投研早报丨Hashed 2025 投资展望：以亚洲为核心，引领区块链应用全球化 / 以太坊 ACDE 会议：影响 EIP 7742 等的 Pectra 规范更新 / 从铭文赛道看 AI Agent 叙事：存在哪些相同发展演变逻辑？
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👨💻 ChainFeeds 投研简报 ｜2024.12.21 -12.22
1️⃣ 观点｜从铭文赛道看 AI Agent 叙事：存在哪些相同的发展演变逻辑？
2️⃣ 研究｜Hashed 2025 投资展望：以亚洲为核心，引领区块链应用全球化
3️⃣ 以太坊｜最新一期以太坊 ACDE 会议总结：开发人员讨论了影响 EIP 7742 等的 Pectra 规范更新
4️⃣ 数据｜2024 链上用户报告：月度新增用户数最高达 1940 万，Base 链贡献近 7 成增量
5️⃣ DeFi｜一文盘点 2025 年七大 DeFi 质押平台：如何最大化 DeFi 质押收益？
6️⃣ 研究｜以太坊区块构建现状分析：MEV-Boost 的局限与 BuilderNet 的崛起
7️⃣ AI｜市场对 AI Agent 的兴趣转移
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1️⃣ 【长推】从铭文赛道看 AI Agent 叙事：存在哪些相同的发展演变逻辑？
导读：回想铭文资产发行的叙事走完几波之后，市场最终走到了 VC、开发者相继布局 BTC Layer2 的基础设施叙事上寻求价值应用落地。AI Agent 也会如此，在经历长时间的资产发行 PVP 和框架标准纷争大乱斗之后，会有大量的旧链拥抱 AI Agent，也会滋生一些为 AI Agent 提供链化服务的基础设施。
Haotian: 毫无疑问，无论是铭文、AI Agent 以及曾经的 NFT 等赛道方向，叙事演变都是从资产发行的 Fomo 情绪中催生，毕竟太过早期，没人能想明白这类快速流通向市场的代币未来有何用。这将推动 Fomo 情绪会滚雪球一般蔓延开，造成越多人找财富密码，越多无意义代币诞生的泡沫化局面。这其实很难避免，反倒是一轮轮牛市涌现的发动机。当然，AI Agent 的资产发行叙事比铭文强很多，至少有了些许 utlity 应用属性，无非是对话互动、生成图文以及触链交易等应用场景如何丰富的问题，以及靠单一应用场景能不能支撑起动辄数亿 FDV 的问题。
回看铭文出现 ARC20、SRC20、DRC20、Runes 协议以及其他公链铭文刻录压力测试大战等等，是不是很像现在 ELIZA、ARC、Virtual、Vvaifu、zerobro、Griffain、Swarms 等之间的框架和标准大混战？这个过程赛道的热点会持续被刷新，同样的资金会不停轮动，围绕技术的社区 Community 也会产生，更甚至少不了一些对掐和骂战产生。总的来说，这个阶段市场的表征就是热点轮动，当中混杂着各种诈骗作妖的项目，但好在能靠卖技术品相搏关注的项目一般不会差。当然，也不要为错过某个新项目而 Fomo，FUD 一定会有（速通盘的宿命），巨幅震荡过程中上车的机会一定会在。
AI Agent 要想锁住 Crypto 原生特性就势必得拥抱交易特性。如何让 AI Agent 的自动化索引知识、处理信息、最优化决策能力和链上智能合约的自动化、可组合调用特性充分结合才是 AI Agent 接轨区块链要完成的愿景。况且，AI Agent 本身存在的 Memory 记忆存储问题和多模态交互资源优化和可信交互问题等等，也都需要依托区块链的公开、透明、去中心化特性来完成。这还不包括 Tokenomics 的激励特性能带来的好处。因此，可以断言，AI Agent 一定会链化。（ 来源 ）
2️⃣ Hashed 2025 投资展望：以亚洲为核心，引领区块链应用全球化
