VC 说｜牛来了？！中美 VC 为何立场不同？a16z 如何设计 Web3 治理激励系统？Delphi Labs、Frictionless Capital 依旧看好 Solana...
汇集 VC 观点，洞悉加密新叙事
📖 加密 VC 说【10/26 目录】
💬 一、加密 VC 们在谈论些什么？
话题 1：牛来了吗？加密 VC 如何看待本轮行情 （DeFiance Capital/HashKey Capital/1 confirmation/Framework Ventures/Outlier Ventures/Placeholder）
话题 2：Friend Tech 启示录（IOSG Ventures/SevenX Ventures）
话题 3：为何加密 VC 仍未放弃 Solana？（Delphi Labs/Frictionless Capital）
1️⃣ 看透基建实质，为何有些「基建生态」无法成功？
2️⃣ Telegram、Discord 与 PWA，谁能成为 Crypto 流量入口？
💡 二、加密 VC 们近期发表什么研究产出？
1️⃣ 为 Web3 治理设计激励系统（a16z）
2️⃣ 解读成功项目的关键要素：「楔子（wedge）」（Zee Prime Capital）
3️⃣ Uniswap 发展历程回顾：从零到无穷大（SevenX Ventures）
4️⃣ 人工智能属于链上，浅谈「AI+区块链」的整合模式 （Placeholder）
5️⃣ 潜入暗池的内部运作，透明区块链上的隐私（Delphi Digital）
6️⃣ 破除对闪电网络替换循环攻击的误解 （HashKey Capital）
7️⃣ 链上订单簿 + AMM = ？详细 SynFutures V3 及其潜力 （Pantera Capital）
8️⃣ 抗通胀稳定币（Flatcoin）赛道全览： 为何被 Vitalik 看做 2023 年加密趋势 TOP3？（LK Venture）
9️⃣ 十月开发者数据报告 （Electric Capital）
📢 三、一级市场重要融资一览（10/16-10/22）
过去两周公开的融资事件共 15 起，融资金额超 7930 万美元（SynFutures/Forge/Elixir Protocol/Upland/Coin Metrics/Squads/MyShell/Beluga/Darewise Entertainment/Third Time/TakaDAO/Fileverse/Ryder/Securrency/HeightZero）
1/ 加密 VC 们在谈论些什么？
话题 1：牛来了吗？加密 VC 如何看待本轮行情
背景：比特币价格本周突破 35000 USDT，牛市真的来了吗？相比国内 VC 较为中性的观点，国外 VC 则普遍看好后续走势。
Arthur（DeFiance Capital）：许多人对这次反弹的力度感到惊讶，但在这种低流动性环境下，大多数走向主要是仓位驱动的。根据最新的 VisionTrack Galaxy 机构加密对冲基金和风险投资报告，加密对冲基金总共拥有 100 亿美元的资产管理规模，而在我们与许多同行的交谈中，大多数基金的多头比例约为 50%，甚至更低，这意味着至少有 50 亿美元的流动资本可以在短时间内部署到加密货币中，这很可能就是最近这波上涨的原因。
然而，从中期来看，市场将如何吸收来自 FTX、Celsius 破产财产、比特币矿工、美国政府抛售和 Mt Gox 潜在分配的超过 50 亿美元的结构性抛售流，这将是一个有趣的问题。【原文为英文】（来源）
Rui（HashKey Capital）：行情总觉得有种虚假的真实感，如果 ETF 真的过那么应该是 base 这种领先才对。这次不一样的是币圈比美股这么强势（也许有大环境的因素）。看到一堆冲的猛的超跌老币就有种 1 月份的感觉，像是一年两次的定点逼空爆仓。但无可置疑的是资金都活动起来了，这周可以看看是不是借着消息来一波然后开始跌。在故事被证伪前依旧看 ETF 通过的故事。（来源）
Nick Tomaino（1 confirmation）：十多年来，比特币持有者一直在耐心等待两件事：1) ETF ；2) 在经济和地缘政治不确定的时候，BTC 作为一种安全的避险工具。现在这两件事同时发生了。【原文为英文】（来源）
Vance Spencer（Framework Ventures）：有些人把看跌 ETHBTC 当成个性的彰显，结果错过了整个走势。经验教训。【原文为英文】（来源）
