投研早报丨对 DeFi 世界的思考：监管松绑，股票代币化热潮/EthCC 戛纳特别报道：Taiko Based Rollup 峰会揭示的 10 个行业趋势/以太坊不再缺席，Virtuals ACP 打开 AI 万亿经济之门
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👨💻 ChainFeeds 投研简报 ｜2024.7.4
1️⃣ 项目进展｜对 DeFi 世界的思考：监管松绑，股票代币化热潮
2️⃣ 观点｜EthCC 戛纳特别报道：Taiko Based Rollup 峰会揭示的 10 个行业趋势
3️⃣ 项目介绍｜链上数据看股票代币化：xStocks 与 Robinhood 有何区别？
4️⃣ 观点｜Maple Finance：机构资本时代的链上资产管理
5️⃣ 以太坊｜以太坊不再缺席，Virtuals ACP 打开 AI 万亿经济之门
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1️⃣ 【长推】对 DeFi 世界的思考：监管松绑，股票代币化热潮
导读：当股票代币化成为一种通用 ERC20 代币，它会成为一种新的主流资产进入到 DeFi 基础设施当中，最直接的比如进入借贷市场作为抵押品、进入去中心化交易所流动性挖矿等等。这将为主流 DeFi 项目提供额外的 TVL、用户、交易量的增长。
CM：监管松绑，SEC 圆桌会发言稿大家应该都看了，虽然尚未形成正式法律，但这些内容的专业性和质量都能非常明确的表达监管倾向性，不夸张的说这是史诗性利好。龙头的马太效应将逐渐增强，从 DeFi 这个赛道来看，已经过了野蛮生长时期，头部的蓝筹逐渐发展成熟，加上链上项目特有的「时间沉淀价值」属性，资金逐渐向经历过时间考验、有盈利能力、有协议金库的项目聚拢，而新项目想建立这样的优势则需要至少 1-2 个周期的时间，用户的容忍度在降低，风险偏好在降低，不像 DeFi Summer 时期那样大家愿意陪伴协议成长、试错。这是目前的市场状态。
这是近期最火热的话题之一，我个人持乐观态度。首先这个赛道以前也并没有大家想象的那么不堪，LUNA 时期我深度参与了 Mirror 的品牌建设，产品测试，当年 Mirror 的美股合成资产市场，流动性已经能够满足中小型交易的需求，但当年面临的是严格的监管问题和基础设施的不成熟，然而这两个问题在今天都有了质的改变。从需求端来看，市场普遍认为，与链下合规市场相比，用户缺乏动力在链上交易美股。实际上，这个问题可以类比于用户在 Binance 购买 BTC、购买 BTC ETF 以及链上购买 BTC 的关系。当股票代币化成为一种通用 ERC20 token，它会成为一种新的主流资产进入到 DeFi 基础设施当中，最直接的比如进入借贷市场作为抵押品、进入 dex 流动性挖矿等等。这将为主流 DeFi 项目提供额外的 TVL、用户、交易量的增长。
币股合一这个概念也是蛮火的，只是最近美股上链占据热门话题后，讨论的热度有所下降，本质上这种方式减少了传统金融市场进入链上资产的摩擦，两个市场的通道变得更加顺畅。一种另类 ETF 的感觉，理论上让机构和投资者能间接持有一些未通过 ETF 的小资产。总体来说，我个人对这个概念还是偏向正面，至少对链上资产来说没有带来不利因素，如果这些上市公司购买来的储备资产可以用于生态建设和套娃，甚至有可能产生 1+1>2 的效果，比如把储备的 ETH 投入 DeFi 协议中，既套了一层 TVL，也获得了收益，实现双向增长。（来源 ）
2️⃣ EthCC 戛纳特别报道：Taiko Based Rollup 峰会揭示的 10 个行业趋势
导读：从预确认机制到 Booster Rollup，Taiko 所推动的这些前沿实践，正在勾勒出一个真正可扩展、可落地、可全球化的以太坊新未来 —— 而这，仅仅是开始。
amanda：预确认无处不在 —— 连买咖啡都可以用。Taiko 首席运营官 Joaquin Mendes 用一个生活化的例子开启了峰会，强调预确认并非陌生概念，而是我们每天都在使用的机制。Mendes 深入讲解了预确认机制的工作原理，以及它如何让用户在 Taiko 上的交易体验更流畅、更快速，同时为理解其在以太坊扩容中的关键作用打下基础。
ZK 的未来：与其比拼技术，不如解决用户需求。Boundless CEO Shiv Sankar 分享了他对零知识技术未来的看法，强调真正重要的不是技术竞争，而是能否为用户创造价值。「关键在于弄清楚用户真正需要什么 —— 然后用 ZK 技术满足这些需求。」他指出，Web3 的主要竞争对手并不是其他链，而是像亚马逊这样的传统科技巨头。真正的挑战在于理解用户行为，打造他们愿意为之付费的产品。
