投研早报｜以太坊核心开发者共识会议：Devnet 12 可能会在 12 月初推出、观点：Web3 游戏正处于关键的十字路口、如何找出下次 Upbit 上币热潮的暴涨机会？

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📰【榜单】币圈热点新闻速览｜2023.11.06

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📖【目录】Web3 深度投研简报｜2023.11.04 - 11.05

1️⃣ 市场｜到底是什么在驱动着 Crytpo 的牛市？是技术的升级吗？
2️⃣ 数据｜Delphi Digital 研究员：THORChain 的 6 个 ATH 指标证明了为什么价格走势都是基本面驱动的
3️⃣ 项目分析｜Mint Ventures：快速成长的 Morpho，会是 Aave 的潜在对手吗？
4️⃣ 交易｜如何找出下次 Upbit 上币热潮的暴涨机会？
5️⃣ 以太坊｜以太坊最新核心开发者共识会议总结：Devnet 12 可能会在 12 月初推出
6️⃣ 游戏｜Delphi Digital 研究员：Web3 游戏正处于关键的十字路口
7️⃣ 市场｜2023 第三季度 Web3 一级市场回顾与赛道分析
8️⃣ 项目介绍｜速览第八届 Solana 黑客松「Hyperdrive」获奖项目
9️⃣ 社交｜ABCDE：Friend.tech 经济模型拓展：SocialFi 需要什么样的价格曲线

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1️⃣ 到底是什么在驱动着 Crytpo 的牛市？是技术的升级吗？

导读：量化对冲基金 Lucida 和 Web3 投资基础设施 Falcon 联合撰文，分析 GitHub 开发情况与代币价格涨跌幅的因果性，明确「技术开发」这一基本面因子在币价涨跌盘中的位置。

Falcon By Lucida: GitHub 开发活动指数（GDAI）用于衡量单个代币开发活动，行业 GitHub 开发活动指数 (IGDAI) 的构建旨在反映整体行业发展活动，将 IGDAI 与代币价格变化进行比较揭示技术与价格之间的因果关系。AHP 将 GDAI 分解为五个准则层：μStar、μFork、μCommit、μIssues、μPullRequests。IGDAI 是通过聚合行业内所有上市流通且在 GitHub 开源的 token 的 GDAI 值来计算的，考虑两种方法：代表性标的和综合全行业考虑，由于加密货币生态系统的不完整性而选择的综合行业考虑。

运用格兰杰因果检验分析 IGDAI 与 BTC 币价变化两串时间序列数据的因果关系。BTC_price 是 IGDAI 的原因，即行业 GitHub 开发活跃程度 IGDAI 受到币价变化滞后项的影响，但 IGDAI 不是 BTC_price 的原因。通过海量数据爬取和分析，找到了 38 个符合条件的持续开发的 token，并比较了其 GitHub 开发活跃度和币价涨跌幅与 BTC 之间的关系。在持续开发的 token 中，有 9 个 token 的开发活跃度超过 BTC，有 31 个 token 的币价涨幅超过 BTC。有 8 个 token 的 GitHub 开发活跃度和币价涨跌幅同时优于 BTC，占该区间持续开发的所有 token 的 22%。

总结：1）借助层次分析法，本文针对单个 token 建立了开发活跃度指标 GDAI，也针对全行业分别建立了全行业 GitHub 开发活跃度指标 IGDAI。2）通过分析 2015-2023.10 的「全行业 GitHub 开发活跃度指标 IGDAI」和「BTC 价格数据」，发现币价仅单向影响 GitHub 开发活跃度。并且在过去几个月中，行业开发活跃度指数暴跌 31.7%，创下了近十年最大跌幅。3）「团队持续开发不摆烂」并不是熊市过后币价上涨的核心推动要素。投资时还需综合考虑其他因子对价格的影响。（ 来源 ）

2️⃣ Delphi Digital 研究员：THORChain 的 6 个 ATH 指标证明了为什么价格走势都是基本面驱动的

导读：RUNE 的价格在过去 90 天内的表现超过 3 倍，Delphi Digital 研究员 Can Gurel 通过 THORChain 的 6 个 ATH（历史最高）指标，解析为什么价格走势都是基本面驱动的 。