Jamie Burke（Outlier Ventures）：人们需要扩视野，停止试图通过新闻交易。买入，持有，静观美丽的 2024 年（非投资建议）。【原文为英文】（来源）
Chris Burniske（Placeholder）：那些认为加密货币已经被抛弃，人工智能是未来的风险投资人并没有意识到，随着数据公司的崛起，大多数定价过高的人工智能项目将成为资本的坟场，而我们今天在 Web3 上看到的低估值将在明天铸就传奇。【原文为英文】（来源）
话题 2：Friend Tech 启示录
背景：Friend Tech 的成功能否复制？下一步又将引领怎样的趋势？IOSG Ventures 总结了 Friend Tech 成功的原因，SevenX Ventures 则认为 Friend Tech 极有可能激发新一代的线上韦伯伦商品（奢侈品）体验。
Wendy（IOSG Ventures）：总结与展望：1）短期流量与长期价值，不可否认的是，从纯粹金融投机的角度，平方价格曲线确实很难有较长的生命周期，但实际上 Friend.tech 内用户行为并非只有投机一种，已经有许多群主通过各种方法给 key 赋能，也有一些活动是依靠在 Friend.tech 中构建的联系而开展。2）社交和金融属性的权衡，其价格机制和交易上链打造了一个公平公开的博弈场景，积分激励机制又能够及时引导和调整用户的行为，鼓励更广泛的流动性和价值交换。更强的金融属性无疑是其拥有巨大流量的重要原因，用户的投机和逐利行为成为巨大推手，而在投机之外，其知识付费（手续费分润）的设计又使得房主有一定动力进行运营，从而产生优质内容和社交关系连接，这与用户留存和代币价格增值护卫正反馈。（来源）
Hill（SevenX Ventures）：可以从产品角度 Friend.tech 学习以下内容：1）信任是一种稀缺资源，在 Web2 社交应用程序中被低估 / 不存在。2）奢侈品创造地位，推动高价值用户群的采用。3）从根本上说，投资行为非常适合 Web3 环境，因此有必要在去中心化和无需信任的环境中运行。例如：1）Marine Snow 允许会员使用他们的月度和年度订阅作为游戏中的皮肤，以帮助为平台策划世界上最好的音乐和音乐艺术家，并对平台本身拥有 DCA 的所有权。2）Mercurius Club 正在建立一种与陌生人交往的新方式，其中发送和接收的每个句子都被金融化。3）Vessel 是一个允许用户从平台上品牌的任何内容中收集 NFT 的平台，包括从品牌文章或活动中铸币。用户的「耗时行为」不再只是花时间阅读内容，而是变成了一种「时间投资」。【原文为英文】（来源）
话题 3：为何加密 VC 仍未放弃 Solana？
背景：Solana 作为被调侃的「VC 链」曾在 FTX 崩盘事件中遭受重创，一年时间已过，Solana 生态发展如何？为何众多 VC 仍在唱多 Solana？
José Maria Macedo（Delphi Labs）：在我看来，「区块空间结构性供过于求」的论调是不靠谱的。它本质上假定区块空间的需求曲线是凸（价格无弹性）而不是凹（价格有弹性）的。这并不合理，因为对计算、带宽、区块空间等资源的需求弹性很大。随着计算价格的下降，我们不仅得到了更便宜的超级计算机，我们还得到了个人电脑、智能手机，现在还有人工智能。同样，随着区块空间成本的下降，人们看到用例从高价值的东西，如 PFP NFT 和鲸鱼主导的 DeFi，转移到身份 NFT、社交和 DePin。我们已经看到这种情况发生了。
要使用加密货币，你必须更看重它的好处（安全性、去中心化），而不是它的成本（可扩展性和用户体验）。区块空间的高成本意味着只有那些最看重其好处的人才能使用它。随着可扩展性推动成本下降，越来越多的应用将转移到链上，实现全新的使用案例。
这也是我看好 Solana 的众多原因之一。【原文为英文】（来源）
Logan | X（Frictionless Capital）：为什么我依旧看好 Solana？1）区块空间：目前以太坊区块空间为 0.08 MB，4844 只为每个区块增加了 0.375 MB，而在以太坊假定的 danksharding 结束状态下，其目标吞吐量为 1.3MB/s。相比之下，Solana 等高吞吐量区块链已经能够支持每秒 100MB 的速度；
2）状态： Solana 等链已经通过构建本地收费市场解决了这一问题，在部署多个 L2 用例的同时，保持流动性和应用程序的统一，而不是像以太坊生态系统所选择的那样碎片化，这是非常实用的；