URC 集成让验证者轻松接入 based 服务。SSV Network CEO Alon Muroch 介绍了 Universal Registry Contract（URC），并解释 SSV 如何通过程序化集成，降低验证者注册门槛，助力其参与 based rollup 服务。「现在，大多数交易都发生在 L2，而不是以太坊主网。这对验证者和 rollup 都是巨大机遇。」SSV 客户端已集成 URC，使验证者无需繁琐操作便可快速完成注册，无论是管理 10 个节点还是 1 万个节点，流程一样丝滑。（ 来源 ）
3️⃣ 链上数据看股票代币化：xStocks 与 Robinhood 有何区别？
导读：近期，股票上链被社区热议，其中以 Backed 支持的 xStocks 和 Robinhood 的模式为代表。相比来看，xStocks 所支持的股票上链模式具有更显著的开放性和可组合性，普通用户也可以在链上自由交易；而 Robinhood 在遵守合规前提下仅面向监管程度清晰的欧盟区交易所用户开放，且不允许转移到非合规地址中。
吴说区块链：尽管仅推出几日，截至 7 月 2 日，SPY TSLA CRCL MSTR 和 NVDA 已累积产生了超过 100 万美元交易量。此外，AAPL GOOGL QQQ META 和 AMZN 也产生了用户交易。像 GMGN 等一些 Meme 交易平台也推出了 xStocks 交易分区。在宣布被 Bybit 和 Kraken 支持，xStocks 交易量连续两天大幅增长，其中在 7 月 1 日达 664.1 万美元，交易用户超过 6.5k，交易笔数超过 1.78 万笔，其中在当日 TSLA SPY 和 CRCL 单日交易量均超过 100 万美元。
xStocks 遵循 1 枚代币等于 1 股股票的逻辑，专业投资者或合规投资者可以申请 Backed Account 通过 Backed 购买股票，Backed 会帮助这些扮演一级投资者的角色在券商购买，购买的股票托管在第三方机构和通过 xStocks 把购买的股票数量铸造相应的成代币数量并返还给一级投资者。拥有 Backed Account 的一级投资者可以随时发行和赎回股票代币。目前在已有交易的 10 个 xStocks 股票代币中，NVDIA、Circle 和 Tesla 股票代币的总量最多，均超过 1 万枚。
股票代币的发行权集中在一级的专业投资者手中，但他们发行的是股票代币，那谁来提供流动性成为了问题。xStocks 与交易所合作的意义不仅在于提供股票代币的分发渠道，还在于让交易所成为一级发行的一环，用交易所的做市商资源去提供更好的流动性。交易的活跃与池子深度相辅相成，交易越活跃明显去提供流动性的也更多，特别是交易量最高的 SP500（SPY）在链上的 USDC 本位流动性达到了 100 万美元，还要超过现已发行的股票代币市值。但交易量仍较低的股票代币却面临着无人提供流动性的尴尬局面。（ 来源 ）
4️⃣ Maple Finance：机构资本时代的链上资产管理
导读：本报告由 Tiger Research 撰写，分析了 Maple Finance 作为链上资产管理平台的定位以及在不断发展的加密机构市场中的战略机遇。
Tiger Research：Maple Finance 的运作方式类似。当借款人申请贷款时，Maple 的信贷团队根据抵押品比率和资产质量设定条款。贷方提供资金，功能类似于储户，而 $SYRUP 持有者则承担类似股东的治理角色，参与协议层面的决策。一个关键区别在于，$SYRUP 持有者还会获得由协议收入资助的质押奖励。值得注意的是，20% 的收入被分配用于回购，以支持这些奖励。考虑一个具体例子。主要做市商 TIGER 77 需要 1000 万美元运营资金，以在市场波动加剧时扩大交易头寸。然而，传统银行以对加密货币领域信任有限为由拒绝了该请求，导致 TIGER 77 无法获得所需资金。Maple Finance 的内部借贷和咨询部门 Maple Direct 通过其高收益企业产品（High-Yield Corporate Product）来弥合这一缺口。认可 Maple Direct 业绩的合格投资者向借贷池存入 1000 万 USDC。当 TIGER 77 申请贷款时，Maple Direct 会进行全面的信用评估，审查该公司的财务状况、运营历史和风险状况。
Maple Finance 的比特币收益产品利用了由 Core DAO 提供的双重质押（dual staking）。在此模式下，机构将其比特币安全存储在 BitGo 或 Copper 等机构级托管机构中，通过承诺在预定期间内不动用其资产来获得质押回报。简而言之，机构安全地锁定其资产并获得收益。然而，实际操作过程比看起来更复杂。在「比特币上赚取收益」的简单表象背后，是一系列技术和操作步骤 —— 与托管机构签订合同安排、参与 Core DAO 质押、将 $CORE 质押奖励转换为现金。每一步都需要专业知识，而大多数机构内部并不具备这些知识。这反映了传统金融中一个熟悉的模式。虽然公司可以直接管理资产，但它们通常依赖专业的资产管理公司来高效、安全地完成这项工作。在加密领域，对此类专业知识的需求更大，考虑到技术复杂性、监管监督、安全性和风险管理等额外层面。
