投研早报丨从一级市场视角谈 ETH 当前困境 / 以 Taiko 为例解读 Based Rollup 盈利模式和经济策略 / 以太坊与 Solana 经济价值对比：MEV 收入比例差异显著，以太坊整体领先
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👨💻 ChainFeeds 投研简报 ｜2024.11.1
1️⃣ 研究｜月赚 8 亿美金，Tether 净利润再创新高
2️⃣ 账户抽象｜账户抽象现状分析：为何高级用户仍然青睐使用 EOA？
3️⃣ 项目介绍｜速览 ALL13 Demo Day 11 个演示项目
4️⃣ 数据｜以太坊与 Solana 经济价值对比：MEV 收入比例差异显著，以太坊整体领先
5️⃣ 支付｜从民主化到复杂性：解析加密支付的两面性
6️⃣ 研究｜以 Taiko 为例解读 Based Rollup 的盈利模式和经济策略
7️⃣ 观点｜从一级市场视角谈 ETH 当前困境
8️⃣ 研究｜解构 Solana 成为以太坊 L2 的可行性与争议
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1️⃣ 月赚 8 亿美金，Tether 净利润再创新高
导读：Tether Limited 最近公布了第三季度的财务状况，其净利润为 25 亿美元。迄今为止，今年 Tether 的利润达到破纪录的 77 亿美元。
Cryptoslate: Tether 第三季度的「强劲业绩」主要得益于其大约 50 亿美元的黄金持有量，共计录得 11 亿美元的未实现利润。根据德豪会计师事务所（BDO）对 Tether 的最新鉴证意见，该公司已将其超额储备缓冲区提高到 60 多亿美元，在过去九个月中增长了 15%。因此，该公司的总股本达到了 142 亿美元的历史新高，合并资产为 1344 亿美元。Tether 首席执行官 Paolo Ardoino 表示：「通过将我们的储备缓冲区增加到 60 多亿美元，并保持对战略投资的关注，Tether 再次为金融领域的稳定性树立了标准。」此外，Tether 的发行公司目前持有超过 1050 亿美元的现金和现金等价物，其中包括创纪录的 1025 亿美元美国国债。
此外，该公司还增加了 7100 枚 BTC，目前价值近 48 亿美元。该公司的稳定币 Tether USD（USDT）的流通量飙升至近 1200 亿美元，今年迄今为止增长了 30%。这是 USDT 供应量的历史新高，相当于增发了 278 亿美元 Ardoino 补充道：「达到 1200 亿美元的里程碑并报告有 1025 亿美元的美国国债敞口，彰显了公司无与伦比的财务实力。」除了储备之外，Tether 的投资部门还将其专有投资组合扩大到了 77 亿美元，将资金投入到了可再生能源、BTC mining、人工智能、电信和教育领域。（ 来源 ）
2️⃣ 【英文长推】账户抽象现状分析：为何高级用户仍然青睐使用 EOA？
导读：尽管账户抽象已经上线一年，但大部分用户仍然在使用 EOA。加密研究员 Jarrod Watts 撰文从三个角度分析了账户抽象的现状和问题。
Jarrod Watts: 原因 1：缺乏跨应用支持。大多数实现账户抽象的应用程序会代表用户部署智能合约钱包。用户甚至可能不知道这一操作的存在。虽然这为新用户提供了良好的入门体验，但也带来了一个关键问题：没有清晰的方法让其他应用检测到用户已经拥有了智能合约钱包。这意味着用户无法将现有的智能合约钱包连接到其他应用中，从而导致用户为每个应用部署多个智能合约钱包。如果用户不再使用该应用，他们也不会再使用该钱包。