3）前置运行：Solana 的设计宗旨就是让所有人都能平等、公平地获取信息。全对全共识对消息传递开销的要求非常苛刻，但 Solana 选择了这种设计，因为希望任何交易者插入一个节点后，都能接收到与网络中其他人相同且平等的信息；
4）去中心化：Solana 拥有 2118 个完整节点和 843 个 RPC 节点；5）在 Solana 上构建：400 毫秒的区块时间、低延迟，且费用介于 0.0001 美元和 0.0003 美元之间。【原文为英文】（来源）
其他观点
看透基建实质，为何有些「基建生态」无法成功？
Crypto V（AC Capital）：在 crypto 中，几乎所有人第一性都是为了获利，而手段基本只有两个：创造与分配（发盘子和交易），与之无关的项目不可避免地成为这两者的额外杠杆。这个标准让你看透基建实质：1）钱包：流量分发，AA 不重要，会不会做流量才重要 (获客成本）；2）AMM：提供无限流动性（做市成本），但无法替代 CEX（链上透明无法掩护项目方出货，无法降低退出成本）；3）L2：本质就是跨链桥 + EVM 侧链。唯一的护城河是流动性，而熊市这是 ETH 庄不缺的。也可以解释为什么很多「基建」举步维艰：1）非 EVM/RUST 链：不是这两个体系的开发很罕见，不给利益就吸引不了建制团队，更可能吸引无经验或者单人团队，纯热闹；2）MPC 钱包 SDK：有需求项目方一般高度定制化，三方风险增加开发成本；3）DA 层：对于起盘开发成本几乎无用。资产在结算层，无法影响做市退出成本。（来源）
Telegram、Discord 与 PWA，谁能成为 Crypto 流量入口？
Turbo Guo（Kernel Ventures）：Telegram 上有丰富的 Crypto 相关应用， 且用户体验较好，是 Crypto 应用的良好载体。美中不足的是应用中心和各种 bot 与聊天频道混合在一起，可能导致用户使用不便。
Telegram 不局限于 TON 生态，它可以让各种链与协议更便捷地进行集成，EVM 生态的交易 bot 和多链钱包追踪应用就是例证。
Discord 有机会承担 TG 现在的角色，其 Bot 系统的能力范围也很广。但可能出于主用户游戏玩家的反感、过多 Crypto 欺诈影响用户安全、监管不明晰这三个原因， DC 并没有全力接入 Crypto。
浏览器应用很好兼容现有的 Crypto 生态，但在移动端流量入口可能不再是 Metamask，而是具体的应用， Friend Tech 是很好的例子。
谁将成为流量入口很大程度上取决于用户体验和监管两个因素。用户体验上，TG 和 FT 这样内置 Crypto 功能（内置钱包）的应用有很大吸引力。监管上，传统社交巨头面临很大压力，这给受监管较弱的应用或原生的应用很多机会。（来源）
2/ 加密 VC 们近期发表什么研究产出？
为 Web3 治理设计激励系统
Eliza Oak（a16z）：总体而言，基于声誉的治理更适合优先考虑长期社区一致性的精英系统，基于代币的治理更适合优先考虑可扩展性和流动性的项目。例如，访问权限的维度，基于声誉的系统有利于早期社区成员更快建立声誉，而基于代币的系统更适合富裕的个人；抵御女巫攻击的维度，基于声誉的系统通过将声誉附加到身份上来克服基于代币的系统中固有的女巫漏洞，但可能引发隐私担忧。实践中可以将代币和声誉结合起来。Optimism 的「两院制」，即基于声誉的公民议院和基于代币的 Token House 是其中的一种方式。
解读成功项目的关键要素：「楔子（wedge）」
longsolitude（Zee Prime Capital）：区块链市场的成本已经足够低廉，产品的楔形效应已经显现。加密货币有两个发展方向：一个是抗审查和隐私货币 / 支付（已取得成功，但难以扩展）；另一个是通过技术创造全球财富，加密货币在这个领域存在一个巨大的楔子，它是每种新资产的波动性和容易获得的流动性。波动性为创始人赢得了时间和用户的注意力。在很多方面，它相当于一种客户获取工具。最优秀的加密货币创始人会利用这种势头测试并推出杀手级产品，同时控制压力和不断膨胀的期望值。但自己原生代币的波动性不应成为默认假设。【原文为英文】
Uniswap 发展历程回顾：从零到无穷大
Luke（SevenX Ventures）：UniswapX 将路由的复杂性外包给第三方 filler 开放网络，以解决流动性碎片化问题。UniswapX 的挑战：使报价系统无需许可，如使用有效的声誉系统；吸引更多 filler，以确保竞争性和无需许可的拍卖环境。【原文为英文】