导读：亚洲凭借其高度数字化的社会、快速发展的经济以及对新技术的开放态度，将在这一变革中发挥核心作用。中文版本由深潮编译发布。
深潮 TechFlow: 2024 年投资主张回顾与总结 1）区块链大规模应用的基础设施建设：稳定币的交易量和用户数量大幅增长。月活跃地址从 2022 年的 1000 万增至 2024 年的 2500 万，增幅达 150%。这一增长与市场波动无关，展现了稳定币强大的市场需求和粘性。专注于游戏场景的 Layer 3 链 B3 在仅 4 个月内达到了 180 万活跃账户和 1.1 亿次操作，其增长速度是以太坊初期的 7 倍。这表明新型区块链在扩展性和可用性上取得了革命性进展。 2）面向消费者的产品日趋成熟：AI 成为加密领域的核心趋势。据 Kaito 数据，2024 年 11 月与 AI 相关的叙事占比达 45%，超越了其他所有主题，成为行业内的主导趋势。这验证了 AI 与区块链结合在技术与市场上的巨大潜力。 3）传统金融与区块链的融合：RWAs 的代币化在 2024 年吸引了数十亿美元的机构资金流入。BlackRock 和 Franklin Templeton 等巨头推动了这一趋势，并计划延续至 2025 年。这一发展标志着区块链在传统金融领域影响力的进一步扩大。Ordinals 和 Runes 等新标准推动了比特币网络活动显著增长，目前这类活动已占比特币交易量的 60%。比特币的功能逐步向 DeFi 方向延展，为其带来了更多的应用场景。
2025 年关键行动 1）货币的重塑：稳定币融入传统市场 在韩国，稳定币如今已占到贸易结算的 10%，显示出从灰色地带向受监管金融体系的转变。这一趋势的背后，是传统金融机构将稳定币纳入其支付系统，以提升效率、降低支付成本，并加速跨境交易。甚至 SWIFT 也在探索将稳定币整合到现有的支付基础设施中，表明全球支付系统正向实时结算方向迈进。除了支付，稳定币还在借贷市场中创造了新机会。 2）无限创作者：自主数字实体如何颠覆注意力驱动的社交媒体 回顾社交媒体的发展，从 Facebook 的好友网络到 TikTok 的算法推荐，平台始终在不断进化以吸引用户注意力。而下一个阶段将由智能实体主导，这些实体通过与智能合约的结合，将用户的注意力转化为真正的经济价值。通过这种机制，利润可以重新分配给 Token 持有者，构建一个自我强化的注意力经济体系。 3）AI 的新范式：去中心化智能 当前，中心化的计算系统正面临瓶颈。不透明的治理、数据垄断以及隐私问题的加剧，使得传统框架亟需被颠覆。去中心化智能提供了一种全新的解决方案，即通过分布式网络共享权力、所有权和参与。通过从封闭的专有系统转向开放的去中心化框架，这种新模式重新定义了计算资源的管理方式，不仅提升了信任和效率，还将问责机制融入数字生态系统的核心，同时让创新更加普惠。 4）数据淘金热：隐藏在高质量数据中的 20 万亿美元机会 传统系统往往将数据囤积在封闭的专有框架中，导致大量数据资源未被有效利用。而区块链技术则为释放这些隐藏价值提供了全新手段：所有权与来源追踪、隐私保护的访问、激励机制对齐。例如，Zettablock 通过去中心化数据层为特定领域提供解决方案，而 Story Protocol 则聚焦于创意资产的来源追踪。这些区块链驱动的框架展示了如何赋能各行业。（ 来源 ）
3️⃣ 【英文】最新一期以太坊 ACDE 会议总结：开发人员讨论了影响 EIP 7742 等的 Pectra 规范更新
导读：Galaxy 研究副总裁 Christine Kim 总结第 202 次以太坊核心开发者执行（ACDE）电话会议，开发人员讨论了影响 EIP 7742、EIP 7702、EIP 2537 和 EIP 2935 的 Pectra 规范更新；还讨论了从客户端和非 Pectra EIP 中移除合并前历史数据的推出计划，需要开发人员提供反馈意见；此外，团队在实施 Pectra Devnet 5 方面正在取得进展。
