投研早报丨我们能从 Celestia 与 Polychain 的抛售事件中学到什么/设置交易 Gas 上限？以太坊新提案 EIP-7983 详解/加密行业「收入速度革命」解读：从协议构建到注意力变现
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👨💻 ChainFeeds 投研简报 ｜2024.7.9
1️⃣ 观点｜我们能从 Celestia 与 Polychain 的抛售事件中学到什么？
2️⃣ 以太坊｜设置交易 Gas 上限？以太坊新提案 EIP-7983 详解
3️⃣ 以太坊｜新周期下十大核心理由看涨以太坊
4️⃣ 观点｜加密行业「收入速度革命」解读：从协议构建到注意力变现
5️⃣ 项目介绍｜Solana LST 市场格局分析：Sanctum 凭何跻身核心赢家？
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1️⃣ 【英文长推】我们能从 Celestia 与 Polychain 的抛售事件中学到什么？
导读：目前市场上对股权投资兴趣不大，而部分代币估值则显得虚高，缺乏真实基础。这也意味着，团队在最初设计代币模型时必须极其谨慎，因为这将直接决定项目未来的发展代价。
Pavel Paramonov：围绕 Polychain 出售 Celestia 大量代币一事，引发了业内对于一级基金是否割韭菜的讨论。有批评者认为这是极具掠夺性的行为，甚至称其为一级背刺二级的典型案例。但从 VC 的本职角色来看，Polychain 的行为在逻辑上并无不妥。作为一家风险投资基金，其职责是投资早期、风险极高的项目，并在资产流动性提升后实现退出，从中获利。Celestia 的数据可用性赛道在早期并不被看好，而 Polychain 在此阶段选择下注，承担了技术和市场的双重风险。如今，在代币流动性放开后选择变现，并不违反市场规则。更何况，Polychain 并非唯一的投资者，只是由于其链上地址更透明，才成为众矢之的。而其他 VC 也在卖出，只是未被追踪而已。从某种意义上说，抨击 VC 唯一的不公在于：他们既有卖币权利，又时常在社交平台高喊看好，制造信息不对称。这种嘴上看多，手里套现的行为才是应当批判的核心问题。
Celestia 团队的代币出售同样引发争议。据社区追踪，尽管官方宣称核心贡献者代币将于 2026 年前锁仓，但已有团队地址出售价值超过 1 亿美元的代币。这暴露出加密项目普遍存在的结构性问题：协议自身无法造血，过度依赖代币出售以维系运转。DefiLlama 数据显示，Celestia 的链上收入日均仅为约 200 美元，却每月发放高达数十万美元的代币激励。在这样的背景下，即便团队想长期主义，现实也逼迫他们选择售币以维持基本运转，包括基础设施支出、工资与运营开销。问题的根源不在于卖不卖，而在于许多项目团队将代币销售当作核心商业模型，而非收入的补充手段。只要项目本身不具备持续性的业务逻辑，那无论技术多先进，终究难以支撑高估值。在这种模式下，团队要么售币维稳运营，要么拖垮整个系统，形成负循环。
Celestia 的风波本质上是代币融资机制的集中暴露。越来越多的创业者明知项目并不真正需要代币，但仍被动或主动选择代币融资。原因有二：其一，Crypto 原生 VC 倾向投资代币而非股权，因代币可快速退出、流动性强；其二，相较于股权估值，代币估值更虚高，融资额更可观。团队既可保留全部股权，又能借代币套现开发资金，可谓一举多得。然而，这一模式几乎注定零售投资者为高估值买单，而 VC 则趁着叙事红利提前获利退出。代币估值往往不基于真实营收或用户价值，而是叙事与预期的放大器。一旦价格回调，便引发信任危机、FUD 与社区分裂。从 $TIA 的走势来看，初期从 $2 涨到 $20，零售投资者一度感恩戴德；而当价格下跌时，舆论风向立刻反转，团队、VC、代币机制无一幸免于批评。这也说明：项目价值与代币价格高度脱钩，价格走强时一切都好，价格走弱时，所有结构性问题都会被集中放大。【原文为英文】（来源 ）
