投研早报丨如何避免在本次山寨币季中亏损：十个致命错误与应对策略 / Coinbase 报告：2025 年加密市场全赛道展望 / 质押 APY 高达 22037%？速算揭开 USUAL 的数学魔术
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👨💻 ChainFeeds 投研简报 ｜2024.12.20
1️⃣ 项目介绍｜让 AI Agent 相互竞争？解读 Masa 在 Bittensor 上的 AI Agent 竞赛
2️⃣ 观点｜作为 VC，我是如何错过 Virtuals Protocol 100 倍机会的？
3️⃣ 访谈｜对话 「Meme 巫师」0xWizard：抓住未来 500 个十亿美元 Meme 的方法
4️⃣ AI｜深度探讨 AI Agents 在加密领域的发展
5️⃣ 交易｜如何避免在本次山寨币季中亏损：十个致命错误与应对策略
6️⃣ 数据｜Glassnode 周报：6 至 12 个月 BTC 持有者主导抛售，长期持有者仍观望更高价格
7️⃣ 研究｜Coinbase 报告：2025 年加密市场全赛道展望
8️⃣ 研究｜质押 APY 高达 22037%？速算揭开 USUAL 的数学魔术
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1️⃣ 【长推】让 AI Agent 相互竞争？解读 Masa 在 Bittensor 上的 AI Agent 竞赛
导读：去中心化 AI 数据网络 Masa 近期在 Bittensor 上创建二号子网 AI AIgent 斗兽场（Arena），让 AI Agent 相互竞争以赚取 TAO 代币奖励。很多人一定好奇，Masa 网络是怎么回事，和 Bittensor 上的子网什么关系，让 AI Agent 竞争代币奖励好玩之处在哪里？
Haotian: Masa 是一个去中心化的 AI 数据网络，目标是创一个公平、开放的 AI 训练数据层，简单而言：Masa 的目标是给 AI Agent 和大模型训练开发者提供实时、高质量、低价的数据，包括推特数据、Discord 数据、网络爬虫数据等等。可以对标最近发币的 Grass 和 Vana。但由于去中心化 AI 数据平台目前尚处于早期，且各家都有自己侧重点和资源优势，还远没有到评优劣的时候。Masa 今年大命题从小落地入手，是为 AI 开发者提供免费的推特数据。如果直接在推特开发者平台购买，开发者需要每月付费几万美金。推特数据是很多 web3 AI 开发者用于做 AI Agent 和交易大模型最重要的数据源之一。
为啥要去 Bittensor 上构建子网呢？首先 Bittensor 作为一个去中心化的机器学习网络，在 AI 算法优化、大模型推理微调等方向提供了创新的解决方案，在 AI+Crypto 领域算是有代表性的头部项目。Bittensor 网络允许开发者在其基础上创建 Subnet 子网，相当于在原本 Bittensor 链上构建一个网络分支，每个子网可以有自己独特的验证机制、激励规则、特有的 AI 模型或任务等等，相当于一种 AI 基础设施的定制化共享，当然前提得质押 TAO 代币。Masa 在 Bittensor 部署的第一个子网为 SN42 数据服务子网，用来提供和处理实时推特数据，SN59 是 Masa 在 Bittensor 上部署的第二个子网，主要为训练和落地应用 AI Agent。那么，为啥 Masa 要在 Bittensor 上部署子网，而不是在自身平台内构建这些。
