投研早报｜Fenbushi Capital 研究员：探索可持续的中继激励机制、Rollup 框架和 RaaS 的价值累积、Delphi Digtal：加密货币上涨艰难的一个原因是流动性低
ChainFeeds Newsletter 每日精选 10 条 Web3 深度投研「简报」+ AI 驱动的热点新闻榜单，帮你做出聪明决策
📰【榜单】币圈热点新闻速览｜2023.10.28
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🔥 SBF 否认了将客户资产用于个人目的的说法
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📖【目录】Web3 深度投研简报｜2023.10.27
1️⃣ 数据｜如何判断 BTC 的顶 / 底部？盘点六个极具指导意义的实用链上指标
2️⃣ 数据｜Chainalysis 2023 年加密货币地理报告：5 个国家正在经历真正的加密货币采用
3️⃣ 项目介绍｜一文了解跨链预言机中间件 Supra：网络架构与功能体系
4️⃣ 研究｜Caldera：介绍可替代数据可用性（Alternative DA）
5️⃣ 市场｜Delphi Digtal：为什么加密货币上涨如此艰难？抛开叙事催化剂不谈，其中一个原因就是流动性低
6️⃣ 研究｜自治世界定义综述
7️⃣ 研究｜Fenbushi Capital 研究员：探索可持续的中继激励机制
8️⃣ 社交｜去中心化社交媒体：愿景与现实以及新兴机遇
9️⃣ 研究｜Rollup 框架和 RaaS 的价值累积：它们会归零吗？
1️⃣0️⃣ 研究｜ETH Research：详解 Rollup 的 Snap Sync 设想及机制
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1️⃣ 如何判断 BTC 的顶 / 底部？盘点六个极具指导意义的实用链上指标
导读：除了对项目的价值判断，在现在情绪高涨的市场环境下，我们可以用什么来判断 BTC 的顶 / 底部？Web3 研究机构 Biteye 为此盘点了六个极具指导意义的实用 BTC 链上指标。
Biteye: 第一个要介绍的指标是 MVRV：Market Value to Realized Value Ratio。MVRV 是通过 BTC 的总市值 / BTC 最后一次活动价格算出来的市值计算出来的比值，该比值代表着 BTC 持有者的盈利情况。当 MVRV 超过 3.5 时，通常代表着市场到了顶部；因为当 MVRV 过高时，以为着持有者的盈利较大，此时持有者会偏向出售；当 MVRV 低于 1 时，通常代表着市场到了底部；投资者大多处于亏损状态，持有的意愿会大于出售的意愿，即市场上的卖家减少，因此可以增加后续价格上涨的概率。目前该指标为 1.658，并非在长期的底部和顶部区间。
第二个要介绍的是比特币 Ahr999 指数，该指数是用来指导什么时候到了 BTC 的底部和什么时候适合定投，本质上是个择时指标。Ahr999 = （比特币价格 / 200 日定投成本）*（比特币价格 / 指数增长估值）。该指标隐含了比特币定投的收益率及比特币价格与预期估值的偏离度，因此越低则意味着 BTC 价格越低估。具体使用方法：1）当 AHR999<0.45 时，此时该指标会建议买入；2）当 AHR999 在 0.45-1.2 之间时，此时该指标会建议定投；3）当 AHR999 大于 1.2 时，该指标不提供操作建议；目前该指标数值为 0.66，即建议定投的区间。
第三个要介绍的指标是比特币市占率，比特币市值占有率是指比特币在整个数字货币市场中的市值占比。BTC 市占率其价格表现特征为牛市初期率先被价值发现，此时市占率会变高，而到牛市中后期，资金外溢到以太坊和山寨币，此时市场占有率会变低。
