投研早报丨DeFi 强势回归，我们正处于下一个上升趋势前期 / EIGEN 开放交易，再谈 EigenLayer Tokenomics 设计哲学 / 一场关于「网络国家」的加密盛会，Balaji、Vitalik 和 Naval 等科技领袖都说了啥？
投研早报丨DeFi 强势回归，我们正处于下一个上升趋势前期 / EIGEN 开放交易，再谈 EigenLayer Tokenomics 设计哲学 / 一场关于「网络国家」的加密盛会，Balaji、Vitalik 和 Naval 等科技领袖都说了啥？
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👨💻 ChainFeeds 投研简报 ｜2024.9.25
1️⃣ 观点｜DeFi 强势回归，我们正处于下一个上升趋势前期
2️⃣ 研究｜当我们还在谈论信仰时，Payfi 如何守护 crypto 的初心
3️⃣ 观点｜一场关于「网络国家」的加密盛会，Balaji、Vitalik 和 Naval 等科技领袖都说了啥？
4️⃣ 市场｜南亚加密市场面面观：点击即赚游戏受欢迎，加密支付应用广泛
5️⃣ 研究｜BTC (Re) staking 供给侧竞争加剧，封装 BTC 争相抢占 WBTC 市场
6️⃣ 观点｜TON 亚洲开发关系主管：开发者应该在 TON 上构建什么？
7️⃣ 观点｜一文读懂 Based Rollup：机制、优势与挑战
8️⃣ 观点｜EIGEN 开放交易，再谈 EigenLayer Tokenomics 设计哲学
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1️⃣ 【英文长推】观点：DeFi 强势回归，我们正处于下一个上升趋势前期
导读：SwissBorg 研究员解析了上个周期「DeFi Summer」形成的主要催化剂，并通过对比当前的加密形式，他认为下一个 DeFi 上升趋势即将到来，且上升势头更加强劲。
flow: 「DeFi Summer」背后的主要催化剂有两个：1）DeFi 协议取得突破性进展，使其具备扩展能力并提供了清晰的用例；2）美联储开始宽松周期，在此期间大幅降息以刺激经济。这使得系统内的流动性充裕，并激励人们寻求更多新兴的收益机会，因为传统的无风险利率非常低。这是 DeFi 蓬勃发展的完美条件。但是，与许多新的颠覆性技术一样，DeFi 的采用遵循了常见的 S 曲线路径，通常被称为 Gartner 炒作周期。然而，有充分的理由表明，无聊的停滞阶段并不是 DeFi 的终结，而是走向大规模采用的真正旅程的开始。在此期间，开发人员继续开发，坚定的信仰者数量也在缓慢增长。这为 Gartner 炒作周期的下一轮迭代奠定了坚实的基础，下一轮迭代可能会带来更多的采用者，规模也将更大。
截至撰写本文时，DeFi 复兴似乎前景光明。与上一个 DeFi Summer 背后的催化剂类似，我们目前拥有：1）正在构建新一代更加成熟的 DeFi 协议。DeFi 2.0 运动的兴起，一些关键的改进包括：更好的用户体验、跨链互操作性、改善财务架构、提高可扩展性、增强链上治理、提高安全性以及适当的风险管理。2）健康且不断增长的 DeFi 指标。TVL：TVL 在 2024 年 6 月达到 1180 亿美元的局部高点，然后稳定到目前的 850 亿美元左右。DEX /CEX 现货交易量：再次注意到一个积极的长期趋势，表明越来越多的交易量正在转移到链上。3）机构参与者的到来。贝莱德 BUIDL 基金已经吸引了超过 5 亿美元的资产管理规模。PayPal 的 PYUSD 稳定币推出仅一年后，市值就超过 10 亿美元。4）美联储的宽松周期正在进行中。再次，上述这些是 DeFi 蓬勃发展的完美环境。
历史会重复吗？总而言之，似乎有多种因素趋于一致，预示着 DeFi 将会复苏。一方面，我们目睹了几个新的 DeFi 原语的出现，它们比几年前更加安全、可扩展和成熟。DeFi 已经证明了它的弹性，并成为加密领域中少数几个具有经过验证的用例和实际采用的领域之一。另一方面，当前的货币条件也支持 DeFi 的复苏。这与上一个 DeFi Summer 的情况类似。当前的 DeFi 指标表明，我们可能正处于更大上升趋势的开始阶段。【原文为英文】（ 来源 ）
