投研早报｜代币设计评级：衡量 DeFi 协议价值的关键、4 个数据揭示加密市场发展远比想象的乐观、解读 OP Stack 和超级链愿景，哪些项目值得关注？

ChainFeeds Newsletter 每日精选 10 条 Web3 深度投研「简报」+ AI 驱动的热点新闻榜单，帮你做出聪明决策

📰【榜单】币圈热点新闻速览｜2023.09.27

🔥 美国证券交易委员会（SEC）将 ARK 21Shares 比特币现货 ETF 的决议日期推迟至明年 1 月
🔥 从 10 月 16 日起，英国大通银行将以防止欺诈为由禁止为英国客户提供加密货币相关支付
🔥 OpenAI 计划以 800 亿至 900 亿美元估值出售部分现有股份
🔥 Celestia 宣布创世空投，将分配 6000 万枚代币给 7579 名开发者和 57.6 万个链上地址
🔥 美国破产法院已批准 BlockFi 第三次修订的清算计划

📖【目录】Web3 深度投研简报｜2023.09.27

1️⃣ 代币｜代币设计评级：衡量 DeFi 协议价值的关键
2️⃣ 研究｜谁是最有能力在 Rollup 生态系统中获取价值的 RaaS 提供商？
3️⃣ Ordinals 生态｜「激情褪去」后的 Ordinals 生态：一文全览各个协议发展现状
4️⃣ 观点｜总结 Messari Mainnet 会议中的关键观点
5⃣️ 研究｜Arbitrum 联创：Optimistic 还是 ZK？为什么我仍然看好前者？
6⃣️ 研究｜分析 Spark Protocol 与 Gnosis Chain 深度合作的背后：MakerDAO 「叛逃」以太坊之路的开端？
7⃣️ 研究｜ 解读 OP Stack 和超级链愿景，哪些项目值得关注？
8⃣️ 研究｜解读 Ordinals 创始人提出的 Rune 协议：对 Ordinals 的「刮骨疗毒」会有效果吗？
9⃣️ 市场｜4 个数据揭示加密市场发展远比想象的乐观
🔟 研究｜IOSG 周报：Web3 如何科学地「获取用户」？

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1️⃣ 代币设计评级：衡量 DeFi 协议价值的关键

导读：加密货币 KOL Nate 通过对几个知名 Defi 协议的代币设计进行评级和解析，探讨了一个好的代币经济模型应当具备的要素，包括捕捉价值、治理权、经济安全性等，这对于理解代币的内在价值至关重要。

Nate | eatsleepcrypto.eth：本文评级的标准是：协议实用性、价值获取和经济安全性各占 30% —— 这些是需求方因素；剩余的 10%基于供应方因素。我会给将 Curve Finance 放在 A- 。$CRV 存在供应问题，有些问题很糟糕，但用 veTokenomics 巧妙地解决了，但我更关注需求而不是供应，因为长期来看需求才是重要的。对 $CRV 的需求与支付给 $veCRV 持有者的贿赂的流动价值成正比。Curve Finance 的根本创新不是 ve 代币经济学，而是贿赂体系。

Liquity Protocol 也是 A 级。Liquity 使用超额抵押的$ETH 数量来铸造$LUSD。LiquityProtocol 的$LUSD 是一种安全的去中心化稳定币，这种方式可以保护其挂钩。$LUSD 并非没有风险，但它已尽可能接近解决稳定币三难困境。此外，Liquity 以真实收益奖励$LQTY 持有者 Maya 协议也位于 A 级。Maya 具有双代币系统，$CACAO 用于流动性对，$MAYA 捕获系统的费用。

Synthetix 我将它排在 C+ 。$SNX 获取了大量价值，但其用途受限，因为它不是私密的，并且拥有一个公开的创始人。如果其 DAO 停止操纵货币政策，一切就会分崩离析。Synthetix 的运作类似于 Terra 上的 Mirror，但资产多样化更少。由于$SNX 的创始人不是匿名的，Synthetix 无法发行商品或传统资产（如$TSLA、$GOOG 等）的合成形式。由此产生的缺乏多样化也使$SNX 更脆弱，并容易受到经济安全漏洞的影响，就像 Terra 的 Anchor 协议那样。

