投研早报丨核心圈研究员谈 ETH：是时候重新设计以太坊路线图了 / 对话 Wang Qiao：寻找消费级加密应用的宝藏 / 以太坊 ACDC 会议：PeerDAS Devnet 2 预计将在 Pectra 升级基础上重构
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👨💻 ChainFeeds 投研简报 ｜2024.9.7 - 9.8
1️⃣ 观点｜对 BTCFi 理论的批判性思考
2️⃣ 访谈｜核心圈研究员谈 ETH：是时候重新设计以太坊的路线图了
3️⃣ 研究｜以太坊价值捕获困境
4️⃣ 以太坊｜最新以太坊 ACDC 会议总结：PeerDAS Devnet 2 预计将在 Pectra 升级的基础上重构
5️⃣ 访谈｜对话 Wang Qiao：寻找消费级加密应用的宝藏
6️⃣ 研究｜Based Rollup 将主导未来 Rollup 生态？
7️⃣ 研究｜应用特定排序方案真的可以解决所有问题吗？
8️⃣ 观点｜修改 Blob 定价机制并不能让 ETH 突破困境
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1️⃣ 【英文】对 BTCFi 理论的批判性思考
导读：加密研究员 0xLouisT 认为在当前估值下，需要对 BTCFi 理论持怀疑态度，因为在哲学和经济上，BTC 持有者与收益追求者之间的重叠很小。
0xLouisT: 大多数 BTCFi 投资者共享的主要理论是，即使只有 5% 的流通 BTC 进入收益生成协议，也可能使该领域扩大 100 倍。因此，大多数投资者押注于自上而下的增长：这个领域相对于其他领域的增长速度更快。虽然 BTCFi 的故事引人注目，但我认为 BTC 更像黄金而不是收益生成资产：至少这是许多投资者坚持的理论，他们将 BTC 视为宏观资产和通胀对冲工具。即使只有 5% 的 BTC 进入 BTCfi 生态系统，这个预期也可能过于乐观。
尽管我对 BTCFi 理论持怀疑态度，但也有必要考虑相反的情况。上一个周期中 wBTC 的供应量以及 Celsius、BlockFi 和 Voyager 的 BTC 持有量可以很好地反映 BTC 持有者和收益追求者之间的重叠情况。目前，wBTC 占 BTC 供应量的约 0.7%，而 Celsius、BlockFi 和 Voyager 共持有约 50 亿美元的 BTC，占总供应量的约 1.1%。无论是这些平台的衰退还是 wBTC 供应的停滞，这些指标都没有显示出 BTC 收益需求的积极变化。【原文为英文】（ 来源 ）
2️⃣ 核心圈研究员谈 ETH：是时候重新设计以太坊的路线图了｜深度访谈
导读：Bankless 播客邀请到了 Max Resnick，深入探讨了以太坊的路线图。Max 认为以太坊社区过度聚焦于 Rollups，忽视了 L1 的提升，导致 L1 难以支撑 DeFi 等关键领域的应用需求。他呼吁重新优先考虑以太坊 L1 的去中心化和性能优化，而不是单纯依赖 L2，并且认为以太坊路线图应该重新设计，最应该考虑的事情是缩短出块时间。
Max Resnick: 我认为我们需要提高容量，提升速度，必须与其他 L2 竞争。即便我们无法比它们更好，我们也将拥有更多的安全性、更好的机制设计，最终这些优势的组合能够帮助我们胜出。举个例子，特别是与 Solana 相比，我认为我们在其他方面有很多优势，但如果我们拒绝在速度和吞吐量上竞争，不管怎么说我们都会输，因为这是区块链最核心的两个功能，用户不想等待 12 秒才能上链。我觉得自从 The Merge 之后，我们一直在寻找方向，但找到的却是错误的东西。合并对核心开发者来说是一个巨大的解脱，我们完成了一件了不起的、重大的事情。但随后出现了一种疲惫感，肾上腺素下降，我们稍微退后了一步，然后重新回到讨论桌上，最终决定优先考虑了错误的方向。并不是说这些改变不好，或者我们不应该做这些改变。问题在于我们作为一个生态系统的资源是有限的，能做的事情也有限。我觉得我们没有优先处理最重要的事情。