Christine Kim: 以太坊开发者运营工程师 Parithosh Jayanthi 表示，Mekong 测试网仍然运行中。Mekong 是基于 Pectra 开发网络 4 规范的公共测试网，于 11 月启动。客户端团队在实现 Pectra 开发网络 5（Devnet 5）的工作中取得了进展。Jayanthi 提到，Besu 和 Teku 在测试方面进展最快，Lodestar 紧随其后。一旦 Pectra Devnet 5 的规范确定，并且更多客户端实现通过本地测试，开发者即可启动 Devnet 5。目前尚未确定具体的开发者网络启动日期，但预计时间为 12 月底或 1 月初。
EIP 7702（设置 EOA 账户代码）的链 ID 字段有两个更新：1）移除授权元组中的链 ID（EIPs#9152）。2）将链 ID 类型改为 uint256（EIPs#9143）。后一项更新将链 ID 从 uint64 扩展为 uint256，以提高向前兼容性和与其他链配置的互操作性。开发者同意在 Pectra Devnet 5 中采用 uint256。Nethermind 开发者 Marek Moraczyński 提出了 EIP 2537（BLS12-381 曲线操作预编译）的最终定价模型，包括以下四个更新：1）MAP、MUL 和 ADD 操作的 gas 定价。2）配对操作的 gas 定价。3）MSM gas 重定价。4）移除冗余的 MUL 预编译。Geth 开发者 Lightclient 分享了 Pectra 所需系统合约的独立审计结果，其中包括 EIP 2935（从状态中提供历史区块哈希）的审计。审计建议对 EIP 2935 进行小幅修改，使其符合 Pectra 系统合约的整体结构。开发者同意在 Pectra Devnet 5 中测试这些更改。
开发者正在为 EIP 4444（历史数据过期）的部分实施做准备。在 ACDE 201 会议上，客户端团队计划修剪并停止提供 2022 年 9 月合并升级前的历史数据。团队将为用户提供替代路径，如通过 Portal Network 检索这些历史数据。Beiko 建议开发者制定测试策略，以支持新的网络协议版本（eth/70）并停用旧版本。Lightclient 推荐将 EIP 4444 的测试与 Pectra 测试结合起来。开发者对具体的测试方式进行了讨论，Beiko 提议在 Discord 上进行异步讨论，如果无法达成共识，则可以在假期后安排专题会议来最终确定测试路径。【原文为英文】（ 来源 ）
4️⃣ 2024 链上用户报告：月度新增用户数最高达 1940 万，Base 链贡献近 7 成增量
导读：大多数区块链在将普通用户转化为高价值贡献者方面仍处于起步阶段。
Flipside: 在用户增长的新闻背后，存在着一个更深层的挑战：如何构建能够创造有意义、持久参与的生态系统，而不仅仅是短暂的投机行为。简而言之，大多数区块链在将普通用户转化为高价值贡献者方面仍处于起步阶段。Base：2024 年 10 月创下 1940 万新获取用户的记录，其中 Base 贡献了 1370 万用户 —— 几乎是第二名 Polygon 的 8 倍。BTC：BTC 价格创历史新高突破 10 万美元，比特币的获取用户月均仅增长 93.59 万，表明现有用户间普遍存在投机活动，而非显著的新用户入场。ETH：ETH 月均获取用户达 156 万，超过 Arbitrum 和 Optimism，3 月份环比用户增长达到 33.4%。值得注意的是，Arbitrum 在 5 月份创下单月 330 万获取用户的突出峰值。
Base：吸引了 1510 万个执行过 100+ 次 DeFi 交易的钱包，比排名第二的以太坊的 1070 万超级用户多出 38.4%。ETH：1090 万 DeFi 相关超级用户数量超过了 Arbitrum 和 Optimism 的总和（分别为 620 万和 180 万），凸显了以太坊在流动性和便利性方面的优势。Polygon：在 2024 年新增了 150 万超级用户，并在今年记录了 8.677 亿次超级用户交易，突显了其在 DeFi 以外应用领域的成功。