原因 2：过度优化新用户的入门体验。账户抽象因能够在后台创建钱包并通过支付托管隐藏任何 Gas 费而被视为入门新用户的绝佳工具。然而，继续使用生成的钱包在加密原住民中并不被看好。期望是新用户最终会在了解自我托管后设置一个新的钱包。账户抽象应该鼓励用户反其道而行 —— 不再创建自己的 EOA（外部拥有账户）。最新的账户抽象提案旨在通过提供永久的迁移路径从 EOA 转换为智能合约钱包，最终淘汰 EOA。账户抽象钱包对于加密原住民来说功能更强大，旨在替代 EOA 的全有或全无模式。然而，目前大多数应用程序仅将其视为提高新用户入门体验的工具。
原因 3：开发者对 ERC-4337 账户抽象的使用体验。在今天的以太坊和大多数 L2 上，为应用程序添加智能合约钱包支持是复杂且可能昂贵的。【原文为英文】（ 来源 ）
3️⃣ 【英文长推】速览 ALL13 Demo Day 11 个演示项目
导读：Alliance 撰文概述了 ALL13 Demo Day 中展示的创新项目概览，涵盖了从基础设施到应用层的多个赛道。
Alliance: 1）Telegram 上稳定币银行 Offramp：新兴市场的稳定币用户依赖本地和点对点交易所将其稳定币转换为法币以进行现实世界的交易。这种方法费用昂贵，通常在 3-8% 以上，并可能导致银行账户冻结。Offramp 通过 Telegram Mini 应用使用户能够使用稳定币进行现实世界的支付。用户可以使用稳定币充值 VISA 卡，从美国银行接收付款，并访问储蓄和投资产品。这减少了费用并保护用户的本地银行账户免受加密相关支付的影响，从而避免账户冻结。
2）可持续能源的 DePIN 解决方案 Starpower：向可再生能源的过渡会给全球电网带来显著波动。风能和太阳能等可再生能源无法提供稳定的电力供应，导致发电和消费之间的不匹配，进而可能扰乱电网的稳定性。Starpower 通过两部分解决方案应对这一挑战。通过与设备制造商的合作，Starpower 创建了一个由家庭电池、太阳能板和电动汽车等设备组成的联网能源设备网络，从而在高低需求时期实现能源使用的无缝调控。Starpower 利用加密机制激励用户，将设备贡献给电网或参与需求响应计划。这种结构推动了快速的用户增长和网络效应，是传统竞争对手难以企及的。
3）Telegram 平台上的 Web3 游戏服务 Farm Frens：是一款有利可图的硬币掠夺者游戏（市场规模超 100 亿美元），专为人类玩家设计，玩法简单但具有攻击性的更新频率（每 1-2 周一次），使机器人无法适应。
4）分布式 AI 数据收集 DataHive ：AI 数据市场预计将从 2024 年的 160 亿美元增长到四年后的 940 亿美元。然而，超过 55% 的网站会封锁 AI 爬虫，现有的代理解决方案容易被检测并收到污染数据。Data Hive 通过浏览器插件激励普通用户在日常浏览中采集数据，既避免了封锁问题，又能在用户设备上直接处理存储数据，带来更快的爬取速度和更低的成本。团队此前创建的电商数据公司已被 2.1 亿美元收购，还打造了一个 TVL 达 1.8 亿美元的 DeFi 协议。【原文为英文】（ 来源 ）
4️⃣ 【英文长推】以太坊与 Solana 经济价值对比：MEV 收入比例差异显著，以太坊整体领先
导读：The DeFi Report 联创 Michael Nadeau 分析了以太坊和 Solana 两个区块链网络在网络费用、协议收入、供给方费用和整体经济价值等方面的表现和比较。
Michael Nadeau: 主要结论：1）以太坊及其顶级 L2 一共产生了近 200 亿美元的历史总费用；2）其中 97.5% 来自 L1（顶级 L2 贡献了 4.79 亿美元）；3）Solana 的历史总费用为 4.95 亿美元，其中 87% 来自今年；4）最近 90 天内，Solana 产生的网络费用占以太坊总网络费用的 41%（不包括 MEV）；5）为什么包括 L2？因为它们为 ETH 创造了需求并将交易结算到 L1。如果这两种经济联系被切断，将停止包含它们。