Aave 排在 C 级。频繁发生的坏账和一个充满 Degen 的治理委员会对它真的没有任何好处。特别是在最近的 GHO 发布之后，目前$GHO 的价格还在 0.97 美元。GHO 的央行策略让我想起了日本央行宣布加息意向之前几支基金的美元日元套利交易，我有兴趣看看当 Aave 提高利率时这将如何发展。（ 来源 ）

2️⃣ 【英文长推】谁是最有能力在 Rollup 生态系统中获取价值的 RaaS 提供商？

导读：加密货币KOL Myles 从 GTM 策略、潜在竞争、MEV等方面研究谁是最有能力在 Rollup 生态系统中获取价值的 Rollup-as-a-Service （RaaS）提供商。

Myles：在 GTM 策略方面，RaaS 提供商有很大不同。它们可以分为三种不同的方法。垂直整合、框架一致、框架不可知论。Eclipse 是垂直整合方法的一个例子。优点是反馈循环更紧密。通过将 RaaS 与其框架相结合，他们可以了解客户的需求，并可以利用这些见解来指导框架的开发。Conduit 将自己与 OP 堆栈中的单个框架对齐。Caldera 与框架无关，旨在为客户提供最大的选择。通过在多个框架上操作汇总，他们可以了解哪些组件最有价值，并将这些知识纳入为新客户提供的指导中。

如今，框架和 RaaS 提供商关系友好，但迟早，他们似乎不可避免地会竞争（最有可能围绕排序费用）。如果这种趋势持续下去，RaaS 提供商将拥有渠道顶部以及客户关系。如果事情确实如此发展，RaaS 提供商可能能够将底层框架商品化，将其作为一种技术选择来促进各种用例，也就是说，框架也很可能会反击。正如我们在optimism链定律中看到的那样，一些框架将尝试利用其网络效应以收入分成的形式强制获取价值。

另一个需要考虑的重要“X 因素”是跨链 MEV。目前的共识似乎是 rollup 将具有重要的 MEV，而跨 Rollup MEV 将是一个蜜罐。如果事实果真如此，我认为一些 RaaS 提供商很可能会尝试利用他们作为排序器/RPC 运营商的地位来与框架和共享排序器竞争，以获取跨链 MEV 价值。【原文为英文】（ 来源 ）

3⃣️ 「激情褪去」后的 Ordinals 生态：一文全览各个协议发展现状

导读：回顾近半年来，比特币 Ordinals 生态从年初生于萌芽，到 3 月份至 5 月份蓬勃发展，随后情绪趋于平缓。PANews 作者雾海详解 Ordinals 生态里各个新型协议的发展现状，以及更佳的参与方式。

雾海：Trac 协议的开发者是 Beny，旨在解决目前铭文生态尚未解决的问题——去中心化索引。因为其概念新颖，且也正中社区痛点，其治理代币 TRAC 二级市场表现极佳，相对成本涨幅超百倍，截止目前交易额为 210 万美元。Trac 已经与 Bitmaps、Inscribed Handles 等项目合作。

ORC-CASH 协议的创造者是 Sonic，其意图在 UTXO 网络上实现一个像现金系统一样的代币系统。该协议的第一个代币 OSH 自铭刻后上涨到最高100美元，除去起始的场外交易量，Magiceden平台上交易量为 10 枚比特币。ORC-CASH 协议从诞生后，开发者一直积极开发运营，从索引到上架市场，一直有条不紊的进行。社区也粘性尚可，多以发展的角度去探讨交流，也偶有链上提案供社区提出和投票。近期，其创造者 Sonic 也出席了新加坡 2049 大会，同 Ordinals 生态开发者交流。

rc420 的推出者是 Recursiverse，Recursiverse 诞生于递归铭文时期。Brc420通过递归的方式定义了更复杂的资产格式，并完全开源，任何人都可以创建自己的元宇宙铭文。Brc420 协议的第一个实验性代币也已上线，其场外热情尚可。其推出者 Recursiverse 不断扩展其生态，与 Ordinals 生态内众多协议和项目方合作。

Arc20 协议解决了如何在比特币区块链上表示任意可替代代币资产的问题。ARC20 可替代代币标准最终为比特币带来了彩色币，并使用1聪来代表已部署代币的所有权单位。也就是说每个代币的价值永远不会低于 1 聪。ATOM 铸造完毕后，场外交易便层出不穷。其价格开盘涨到 30 美元一张，后在 50 美元短暂停留后，一跃涨到 100 美元，现已回落到 80 美元附近。其所普及到的关注范围和fomo情绪一扫已经沉寂许久的 Ordinals 生态，社交媒体和各个社群均有用户提及 Arc20 协议。（ 来源 ）

