投研早报丨人类的下半场/一文速览 Devconnect 2025 七大热点/以太坊公品物品发展瓶颈与亮点：一场关于停滞的现场观察
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👨💻 ChainFeeds 投研简报 ｜2025.11.27
1️⃣ AI｜人类的下半场
2️⃣ 以太坊｜一文速览 Devconnect 2025 七大热点
3️⃣ 项目介绍｜你可能误解了 JESSE，这是给 Base 链带收入的一种尝试
4️⃣ AI｜当互联网被重新计价：x402 意义解读
5️⃣ 公共物品｜以太坊公品物品发展瓶颈与亮点：一场关于停滞的现场观察
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1️⃣ 人类的下半场
导读：当高等级智能触手可得，悬念不再是「技术能做到什么」，而是「谁掌控开关、财富如何再分配、我们究竟要成为什么样的人」。
chao：要理解下半场，我们必须重新审视上半场的游戏规则。人类文明的前 1 万年，有一个从未被打破的铁律：智能稀缺。高等级的智能只存在于人脑中，无法复制，无法转移，培养周期长达数十年。这个根本法则，注定了人类的宿命：无尽的生存压力。因为智能稀缺，所以无法高效地改造世界，绝大多数人必须终日劳作，才能活下去。这两者相互强化，形成了一个长达万年的循环： 智能稀缺 → 突破依赖罕见天才 → 生产力提升缓慢 → 生存压力巨大 → 无暇思考 → 智能稀缺但历史也揭示了暗藏的转机：每一次生产力跃迁，虽然缓慢，但都成功解放了一部分人，培育出更多的智能资源，推动文明螺旋上升。
从失序到重构，英国花了整整 100 年。一代人的牺牲，换来了后几代人的稳定。那么，这一次呢？这一次，我们同样站在失序的悬崖边缘。但历史并非简单的重复，AI 带来的这场转型，在三个维度上，将是史无前例的。首先，是速度。 工业革命的阵痛延绵一个世纪，而 AI 的革命，核心冲击可能会被压缩在短短的 10 到 20 年。历史仿佛按下了 10 倍速的快进键，过去一个世纪才展开的社会撕裂和重构，现在可能集中在一代人的生命里完成，我们没有太多慢慢适应的空间。其次，是范围。过去的工业革命，哪怕在最剧烈的时候，真正被撕开的，主要还是制造业和部分工种。而这一次，AI 冲击的对象，不再是经济版图的一角，而是整张地图：几乎所有行业、所有工种，都会在不同程度上被影响，差别只在于先后和深浅。第三，是演化方式。 过去的技术是「发明一次 → 缓慢普及」，而这一次，AI 自己也在参与设计更强的 AI。我们一边努力适应它，一边被迫追赶它的自我进化速度。
如果说未来十年是一场风暴，那它并不是毫无方向的乱流。 站在风眼里往外看，会发现有三股持续拉扯的力量 —— 它们不是短期事件，而是三组绕不过去的结构性问题：智能基础设施由谁来控制？AI 创造的财富如何在社会中流动？当「工作 = 价值」开始松动，什么算好的人生？这三件事，分别对应下半场的权力结构、分配结构和价值结构。它们会在很长时间里，决定我们生活在一个怎样的世界。（来源 ）
2️⃣ 一文速览 Devconnect 2025 七大热点
导读：Devconnect 2025 不只是一次开发者大会，更像是以太坊未来数年的路线图展示：协议稳健性、隐私保护、去信任自动化与机构采用四大方向清晰可见，勾画出 Web3 在全球范围内更大规模落地的潜力。
ETHPanda：Vitalik 在 30 分钟的重磅演讲中，完整描绘了以太坊未来数年的技术蓝图：从验证优先的哲学、EIP-7732 带来的去中心化扩容、zkVM 让移动端全节点成为可能，到账户抽象、FOCIL、lean Ethereum 等长期优化，所有路线都围绕一个方向 —— 让以太坊成为一个更强健、更隐私、更去信任的全球验证层。以太坊正从世界计算机进化为密码学驱动的协同基础设施，在确保安全与中立性的同时，为数十亿用户铺设真正可用的 Web3 入口。
Kohaku 标志着以太坊隐私进入最后一公里冲刺。Vitalik 在 Devcon 上正式发布这一开源隐私框架，旨在通过可组合的隐私原语（如 Privacy Pools、Railgun）为以太坊构建默认可选的链上隐私与安全系统，让用户能够在合规前提下实现资金隐藏与无罪证明。随着 Privacy Cluster 的成立与基金会隐私团队的转型，隐私正从边缘议题走向协议级优先级，而 Kohaku 也被视为以太坊迈向真实世界隐私与安全的核心起点。