人工智能属于链上，浅谈「AI+区块链」的整合模式
Joel Monegro（Placeholder）：智能合约钱包和「钱包即服务」（WaaS）提供商将使 Agent 能够进行交易；与此同时，新兴的帐户抽象技术可以允许人与 Agent 之间的交互，我们可以授权 Agent 从我们的钱包中进行支出。我们可以使用 Agent 的公钥作为标识符来构建注册表和信誉系统（例如，包括阻止列表或罚没机制）。我们甚至可以与 DAO 拥有的 Agent 一起玩，尝试新的商业模式；也许一些 Agent 将运行在自己的第 2 层网络上，由去中心化的运营商社区拥有和管理。
潜入暗池的内部运作，透明区块链上的隐私
Muhammad Yusuf（Delphi Digital）：暗池的内部运作：1）设立钱包，在大多数情况下，你需要创建新的、专门的钱包来与暗池进行交互。2）订单发现和匹配，Uniswap 和 Curve 等一般 DEX 采用 AMM 方法，将订单与流动性池相匹配。一些暗池采用点对点方法进行订单匹配，而一些暗池则采用点对点池方法，使用零知识或多方计算等 PET，同时其内部合约与外部公共合约交互。3）采购流动性，像 Renegade 和 Portal Gate 这样的暗池通过在用户之间直接匿名交叉买卖订单来操作，但订单的另一侧的流动性可能并不总是可用。使用暗池，订单信息在交易之前和之后都会被隐藏起来。【原文为英文】
破除对闪电网络替换循环攻击的误解
Jeffrey Hu（HashKey Capital）：简单来说，是攻击者利用 RBF（手续费替换）使得闪电网络上的受害者没办法在主网上提交 timeout 交易，使其损失了转发的资金。具体流程：1）在第一次 RBF 前，攻击者要提前准备了一系列低费率的链式交易；2）第一次 RBF 是 C 利用这个交易作为其中一个输入加上自己的原像把 B 的 timeout 交易替换掉；3）还要再做第二次 RBF 是因为 B 看到原像后，就可以向 A 去 claim 收款。所以这时候，C 会立即再做一笔替换，把这个链式交易中的最后一笔替换掉。
因为原像的交易依赖于这笔链式交易，因此这时候也会被替换掉，也就无法从 mempool 里观察到了。C 重复这两个 RBF 过程，让 B 无法在 B<>C 的通道上发送 timeout（如果受害者 B 不关注 mempool，无法注意到 C 短暂发出的原像），直到 A<>B 的通道也过期，让 B 彻底无法获得这笔转发的资金。
链上订单簿 + AMM = ？详细 SynFutures V3 及其潜力
Paul Veradittakit（Pantera Capital）：Oyster AMM 主要特性：1）衍生产品的单一代币集中流动性。有利于将流动性集中在特定价格范围内，并结合杠杆作用提高资金效率。与流行的以现货市场为重点的流动性模式不同，它引入了专为衍生品量身定制的保证金管理和清算框架，只需使用单一代币即可简化交易生态系统。2）完全上链的订单簿，确保透明度，无需信任和反审查，消除了对中心化管理员的依赖。3）统一流动性的单一模型，将集中的流动性和订单簿整合到一个模型中，为主动交易者和被动流动性提供者提供量身定制的统一流动性。4）保护用户的稳定机制，引入先进的金融风险管理机制，以加强用户保护和价格稳定。这些机制包括动态罚款制度，以阻止价格操纵并平衡 LP 的风险回报状况。【原文为英文】
抗通胀稳定币（Flatcoin）赛道全览： 为何被 Vitalik 看做 2023 年加密趋势 TOP3？
LK Venture：典型项目分析：包括Frax Price Index（FPI），Frax Finance 的与 CPI-U 挂钩的稳定币，全资加密抵押；Reserve 项目，旨在打造去中心化的稳定币 Reserve Token（RSV），通过多样化降低风险；SPOT，基于 Ampleforth 与 Buttonwood，旨在桥接投机加密货币与美元替代之间的空白，利用零清算分层提供稳定性，并可在多链上运作。
十月开发者数据报告
Enrique（Electric Capital）：自 2022 年 10 月以来，拥有超过 70 名开发者且同比增长最快的生态系统：Aztec Protocol 同比增长 168%，当前月活跃开发者 76 名；Celestia 同比增长 145%，月活跃开发者 81 名；Ripple 同比增长 18%，月活跃开发者 172 名；TON 同比增长 8%，月活跃开发者 126 名；ZKSync 同比增长 6%，月活跃开发者 229 名；Starknet 同比增长 4%，月活跃开发者 517 名。【原文为英文】