2️⃣ 设置交易 Gas 上限？以太坊新提案 EIP-7983 详解
导读：限制单笔交易最多消耗 1677 万 gas，EIP-7983 新提案能否解决以太坊资源分配难题？
Foresight News：目前，以太坊允许单笔交易在理论上使用整个区块的 gas，这种设计虽然灵活，但在交易执行过程中可能出现资源集中、节点负载不均等问题，影响整体性能。EIP-7983 旨在限制单笔交易的最大 gas 使用量，防止单一交易占用过多网络资源。设定 16,777,216 gas 的硬上限后，交易若超出该限制将在区块验证时被拒绝。该提案的核心思路，是设置上限，强制部分超大型交易进行拆分，从而避免单一交易占用过多资源。这一限制不会改变区块的总 gas 容量，不涉及共识规则的修改，仅在交易执行过程中引入一项限制条件。以此为基础，交易在进入区块前若超出该上限，将在验证阶段被拒绝。对于依赖并行计算的执行环境，例如零知识虚拟机（zkVM）和未来的多线程执行模型，该限制有助于避免极端交易拖慢整个区块处理流程。在执行层逻辑中，这种限制更接近一种「资源使用规范」，使每笔交易在总量不变的前提下被更均匀地切分，便于网络整体调度与执行。
该提案与以太坊正推进的模块化架构、zkVM 集成及 L2 扩容路径具有一定契合度。由于大型交易被迫拆分，这种设计有望提升以太坊底层对并行处理的适应性，进一步为多层计算架构提供支持。从实现角度看，EIP-7983 不涉及共识规则或协议层改动，主要影响在于客户端、钱包和开发工具需要更新交易构造和界面显示方式，适应新的限制逻辑。该提案在执行层的约束引发了部分讨论。部分高级应用如合约部署、复杂的 DeFi 操作可能因此需要额外拆分交易，进而带来用户交互复杂度上升的问题。此外，不同平台对 gas 显示和处理方式的差异，可能在初期带来理解成本和使用不一致。更关键的是，该提案所应对的拒绝服务攻击，主要发生在交易执行阶段，与内存池中利用高 gas 交易进行排序操控的攻击行为没有直接关系。因此，它更偏向于限制节点端资源过载，而非针对所有形式的网络攻击。
围绕 EIP-7983，社区存在不同看法。支持者认为，设定交易 gas 上限符合以太坊简洁安全和模块化发展的方向，有助提升网络性能和用户体验，尤其在 zkVM 与 L2 方案逐步成熟的环境下具备必要性。反对者则关注交易拆分带来的复杂性和兼容风险，并指出网络问题更多源于智能合约设计而非交易 gas 限制。EIP-7983 反映了社区对网络稳定性和执行效率的关注。该提案存在挑战和分歧，但为以太坊基础层的执行和扩展能力提供了一种可能的解决方案。考虑到以太坊当前的多层次扩展和模块化发展方向，EIP-7983 具备一定的实用价值，但其最终效果需要根据社区采纳情况和实施结果来评估。（ 来源 ）
3️⃣ 新周期下十大核心理由看涨以太坊
导读：纵观监管、技术、资本与宏观四大维度，以太坊正迈入「拐点上的复利区间」。
Ebunker：美国监管立场的剧烈转变为以太坊带来了新的乐观预期。美国证券交易委员会（SEC）新任主席 Paul Atkins 表态支持加密创新 — — 这与 Gary Gensler 时代形成鲜明对比。Atkins 已撤回 Gensler 时代针对去中心化金融和自我托管的提案，转而采取「创新优先」的策略。在最近的一次圆桌会议上，Atkins 甚至强调开发者不应因编写去中心化代码而受到惩罚。这是一次重大的政策大转弯： Gensler 领导下的 SEC 曾将 Ether 视为「未注册证券」，并对此进行调查。如今，在支持加密的领导下，以太坊享有更明确的监管前景。随着去中心化金融获得最高层的认可 — — Atkins 称自我托管为「一项美国根本价值」 — — 敌对监管的威胁明显减弱，大大鼓励机构参与以太坊市场。此外，最近美国的立法动向，尤其是参议院的《GENIUS 法案》，标志着加密美元稳定币监管明确性的关键转折点。