Masa 本身有自己的数据贡献网络，又通过整合合作应用了 Bittensor 的强大的奖励机制，相当于铺垫好了数据、算力、算法、奖励等要素，现在就差一个验证这些 infra 是否给力的落地应用场景了？ Masa 锁定了当下最火的 Ai Agent，用 AI Agent 竞赛的方式来秀肌肉，具体如何做呢？用户可以用已有的 Agent 或重新创建一个 AI Agent（可选基于 ELIZA 等各种 Agent 框架，或者用 Bid 平台无代码快速创建），在 Agent 部署好之后可注册成为 SN59 矿工身份（主要完成 Twitter 账号验证，支付 TAO 代币注册费等），部署好之后，即可参与竞赛，包括推特 Mentions 提及度、Impressions 展示次数、likes 点赞数、Replies 回复数、Followers 关注数等等，最后竞赛结束后根据 AI Agent 的表现分发 TAO 代币奖励。（ 来源 ）
2️⃣ 【英文长推】作为 VC，我是如何错过 Virtuals Protocol 100 倍机会的？
导读：Primitive Ventures 投资者 Marco Manoppo 撰文回顾了自己错过投资 Virtuals Protocol 的故事，并总结了他认为未来值得关注的趋势。
Marco Manoppo: 反思往往带有主观性，但以下是我的一些收获： 1）坚韧精神： Virtuals 团队通过不断迭代产品，展现了非凡的毅力。虽然不同创始人因个人背景和动机不同而表现各异，但投资那些不轻言放弃、始终保持高度雄心并紧跟市场趋势的团队是关键。 2）地理优势与快速实验： 通常，尝试快速实验的项目（例如平台或启动板模式）在西方市场难以成功，因为成本较高。而 Virtuals 团队由于位于东南亚，能够以较低成本快速迭代，同时受益于以美元计价的用户群和资本市场。 3）韧性与务实： 东南亚创始人的优势在于他们的韧性和务实精神。该地区的商业文化一向注重「务实优先」，无论是传统业务、Web2 还是加密行业，都是将西方或中国市场的成功经验本地化。这种务实且以商业为导向的思维方式，在 Virtuals 团队身上得到了充分体现。
未来的趋势：1）更多的 AI 智能体代币化框架和平台：虽然 Virtuals 团队一直在快速推出新产品，但市场上仍然有很大的竞争空间。例如，像 ai16z、Moemate、Spectral 和 griffain 这样的平台已经开始崭露头角，并逐步占据市场份额。 2）小众 AI 智能体实验：一些项目展示了更多小众化的实验和应用场景。这些项目的关键在于如何从一个有趣的实验发展为一个真正的协议，具备长远的商业价值。 3）面向消费者的加密 x AI 应用：如何在保持 AI 智能体独特性和创新性的同时，将其转化为吸引消费者的实际应用？这甚至可以与其他 AI 产品（如数据收集、模型训练或推理服务）结合起来。关键是要让 AI 智能体的使用体验既新颖又实用。 4）AI 智能体与「副业」结合：我在这里不敢过多预测，但可以预见的是，未来会有更多 AI 智能体通过参与某些「副业」领域（如赌博、成人行业等）来创造显著的现金流，而不仅仅依赖于代币发行或加密市场交易。 5）AI 智能体与支付系统的结合：随着智能体之间交互能力的提升，我们可以探索如何利用 AI 智能体来实现更加无缝的链上和链下支付体验，从而优化支付流程。（ 来源 ）
3️⃣ 对话 「Meme 巫师」0xWizard：抓住未来 500 个十亿美元 Meme 的方法
导读：链上 Meme 才刚开始，AI Meme 更值得关注。
链捕手: 一方面要自下而上地去看市场的认可度，这是很关键的一点。另一方面，也要去思考赛道背后最本质的一些原因。比如币圈最根本是在做什么，哪些元素是它底层最成功的部分，从这些角度去衡量一个赛道能不能行。拿币圈的资产来说，我总结了几个判断的「公理」，将它概括为「牛市发动机三定律」—— 1）老技术、新玩法：看这项技术有没有足够的底蕴积累，像链上资产其实依托了之前 DeFi 等基础设施沉淀下来的优势，有发展的基础； 2）新赛道、新希望：如果是个全新的概念，市场对它的估值天花板想象空间会更大，就像之前元宇宙概念，即便产品可能在传统互联网标准来看不太合格，但因为提出了新趋势、新希望，也能在牛市时达到很高市值。例如 20 - 21 年牛市中，SAND 等项目虽产品差但因新趋势和希望，市值大幅增长； 3）批量产生新资产 ：单个赚钱资产难以形成震撼力量，只有众多相关资产都能盈利，那就会形成强大的吸引力，像不同的链上项目都能让投资者获利，就会吸引更多人参与进来。