Maple 并非唯一追求这一市场的公司，但其经过验证的机构往绩赋予了它强大的优势。最终，未来两到三年将是决定哪些平台能在机构加密金融领域成为品类领导者的关键时期。加密货币市场历来由散户驱动。截至目前，总市值约为 3.29 万亿美元（CoinMarketCap）—— 与美国国债的 51 万亿美元和黄金的 18-27 万亿美元相比，规模仍然不大。这些比较突显了如果加密货币完全融入传统资产类别所具备的增长潜力。机构投资者将在推动这一增长中发挥核心作用。与散户参与者不同，机构管理的资产规模达数十亿或数百亿美元，这意味着即使是微小的配置也能显著扩大加密市场。然而，机构的进入伴随着更高的期望 —— 包括监管合规、复杂的风险管理以及安全的托管解决方案。Maple Finance 的定位正是服务于这一机构细分市场。（ 来源）
5️⃣ 【长推】以太坊不再缺席，Virtuals ACP 打开 AI 万亿经济之门
导读：当我们还在讨论 Agent 能不能做社群运营、能不能帮忙打工时，Virtuals 已经抬头看向了一个更大的命题 —— Agent 之间如何彼此协作、结算，并真正支撑起一套链上 Agents 的劳动力市场。
深潮 TechFlow：以太坊作为 L1 的先驱地位无可争议，但 AI 浪潮中却未有任何表现。上一波 AI Agent 的活跃，以太坊生态的缺席，让市场的关注度跑到了 Solana 和 Base。即使在前几个月 Fartcoin, Virtuals 等 AI 相关项目反弹时，以太坊仍然被打入冷宫，直到近期 I.R.I.S 的合作，市场才开始有所期待。下一个关于以太坊生态的理由会是什么？一个无可争议的事实是，以太坊仍然具备非常多潜在的爆发潜力：TVL 第一，超过第二名近 8 倍：大量的资产依然存放在以太坊中。据 DefiLlama 显示，目前以太坊的 TVL 超过 620 亿，是第二名 Solana 的 8 倍左右。DeFi 生态最丰富，拥有超 1300 个 DeFi 协议：除了 TVL 的优势外，以太坊上的 DeFi 协议及玩法也是最多的。据 DefiLlama 显示，以太坊生态的 DeFi 协议超过 1300 多个，也是所有生态之首。以太坊生态的开发者最多：以太坊还有一个天然优势就是其使用的语言是 Solidity，也是当前 Web3 开发者使用最多的开发语言，同时不管是 Layer1 还是 Layer2，对于新手开发者来讲， Solidity 也被视为是入门级语言。
ACP 为 Virtuals 带来的两个质变：一些熟悉 Virtuals 生态的朋友知道，ACP 将把所有的 AI Agent 联合起来，官方也分享了一些案例。但如果你认为只是从一个 Agent 到多个 Agent 的协作关系转变，那就太小看 ACP 了。在我们看来，ACP 将为 Virtuals 带来两个质的改变：质变一：多链生态形成，「ACP 就像 Cosmos 的 IBC」。我们都知道 Virtuals 起源于 Base 生态，随后拓展到 Solana，现在又到了以太坊主网。而 ACP 并不只是把多个 Agent 链接起来，而是把「分散在多条链的 Agent 链接起来」。也就是说，不管你是 Base, Solana, 以太坊，还是以后更多的链，Agent 都能在不同链直接跨链协作。Axelrod 在管理你 Solana 的资产；Hyper 为 Base 生态的 Agent 提供元宇宙空间；ACP 就像 Cosmos 的 IBC 一样，为所有 Agent 提供了最底层的互通的能力。质变二：多框架协同，ACP 就是 Agent 开发者的 ERC 标准。
ACP 负责人 Jae-Sonn 在采访中向我们表示：ACP 是一个推动万亿经济的产品。以太坊将代码变成了金钱；而 ACP 将把 Agent 转化为万亿美元的劳动力。想象一下，数百万到数十亿的链上 Agents 在无需许可的情况下提供服务、交易和协作 —— 我们可以将 ACP 视为这样一个底层：它让 AI Agents 无需离开区块链，就能在像 Stripe 一样规模的支付轨道上点击「发送」。我们并非在猜测未来；我们在今天正式将其写入 EVM 和更大的生态。如果你错过了 Uniswap 写下 DeFi 基本规则的转变时刻，也错过了 OpenSea 带来的 NFT 爆发 —— 这次，Virtuals 将带着 ACP 写下 AI 新商业逻辑的第一行代码。（ 来源）