2️⃣ 【长推】当我们还在谈论信仰时，Payfi 如何守护 crypto 的初心
导读：Wello 团队成员 Athena Y 结合此前在非洲利用区块链帮助普通群众的经验，讨论了为何加密支付在当前喧嚣的加密行业如何保证初心，真正惠及大众。
Athena Y: 价值的转移 —— 钱在哪，怎么花？花到哪？每一次产业革命，也是财富再分配的过程。而非洲，由于长期被殖民的特殊历史背景，以及种种复杂的产业政策和国际政治因素，一直没有被参与到这个「分蛋糕」的过程中。那非洲真的很穷吗？非洲的上层阶级可以几辈子不愁吃穿；普通民众则被迫只能在第三产业 —— 服务业中分到点皮毛和温饱。整个大陆的制造业是空缺的，金融业被垄断，由于基建的缺失，金融服务成本极其高昂，普通人无法拥有一个银行账户或者支付银行转账的费用。我开始看到 blockchain，看到 crypto，区块链技术，人工智能引领的第四次革命，成了革货币的命，革非洲的命，革广大穷苦群众的命。
真正的去中心化，在坎帕拉的菜市场。在 Binance Charity 捐赠平台上，每个互联网上的吃瓜群众都可以监督每一笔 crypto 捐赠在不通过任何第三方的情况下，直接抵达了乌干达村民的钱包地址。村民们又用 crypto 去从接受 crypto 的菜农供应商那里购买土豆，白菜，全程没有法币的介入。 菜农需要法币的时候，定期会将 crypto 通过本地交易所或者 OTC 换成当地法币。在我越来越苦恼于看不懂越来越复杂的商业模式和充满高深理论的叙事的时候，在行业如今又陷入困境的时候，我都会想想这充满故事的乌干达菜市场，总是感叹于干净，纯粹，简单的 crypto 应用，就是这么朴实无华，善有善报。
Payfi 还是 FiFi。在今年的 2049 会场，PayFi 成为一个新热点。Payment+Finance 的新叙事，让很多绝望的资本和项目又重焕生机。叙事如何翻译并不太重要，尤其是另一个大佬笑谈，那 PayFi 其实也可以叫 FiFi，因为 Payment 本身就是金融。真正有趣的和有意义的是，绕了一大圈，我们开始回归 crypto 除了投资和投机之外的这一和支付相关的根本属性。真的希望能够在兜兜转转这么多年后，再去看看那些用稳定币买卫生巾的女孩，以及用 BNB 做账款的菜农，crypto 的初心可能也就那么简单吧。（ 来源 ）
3️⃣ 一场关于「网络国家」的加密盛会，Balaji、Vitalik 和 Naval 等科技领袖都说了啥？
导读：围绕着「与创业社会相关的一切」的演讲主题，Network State Conference 2024 的参与者包括以太坊联合创始人 Vitalik Buterin、Coinbase 联合创始人 Brian Armstrong、Solana 创始人 Raj Gokal、历史学家 Niall Ferguson 等 30 余位大咖参与。PANews 总结了大会的精彩发言。
PANews: Vitalik：快闪城市需解决治理和成员资格问题。Vitalik 在演讲中介绍了 Zuzalu，该实验在两个月时间已有将 200 名成员，这些来自以太坊社区、加密高管、生物技术企业家和科学研究人员齐聚到黑山共同解决人类长寿等集体问题。参与者享受了健康饮食、冷水浴和瑜伽等活动，他们对体验感到满意，且人际互动元素至关重要，但实验并未明确指出 Zuzalu 的下一步发展方向。他认为，「快闪城市是一个新的媒介，网络国家之间需要建立富有成效的关系，因为如今社交媒体上看到的部落主义是’零和且无效的’。快闪城市有产品市场适配性，但仍需解决治理和成员资格的问题」。
Naval Ravikant：AI 更多是智力重复劳动，个人好奇心和自我提升是进步关键。Naval Ravikant 是估值达 41 亿美元的著名股权众筹平台 AngelList 创始人，曾投资过 Uber、Twitter、Yammer 等知名公司，他也是比特币坚定支持者。Naval 就人工智能发展给出自己看法，「人工智能是自然语言计算，擅长于自动化已有的工作，真正的突破将来自于应对尚未解决的问题和生成新颖的想法，仅靠提高算力无法催生出真正解决问题的人工智能。而以某种方式让人工智能安全是荒谬的，这是一种逻辑矛盾」。