3/ 一级市场重要融资一览（10/16-10/22）
据不完全统计，过去两周公开的融资事件共 15 起，融资金额超 7930 万美元。
主要融资事件如下：
加密衍生品交易所 SynFutures 完成 2200 万美元融资，Pantera Capital 领投
去中心化加密货币衍生品交易所 SynFutures 完成 2200 万美元的 B 轮融资，Pantera Capital 领投，Susquehanna International Group (SIG) 和 HashKey Capital 跟投。SynFutures 通过创建一个开放和无需信任的衍生品市场，定位为衍生品的亚马逊，引入了无需许可的资产列表，并提供最广泛的交易对多样性。
游戏平台 Forge 完成 1100 万美元种子轮融资，Animoca Brands 等领投
游戏平台 Forge 完成 1100 万美元种子轮融资，Makers Fund、BITKRAFT Ventures 和 Animoca Brands 领投，HashKey Capital、Polygon Ventures、Formless Capital 和 Adaverse 等参投。Forge 是一个 Web3 通用游戏账户平台，允许游戏玩家将他们的游戏生活和成就汇总到个人账户，并根据他们的参与获得奖励。
DeFi 协议 Elixir Protocol 以 1 亿美元估值完成 750 万美元 A 轮融资，Hack VC 领投
DeFi 协议 Elixir Protocol 以 1 亿美元估值完成 750 万美元 A 轮融资，Hack VC 领投，NGC Ventures、AngelList Ventures、Bloccelerate、BODL Ventures 以及来自 Ledger Prime、Genesis Trading 和 Hudson River Trading 等天使投资人参投。该轮融资将用于扩大团队，加快路线图推进。Elixir 是一种去中心化做市协议，通过 API 调用使用做市算法与交易中心化所进行交互，为长尾加密资产带来流动性。
房地产交易链游 Upland 完成 700 万美元 A 轮扩展融资，EOS Network Ventures 领投。本轮融资将用于添加游戏功能，以支持玩家在现实世界地图上购买数字化土地。Upland 是映射到现实世界的地球元宇宙，可通过网络、iOS 和 Android 访问。
加密数据公司 Coin Metrics 完成约 673 万美元融资
根据周三提交给美国证券交易委员会（SEC）的一份文件，加密数据公司 Coin Metrics 已筹集约 6,734,007 美元资金，此次发行包括股票和期权以及其他类型的证券。Coin Metrics 暂未披露具体融资信息。
Solana 生态多签管理工具 Squads 完成 570 万美元融资，Placeholder 领投
Solana 生态多签管理工具 Squads 完成 570 万美元融资，Placeholder 领投，Multicoin Capital、Solana Ventures、Jump Crypto、Solana Labs 联合创始人 Anatoly Yakovenko、Jito Labs 首席执行官 Lucas Bruder、Helius Labs 首席执行官 Mert Mumtaz 等参投。本轮所筹资金将用于增强其产品，并在今年晚些时候推出面向零售的 iOS 产品。
基于 opBNB 的 AI 平台 MyShell 以 5700 万美元估值完成 560 万美元融资
基于 opBNB 的 AI 平台 MyShell 以 5700 万美元估值完成 560 万美元种子轮融资，INCE Capital 领投，参投方包括 HashKey Capital、Folius Ventures、SevenX Ventures、OP Crypto 等。MyShell 是一个用于创建基于 Web3 和 AI 的语音聊天机器人的平台。借助强大的 LLM 和 TTS 模型，可以实现与科幻机器人的开放对话。
加密货币信息平台 Beluga 完成 400 万美元种子轮融资，Fin Capital 领投