我们曾以为 ZK Rollups 还要等十年，结果实际上只需要两年左右。我们基于此做出了一些路线图上的决策，但现在我们应该退一步，重新评估当时的决策是否正确，尤其是在我们错误估计 ZK 技术进展的情况下。接下来我们该怎么做呢？我认为我们应该开始优化 ZK Rollups 所需的功能。如果我们要继续走 Rollups 的路线，需要立即转向，让链上验证 ZK 证明的成本变得更低，而不是继续压低数据成本，因为现在链上的数据几乎已经是免费的了。另外，我认为 L1 上的费用已经达到了一个平衡的水平，但如果你想推出一个应用，真正重要的是，当你的应用爆发式增长时，费用会变成怎样？如果我是一个应用开发者，我开发了一个可能 100 倍增长的杀手级应用，并且能够带来大量用户，我不会选择在以太坊上发布。因为在最好的情况下，如果我成功了，会让链堵塞，费用会变得高到不可用的程度。所以，真正重要的不是当前的平衡状态，而是我们有多少扩展能力，能够吸引那些想要带来 100 倍用户增长的顶级应用开发者进入生态系统。
我的立场是，目前 L2 更像是独立的链。如果它们想继续去中心化的路线图，需要确保经常向 L1 推送数据，确保有欺诈证明，确保有强制交易，这样它们才会逐渐向成为以太坊的一部分靠拢，如果它们开始拥有更多的可组合性特性，允许更轻松地组合，那么它们就会进一步朝这个方向发展。我认为我看到的问题是那些看起来会赢的 L2 并没有动力去推动这些变革，它们大声宣称自己是以太坊的一部分，但却没有启用欺诈证明，也没有向去中心化的排序器靠拢的迹象。它们试图在自己的生态系统内通过超级链构建互操作性。所以，你到底是想成为以太坊的一部分，还是只是想利用以太坊的用户和影响力，打造你自己的代币，并用它支付 gas 费用？（ 来源 ）
3️⃣ 以太坊价值捕获困境
导读：TokenInsight 研究员 0xEdwardyw 撰文介绍以太坊面临的几个关键问题，这些问题可能导致了其近期的价格表现不佳。
0xEdwardyw: 二层解决方案导致 ETH 需求降低：随着越来越多的交易在二层解决方案上处理，原本会使以太坊主网受益的费用和经济活动越来越多地被重新定向。这种转变可能导致 ETH 需求减少，因为用户更多地与 Arbitrum 和 Optimism 等二层网络交互，而不是使用以太坊基础层。推动 ETH 价值的经济激励可能会减弱，潜在影响其价格和作为生态系统内主要资产的效用。尽管以太坊可以作为这些二层协议的数据可用性（DA）层，但 ETH 捕获的费用和价值仍然显著低于这些交易直接发生在一层的情况。虽然 DA 角色至关重要，但并不能完全补偿以太坊主网上直接交易价值的减少。
Gas 费用显著下降：到 8 月中旬，以太坊的 gas 费用已经跌至低至 0.6 gwei，低优先级交易记录仅为 1 gwei 或更低。这比 2024 年 3 月网络活跃期间观察到的 83 gwei 的高点下降了超过 95%。2024 年 3 月实施的 Dencun 升级在降低第二层网络的交易成本方面发挥了关键作用。Dencun 升级最显著的方面是引入了 proto-danksharding。该机制允许以太坊利用一种称为「blobs」的新型临时数据来更有效地处理第二层（L2）交易数据。这些 blobs 在设定的时期后从区块链中清除，显著降低了与 L2 交易相关的存储成本。