Danny Ryan 在 Devconnect ARG 2025 强调：华尔街对去中心化的需求，比想象中更强烈，而以太坊是唯一现实可行的答案。传统金融基础设施高度碎片化、依赖中间人、结算缓慢且充满对手方风险，而以太坊凭借可信中立性、原子结算、ZK 隐私、极高正常运行时间与可定制的 L2，正好契合机构的核心诉求。Danny 认为，以太坊具备承载 120 万亿美元全球资产的潜力，未来的关键不是说服机构接受去中心化，而是构建本质上更优的基础设施，让全球资产自然、必然地迁移上链。（ 来源）
3️⃣ 你可能误解了 JESSE，这是给 Base 链带收入的一种尝试
导读：内容代币可能是推动 Rollup 链收入的有效策略，但其将创作者赞助与投机交易结合的模式虽增加了交易量，却可能未能真正平衡创作者与支持者的长期利益，最终让区块链和交易平台成为最大受益者。
Auditless Research：内容代币（Content Coins）或许是唯一能让 Rollup 对创作者兴奋起来的方式。但请注意，庄家永远是赢家。Crypto Twitter 对 $JESSE 的上线反应并不友好，其他人指出了一些问题：时机不佳：上线时间正好撞上了 David Phelps 的文章，他在文章中抱怨 Base 过于专注于创作者代币；抽取问题：有人认为 $JESSE 从销售中提取了大量交易费用；抢购问题：由于 $JESSE 使用了 Zora x Doppler 的债券曲线拍卖机制，意外吸引了抢购者。但我并不认同这些担忧。时机问题确实有点不幸，但我猜测 Jesse 早已计划好上线时间，并且选择了自己的生日这一特殊节点。抽取问题也站不住脚。在他的生日直播中，他能够将费用重新投入到 Base 上的其他创作者身上。他还声称自己并不打算出售这些代币。
如果不是出于恶意，那 Jesse 为什么会这么做？Rollup（汇总链）的大部分排序器收入来自交易费用。截至目前，Base 从 meme 代币交易中获得的收入超过了任何其他活动。 发行新代币及随之而来的投机交易量，是推动交易费用的重要因素。很可能，Base 在核心团队、资助、活动、自有应用（如 Base App）以及对创始人的支持上花费比以往更多。但这些开支并没有显著提升 Base 作为 Rollup 对 Coinbase 财务报表的贡献。创作者代币和内容代币则是解决这一问题的非常巧妙的方案：它们的发行量甚至超过了 meme 代币（代币发行是 Rollup 的主要战场）；它们能够激发交易和投机活动；它们通过将注意力转化为链上费用而构建，任何能引发病毒式传播的事物，几乎都可以绑定一个内容代币；比起 meme 代币，它们甚至不需要任何底层经济活动、社区支持或承诺。
创作者代币的飞轮效应逻辑很简单：如果你发布内容，就会生成一个内容代币（Content Coin），你将拥有其 1% 的供应量。每个内容代币只能通过你的创作者代币（Creator Coin）购买。如果你发行了创作者代币，你将持有其 50% 的供应量（逐步解锁）。对内容代币的需求自然会带动对创作者代币的需求。这种机制激励你创作优质内容，同时通过持有创作者代币和交易费用获益。然而，创作者并不能直接从中获得订阅费用，除非他们出售自己的创作者代币。因此，即使你的成本是通过收益订阅的形式支付的，但并非所有成本都会有效地转移给你支持的创作者，除非他们套现跑路。此外，内容代币（Content Coins）还具有类似粉丝收藏品的属性。随着艺术家人气的提升，他们能够为订阅者提供的奖励也会变得更加有价值。因此，内容代币带有一定的投机成分。即使你并不关心支持艺术家或获取奖励，你也可能会购买内容代币，仅仅是为了投机其未来可能带来的奖励价值（无论是物质的还是非物质的）。这类似于购买你喜欢的艺术家的首版 CD，你可能在未来以更高的价格转售它。（ 来源）
4️⃣ 【英文】当互联网被重新计价：x402 意义解读
导读：x402 的真正亮点在于 agentic 工作流。如果过去十年是「把人变成登录用户」，那么未来十年将是「把 AI Agent 变成付费用户」。
