投研早报丨贝莱德 CEO 2025 年投资者信全文/Hayes 新文：美联储政策转向信号显现，比特币年底能否突破 25 万美元/加密 VC，正在限制加密行业的未来
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📢 ChainBuzz 热点新闻 ｜2025.4.3
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👨💻 ChainFeeds 投研简报 ｜2024.4.2
1️⃣ 观点｜贝莱德 CEO 2025 年投资者信全文：BTC 蚕食美元储备地位代币化革命资本市场
2️⃣ 观点｜Hayes 新文：美联储政策转向信号显现，比特币年底能否突破 25 万美元？
3️⃣ 调查｜ETH Hangzhou 现场调查：以太坊已进入中年期，三年内价格新高无望
4️⃣ 观点｜加密 VC，正在限制加密行业的未来
5️⃣ AI｜Web3 AI Agent 中场战局分析：从聊天工具到智能协作体
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1️⃣ 贝莱德 CEO 2025 年投资者信全文：BTC 蚕食美元储备地位代币化革命资本市场
导读：Larry Fink 从投资民主化讲起，再讲到解锁私人市场，以及代币化。中文版本由金色财经编译发布。
Larry Fink：在投资者信里还谈到比特币对美元储备货币地位的威胁、DeFi 和代币化问题。他表示，如果美国不能控制债务，赤字持续膨胀，美国就有可能将美元的储备货币地位拱手让给 BTC。去中心化金融（DeFi）是一项非凡的创新，其使市场更快、更便宜、更透明。而代币化就是民主化，每只股票、每只债券、每只基金 —— 每项资产 —— 都可以代币化。如果它们真的实现了代币化，资本市场投资领域将发生革命性的变化。最重要的是，代币化使得投资更加民主。代币化允许部分所有权。这意味着资产可以被分割成无限小的部分。这降低了投资有价值的、以前无法获得的资产（如私人房地产和私募股权）的障碍之一。为了使投资民主化和解锁私人市场，贝莱德正在进入基础设施和私人信贷领域。在基础设施领域，贝莱德 2024 年收购了全球基础设施合作伙伴 (GIP)，GIP 拥有一些世界上最重要的基础设施资产 —— 伦敦盖特威克机场、主要能源管道和 40 多个全球数据中心。
在我们的一生中，市场参与度呈爆炸式增长。在 20 世纪上半叶，美国人的股票持有率从 1% 上升到 4%。但自 1976 年我来到华尔街从事第一份工作以来 —— 留着长发，戴着绿松石首饰，穿着世界上最丑的棕色西装 —— 投资变得越来越时髦（幸运的是，我也一样）。到 1989 年，只有不到三分之一的美国家庭在市场上投资；今天，这个数字大约是 60% 。这些投资者受益于人类历史上最伟大的财富创造时期。过去 40 年，全球国内生产总值 (GDP) 的增长超过了前两千年的总和。这种非凡的增长 —— 必须指出的是，部分原因是历史性的低利率 —— 带来了卓越的长期回报。但当然，并不是每个人都分享了这种财富。
这一非凡的市场扩张时代恰逢全球化，而且在很大程度上受到全球化的推动。虽然更加平坦的世界让 10 亿人摆脱了每天 1 美元的贫困，但也阻碍了富裕国家数百万人努力追求更好的生活。如今，许多国家都存在双重倒置经济：一个国家财富不断积累，另一个国家则困难重重。这种分歧重塑了我们的政治、政策，甚至我们对可能性的认识。保护主义强势回归。人们不言而喻的假设是，资本主义行不通，是时候尝试一些新的东西了。但还有另一种看法：资本主义确实有效 —— 只是对太少的人来说有效。市场就像人类建造的一切一样，并不完美。它们反映了我们 —— 未完成，有时有缺陷，但总是可以改进的。解决方案不是放弃市场，而是扩大市场，完成 400 年前开始的市场民主化，让更多人拥有周围正在发生的增长的有意义的利益。（来源 ）
2️⃣ Hayes 新文：美联储政策转向信号显现，比特币年底能否突破 25 万美元？
导读：美联储不得不放弃独立性和抗通胀立场，转而通过量化宽松等手段为政府融资。中文版本由 PANews 编译发布。
Arthur Hayes：据美联储历史档案显示，尽管前美联储主席 Paul Volcker 以其严格的货币政策著称，但在 1982 年夏季，他在面对经济衰退和政治压力时选择放松了政策。当时，美国众议院多数党领袖 James C. Wright Jr. 多次与 Volcker 会面，试图让其了解高利率对经济的影响，但未见显著成效。然而，到 1982 年 7 月，数据显示经济衰退已触底。Volcker 随后向国会议员表示，他将放弃此前设定的紧缩货币政策目标，并预测下半年经济复苏「高度可能」。这一决定也与里根政府长期以来的复苏预期相呼应。值得注意的是，尽管 Volcker 被视为最受尊敬的美联储主席之一，他也未能完全抵挡住政治压力。而当时美国政府的债务状况远优于当前，债务占 GDP 的比例仅为 30%，而如今已高达 130%。
