早报｜ 盘点 Curve 「正向飞轮模式」雏形、GMX 代币经济学解读、以太坊背后的权力机器：MEV 与 PBS、分析代币解锁对价格的影响：AXS、SAND、DYDX...
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【目录】本日投研参考
1️⃣ DeFi｜盘点 Curve 生态「正向飞轮模式」雏形：Conic Finance、Concentrator
2️⃣ DeFi｜Curve 的 ve 代币经济模型究竟是否可持续？
3️⃣ DeFi｜GMX 代币经济学解读：工作机制、驱动因素及优缺点
4️⃣ 市场分析｜从 AXS、SAND、DYDX 代币解锁聊起，会如何影响代币价格？
5️⃣ DeFi｜关于 MEV 套利价值提取的一些想法：该如何改进？
6️⃣ Layer1｜2022 年公链领域总结回顾：Rollup、应用链、模块化......
7️⃣ ETH｜ 以太坊背后的权力机器：MEV 与 PBS
8⃣️ DeFi｜解析 Curve 和 Uniswap 等所采用协议的算法特点
9⃣️ DeFi｜盘点 dYdX 近期动向：为什么值得关注？
10）DeFi｜Web3 的核动力燃料：真实世界资产 RWA
11）市场展望｜2023 展望：GameFi 等概念将在周期中复苏，Web3 系统化呈趋势
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⚙【长推】盘点 Curve 生态「正向飞轮模式」雏形：Conic Finance、Concentrator、Clever
导读：推特 KOL Vic TALK 表示，Curve 生态正在形成「正向飞轮模式」雏形，主要由三个项目组成，包括流动性管理协议 Conic Finance、收益聚合器 Concentrator、基于 convex 的无清算风险的杠杆工具 Clever。 该推文同时收集相关项目的 25 个文章和 3 个视频，梳理整个「飞轮模型」的逻辑闭环。
Vic TALK: Conic 是一个基于 Curve 生态的收益聚合器和流动性管理协议，它构建了一个叫做 Omnipools 的流动性池，支持用户单边的存入各种不同的资产，然后 Conic 会用这些资产去 Curve 生态中进行挖矿，并且利用其代币治理权进行流动性的定向管理提供，有点像机枪池 + tokemak 的概念。（ 来源 ）
Vic TALK: Concentrator 是一个基于 Curve&Frax 生态的收益聚合器，它将不同的资产进行分类组合，为同类型的资产构造一个「Concentrator」，例如 crv、cvxcrv、stkcvxcrv 等同类型资产就可以进行统一封装，进入到同一个 Concentrator 中，并且获得代表着份额的代币「acrv」。（ 来源 ）
Vic TALK: Clever 是一个基于 convex 的无清算风险的杠杆工具，和之前我们提到的 Concentrator 都是 AladdinDAO 进行开发的。这个项目构建了一整套基于 cvx 生态的套娃玩法，使得更多的 cvx 可以拥有更多的资本利益效率，在流动性充足的时候这个协议的杠杆效果可以非常迅猛。（ 来源 ）
Vic TALK: 因为 Curve 赚钱，业务收入保证了这一切新的套娃机制可以持续。除了稳定币业务之后，锚定资产的交易也让整个 curve 在这次的 LSD 大热中成为最大赢家。Curve 已经不仅仅是 Defi 的发动机，而要即将成为整个 crypto 行业的发动机。（ 来源 ）
🪙【英文长推】Curve 的 ve 代币经济模型究竟是否可持续？
导读：Curve 的效用和价值对于以太坊和加密货币而言是不可否认的，它的 ve 代币经济学的创新催生了 gauges、贿赂等。但 ve 代币经济学真的能代表 TVL 的可持续性吗？加密研究员 0xwintersoldier.lens 给出了自己的看法。
0xwintersoldier.lens: Curve 的 ve 代币经济学最终是一个激励流动性的旁氏骗局，通过锁仓将压力转移至共生协议代币，例如 Convex 和 Yearn。这种产生流动性的方法成功地吸引了资本和临时流入，但并不表示 TVL 的可持续性发展。【原文为英文】（ 来源 ）
0xwintersoldier.lens: 简单而言，流动性挖矿类似于用释放来租用流动性，最初是具有成本效益和效率的，然而如果租金支付减少了，流动性不再得到充分激励，效益就会不再。对于 CRV 而言，当释放量低时，只剩下交易费作为奖励，因此 LP 继续提供流动性的收益及 Curve 在生态系统中的优势都被削弱了。【原文为英文】（ 来源 ）