Raj Gokal：Solana 推动网络国家的建设与发展。Solana 联合创始人 Raj Gokal 表示，Solana 已成为去中心化交易量最大的区块链之一，涉及土地、治理、支付、能源和通信等，这些去中心化故事正在 Solana 上形成网络国家。举个例子，如果你想作为一个网络国家众筹购买土地并获得外交认可，能提供类似的去中心化物理基础设施网络的产品就显得特别有吸引力，Solana 上的去中心化热点网络 Helium 可以通过加密激励的力量来为土地提供基础设施；MetaDAO 这样的工具是进行资源分配的预测市场，可将金融市场的力量应用于治理和投票，这被年轻一代视为与世界互动的最有趣方式。Solana 希望未来网络国家可更为直观、快速、有趣、易于使用，吸引人们主动参与，而不仅仅是因为他们相信这个使命，这也是 Solana 的核心原则之一。（ 来源 ）
4️⃣ 【英文】南亚加密市场面面观：点击即赚游戏受欢迎，加密支付应用广泛
导读：加密研究员 Ignas 汇总了越南、印度、印度尼西亚以及新加坡等南亚国家加密市场的监管、发展动向，并以 TON 生态小游戏为例，解析了其如何成为打入南亚市场的成功典范。
Ignas | DeFi Research: 越南。根据 Chainalysis 的数据，越南是加密货币持有量排名第二的国家，约有 21.2% 的人口持有加密货币，仅次于阿联酋的 34.4%。其中一个原因是越南政府对加密货币的立场不明确。虽然加密货币没有被禁止，但也不允许用于支付或抵押等实际用途。见解：1）大多数越南加密货币投资者都会选择 CEX；2）空投 farming 和加密货币挖矿在这里非常流行；3）越南的大多数投资者经验并不丰富。他们主要寻求快速获利，将加密货币视为主要工作之外的副业或改变人生的彩票；4）作为国际数学竞赛的顶尖国家，越南也是区块链开发者人才的中心。
印度。尽管监管和税收不断变化，但印度仍然是全球加密货币市场的主要参与者。该国对加密货币收益征收 30% 的高税，对所有交易征收 1% 的税，这导致一些投资者寻求限制较少的国际交易所。「超过 50% 的社区相关工作都由印度人担任，而且还有更多人渴望加入这一工作领域」。
印度尼西亚。按交易量计算，印度尼西亚是增长最快的市场之一。印度尼西亚加密货币交易所 Pintu 的一位产品经理表示，加密货币活动的增长很大程度上是由投机推动的。他还表示，印度尼西亚证券交易所更严格的规定可能会促使人们转向加密货币。与地区和全球平均水平相比，印度尼西亚在 DEX 和 DeFi 活动方面处于领先地位。
新加坡。Web3 孵化器 Saprolings 的 Ronald Chan 表示，在中国关闭加密货币公司后，新加坡的加密货币公司数量激增。其次，监管进展和商户服务显示出加密货币的更广阔潜力，而不仅仅是交易和投资。2024 年第二季度，新加坡商户服务中的加密支付达到近 10 亿美元，创两年来最高水平。这是一个有趣的转变，特别是在传统支付系统已经非常高效的市场中，这表明加密货币正在成为更多人的共同资产。与此同时，超过 75% 的 XSGD 转账金额为 100 万美元或以下，近 25% 的转账金额低于 10,000 美元，很明显，本地加密货币领域的散户用户群正在不断增长。成功的原因在于明确的监管增强了人们对稳定币的信任。2023 年，新加坡金融管理局（MAS）为稳定币制定了指导方针，并于 2024 年推出了加密货币托管和许可规则。【原文为英文】（ 来源 ）
5️⃣ 【长推】BTC (Re) staking 供给侧竞争加剧，封装 BTC 争相抢占 WBTC 市场
导读：随着一个月前 Babylon 主网第一阶段的启动、Pendle 上线 BTC LST、和各个封装 BTC 的相继推出，市场注意力被不断重新带回 BTCFi。BeWater 研究员 maia 总结了 BTC (re) staking 和 BTC 锚定资产近期的现状和进展。