Can Gurel（Delphi Digital 分析师）: 首先，命脉，流动性费用 ATH（看看 Rune 价格与之相比如何），流动性收入百分比 ATH ，即总收入（流动性费用 + 区块奖励）中有多少来自流动性费用。Swappers ATH，用户很重要。Swap 总额的 ATH，有了 Streaming Swaps， THORChain 现在是 几十个万 Swap 中的首选之地，对 THORChain 来说，提供比 CEX 更好的费率已变得常见。Bonded（绑定） RUNE 在 ATH 附近浮动，Bonded RUNE 使投机性 RUNE 退出流通，并（假定价格不变）增加了资金池的上限。储户 ATH，储户是 THORChain 一个独特的创新，这就是为什么 THORChain 作为一个 AMM 蓬勃发展而其他人却在受苦的秘诀。【原文为英文】（ 来源 ）

3️⃣ Mint Ventures：快速成长的 Morpho，会是 Aave 的潜在对手吗？

导读：Mint Ventures 研究合伙人 Alex Xu 对 Morpho 的现有业务，以及近期公布的借贷基础层服务 Morpho Blue 进行梳理，解析目前借贷赛道的市场格局，以及新推出的 Morpho Blue 业务的前景如何，会对 Aave、Compoud 的头部地位形成冲击吗？还有哪些潜在影响？

Alex Xu: 去中心化借贷市场格局：去中心化借贷的资金容量占比一直位列前茅，目前 TVL 已经超越 Dex，成为 Defi 领域资金容纳量最大的赛道。总的来说，去中心化借贷市场以 Aave 为代表的头部项目，正在逐渐摆脱依赖高额补贴来维持营业收入的状态，向健康的商业模式回归。 同为 DeFi 基础设施，相对于 Dex 市场的惨烈竞争，借贷赛道头部项目的护城河更为强大，具体体现在：1）市场份额更为稳固。2）借贷赛道项目的盈利能力更强。而头部借贷协议的护城河来源，可以笼统地归纳为安全上的品牌力，具体来说又可以拆分为：过往悠久的安全运营历史和更为充裕的安全预算。

Morpho 的业务内容和运营现状：Morpho 的业务本质是以 Aave 和 Compound 作为资本缓冲池，通过匹配来为存借用户提供利率优化服务。这种设计的巧妙之处在于，通过 DeFi 世界的可组合性，Morpho 以空手套白狼的方式吸引到了用户的资金，对于用户来说，吸引力在于：1）TA 在 Morpho 最不济也能获得与 Aave 和 Compound 等同的金融利率，而当匹配发生时，其收益 / 成本就会大幅优化。2）Morpho 的产品主要基于 Aave 和 Compound 构建，风险参数也完全复制执行，其资金也分配在 Aave 和 Compound 中，因此极大程度地继承了两个老牌协议的品牌信誉。

Morpho Blue 及其潜在影响：Morpho Blue 是一个无许可的借贷基础层。相对于 Aave、Compound 来说，Morpho Blue 开放了大部分的借贷维度，因此任何人都可以基于 Morpho Blue 构建借贷市场。在笔者看来，Morpho Blue 的核心价值主张不是无需信任、高效和灵活，而是提供了一个借贷自由市场，方便借贷市场各个环节的参与者在这里协作，为各个环节的客户都提供更丰富的市场选择。

Morpho Blue 对 Aave 会造成威胁吗？可能会。Morpho 与此前众多 Aave 挑战者有一些不同，在过去的一年多中，它已经积累了一些优势：10 亿别的资金管理量；作为过去一年增速最快的借贷协议，加上其代币没有正式流通，这留下了很大的想象空间；代币预算充足且灵活，有能力在前期通过补贴吸引用户；平稳运行历史和资金量，让它在安全性品牌上已经有了一定积累。其次，Morpho 利率优化器很大程度上继承了 Aave 和 Compound 的安全信用，这让更多资金逐渐放心使用。但 Morpho Blue 是一个全新的产品，单独的代码，鲸鱼们在放心投入前必然有一个犹豫期。（ 来源 ）