加密货币信息平台 Beluga 宣布完成 400 万美元种子轮融资，Fin Capital 领投，Anagram、UDHC、Dispersion Capital、Aptos Labs、2 Punks Capital、Borderless Capital、Kyber Capital、186 Ventures、W11 Capital、Rubik Ventures 等参投。天使投资人包括莱特币创始人 Charlie Lee、Coinbase 前首席风险和法律官 Mike Lempres、Kraken Ventures 负责人 Brandon Gath、MoonPay 前首席技术官 Akash Garg 等。 Beluga 帮助用户找到最好、最安全的产品。其软件工具套件允许用户管理他们的加密货币组合并使用新产品。
Animoca Brands 子公司 Darewise 完成 350 万美元私募轮融资
Animoca Brands 宣布旗下子公司 Darewise Entertainment 已完成 350 万美元私募轮融资，Gamefi Ventures、London Real Ventures、Citizen Capital、Blocore、Animoca Ventures 以及 Animoca Brands 联合创始人兼执行主席 Yat Siu 等参投。Darewise 由 Animoca Brands 子公司 Life Beyond Studios 开发和发布，是一款游戏虚拟宇宙，强调真正的所有权和互操作性。
链游工作室 Third Time 完成 200 万美元融资，Sfermion 领投
链游工作室 Third Time 宣布已完成 200 万美元 Seed+ 轮融资，Sfermion 领投，参投方包括 Reciprocal Ventures、Big Brain Holdings、32-Bit Ventures 和 6th Man Ventures。Third Time 开发了基于 Solana 的赛马游戏 Photo Finish，本轮融资将用于加速游戏开发并推动与现实世界赛马比赛进行合作。
区块链金融服务提供商 TakaDAO 完成 160 万美元 Pre-Seed 轮融资，Draper Associates 领投
区块链社区金融服务提供商 TakaDAO 宣布完成 160 万美元 Pre-Seed 轮融资，Draper Associates 领投，BIM、Core Vision Ventures、以及沙特亲王 Sultan bin Fahad bin Salman 参投。Takadao 是一个区块链原生、符合伊斯兰教法的保险替代方案，拥有储蓄&借贷与互助保险两大旗舰产品。
Web3 文件管理应用 Fileverse 完成 150 万美元种子轮融资，Gnosis Chain 和 Factor 领投
Web3 文件管理应用 Fileverse 完成 150 万美元种子轮融资，Gnosis Chain 和风险投资公司 Factor 领投，加密钱包提供商 Safe、社交媒体隐私解决方案 Mask Network、去中心化存储 Arweave Ecosystem 及其生态系统孵化器 Forward Research、Web3 凭证网络 Galxe、Coinbase 前首席技术官 Balaji Srinivasan 等参投。Fileverse 提供去中心化文件管理和协作服务，旨在为用户提供对其个人数据更好的所有权。
硬件加密钱包初创公司 Ryder 完成 120 万美元融资，Oak Grove Ventures、Bitcoin Frontier Fund、Trust Machines 的 Muneeb Ali 和 SBX Capital 等参投。Ryder 是一个由社交圈保护的加密货币硬件钱包，可以将 web3 带入现实生活中的社交互动。
DTCC 正以 5000 万美元收购区块链初创企业 Securrency
美国存款信托和清算公司 Depository Trust & Clearing Corp.（DTCC）正在以 5000 万美元收购基于区块链的金融和监管技术公司 Securrency。Securrency 在一份声明中表示，收购后，该公司将更名为 DTCC Digital Assets，Securrency 首席执行官 Nadine Chakar 将继续运营该部门，同时被任命为 DTCC 管理委员会成员。
加密货币托管公司 BitGo 收购加密财富管理平台 HeightZero。HeightZero 为加密货币客户处理投资组合重新平衡、报表生成、税收损失收获和自动计费服务。