VC 说｜Haun、Dragonfly 谈灰度胜诉重要性、Pantera 预测比特币减半前后价格、Delphi Digital 的 NFT 大牛市理论...
汇集 VC 观点，洞悉加密新叙事
📖 加密 VC 说【08/31 目录】
💬 一、加密 VC 们在谈论些什么？
话题 1：SEC 败诉，灰度 ETF 迎来转机（Haun Ventures/Dragonfly/1kx）
话题 2：美国大选候选人如何看待加密货币？（Framework Ventures/Dragonfly）
话题 3：TVL 不再是有用指标（Dragonfly/Figment Capital）
话题 4：宏观市场发展（HashKey Capital/Pantera Capital/Delphi Digital）
1️⃣ L2 在降低铸币门槛的同时也在铸造垃圾（Variant Fund）
2️⃣ 期待模块化应用层协议的创新（Variant Fund）
3️⃣ 最好的做空代币是已经脱离人们关注的代币（DeFiance Capital）
💡 二、加密 VC 们近期发表什么研究产出？
1️⃣ 面向开发者的开源钱包和开发工具 Rivet（Paradigm）
2️⃣ 关于无状态区块链不可能性的研究（a16z）
3️⃣ 探讨 PoS 网络中的长期质押，一种更公平的激励机制？（Multicoin Capital）
4️⃣ 解析去中心化排序器，应对高效事务排序的必要性挑战（Pantera Capital）
5️⃣ 从 Anoma 架构角度理解「以意图为中心」（Delphi Digital）
6️⃣ 为什么需要「共识层 ZK 化」？ （Puzzle Ventures）
7️⃣ Filecoin 的质押经济学 （IOSG Ventures）
8️⃣ THORChain Lending 机制解读（LD Capital）
📢 三、一级市场重要融资一览（8/21-8/27）
上周公开的融资事件共 15 起，融资金额超 3.4 亿美元（Ramp/Anytype/Nodal Power/Maple Finance/Raleon/DRiP/Delphinus Lab/Hungri Games/Cryptoworth/Irreverent Labs/BitOasis/LuminaDEX/Pendle Finance/Coinpass/Moonbox/）
1/ 加密 VC 们在谈论些什么？
话题 1：SEC 败诉，灰度 ETF 迎来转机
背景：美国联邦上诉法院已命令美国证券交易委员会（SEC）撤销对灰度投资（Grayscale Investments）将其比特币信托（GBTC）转换为交易所交易基金（ETF）的拒绝决定，并重新审查。Haun Ventures 和 Dragonfly 联创认为这是一个积极的信号，对加密行业今后发展有启示性作用，1kx 则指出大环境仍不乐观。
Kathryn Haun（Haun Ventures）：今天早上，加密货币在华盛顿特区巡回法院取得了不错的胜利。下一步是 SEC 批准或拒绝灰度的请愿，如果 SEC 拒绝请愿，他们将给出比最初提供的更令人信服的解释。【原文为英文】（来源）
Haseeb（Dragonfly）：灰度获胜，GBTC 将转换为 ETF（请注意，它不会立即转换！显然会被送回 SEC，以便他们重新处理该问题）。但这是行业的重要日子 —— 闸门已经打开，预计将获得大量批准！【原文为英文】（来源）
Dmitriy Berenzon（1kx）：和一位受到 SEC 制裁即将关闭的 DeFi 协议创始人聊天，「他们的目标不是防止诈骗，而是扼杀美国的加密货币创新」。这届政府的状况仍然令人作呕。【原文为英文】（来源）
话题 2：美国大选候选人如何看待加密货币？
背景：加密货币作为美国总统竞选初期的一个话题引起了广泛关注，各党候选人如何看待加密货币？Dragonfly 联创列举了最支持加密货币的竞争者，Framework Ventures 联创则认为行动胜于雄辩。
Vance Spencer（Framework Ventures）：当其他候选人含糊地谈论禁止 CBDC 或允许使用比特币时，特朗普正在布局 ETH L1，并与他的 NFT 持有者通话。我对候选人的建议是，在涉及加密货币时，不要光说不做。【原文为英文】（来源）
Haseeb（Dragonfly）：对 2024 年主要竞争者的加密货币政策的总结：Ramaswamy、DeSantis 和 RFK Jr. 最支持加密货币。希望这不是特朗普与拜登的重赛。只要是其他任何人赢了，我们都将拥有一个更友好的加密环境。【原文为英文】（来源）