4️⃣ 如何找出下次 Upbit 上币热潮的暴涨机会？

导读：Upbit 高机率暴涨，加密研究员 JZ 分享如何筛选出会暴涨的交易对，以及最重要的，如何提前埋伏可能上币的项目。

JZ: 首先，让我们回顾今年 3 月至今 13 次上币对价格的影响：5 次 BTC 交易对中，4 次下跌，1 次上涨。KRW 交易对中，有 2 次是 IEO 新币开盘，走势受发币本身影响，与 Upbit 关联性较低。排除 IEO，其余 6 次 KRW 交易对，6 次皆上涨。由此可见，KRW 交易对上线高机率会导致币价上涨， $BTC 则没有太大影响。不过币价上涨都是「上币公告」当下引发上涨。等到开放交易后，币价就会开始下跌，而公告到开放交易中间的时间差往往不固定。

在看到公告的当下，如果手速够快可能可以吃到这波涨幅。这时下一个问题来了，有没有办法预测未来可能上线的项目？可以的话，或许就能提早准备下单，或是提前进场埋伏。Upbit 的 UDC 年会是个非常具参考价值的指标。2018 至今的 UDC 年会，一共有 54 个已发币、或是可能发币的项目参与，其中 41 个已经上线 KRW 交易对，准确率达 76%，目前还有 13 个还没上线 Upbit，或是还没上线 KRW 交易对。

未上线的有：$SLP, $HNT, $GALA, $NFT, $ROSE。已上线 BTC 交易对，但还没有 KRW 交易对的有：$MKR, $YGG, $STG, $IOTX, $GAL。尚未发币，但参与过 UDC 的有： Linea、 LayerZero。今年的 UDC 即将在 11 月 13 日到来，可以密切关注一下这些还没上币的项目，在年会上是否有重大消息更新，如果有，或许又提高了未来上币的可能性。（ 来源 ）

5️⃣ 【英文】以太坊最新核心开发者共识会议总结：Devnet 12 可能会在 12 月初推出

导读：Galaxy 研究副总裁 Christine Kim 撰文对第 121 次以太坊核心开发者共识会议（ACDC）内容进行了总结，本次会议主要关注 DenCun 规范变更、DenCun 测试网时间表、Blob Side Car 规范简化、JSON 映射到 SSZ 规范。

Christine Kim（Galaxy Digital）: 本周，开发者讨论了：对 Cancun/Deneb 规范进行重大更改，以降低 Blob 实现的复杂性；另一个升级规范发生变化，允许诚实的验证者重组后期区块；更新 Cancun/Deneb 测试网时间表；创建到 CL SSZ 规范的规范 JSON 映射。

开发者在共识规范 GitHub 存储库中讨论了 PR #3034。PR #3034 是 2022 年 10 月的一项旧提案，允许诚实的验证者重组延迟的区块，从而鼓励所有验证者及时提出区块，而不是为了额外的 MEV 而延迟提交。 Lighthouse 客户端开发者 Michael Sproul 已经完成了 PR。这是客户端和节点运营商实施的可选更改。没有人反对合并此 PR。

关于 Cancun/Deneb 测试网时间表，Danny Ryan 表示，客户端团队「随意」估计实施上述 PR 需要三周时间。一旦由客户端团队实施，开发者可能会启动一个新的开发网络（Devnet 12）来测试新代码。如果开发者不在 Devconnect（11 月中旬）的一周内更新客户端版本，Devnet 12 可能会在 12 月初的某个时间推出，更有可能的是，开发者将在 2024 年第一季度假期结束后开始升级以太坊公共测试网。【原文为英文】（ 来源 ）

6️⃣ 【英文】Delphi Digital 研究员：Web3 游戏正处于关键的十字路口

导读：Delphi Digital 研究员 Teng Yan 撰文发表其对 Web3 游戏的看法，认为游戏是加密货币中为数不多的拥有改变游戏规则的原始力量的领域之一，并介绍了他看到的两种不同的制造 Web3 游戏的方法。

Teng Yan（Delphi Digital 研究员）: 未来 2 年内，游戏将引入 1000 万乃至 1 亿以上的日活跃区块链用户，因为：1）它们本质上是社交的；2）它们具有真正的病毒式传播倾向。我看到了两种不同的 Web3 游戏方法：

打造 Toyota Camry：游戏巨头们专注于他们多年来最擅长的事情：创造引人入胜的游戏，然后将区块链和 NFT 作为增值功能。加密货币并不是这里的主要卖点，但它可以提高性能并提供助力。一些主要的游戏工作室正在一头扎进 Web3 游戏世界，通常是通过改编他们现有的成功游戏，这是有道理的，开发 Web3 游戏有两个关键要素：1）打造引人入胜且令人愉悦的游戏体验；2）在游戏中正确构建数字经济。通过利用已经拥有强大玩家基础和引人入胜的游戏记录的成熟 IP，这些工作室有效地降低了第一种风险，从而将注意力集中在优化经济游戏玩法上。