4⃣️ 【英文长推】总结 Messari Mainnet 会议中的关键观点

导读：加密货币 KOL VivekVentures 总结了 Messari Mainnet 会议中的关键观点，认为加密货币是一项积极的技术，将创造新的就业机会和机会。

VivekVentures：我们需要更好地教育公众有关加密货币的知识。加密货币是一项政治多元化的技术，可以受益于社会的各个方面，从财政保守派到进步自由派。Fred Wilson 和 Rep Torres 认为，我们的自由主义加密货币传播方式过于封闭，而且加密货币在向大众传递其价值观方面做得很差。

加密货币可以帮助那些被大银行忽视的人们获得银行服务。加密货币赋予人们对自己货币的主权，无论是美元、比特币还是以太坊。我们可以通过更具包容性的传播方式做得更好。支付是加密货币最容易理解和最普遍的用例。加密货币基础设施将使支付更快、更便宜、更透明，并且全球可访问，全天候运营。PayPal / Paxos 正在引领潮流，将加密货币引入其 4 亿多用户。稳定币是当今加密货币的杀手级应用。

将以太坊扩展到大众将会发生——只是个问题是“何时”，而不是“是否”。私人公司区块链只是加密货币的临时应急解决方案，而不是终点。加密货币行业需要越来越多地与政策制定者合作。【原文为英文】（ 来源 ）

5⃣️ 【英文】Arbitrum 联创：Optimistic 还是 ZK？为什么我仍然看好前者？

导读：Arbitrum 联创 Ed Felten 认为 Optimistic 比 ZK 更便宜、更简单、更灵活，因此 Arbitrum 在可以预见的时期内将继续使用乐观证明。

Ed Felten：Optimistic 成本更低：乐观证明的美妙之处在于，对于诚实的各方来说，证明成本始终为零。ZK 证明的成本则相当高，ZK 要求为每个发布的声明生成加密证明，并且该证明必须在第 1 层进行验证。Optimistic 更简单：在软件工程中，尤其是在安全工程中，越简单越好。毫无疑问，乐观证明比 ZK 证明更简单。

Optimistic 更灵活：Optimistic 实现可以使用标准编程语言和工具，这使得开发软件变得更加容易。相比之下，ZK 需要不同的编程工具，要么手动构建 ZK 电路，要么使用某些中间编译器将所有内容简化为电路。最终确定时间相同：Optimistic Rollups 和 ZK Rollups 的最终确定时间是相同的，因为最终性是由发布到以太坊的排序器的输出决定的，而不是证明者。跨链通信时间：ZK 具有先天优势的地方在于跨链通信的延迟，但 FT 代币的链转移通常通过桥接服务进行，其操作不依赖于乐观证明与 ZK 证明，因此普通用户不会看到跨链资产转移时间有任何差异。

简单来说，Optimistic 比 ZK 更便宜、更简单、更灵活。我相信 Optimistic 仍然是比 ZK 证明更好的选择，可以满足用户和开发者的需求。如果情况发生变化并且 ZK 成为更好的选择，我认为 Arbitrum 应该改变。但我预计这种情况不会很快发生。【原文为英文】（ 来源 ）

6⃣️ 【长推】分析 Spark Protocol 与 Gnosis Chain 深度合作的背后：MakerDAO 「叛逃」以太坊之路的开端？

导读：MakerDAO 旗下借贷协议 Spark Protocol 一天前通过了 Gnosis Chain 的提案，将扩展至 Gnosis Chain。加密研究员 Haotian 尝试分析了合作背后的动机以及 MakerDAO Endgame 的野心。

Haotian：为何选择 Gnosis？Gnosis 整个链 50 个协议的 TVL 仅 7700 万美元，而 Spark Protocol 在以太坊上一家协议 TVL 就高达了 4.27 亿美元。为啥非要是 Gnosis 呢？简单来说，Gnosis 一开始就命名为 xDai Chain，目标使用宇宙第一算法稳定币 DAI，兼容并扩容以太坊，吸引以太坊尤其是 MakerDAO 的用户。我更认为，这是 MakerDAO 执行 Endgame 计划放出的信号弹：不愿意受困于以太坊的框架内。Gnosis 被纳入战略计划，着实有一点「神仙打架，鸡犬得道」的感觉。