协议收入（燃烧代币，为非质押者累积价值）：1）以太坊的历史交易费用中有 64%（124 亿美元）已被燃烧，为 ETH 代币持有者累积价值；2）Solana 的历史交易费用中有 50%（2.47 亿美元）被燃烧（为以太坊的 2%）；3）目前，L2 没有为代币持有者累积价值的机制。
供给方费用（支付给验证者）：1）以太坊向供给方验证者支付了 70 亿美元（36%）的历史总费用（年初至今 4 亿美元）；2）Solana 支付了 2.47 亿美元（年初至今 2.12 亿美元）；3）Solana 如何弥补差距？通过代币激励 / 通胀。Solana 年初至今发放了 32 亿美元的激励，而以太坊为 23 亿美元。
总经济价值比较（网络费用 + MEV + 代币激励）：1）过去 90 天内，以太坊的总经济价值为 10.3 亿美元（58% 来自代币激励）；2）同期，Solana 的总经济价值为 11.9 亿美元（79% 来自代币激励）；3）如果只关注真实经济价值（费用 + MEV），以太坊（4.31 亿美元）领先于 Solana（2.54 亿美元）；4）Solana 的真实经济价值中有 51% 来自 MEV（由 Jito 收费衡量），而以太坊中为 29%（由 Flashbots 收费衡量）。【原文为英文】（ 来源 ）
5️⃣ 【英文】从民主化到复杂性：解析加密支付的两面性
导读：加密研究员 Larry_007_ 撰文探讨了区块链技术在支付领域的潜力和当前加密支付解决方案所面临的挑战。
larry007.eth: 公有区块链通过其去中心化和无需许可的特性，实现了对数字资产和所有权的民主化访问，这为传统银行和支付系统无法触及的用户群体提供了服务。节点运营者通过多样化的收入来源受益，不仅仅依赖于交易费，还包括代币发行和其他形式的收入。例如，在以太坊中，代币发行在节点收入中占据了重要地位，过去 30 天中占比达 82.5%，而优先 gas 费则占 11.7%。这种收益模式使得节点运营成为一项有吸引力的业务，尤其是对专业化运营者而言。虽然 L2 可能无法直接从 PoS 质押中获益，但发行自身代币、内化 gas 费用以及潜在的 MEV 收入可以弥补这些限制。深入分析交易层面发现，高达 60% 的 MEV 收入来自排名前四的交易类型，如 Telegram 机器人交易流和非原子套利 MEV（主要是中心化交易所与去中心化交易所之间的套利），而这些交易类型仅占用约 22% 的区块空间。这样的经济结构使得节点运营者通过复杂的交易操作获得丰厚的经济回报，并提升网络的安全性和去中心化程度。技术可组合性也使得区块链能够服务于更广泛的受众，超越国界的限制，推动全球范围内的数字化经济发展。
区块链还通过提供中立和透明的环境，在减少跨方协作摩擦方面具有独特的优势。传统的银行系统和跨国转账由于不同银行和国家使用不同的账本，导致转账过程复杂且成本高昂。每个银行都有自己的记账系统，甚至全球性银行也会为不同地区保留独立账本。目前 SWIFT 系统是全球银行汇款的主要工具，但依赖多个中介银行来传递信息和资金，受限于时区、技术基础设施和各自政策，这些都会导致转账的延迟和费用上升。区块链通过提供一个单一的、透明的账本，消除了这些中介，并显著减少了等待时间和交易成本。每个节点都维护相同的账本，这意味着参与者可以在全球范围内无缝地进行交易，消除了信任问题并提高了效率。无论是个人用户还是大型机构，区块链都确保其操作在公开透明的环境中进行。它提供了一种信任无关的系统，允许用户从任何地方进行账户管理和资金转账，交易可以在几秒钟内完成，改变了金融服务的全球可访问性。例如，一个中国农村的农民可以通过区块链与华尔街的金融服务提供商进行安全交易。区块链技术不仅消除了传统金融系统的壁垒，还在全球范围内实现了金融和服务的民主化访问，提供了更高的透明度和安全性。