像之前的 DeFi ，叙事是传统金融革命，还有 NFT 和元宇宙概念，宣称未来所有人都生活在虚拟世界里，这些故事都特别有想象力。但现在，NFT 大家基本都看明白了，元宇宙像 Facebook 自己都没走通，DeFi 落地的话得拿出实际数据，当下币圈里最有想象力的我觉得就是 AI ，其他的很难再有这样的吸引力。其次，AI 有实际价值。就好比 DeFi 有实实在在的交易发生， TVL（总锁仓价值）数据体现它的价值，AI 同样如此。现在的一些 AI agent 项目已经产生收入了，比如 Virtuals 这些项目；有很多 AI 项目正在被大量使用，例如 ai16z ；有一些 AI 项目已经有可观的流量，像 ACT、GOAT 这些 Meme 项目。甚至有些 AI agent 作为知识聚合者，已经比很多人工做的还要好了，它把语料库整合起来去服务大家 —— 这其实是一种生产力级别的提升，不是空喊口号，实实在在能看到，是在做事、能给加密数字货币带来改变的。
哪些指标可以辅助我们区分潜力标的和热点盘？我认为可从以下几个方面进行观察判断。首先是标的本身的叙事与社区状况。叙事层面，例如部分 AI 相关项目，具备创新的 AI 加密互动模式或代表独特趋势，此类叙事便较为出色。社区层面，需关注在价格下跌时，是否有忠实粉丝持续建设，每日进行二次创作，在各类平台保持活跃。同时，社区不能仅局限于中文或英文社区，需中英文社区均具热度，如此其后续发展上限才会更高，叙事与社区可视为判断的基本要素之一。其次是资金面。应关注筹码情况，判断庄家是否已获利离场，将筹码交予大户。可借助一些筹码分析方法，如查看前排是否皆为亏损大户，若如此，该标的可能较难再度崛起。若庄家仍持有较多未动筹码，则表明其有继续收集筹码并进行二次拉升等操作的动力。综合前文提及的趋势、社区状况以及后文的资金面筹码、资金情况，便能大致判断一个标的是否为潜力标的。（ 来源 ）
4️⃣ 深度探讨 AI Agents 在加密领域的发展
导读：AI Meme 撬动 AI Agents 的迭代；单一的 AI Agent 很难满足市场的需求，跨领域整合将成为刚需。
Coinw: AI Agent 框架是 AI Agent 的基础设施，是 AI Agent 赛道的重要发展方向。目前具有代表性的项目有 ai16z、zerebro 和 arc。ai16z 基于 Eliza 框架， Eliza 框架已在 Github 开源。目前，Eliza 框架被广泛用于各种代理应用，包括钱包、社交集成和可定制代理等，因此 ai16z 也被社区看为 AI 代理框架的代表项目。zerebro 的框架是 ZerePy，ZerePy 是开源的 Python 框架，初始功能主要激励用户在 X 的参与度上，未来会拓展到其他平台，并支持集成内存和本地 LLM。但目前产品还未落地，需要进一步观察。arc 是目前唯一基于 RIG 框架的项目，还处于发展的早期阶段。考虑到当前应用最广的 Eliza 框架是一种轻量级的基础框架，未来可能会有升级版的框架代表项目出现。
AI Agent 资产发行方向，比较有代表的是 Base 链上的 Virtuals Protocol 和 clanker，Solana 链的 Dasha 以及 ZKsync 链的 AigentFi。Virtuals 注重的是娱乐与虚拟代理发行底层基础，现有生态项目 12, 069 个；clanker 定位是 Base 生态的 Pumpfun，现有生态项目 17, 242 个；Dasha 定位是 Solana 生态的 Pumpfun，现有生态项目 2, 401 个；A (i) gentFi 基于 ZKsync 链，它的定位是所有 AI 代理的代理，现有生态项目 55 个。截止至发稿 Virtuals 生态代币总市值为 30 亿美元，市值排名前三的代币分别为 VIRTUAL 市值 24 亿美元，AIXBT 市值 2.3 亿美元、GAME 市值 0.9 亿美元。clanker 生态代币总市值为 1.1 亿美元，市值排名前三的代币分别是 CLANKER 市值 5, 186 万美元、ANON 市值 1, 875 万美元以及 LUM 市值 1, 218 万美元。Dasha 和 AigentFi 发展相对滞后，相应平台代币市值分别为 5, 022 万美元和 1, 603 万美元。