建造宇宙飞船：全链上游戏，或「自治世界（AW）」对游戏行业来说就像是 SpaceX 在 2000 年代初期进行的太空旅行。AW 正在做一些我们以前从未做过的事情。它完全致力于区块链堆栈，使用区块链存储所有数据和智能合约，以客户端不可知的方式制定游戏逻辑和规则。游戏上链的 3 个原因：消除平台风险、无尽的用户生成内容（UGC）、Skyscraping（可组合性）。这种新型游戏的潜在市场仍然未知。它只会吸引当今的加密货币原住民，还是有潜力打入主流？只有时间会给出答案。然而，虽然前方的道路不确定，但如果该行业蓬勃发展，早期采用者可能会获得大量价值。

总之，Web3 游戏正处于一个关键的十字路口。我们有拥有成熟 IP 并对游戏设计和发行有着深刻理解的现有巨头，以及正在推动链上游戏发展的加密原生团队。有一点是明确的，谁能掌握新旧融合的技巧，谁就能获得巨大成功。【原文为英文】（ 来源 ）

7️⃣ 2023 第三季度 Web3 一级市场回顾与赛道分析

导读：Zonff Partners 撰文回顾 2023 第三季度 Web3 一级市场概况，依据过往行情经验与归纳总结，将现存的主要赛道分为以太坊正统性、客观趋势和新资产类别、成熟赛道扩展、场景突破或者运营经验带来大规模流量四个类别，并依次分析。

Zonff Partners: 一级市场供给端和需求端活跃度连续三个季度下降：2023 年 Q3 市场总融资额 16.94 亿美金，融资事件 170 起，平均融资规模略有上升（Ramp 与 BitGo 两个面向传统机构的基金基础设施完成了 4 亿融资额）。2023 年 10 月融资金额 4.26 亿美元，持续创近 4 年来融资金额最低月份。融资金额和融资事件连续下降，市场上整体交投并不活跃，机构依旧以保守型策略为主，主要资金投向为基础设施与强基本面项目资金抱团，例如 Flashbot 等。

市场情绪钝化，有望在未来两个季度迎来回暖：在投融资资金持续下降的过程中，跌幅在逐步缩小，DeFi、GameFi、游戏等原本主力赛道已经降至冰点，RWA 与 BTC 项目并没有带来山寨币市场的连续活跃度。我们认为，当前一级市场的状态已经出现了类似 2019 年 Q4 的情绪钝化，机构只投向强基本面项目，常规赛道的优化项目已经在过去一年半完成了基本框架的布局，对于情绪面或小创新度项目又较为保守，市场短时间内难以用新叙事打破情绪冰点。当前的市场状态需要在基本面增长达到质变后重新带动信心。

考虑到当前链上资金体量、钱包数量和基本设施基本面持续增长，我们认为一级市场正在经历底部，有望在未来两个季度筑底回暖：1）Zksync、Starknet、Celestia、Layerzero、Eigenlayer、Scroll 等项目在未来两个季度均有大的基本面更新和测试网迭代，或主网上线，能带动潜在的链上行为活跃度和生态进一步布局的机会；2）Q3 L2 生态 TVL 稳定在百亿美金，资产体量和交易量进入增长瓶颈期，坎昆升级后带来更低的 Gas 成本，更快的链上体验，并有效提振二级市场价格和情绪，有望给 L2 生态带来新的布局机会；3）游戏赛道将迎来大规模上线，有较大概率带动市场。（ 来源 ）

8️⃣ 【英文长推】速览第八届 Solana 黑客松「Hyperdrive」获奖项目

导读：Solana 基金会公布第八届黑客松「Hyperdrive」获奖项目名单，本次黑客松共有 7000 名注册者，共收到 907 份提交，参与者来自 120 多个国家。