尽管加密货币支付潜力巨大，但它仍处于发展的早期阶段，面临着重大挑战。这些挑战包括大型支付系统的僵化、既定用户习惯的阻力以及现有金融巨头的既得利益。虽然中本聪设想比特币是一种广泛使用的数字现金形式，但我们日常生活中的大多数商品和服务仍然以法定货币定价。因此，这里的重点主要放在稳定币支付上。【原文为英文】（ 来源 ）
6️⃣ 【英文】以 Taiko 为例解读 Based Rollup 的盈利模式和经济策略
导读：Taiko Labs 撰文探讨了 Taiko Based Rollup 的经济模型及其未来发展，包括 Based Rollup 的现状、Taiko 的经济机制、提议者和运营者的盈利模式等。
Taiko: 在讨论收益时，需要将 Based Rollup 提议者和 Based Rollup 运营者区分开来。这里所说的运营者是指 Based Rollup 团队。由于 Based Rollup 在区块构建过程中具有去中心化和无需许可的特性，因此人们认为它无法生成 MEV。这是因为并非所有生成的 MEV（加上优先费用）都流向运营者。由于任何人都可以成为提议者，其他提议者也可以通过提议区块来从 MEV 中获益。然而，这些提议者很可能需要将大部分价值返还给 L1。L2 区块提议者在优先费上竞争，以便能够优先被包含在 L1 区块中。因此，愿意牺牲最多利润的提议者将会胜出。
Taiko 作为 Based Rollup 具有独特的经济周期。当用户在 Taiko L2 上提交交易时，他们支付的费用分为两部分：优先小费和基础费用。小费支付给 L2 区块提议者，由其构建并提议新的区块。基础费用（目前为 1 wei）则被定向至 Taiko DAO 金库。L2 区块提议者必须支付两种费用：L1 费用支付给以太坊上的 TaikoL1 合约，证明者费用支付给区块证明者。区块证明者在证明所提议区块的正确性时会产生证明成本。Taiko 提议者通过交易小费获得收入。对于任何给定区块，Taiko 提议者的盈利公式为： [(gasPrice - baseFee) \times gasUsed] - L1cost。而运营者只能从交易中捕获基础费用。目前，EIP-1559 的实现在 Taiko 主网上面临一些挑战。由于智能合约中计算基础费用的问题，难以提高此费用。计划于 11 月 15 日进行协议升级以解决此问题。升级后，运营者和提议者将能够从基础费用中获取收入。
在 Taiko，我们计划逐步退出区块提议，将这一责任完全移交给由 DAO 控制的社区。预确认机制将改善用户体验并提高基于 rollup 的盈利能力。由于批量提议，盈利能力将提升；用户体验也会因即时交易确认而得到改善。然而，这会带来与原生基于 Rollup 相比略微降低的活跃度。提议者需要通过注册合约注册并质押抵押品（可以是 TAIKO 或 ETH），这稍微提高了提议的进入门槛。但必须记住，预确认者是追求最大中立性的 L1 验证者。此外，将包含列表实现到 L1 中将进一步提高安全性和抗审查能力。从收益角度来看，预确认为提议者创造了新的收入来源。一旦实施，作为预确认者的提议者将为用户提供支付额外费用以获得更快交易确认的选项。需要强调的是，预确认还将通过同时提议多个连续区块来减少 L1 成本。我们在这里和这里深入分享了关于预确认的思维模型。我们正在与 Nethermind 和 Gattaca（Titan）紧密合作以实施基于的预确认机制。我们内部有两个工作中的概念验证。此外，我们将很快公布最终的基于预确认设计。【原文为英文】（ 来源 ）
7️⃣ 【长推】从一级市场视角谈 ETH 当前困境
导读：ABCDE 联创 Laobai 撰文从一级市场创新和融资的角度分析了以太坊当前面临的「困境」，特别是在与 Solana 的竞争中。