Decentralised.Co：为何微支付失败？按分计费的梦想和互联网一样古老。Digital Equipment 的 Millicent 协议在 1990 年代就承诺提供分以下交易；Chaum 的 DigiCash 做过银行试点；Rivest 的 PayWord 解决了密码学问题。每隔几年就有人重新发现这个优雅想法：如果你能按篇付 $0.002，按首歌付 $0.01，完全按照成本付费？它们都死于同一个原因：人类痛恨为自己的享受计量。AOL 在 1995 年为此付出高昂代价。他们按小时收取上网费用，对大多数用户来说这比订阅更便宜，但用户讨厌这种心理负担。每一分钟都像计价器在跑，每次点击都像花钱，人们会不由自主地将每个微小成本视为损失。当 AOL 在 1996 年推出不限时套餐后，使用量一夜之间增长三倍。人们宁愿多付钱，也不愿思考得更少。按使用精确付费听起来高效，但对人类而言，它常常感觉像带价格标签的焦虑。Odlyzko 在 2003 年的论文《反对微支付》中总结：人们选择包月并不是因为理性，而是因为渴望可预测性胜过效率。后来如 Blendle、Google One Pass 等试验尝试按 0.25–0.99 美元收费，但最终失败，因为转换率太低且心理负担太高。
一旦网络开始支持原生支付，显而易见的问题是：它会首先在哪些场景爆发？答案在高频使用区间，交易金额通常低于 1 美元。这正是订阅模式对轻度用户产生过度收费的地带。每月订阅的前置承诺迫使轻度用户为了开始使用而支付最低订阅金额。而 x402 可以在机器速度下结算每一次请求，粒度细至 $0.01，只要区块链费用保持可行。有两股力量让这种转变显得迫在眉睫。一方面，是工作代币化的爆炸式增长 —— LLM tokens、API 请求、向量搜索、物联网设备的 ping。现代网络上的每个有意义的动作都已具备微小且可被机器读取的单位。另一方面，SaaS 的定价模型导致荒谬的浪费 —— 大约四成的许可证处于闲置状态，因为财务团队更喜欢按席位计费，这种方式容易监控和预测。我们在技术层面对工作进行了精确计量，但在计费层面却对人类按照席位收费。
你已经能在消费级 AI 中看到这种趋势。当你用完 Claude 的消息额度，它不会只说额度用完，下周再来。它会同时给出两条路径：升级订阅，或者按消息付费以完成当前任务。缺失的部分是一条可编程的支付轨道，让代理可以在每一次请求时自动走第二条路径，而无需 UI 弹窗、信用卡或手动升级。对于大多数 B2B 工具来说，最终的实际形态看起来像「订阅底座 + x402 峰值计费」。团队保留一个与人数相关的基础方案，用于协作、支持与常规背景使用；而那些偶发的高计算量任务（构建时间、向量搜索、图像生成）通过 x402 来结算，而不是强制升级到更高的订阅等级。更好的网络也可以接入。例如 Double Zero 想要通过专用光纤出售更快、更干净的网络。将代理流量路由给他们，你就可以通过 x402 按每 GB 计费，并设置明确的 SLA 与上限。需要低延迟进行交易、渲染或模型跳转的代理可以短暂进入快车道，为这一次爆发付费，然后再退出。【原文为英文】（来源）
5️⃣ 【英文长推】以太坊公品物品发展瓶颈与亮点：一场关于停滞的现场观察
导读：以太坊生态的公共物品资助（PGF）正在失去关注度。PGF 在许多生态中被视为成本中心，Vitalik 的注意力也转向了其他方向。构建者的能量依然存在，但注意力已经漂移。
Kevin Owocki：1）很高兴看到 Octant 的崛起 —— 他们正在用新的金库（vault）玩法从需求侧切入，我认为这非常聪明。我希望他们（以及金库用户）能够筹集到大量资金，然后谨慎而精明地分配这些资金。
2）我很喜欢 Silvi 在做的生物区域金融（bioregional financing）方向。点对点的「植树证明」非常酷，这种模式可能完全绕开当前被大量中间商占据的再造林 NGO 结构。
3）Deep Funding 在吸引来自新领域（如 AI）的优秀人才方面做得很好，并在扩展人类判断力用于资助开源软件依赖项。
4）我喜欢 Devansh Mehta 关于连接生态系统收入中心和成本中心的思考方式。就像自然界没有能源很难生存，商业里没有收入也很难生存。通过把成本中心与收入中心连接起来，我们能够在生态增长的同时共同资助其公共物品。
5）在我看来，Gitcoin GG25 最清晰的方向，是在保持自身开销（相对）较低的同时，证明我们能够在 1 到 2 个真正有势能的前沿 meta 中，构建有影响力、能获得上行收益的联盟（例如 x402、AI、稳定币、DePIN、互操作性、信息金融 / 隐私等）。具体来说，这意味着在这些领域运行公共物品资助轮，并与代币投资相结合，形成 Dealflow 与金库的可持续性。PGF 轮为投资引擎提供 dealflow。（ 来源）