Solana: 总冠军 FluxBot：一个人工智能驱动的聊天机器人 ，可以与 Solana 区块链进行简单、用户友好的交互。

移动端消费者应用赛道前五名分别是：1）Sollinked：为用户提供了一种为内容创建者设置付费覆盖服务的方法。2）Kizzy：允许用户通过预测影响者内容的观看率来玩游戏。3）Cliq：面向专业人士的去信任、匿名社交 dApp。4）BindApp：将购物变成互动时尚，将游戏化与个性化风格融为一体。5）3TV：通过文字、视频和音频进行群组聊天，使创作者能够进行流媒体创作、通过提示和铸造 NFT 盈利，并使社区能够创建代币门控的聊天室。

加密基础设施赛道：1）epPlex：用于铸造临时 epNFT。2）Ping：Solana 上的智能 NFT 钱包，提供电子商务和社交链接等功能，以及跟踪获取用户洞察的功能。3）SolKeeper：允许用户通过跟踪代码版本和审计来验证 Solana 上部署的程序的安全性。4）Firethree：提供集成存储并提供类似 Firebase 体验的工具。5）DeAuth：oAuth 提供商，通过多租户、多样化身份链接和全面的用户管理简化 Web3 身份验证。

AI 赛道：1）Wysdom：提供交互式笔记本，可促进智能合约创建、dApp 原型设计和集体知识构建。2）Aperture 交易解释器，可以解码 Solana 交易签名。3）Byte In：鼓励健康饮食习惯的移动城市建设游戏。4）FRIDAY：允许用户利用自己的数据访问他们最喜欢的创作者的内容和优惠。5）Guardian AI：通过去中心化人工智能代理保护 DAO 和多重签名的网络。

游戏和娱乐赛道：Solciv、Sync Studios、Hyperdrive Havoc、Geoverse、Football Club Owners；金融和支付赛道：Alexandria、Luxhaus、Surfer Finance、Juicer、Seagull One；物理基础设施网络赛道：Shaga、Dain、Albedo、Vaxchain、Clusttr。【原文为英文】（ 来源 ）

9️⃣ ABCDE：Friend.tech 经济模型拓展：SocialFi 需要什么样的价格曲线

导读：ABCDE 研究员 Loki 撰文回顾 Friend.tech 发展过程，对比不同项目价格曲线的异同，进而探讨价格曲线对 SocialFi 的影响以及改进方向。

0xLoki: SA 和 TOMO 本质上都改变了曲线的增长速度。基于这种改变，相同 Key 供给数量的情况下，SA 和 TOMO 的价格更低，其中 SA 的价格水平大约保持在 FT 的 15%-20% 之间，TOMO 为 FT 的 37%。总的来说这种改变并没有太大新意，更加平缓的价格对于仿盘来说是一把双刃剑。一方面，更低的价格会带来更好的接受度和更大的用户承载能力。另一方面，更平缓的曲线意味着更差的财富效应，而这正是 FT 吸引数十万用户的关键因素之一。

当然，陡峭的价格曲线也并不是没有代价的，螺旋上升的另一面就是螺旋下降，过去的一周中 Frien.tech 的 TVL 由 27000ETH 下降到 21000ETH，减少了不到 20%，但所带来的价格崩塌和 33 背叛远不止于此。

从曲线形状来看，有两类改进思路，一类是直接改变 C 和 D 的参数。这也是当前最常见的改进方式，通过改变常数 D，也可以一定程度上解决 MEV 问题。第二种是设置分段函数，在不同的价格区间范围内设置不同参数，以实现不同目的。例如在曲线前半段设置一个较为平缓甚至水平的曲线，来完成抗 MEV 或类 IDO 启动。这同样也是有代价的。如果在左端采用平缓曲线，开盘的财富效应将大幅削弱，同时还需进一步考虑左端供给的数量，供给过多可能会消耗潜在的买盘或财富效应。

大多数人仅仅把 Key 当作社交代币，但事实上 Key 可以代表任何资产。Friend.tech 带给我们一种思路：将资产的发行与交易作为「Fi」引「Social」，来完成 SocialFi 的最终闭环。目前看来 FT 和仿盘的功能过于简单，对于一些衍生需求并不能很好满足。另外一种思路是将「资产发行」引入已有的 Web3 社交 / 内容产品（如 DeBox、CrossSpace 等）。这里的资产包括但不限于特定内容、去中心化群组、甚至是无实质意义但拥有群体共同意志的 MEME；再由一系列的社交工具和基础设施为这些资产提供服务，Key 的价值将真正完成闭环。（ 来源 ）