ETH 供应增加：Gas 费用的大幅下降也影响了 ETH 的燃烧数量，这是由 EIP-1559 机制决定的。EIP-1559 为每笔交易设立了基础费用，这是交易被纳入区块所需的最低 gas 价格。这个基础费用会根据网络对区块空间的需求动态调整，在区块满时增加，在区块未充分利用时减少。基础费用会被燃烧，永久从流通中移除 ETH。由于燃烧的 ETH 减少，以太坊的总供应量过去几个月一直在增加，从 3 月份的约 1.2 亿 ETH 上升到 8 月份的约 1.203 亿。如果需求无法跟上步伐，供应量的增加可能会对 ETH 价格施加下行压力。（ 来源 ）
4️⃣ 最新以太坊 ACDC 会议总结：PeerDAS Devnet 2 预计将在 Pectra 升级的基础上重构
导读：Galaxy 研究副总裁 Christine Kim 发文总结第 141 次以太坊核心开发者共识（ACDC）电话会议，本周开发者讨论了对以太坊共识层（CL）的修改，Pectra 升级中共识层规范和引擎 API 的各种更新，及如何在 PeerDAS 中解决资源受限的节点运营商的证明计算问题。
Christine Kim: Pectra Devnet 2 的调试工作即将完成。Prysm 开发者 Terence Tsao 表示，团队已经修复了开发网络中发现的非最终性错误，并且自那以后客户端没有出现任何问题。以太坊基金会开发运营工程师 Parithosh Jayanthi 表示，随着 Prysm 错误的修复，Pectra Devnet 2 可以弃用。关于 Pectra Devnet 3，Jayanthi 重申，不需要所有客户端团队都准备好才能启动下一个开发网络。开发网络可以在少数实现就绪时上线，其他实现可以后续加入。
开发者在本次会议上讨论并同意推进几项 Pectra 共识层（CL）实现的问题修复。首先是 EIP 7251 的更新，该更新解决了对拥有大量质押 ETH 的验证者错误计算的相关性罚款问题。其次是更新 Beacon 区块体，以提高 CL 客户端访问和存储 EL 负载组件的效率。第三，Geth 开发者 Felix Lange 提议改进从 EL 到 CL 的验证者提款和合并请求的通信策略。最后，开发者讨论了基于 EIP 7549 对以太坊网络层的各种改进，这些改进将改善 CL 客户端的哈希计算和带宽。
开发者们还讨论了在资源受限的设备（如 Rock5 Model B）上运行验证节点时，PeerDAS 设计中的证明计算问题。在当前 PeerDAS 设计中，证明计算由共识层（CL）客户端完成，可能需要多达 1 秒的时间才能在低性能硬件上完成。为了让家庭质押者能够继续参与网络，开发者正在考虑三种不同的解决方案。第一种是保持现状，期望家庭质押者升级硬件来提高计算能力，否则将无法处理包含最大数量 Blob 的区块。第二种是准备在执行层（EL）进行 Blob 处理，使得在 CL 上的证明计算负担减轻。第三种是在 CL 上准备 Blob，使得在区块生成之前和生成过程中，可以提前并行处理证明计算所需的信息。【原文为英文】（ 来源 ）
5️⃣ 对话 Wang Qiao：寻找消费级加密应用的宝藏
导读：对话 AllianceDAO 的 Qiao 和 Imran，一起探讨了加密领域的基础设施疲软、Fat App Thesis 以及区块链之间的文化差异。此外，还思考了 L1 是否有长期看涨的潜力，以及消费者应用的开发者身在何处等问题。
深潮 TechFlow: 加密领域的基础设施疲软
Qiao 分享了一位创始人的观点，认为基础设施项目相对容易构建，因为它们更像是纯工程项目，而应用程序则需要深入理解用户的心理和痛点。他强调，与几年前相比，如今构建基础设施（例如启动一个链）变得更为简单，而构建一个能够吸引数百万用户的消费产品依然困难。Imran 指出，尽管市场对基础设施和消费项目的需求存在呼声，仍然有很多基础设施项目被发布。他提到，很多创始人在寻求投资时并没有接触到专注于消费项目的风投，而这些风投在评估时可能缺乏对消费市场的理解，导致他们对消费项目的态度偏向消极。应用程序与基础设施的相对估值
