投研早报丨Ethena 协议洞察：资金费率的挑战与策略优化 / 去中心化云服务进化史：从 DFINITY IC 到 Arweave AO / Rollup 的 Force Inclusion 机制介绍
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👨💻 ChainFeeds 投研简报 ｜2024.5.11 - 5.12
1️⃣ 研究｜Rollup 的 Force Inclusion 机制介绍
2️⃣ 项目介绍｜生态建设突飞猛进，盘点处于价值洼地的 RGB++ 项目
3️⃣ 项目介绍｜Multicoin：Arch—— 比特币可编程性的黎明
4️⃣ 项目介绍｜Ethena 协议洞察：资金费率的挑战与策略优化
5️⃣ 研究｜去中心化云服务进化史：从 DFINITY IC 到 Arweave AO
6️⃣ 社交｜Outlier Ventures：去中心化社交网络的兴起
7️⃣ 项目介绍｜币安 Megadrop 首个项目 BounceBit，能否成为 BTC 生态的 Ethena？
8️⃣ 研究｜如何看待 Restaking 赛道后续发展：AVS 落地赋能为正途？
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1️⃣ Rollup 的 Force Inclusion 机制介绍
导读：以太坊台北研究员 NIC Lin 撰文以 Optimism、Arbitrum 和 zkSync 等几个著名 Rollup 的设计与实作为例，介绍 Rollup 的交易抗审查机制 Force Inclusion。
NIC Lin: L1 靠众多验证者来确保网络「安全性」及「抗审查能力」，Rollup 则靠「L1 的抗审查能力」来获得「和 L1 一样的安全性」，但不包含 Rollup 的抗审查能力。相反，Rollup 因为由少数甚至单一 Sequencer 来写入交易，抗审查能力更弱。因此，Rollup 需要 Force Inclusion 机制，让使用者可以绕过 Sequencer 将交易写入历史中，避免被 Sequencer 审查而无法使用无法离开该 Rollup。
Force Inclusion 让使用者可以强制将交易写入历史中，但在设计上需在「交易是否能立即插入历史，立即生效」上做选择。如果允许交易立即生效，会造成 Sequencer 和使用体验上的麻烦，因为 L2 上等待被收入的交易都可能会被 L1 强制收入的交易影响。因此，目前 Rollup 的 Force Inclusion 机制会让 L1 上插入的交易先进入等待状态，并让 Sequencer 有一段时间窗口来选择要不要收入这些交易。
zkSync 和 Arbitrum 都是在 L1 维护一个实体的 Queue，用来管理使用者从 L1 送出的 L2 交易或给 L2 的信息。Arbitrum 称为 Delayed Inbox；zkSync 称为 Priority Queue。zkSync 送出 L2 交易的方式和 Optimism 比较像，都是以 L2 地址去 L1 上发送，因此 L2 交易发起人才是该 L2 地址。Optimism 发送 L2 交易的函数为 depositTransaction，zkSync 为 requestL2Transaction。Arbitrum 则是制作一笔完整 L2 交易并签名，然后透过 sendL2Message 函数送出，Arbitrum 在 L2 上会透过签名还原签名者作为 L2 交易发起人。StarkNet 目前还没有 Force Inclusion 机制。zkSync 则像做了半套 Force Inclusion，有 Priority Queue 且每个 Queue 里的 L2 交易都有收入有效期限，但目前只是装饰，实际上 Sequencer 可以选择完全不再收入任何 Priority Queue 里的 L2 交易。（ 来源 ）
2️⃣ 生态建设突飞猛进，盘点处于价值洼地的 RGB++ 项目
导读：RGB++ 协议究竟是昙花一现，还是在低谷中积蓄力量，生态建设程度是最好的检验标准。Odaily 星球日报从钱包、DEX、基础设施、娱乐、工具等角度盘点 RGB++ 生态项目，为读者呈现该协议上线后生态发展的现状。