0xwintersoldier.lens: CRV 的释放实际上是项目支付给 Curve 的费用以换取获得流动性的机会。在我们的假设下，Curve 的总营业利润为 -8.65 亿美元。最后，Curve 的 ve 代币经济学不成比例的偏向于先入者，并且阻止了新进入者，对于受资本和资源限制的协议而言，贿赂和积累 CRV 都不是可行的流动性策略。【原文为英文】（ 来源 ）
📝【英文】GMX 代币经济学解读：工作机制、驱动因素及优缺点
导读：作为 Arbitrum 生态头部衍生品协议，GMX 一直颇受市场关注。Web3 分析员 giorgionchain 对其代币经济学进行了分析，并总结了其机制的优缺点。
giorgionchain: GMX 交易体验类似于 CEX，但它是通过一个非托管钱包完成，且费用较低、交易结算时间较快。GMX 使用 Chainlink 预言机汇总其他交易所的价格，没有单点故障也没有价格影响。衍生品 AMM 支持现货和永续交易，具有最小的滑点和低互换费用。此外，GMX 交易引擎能够抵制闪电贷并缓解前置性攻击。【原文为英文】（ 来源 ）
giorgionchain: GMX 依赖 LP 存入加密资产并铸造了 GLP。GLP 池是交易者对手方，如果他们获利，LP 就会出现损失。GLP 是自动质押的，能够赚取 70% 的协议费和额外的 esGMX。而交易者可以使用三种代币复利收益率：GMX 、esGMX 及 GLP。【原文为英文】（ 来源 ）
giorgionchain: GMX 预测最大供应量为 1325 万，没有硬性规定上限，流通量为 840 万，其中 82% 已经被锁仓，估计年通货膨胀率为 19%。而驱动 GMX 需求的因素包括治理、质押奖励、稀缺性及协议增长。【原文为英文】（ 来源 ）
🔓【英文长推】从 AXS、SAND、DYDX 代币解锁聊起，会如何影响代币价格？
导读：Kaiko 研究员 Conor Ryder 对 AXS、SAND、DYDX 代币解锁情况进行了分析，并得出结论，要注意解锁代币流向投资者的百分比。
Conor Ryder: 交易数据显示了很多有趣的事实，去年 AXS 解锁释放了 8% 的上限供应量，其中约四分之一流向了早期投资者，这也导致了解锁当天的抛售压力，这与其在 1 月 23 日的解锁状况形成鲜明对比，只解锁了 1.8% 的供应量，但全都分配给了投机者，这导致了解锁日后的买盘多于卖盘。【原文为英文】（ 来源 ）
Conor Ryder: SAND 8 月的时候解锁释放了 12% 的供应量，其中 50% 流向投资者，这也导致了其持续数日的抛售压力。而 SAND 将在 2 月 14 日再次解锁 12% 的供应量，依然是 50% 流向投资者，预计依然将会面临很大的抛售压力。【原文为英文】（ 来源 ）
Conor Ryder: DYDX 将解锁推迟至 12 月，预计解锁总供应量的 15%，其中 50% 将流向投资者，在看过 CEX 的流动性数据后，我相信 dYdX 会采取一些措施来进行解锁。50% 的资金流向投资者，流动性很小，解锁的时候其代币必然会受到影响。【原文为英文】（ 来源 ）
💰【英文长推】关于 MEV 套利价值提取的一些想法：该如何改进？
导读：从 SUAVE 到订单流拍卖，再到 LP 盈利能力，如何最大限度提高公平利润一直都是至关重要的话题。加密研究员 Al N 针对 MEV 套利市场改进方案给出了建议和看法。
Al N: 当 CEX 价格高于 Uniswap 上卖出价时，如果套利者想创建一个最佳的 Bundle，基本思路非常简单，做一次价差，反向运行所有错误方向的不知情交易。且如果交易固定成本很低，套利者还可以进行 jit。对于交易者和套利者而言，个人价格影响加上 Uniswap 费用加上套利价格影响，它们的平均执行成本看起来不是很糟糕。【原文为英文】（ 来源 ）
Al N: 如何改进该市场？有一个想法是如果套利者不得不为不知情的交易进行竞争它们会提供更好的执行。在一些解决方案中，用户已经可以为它们的交易获得付款，这也是 SUAVE 的发展方向。但是这种方法还要解决一个重要的问题是不执行的风险，如果套利者赢得了订单拍卖，但是输掉了区块空间拍卖，谁来承担不执行的风险？【原文为英文】（ 来源 ）
Al N: 如果是套利者，她将不得不在订单拍卖中提交更低的出价，如果是用户则并不清楚好处是否会超过风险。当价格走势不利时，不执行会产生实际代价。最后还有一个想法，不知情交易从隐私中获利的情况。当它公开时，最终与套利互换竞争，那么无论是何种方式，它都可能无法进入获胜的区块。【原文为英文】（ 来源 ）
⛓ 2022 年公链领域总结回顾：Rollup、应用链、模块化......