比特币在 2008 年金融危机时尚不存在，但现在它已成为重要的金融资产。比特币的价值可以简化为：比特币价值 = 技术 + 法定货币流动性。比特币的技术运作良好，近期没有任何重大变化，无论好坏。因此，比特币的交易完全基于市场对未来法定货币供应的预期。如果对美联储从量化紧缩转向国债量化宽松的重大转变分析正确，那么比特币上个月触及 76,500 美元的局部低点，接下来将开始向年底 250,000 美元的目标攀升。虽然这一预测并非精确的科学结论，但参考黄金在类似环境下的表现模式，比特币更有可能先触及 110,000 美元而非再次下探 76,500 美元。即使美国股市因关税政策、企业盈利预期崩溃或外国需求减弱而继续下跌，比特币仍有较大可能继续上涨。投资者应谨慎部署资金，不使用杠杆，相对于投资组合总规模购买小额头寸。
然而，比特币仍有可能在年底达到 250,000 美元，这一乐观预期基于多方面因素，包括美联储可能通过释放流动性来推动市场，以及中国央行可能放松货币政策以维持人民币兑美元汇率稳定。此外，欧洲国家因安全担忧而增大军事支出，或将通过印刷欧元来实现，这也可能间接刺激市场流动性。（ 来源 ）
3️⃣ ETH Hangzhou 现场调查：以太坊已进入中年期，三年内价格新高无望
导读：没有代币永远年轻，但总有年轻人奔赴 ETH 这片战场。
Odaily：在 ETH Hangzhou 的 Demo Day 现场，Odaily 星球日报记者 Wenser 对参会现场人员进行了粗略的小样本问卷调研，累计样本量为 10 人左右，其中：已清仓 ETH 的仅有 1 人；持有 1-10 枚 ETH 的人数占比为 50% ；持有 10-100 枚 ETH 的人数占比为 40% 。值得一提的是，清仓 ETH 的 @Solomon_NAHHH 提到，自己早在一年之前就已清仓 ETH，现在部分仓位在 SUI 上；持有少量 ETH 的 @0x Benniee 则认为以太坊生态极为抽象；而持有 100 枚 ETH 以内的人中，@ConstantinGao 透露自己持有大量的 ETH 空单。
在 10 人的小样本问卷调研中，对以太坊生态发展阶段这一问题的观点具有一定共识。其中，20% （2 人）认为以太坊生态仍处于年轻态；70% （7 人）认为以太坊生态已步入中年期；10% （1 人）认为以太坊生态已步入老年期。持有第一种观点的人主要从技术路线层面考虑，认为以太坊生态从技术路线的实现方面来看，仍然处于早期阶段，诸多技术路线的落地仍然停留在探索阶段；与之相对，认为以太坊生态已步入老年期的人主要从代币经济方面考虑，认为从 ETH 发币时间周期以及代币运行阶段来看，以太坊生态已然进入较为固化的老年期阶段。认为以太坊生态步入中年期阶段的人主要从生态发展阶段来看，目前以太坊已经处于基础设施建设相对较为完善，除 DeFi 赛道以外，其他子赛道均已被不同程度地证伪；资金流动性以及主要的加密项目仍然将以太坊主网或 EVM 环境视为主生态。
在被问及 ETH 价格是否能够在 1-2 年内突破此前的接近 4800 美元的历史高点，创下新高这一问题时，几乎所有人都持悲观态度。整体来看，对于 ETH 的市场价格新高出现的时间节点，主要分为以下 3 类：第一类， 2-3 年或有可能。加密 KOL、Day 1 Global 主理人 @RubyWang、加密 KOL、KiteAI CMO @0x Laughing 认为，ETH 价格新高主要有赖于引领市场的新资产发行方式或新的资产类型。第二类， 5 年起步再看。Day 1 Global 主理人 @Starzq 则认为，单纯凭借 ETH 自己是很难再创新高的，只有依靠 BTC 的流动性溢出或以太坊生态的边缘创新才有希望做到这一点。浙大区块链协会 @Freya 则认为或许可以将希望寄托于社区发展或者技术突破。第三类，时间未知，主要依赖于应用发展。@ArtistZhou、@ 33357 xyz、@WONG_SSH、@0x PhiloA 等人则认为，ETH 的市场价格新高取决于什么时候将吸血 ETH 的 L2 干掉，Based Rollup 等技术路线图落地以及将此前高位接盘的 NFT 玩家、GameFi 玩家甚至 DeFi 玩家通通洗下车之后的成熟应用。（ 来源 ）
4️⃣ 观点：加密 VC，正在限制加密行业的未来
导读：加密 VC 过度集中于公链，造成了基础服务、协议投资不足和资金分配的不平衡。中文版本由深潮编译发布。