话题 3：TVL 不再是有用指标，我们需要什么样的 DeFi？
背景：Dragonfly 联创认为由于链下收益提升和 DeFi 资金效率的提高，TVL 已不再是衡量 DeFi 发展的一个有用的指标。Figment Capital 研究员认为 DeFi 需要的不仅仅是更好的原语，而是具有外生需求的资产。
Haseeb （Dragonfly）：1）无风险利率飙升，因此链上收益率现在低于链下收益率。Compound 支付约 3% 的 USDC，而美联储基金利率约为 5.5%。这自然会将资本拉到链外。这是正常的。随着未来几年利率的下降，大部分资金将回流。2）DeFi 的资金效率越来越高 --RFQ 系统、更好的清算和 Uniswap v3 降低了资本要求。这就是例证：DEX 交易量依然强劲。所有这些都说明，DeFi 并不是在消亡，相反，TVL 如今已不再是一个有用的指标。【原文为英文】（来源）
Trace（Figment Capital）：DeFi 需要的不仅仅是更好的原语，而是更好的资产。是的，我们需要更好的去中心化交易所。但更重要的是，我们需要值得交易的资产。具有外生需求的资产，即 RWA 和游戏内资产。【原文为英文】（来源）
话题 4：宏观市场发展
背景：HashKey Capital 分析师认为短线市场山寨以阴跌为主，流动性到了更差的时候会迎来变盘。Pantera Capital 和 Delphi Digital 分别看好比特币和 NFT 未来 9～12 个 月的走势。
Rui（HashKey Capital）：「大热的链上山寨币市值已经相对较高，随着大庄的撤出持续暴涨的概率存疑」。Pepe 发生了 Drama 的事（Meme 过了热度期真不如狗），Bitcoin 总算是跌了（我说的就是这玩意），OX 表现的也不太好（交易所看起来还是有业务），RLB 还是很顶（毕竟赌场要洗钱）。总体来说，宏观对市场的影响不大，资金在不断出逃，还有大量解锁压力，短线山寨阴跌为主，但总得相信阳光总在风雨后，流动性到了更差的时候，变盘也就要来了。（来源）
Pantera Capital：我们用来分析减半影响的框架是研究每次减半时库存流动比率的变化。第一次减半使新比特币的供应减少了总流通比特币的 17%。这对新供应有巨大影响，也对价格产生了巨大影响。随着每次减半对供应减少的比率从上一次减半到下一次减少，每次减半对价格的影响可能会逐渐减弱。预计下一次减半将在 2024 年 4 月 20 日发生。由于现在大部分比特币已经在流通中，每次减半几乎会减少一半的新供应。如果历史重演，下一次减半，比特币将在减半前升至 3.5 万美元，减半后升至 14.8 万美元。（来源）
Teng Yan（Delphi Digital）：1）NFT 仅占加密货币总市值的 1.3%。太小了，我认为在下一个周期中这一比例可能达到 5-10% 并不疯狂；2）加密市场具有高度周期性。按照 4 年周期的时间表，在未来 9 - 12 个月内，我们可能会开始看到 NFT 市场出现一些绿芽，在 2025 年达到顶峰；3）下一轮 NFT 牛市可能比上一轮更大。因为 NFT 金融产品，借贷、衍生品、BNPL、指数基金在牛市爆发时都可能成为较轻的流动性；4）主要的 DeFi 蓝筹股开始小幅上涨。DeFi 与 NFT 有什么关系？首先，它向我们展示了一个行业如何复兴自己：通过建立真正能的创收业务。同样，随着 NFT 行业的复苏：我预测那些与创收业务相关的企业将引起投资者的最大兴趣。另外，还记得 2021 年 NFT szn 是如何在 2020 年 DeFi Summer 尾声开始的吗？人们变得富有，有钱在图片上挥霍以获得弹性价值。我预计类似的动态将上演。【原文为英文】（来源）
其他观点
L2 在降低铸币门槛的同时也在铸造垃圾
J.Hackworth（Variant Fund）：我看到了一个有趣的趋势，由于成本低廉，L2 导致了铸币数量的爆炸式增长。 例如，Bridge to Base NFT 已经在 Base 上铸造了超过 5600 万个，但只有 17.4 万个唯一地址铸造，交易量为 0 ETH（免费铸币）。L2 允许任何人享受铸币的乐趣，但同时也可能铸造垃圾。【原文为英文】（来源）
期待模块化应用层协议的创新
Jesse Walden（Variant Fund）：关于模块化区块链的讨论很多，但关于模块化应用层协议的讨论还不够。DeFi 正在分裂成以下协议：（旧）集成，参数通过 DAO 治理集中规划；（新）模块化，由市场参与者无需许可设置的参数。正如我们在模块化区块链中看到的那样，无需许可的基础层可以实现健康的自由市场竞争和大量创新。新应用层协议（例如 Uniswap v4 hooks）的模块化组件也将发挥同样的作用。期待更多创新，这对用户来说是好事。【原文为英文】（来源）
