投研早报丨ETH 和 Solana 的最新动态解读：哪些值得关注？/以太坊的成长阵痛：从 ETF「失血」到链上疲软，ETF 质押能提振市场吗？/Paradigm 机构采用加密趋势报告解读
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👨💻 ChainFeeds 投研简报 ｜2024.3.25
1️⃣ 观点｜ETH 和 Solana 的最新动态解读：哪些值得关注？
2️⃣ 以太坊｜以太坊的成长阵痛：从 ETF「失血」到链上疲软，ETF 质押能提振市场吗？
3️⃣ 研究｜Paradigm 机构采用加密趋势报告解读：你需要知道的 5 个核心观点
4️⃣ 观点｜OKX Wallet APP 独立拆分：从超级应用到应用矩阵，OKX 开启了新的发展阶段与策略打法
5️⃣ 项目介绍｜Arcium 前世今生：Solana 迈入隐私 2.0
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1️⃣ 【长推】ETH 和 Solana 的最新动态解读：哪些值得关注？
导读：ABCDE 联创 LaoBai 撰文聚焦 ETH 与 Solana 近期值得关注的进展，包括 Based Rollup、Native Rollup 、Solana SIMD-0228 提案等话题。
Lao Bai：Based Rollup 是由 Puffer、Taiko 等项目所推进的架构形式，其核心在于将排序权交还给以太坊 L1 的验证者。这一机制带来了两个主要优势：其一，使得 L1 能够捕获更多的价值；其二，所有 Based Rollup 理论上可以实现互操作性。对于第二点，我原本存在疑问，但在与某个从事 Based Rollup 的项目方创始人交流后得到了确认。由于在以太坊上，每一个 12 秒的 slot 会选出一个确定的验证者负责出块，而所有 Based Rollup 的排序都由该验证者完成，因此这些 Based Rollup 的确能够实现互操作性。然而，这种模式随之引发两个后续问题。首先，目前在以太坊生态中占据重要位置的几条主流 L2，并不存在转型为 Based Rollup 的动力。其次，若未来 Based Rollup 的数量增加至几十甚至上百条，那么每轮被选中出块的 L1 验证者将承担更大的排序任务负载，对其硬件能力的要求也将显著提高。由于验证者是随机选出的，因此所有候选者都必须满足这一硬件要求，否则将无法支撑大规模 L2 排序，进而对以太坊验证者网络的去中心化程度造成不利影响。
Native Rollup 则是另一种扩容路径，其核心在于将证明系统交由 L1 验证者处理，并通过引入一个预编译合约，使 L1 能感知 Native Rollup 每个区块的状态转换（该预编译推测需在未来某次硬分叉中加入）。初期采用的是 Re-execution 方案，即 L1 验证者自行重放交易作为状态验证手段，后续目标是引入基于 SNARK 的实时证明（Real-Time Proving），但当前 ZK 技术尚难以实现几秒内完成区块证明的能力，预计还需至少 3 至 5 年。Native Rollup 有三点值得特别指出：首先，其设计与以太坊最早期的扩容方案极为相似，更像是分片而非传统意义上的 Rollup；其次，其设计逻辑与 Solana 当前的两个扩容方案 ——MagicBlock 的 Ephemeral Rollup 和 Lollipop 的扩展执行层 —— 存在趋同之处，均呈现出分片化特征；最后，我虽未能完全确认，但推测或期望 Native Rollup 与 MagicBlock 此类方案的用户体验将不再依赖网络切换，从而实现无缝的链上交互。
近期关于 Solana 有两件值得关注的动态。其一是此前引发广泛讨论的提案 SIMD-0228。该提案的核心内容是将当前 Solana 通胀机制从每年固定减少 15% 的增发调整为根据质押率动态调节的通胀率。尽管该提案最终因未获得 66.7% 的支持票数而未能通过，但其中有两个细节仍颇具意义。首先，Solana 联合创始人 Anatoly 对于提案未通过并未表现出过度沮丧，他强调 Solana 的治理应具备快速且果断的特质，认为迅速的治理反馈机制将成为寻求更优解决方案的关键。其次，需要指出的是，中文媒体对此提案中关于通胀率的解读普遍存在偏差。绝大多数中文媒体及社交平台上的讨论均误读为通胀率将降低 80%，即在当前质押率约为 65% 的背景下，从 4.8% 直接下降至 0.8%。而根据原始提案内容及英文社区中多位 KOL 的分析，更为准确的理解应为：在当前质押率下，通胀率将从 4.8% 下降 0.8 个百分点，调整至约 4%，而非直接削减至 0.8%。（来源 ）