Lao Bai: 过去 Crpyo 几次大的创新，17 年的 ICO，20 年的 Defi Summer，21-22 年的 Play2Earn，NFT 等无一例外，全部发生在 ETH 上，更为重要的是 - 发生在 ETH L1 上 。这也让 ETH 的币价一路高歌猛进。但现在的市场情绪，从币价层面大家对于 Solana 破前高信心十足，ETH 重回 4000 则是无尽担忧。二级市场上 Solana PumpFun 搞得风生水起，ETH 虽然 TVL 依旧遥遥领先，但应用依旧是 20-21 年那几个老面孔，且越来越多的用户跑去了 L2，L1 Gas 常年维持低位
一级市场其实面临同样的问题。过去 6 个月，我个人明显的感受是，应用型项目多了起来，各种预测 / 博彩市场，AI 应用，Depin，微创新的 Defi，Payfi，3A 游戏大作等等层出不穷。不确定下一个大创新的突破点在哪个赛道，单凭脑中印象做个项目的生态分布图，大体上是这么个状况：预测 / 博彩市场 - Ton/Solana/Monad；AI - Solana/Base/Monad；Depin - Solana/MegaETH/Monad；Defi - Arbitrum/Berachain/MegaETH/Monad；Payfi - Ton/Solana/Monad/MegaETH；Game - Sui/Ronin/Immutable X 及 RWA - ETH/Solana。
我个人觉得最有希望的新赛道是 AI 与 PayFi，AI 目前 Solana 和 Base 属于遥遥领先，Base 之前完成了史上第一笔 AI 到 AI 的支付，最近更是推出了一套新的完全链上 AI 代理，可以在 3 分钟内创建一个自带加密钱包和推特账户 (可选) 的 Al Agent。Solana 就更不用说了，上面直接诞生了 AI Meme 这个新赛道。当然，Goat 和 ACT 如果你真的仔细研究下的话，就知道他们绝不是 meme 这么简单，而是有潜力开创一个崭新赛道和范式的东西 Payfi 则是 Ton+Solana 两位老将 VS Monad+MegaETH 两位新秀的角逐。这是个几乎不会被证伪的赛道，基本上是个人都知道 Crpyto 其实最最适合的就是支付，这也是中本聪最早发明比特币的初心所在。无非看在哪个时间点，哪条链 / 项目最终可以实现他这个夙愿。（ 来源 ）
8️⃣ 【英文长推】解构 Solana 成为以太坊 L2 的可行性与争议
导读：DBA 联创 Jon Charbonneau 撰文解释了关于将 Solana 作为以太坊 L2 的争论。其表示，将 Solana 作为以太坊的 L2 是可行的，而争论的焦点在于最初的社会承诺是否绑定。
Jon Charbonneau: Solana Labs 联创 Toly 解释说可以通过将 Solana 的分类账数据发布至以太坊上，并部署一个验证 Solana 状态的桥接合约，使 Solana 成为以太坊 L2。这种假设中的 Solana 设计与当前的 L2（如 Base）的区别在于是否存在「如果以太坊回滚已确定的区块，或者硬分叉，则 Solana 会做出社会共识来回滚 / 硬分叉」的承诺。这正是 Vitalik 在他关于不同类型 L2 的旧文中讨论过的。
在这种情况下，大多数 Solana 节点可能有与桥接不同的分叉规则（例如，节点在进行升级而桥接不知情，或强制提现触发了分叉）。在理想情况下，这些链是相同的（即桥接和其他节点都一致）。但在分叉的情况下，可能会出现 Solana L2（这是以太坊桥接识别的）和 Solana L1，Solana 的社会共识继续跟随 L1。
所以总结来说，是的，你可以让 Solana 成为 L2 ，而人们争论的区别基本上在于一开始人们的默认社会承诺，但这并不是强制约束。一些用户还认为，在这种假设场景中存在多个同时的确认 / 分叉规则（例如，桥接有一个分叉规则而验证者有另一个）意味着实际上存在两条链（例如，Solana L1 和 Solana L2），即使它们在当前链上是一致的，这在技术上可能是准确的，但也让人困惑，因为我们看到和使用的还是同一条链。【原文为英文】（ 来源 ）