以太坊的价格图表显示出多个看涨技术信号，表明趋势可能反转向上。在经历了长期低迷后，在 2025 年 5 月，ETH 重新站上了周线级别的 MA200 — — 这是牛市回归的最经典指标之一。从技术角度而言，以太坊的整体市场结构有所改善：一系列的低点逐渐被更高的低点和突破长期下降通道所取代。从 5 月到 6 月，ETH 位于 200 周移动平均线之上，200 周均线（约 2,500 美元）已成为支撑「发射台」 — — ETH 正在其上方筑底，类似于过去周期的复苏阶段。动量指标证实了积极的结构：周线蜡烛图显示出长实体和浅影线，表明买盘强劲，回调时卖压较少。关键均线的上升斜率和 MACD 指标的回升趋势显示出上行动能增强。此外，大家还看到看涨的图表形态 — — 例如，多位分析师指出 ETH 图表上出现了一个潜在的牛旗形态，如果得到确认，可能将上涨目标指向中期 3000 美元以上。
以太坊核心研究员 Justin Drake 在 2024 至 2025 年间多次播客访谈中指出：「以太坊质押已成为网络安全和经济模型的根本，若美国批准质押 ETF，或将带来数十亿美元级别的新机构需求。」以太坊向权益证明（PoS）的过渡开启了围绕质押的新动态，美国监管机构正逐渐对利用质押收益的投资产品持开放态度。随着 SEC 在 2024 年批准了多个现货以太坊 ETF，已为下一阶段的创新做好准备：一个美国质押 ETF，提供对 ETH 加上质押回报的风险敞口。（ 来源 ）
4️⃣ 【英文长推】加密行业「收入速度革命」解读：从协议构建到注意力变现
导读：最终，能够为用户提供最佳答案的应用，将赢得这场竞争。
Mason Nystrom：随着加密生态从基础协议发展到可扩展交易注意力并变现市场波动的应用层，加密的收入速度（Revenue Velocity）正在显著提升。DeFi 协议时代，在早期阶段，加密项目就展现出极强的盈利能力，诸如 Maker 和 Aave 等最初的一批 DeFi 协议，在实现商业化后短短几年内便实现了累计 1 亿美元的收入。DeFi 终端时代，随着各类交易终端的出现，加密应用的营收效率进一步提升。这些终端通过更便捷的使用体验和更好的交易市场发现机制，加速了收入的生成过程。
DeFi 注意力扩展器（Attention Scalers） ，像 Pump、Axiom、Hyperliquid 这类应用通过快速的产品迭代，极大地提升了对注意力的变现效率。这些产品覆盖了现货、永续合约、杠杆、收益、细分市场合约、精准搜索工具与社交产品等多个维度，其共同目标是：打造能够最大化注意力交易和市场波动性的终极产品。这种「收入速度」的提升不仅是加密行业的现象，在更广阔的科技领域也有类似趋势。例如传统 SaaS 行业也经历了类似的转变：以更小的团队在更短时间内实现爆炸性收入增长。SaaS 能取得这一成就，关键在于从销售驱动转向产品驱动，并率先将 AI 深度融入核心产品，推动了前所未有的使用量激增。
那么，加密行业的收入加速器未来将走向何方？目前，DeFi 世界尚未真正发挥 AI 在交易与市场创造中的潜力。可以预见，下一代 DeFi 注意力扩展器将利用 AI 更有效地打造个性化、智能化的用户体验。这可能包括：预测市场的智能发现工具、与社交整合的交易界面、AI 驱动的新型交易平台与代币发行工具等。在万物皆可上链、资产种类即将爆炸式增长（或许是当前的百倍）且资产本身可编程程度越来越高的世界中，用户面临的首要问题是：「我应该买什么？」【原文为英文】（ 来源）
5️⃣ 【英文长推】Solana LST 市场格局分析：Sanctum 凭何跻身核心赢家？
导读：目前，Solana 的流动性质押比例已达 11.3%，并有望在质押型 ETF 推出及本文所列多项催化因素推动下持续上升。
