】回顾 NFT「黑色周末」：是什么导致了恐慌性抛售？

导读：我们刚刚经历了一个 NFT 的「黑色周末」，BAYC、MAYC、Azuki、Memeland Captainz 和其他 PFP 的地板价下跌了 30-60%。Delphi Digital 研究员 Teng Yan 分析了此次暴跌的原因：因为 Azuki Elementals 的预期管理不佳，导致恐慌性抛售。大量的 NFT 流动供应集中在 Blur 农民手中，这部分人忠诚度较低，催化了后续的抛售。

Teng Yan（Delphi Digital 研究员）: Azuki Elementals 一事简而言之就是预期管理不佳。每个人都期望有令人震惊的东西，而我们得到的却是混乱的结果。Memeland Captainz 在上周六揭晓，乍一看似乎令人失望。这引发了整个 NFT 社区突然缺乏信心的传播： NFT 是否像大家说的那样毫无价值 / 被高估？从而引发了恐慌性抛售。

PFP NFT 显然是典型的韦伯伦商品（Veblen Good）功能。在 15ETH 时看起来不错的 NFT，在 5ETH 时就不再那么好了。需求随着价格的下跌而蒸发。大量的 NFT 流动供应在 Blur 的挖矿者手中，他们在过去 4 个月的 PvP 战斗中四处抛售以赚取 Blur 的积分。他们没有动力去持有 NFT，因此，一旦抛售开始，他们只会火上浇油。

现在，卖盘已经稍稍稳定下来。这是一代人的买入机会，还是下一场风暴前的平静？【原文为英文】（ 来源 ）

9️⃣ 【英文长推】Azuki「带崩」NFT 市场，盘点 NFT 借贷协议因此造成的坏账情况

导读：NFT 市场全线崩盘，造成 NFT 借贷平台产生坏账和流动性危机。加密 KOL Loki 盘点了主流 NFT 借贷平台的坏账情况和后续处理方案。

0xLoki: Bendao 浮动坏账大概 20E，8 个 Azuki 待偿债务＞地板价。另外还有 14 个 Doodles 进入清算池但待偿债务＜地板价。Paraspace 有 13 个债仓存在浮动坏账，合计 10.97 万美元（折合 56E），主要为 Azuki 和 MAYC，另外有 15 个债仓进入清算池但待偿债务＜抵押品价值，抵押品合计市值 58.27 万美元，债务合计 43.9 万美元。

Blur 粗略统计了一下，19 个 Azuki 出现坏账，另外有 91 个 Azuki 进入清算流程，但待偿债务＜抵押品价值。25 个 MAYC 出现坏账，另外有 57 个 MAYC 进入清算流程，但待偿债务＜抵押品价值。此外，BeanZ、BAYC、Pudgypenguins 有比较明显坏账。

总体而言，Blur 坏账严重程度＞＞Paraspace＞Bendao，Azuki 系＞BAYC 系＞其它蓝筹，Punks 受到的影响最小。后续处理：Bendao 发起投票决定是否使用金库资产清算坏账 NFT；Paraspace 回应：1）坏账有，但平台储备资金也大概够平帐；2）目前还是有人积极参与清算的，早上这一波得清一段时间。（ 来源 ）

1️⃣0️⃣ 【英文长推】比特币现金暴涨背后：另一场「韩国资本」的表演？

导读：老币 BCH 近期突然暴涨，引发各类猜测。加密分析师 DeFi^2 通过分析 CEX 的挂单和成交数据，发现 BCH 此次暴涨与 Aptos 想似，背后很有可能是也是「韩国资本」的推动。

DeFi^2: 在 BCH 被纳入 EDX 交易所后，一个巨大的现货买家介入了。我估计这个实体已经积累了价值 1 亿美元的 BCH 现货，尽管其动机还不清楚。大约在同一时间，BCH perp 合约的未平仓利息开始飙升。在短短几天内，perp OI 从 1 亿美元增加了 5 倍，达到 5 亿美元。在此期间，Upbit 上的现货出价量急剧上升，成为价格上涨的主要驱动力。这种情况一直持续到冲顶回落，在几秒钟内造成 20% 的扎空，BCH 达到 320 美元。

这些井喷式顶部的 OI 变化意味着什么？它证实了 Bybit 的用户确实是在模仿空头，但是 Binance 的 OI 变化低得惊人，这意味着 OI 可能来自更复杂的玩家。两个可能的贡献者是 BCH 矿工，第二大贡献者可能是原来的大型现货买家自己。剩余的 OI 将被分成不同程度的短线和长线，但可以说，剩下的可挤压头寸远没有人们想象的那么多。

根据我的观察，从 220 美元开始的大部分移动都是由散户推动的，一旦市场最终见顶，就有可能回调到这个点。要想走低，就需要大型现货买家退出，我还没有看到这种迹象。不管怎么说，我仍然看到与过去韩国驱动的「泵」有很大的相似之处，如 Aptos，并预计这将是另一个长时间框架的空头，因为韩国投机者慢慢失去了对这个可以说是死币的兴趣。【原文为英文】（ 来源 ）