Odaily: 钱包：JoyID 是构建在 Nervos CKB 上的多链、跨平台钱包，允许用户使用生物识别来创建和使用钱包，而无需密码或助记词；REI Wallet 是一款原生 Nervos CKB 浏览器插件钱包，目前已兼容 RGB++ 协议，4 月 25 日发布测试网版本，目前虽然支持主网，但还在测试中。
DEX：HueHub 是比特币主网第一个基于 RGB++ 资产的 Launch 平台和 DEX，用户可在平台公平发行和铸造 RGB++ 资产，并在主网上交易；Omiga 是二层 Nervos CKB 上第一个基于 RGB++ 资产的 DEX。目前已支持批量扫货功能；Nomadland 是一家支持 RGB++ 资产的比特币服务提供商。目前主要开发了 RGB++ 资产交易市场，AMM swap 功能预计将在 5 月中旬上线；UTXOSwap 是基于 BTC 生态的 DEX，旨在通过意图交易为用户提供更好的交易体验，融合了订单簿和 AMM 的优势，交易效率更高、交易 Gas 更低。
基础设施：UTXO Stack 由区块链软件开发公司 CELL Studio 推出，是比特币生态 RAAS，能帮助开发者一键发行基于 UTXO 架构的 BTC Layer2，且原生兼容 RGB++ 协议，使资产可以在 BTC 和同构 UTXO 链之间无缝传输，无需跨链桥。同时还融合了 EigenLayer 提出的 Restaking 概念，可通过质押 BTC、CKB 等资产保障同构链的安全。
稳定币：Stable++ 是第一个基于 RGB++ 协议发行的超额抵押稳定币，通过超额抵押 BTC 和 CKB 发行稳定币 USDPP，利用 RGB++ 协议的 Leap 功能，USDPP 可以在比特币区块链及其他 UTXO 同构链中自由流通。
娱乐：World 3 是基于 RGB++ 协议和数码物（DOB 的比特币自主世界。World 3 将比特币主网为数码物的资产控制层，以 Nervos CKB 为 DA 层和智能合约层，打通比特币和其余生态链；SilentBerry 是一个基于 RGB++ 协议的 Web3 数字音乐发行平台，为数字音乐资产的发行、投资、收益分配提供一站式生态服务。（ 来源 ）
3️⃣ 【英文】Multicoin：Arch—— 比特币可编程性的黎明
导读：5 月 9 日，比特币原生应用平台 Arch 宣布完成由 Multicoin Capital 领投的 700 万美元种子轮融资。Multicoin Capital 投资负责人 Vishal Kankani 撰文对 Arch 进行介绍。
Vishal Kankani: Arch 正在构建第一个比特币原生应用平台。Arch Network 目前处于测试阶段，预计将在几周内上线主网。Arch 是一个去中心化执行层，专注于增强比特币的可编程性，它在比特币表达设计空间中做出了有趣的权衡：
它承认大多数比特币持有者不会放弃对多重签名的托管（即，几乎所有比特币 L2 都是可信的多重签名）。
核心架构允许现货交易的 takers 与应用交互，而无需采取新的信任假设；然而，makers 将受到额外的信任假设的影响。
从技术上讲，Arch 通过复杂的架构为比特币 Layer1 引入了类似智能合约的功能，包括去中心化验证者节点网络和专门构建的 zkVM ——ArchVM。Arch Network 上交易的一般生命周期：
ZKVM：Arch 网络的核心是 ZK 证明，它可以验证交易，确保应用程序执行的可证明安全性。
去中心化验证者网络：生成的 ZK 证明随后由 Arch 的去中心化验证者节点网络进行验证。通过去中心化架构，Arch 力求确保验证过程的安全性，抗审查和抗中心点故障。
与比特币 Layer1 集成：一旦 ZK 证明得到验证，验证者网络就会对未签名交易进行签名。这些交易，包括由应用逻辑决定的状态更改和资产转移，最终被发布回比特币。所有交易和状态更改都直接在比特币区块链上最终确定。
虽然其他项目都将自己定位为 Layer2，但我们认为 Arch 是比特币原生的。Arch 直接在比特币 Layer1 上运行，消除了 L2 解决方案经常遇到的复杂性和低效率，让用户可以直接受益于比特币的安全性和流动性，同时探索 Arch 引入的扩展功能。【原文为英文】（ 来源 ）