第四个要介绍的是 SOPR：Spent Output Profit Ratio。计算方式 = Price sold/Price paid，即当天资产的出售价格 / 资产的买入价格，该指标也是用来反应市场总体的盈亏和市场情绪情况。当 SOPR 值持续上涨并且大于 1 时，则意味着市场在持续上涨；当 SOPR 值持续下降并且小于 1 时，则意味着市场在持续下跌。
第五个要介绍的是比特币彩虹图指数（The Rainbow Chart），彩虹图有九个色带，其中最重要的红色跟蓝色分别代表了泡沫阶段跟 BTC 大甩卖阶段，用来表示市场的顶部和底部。从目前的彩虹图状态来看，市场现在处于「累积」阶段。
最后一个要介绍的是 Pi Cycle Indicator，该指标是通过简单移动平均线 111SMA 和 350SMA 来识别 BTC 价格的顶部，用 471SMA 和 150SMA 来识别市场的底部。如下所示，重叠点即反应了市场的高点，该指标的用法就是寻找重叠点来注意市场的顶部风险。从该指标的显示情况，现在并未到顶部。（ 来源 ）
2️⃣ 【英文长推】Chainalysis 2023 年加密货币地理报告：5 个国家正在经历真正的加密货币采用
导读：Delphi Digital 研究员 cryptunez 对 Chainalysis 2023 年加密货币地理报告进行提炼总结。
cryptunez: 2023 年全球加密货币采用指数是对 155 个在某种程度上采用加密货币的国家的加权排名。根据人口规模和购买力对排名进行加权，以确定一个国家的加密货币采用率。加密货币可能已经找到了中低收入国家的产品 / 市场契合点，在过去一年中，这些国家的加密货币采用率回升幅度最大。他们是唯一一组总采用率仍高于 2020 年第三季度的国家，就在最近的牛市之前。全世界 40% 的人口生活在低收入国家，他们中的许多人在过去几十年中经历了重大的经济发展，从低收入群体中崛起。
1）阿根廷比索在截至 2023 年 7 月的一年中贬值了约 51.6%。随着比索的下跌，加密货币的购买量呈上升趋势，然后在四月中旬真正激增，当时阿根廷的通货膨胀率在三十年来首次超过 100%。2）土耳其一直面临通胀率上升，2023 年 8 月达到近 60.0%。随着土耳其里拉下跌，以土耳其里拉计价的 USDT 购买量在多个交易所都出现了增长。3）尼日利亚在 2023 年初的通货膨胀率创下了超过 20.0% 的历史新高。随着奈拉的贬值，尤其是最近在 2023 年 6 月和 7 月的急剧下跌，人们对比特币和稳定币的兴趣普遍上升。
4）委内瑞拉经历了超过 100 万 % 的恶性通货膨胀。当玻利瓦尔贬值时，使用玻利瓦尔购买加密货币的行为往往会增加。5）最后，沙特阿拉伯采用加密货币（加密货币交易量的年同比增长率最高）的原因有所不同。加密货币交易所 Rain 的沙特阿拉伯区总经理 Abdulmajed Alhamzah 发表了自己的见解：「散户投资者回顾了互联网的变革性影响...... 并预计未来几年将出现大幅增长」。「与我们合作的许多企业都看到了加密货币的长期价值...... 加密货币被视为客户多元化投资组合中的一种可投资资产类别」。【原文为英文】（ 来源 ）
3️⃣ 一文了解跨链预言机中间件 Supra：网络架构与功能体系
导读：跨链预言机项目 Supra 备受关注，其拥有过近 10 轮融资，总融资金额高达 4790 万美元。吴说作者 GaryMa 对该项目的网络架构与功能体系进行剖析。