Qiao 解释说，从历史经验来看，应用程序通常能够捕获更多的价值。例如，在互联网泡沫时期，虽然基础设施公司（如英特尔和电缆公司）在市值上表现良好，但十年后，真正获得价值的却是面向消费者的产品，如亚马逊、苹果和谷歌等。他认为，这种趋势在加密领域也会重现，尽管短期内基础设施代币的估值仍然高于消费产品，但长期来看，消费者应用程序的价值将会超越基础设施。Imran 引用了 Nick Grossman 的文章《基础设施阶段的神话》，强调应用程序的开发会激励基础设施的建设，而基础设施又会支持新的应用程序。他认为，这种循环关系将继续存在，当前我们可能正处于基础设施的底部，逐渐向应用程序的上升阶段转变。Fat App Thesis（胖应用理论）
Qiao 认为中间层的定义至关重要。他提到，如果我们将去中心化金融（DeFi）协议视为中间层，他同意应用程序将捕获更多的价值。他举了 Uniswap 的例子，指出 Uniswap Labs 拥有用户，而不仅仅是协议本身，这使得它在市场中占据主导地位。他强调，拥有终端用户的能力是成功的关键。Imran 提出了一个不同的观点，认为应用程序可能会逐渐拥有整个基础设施，尤其是在 DeFi 协议和原语的垂直整合方面。他以 Friend Tech V2 为例，说明应用程序如何将所有功能整合在一起，迫使用户在应用内进行交易，从而捕获所有费用和价值。他认为，如果应用程序能够有效地进行垂直整合，将可能对传统的去中心化交易所（DEX）构成威胁。（ 来源 ）
6️⃣ 【英文长推】Based Rollup 将主导未来 Rollup 生态？
导读：以太坊的一个核心目标是减少 MEV 带来的中心化问题。Based 以太坊的 Rollup 有助于减少 L2 网络中对中心化排序器的依赖，同时引入分布式区块构建和预确认机制，以改善用户体验。
DWF Ventures: 在 Based 以太坊的 Rollup 中，排序由基础的 L1 驱动，L1 提议者取代 L2 排序器，允许任何人无权限地在 L1 区块中包含 Rollup 区块。这增强了去中心化和网络活跃度，因为更多的提议者参与进来，减少了链中断或审查的风险。L2 通过交易费用和 MEV 产生了大量收入，而这些收入大多回到了中心化的 L2 团队手中。通过 Based 以太坊的 Rollup，L1 可以获得更多的价值回流。此外，Rollup 通过共享排序器可以获得额外的价值。
例如，Espresso 正在构建一个市场，让 Rollup 能够将排序权出售给区块提议者。这允许多个提议者参与一个区块，Rollup 可以通过竞标机制赚取更多的排序收入。其他在该领域的协议还包括 Astria、Radius_xyz 和 nodekit。Spire Labs 构建了一个框架，允许开发者创建他们自己的基于以太坊的应用链。这些应用链可以与 L1 流动性无缝对接，用户可以在应用链之间享受无跨链桥的顺畅体验。
Coinbase 正在构建他们自己的基于以太坊的 Rollup，名为 KeySpace，该 Rollup 允许智能钱包在一个地址下实现跨链操作。这意味着用户可以通过一个统一的地址，跨多个链进行交易。Gwyneth Taiko 是另一个基于以太坊的 Rollup，旨在实现 L1 和 L2 之间以及 L2 和 L2 之间的同步互操作性。这将为套利和 MEV 带来更多的机会，同时也能让更多的价值流回基础层。Puffer Finance 正在构建基于以太坊的 Rollup 叫做 UniFi，用户可以通过预确认机制体验更快的交易速度，并从 Rollup 费用中获得额外收益。他们还可以访问其他基于以太坊应用链的流动性，而不会受到流动性碎片化的影响。【原文为英文】（ 来源 ）