导读：公链一直都是加密生态的地基，下一个突破性创新大概率还需要公链架构和共识设计。加密研究员 jojonas 对 2022 年公链的发展进行了总结回顾，包括 Rollup、模块化、分片、区块空间及公链格局等。
Jojonas: 关于 Rollup 与应用链：1）Rollup 最大的限制在于底层链的性能和连接 Rollup 的桥；2）sequencer 中心化问题：比较合适的去中心化方式是加深 L1 和 L2 的捆绑，但可能会导致失去创新潜力；3）Layer2 的专业型发展取决于套娃带来的扩容上限和实际需求的对比；4）模块化与应用链成为趋势，老牌公链开始专注于一键发链与定制化；5）公链未来将越来越注重运营。（ 来源 ）
Jojonas: 关于模块化：共识验证者成本并不会显著增加，同时网络规模的增加能够激励更多节点加入形成正向循环。但模块之间的连接如何做到安全迅速及去中心化仍然值得深思。关于分片：分片是我认为最有潜力的扩容方案。最新的分片思路被称为数据分片，拆单个区块，通过 DAS，验证者只需验证单个碎片。（ 来源 ）
Jojonas: 关于区块空间：区块空间的价值包括存储价值和时间价值。我个人角度看，是觉得需要「交易审查分级结合不同分析不同策略」。以太坊新提出的 blob 会是个很好的承接地。关于公链格局：延续去年一超多强的看法。公链非常看团队，团队商务能力和战略能力是决定公链发展的重要因素。（ 来源 ）
🏭 以太坊背后的权力机器：MEV 与 PBS
导读：本文从以太坊底层原理角度展示 MEV 机器人、Flashbots 在其中所担任的角色；PBS 架构对后续加密生态的影响及对未来各个角色的演进预测。
Masterdai（Hash Hunter）: 区块构建客户端里有一个特殊的功能，构建者可以通过设立黑名单使某些地址不被包括到该区块之中，这意味着未来构建者拥有审查交易的能力，当某些不符合其规范的用户发起交易时，他的这笔交易将处于 pending 状态永远无法抵达真实的网络。（ 来源 ）
Masterdai（Hash Hunter）: 随着越来越多用户和项目方的参与，未来区块构建的去中心化程度提升会冲淡这一种审查带来的影响。但区块构建中心化所带来的潜在危害仍然不可小觑。例如：执法者区块、企业级区块、篡改历史或破坏现实等。（ 来源 ）
Masterdai（Hash Hunter）: 后续 suave 架构的上线及参与者的涌入会减轻私人订单流滥用和构建者中心化的影响，前提是充分的自由市场竞争和对开拓创新者的保护。真正开放且公正的 mev 市场应允许所有搜索者和构建者参与，用户可以自由选择他们的交易走向。搜索者和构建者能够充分竞争并在最大程度上回馈协议层用户。而协议能够利用订单流实现效率和区块资源的最大化利用。（ 来源 ）
🧮【长推】解析 Curve 和 Uniswap 等所采用协议的算法特点
导读：DeFi 里没有完美无缺的交易平台，用户在选择时需要基于自己所扮演的角色，根据各个产品的特点进行权衡取舍。推特用户 pudding 比较了各个领先协议的算法特点，本文由 0xShinChan 授权翻译。
0xShinChan: Curve StableSwap 的算法在汇集 1:1 挂钩资产方面做的非常好，它会缓慢地从 CSMM 向 CPMM 移动，进而调整两个或更多资产间的汇率。但当价格偏离挂钩时，调整会加速；Curve V2 的矿池由 CryptoSwap 支持，额外好处是将流动性集中在当前价格的范围，减少滑点，降低大额交易对价格产生的影响。（ 来源 ）
0xShinChan: Uni V2 的 SolidlyStable 是一种稳定资产的交换算法，在执行 1:1 交换时是对 CPMM 的显着改进。 性能类似于 Curve 的 StableSwap，可用于具有波动挂钩的资产。 然而，对于挂钩更紧的资产效率可能较低；（ 来源 ）
0xShinChan: Uniswap V3 采用虚拟储备概念，允许 LP 选择价格范围，赚取更多费用，巧妙地将流动性部署的难题外包出去，滑点最低。V3 目前占据了 AMM 领域的主导地位，产生了超额回报。LP 的权衡正是他们需要积极进行的 V3 仓位的调整和风控。（ 来源 ）