4️⃣ Ethena 协议洞察：资金费率的挑战与策略优化
导读：Ethena 是一个建立在以太坊区块链上的稳定币协议，其通过 Delta 中性策略提供了一种「合成美元」 USDe。 Gryphsis Academy 撰文深入解析 Ethena 的收益率来源，项目可持续性与增长点，面临的风险及优化点。
Gryphsis Academy: Ethena 协议的收入来源是 stETH 质押收益和 ETH 永续合约空头头寸的资金费率收益。当综合收益率为正时，保险基金将贮备一部分收益，用于在综合收益为负时补偿用户。在当前的牛市中，做多情绪明显高过做空情绪，资金费率长时间保持在较高位置。Ethena 协议中现货抵押物的 Delta 风险被空头头寸对冲，而持有的空头头寸可以获得大量资金费率收入，这就是 Ethena 协议产生无风险高收益的原因。
项目可持续性与增长点：
使用中心化交易所，流动性更好：从流动性角度来看，中心化交易所占有未平仓合约超 95% 的份额，是最好的选择。在 USDe 发行大规模增长或发生挤兑时，Ethena 空头头寸的价格不会对市场造成太大扰动。
场外结算机制：Ethena 引入了 OES 机制，将抵押品交予第三方托管（Copper、Fireblocks），中心化交易所不持有任何抵押品，最大化降低中心化风险。
综合收益率与保险基金：保险基金将 stETH 头寸和 ETH 空头头寸综合收益率为正时的部分收入转移至综合收益，为负时释放，以维持币价稳定。通过历史数据测算， USDe 的综合收益均值一直保持为正，论证了其长期可行性。而短期的正常市场震荡或黑天鹅事件导致的综合收益负值不可持续，充足的保险基金可使协议平稳过渡。
增加抵押物品种：从 2024/4 开始，用户可在 Ethena 协议中抵押 BTC 以铸造 USDe 稳定币。与流动性质押代币相比，BTC 不具备原生质押收益，引入 BTC 作为抵押物会稀释 stETH 所贡献的质押收益率，但短期会迅速增加 USDe 的扩容能力。长期来看，BTC、ETH 未平仓合约总量的增长率是限制 USDe 增长的主要因素。
风险：
基差长期低迷：目前 sUSDe 收益率迅速从 30%+ 滑落到 10%+ 左右，既受市场总体情绪影响，也有 USDe 迅速扩张带来的大量空头头寸对市场的影响。
保险基金不够充分：会产生两个后果：用户对项目信心不足，高收益一旦开始下滑，项目 TVL 会逐渐减少；项目方必须提高保险基金提取率，以尽可能快的补充保险基金。在目前资金费率收益逐渐下滑的情况下，用户收益率更是雪上加霜。
黑天鹅事件造成的挤兑：USDe 的独特机制对挤兑有天然应对优势。从流动性角度看，挤兑发生时，Ethena 需要平仓空头头寸，而在负资金费率市场中，多头流动性充足，平仓空头头寸几乎不会受到流动性问题困扰。同时，Ethena 协议中有关于 sUSDe 的 7 天冷静期，也可作为市场突变时的缓冲。
市场上未平仓合约总量：市场上未平仓合约总量是制约 USDe 发行量的关键因素，也是未来的潜在风险。解决这个问题最好的方法就是尽可能增加更多优质抵押品，不仅可以提高 USDe 供应上限，也提高了组合的分散程度，减小风险。（ 来源 ）
5️⃣ 去中心化云服务进化史：从 DFINITY IC 到 Arweave AO
导读：去中心化云服务一直是区块链最重要落地应用之一，Web3 + 云服务不仅是非常好的叙事方向，而且非常容易结合 AI，进一步提升想象空间。DFINITY IC 在云服务这种纯异步环境做计算的即时共识存在较大的技术挑战。Arweave AO 打破了区块链的桎梏，不处理计算本身和共识的达成，而是通过经济模型和懒验证的方式来保证计算结果的正确性，可以说另辟蹊径。
PermaDAO: DFINITY IC 和 Arweave AO 都是完整的去中心化云服务，两者有极大相似度。首先功能上都支持大规模互联网服务的去中心化重构以及将 AI 大模型引入区块链的智能合约中运行，其次架构上都是基于 Actor 模型设计的。两者的主要区别在数据存储层，执行层和共识层：
数据存储层：DFINITY IC 上的智能合约称为 Canister，有自己专属的容器（类似 Docker），每个 Canister 的数据都被封装在各自独立的容器中，外界看不到数据细节，只能通过 Canister 对外提供的接口访问内部数据；Arweave AO 基于 Arweave，数据存储在 Arweave 中，对外公开；