2️⃣ 以太坊的成长阵痛：从 ETF「失血」到链上疲软，ETF 质押能提振市场吗？
导读：以太坊正在经历一场漫长的成长阵痛，ETF 质押提案被市场视为短期内以太坊走出低谷的关键变量，尽管可在一定程度上影响 ETH 供应和持有者收益，但无法直接解决以太坊的生态竞争、L2 分流或市场情绪低迷等核心挑战。
PANews：当前，以太坊现货 ETF 资金持续失血，进一步打击了市场信心。据 SoSoValue 数据显示，进入今年以来，美国以太坊现货 ETF 在 1 月和 2 月累计净流入约 1.6 亿美元，但在 3 月已净流出超 4 亿美元，本年度净流出近 2.4 亿美元。相比之下，比特币现货 ETF 虽然在近两个月也在大幅流出，但今年整体净流入量仍超 7.9 亿美元，且本月的净流出规模相较于 2 月缩减了 74.9%。对此，贝莱德数字资产部门负责人 Robert Mitchnick 认为获准质押或将是以太坊 ETF 的巨大飞跃。其实，自今年 2 月以来，包括 21Shares、Grayscale、Fidelity、Bitwise 和 Franklin 等多家发行方都接连提交了对以太坊 ETF 进行质押的提议。其中，21Shares 为提交相关申请最早的机构，并在 2 月 20 日获得 SEC 正式受理。
即便以太坊现货 ETF 引入质押功能，其对流通供应和市场情绪的影响也有限，难以从根本上扭转以太坊生态面临的竞争压力与增长瓶颈。当前，链上活动持续低迷、L2 分流效应加剧以及来自其他高性能公链的挑战等，均在削弱以太坊的市场主导地位。从 ETF 质押影响来看，截至目前，以太坊的质押率约为 27.78%，美国以太坊现货 ETF 持有的 ETH 总量的 2.84%，即使这些 ETF 全部参与质押，也仅将质押率提升至约 30.62%，增幅为 2.84%，这一微小变化对 ETH 流通供应影响较小，仍不足以成为推动价格上行的决定性力量。相较之下，其他 PoS 竞争链的质押率远高于以太坊，比如 Sui 的质押率达 77.13%、Aptos 达 75.83%、Solana 为 64.39% 等。以太坊虽有质押增长空间，但 ETF 的资金规模和质押潜力难以构成市场的主导购买力，质押功能的象征意义大于实际效应。
同时，以太坊在今年 Q1 创历史最差表现。Coinglass 数据显示，以太坊在 2025 年第一季度经历了近年来最为惨淡的开局，首次连续三个月均呈现负收益。以太坊面临的困境源于多重结构性问题。比如虽然 Arbitrum、Optimism 等 L2 通过 Rollup 技术显著降低了交易成本，但也分流了主网的交易量，这些 L2 交易占比已超过主网，导致主网 Gas 费用和 ETH 销毁量双双下降。更关键的是，L2 产生的交易费用大多留在其生态内（如 Optimism 的 OP 代币经济），而非回流至 ETH。再例如，以太坊的市场份额因在高性能应用场景中竞争力不足，正被 Solana 等其他公链蚕食。（ 来源 ）
3️⃣ 【英文长推】Paradigm 机构采用加密趋势报告解读：你需要知道的 5 个核心观点
导读：传统金融机构对加密的采用速度远超市场认知。
Austin King：1）超过三分之二的传统金融机构（TradFi）已经在探索如何使用加密技术。机构对加密的采用程度比你想象得高得多。他们只是还没有大肆宣传，因为公众目前仍将加密视为高风险领域。
2） 他们相信未来属于公链，而不是私有链。这是过去五年里发生的一次重大观念转变。他们现在非常清楚：公链的中立性和流动性是无可替代的。
3）几乎所有机构都认为 DeFi 最终将吞噬传统金融（TradFi）。这可能会让很多人感到意外 —— 那么，为什么这么多传统金融从业者会相信这一点？许多如今在 TradFi 担任领导职位的人，当年正好是在互联网技术彻底重塑金融行业的时期开启了他们的职业生涯。在他们看来，一项新技术再次改变金融格局并不是一个疯狂的提法。
4）传统金融的竞争极其激烈，利润空间非常微薄。TradFi 的领导者们将区块链视为一个降低成本的机会 —— 让他们能够压低价格、击败竞争对手并扩大市场份额。
5）从上面的数据可以看出 —— 传统金融机构并不一定要出于「理念」才会采用加密技术，如果加密能为他们节省大量成本，那就足够了。不过，川普政府正在迅速推进这方面的进展。【原文为英文】（ 来源 ）
4️⃣ OKX Wallet APP 独立拆分：从超级应用到应用矩阵，OKX 开启了新的发展阶段与策略打法
导读：全新的 OKX 钱包 APP 已经上线，这标志着 OKX 正式从超级应用形态转变到应用矩阵形态。