以太坊 Layer2 为啥不是最优解？lending 和 borrow 等数字银行业务本是低频场景，性能显然不是核心考量，MakerDAO 的野心是想要一个可以有硬分叉决定权的安全可控的链。而要实现这一根本目标，就不能过多依附 Layer2。再补充个消息，MakerDAO 在宣布和 Gnosis 深度合作后，也低调发了个部署到 zkSync 的提案，而 MakerDAO 并没有在 Arbitrum 和 Optimism 两大头部 OP-Rollup 阵营内有太大动作。这或许可以解读成 MakerDAO 瞧不上 OP-Rollup 的安全性？

MakerDAO 多链策略的终点是啥？单从数据看，覆盖式多链策略的诱惑并不大，MakerDAO 的多链一定不止是在各个链做协议覆盖那么简单。MakerDAO 不想受任何单一链的限制，未来要无缝嵌入到各种金融应用场景当中，最终实现一个多 SubDAO 联合的高度自治金融服务社区。（ 来源 ）

7⃣️ 【英文长推】解读 OP Stack 和超级链愿景，哪些项目值得关注？

导读：加密 KOL Zerokn0wledge 解读了 OP Stack 的技术和产品特点，及其构建超级链愿景所面临的挑战，并例举了 10 个值得关注的生态项目。

Zerokn0wledge：OP Stack 是用于构建 Rollups 的标准化开源框架，并在 Optimism Collective 的管理下进行维护。OP Stack 的核心由定义 Optimism 生态系统特定层的软件模块组成。虽然其当前的主要功能是促进 L2 区块链，但其潜力可以扩展到包括区块浏览器、消息通信协议、治理框架等工具等更高层次。

Optimism Bedrock 是 OP 堆栈的当前版本，具有：降低交易成本、快速存款时间、模块化证明系统、节点性能优越、更大的以太坊兼容性等特点。Bedrock 的技术特点：SystemConfig Contract；模块化排序；DA 灵活性；多重防错机制。超级链面临的挑战：提款的挑战和解决方案；跨链交易和挑战期障碍；解决异步跨链交易；将交易发布到超级链的可扩展性问题。

OP Stack 生态系统中值得关注的项目：Base（Coinbase 的通用 L2）；Mantle（BitDAO 的通用 L2，使用 EigenDA）；Manta Network（通用 zk 电路，使用 Celestia 进行 DA）；OP BNB（BNB 链上的通用 L2 结算）；Synapse Protocol（跨链互操​​作/桥接）；Zora（以 NFT 为中心）；UniDex（现货和 Perp DEX/聚合器）；DeBank（社交网络/投资组合跟踪器）；OP Craft（gamble）；Aevo（衍生品）。【原文为英文】（ 来源 ）

8⃣️ 解读 Ordinals 创始人提出的 Rune 协议：对 Ordinals 的「刮骨疗毒」会有效果吗？

导读：比特币 NFT 协议 Ordinals 的创始人 Casey Rodarmor 提出了一个新的比特币 FT 协议设计构想，名为「Rune」，也被称为「符文」协议。NFT 研究员 c00k1e 总结了相关信息，并分析了其对 BRC-20 的影响。

c00k1e：Casey Rodarmor 用一句话对「符文」协议最大的特点进行了概括——一个简单的、基于 UTXO 的、能使比特币用户具有使用良好体验的 FT 协议。Casey 认为，如果该协议的链上「足迹」较小，并促进可信任的 UTXO 管理，那么与现有的比特币 FT 协议相比，它可能会减少「危害」。「符文」Token 的余额直接包含在 UTXO 内，UTXO 可以包含任意数量的「符文」Token。

Casey 为什么突然提出了「符文」协议的构想？Casey 对 Ordinals 协议的设想就是一个通过比特币创造「数字文物」，或者说「NFT」的协议。但随着 Ordinals 协议的发展，BRC-20 相关的铭文数量已经占到了铭文总数的 85% 以上。Rune 协议设想的提出，堪称 Casey 对 Ordinals 协议的「刮骨疗毒」，但 Casey 也仅仅是提出一个 Rune 这个关于比特币 FT 协议的设想，他本人甚至没有意愿将之实现。