吴说区块链: Supra 不仅仅是一款跨链预言机产品，它提出了一个「中间件层（IntraLayer）、的概念，Supra 将作为一个中间件网络，将其系列解决方案 —— 预言机、VRFs 和原生跨链协议 —— 整合到一个共享的安全基础设施中，将 L1 和 L2、Web2 和 Web3 连接起来。1）DORA 预言机，考虑到了数据源出现拜占庭故障的可能性；DORA 协议对更高百分比的拜占庭故障 (51%) 有弹性，而不是传统的 33% 的容错限制；设计中引入随机性大大地限制了攻击者的攻击能力。
2）VRF 随机数，Supra 在这一块的代表性解决方案是 DVRF（Distributed Verifiable Random Functions）分布式可验证随机数方案，在安全性方面的收益显著地超过了其潜在的不足，分布式 VRF 真正体现了区块链技术的内核，即去中心化精神。3）HyperNova 跨链通信协议，一个「无桥」跨链设计，基于链到链的加密共识，使区块链之间的互操作更加安全、可靠且可扩展。在 HyperNova「无桥」模型中，仅依赖中继节点来转发数据，而不是验证数据的正确性。因此，只需一个诚实的节点即可确保活跃性和抗审查性。此外，这也可以避免多轮共识，从而实现更快的执行。
Supra 亮点：1）生态版图，有自己的底层区块链，即去中心化的预言机网络 DON；同时将自身定位为「中间件层」，本地垂直集成了包括预言机、随机数以及跨链三大功能，这种综合设计使得 Supra 的第一层区块链成为一个自足的系统。同时 Supra 能够成为一个功能强大的互操作中心，其他区块链生态将作为 Supra 这个中心的辐射节点。2）研究能力， 其团队成员由在密码学、企业集成、物联网解决方案、DeFi 、创新共识建模、随机性研究和预言机研究方面有丰富经验的各方专业人士组成。（ 来源 ）
4️⃣ 【英文长推】Caldera：介绍可替代数据可用性（Alternative DA）
导读：模块化区块链 Caldera 推出可替代性数据可用性（Alternative DA），其官方撰推解析选择可替代性 DA 的优势及其工作原理。
Caldera: 为什么我们需要数据可用性？为了确保可以在 rollup 中捕获和还原任何无效交易，用户需要一种方法来确保 rollup 的区块数据确实被发布。目前，绝大多数以太坊 rollup 通过简单地将所有 rollup 区块发布到以太坊上并依靠以太坊提供数据来解决这个问题。但是，以太坊 DA 很贵，这种方法可能导致极高的成本和波动性，因为 rollup 被迫与在以太坊上交易的所有其他 dApp 和用户竞争有限的区块空间。因此，今天超过 95% 的 rollup 交易成本来自将数据发布到以太坊。
可替代 DA 系统采用创新方法，将 DA 与链结算分离开来，大大降低了相关成本并提高吞吐量，从而显著提高 rollup 的长期可扩展性。目前，我们自豪地提供 Celestia 作为我们为所有 Caldera 链的首个 Alt-DA 解决方案，利用其数据可用性采样（DAS）和 Namespaced Merkle Trees（NMT），为与我们合作的团队节省大量成本。在实践中，一个正常的 OP stack 可能会产生每月 5 万美元的数据处理成本，而我们的 Alt-DA OP stack 集成能够节省运行该 stack 总成本的 75%。
如何运作？为此，我们修改了 OP-batcher，使提交的批处理数据的第一个字节（0 或 1）显示 rollup 数据的发布位置：0 表示以太坊；1 表示 Celestia。Type 0：按正常以太坊 calldata 提交批；Type 1：向 Celestia 提交数据并在链上发布一个指针，其中包括区块高度和交易承诺。OP 节点然后根据链上发布的承诺检查 Celestia 上的 blob data，如果承诺不匹配，则丢弃批。为了保持正常运行时间和安全性，我们的实现允许 OP Stack 集成在无法将数据提交到 Celestia 的情况下回退到以太坊 DA（如果 / 当 Celestia 变得过于昂贵或拥挤时，可能会发生这种情况）。【原文为英文】（ 来源 ）