Uniswap：扩大了在主要公链上的主导地位，在 Base 上占据了 91.3% 的新增用户 DEX 活动，并且相比 2023 年在以太坊上的市场份额增长了 27.72%。尽管 Uniswap 取得了增长，Trader Joe 仍保持着在 Avalanche 上的领先地位，市场份额达到 61.1%，相比 2023 年增长了 6.1%。与 2023 年不同，2024 年在所有观察到的公链中，获取用户和超级用户的前三大 DEX 排名现在保持一致。（ 来源 ）
5️⃣ 一文盘点 2025 年七大 DeFi 质押平台：如何最大化 DeFi 质押收益？
导读：加密货币行业发展至今，质押已成为其不可或缺的基石，在网络安全及投资者参与度方面发挥着重要的作用。本文重点介绍了 DeFi 质押协议的主要功能、相关代币以及当前的年利率（APR）或年化收益率（APY）。
Siddhant Kejriwal: Lido Finance：领先的流动性质押平台，允许用户质押资产（如 ETH、SOL）并获得流动性质押代币（如 stETH），同时参与 DeFi 活动。其特点包括流动性质押、去中心化治理和广泛的 DeFi 集成，目前 TVL 接近 400 亿美元，稳居行业龙头地位。 Pendle Finance：提供收益资产的代币化和交易，通过将本金与未来收益分离，使用户能够锁定固定收益或投机收益变化。其 AMM 专为时间衰减资产设计，平台支持多种质押资产，TVL 超过 50 亿美元，成为 DeFi 收益管理的创新平台。 EigenLayer：引入再质押概念，允许用户重新分配质押的 ETH 或流动性质押代币，为其他服务提供安全性。通过支持 ERC-20 代币和推出 EigenDA 数据可用性层，EigenLayer 成为以太坊生态系统的关键扩展工具，TVL 达到 201 亿美元。 Ether.fi：去中心化非托管流动性质押协议，用户通过质押 ETH 获得流动性代币 eETH，同时保持私钥控制。其与 EigenLayer 集成进一步增强了用户收益潜力，TVL 超过 95.4 亿美元。 Ethena Finance：提供以 delta 对冲支持的合成美元 USDe，为 DeFi 用户提供抗审查、可扩展的稳定币替代方案。通过互联网债券（sUSDe）和 ETH 抵押品，该协议在稳定性和收益生成方面表现突出，TVL 超过 59 亿美元。 Jito：专注于 Solana 网络，通过 MEV 驱动的质押奖励和流动性质押代币 JitoSOL 提高用户收益。整合优化的验证者软件和 MEV 策略，Jito 提供超过 8% 的年化收益率，TVL 超过 1450 万 SOL。 Babylon：引入比特币质押至 DeFi，允许 BTC 持有者直接质押资产，为 PoS 网络提供安全性，同时获得收益。其创新的自我托管模式保持比特币的安全和去中心化，TVL 超过 57 亿美元。（ 来源 ）
6️⃣ 【英文】以太坊区块构建现状分析：MEV-Boost 的局限与 BuilderNet 的崛起
导读：2077 Research 撰文探索了以太坊上当前区块构建前景，并将其与 BuilderNet 带来的影响进行了比较。
2077 Research: 提议者 - 构建者分离 （PBS） 通过允许区块构建者创建区块并将其提供给提议者来划分区块创建过程，提议者选择最有利可图的选项而不看到其内容。这种分离至关重要，因为构建是一项需要高性能软件和硬件的专业任务，让验证者执行这项任务可能会损害去中心化。将区块构建者和提议者分开不仅使交易审查更加困难，还有助于确保更广泛地参与 MEV 提取。如果没有构建者市场，只有拥有必要硬件的验证者才能参与，这使得规模较小的质押者和单独的验证者处于不利地位。PBS 还降低了 MEV 的中心化效应，大型验证者可以利用规模经济，将利润再投资于更好的硬件和专有算法，以最大限度地提高 MEV 收入。这最终将导致中心化，因为较小的验证者要么变得无利可图，要么被较大的验证者所覆盖。此外，通过赋予提议者通过包含列表限制区块构建者的权力，PBS 降低了审查风险，确保区块构建者无法单方面决定哪些交易进入区块。