Anthony DeMartino：在过去两年中，加密风投压倒性地优先投资于公链，而非其他协议。这一转变导致了新的 Layer1 和 Layer2 网络的激增，但却使生态系统缺乏高质量协议。从财务角度来看，这种策略带来了显著回报，因为许多链的市值远远超过了其锁仓总价值 (TVL)。相比之下，领先的协议估值甚至难以达到其 TVL 的 20%。这种过度投资为其他基础服务提供商制造了瓶颈。具体而言，跨链桥、钱包、预言机、交易所集成，以及吸引顶级稳定币和协议的能力都落后了。因此，新链往往依赖于次级替代方案，从而增加了开发者和用户的摩擦。目前，FireBlocks 是唯一一家规模化的机构钱包，因此缺乏集成使得吸引机构资本变得困难。当新公链不兼容 EVM 时，这个问题会更加严重，因为 FireBlocks 的交付时间会更长。对于使用 MOVE 语言的链来说，这个问题尤为突出，这些链缺乏机构支持的现象显而易见。
当谈到协议时，问题尤为严重。一些顶级的新协议，如 ETHENA 和 Kamino，其 TVL 是许多新链的 5 到 20 倍，但它们的估值却相形见绌。这导致了对可用协议的投资不足，从而造成了巨大的短缺。为了应对这一问题，公链的基金会被迫孵化业余团队，这些团队通常只是复制现有的代码库，而不是构建强大、经过实战考验的解决方案。这在两个主要领域引入了重大风险：吸引资本和安全性与稳定性。
货币市场（Money Market) 是任何顶级公链的命脉。然而，将这些关键协议交给缺乏经验的团队托管，削弱了这些链的可用性和信任度。虽然任何人都可以使用 ChatGPT 来复制 AAVE 的代码，但成功运行一个借贷协议需要深厚的风险管理知识。许多这些复制版本的一个重大疏忽是缺乏外部风险管理者（如 Chaos Labs），这些管理者对 AAVE 无与伦比的安全记录至关重要。仅仅复制代码而不实施相同的风险控制，会使这些协议注定失败。事实证明，在本周期中，我们已经看到几个新的货币市场协议遭到攻击。此外，当公链的基金会必须自己资助协议开发时，这意味着外部投资者兴趣变小。由于缺乏支持新协议的财务支持者，他们在早期很难吸引重要的 LP，这对成功至关重要。（ 来源）
5️⃣ 【英文长推】Web3 AI Agent 中场战局分析：从聊天工具到智能协作体
导读：尽管市场在关税不确定性、潜在贸易战以及经济前景黯淡的多重打击下持续下行，Web3 AI 依旧是最具反身性、关注度最高的赛道之一。整个 AI Agent 板块的市值从 3 月的 40 亿美元低点回升至目前的 60 亿美元。
0xJeff：年初，ChatGPT 式对话界面因抽象层崛起而爆红，带来了 DeFAI 的叙事高潮。但现实是：多数团队并未在理解层（LLM 理解用户意图）和执行层（AI 如何最优实现意图）上下足功夫，导致很多抽象层工具用户体验并不好，用户仍需要知道如何 prompt、知道该执行什么操作。换句话说，当前阶段还不如直接用 Defillama Swap、Across、Pendle 等现有工具来操作。因此，越来越多团队意识到：市场上缺乏 alpha 才是真问题，并将重点转向 Alpha 发现层构建 —— 也就是帮助用户识别哪里可能有金子。Twitter、Telegram 群组、Discord 频道、链上地址、资金流向、Hyperliquid 巨鲸钱包、宏观数据等，都成为数据金矿。团队围绕这些源头构建洞察力，争取率先捕捉 alpha。
自推出以来，Virtuals 的 Agent Tokenization 平台已经上线 6 个月，Sentient Agent 数量从 50 增长至 716 个。尽管成交量与市值因宏观不确定性大幅回落，但 Virtuals 仍是目前质量最高、用例最多的 AI Agent 生态。Virtuals 的最终愿景是构建 ACP（Agent Commerce Protocol），让 Agent 能协作组成 Agentic Business，其中 Agentic Hedge Fund 和 Agentic Media House 将是首批试点场景。随着 dTAO 模型上线，Bittensor 的通胀分发机制从节点权重变为市场自由博弈，Subnets 开始按市场价值捕捉 TAO 奖励。这推动了更多资本从主网迁移到具体子网（如 SN6、SN41、SN44），并加大对有实际用例的支持。
另一基础设施创新来自 Giza Protocol，其专注构建用于 DeFi 的可验证 + 无需托管 Agent 架构。Giza 的设计特点包括：智能账户 + 非托管设计，用户资金始终自持；Session Key 限定行为边界，Agent 操作权受限于加密授权；语义层和推理引擎结合 MCP，实现快速集成新协议及基于 EigenLayer AVS 的执行层，为 Agent 执行提供链下安全保障。目前 Giza 已实现 100 万美元的 TVL，并为用户带来超 600 万美元的交易量，主打 稳定币收益优化 方向，证明其架构具备初步 PMF。作为 DeFAI 生态中的技术骨干，Giza 有望支撑起下一代 可信、可验证、自主的金融 AI Agent 网络。【原文为英文】（ 来源 ）