🚏【长推】盘点 dYdX 近期动向：为什么值得关注？
导读：Ti Capital 研究员 CH 盘点 dYdX 近期动向，包括 V4 上线、代币解锁延期等等，认为其在 2023 年会是表现最好的标的之一。
CH（Ti Capital）: 原定于 2 月 3 日解锁的 1.5 亿枚代币宣布延期至 2023 年 12 月至 2026 年 6 月之间每个月第一天逐月解锁，大大减轻了巨量抛压。其次，关闭流动性质押池、创建 operation subDao、实现 V4 里程碑中诸多核心交易组件，高级交易功能的开发等都在进行中。另外，2023 年还将推出周边商店。（ 来源 ）
CH（Ti Capital）: 脱离以太坊生态迁移去 Cosmos 自己做公链是先行一步。Layer2 的同质化环境满足不了所有项目的需求，衍生品龙头项目更需要定制化的环境来运行。未来或许会有其他有特定需求的项目脱离以太坊做应用链，但那时 dYdX 链可能已经运行很久了。（ 来源 ）
🚀【长推】Web3 的核动力燃料：真实世界资产 RWA
导读：BuilderDAO 核心贡献者 Jason Chen 对真实世界资产（RWA）赛道的发展历程及现状进行分析，并对其未来发展方向及可能遇到的阻力发表见解。
Jason Chen: RWA 赛道有两个阶段，行业应用和金融应用。行业应用即最早用区块链为现实资产确权鉴权的过程，一直不温不火；金融应用即 defi 后以稳定币、衍生品为主，将现实资产上链的过程。但主要解决的是 Web3 内部金融交易场景，即在 Web3 封闭体系内循环。（ 来源 ）
Jason Chen: 行业应用和金融应用其实是链外和链内两套隔离体系，下一阶段如果能够将这两套体系打通结合起来，将为 Web3 注入大量成规模级的新资产，从而带动整个行业。例如使用区块链进行房地产确权，然后使用稳定币购买房地产转权，让现实资产上链后进行金融交易流动。此外，碳汇交易也算是一个很有潜力的 RWA 方向。（ 来源 ）
Jason Chen: Web3 内部对 RWA 进入第三阶段的的基础设施已经打好了（defi + 稳定币 + NFT），最大阻力依然在于政策监管和传统金融对区块链的拥抱程度，第二阻力在于圈外的 RWA 持有者对于 Web3 的接受程度。（ 来源 ）
🎮 2023 展望：GameFi 等概念将在周期中复苏，Web3 系统化呈趋势
导读：Forj 首席执行官 Harry Liu 撰写的报告，从 2022 年 Q4 投资情况出发，对 2023 Web3 的主题：「系统」和「周期」两方面进行展望。本文由 Forj 成员 Wayne Zhang 编译。
Harry Liu（Forj 首席执行官）: 过去两年里，2021 年的主题可以总结为「元宇宙互操作性」，2022 年的主题为「网络效应」。对于 2023 的叙事则可能由「周期」和「系统」两个分主题组成。一方面，在牛市火爆登场的元宇宙，X2E，GameFi 等概念会在熊市打磨后重新崛起；另一方面，随着基础设施的完善，创新技术的不断出现，系统化会成为一个趋势，Web3 市场体系，媒体系统等可能由此建立。（ 来源 ）
Harry Liu（Forj 首席执行官）: 价格周期是我们目前正在经历的最明显的周期，而价格的下跌刺激信仰者的创造力。我们在熊市可以看到：投机者的减少：NFT 与 FT 交易金额和数量的减少；新品牌的进入：Nike，Gucci，Reddit 等品牌试水 Web3；技术的革新：跨链，L2s，Move 语言等。（ 来源 ）
Harry Liu（Forj 首席执行官）: 无论是技术、产品、还是模式层次的创新，基础性的创新正在不断推动 Web3 整体系统的创新。新的创业者和入场者正在重塑 Web3 系统的玩法，我们可以预测到 X2E，元宇宙等在熊市打磨之后将以崭新姿态活跃起来。但我们更能确定的预测：下一场创新是来自于 Scenius 而不是 Genius。（ 来源 ）
ChainFeeds: 完整报告：https://pitch.com/public/2f4e9fb6-79b6-402a-8036-8a2e06fc2b13/f55500f8-90c8-40b5-b3b4-f2cfc0241a5b（ 来源 ）