执行层：DFINITY IC 的虚拟机是 WASM， Canister 代码会被编译成 WASM 模块以部署在 IC 上运行，只支持 WebAssembly 系统接口等标准；Arweave AO 则更加灵活，只要遵循 AO 协议标准，可以使用任何虚拟机，包括 EVM，WASM、Move VM 等，目前 Arweave 官方构建的 AOS 合约开发语言是 Lua；
共识层：DFINITY IC 的子网内部采用 BFT （Byzantine Fault Tolerance，拜占庭容错）共识的变种，子网之间通过 Chain-Key 技术进行验证；Arweave AO 基于 SCP（Storage-based Consensus Paradigm），是一种基于存储的共识范式，强调共识发生在存储层，使用 Arweave 进行不可变的存储，确保安全性和可验证性。
通过上面的对比可以发现，DFINITY IC 仍然遵循了区块链的标准范式，而 Arweave AO 似乎没有那么区块链，Arweave AO 的计算结果不产生任何证明（例如默克尔树），不能保证不同节点的计算结果一致。但 Arweave 的不可变存储是可验证的。计算和共识分离，是 Arweave AO 设计最精妙的地方。
Arweave 存储了 AO 及其上每个线程的全息数据，任何人可以通过全息数据恢复 AO 和任何一个线程。这就是 SCP 的核心思想，只要存储是不可变的，上面的交易就都是可追溯的，无论在何处计算应用程序都将得到相同的结果。解决了可验证问题就可以利用 AO 的经济模型促使大家提供正确的计算结果，类似 Chainlink 节点在 DON 中的保证金机制，节点加入 AO 网络需要先质押 Token，提供正确的计算结果时进行激励，提供错误的结果时进行罚没。（ 来源 ）
6️⃣ 【英文】Outlier Ventures：去中心化社交网络的兴起
导读：Outlier Ventures 发布研究文章，深入探讨了去中心化社交网络的主要竞争者，Farcaster 和 Lens Protocol 的功能、架构，以及热衷于构建新的无需许可社交图谱协议的 Web3 创始人的机会。
Outlier Ventures: SocialFi 将 Web3 原语添加到社交图谱网络之上的去中心化金融中。参与者包括内容创作者、影响者和终端用户，他们希望更好地控制自己的数据、言论自由以及通过社交媒体关注和参与获利的能力。货币化基于加密货币，身份管理则由私钥处理。与其他社交网络的主要区别：
代币门控区域：只有创作者的代币持有者才可以访问某些功能或区域。
小费：人们可以收到加密货币小费，平台代币或其他代币。
一次性或定期订阅：在平台内进行数字商品或服务的加密货币支付。
平台激励：用户和创作者可以根据其参与度来获得平台代币激励。
Frame 可以将自定义体验注入 Farcaster 信息流，扩展了 Open Graph 标准，并通过添加多达 4 个按钮将静态图像转变为交互式体验。当用户按下按钮时，他们会根据按钮点击和发送到 Frame 生成服务器的用户元数据得到新图像。由此，我们开始看到许多创建池、数字藏品和通过 Frame 部署的小游戏的实验。在 Farcaster 上成功推出后，Lens 也在考虑 Frames，这表明拥有共同标准可以成为强大的推动力。
去中心化社交网络仍然面临着重大挑战，包括扩展其基础设施以容纳更多用户，简化新用户创建数字钱包的流程，以及尽可能取消 gas 费等等。尽面临这些挑战，我们还是看到了整体用户体验的巨大进步，以及围绕 Farcaster 的粘性社区。这些数字的重要贡献之一是协议的无需许可特性，这为开发者在现有区块和功能之上进行创新和构建提供了肥沃的土壤。【原文为英文】（ 来源 ）
7️⃣ 币安 Megadrop 首个项目 BounceBit，能否成为 BTC 生态的 Ethena？
导读：BounceBit 是一个在比特币生态上的再质押基础层。在核心理念上，BounceBit 的设计与当下的 Bitcoin L2 截然不同。它没有设计新的资产形态，也不试图修改比特币底层协议的任何部分。BuidlerDAO 撰文详细介绍其机制，并对其部分关键设计进行探讨。