AI Agent 引擎方向，具有代表性的是 Solana 链的 griffain 以及 ERC-20 链的 Spectre AI。griffain 的核心理念是直接把用户的想法变成行动，从读写模式进化到读、写、行动的模式。griffain 也获得了 Solana 官方的支持，借助代理 griffain 已实现帮助人类购物。GRIFFAIN 发布时间为 11 月 3 日，目前市值为 2.7 亿美元。Spectre AI 是基于 ERC-20 的链上搜索引擎，它的核心机制是为用户在提供全面的加密数据洞察。Spectre AI 诞生于 2023 年，在 2024 年 5 月从原先的 AI 预测机器人转型为链上搜索引擎的项目。相比 Spectre AI，griffain 在整体项目叙事以及发展生态上都略胜一筹。
还有一些有趣的可观察方向。如 AI 分析型智能体 aixbt 以及综合型智能体 Simmi，相比较 aixbt，SIMMI 的主要优势是其设置领域的广泛性，而不仅限于特定的领域；AI Agent 和 DeFi 结合 AiFi Mode，Mode 的远景是实现人工智能到人工智能的交互进而拓展 DeFi 的边界，智能代理可以自主执行复杂的理财任务； AI Agent 证伪方向 Seraph，Seraph 是 Virtuals 和 TAO 子网社区联合发布的 AI Agent，它的主要收入来源是验证真伪的代币收入，目前产品还未发布；AI Agent 实时 API 方向 Creator.Bid，Creator.Bid 获得了 Mechanism Capital、Zee Prime Capital、Moonrock Capital 等知名 VC 的支持。12 月 10 日 Creator.Bid 在 FjordFoundry 上销售，遭到了 DDOS 攻击，但社区依旧看好。目前 Creator.Bid 主要是以积分的方式在运营，下一次发售计划还未公布。（ 来源 ）
5️⃣ 【长推】如何避免在本次山寨币季中亏损：十个致命错误与应对策略
导读：山寨币市场的牛市总是充满诱惑与风险。当价格飙升时，许多投资者容易陷入情绪化决策，从而导致亏损。以下是本次山寨币季中可能让你亏钱的十大常见错误，以及如何避免这些陷阱。
BTC_Chopstick: 不设定明确的利润目标 ：当市场上涨时，很容易沉迷于「再涨一点」的幻想，最终在市场反转时丧失已实现的收益。 如何避免：为每笔投资设定清晰的利润目标。分阶段逐步止盈，将收益锁定为现实的资金。
跟风炒作却缺乏计划：热门项目的吸引力让人难以抗拒，但高位追涨常常导致在热度消退时遭受亏损。 如何避免：在进入市场前有明确的投资理由。避免因 FOMO（错失恐惧）驱动的冲动交易。
忽视风险管理 ：牛市中投资者容易过度自信，进行全仓投资或杠杆操作，甚至持有单一高风险资产，这可能带来毁灭性损失。 如何避免：分散投资组合，将部分资金转移至稳定币等低风险资产。设置止损位，降低单一投资的潜在风险。
因耐心不足而过早退出：有些投资需要时间才能兑现价值，但缺乏耐心可能让你在大涨之前就卖出。 如何避免：相信自己的研究，减少频繁查看市场的时间。给投资一定的时间发酵，让市场发挥作用。
交易策略过于复杂：过多的技术指标和分析可能导致决策迟疑，错失机会。 如何避免：简化交易策略，仅依赖几个关键信号。保持操作清晰明了，不因过度分析而犹豫不决。
过度交易导致收益蒸发：频繁交易不仅增加手续费成本，还容易引发情绪化决策，导致错误增多。 如何避免：减少交易频率，专注于少量高信念的交易机会。让投资自己增长，不要急于每天获利。（ 来源 ）
6️⃣ 【英文】Glassnode 周报：6 至 12 个月 BTC 持有者主导抛售，长期持有者仍观望更高价格