岳小鱼：任何一种产品模式都有其边界和生命周期。我们需要将 OKX 的产品形态变化结合行业发展历程这个大的视角去看。首先，我们可以发现，在早期阶段，超级应用形态是必然的选择。因为整个行业正在从链下转到链上，这是一个缓慢的转移过程，而且已经持续好几年了。在这个过渡期内，OKX 交易所 APP 通过一站式服务满足用户的多样化需求是非常有效的。不过，随着加密行业的逐渐成熟，用户需求的多样化与专业化趋势越来越明显，超级应用的局限性也开始暴露出来。首先，堆叠功能虽然带来了便利性，但也导致了产品体验的臃肿，用户在单一界面下很难快速聚焦到核心需求。其次，监管环境的收紧对超级应用的合规性提出了很高要求，尤其是在涉及去中心化金融与中心化服务并存的情况下，风险产生了不可控性。如今，OKX 拆分了 OKX Wallet，算是对市场变化的直接反应，也提前为自己解决了合规问题。
我们可以从 Web2 行业的产品形态发展获得一些启示。我们可以看到一个很有意思的点：中国的应用基本都是超级应用，比如微信、支付宝；但国外的应用则常常是应用矩阵，每个应用只专注一类功能。这里面其实有很多历史原因以及市场环境原因：首先是互联网的演进方式不同，中国在移动互联网时代实现了弯道超车，跳过了 PC 互联网的长期普及阶段，直接进入智能手机市场。其次是技术生态不同，中国高度集中的基础设施（如二维码支付、物流网络）为超级应用提供了技术支撑，使其能够无缝连接多种场景。最后是监管的要求不同，中国相对宽松的早期监管环境为超级应用的扩张提供了基础土壤。OKX 从超级应用转向应用矩阵的转型，某种程度上也代表了其从中国式打法向国际化打法的调整。
应用矩阵的策略打法与超级应用还是非常不一样的，OKX 需要调整自己新的产品增长策略了。应用矩阵的落地，意味着 OKX 需要彻底告别过去的增长模式。在超级应用阶段，OKX 的增长逻辑更多依赖于流量的集中与分发，通过主 APP 的庞大用户基数实现生态内部的交叉转化。在现阶段，应用矩阵要求 OKX 从流量思维转向生态思维，通过多产品之间的协同作用构建一个更加开放和多元的生态系统。站在产品经理的视角，OKX 钱包的增长策略可以在以下几个方向上发力：首先是从流量集中转向生态协同，第二是从功能整合转向单品极致。最后是从统一运营转向精准定位。（ 来源 ）
5️⃣ Arcium 前世今生：Solana 迈入隐私 2.0
导读：Arcium 走入 TGE 流程，标志着古典隐私项目的终结。
佐爷：Elusiv 起自 Solana 黑客松，初期是 Zcash、Monero、Tornado Cash 等加密隐私的 Solana 仿盘，聚焦 ZK/FHE/MPC 搭建暗池（Dark Pool）服务。暗池服务并不复杂，如同暗网一样，指的都是表面之外的深层行为，颇有深层政府的感觉，暗池本质上是传统机构或者大型个人交易者在场外匿名交易行为，用以规避二级市场的波动。而在区块链上，公开透明的账本系统让所有的交易都会公开，这也是 MEV 的来源，所以转入匿名交易有其特定需求。但是如前所述，此时的隐私 1.0 和混币器、门罗币等没有本质区别，在 Tornado Cash 被监管之后，还要这么干就属于挑衅美国当局了，于是 Elusiv 的代码停更在 2 年前。
简单而言，Arcium 考虑的是如何将区块链特性和 MPC 结合起来，答案也很简单，既然 MPC 需要多方运算，区块链需要多节点运行，那把二者结合起来不就是多方执行环境（MXEs，Multi-Party eXecution Environments）了。以此为基准，加上并行化执行技术，再结合上 FHE/ZK 等技术特性，就可以打造又快、又安全的区块链加密系统。不过这些也不是特别重要，如同 Nillion 一样，现在隐私技术缺乏场景支撑才是核心问题，Arcium 选定的 AI、DePIN 和 DeFi，前两者可以作为融资发币的噱头，只有 DeFi 领域的暗池和隐私交易（混币）在当前有真实市场需求。
但事情总会有转机，Helius 曾经贡献了最为通俗易懂的 Solana 2.0 的技术文章，现在又在重新定义 Solana Privacy 2.0 概念，虽然我不信这个，但是听起来是有道理的。核心只有一点：隐私 2.0 是多方隐私，典型的是共享私有状态，换言之，就是 MPC，具体一点，就是 Arcium 的概念集萃：arxOS 是加密操作系统，用于汇总 Arcium 节点的计算能力。MXE 是计算执行环境，用于让安全计算发生在 Arcium 上面。Arcis 是 Rust 改的编程语言，如同 Move 语言和 Rust 的关系。实际上，隐私 AI 可能大概率不需要 MPC/FHE 等技术，如果 LLM 可以做到足够小，MCP 可以成为事实上的行业标准，可以直接满足个人用户的日常需求，并且不需要过度暴露隐私。（ 来源 ）