Buidler DAO: BounceBit 主要由三个部分组成：
BounceBit Protocol：CeFi 部分。用户将 BTC 存入 BounceBit Protocol，以 1:1 形式领回 Liquid Custody Token (LCT) 作为存款证明。BounceBit Protocol 将用户存入的所有资产保留在一个多方计算托管帐户中（且不会离开），资产用映射（Mirror）的方式进入币安，并委托给资产管理公司，进行诸如资金费率套利的操作以产生利润，再将此利润回归用户。
BounceBit Chain：Staking 与 LSD 部分。一条采用了权益委托证明（Delegated-Proof-of-Service, DPoS）共识机制，且 EVM 兼容的独立 Layer1。用户可以自由选择将手中的 BBTC 或 / 与 BB 委托给 AVS 中的任一特定的验证节点以赚取奖励。验证节点可以自由的设定费用（Commision Fee）进行市场竞争。
Share Security Client：Restaking 部分。
代币经济模型：BounceBit Chain 原生代币 BB 总供应量为 2,100,000,000 颗，TGE 时间预计为 2024 年 5 月。上市时流通供应量将为 409,500,000 颗，占总代币供应量的 19.50%。这里引起我们注意的有两点：投资者占比 20%，略高于 Web3 常见的 10%~15%；Binance Megadrop 占 8%，且在 TGE 时会全部释放。
结合 BounceBit 是 Binance Megadrop 的首个项目，最开始就支援 BNB 格式的比特币（BTCB）等，可以看到 BounceBit 与币安有较深的连接。可以想像此力度的空投在最初期有望吸引大量来自币安的用户与 TVL，但在大量空投后是否能取得持续发展，则取决于 BB 有没有对应的实际收益场景，以支撑有竞争力的 APY。（ 来源 ）
8️⃣ 【长推】如何看待 Restaking 赛道后续发展：AVS 落地赋能为正途？
导读：最近，EigenLayer 的空投预期落地，Renzo 上线后表现不及预期，以及其他 Restaking 的 Fomo 情绪降低，都给 Restaking 再质押赛道降了降温。加密研究员 Haotian 撰文分析 Restaking 行业现状以及后续可能的变局。
Haotian: 1）Restaking 赛道确实经历了一段长时间的非理性繁荣发展，从积分大战到 ETHFI、Renzo、Puffer、Swell 等被寄予厚望，再质押赛道陷入了抢夺原生 ETH 和 LST 凭证的「锁流动性」数据秀场模式。 很显然，非理性情绪下，大家的预期和焦点并没有放在 AVS 的落地应用层面，用吸引流量和资产的方式换来的高预期并得不到有效支撑；
2）若 Restaking 积分大战进一步妖魔化，带给 Eigenlayer 的压力也会指数级放大，未来发展过程中的风吹草动都会引发再质押行业连锁共振危机。Eigenlayer Token 预期的落地，会明显让积分大战 Fomo 风气降温，让市场把注意力聚焦到 AVS 网络效应的增长本质上。
3）AVS（主动验证服务）简单而言，是从以太坊上万个节点运维商中筛选出部分节点，做一些相应的软硬件及技术服务能力增强，进而让这些 Validators 在维持其原本以太坊共识的基础上，拓展一些维系其他 Rollup 等网络安全的服务能力，进而获得额外收益。理论上，只要 AVS 所辖节点的能力边界足够大，只要在以太坊的大共识框架内，可以拓展的应用落地场景将非常可观。AVS 节点强化应用范式，可以视为一次给以太坊增加业务拓展能力的潜力方向，但重点在节点服务能力增强，以及 AVS 网络服务能力的真正落地并产生效益转化。
4）这些原本在幕后在底层的节点运维方进行能力强化增强后，可以为原链带来更广泛的业务增长能力。回过头来看，原本 Eigenlayer 做再质押只是为了给其 EigenDA（首个 AVS）提供基础安全能力，却打开了再质押的「潘多拉魔盒」：消极面看，若不加引导和控制，再质押的虚假繁荣会进一步放大以太坊网络潜在的流动性危机；积极面看，从 AVS 节点能力增强视角来解读，Restaking 确实会给区块链生态系统注入全新的叙事方向和想象空间。（ 来源 ）