最好的做空代币是已经脱离人们关注的代币
Arthur（DeFiance Capital）：最好做空的加密货币不是那些每个人都猜测会因某些事件而跌落悬崖的加密货币，而是那些已经脱离人们的关注但仍然拥有荒谬估值的加密货币。【原文为英文】（来源）
2/ 加密 VC 们近期发表什么研究产出？
面向开发者的开源钱包和开发工具 Rivet
Paradigm：Rivet 与其他钱包的不同之处：1）Rivet 专为开发者设计，致力于解决本地节点开发过程中的挑战。浏览器侧面有大量的实际空间，而不是一个小弹出窗口，可以显示有关以太坊状态的消息 2）允许开发者连接到本地以太坊节点，并提供自动同步、自动调整 nonce 和账户等功能，解决了本地节点开发中的常见问题。3）允许分叉主网，从而可以模拟实际网络条件下的交互，避免了在测试网络或主网上的不便。可配置的区块生成间隔、点击挖矿和覆盖区块费用。4）支持帐户模拟和覆盖，允许开发者以任何地址浏览和与 DApps 互动，以及编辑帐户的 nonce 和余额等操作。【原文为英文】
关于无状态区块链不可能性的研究
Joseph Bonneau（a16z）：我们的结果表明无法使用加密技术实现无状态。如果一个方案承诺能够建立一个无状态区块链，事实上状态并没有消失，而是从验证者处以频繁更新见证的形式推送给了用户。我们的研究结果也对 Layer2 产生影响，Rollup 通常会采用一个大的状态并使用存储在 L1 上的一个小值对其进行提交。我们希望这些用户能够直接在 L1 上提取资金，事实上，可以说无状态区块链已经以 L2 Rollup 的形式在实践中实现了。但不幸的是，用户的 Rollup 提取见证必须经常变化，否则几乎整个 L2 状态都要写入 L1。因此，如今的 Rollup 通常会假设一个数据可用性委员会，其功能类似于证明服务节点，在用户准备退出时帮助他们计算新的见证。
目前确实存在几种其他解决方案，一种是允许第三方负责存储全部状态，这一方被称为证明服务节点，它使用完整状态代表用户生成最新的见证。然后用户可以使用这些见证进行交易，就像在普通的无状态区块链中一样，验证者仍然只存储简介的状态，而该系统的激励机制，尤其是用户如何补偿证明服务节点是一个有趣的研究方向。【原文为英文】
探讨 PoS 网络中的长期质押，一种更公平的激励机制？
Vishal KanKani（Multicoin Capital）：通过实施长期质押，PoS 网络可以创建一个强大的生态系统，奖励那些长期参与并与网络价值观保持一致的人。此外，通过自愿长期锁定其代币，长期质押者可以显著增强隐含的网络安全性。他们作为长期「利益相关者」灌输了对区块链安全性的信心，吸引了更多的利益相关者并促进了网络的良性增长循环。通过实施这些措施，我们可以显著改善 PoS 区块链的状态，增强其稳定性、安全性和长期生存能力。【原文为英文】
解析去中心化排序器，应对高效事务排序的必要性挑战
Paul Veradittakit（Pantera Capital）：去中心化排序器类型：1）Builder（构建者）：a. Schnorr Sequencer，引入了一种通过分配唯一索引给单一事务和创建 Schnorr 签名来确认交易的新方法；b. Suave，通过价值表达的单一统一拍卖概念重塑了区块构建的格局。2）Proposer（提议者）：a. Espresso Sequencer，为 rollup 量身定制的去中心化网络，提供安全、快速的吞吐量和最小的延迟；b. Based Sequencing（基于排序），允许 rollup 与底层 L1 区块链同步，从而保持强大的活动性保证和兼容性。【原文为英文】
从 Anoma 架构角度理解「以意图为中心」
Delphi Digital：Anoma 意图是声明性的，使用户能够专注于「什么」而不是「如何」。用户授权交易发生的状态，第三方求解器将这些意图与其他意图相匹配，以抽象出链上的复杂性。求解器运行特殊算法来实现「交易对手发现」。具有兼容偏好的意图可以通过许多不同的、复杂的方式进行识别和匹配。这种设计架构开辟了许多新的用例，包括：拍卖；众筹；P2P 借贷；OTC NFT 借贷；自动化活动。Anoma 的架构还带来了新颖的原语，例如可组合隐私。【原文为英文】
为什么需要「共识层 ZK 化」？
