VC 说｜加密 VC 2025 年展望合集、Primitive 谈为何错过 Virtuals、Outlier 构建用户激励体系...
汇集 VC 观点，洞悉加密新叙事
📖 加密 VC 说【01/02 目录】
💬 一、加密 VC 们在谈论些什么？
话题 1：加密 VC 的 2025 年展望（Dragonfly/Frameworks Ventures/Pantera Capital/Coinbase Ventures/YBB Capital）
💡 二、加密 VC 们近期发表什么研究产出？
1️⃣ 以太坊六大 L2 激励效果研究 为何新 L2 空投后留不住用户？（Outlier Ventures）
2️⃣ VC 币向左，Meme 向右：Meme 的 iPhone 时刻已经到来（HashKey Capital）
3️⃣ 稳定币研究：金融科技巨头入场，收益分享模式变革（Dephi Digital）
4️⃣ 作为 VC，我是如何错过 Virtuals Protocol 100 倍机会的？（Primitive Ventures）
5️⃣ Tao——AI 铁王座的权力游戏（IOSG Ventures）
📢 三、一级市场重要融资一览（12/23-12/29）
过去一周公开的融资事件共 14 起，融资金额超 4800 万美元（ChainOpera AI/Usual/Avalon Labs/Hivera/Swan Chain/RuneMine/Sentient AI/The Grid/Nodepay/MelosBoom/EYWA/SilentBerry/COTI Agents/Coin Master）
1/ 加密 VC 们在谈论些什么？
话题 1：加密 VC 的 2025 年展望
背景：在新一年的第一周速览加密 VC 们的 2025 年预测与展望。
Haseeb Qureshi（Dragonfly）：我对 2025 年加密货币的预测：
1）L1/L2：L1 和 L2 的界限正在模糊。用户已经很难分辨 L1 和 L2 的区别。目前的区块链生态，包括 L1 和 L2，在竞争上已经过于饱和，正在走向大洗牌。尽管 SVM 和 Move 很强，但 2025 年 EVM 的市场份额将增长。推动这一增长的将是 Base、Monad 和 Berachain 等项目。这不再是因为兼容性，而是因为 EVM/Solidity 拥有更多的训练数据。此外，Solana 将迫使更多区块链优化低延迟。我们将从 TPS 之争转向延迟之争。Hyperliquid 已证明，应用链可以成功，只要它们专注于特定应用并优先考虑用户体验和便捷的跨链桥接。
2）代币发行：当前通过积分计划大规模空投的模式已经结束。我们正进入两条路线的世界：路线一是对于具有明确核心指标（如交易所或借贷协议）的项目，代币将完全按照积分分发。这些项目不介意被薅羊毛，因为它们实际上是将代币作为协议核心指标的折扣 / 回扣发放，而这些羊毛党往往是真正的用户。路线二则针对没有明确核心指标的项目（如 L1 和 L2），将更多转向众筹模式。它们可能会通过小规模空投奖励社交贡献，但大多数代币将通过众筹分发。
3）稳定币：稳定币使用将激增，尤其是在中小企业中。不仅仅是用于交易和投机，真正的企业将开始使用链上美元进行即时结算。Ethena Labs 将吸引更多资本，特别是在 2025 年国债收益率继续下降的情况下。当资本机会成本下降时，基础交易收益将更加具有吸引力。
4）AI Agents：AI Agent 热潮可能会持续到 2025 年，但最终会衰退。这不是 AI 长期需要关注的破坏性方向，但因为它最具社交属性，它将成为加密领域的关注焦点。当前的 AI Agent 实际上只是附带 memecoin 的聊天机器人，它们几乎没有自主能力。即便是财富 100 强公司，也还未在生产中使用这些 Agent，因为它们太过粗糙。然而，这一趋势将加速发展。聊天机器人可以取代许多网红，因为它们 24 小时在线，始终保持一致。而且，大多数网红本身也不够原创。我认为这种新鲜感和市场热情会持续到 2025 年。但到 2026 年可能会发生突然的反转。用户对它们的厌倦感将增长，用户会开始更加支持人类 KOL。
5）加密 x AI：AI 将使用加密进行支付，真正的自主 Agent 将使用稳定币进行点对点支付。更多去中心化训练和推理的实验将出现。例如 Exo Labs、Nous Research 和 Prime Intellect。用户体验（UX）将被 AI 彻底改变，AI 驱动的钱包将自动完成跨链桥接、优化交易路线、降低费用，甚至帮助用户避免骗局。