目前，超过 90% 的以太坊区块仅由两个实体构建：Beaverbuild 和 Titan Builder。订单流供应商和构建者之间的独家链下交易巩固了双头垄断，破坏了以太坊的中立性、抗审查性和弹性。区块构建面临着完全中心化的重大风险，尤其是在没有包含列表的情况下，这些列表使提议者能够强制包含特定交易，从而有效地授予少数构建者对区块内容的控制权。此外，区块构建遵循幂律分配，这使得垄断难以打破，如果不采取积极措施来分散区块生产，则进一步中心化是不可避免的。为了解决这个问题，Flashbots 和合作者花了两年时间探索去中心化区块构建的方法，包括可编程隐私 （MEV-Share）、分布式区块构建 （MEVM） 和安全硬件解决方案（可信执行环境）。由于以太坊通过更改包含列表等协议来提高抗审查性，因此它还必须分散区块构建以加强其防御。
BuilderNet 支持协作式区块构建，为昂贵且低效的订单流竞争提供了一种开放、中立的替代方案。通过简化参与，它使构建者、搜索者和应用程序能够专注于效率、创新和用户价值，而不必担心审查阻力和 MEV 泄漏。应用程序和钱包旨在将 MEV 内部化，并为用户提供负担得起的简单交易。BuilderNet 的第一个版本使用开源退款规则来补偿用户的贡献。未来的升级将改进此规则以支持不同的使用案例，使退款完全无需许可，并公平补偿所有网络参与者，包括 TEE 运营商。此外，BuilderNet 通过使用 TEE 来确保隐私和完整性，同时向参与其阻止的搜索者提供退款。这创造了一个公平的竞争环境，为独立搜索者提供与集成搜索构建者相同的财务成果和隐私。对于验证者来说，BuilderNet 最初不会影响他们的经济性，因为区块构建者已经从验证者那里扣留了价值。然而，随着时间的推移，BuilderNet 旨在改变市场，允许订单流供应商保留更多的 MEV，并创建一个更简单、更透明的 Gas 市场。【原文为英文】（ 来源 ）
7️⃣ 【长推】市场对 AI Agent 的兴趣转移
导读：我们现在可以简单粗暴地将 Crypto AI Agent 派系分为两大派：Virtuals 派和 AI16Z 派。AI16Z 的影响力是从 Solana 辐射到整个区块链生态。当然 Virtuals 也有对外扩张，比如与 TAO 生态合作，像 SERAPH 及 TAOCAT 都是其合作的产物。
雨中狂睡: 首先，我们需要明确的是，做 AI Agent 的基础设施是一种当前正在流行的趋势，比如 ZEREBRO、ARC、ALCH 及 GRIFFAIN 。其中 Virtuals 的优势是代币模型，其基本面数据表现与代币价格强相关。这个我们一般把它称之为「代币拥有较强的价值捕获能力」。而且我觉得 Virtuals 和 TAO 生态的合作是很性感的。简单理解，Virtuals 是生产 AI Agent 代币的地方，TAO 是用代币激励优质模型的地方，在 TAO 的激励下，模型会变得更好，优质模型间的协作也将变得更加频繁，也能够更好地为 AI Agent 赋能。
说到底，Virtuals 已经成为越来越多基建项目发 Agent 代币的选择，这是一个巨大的正向飞轮。Crypto 是一个胖协议瘦应用的行业，大家通常的思路都是用小球带大球，即用应用的短期泡沫来吸引市场对其基础设施的注意力。AIXBT/LUNA 与 Virtuals 显然就是这种关系。目前市场和开发者的关注点已经从爆款应用转移到了基础设施（可能是因为基础设施可以有更高的估值吧）。爆款应用出现 —> 基础设施建设 —> 更多应用出现 —> 王炸应用诞生 —> 用户大规模使用 —> 大规模采用。（ 来源 ）