GLC：Solana 主网上线初期通过 8% 的通胀率激励质押行为，该通胀率每年减少 15%，目标为长期维持在 1.5%。目前通胀率约为 4.5%，若用户不参与质押将面临通胀稀释风险。原生质押虽可获得奖励，但存在锁定期与解绑等待时间，对交易活跃用户不够友好。为此，2022 年 Solana 推出了流动性质押（Liquid Staking），用户可通过协议获取代表质押资产的 LST（如 JitoSOL），实现收益获取与流动性并存。目前约 11.3% 的 SOL 质押采用 LST。Sanctum 是其中最具特色的协议之一。与 Jito 和 Marinade 类似，Sanctum 提供 LST，但其核心优势在于构建了一个统一的流动性池——Infinity Pool。用户可将 SOL 或任意 LST 存入该池，获得 INF 代币作为流动性凭证，系统会自动分配资金至收益最优的 LST 中，同时将池内 90% 的交易手续费回流给用户，从而实现高收益与高效率兼顾。相比其他 LST，INF 当前的年化收益率领先 15%。此外，Sanctum 还降低了项目方发行 LST 的门槛，只需拥有 1,000 SOL 即可接入 Infinity 流动性池，极大拓展了 LST 的生态参与者。
Sanctum 在 2024 年 4–6 月推出的「Wonderland Season 1」空投活动显著拉升 TVL，从 220 万 SOL 增至 590 万 SOL，活动结束后 TVL 仅小幅回落 12%，显示出其产品与流动性具备真实黏性。截至当前，Sanctum 的 TVL 已达到 1,200 万 SOL（约合 18 亿美元），年内增长超 130%，位列 Solana 第四大 DeFi 协议。其收入模型主要由三部分构成：85% 来自 TVL 所产生的质押收益（Sanctum 抽取其中 5%，其中 2.5% 为协议收入，2.5% 分给合作项目）；其余 15% 来自 Router 与 Reserve 系统收取的手续费，以及 Infinity 流动性池 10% 的交易手续费。自 2025 年初调整费用结构以来，协议月收入由 12 月的约 58,000 美元暴增至次月的 445,000 美元，实现了 760% 的跳增，年化营收达 530 万美元。截至目前，协议总收入突破 300 万美元。Sanctum 生态目前已有超过 1,000 个 LST，27 个 LST 的 TVL 超过 10,000 SOL，其中来自 Jupiter（jupSOL）、Bybit（bbSOL）和 Drift（dSOL）等合作方的 LST 占据领先地位，展示了其商业拓展能力。
2025 年 7 月 2 日，REX Shares 与 Osprey Funds 正式上线全球首个 Solana 质押 ETF，开启数十个后续 ETF 申请的浪潮。由于加密 ETF 需满足日交易流动性要求，SEC 文件明确提及将采用流动性质押机制，这为 LST 提供了关键制度支持。Sanctum 拥有独一无二的竞争优势——它是目前唯一能为 ETF 发行方定制专属 LST 的协议。这一点使其在机构化赛道中具备差异化定位。同时，企业用户如 DeFi Dev Corp（纳斯达克上市公司）也开始通过 Sanctum 发行自有 LST（dfdvSOL），其在不到一个月内 TVL 达到 82,000 SOL，并计划将其 62 万 SOL 储备进一步转入 LST 中，从而在提升收益的同时保持资产流动性。该模式未来可能被更多持有大量 SOL 的企业如 Upexi 与 Sol Strategies 仿效。另一方面，Sanctum 也面临挑战，包括对 Solana 链上活跃度的高度依赖（因质押奖励部分来自 MEV）、与 Jito、Marinade 等强劲竞争者的正面交锋。要实现年内 TVL 达 3,000 万 SOL 的目标，Sanctum 需在新 ETF 推进、合作伙伴拓展、LST 用例增长等方面全面发力。未来几个月将是其增长路径的关键节点。【原文为英文】（ 来源）