5️⃣ 【英文长推】Delphi Digtal：为什么加密货币上涨如此艰难？抛开叙事催化剂不谈，其中一个原因就是流动性低
导读：Delphi Digtal 分析师 Michael Rinko 对加密货币上涨艰难的原因进行剖析，认为抛开叙事催化剂不谈，其中一个原因就是流动性低。
Michael Rinko: BTC 的 1% 账面深度达到全年最低点，CEX 和 DEX 交易量不佳，稳定币正处于有史以来最严重的缩水状态，资本持续流出而非流入加密货币市场的根本原因在于利率。既然借给美国政府能赚更多钱，为什么还要把美元借给 Aave 呢？高利率导致链上活动处于历史低位，融资环境同样参考，VC 们已从投入垃圾币转向了 chatGPT 前端。如今残酷的 PvP 市场正是这些具有挑战性的流动性条件的体现，一切都是零和，当新代币推出时，它们不再像在 Defi Summer 时一样被视为「看涨的创新」，而是被视为另一个需要养活的嘴。
从供求关系的角度来思考代币、流动性和价格之间的相互作用，虽然过于简单，但也不完全错误，这种关系可以用公式来描述：流动性 / 代币 = 远期回报。在 DeFi Summer，代币上涨。参见：foodcoin。但流动性也出现了问题，ETH TVL 在 3 个月内从花生米跃升至 70 亿美元。一段时间以来，等式的需求方（流动性）获胜，这几乎压低了几乎所有东西的价格，甚至是 foodcoin。今非昔比，在今天的市场上，新代币被迫为残羹剩饭而战，叙事是 PvP，因为它们要在同样约 100,000 个 crypto degen 中争夺心智份额和流动性。
我们可以可视化这种动态，在流动性上升趋势中，热门叙事的交易大致相互一致，但在熊市周期中，叙事争夺有限的资金，这导致价格走势的分化，因为恶性的资本运作形成了零和牟利的热球。即使在叙事出现共生的罕见情况下，PvP 动态仍占主导地位，我们在 Base 看到了这种情况，你会认为 Bald 和 Friend Tech 会互惠互利，因为两者都会为链上带来新的用户和资本，但是没有，这种关系最终变成了寄生关系。为了恢复「数字上升 -> degen 上升 -> 数字上升」的良性循环，我们需要改善流动性环境，小规模 pump 确实有可能，但千兆循环取决于廉价资金的报复性回报。【原文为英文】（ 来源 ）
6️⃣ 【英文】自治世界定义综述
导读：加密研究员 SYORA 在参加 token2049 和圆桌会议后发现，即使是一线建设者对自治世界也没有明确的定义。本文并不提供自治世界的定义，而是旨在在考虑什么是自治世界时提供讨论要点。作者调查了个人对自治世界的看法，以及相关产品的认知度，并从其本质出发讨论什么是自治世界。
SYORA: 我对 11 名 builders 进行了调查，大约 45% 的受访者认为现在存在代表 AW 的项目。然而，超过 60% 的受访者认为以太坊是 AW。有趣的是，许多人认为是 FOCG 的全链扑克的比例最低。
将 AW 要求的主要性能分为三层：1）使用区块链获得的固有属性：抗审查性、去中心化、不变性、延续性、可验证性、所有权、透明度；2）利用区块链技术可实现的特点：自治、可组合性、互操作性、无需许可；3）自治世界的独特属性：世界性（Worldness）。
一种立场认为 AW 实体范围广泛。在许多情况下，以太坊将被视为 AW。这种情况下，很难对哪些特征是 AW 的核心形成共识。一种解决方案可能是将其保留为一个哲学概念，而不提供具体的界限。另一种立场仅承认狭义的 AW 是 AW，这意味着 AW 可能还不存在。我对这两种立场都表示欢迎。不过，鉴于人们在讨论「自治世界」时经常出现偏差，我希望能够尽可能形成共识。【原文为英文】（ 来源 ）