BeWater: 当前 BTC LST 竞争态势：在 Babylon Stage 1 迅速达到 1000 BTC 上限后，BTC LST 之间的竞争持续升温，各方都在争夺 BTC 及其封装资产的质押生息入口。在过去 30 天中，Lombard 实现了快速增长，以 5.9k BTC 的存款量达到目前最高 TVL，超越了原本长期处于龙头地位的 Solv Protocol。Lombard 通过与顶级再质押协议 Symbiotic 达成战略合作，为其参与者提供了来自 ETH 生态更丰富的再质押收益来源以及 DeFi 参与机会，从而获得了目前阶段的竞争优势。
尽管存在关于安全性的担忧，WBTC 仍然占据着封装 BTC 市场 60% 以上的份额。BitGo 最近宣布将 WBTC 部署在 Avalanche 和 BNB 链上，并通过 LayerZero 的全链可替代代币（OFT）标准，旨在借助多链扩展巩固其市场地位。然而 WBTC 的采用率仍在持续下降，随着 AAVE 和 Sky 等头部 DeFi 协议开始将 WBTC 移出作为抵押品，这一趋势将会影响更多 DeFi 协议对 WBTC 的态度。
在 BTC (re) staking 领域，目前出现了供给侧过度建设内卷的趋势，而需求侧的市场体量尚处于未知状态。在现阶段的早期竞争格局中，差异化的生态战略以及独特的下游玩法成为各家 BTC LST 竞争的关键影响因素。另一方面，各种 BTC 锚定资产相互嵌套的趋势也引入了新的系统性风险，同时存在各协议被过度挖矿而最终收益甚微的可能性。对于各家 BTC 锚定资产而言，信任仍然是关键问题。交易所、L2 和 BTC LST 多方都正在通过不同方案积极发展各自的 BTC 锚定资产，争取被主流 DeFi 协议和广泛用户所接受，从而迅速占领 WBTC 流失的市场。（ 来源 ）
6️⃣ TON 亚洲开发关系主管：开发者应该在 TON 上构建什么？
导读：TON 亚洲开发关系主管 Howard 认为信用卡返现、礼品卡、RWA、Earn 产品、Launchpool 类型的计划，或者专注于离线二维码支付解决方案蕴含巨大潜力，值得在 TON 上探索。本文由 PANews 编译。
Howard: 目前，金融领域面临着巨大的缺口。TON 缺少 DeFi 项目，需要更强大的模块来推动链上收益并激励资产留在链上。通过增加 TVL，将更多资产链上或「链上化」是最直接的解决方案。Telegram 强大的用户基础表明，重点应该转向金融，以创造更多的链上机会。我渴望在未来看到更多的资产代币化。此外，我主张更多的多维度或双语的理念，融合「社交 + 金融」，重新定义传统的产品生态系统。
用户（B2C）。垂直思考以发展业务。社交和支付领域存在重叠，因为两者都依赖于庞大的用户基础。像亚马逊这样的公司直接向购物者销售产品，是 B2C 交易的典范。促进社交联系或销售数字商品的应用程序也属于这一类别，它们利用用户粘性进行扩张。1）连接社会和支付的项目在这里大放异彩；2）游戏是其中的佼佼者，它将社交互动与支付需求结合，促进了两个生态系统的发展。以 Catizen 迷你程序为例：其通过 Telegram Stars 获得了超过 600 万美元的收入。广告业务在我看来也属于这一类。
开发者（B2D）。在支付和金融领域，创新的开发者是增长和突破性商业模式的催化剂。想象一下区块链支付或以开发者为中心的 DeFi 协议的 API，它们将普通的产生收益的服务变成了利润的源泉。1）想象一下将「现有支付渠道」与链上交易合并。这是下一个重大飞跃，而 Telegram Stars 的代币化可能会彻底改变游戏规则；2）许多项目在 Telegram Stars 的复杂性方面跌倒，努力应对其优势和局限性。虽然无法在此详细介绍所有内容，但其是一座待开发的金矿；3）真正的亮点是什么？开发人员有巨大的机会来应对这些挑战，从而引发一波新项目。这是一个主要的痛点，只待创新的解决方案。