导读：比特币继续在 100,000 美元价位以上交易，得益于资本的持续流入。长期持有者正利用这一流动性窗口，抓住机会大规模分发供应量，实现了新的历史最高利润（ATH），总计达 21 亿美元。
glassnode: 2024 年，比特币的表现异常出色，年初至今的回报率超过 150%，价格已经连续数周保持在 10 万美元以上。通过对比过去的市场周期，可以观察到本轮周期与 2015-2018 年和 2018-2022 年周期有显著的相似性。尽管市场规模较之前有了数量级的增长，本轮周期的价格表现与前几轮周期仍然保持着惊人的相似性。这一趋势尤其值得关注，因为更大的市场规模需要更大规模的资本流入来支撑相同幅度的增长。同时，随着市场不断成熟，每一轮牛市中的价格回调幅度正在逐渐减弱。本轮周期中最大的一次回调发生在 2024 年 8 月 5 日，价格下跌了 32%。除此之外，大多数回调幅度都保持在本地高点下方的 25%，使得本轮周期成为迄今为止波动性最小的周期之一。这种现象可能是由于现货比特币 ETF 的推出以及机构投资者兴趣日益浓厚所带来的强劲需求。
随着比特币价格突破 10 万美元并维持数周，长期持有者（LTH）开始大规模分发他们的持币，这种抛售压力超过了 2024 年 3 月比特币达到 7.3 万美元时的水平。本轮周期中的抛售活动达到了前所未有的规模，LTH 日均实现利润创下了 21 亿美元的新高。这种大规模的利润兑现说明市场对比特币的需求依然强劲。假设每一个卖家都有一个对应的买家，那么可以推测市场在这段时间内吸纳了相当于 21 亿美元的新增资本。尤其值得注意的是，近期分配的财富比例显著上升，这表明越来越多的新投资者进入市场，推动需求的进一步增长。然而，新投资者持有的网络财富比例尚未达到前几个牛市周期顶峰时的水平。这表明，市场可能还没有达到以往周期中的投机狂热和饱和状态。这种供需动态为当前的市场健康度提供了积极的信号，同时也暗示市场可能仍有进一步上涨的空间。
为了评估市场的健康状态，可以使用 AVIV 比率来分析市场参与者的平均未实现利润（即账面收益）。通常，当所有类型的投资者都持有显著利润时，牛市可能会接近尾声，因为这会导致巨大的抛售压力，同时缺乏新的投资者愿意在高价位接盘。目前，AVIV 比率尚未达到其极端水平（+3σ），这表明市场尚未过热，可能还有进一步上涨的空间。这种分析进一步支持了市场尚未达到顶点的假设。此外，新投资者财富比例的增加也显示出需求侧的强劲支撑。然而，这种财富的重新分配也表明，成熟投资者的持币比例正在下降，这通常发生在牛市周期的后期阶段。尽管如此，市场的强劲需求正在有效对冲来自长期持有者的抛售压力，保持了价格的稳定性。【原文为英文】（ 来源 ）
7️⃣ Coinbase 报告：2025 年加密市场全赛道展望
导读：涵盖加密领域的深度研究，从山寨币到 ETF、从质押到游戏等。2025 年将是关键的一年，其突破和进步很可能有助于塑造未来几十年加密行业的长期发展轨迹。中文版本由 Panews 编译发布。
Coinbase: 2024 年第四季度，美国总统大选结果成为加密市场的重要催化剂。特朗普获胜后，比特币价格在三个月内上涨了 4-5 个标准差。然而，展望未来，美联储的货币政策将对市场产生更深远的影响。预计美联储将在 2025 年继续放松货币政策，但其步伐可能受到财政政策扩张性的影响。这是因为特朗普政府的减税和关税政策可能会推高通胀水平，尽管整体 CPI 同比已降至 2.7%，但核心 CPI 仍徘徊在 3.3%，高于美联储的目标。美联储的首要目标是抑制通胀，同时促进充分就业。虽然美联储希望通过缓慢的价格上涨实现平衡，但家庭消费者更倾向于看到物价下跌。然而，价格下降可能导致恶性循环，引发经济衰退。尽管如此，由于长期利率下降和美国经济的韧性，软着陆成为当前的基本假设。信贷条件的宽松为加密货币市场创造了有利环境，美元的流通增加与下届政府可能的赤字支出，预计将推动更多风险资产的购买，包括加密货币。