7️⃣ 【英文】Fenbushi Capital 研究员：探索可持续的中继激励机制
导读：Fenbushi Capital 研究员 Ballsyalchemist 撰文从第一性原则重新评估中继激励的尝试，旨在在不牺牲去中心化的情况下找出可行的中继器前进路径。
BallsyAlchemist（分布式资本）: 在探索了围绕构建者 / 验证者的激励动态以及可持续中继激励方法之后，有几件事是明确的：
公共物品（不收费）总是会导致逐底竞争： 即使 Ultrasound 和 bloXroute 试图从延迟优势中获取价值，但如果有同样具有竞争力且中立的公共物品中继提供类似的延迟优化，其价值获取将被迫归零。
主要中立中继之间达成退出公共物品的社会共识是必要的： 至少目前所有主要中继（其中大多数是中立的）都应共同终止免费中继，并开始尝试选择加入提议的激励方案。
更容易向构建者收费： 执行验证者付费需要数千个节点运营商之间进行大的协调和激励调整。由于中继收入总是来自提议者的投标收入，这就变得更加困难。此外，验证者对中继具有影响力，因为验证者注册越多，中继竞争就越激烈，从而吸引更多构建者竞标。因此，我认为说服 20-30 名构建者并尝试调整其激励机制更为实际。
中继激励与中心化之间的角力： 在设计中继激励方案时，我们必须考虑延迟竞争带来的中继中心化风险。理想情况下，我们希望有一个合作竞争的中继市场，在确保协作有效负载交付以实现最大成都活跃性的同时，通过延迟优势实现货币化。另外，像 SUAVE 这样的去中心化区块构建器将 tx 验证的信任开销卸载到 TEE，也有助于减轻对中继的需求。【原文为英文】（ 来源 ）
8️⃣ 【英文】去中心化社交媒体：愿景与现实以及新兴机遇
导读：为什么 Vitalik Buterin 在 Farcaster 上比 Twitter 上更活跃？DeSoc 是加密领域新的原语吗？加密研究员 Ignas 撰文分享其使用去中心化社交网络的个人经验。
Ignas | DeFi Research: 目前，SocialFi 正在风靡一时，Friend tech 及其 fork 占据了 DeSoc 平台应有的舞台。但 SocialFi 和 DeSoc 并不相同。SocialFi 专注于通过在线社交互动获利，DeSoc 则更多是创建一个用于社交互动的去中心化平台。虽然 SocialFi 和 DeSoc 之间存在重叠，但主要区别在于侧重点：SocialFi 优先考虑交互的金融元素，而 DeSoc 则侧重于平台的去中心化性质。
当前 DeSoc 的用户采用率仍然很低。据 Dune 数据，Lens 每月约 2 万用户，Farcaster 每月约 4.3 万用户。然而，DeSoc 已经成为加密货币的重要组成部分，一些值得关注的催化剂正在显现：1）Twitter 的麻烦：X 目前面临着各种问题，如机器人、审查、随机帐户暂停、缺乏代币化等等。Twitter 正试图向所有人收费。2）SocialFi 的爆炸式增长：Friend tech 展示了激励措施到位时，用户的接受速度有多快，让我们看到了 DeSoc 潜在的快速增长。
3）杀手级应用程序的出现：Farcaster 和 Lens 作为类似 Layer1 的协议，为开发者提供了一个开放平台。只需一款改变游戏规则的应用程序就可以点燃火花，吸引大量用户群。4）代币：这两个协议都会在某个时候推出代币。除了空投之外，我还希望看到一个精心设计的飞轮代币经济系统，以激励和奖励应用程序的有机使用。【原文为英文】（ 来源 ）
9️⃣ 【英文】Rollup 框架和 RaaS 的价值累积：它们会归零吗？
导读：Stackr Labs 撰文探讨 Rollup 框架和 RaaS 提供商的价值累积的复杂动态。从各个层到 Superchain，揭示 Rollup 框架和 RaaS 提供商创造和获取价值背后的隐藏机制。