Zoe（Puzzle Ventures）：要让 Web3 迎来更多用户、提供更流畅的体验、创造更高的可用性和保障应用的安全性，我们必须为去中心化数据访问、链下计算、链上验证做好基础设施建设。证明共识层是其中一个重要组成部分，目前有一些协议正在通过零知识证明共识来实现自己的应用端目标，包括 Hyper Oracle 计划使用零知识证明以太坊 PoS 的全部共识层来获取数据及 Succinct Labs 的 Telepathy 等。除了跨链安全、去中心化预言机之外，这种链下计算结合链上验证的方式，也可能参与到乐观 rollup 中 fraud proof 当中，与 OP L2 相互融合，或在基于意图的架构 中，针对更复杂的意图结构提供链上证明等等。
Filecoin 的质押经济学
Sid（IOSG Ventures）：对于未来 FIL 借款需求市场的估计实际上就是未来奖励释放的 FIL 代币数量。在保守的情况下，如果数据的加入量较低，只有总交易的 10% 被续签，那么在未来 3 年内新增的奖励产出将接近 1 亿个 FIL 代币。而在激进的情况下，如果数据的加入量很高，70% 的现有交易得到续签，额外的奖励产出将达到大约 2 亿个 FIL 代币。因此，可以预期在未来 3 年内市场规模将在 1 亿至 2 亿个 FIL 代币之间。以当前的 FIL 代币价格 $4.16 来计算，借款的可用市场总量（TAM）可能在 4 亿美元至 8 亿美元之间。
THORChain Lending 机制解读
Yuuki（LD Capital） ：Thorchain 借贷特点在于无利息无清算风险无时间限制，债务以 TOR 计价，因此用户类似于金本位期权购买 BTC 的 OTM call，协议 / RUNE 的持有者是对手方。Thorchain Lending 产品产生了吸储效应，使用用户的抵押资产沉淀为 swap 池中的资产流动性。将原生代币 rune 作为借还款过程中必不可少的媒介，增加了销毁和铸造的场景，但同时也引发类似 LUNA 的通胀担忧。在目前的体量，不论通缩通胀对 RUNE 基本面来看并不会产生根本性的影响，另外 Thorchain 对用户来说，资金效率也不高，单纯从加杠杆角度来说并不是最好的产品。虽然没有借款费用，但多次内部交易费用磨损对用户也不见友好。
3/ 一级市场重要融资一览（8/21-8/27）
据不完全统计，上周公开的融资事件共 15 起，融资金额超 3.4 亿美元。
主要融资事件如下：
金融科技公司 Ramp 完成 3 亿美元融资，Thrive Capital 等领投
金融科技公司 Ramp 宣布以 58 亿美元投后估值完成 3 亿美元融资，Thrive Capital、Sands Capital 领投，General Catalyst、Founders Fund 和其他现有支持者参投，新资金将用于加速产品开发并在今年下半年扩大招聘。Ramp 是一种非托管的全栈支付基础设施，允许用户在不离开 dApp 或钱包的情况下购买加密货币。
开源工具 Anytype 完成 1340 万美元融资，Balderton Capital 领投
去中心化本地点对点开源工具 Anytype 完成 1340 万美元新一轮融资，Balderton Capital领投，Inflection、Square One、Script Capital、Protocol Labs、Connect Ventures、New Forge 和Foreword VC 等参投。Anytype 以本地为中心的点对点开源工具能为用户提供最初预期的网络自由，同时保护隐私、数据自治和控制，通过将无代码工具与去中心化架构相结合，让创作者和社区能够按照自己的方式构建网络。
电力生产商 Nodal Power 完成 1300 万美元种子轮融资
独立电力生产商 Nodal Power 完成 1300 万美元的种子轮融资，这家公司通过为比特币挖矿数据中心提供电力，旨在减少垃圾填埋场的甲烷排放，同时利用其潜在的能源潜力。
加密机构借贷协议 Maple Finance 完成 500 万美元融资，Tioga Capital 和 Blocktower Capital 领投
加密机构借贷协议 Maple Finance 宣布完成 500 万美元战略融资，Tioga Capital 和 Blocktower Capital 领投，GSR Ventures、Cherry Ventures、Veris Ventures 和 The Spartan Group 等参投。Maple 表示将开始向亚太地区进行战略扩张。
Web3 互动平台 Raleon 完成 380 万美元新一轮融资
Web3 互动平台 Raleon 已获得 380 万美元的一轮融资，Blockchange、Play Ventures、Alliance DAO 和 Portal Ventures 等参透。此轮融资旨在通过其最新产品 Embedded Quests 帮助品牌、游戏和 dApp 转化并留住用户。