2024 年，稳定币市场实现了大幅增长，总市值增长 48%，达到了 1930 亿美元。分析师预计，在未来五年内，这一市场可能增长至近 3 万亿美元，成为推动加密货币大规模采用的重要力量。稳定币能够促进更快、更低成本的交易，因此受到支付公司和跨境企业的青睐。2024 年 11 月，稳定币的交易量达到 27.1 万亿美元，比 2023 年增长近三倍。这一数字包括大量点对点转账和跨境 B2B 支付，表明企业和个人对稳定币的接受度显著提高。与稳定币发展类似，代币化也在 2024 年取得了重大进展。根据 rwa.xyz 数据，代币化的现实世界资产（RWA）从 2023 年底的 84 亿美元增长至 2024 年 12 月的 135 亿美元，增幅超过 60%。这种增长得益于资产管理公司和传统金融机构（如贝莱德和富兰克林邓普顿）的推动，他们通过许可区块链和公共区块链对政府证券、货币市场基金和其他资产进行代币化。这种技术使得近乎即时的跨境结算和全天候交易成为可能。
尽管 DeFi 在上一个周期中受到了一些不可持续激励机制的影响，但当前的金融体系正在转向更具可持续性的方向。以现实世界应用和透明治理结构为核心的新金融体系正在形成。2024 年，美国监管环境的转变为 DeFi 注入了新的活力，例如稳定币管理框架的建立和传统机构参与 DeFi 的明确路径。与此同时，去中心化交易所（DEX）的交易量持续增长，占到了集中式交易所（CEX）交易量的 14%，较 2023 年 8% 的占比显著提升。此外，去中心化物理基础设施网络（DePIN）正在重新定义现实世界的资源分配模式。Helium 是这一领域的典型代表，通过向热点提供商分发代币，该项目在美国、欧洲和亚洲的大城市地区建立了本地蜂窝网络，而无需耗费大量资金构建传统基础设施。当然，人工智能（AI）与区块链技术的结合也为去中心化带来了新的可能性。AI 在 DeFi 中的应用包括去中心化数据生成、用户体验优化，以及自治 AI 代理的开发。虽然 AI 驱动的创新在加密市场的价值积累方式尚未明确，但它为加密货币行业提供了新的叙事方向。（ 来源 ）
8️⃣ 质押 APY 高达 22037%？速算揭开 USUAL 的数学魔术
导读：真实日收益率约为 1.49%，质押一周才可回本。
Azuma: 在 USUAL 的质押场景中，22037% 为 APY 收益，且官方明确提及将每日复利（automatically compounded every day）。以公式计算，APY 取 22037% ，n 取 365 ，得到的 APR 计算结果为 543.65% ，对应日收益率约为 1.49%。可能有朋友会问，USUAL 的质押机制明明提供了每日复利的机制，为何要忽略掉？原因是在复利模式下，每日收益是会随着时间线的拉长而逐渐增长的，而在评估短期收益状况时，APR 数字实际更为可靠。
以前文提到的「假设质押 10000 枚 USUAL，一年时间内每天预计可获得 6037 USUAL」为例略作展开。如果真存满一年，在收益状况不变的情况下该计算结果的确成立，但实际上用户质押 10000 枚 USUAL 后，并不会每天都等额收到 6037 枚 USUAL。真实情况是，用户质押 10000 枚 USUAL 后第一天只会收到约 149 枚 USUAL（日收益率 1.49% ），之后每天的收益则会随着复利逐步增长，因为质押本金会随着复投不断增长，而 6037 这个数字只是一年周期下的每日均值 —— 注意，这一切还都是基于收益状况不变的前提。
潜在风险：值得一提的是，USUAL 的解除质押强制要求 10% 的费用，这意味着以 1.49% 的日收益率计算，用户质押之后至少需要一周才能收回这 10% 的解质押成本。USUAL 的质押规模可能进一步扩大，从而稀释收益率。当前 USUALx（质押版 USUAL）的规模约为 2600 万枚，对应 USUAL 质押数量约为 2781 万枚；而 USUAL 的初始流通供应量为 4.946 亿枚，此外币安也暂时尚未开放 USUAL 提款。这意味着后续 USUAL 质押规模预计还有较大的增长空间，这可能严重稀释质押池的实时收益率。此外，我们并不能预测市场，但当下因高息吸引的买入可能是 USUAL 的重要买盘力量。（ 来源 ）