Stackr Labs: Rollup 堆栈大致由 3 层构成：执行层、结算层和数据可用性层。将执行层视为 B2C 模型，将结算层和 DA 层视为 B2B 模型可能会有所帮助：执行层从 DA 层购买区块空间，并将其执行服务直接出售给最终用户（客户），并从结算层购买验证和桥接服务。DA 层将区块空间出售给执行层，结算层为执行层提供结算服务。
RaaS 可以在 3 个主要领域获取价值：1）排序器托管：RaaS 提供商运行排序器以及汇总的相关活动。这是一种协作方式，Rollup 团队带来创新（他们正在构建的应用程序），而 RaaS 提供商则负责其他所有工作。排序器对交易进行排序，在 L1 上发布数据，并在需要时创建证明；2）附加基础设施：区块浏览器、桥梁等。3）专用支持：就基础设施决策（如何排序、MEV 等）提供咨询合作以及其他技术支持。
Rollup 框架有 3 种主要价值累积方式：1）间接价值累积：如果框架好，就会有越来越多的团队使用它，这将吸引开发者以及更多人关注生态系统，有助于框架团队进一步开发工具，为整个系统创造一个积极的强化循环。2）半直接价值累积： 一些构建在框架上的 Rollup 可能会受到激励，与框架网络分享收入。3）直接累积价值： 通过使用相同框架（如 OP Stack）构建的 Rollup（如 Optimism 主网），Gas 可以是原生代币（如 OP），且网络中所有 MEV 都将归框架团队所有。【原文为英文】（ 来源 ）
1️⃣0️⃣ ETH Research：详解 Rollup 的 Snap Sync 设想及机制
导读：Snap Sync 的目的是使节点能够通过从系统的其他参与者获取预处理信息来进行同步，但自己适当地验证它。LimeChain 区块链架构师兼联合创始人 George Spasov 撰文概述了 Snap Sync 如何用于 Rollup 的总体思路，并深入探讨了各种 Rollup 参与者的角色和需求。
George Spasov: Snap Sync 设计的几个重要考虑因素：1）跟随者节点的作用：虽然 Rollup 设计者通常将跟随者节点视为排序器的「简化」版本，但实际上，可以说它们是一个完全独立的参与者，具有单独的目标 —— 为网络用户提供服务。2）跟随者节点的类型和 sync 类型：Sync 跟随者节点的简单方法是从 L1 DA 层下载 L2 序列并重新执行它们，直到赶上提示。作为唯一的 Sync 模式，这很快就会变得不切实际得慢。3）排序器和证明者也需要跟随者节点：定序器和证明器有自己的状态数据需求。与用户类似，他们需要以某种方式同步到 Rollup 中所需的点。
深入研究 Snap Sync 机制，会出现一些实际问题，需要进一步研究和构思。1）序列化状态机制：上文中，我们将检查点数据传输的复杂性隐藏在「连接和下载状态」后面。然而，在幕后，这意味着需要有一个定义的协议，用于在任何给定检查点对 Rollup 状态进行序列化、分区和传输。2）下载状态的机制：虽然任何寻求 Snap Sync 的节点都可以连接到「一个」跟随者，但这会带来活性和可用性问题。以类似「torrent」的方式从多个关注者并行同步可以通过并行化加速 Snap Sync 过程，并能够进一步验证和验证下载的数据。
Snap Sync 对于减轻基础设施提供商的中心化向量至关重要。虽然从表面上看，snap sync 的过程有些简单，但当考虑到网络中不同参与者的各种激励、角色和需求时，就会出现一些有趣的细微差别。同步过程展示了跟随者节点对于 Rollup 生态系统来说是特殊且重要的，并且需要仔细设计。跟随者节点对于 rollup 的其他参与者（排序者和证明者）乃至整个系统的稳健性非常重要。（ 来源 ）