6）监管：美国将通过稳定币立法，但更广泛的市场基础设施改革（FIT21）将被推迟。稳定币的采用将加速，而华尔街采用、资产代币化和其他传统金融的整合则会滞后。特朗普的当选将使财富 100 强公司更愿意向消费者提供加密产品，科技公司和初创企业也会表现出更高的风险偏好。在特朗普就职期间，将会出现一个被认为是监管宽松的窗口期，在明确的规则和执法优先事项出台之前，预计 Web2 平台的加密集成将迅速扩张。【原文为英文】（来源）
Vance Spencer（Frameworks Ventures）：
宏观经济：
1）特朗普将制定一个新的全球货币框架，类似于 1985 年的《广场协议 （Plaza Accord）》。这一框架将推动美元逐步大幅贬值，从而促进制造业回流美国，同时将流动性引向美国市场和加密货币等高风险资产市场。
2）通胀率预计将在 2.5%-3.3% 之间，美联储为了应对就业市场的疲软，将大幅下调利率。
Crypto：
1）以太坊和比特币 ETF 的资金流入将在 2025 年下半年达到相同水平，日均资金流入量分别达到 10 亿美元。这一趋势主要得益于组合型 ETF 的推出。
2）山寨币市场将迎来持续的山寨季，特别是像 Berachain 这样的新兴区块链生态系统因其高关注度而表现突出。
3）游戏与人工智能的结合将成为用户量（MAU/DAU）最多的垂直领域，得益于 AI 技术对游戏体验和交互的显著提升。
4）在 Glow 和 Daylight 的带动下，能源去中心化协议（Energy DePin）的手续费收入将与蓝筹级 DeFi 项目持平。这类协议利用区块链技术优化能源分配和交易。
5）Memecoins 将被细分为多个类别，包括短暂型、AI 驱动型、工厂生产型和大市值型，市场分化加剧，但竞争依然激烈。
6）去中心化金融（DeFi）的手续费总收入将在 2025 年突破 100 亿美元，同时稳定币的供应量预计到年底将达到 5000 亿美元。
7）大型银行的资产开始被代币化，这一趋势将显著减少美国金融系统中的资源浪费，并提升效率。
8）除比特币和以太坊外的其他加密货币 ETF 的上市计划将推迟至 2026 年。
Paul Veradittakit（Pantera Capital）：我对 2025 年加密行业的 8 个预测：
新趋势：
1）到年底，RWA（不包括稳定币）将占链上 TVL 的 30%（目前为 15%）。
2）Bitcoin-Fi：在不需要桥接的比特币原生金融协议、高回报、高比特币价格以及对更多 BTC 资产需求增加的推动下，1% 的比特币将参与 Bitcoin-Fi。
3）金融科技成为加密货币网关：每个金融科技都将成为加密货币网关。
4）Unichain 成为 L2 交易量领先者。
5）NFT 复苏，但以特定应用的方式：NFT 可以集成到 ID 交易、转让、所有权、会员资格中，也可以用于代表和评估资产。
6）重质押：Eigenlayer、Symbiotic 和 Karak 等再质押协议将最终推出其主网，这将向运营商支付 AVS 和削减费用。
新想法：
7）zkTLS 将链下数据带到链上：zkTLS 使用零知识证明来证明来自 Web2 世界的数据的有效性。这项新技术尚未完全实施，但（希望）今年全面实施时，它将带来新类型的数据。
8）监管支持：我们希望美国证券交易委员会的诉讼能够结束，对加密货币作为特定资产类别的明确定义以及税收方面的考虑。【原文为英文】（来源）
Coinbase Ventures：展望未来，当前的加密领域呈现出许多有希望的发展。在颠覆的最前沿，我们关注的是去中心化的点对点交易所、去中心化的预测市场以及配备加密钱包的人工智能（AI）代理。在机构方面，稳定币和支付（将加密和法定银行解决方案更紧密地结合在一起）、低抵押链上借贷（由链上信用评分促进）和合规链上资本形成方面的巨大潜力。
YBB Capital：资产发行依旧是主旋律：23 年至今，从铭文到 AI Meme 平台，资产发行方式是过去一年的热点。事实上，从 ICO 时代至今，资产发行都是币圈唯一的主旋律，只是外在的包裹以及发行门槛在变化。从好的方向看，用户的博弈需求推动了 Infra 及 DeFi 的超前发展，随着这一技术被世人熟知并认可，区块链才得以步入主流并融入现实。从坏的方向看，这场博弈变得更为纯粹且荒唐，资产发行的难度下降也意味着这片黑暗森林更加危险。让博弈者博弈，让建设者前进，是区块链能不断发展的前提。明年我们或许将见到更多版本的「ICO」，但我希望在这场博弈盛宴中能推进出下一个「DeFi Summer」。