7️⃣ 【英文长推】应用特定排序方案真的可以解决所有问题吗？
导读：加密研究员 Pavel Paramonov 撰文讨论了 App-Specific Sequencing (ASS) 在区块链去中心化应用（dApps）中的应用及其局限性。
Pavel Paramonov : ASS 存在一些信任假设： 1）自我排序的 dApp 只是部分区块构建者：这些 dApp 有权从中提取自己的 MEV，但也可能会引入信任假设； 2）包含游戏（Inclusion Games）：dApp 需要确保高价值的交易包被包含在区块中，否则可能导致交易失败，并对不产生 MEV 的用户产生负面影响； 3）自我排序的 dApp 应避免通过提取 MEV 损害普通用户和流动性提供者（LP）的利益，并且如何在 LP 之间公平分配 MEV 仍然是个挑战； 4）如果交易包大小与区块大小冲突会导致额外问题，这需要考虑如何在区块中分配交易； 5）确保排序机制对所有参与者公平，而不仅仅是对某一方有利，特别是在处理复杂的多重交换交易时，如何提供抗 MEV 保证是一个关键问题；6）自我排序技术还处于早期阶段，需要在 L1、L2 等层面不断优化。【原文为英文】（ 来源 ）
8️⃣ 【长推】观点：修改 Blob 定价机制并不能能让 ETH 突破困境
导读：面对以太坊社区中呼吁修改 Blob 定价机制以向 L2 征收更多 DA 税的声音，加密研究员 NingNing 表示，「以太坊的未来，在于链抽象、EOA 地址智能钱包化、模块化、单区块确认性等等技术迭代引发新一轮的应用层创新 Summer，并不在于在当下征收更多的 DA 税。」
NingNing: 当初为了应对 Celestia 的 DA 价格战和基于对应用型 Rollup 爆发式增长的乐观预期，坎昆升级 EIP4844 在新增了专门的区块空间 Blob 存储 L2 状态数据的同时，在 Blob 的定价机制的设计上也致力于降低 L2 缴纳的 DA 费用。例如，Blob 空间市场的 Base Fee 从 1 Wei 计价，空间不足时，每个区块上调 12.5% 的 Gas 费，这让对 Blob 空间的有效定价很难形成。更让大家没想到的是，预期中的应用型 Rollup 爆发式增长，竟然戛然而止。这两点，共同导致了现如今以太坊主网失血补贴 L2 的局面。因此以太坊社区开始有人呼吁修改 Blob 的定价机制，向 L2 征收更多的 DA 税，销毁更多的 ETH，让以太坊的供应再回通缩状态。
怎么看待这些以太坊社区的声音呢？个人认为相比恢复稳定币支付网络的领先地位、重振以太坊主网在长尾资产发行和交易市场的垄断地位，这的确是一条增强以太坊价值捕获能力的捷径。但如社区反对的声音所说，有点急功近利，让二级市场代币的短期波动过度影响协议的发展方向并不是什么好事。不知道为什么，与其他 PoS 公链社区相比，以太坊社区对通缩有一种病态的迷之热爱，潜意识里将通缩与币价上涨正相关。但事实上在减半之后比特币的实际年化通胀率也有 0.84%。而其他主流 PoS L1（Solana、波卡、Cosmos）的原生代币年化通胀率一般处在 7%～15% 之间。
在简单的事和正确的事之间，我们应该选择正确的事；在长期主义的窄门和短期收益的宽门之间，我们应该选择窄门。总之，以太坊的未来，在于链抽象、EOA 地址智能钱包化、模块化、单区块确认性等等技术迭代引发新一轮的应用层创新 Summer，并不在于在当下征收更多的 DA 税。（ 来源 ）