1 天不到的时间里，Rune 协议有哪些发展？比特币 NFT 交易市场 Ordinals Wallet 在下午 3 点宣布部署了 Rune 协议的第一个 Token $RUNE。此外，@TO 还发起了一个公开悬赏，第一个做出 Rune 协议索引器的团队，可获得 10 万美元赏金。需要提醒大家特别注意的是，$RUNE 的部署是否有效现在没有定论，因为该协议目前为止只是 Casey 的一个设想，并没有任何已经草拟好的相关标准以及代码出产。

结语：Casey 的这个设想，更多是无可奈何地对大家说——我有比 BRC-20 更好的法子，大家是不是考虑一下，让 Ordinals 回归最开始的发展方向？那么 BRC-20 会「死」吗？我觉得倒也无需太过悲观。几个月来，BRC-20 已经吸引了大量的团队进行建设，这些团队并不会仅仅因为 Casey 的一个设想就放弃。并且，BRC-20 也是动态发展的，是不是可以结合闪电网络解决掉现在的一些痛点？这些都是可以期待的。（ 来源 ）

9⃣️ 【英文长推】4 个数据揭示加密市场发展远比想象的乐观

导读：加密 KOL ThorHartvigsen 从用户数量、稳定币市值、以太坊收入以及流动性质押 4 个方面的数据角度分析，认为加密市场和加密货币的采用比想象的要好得多，因此他对加密/DeFi 的未来比以往任何时候都更加乐观。

ThorHartvigsen：以太坊 + L2 每日用户：虽然很明显其中一些活动来自机器人空投挖矿，但它显示了一个明显的趋势：尽管进入熊市已有两年，但以太坊生态系统中的用户数量仍处于历史最高水平。

稳定币总市值：自 2022 年 8 月以来，稳定币整体市值持续下滑，行业资金流出。然而，这种下降似乎已经有所停止。像 DAI 和 LUSD 这样的「去中心化」稳定币最近也越来越受欢迎。稳定币是目前加密货币最大的使用案例之一，我预计该行业将在牛市中大幅增长。

以太坊在短短 7 年内收入突破 100 亿美元：随着空间的成熟，出现了越来越多的健全协议/业务。以太坊收入突破 100 亿美元用了 7 年时间，相比之下，微软为 19 年，Zoom 为 11 年。预计未来几年会有更多加密货币项目加入这一排行榜。

流动性质押创历史新高：仅 2023 年，流动质押就从 7.9 亿美元增长到超过 200 亿美元。整个 DeFi 协议生态系统已经启动，基础设施升级可以作为巨大的催化剂，推动更多资本进入该领域。

看好的其他催化剂：BTC 现货 ETF；ETH 现货 ETF；代币化 Tradfi 收益 (RWA) ；稳定币增长；基础设施升级（L2 扩展、Danksharding、账户抽象等）等等。【原文为英文】（ 来源 ）

🔟 IOSG 周报：Web3 如何科学地「获取用户」？

导读：IOSG Ventures Simon 分析了 Web3 世界面临的难以追踪和归因用户行为的困境，并结合 Web3 的开放性优势，探讨了 Web3 广告的新形态。

Simon（IOSG Ventures）：在 Web3 的世界中，我们无法想当然地追踪和归因用户行为。钱包画像（Wallet attribution）：在 Web3 世界中，钱包往往和具体的用户不是一一对应的。此外，任何给定钱包的内容会随着时间而变化。钱包还掩盖了用户的现实身份，使其更难以有效地定位广告目标。平台政策（Platform policy）：种种的不确定性和发行基础设施的缺失（包括 Web2 发行基建接口的缺失和 Web3 本地发行基建的缺失）导致 Web3 游戏项目们往往选择了更容易的道路——做一款基于网页端的游戏。用户数据沉淀的缺失让 cost-per-install metric 在网页端上毫无用武之地。就算能通过追踪钱包识别到用户的来源渠道，也很难去界定一个用户是否被某个应用「获取」了。

潜在的 Web3 广告玩法：1）广告资产化： 将广告变成 NFT、将推荐链接变成 NFT，或者用 NFT 作为广告空间（Ads Space）所有权证明；2）代币赋能： 将用户注意力资产化，使用 Token 交易和赋能（注意力资产：主页内容、商店首页）；3）链上链下整合定向广告：打通链下和链上用户画像。（ 来源 ）