流动性（B2B）。通过 B2B 战略联盟提高流动性并推动增长，与其他企业合作形成一个强大的网络，扩大流动性，推动集体成功。这一战略创造了一个强大的生态系统，对去中心化金融（DeFi）和 Telegram 等社交平台至关重要。简而言之，就是把流量转化为利润。1）这里的潜力是不可否认的，Launchpool、DEX 和社交功能的协同作用尤其令人兴奋；2）新兴的 Earn 产品将金融工具与社交工具相结合，有望彻底改变市场。支付宝的创新产品展示了这种组合的力量，尤其是在中国。（ 来源 ）
7️⃣ 【英文长推】一文读懂 Based Rollup：机制、优势与挑战
导读：加密研究员 BREAD 对比了 Based Rollup 与 传统 Rollup 的区别，并分析了 Based Rollup 机制的优势与挑战。
BREAD: 以太坊区块由相互竞争的非关联方构建。传统的 Rollup 区块由 Rollup 团队运行的排序器构建，每个区块构建过程都能在该生态系统中获取 100% 的费用。
Based Rollup 通过使用以太坊区块构建者来实现这一点。其流程本身与传统的 Rollup 没有太大不同，但用户体验有一些细微差别。1）用户将他们的交易发送给 L1 构建者，他们选择为以太坊和 Based L2 进行区块构建；2）用户指定他们的最高费用；3）L2 收取基本费用，并将优先费用 / 小费转交给负责排序的 L1 构建者。在这种范式中，以太坊不仅可以获得其自身生态系统 100% 的费用，还可以获取结算发布成本之外的一部分 L2 小费。
Based L2 继承了：1）以太坊活跃度（即，只要以太坊在处理区块，基于 L2 的区块链就会继续运行，而如果传统 Rollup 的单个排序器发生故障，那么整个链可能会停止运行），以及 2）能够与 L1 状态进行原子组合（例如，L2 上的交换可以与 L1 流动性进行互动）。但它也不是没有缺点，因为与以太坊的紧密联系意味着团队会牺牲一些盈利能力（优先费用），并且还必须承担与以太坊机制相关的不利因素（比如 12 秒的区块时间）。这些问题可以通过预确认等机制来缓解，但仍必须仔细考虑。【原文为英文】（ 来源 ）
8️⃣ 【长推】EIGEN 开放交易，再谈 EigenLayer Tokenomics 设计哲学
导读：Eigen Foundation 昨日宣布 EIGEN 代币的转让限制预计将于 2024 年 9 月 30 日取消。加密研究员 Haotian 解析了 EigenLayer 为何选择当前阶段开放交易，并从 Tokenomics 设计入手，解释了取消质押 7 天等待期与分叉的关系。
Haotian: 为何基金会会在此「薛定谔的牛熊尴尬期」开放可交易功能呢？一方面或许代表 Eigenlayer 基金会对降息后后续市场的乐观，另一方面，整个 Restaking 生态都在等待「老大哥」的引领，AVS 基础设施的逐渐落地和其他再质押平台也都积压了许久的市场期待，到了不得不挺身而出的时候了。在我看来，现在开放无论宏观市场情绪还是以及生态市场基本面都是最佳选择。
取消质押存在 7 天的等待期，质押等待期和分叉有啥关系？简单而言，EIGEN 是一种「不确定态」的代币，任何 AVS 节点或者个体都可以发起对 Eigenlayer 协议的分叉行动，而最终只有大多数人选择支持的协议及对应 EIGEN 代币才是合法的。这种设计体现了深刻的 Tokenomics 设计哲学，是一个可自我调节和适应的系统。这意味着，若部分 AVS 或群体权利过于集中，则可能被分叉，若短期投机用户大于长期价投用户也可能被分叉，当然团队的表现和市场预期出现严重脱节也有几率被分叉。假定开放交易后出现大量的抛压，质押的用户不爽了有足够时间（7 天）可以发起投票分叉。
总之，相较 EIGEN 上线后的二级市场表现预期，Eigenlayer 的 intersubjective 创新代币范式也是值得关注的重点。尤其是现在 POS 链统一遭遇质押收益抵不过市场波动损失的现状下，有不少人对 POS 链的叙事正确性都产生了怀疑。这种主导长期价值导向且能动态持衡的代币经济学值得行业范围内借鉴和学习。（ 来源 ）