Solana 链上数字礼品 NFT 项目 DRiP 完成 300 万美元种子轮融资，Placeholder 等领投
Solana 链上数字礼品 NFT 项目 DRiP 完成 300 万美元种子轮融资，Placeholder 及其合伙人 Chris Burniske、6th Man Ventures、Anagram 和 Collab Currency 联合领投，Boogle Ventures、B+J Capital、Big Brain Holdings、Interlace Ventures、Solana Ventures、ArbVision 及一批天使投资人参投。Drip 旨在构建一个以创作者为核心的 Web3 内容分发平台，并免费提供来自知名创作者的数字礼物。
Binance Labs 将向 zkWASM 基础设施提供商 Delphinus Lab 投资 220 万美元
Binance Labs 将向 zkWASM 基础设施提供商 Delphinus Lab 投资的金额为 220 万美元，这些资金将用于促进 Delphinus Lab 应用 Rollup 平台 zkWASM Hub 的持续开发。
Web3 游戏开发商 Hungri Games 完成 190 万美元种子轮融资，Bogazici Ventures 领投
Web3 游戏开发商 Hungri Games 以 2300 万美元估值完成 190 万美元种子轮融资，Bogazici Ventures 领投，Roko Finance、Preston Labs、Triple Dragon、Erol Ozmandiraci 以及 The Sandbox 首席运营官兼联合创始人 Sebastien Borget 等参投，新资金将用于加速开发 Web3 角色扮演赛马游戏「Metahorse Unity」。
加密货币解决方案公司 Cryptoworth 完成战略融资，CMT Digital 领投
加密货币解决方案公司 Cryptoworth 完成战略投资，CMT Digital 领投，Kyber Ventures、Saison、Capital、ODA Capital 与 Polygon Ventures 参投，具体融资金额暂未披露。本轮融资将用于加速 Cryptoworth 企业数字资产会计解决方案的市场扩张。
AIGC 公司 Irreverent Labs 完成新一轮融资，Samsung Next 领投
微软前高管 Rahul Sood 创立的 AI 视频生成初创公司 Irreverent Labs 宣布完成新一轮融资，三星电子旗下 Samsung Next 领投，具体金额暂未披露。
中东和北非地区加密交易平台 BitOasis 完成新一轮融资，印度加密交易所 CoinDCX、原有投资方 Wamda Capital 和 Jump Capital 参投。BitOasis 于 2016 年推出，为阿拉伯联合酋长国、沙特阿拉伯、巴林和科威特等国家或地区用户提供加密交易服务。
Mina 生态 DEX LuminaDEX 完成战略融资，Jump Crypto 等参投
Mina 生态 DEX LuminaDEX 宣布完成新一轮战略融资，参投方包括 Mina 基金会、Jump Crypto、BigBrain Holdings、以及 O(1) Labs，融资金额未披露。LuminaDEX 支持 zkKYC 以实现合规化，帮助企业用户将 Web2 和传统金融业务迁移到 Web3。
Binance Labs 投资 DeFi 收益率协议 Pendle Finance
Binance Labs 已投资 DeFi 收益率协议 Pendle Finance，这些资金将用于扩大在各种区块链生态系统中的影响力，为零售和机构用户提供对 DeFi 收益机会的访问。
交易公司 OANDA 收购加密资产交易平台 Coinpass 的多数股权
交易公司 OANDA Global Corporation 宣布收购加密资产交易平台 Coinpass Limited 的多数股权。通过 Coinpass，OANDA 将能够在英国市场投资和发展加密货币交易产品。
AI 与 Web3 初创公司 Moonbox 完成新一轮战略融资
AI 与 Web3 初创公司 Moonbox 完成新一轮战略融资，BingX 旗下风投机构 BingX Ventures 参投，具体金额未披露，新资金将用于加速 Moonbox 产品增长并推动其核心技术开发。